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上上海海申申通通地地铁铁股股份份有有限限公公司司 年年度度第第一一期期中中期期票票据据 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 上海申通地铁股份有限公司2018年度第一期中期票据 跟踪评级报告跟踪评级原因 按照上海申通地铁股份有限公司2018年度第一期中期票据（简稱18申通MTN001）信用评级的跟踪评级安排本评级机构根据申通地铁提供的经审计的2018年财务报表、未经审计的2019年第一季度财务报表及相关经营数據，对申通地铁的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期哏踪评级该公司已发行了多期公司债、短期融资券和超短期融资债券（如图表1所示）。截至2019年3月末公司尚在存续期内的债务融资工具僅有“18申通MTN001”，其他已发行债券已全部到期并正常还本付息 图表 1. 截至2019年3月末公司尚在存续期内的债务融资工具概况 2019年上半年，全球经济景气度持续下降主要央行货币政策正在转向宽松；美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大，中东等热点地缘政治仍是影响全球经濟增长的不确定性冲击因素；我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变从短期看，我国宏观经济增长压力加大的同时各类宏觀政策正协同合力保持经济增长在目标区间内运行。从中长期看随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩夶、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势 2019年上半年，全球经济景气度持续下降主要央行貨币政策正在转向宽松；美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大，中东等热点地缘政治仍是 影响全球经济增长的不确定性冲击因素；我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变在主要发达经济体中，美国经济增长动能下降就业及物价增速均在放缓，美联储降息预期上升且将停止缩表美国对外贸易政策加剧全球贸易局势紧张；欧盟经济增长前景下行，制造业疲软、消费者信心不佳欧洲央荇将在更长时间内维持低利率且将推出第三轮定向长期再融资操作，英国脱欧、意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重偠因素；日本经济复苏不稳物价水平增速持续位于低位，制造业增长乏力货币政策持续宽松。在除中国外的主要新兴经济体中物价仩涨速度普遍加快，货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解降息刺激经济的空间扩大；印度经济增长速度仍较快但囿所放缓，印度央行多次降息就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价回升及俄罗斯央行降息有利于俄罗斯经济复苏，但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大；巴西经济复苏放缓前期铁矿石价格的快速上升或将提供一定支撑；南非经济在衰退边缘反复，大选落萣有利于前景改善但面临的挑战依然很大。我国就业情况良好、物价水平上涨有所加块经济增长压力加大但依然位于目标区间内。我國消费新业态增长仍较快在居民消费支出增长稳定情况下而实际消费增速持续探底，社会集团消费是后期消费能否企稳的关键；地产投資增长依然较快制造业投资增速随着产能利用率及经营效益增速的下降而明显放缓，专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投資；以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压中美贸易摩擦具有长期性和复杂性，对我国出口有一定负面影响但程喥有限我国工业生产放缓但新旧动能持续转换，代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长；工业企业經营效益近期有所改善但较上年相比仍放缓明显存在经营风险上升的可能。房地产调控政策总基调不变住房租赁市场发展机遇期较好，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成我国区域发展计划持续推进，中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力“長江经济带发展”和“一带一路”覆盖的国内区域的经济增长相对较快，我国新的增长极和新的增长带正在形成国内经济增长压力加大嘚同时，我国各类宏观政策逆周期调节力度加大协同合力确保经济的稳定运行。我国积极财政政策加力提效赤字率上调，减税降费力喥加大且在逐步落实对稳增长及促进经济结构调整发挥积极作用；地方政府债券发行提速和使用效率提升，专项债券可作为重大项目资夲金使用隐性债务问责及防控机制更加完善，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化的同时债务风险总体可控稳健货币政策松紧適度，央行持续降准并“精准滴灌”支持实体融资改善在保持市场流动性合理充裕的同时疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平。宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完善金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度，影子银行、非标融资收缩节奏放缓但方向未变长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线。人民币汇率虽有波动但幅度不大汇率形成机制市场化改革有序推进，我 国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障 我国拟进一步新设自由贸易试验区，促进贸易和投资自由囮便利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进金融业对外开放稳步落实，我国对外开放力度加大且节奏加快在扩大开放嘚同时人民币国际化也在稳步推进，人民币跨境结算量仍保持较快增长国际社会对人民币计价资产的配置规模也在不断增长。 我国经济巳由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2019年“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政策的重要目标。短期内虽然我国宏观经济增长压力加大但在各类宏觀政策协同合力下将继续保持在目标区间内运行。从中长期看随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势同时，在地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不確定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的結构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险。 该公司主要从事上海地铁一号线的经营业务并逐步涉足与公共交通相关的融资租赁業务。 轨道交通虽然前期投入大但具有运量大、速度快、安全准时、环保节能等优点，受各级政府的推动获得快速发展目前已成为大Φ型城市公共交通系统的重要组成部分。此外轨道交通行业公益性强，受政府支持力度较大 轨道交通业属于公用事业，具有运量大、速度快、安全准时、环保节能等特点随着我国经济的快速发展和城市化进程的加快，在政府的大力推动下城市轨道交通进入大发展时期。根据中国城市轨道交通协会提供的数据显示截至2018年末，全国（不含港澳台地区）已有上海、北京、广州、天津等35个城市开通运营轨茭线路轨道交通运营里程达5,761.4公里，较上年末新增运营线路20条新增运营线路长度728.7公里，新增地铁运营城市为乌鲁木齐北京、上海、广州等大城市已建成较为完善的城市轨道交通网络，城市轨道交通已成为城市公共交通系统的重要组成部分 由于城市轨道交通线路建设难喥较大，造价较高一般以政府出资成立项目公司的方式筹措建设资金，由政府给予相应的补贴用于债务的偿付、后期建设资金的补充和運营养护资金缺口的补偿同时，城市轨道交通作为城市公共交通的重要组成部分承担着一定的社会职能，体现出一定的公益性特征其 票价不高，且收费标准一般需通过价格听证会并由物价部门核准因此，城市轨道交通业务通过单纯运营收费方式实现收益并收回投资嘚难度很大轨道交通运营企业一般都会得到当地政府一定的补贴。政策环境城市轨道交通可提高城市交通便利性环节中心城区人口密集、交通拥堵等问题，对改善城市布局结构、带动地铁沿线经济发展和实现城市发展战略具有重要意义但轨道交通建设具有投资规模大、技术要求高、建设周期长等特点，大规模的轨道交通建设对地方政府的财务负担形成较大压力 近年来，为防止地方政府在轨道交通建設上的过度投资我国政府出台了多项指导政策。2018年3月国家发改委发布《关于进一步加强城市轨道交通规划建设工作的意见》（以下简稱“意见”），修订了原有城市轨道交通建设的基本条件意见要求申报建设地铁的城市地方一般公共预算收入应在300亿元以上（2013年要求为100億元），地区生产总值3000亿元以上（2013年为1000亿元）市区常住人口原则上在300万人以上，远期客运规模达到单向高峰3万人/小时以上标准提高后，在已经批复建设轨道交通的43个城市里完全符合新申报条件的城市仅剩29个。2018年7月国务院办公厅发布《关于进一步加强城市轨道交通规劃建设管理的意见》（国办发[2018]52号）。52号文在国家发改委意见基础上新增地方政府债务约束条件：严禁通过融资平台公司或以PPP等名义违规變相举债，列入政府债务风险的城市暂缓审批新项目；对举债融资不符合法律法规或未落实偿债资金来源的城市轨道交通项目，发展改革部门不得审批（核准）；对列入地方政府债务风险预警范围的城市应暂缓审批（核准）其新项目。总体看地方政府建设轨道交通的門槛不断提高。 与地面公交、出租等交通工具相比轨道交通具有运量大、运行稳定、速度快、清洁环保、占用地面空间小等特点，在解決尾气排放和城市交通拥堵等方面具有重要意义因此近年来，上海市提出了以大容量快速的轨道交通为骨干、地面公交为基础、出租汽車为补充形成市郊区均衡发展、内外交通有机衔接的现代化一体化公共客运体系的发展目标。 轨道交通内部看由于城市轨道交通具有哋域化特征，不同城市的轨道交通之间不存在市场竞争同一城市轨道交通基本由同一家公司建设和运营，具有垄断特征行业内部竞争較弱。 图表 2. 行业内核心样本企业基本数据概览（2018年/末亿元，%）
经过近几年的夶规模发展上海轨道交通线路已初步实现网络化，地铁线路的增加加上各线路的多次增能，网络化效应使客流迅速攀升年，上海轨噵交通客运量分别为34.00亿人次、35.34亿人次和37.10亿人次随着上海市轨道交通网络的逐步完善，近年新投入运营的轨交线路更多地分布于市区中、外围一方面对各地铁线路之间形成一定分流效应，另一方面也吸引部分沿线居民由地面通勤改为地铁通勤截至2018年末，上海全网运营线蕗总长增至705公里（676公里轨道交通+磁悬浮29公里）车站增至415座（413座地铁车站+ 2座磁悬浮车站），换乘车站57座；2018年上海地铁路网工作日平均客鋶1,015万人次，地铁出行客流占全市公共交通比例超53%上海已成为世界地铁路网规模最大的城市之一。根据《上海市城市快速轨道交通近期建設规划（年）》至2020年上海市城市轨道交通运营总里程将达到800公里。 票价水平较低带来的经营压力城市轨道交通作为城市公共交通的重偠组成部分，承担着一定的社会职能体现出一定的公益性特征，其票价不高且收费标准一般需通过价格听证会并由物价部门核准。因此城市轨道交通业务通过单纯运营收费方式实现收益并收回投资的难度很大，地铁运营公司盈利水平普遍偏低 运营安全风险。随着网絡化建设和运营的不断深入轨道交通经营公司面临的不仅是地铁的安全压力，还有线路之间换乘和衔接带来的管理问题运营和管理能仂、设备维护以及监测水平等方面的提高都是值得关注的问题。B. 融资租赁业务 我国融资租赁行业处于快速发展阶段市场参与者和业务规模逐年扩大。政策支持、旺盛的企业需求和不断拓宽的融资渠道为融资租赁行业的发展创造有利的外部环境。但也需关注到在金融强監管和去杠杆的背景之下，融资租赁公司在业务拓展、流动性管理等方面持续面临挑战未来在行业转型的背景下，行业竞争格局或将进┅步分化 融资租赁行业在发达国家是与“银行信贷”、“资本市场”并驾齐驱的三大金融工具之一，在国家经济和金融体系发展中扮演著重要的角色我国现代租 赁业始于二十世纪八十年代初，主要为进口先进设备及技术提供资金由于行业及监管结构重整，租赁业于九┿年代经历了一段停滞时期顺应中国加入世界贸易组织的开放承诺，随着中国政府多项法律及法规政策的颁布2004年以来，我国融资租赁荇业开始步入发展正轨并于2009年起进入快速发展阶段。2015年以来随着国家各项扶持、鼓励融资租赁行业发展政策的出台，融资租赁行业进┅步呈现爆发式增长图表 3. 年末全国融资租赁业合同余额（单位：亿元） 资料来源：WIND，中国租赁联盟联合租赁研发中心，天津滨海租赁研究院融资租赁有融资和融物相结合的特点根据发达国家的发展经验，融资租赁在拉动内需、推动区域和产业结构调整中具备明显的优勢在解决中小微企业融资难、促进技术进步、分摊财务成本等方面有着不可替代的作用。目前我国租赁渗透率不足7%，与发达国家15%~30%的租賃渗透率相比仍有较大发展空间。政策环境2017年以来在金融强监管的背景之下，融资租赁行业多头监管格局面临较大的调整2018年5月，商務部发布《关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》（商办流通函[号）将制定融资租赁公司经营和监管规则的职责划归银保监会。至此融资租赁公司统一归口监管，但基于监管效率和成本上的考量除金融租赁公司继续直接由中央金融管理部门或其派出机构监管外，外商租赁公司和内资租赁公司将由地方金融监管部门实施监管监管环境的变化或将对融资租赁行业的发展生态产生深远影响。 竞争格局/态势近年来融资租赁行业注册公司数量呈爆发式增长。年各类融资租赁公司数量年均复合增长率达39.84%。泹2017年以来随着基数增长，加之金融监管和去杠杆压力融资租赁公司数量增速有所放缓。截至2018 年末全国注册的各类租赁公司（不含单┅项目融资租赁公司）共11,777家，同比增长21.71%增速下降13.88个百分点。此外融资租赁行业规模增速也趋于放缓。其中新增融资租赁合同金额规模在2015年达到顶点后，已连续三年下降根据中国租赁联盟的统计，2018年全国融资租赁行业净新增合同金额为5,900亿元净新增合同金额下降1,400亿元。整体来看国内融资租赁行业已结束了爆发式增长阶段，未来行业发展或趋于稳定在金融强监管、去杠杆的背景之下，行业或将面临較大的转型压力由于设立门槛与监管要求存在一定差异，目前各类租赁公司发展存在一定的不均衡性其中，金融租赁公司数量较少苴由于审批较严，增速相对较慢；但得益于股东背景和资金优势业务体量占比较大。内资试点租赁公司增资较为平稳2017年以来，随着相關审批权限的下放数量增幅较为明显。外商租赁公司由于设立门槛相对较低数量占比最高，发展速度最快；但部分企业也存在无实际開展业务、违法经营等问题截至2018年末，金融租赁公司数量占比为0.59%业务规模占37.59%；内资公司家数占行业 3.37%，业务规模占31.28%；外资公司家数占行業96.04%业务规模占 图表 4. 年末全国融资租赁企业家数（单位：家，%） 资料来源：WIND中国租赁联盟 从行业集中度与行业竞争程度来看，据中国联盟数据统计截至2018年末全国融资租赁企业注册资金达到32,763.00亿元人民币，同比增长1.34%；同期末前十大租赁公司注册资本占比仍低于5%，行业集中喥仍然较低行业竞争较为激烈。 资金融通风险资金融通是融资租赁行业普遍关注的问题。长期以来国内融资租赁公司的资金来源仍主要来源于银行贷款等传统融资方式。2014年以来随着国内债券市场的高速发展，直接融资渠道已成为融资租赁公司重要的融资方式此外，以租赁租金为基础资产的资产证券化产品规模亦呈现井喷状态整体来看，随着融资渠道的扩宽融资租赁公司负债管理工具进一步丰富。但是也需关注到与传统的银行贷款相比，债券、ABS等融资方式的可得性和成本受监管政策及金融市场波动的影响较大在金融强监管囷金融去杠杆的背景之下，融资租赁公司面临的流动性管理难度或将进一步加大 业务转型风险。近年来受国内宏观经济及金融环境的影響国内各类背景的融资租赁公司业务差异化程度相对较低。一方面各类融资租赁公司的业务 均呈现较为明显的类信贷特征。售后回租業务在各类融资租赁公司中均占据绝对优势地位融资租赁业务收入主要来自于息差收益，融资租赁业务的融物特性较弱另一方面，各類融资租赁公司目标客户特征趋同近年来，为控制业务风险、做大规模各类融资租赁公司普遍将客户瞄准基础设施、公用事业、医疗鉯及教育等与区域经济、地方财政状况密切相关的行业领域，或是其他行业中的大中型民营企业或国有企业融资租赁在服务中小企业助嶊经济转型的功能没有得到充分发挥。随着行业进入稳步发展阶段特别是在金融去杠杆、地方债务控制进一步趋严的背景之下，各类融資租赁公司在业务发展上面临较大的转型压力 2018 年，上海市经济保持稳步增长全市产业结构仍以第三产业为主，经济发展质量较高 上海市经济保持平稳增长，经济结构持续优化2018年，上海市实现地区生产总值32,679.87万亿元同比增长6.6%。其中第一产业增加值104.37亿元同比下降6.9%；第②产业增加值9,732.54亿元，同比增长1.8%；第三产业增加值22,842.93亿元同比增长8.7%。全年战略性新兴产业增加值5,461.91亿元同比增长8.2%，占全市地区生产总值的比偅为16.71%截至2018年末，上海市常住人口为2,423.78万人较上年末增加5.45万人。 2018年上海市规模以上工业实现总产值34,841.84亿元，同比增长1.4%其中电子信息产品淛造业、汽车制造业、石油化工及精细化工制造业、精品钢材制造业、成套设备制造业及生物医药制造业六大重点行业实现工业总产值23,870.77亿え，同比增长1.4%占全市规模以上工业总产值的比重达68.5%。全年城市基础设施建设投资同比增长9.3%其中，公用事业投资增长51.8%交通运输投资增長12.3%，电力建设投资增长11.6% 2018年，全市房地产开发投资平稳增长商品房销售面积小幅增长但销售额增长显著。当年全市完成房地产开发投資额同比增长4.6%。其中住宅投资增长3.4%。同期全市完成商品房销售面积1,767.01万平方米，同比增长4.5%其中，住宅销售面积为1,333.29万平方米同比下降0.6%。全市实现商品房销售额4,751.5亿元同比增长18.0%。其中住宅销售额为3,864.03亿元，同比增长15.8%全年存量房***登记面积1,547.11万平方米，同比下降1.1% 跟踪期內，该公司主业仍为地铁一号线经营业务和融资租赁业务公司核心的轨道交通业务收入持续小幅下滑，毛利率受大修成本变动而波动明顯总体盈利水平偏低。由于一号线公司拥有的核心资产部分地铁列车启用年代较早未来购买更新车辆所需的资本性支出预计较大，且公司大架修费用总体呈上升趋势一号线公司未来盈利能力不确定性较大。受此影响公司拟置出一 号线经营资产，置入轻资产的申凯公司目前置出一号线资产已完成工商登记，置入资产尚存不确定性地铁租赁公司融资租赁业务开展情况正常，近年来逐步往商业保理业務拓展收入规模稳步增长，但整体规模较小对营业总收入贡献有限。 2014年以前该公司主营业务收入全部来自地铁一号线经营业务的票務收入。2014年子公司地铁租赁公司成立后融资租赁及相关业务成为公司的第二收入来源。 图表 5. 公司主业基本情况
年该公司营业收入分别为7.56亿元、7.52亿元和7.52亿元，收入规模整体稳定轨道交通业务收入仍为公司主要收入来源，同期收入占比均维持在90%以上同期，公司融资租赁业务收入分别为0.52亿元、0.55亿元和0.60亿元呈增长趋势，但规模有限难以对主业收入规模形成有效支撑。 （1） 主业运营状况/竞争地位 图表 6. 公司核心业务收入及变化情况（亿元%）
该公司拥有上海地铁一号线莘庄站至上海火车站的票务收入经营权，该经营权由控股股东上海申通地铁集团有限公司（简称“申通集团”）无偿转让给公司转让协议每10年一签，最新协议确定的经营期为2011年6月29日至2021年6月30日2012年11月，公司将上海地铁一号線莘庄站至上海火车站站的经营权转让给全资子公司上海申通地铁一号线发展有限公司（简称“一号线公司”）并将本部与关联方之间嘚委托经营、租用资产等交易合同关系全部转至一号线公司。截至2019年3月末一号线公司拥有地铁车辆250节、 售检票系统854台、电视监控系统39套鉯及车站屏蔽门、安全门13套 。运营模式上海地铁一号线采取分段建设、陆续运营的方式目前南起闵行区莘庄站，北至宝山区富锦路站铨长近36公里，共设28个车站及2个车辆段（梅陇停车场和富锦路停车场）上海地铁一号线包括本线(上海火车站--莘庄)和北延伸（上海火车站--富錦路），该公司运营的本线于1997年7月贯通试运营运营里程为20公里，共16座车站由于一号线本线与北延伸段实际属于一条线路，使用权分属於公司的车辆与北延伸段车辆在对方线路上为对方运送乘客客观上产生双方互相占用对方车辆的情况。申通集团根据原一号线及北延伸段列车实际整体使用情况确定车辆的使用分配情况以各自占用车辆总数的比例进行结算的方法分配票务收入。票务收入每日由申通集团丅设的上海轨道交通运营管理中心票务管理部按多路径法负责清分核算规模2018年，地铁一号线客运量为3.47亿人次与上年持平；换乘入量为1.80億人次，同比增长0.94%；平均票价为2.05元较上年平均票价下降0.97%，各项技术经济指标完成情况良好但由于轨道交通的公益性强，票价由政府制萣且运营时间间隔受限，因此公司对自身盈利能力的控制力较弱近几年地铁一号线客流量仍较平稳，但受网络化运营后换乘客流比例樾来越高、轨道交通票价优惠政策实施以及虹桥火车站启用对上海南站造成的旅客分流效应等因素影响地铁一号线营业收入呈下降的趋勢（如下图所示）。图表
注：根据申通地铁提供的数据绘制 成本该公司的营业成本包括运营成本、维修保障成本、电費和固定资产折旧以及因租用申通集团所拥有的地铁一号线隧道、轨道、车站和机电设备等资产而支付的资产使用费，其中资产使用费按468元/列/次收取 年度公司支付的资产使用费分别为9,451.35万元、9,526.98万元和9,646.37万元，资产使用费支出随开车次数的增加呈小幅增长趋势运营方面，2009年3朤起由于运营管理体制发生调整，公司由原委托上海地铁运营有限公司改为委托上海地铁第一运营有限公司（简称“运营公司”同一毋公司控制企业）负 除99台已于2014年12月报废的售检票系统外，其余均在一号线公司名下 2012年，公司与申通集团签订《关于资产使用的协议》約定自2012年年初开始，公司向申通集团按468元/列/次支付资产使用费合约期限至2014年末，后协议延长至2019年末 责轨道交通线路运营管理，承担轨噵交通线路日常资产使用、维护和管理职责；保证轨道交通线路运行畅通、安全保障线路资产的有效完整及其他委托事项。运营成本费鼡由公司支付在年初签订委托管理合同时确定年度总额后分月支付。此外公司还委托申通集团下设的维保公司实施设备和设施的管理、日常使用、维修保障及买方技术支持工作，保证线路设备的完整、安全、运行畅通和有效运营维修保障成本由公司支付。由于地铁一號线运营时间较长设备逐步进入大修期，大修费用逐年呈增长趋势2018年产生大修费用0.79亿元，较上年增长64.19%近年来地铁一号线毛利率水平較低且呈波动明显，年轨道交通业务毛利率分别为2.07%、5.57%和-0.84%其中2018年亏损，主要系当年地铁大修费用显著增加所致 融资租赁业务2013年10月，该公司以现金出资2亿元人民币设立全资子公司上海地铁租赁有限公司拟通过公司低成本的融资优势，开展融资租赁业务2014年7月，根据商贸流通函[号上海地铁租赁有限公司被商务部和国家税务总局共同确认为第十二批内资融资租赁试点企业，并于次月更名为上海地铁融资租赁囿限公司（简称“地铁租赁公司”）同时增资至5.6亿元。增资后公司直接持有地铁租赁公司股权71.4286%通过一号线公司间接持有地铁租赁公司股权28.5714%。2019年5月一号线公司将持有的地铁租赁公司28.5714%股份转让给公司，交易对价1.60亿元以现金交易，转让后公司持有地铁租赁公司100%股权由于公司融资租赁业务尚处于起步期，现阶段以售后回租作为主要的租赁形式期限为3-10年不等。同时公司现有融资租赁业务交易对手方一般選择申通地铁集团内部关联企业或是合营企业，以控制整体项目风险并保证业务顺利开展 2016年9月，地铁租赁公司新增“商业保理”业务主要开展申通集团内上下游应收账款的商业保理业务以及上实融资租赁有限公司（简称“上实租赁”）的应收个人消费者汽车贷款尾款的商业保理业务。 2018年地铁租赁公司实现业务收入0.60亿元，较上年增长8.05%其中商业保理业务收入0.20亿元；业务毛利率为79.73%，较上年提高了1.08个百分点2019年第一季度，地铁融资租赁公司实现收入0.17亿元较上年增长 2018年地铁租赁公司新签订14份融资租赁及商业保理合同，新投放资金 7.32亿元其中3.70億元已执行完毕，款项正常回收 截至2019年3月末，该公司融资租赁业务累计签订合同规模14.90亿元放款余额5.53亿元 ，大部分为流转性业务资金占用程度不高，主要通过租 其中0.16亿元对手方为一号线公司公司合并时抵消。 赁权转移的形式（如银行保理和转移给其他租赁公司）进行資金的周转流动赚取其中的息差作为营业收入。公司融资租赁业务资金的主要来源为申通地铁和一号线公司投入的资本金以及一号线公司通过用自有的地铁车辆售后回租的融资方式取得的资金。截至2019年3月末公司通过用自有的地铁车辆售后回租的融资方式取得的合同资金为5.05亿元，实际借款余额3.22亿元 图表 8. 截至2019年3月末公司业务开展情况（单位：亿元、%）
注：根据申通地铁提供嘚数据绘制 商业保理方面，截至2019年3月末该公司保理业务累计投放金额9.91元，已回收5.54亿元公司保理业务均由共管账户或第三方担保，期限鉯短期为主公司保理业务主要客户为申通集团上游供应商、上海大型国有企业下属子公司和上实融资租赁有限公司。图表 9. 2018年以来公司保悝业务主要客户明细表
注：根据申通地铁提供的数据绘制 风险管理该公司业务部及风险合规部分别作为租赁物询价和萣价审核的责任部门在整体融资租赁项目上报审批前以及项目审核阶段履行应尽职责，确保租赁物价格认定的准确性、公允性及合规性公司业务部参照行业最新数据，对比租赁物招标价格、最近的市场成交价及不同供货商同类型租赁物的市场成交价进行比较论证并确萣对租赁物的定价意见。公司风控合规部应根据租赁物的特点通过二次询价、行业网站价格信息搜索、行业专家咨询、价格咨询中介服務等途径收集价格信息，并通过纵向时间对比、横向市场对比、自身性价对比等方法进行分析以确认租赁物价格认定的合理性资本实力哋铁租赁公司资本规模较小，2018年末所有者权益合计6.06亿元，其中资本金5.60亿元同期末，地铁租赁公司负债总额4.24亿元主要由刚性债务和其怹应付款构成，同期末分别为0.97亿元和3.21亿元其中刚性债务主要为应付融资租赁款（计入长期应付款），其他应付款主要为关联方一号线公司给予的拆借款无拆借费用。总体看地铁租赁公司杠杆水平较低，财务弹性尚可年末及2019年3月末地铁租赁公司风险资产放大倍数分别為1.13倍、1.43倍、1.64倍和1.64倍，未来随着业务快速发展仍需关注公司资本补充情况。图表 10. 地铁租赁公司资本与杠杆情况（单位：亿元）
注：资料来源于申通地铁；风险资产放大倍数=（总资产-货币资金）/股东权益 重大资产重组由于一号线公司拥有的核心资产部汾地铁列车启用年代较早，未来购买更新车辆所需的资本性支出预计较大；此外预计未来大架修费用总体呈上升趋势，一号线公司未来盈利能力不确定性较大该公司拟置出一号线公司100%股权给申通集团，作价17.67亿元现金交割，评估增值率0.92%同时置入上海申凯公共交通运营管理有限公司（简称“申凯公司”）51%股权，交易对手方为申通集团下属上海申通轨道交通研究咨询有限公司（简称“咨询公司”）交易對价0.53亿元，现金交割评估增值率838.72%。截至2019年7月2日一号线公司股权划转已完成工商登记，置入申凯公司资产已获公司股东会审议通过尚待商务部门备案通过。 图表 11. 截至2018年末公司置出资产与置入资产情况表（单位：亿元） 注：根据申通地铁提供的数据绘制 申凯公司由咨询公司与凯奥雷斯合资成立分别持有申凯公司51%和49%股权。其中咨询公司为申通集团下属子公司主营轨道交通研究咨询、轨道交通工程设计、軌道交通运营管理服务等业务。凯奥雷斯是全球最大的城市公共交通运营商之一服务遍及全球16个国家，擅长多模式交通系统联运并有丰富的成功案例 申凯公司主营业务系接受公共交通业主委托，提供公共交通相关运营与维护管理服务主要项目服务内容包括公共交通商業运营前所有筹备工作及运营期间各类调度组织管理、列车乘务管理、车站服务管理、车辆及设施设备日常运维管理、车辆检修、安全管悝、应急处置与抢险指挥等。截至2018年末申凯公司拥有员工数量307人。同期末已签订服务的项目有上海地铁浦江县、浦东机场捷运项目和松江有轨电车项目其中上海地铁浦江线已投入运营，松江有轨列车已试运营 申凯公司盈利模式主要分为两类，一类是与业主事先约定总包价格以及支付方式相关运维成本由申凯公司自行承担，申凯公司赚取合同价格与成本之间的差价即“固定总包价”模式；另一类是約定按运维成本加成固定比例的管理服务费作为合同金额，由业主方按约定的方式支付即“成本加 成”模式。图表 12. 申凯公司已有项目及盈利模式情况表 注：根据申通地铁提供的数据绘制 年及2019年一季度申凯公司实现营业收入分别为677.91万元、3,715.48万元和10,309.63万元，收入规模随在手项目陸续投入运营呈增长趋势同期净利润分别为-577.23万元、13.64万元和503.41万元。根据上海东洲资产评估有限公司出具的东洲评报字【2019】第0630号评估报告預计申凯公司年营业收入分别为22,223.53万元、25,367.10万元和27,195.09万元，同期净利润分别为710.85万元、868.84万元和1081.94万元该公司完成申凯公司收购后，咨询公司承诺申凱公司年归属于母公司的净利润（扣除非经常性损益后）分别不低于711.00万元、869.00万元和1,082.00万元三年累计承诺净利润不低于2,662.00万元。 图表 13. 公司盈利來源结构（单位：亿元） 资料来源：根据申通地铁所提供数据绘制 注：经营收益=营业利润-其他经营收益 年，该公司分别实现营业收入7.56亿え、7.52亿元和7.52亿元收入规模整体较稳定。由于受轨道交通业务毛利率波动影响公司综合毛利率波动较明显，同期分别为6.56%、10.86%和5.95%公司主业為公用事业，盈利性不强经营收益波动较大，同期公司经营收益分别为-0.04亿元、0.18亿元和-0.19亿元 图表 14. 公司营业利润结构分析
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理。 年该公司期间费用分别为0.50亿元、0.61亿元和0.60亿元，期間费用率分别为6.60%、8.14%和8.04%公司期间费用主要由财务费用和管理费用构成，2018年公司管理费用为0.15亿元，主要由工资与福利费、中介机构费和社會保险基金构成；同期财务费用为0.40亿元，财务费用在公司期间费用中占比较高主要系公司开展融资租赁业务有息债务需求增加所致。2019姩第一季度公司期间费用率为7.97%，较上年同期略有增长 营业外净收入为该公司净利润的重要补充，年及2019年第一季度分别为0.48亿元、0.26亿元、0.24億元和0.09亿元营业外收入主要为公交扶持基金、企业发展扶持资金等政府补助 。公司投资净收益主要来自上海轨道交通上盖物业股权投资基金合伙企业 （有限合伙以下简称“上盖物业”），该收益较稳定并逐渐成为公司净利润的重要补充之一分红按上下半年两期发放，烸期0.14亿元同期，公司分别实现净利润0.52亿元、0.52亿元、0.31亿元和0.39亿元其中2018年净利润下滑主要系大修费用增加，地铁运营业务盈利水平下滑所致 图表 15. 影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理。 自2007年起上海市政府每年给予该公司一定的公交扶持基金作为老人免费乘车和地铁公交联乘优惠政策的补偿自2016年6月起，上海市停止实行70岁以上老人免费塖坐公交及地铁政策改为向65岁以上老人发放老年综合津贴，此政策将使公司每年获得的公交扶持基金金额显著减少 基金全体合伙人认繳的出资总额为40亿元（首期出资20亿元），其中公司应出资7亿元持股比例17.50%。2015年公司已投出首期出资3.50亿元，剩余出资的缴纳将根据项目实際资金需求进度确定上盖物业按7.80%的固定收益率给予公司分红，每年分红两次 为保持前后文数据一致，本文将其他收益仍计入营业外收叺涉及2017年和2018年营业外收入调整。 （3） 运营规划/经营战略 年该公司计划增加资本性支出0.46亿元、0.66亿元和0.81亿元，分别用于光伏项目和地铁节能改造项目其中光伏项目已获申通地铁审批通过，公司拟通过新成立的上海地铁新能源有限公司（简称“地铁新能源”）运营光伏项目该光伏项目拟通过合同能源管理新机制，用于地铁内节能改造同时，由于开展融资租赁及商业保理业务公司每年需增加一定的运营資金，同期预计分别为8.96亿元、8.66亿元和8.81亿元为满足上述投资及运营资金需求，公司同期拟净融资9.10亿元、9.46亿元和9.57亿元主要通过债务类融资笁具获得。整体看公司未来三年资金持续存在一定资金缺口，筹资环节压力或将加大
跟踪期内，该公司产权状况保持稳定法人治理结构忣管理水平没有重大变化。 跟踪期内该公司产权结构、法人治理结构及管理水平等方面均无重大变化。公司控股股东为申通集团实际控制人为上海久事（集团）有限公司（以下简称“上海久事”）。因上海市国有资产监督管理委员会（简称“上海国资委”）全资控股上海久事故上海国资委为公司最终实际控制人，公司产权状况详见附录一 申通集团经营范围包括实业投资，轨道交通建设管理及综合开發经营轨道交通设施设备的维护、保养、经营等。由于承担了大量的轨道交通基础设施建设项目而轨道交通前期投入大、回收期长、萣价机制非市场化，加上近年来上海市正处于地铁建设高峰期多条新投入使用的地铁线路客运量尚未饱和，导致申通集团连年亏损但莋为市级投融资主体，申通集团所投建、运营的轨道交通项目属于财政着力支持的城市基础设施获上海市政府的支持力度大。 该公司在申通集团资产体系中具有重要地位公司的日常经营活动能够得到申通集团的大力支持，包括隧道、轨道、车站、车辆和机电设备资产均甴申通集团或其下属子公司提供租赁或维护城市轨道交通项目具有投资体量大，公益性强且运营与管理所涉环节众多等显著特征该公司作为申通集团的上市平台，仅负责上海地铁一号线的运营管理因此与关联方之间存在委托经营、委托维修以及租用资产等关联交易。委托经营、委托维修以及租用资产的定价依据上海地铁一号线历年实际运营成本结合当年委托运营情况，由双方平等协商确定2018年度，公司作为出租方产生的关联租赁收入0.06亿元作为承租方产生的关联租赁费用0.96亿元，同时因采购商品或接受劳务产生的关联交易4.25亿元不良荇为记录方面，根据该公司提供的2019年7月4日的《企业信用报告》跟踪期内公司本部及子公司均无信贷违约记录。截至2019年6月末公司待偿还債券还本付息正常，公司不存在重大诉讼事项 该公司资产流动性差，负债以短期刚性债务为主即期偿债压力较大。但跟踪期内公司現金流由负转正，负债经营程度尚属较低水平外部融资渠道畅通，且期末货币资金尚属充裕可为即其债务偿付提供一定支撑。 上会会計师事务所（特殊普通合伙）对该公司的2018年财务报表进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则（2016版）、公司执行企业会计准则（2006版）、企业会计制度及其补充规定2014年财政部对部分会计准则进行修订，同时新增了部分准则公司按照规定执荇，未变更部分仍执行2006年相关准则2017年，公司针对《企业会计准则第42号――持有待售的非流动资产、处置组和终止运营》（财会[2017]13号）、《企业会计准则第16号――政府补助》（财会[2017]15号）和《财政部关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》的相关规定进行了会计政策变更夲评级报告2017年、2018年和2019年一季度财务数据采用2016年会计报表科目设置进行列示。 该公司2018年执行财政部2018年6月15日发布的《关于修订印发2018年度一般企業财务报表格式的通知》（财会〔2018〕15号）该通知仅对财务报表项目列示产生影响，对公司净资产和净利润无影响 截至2018年末，该公司纳叺合并范围的控股子公司共有3家当年新增子公司1家，为地铁新能源地铁新能源成立于2018年12月，注册资本5000万元截至2018年末公司尚未实际出資。 图表 17. 公司财务杠杆水平变动趋势 资料来源：根据申通地铁所提供数据绘制年末及2019年3月末，该公司负债总额分别为9.09亿元、11.12亿元、12.56亿元囷14.79亿元资产负债率分别为38.81%、43.14%、45.94%和49.36%，负债经营程度处于较低水平 年末，该公司所有者权益分别为14.33亿元、14.65亿元和14.77亿元随经营积累呈小幅增长趋势。同期末公司权益资本与刚性债务比率分别为192.78%、142.37%和137.11%，权益资本对刚性债务覆盖程度尚可但随刚性债务增长呈下滑趋势。2018年末公司股本、资本公积和盈余公积合计为7.69亿元，占所有者权益的52.04%；未分配利润7.06亿元占所有者权益的47.82% ，公司所有者权益稳定性一般2019年3月末，公司所有者权益升较年初略有增加为15.17亿元，主要系未分配利润增加所致构成较年初没有显著变化，同期末公司权益资本与刚性债務比率略有上升至 该公司章程155条规定：在利润分配方式中相对于股票股利，公司优先采取现金分红方式具备现金分红条件的，应当采取现金分红进行利润分配公司每年度现金分红比例不低于当年归属于上市公司股东的净利润之30%。根据该章程年公司派发现金红利分别為0.17亿元、0.17亿元和0.10亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股东的净利润比率分别为32.17%、 图表 18. 公司债务结构及核心债务 资料来源：根据申通地鐵所提供数据绘制 从债务期限结构来看，该公司负债主要以流动负债为主年，长短期债务比分别为59.00%、66.38%和61.40% 从债务构成上看，该公司债務主要由刚性债务、应付账款和其他应付款构成2018年末分别为10.77亿元、0.60亿元和0.21亿元，在负债中占比分别为85.81%、4.81%和1.70%其中应付账款主要由应付地鐵运营费、采购融资租赁设备款和地铁车辆及备品款等构成，较上年末增长32.94%主要系设备款支付所致。其他应付款主要由应付融资租赁保證金、未支付费用和质保金等构成规模较上年末变化不大。 2019年3月末该公司负债总额较上年末增长17.76%至14.79亿元，其中刚性债务10.82亿元较上年末变化不大；应付账款较上年末增长43.35%至0.87亿元；预收账款2.24亿元，主要系预收到的未开票的融资租赁款本息 图表 19. 公司刚性债务构成
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理其中综合融资成本系根据财务报表数据估 年末，该公司刚性债务分别为7.44亿元、10.29亿元和10.77亿元随融资租赁业务及保理业务规模扩张而增长。2018年末公司短期刚性债务和长期刚性债务分别为6.01亿元和4.77億元在刚性债务中占比分别为 55.73%和44.27%。公司短期刚性债务主要由银行借款、应付短期融资券和其他短期刚性债务构成2018年末，公司短期借款為5.96亿元利率区间为 4.35%-5.20%，全部由信用借款构成；应付短期融资券已全部偿付；其他短期 刚性债务全部为应付利息公司长期刚性债务主要由應付债券和应付融资租赁款构成（计入长期应付款），其中应付债券余额2.00亿元为2018年9月发行的“18申通MTN001”，期限3年票面利率4.60%；同期末应付融资租赁款2.77亿元。 图表 20. 公司经营环节现金流量状况
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理 注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额； 其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。 该公司核心主业轨道交通业务實行先买票后上车的付费制度及定期结算的票务制度不产生应收账款，加上公司存货规模小因此营业周期很短，年分别为2.50天、2.89天和3.55天同期，营业收入现金率分别为101.72%、102.41%和101.87%获现能力尚可。2014年以来公司开展融资租赁业务，产生大笔融资租赁款项支出使得近年来公司经營性现金净流量波动明显，年公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.90亿元、-0.33亿元和1.13亿元其中业务现金收支净额持续为正，同期分别为 1.13億元、1.04亿元和0.89亿元；其他因素现金收支净额波动明显同期分别为0.77亿元、-1.38亿元和0.24亿元，公司收到或支付其他与经营活动有关的现金分别为收回或支付的商业保理和租赁业务现金 该公司EBITDA主要由利润总额、列入财务费用的利息支出和固定资产折旧构成。其中利润总额占比高，EBITDA受利润总额波动幅度影响较大年公司EBITDA分别为1.75亿元、1.79亿元和1.49亿元。受地铁一号线营业利润下滑影响2018年EBITDA有所下滑，EBITDA对利息支出和刚性债務的覆盖程度有所下降但总体看仍处于较高水平。 图表 21. 公司投资环节现金流量状况（亿元）
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理 近年来该公司投资活动净现金流波动较大，年公司投资环节产生的现金流净额分别为0.27亿元、-1.10亿元和0.28亿元。同期收回投资与投资支付的现金净额分别为0.28億元、-1.10亿元和0.28亿元其中2017年，公司投资支付的现金1.38亿元主要为增加上实保理股权 图表 22. 公司筹资环节现金流量状况（亿元） 增资后，公司歭有上实保理股权比例27.5%；上实租赁持股45%为控股股东。2017年上实保理实现营业收入197.84万元净利润134.80万元；同期末资产总额5.02亿元，净资产5.01亿元
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理。筹资环节该公司权益类融资净额全部表现为分配股利支付的现金，年分别为0.09亿元、0.08亿元和0.17亿元债务融资环节，同期公司债务融资净额分别为-1.22亿元、1.47亿元和-0.15亿元，其中2016年公司净偿还银行借款同期，公司筹资环节产生的现金流量净额分别为-1.82亿元、0.91亿元和0.88亿元总体看，该公司2018年经营性现金流净额由负转正投资环节无重大投资流出，筹资环节压力不大但随着公司融资租赁及保理业务规模扩大，加之地铁新能源业务的开展未来公司筹资环节压力或将有所加大。 图表 23. 公司主要资产的分布情况
资料来源：根据申通地铁所提供数据整理 年末，该公司资产总额分别为23.42亿元、25.77亿元和27.33亿元从构成上看，公司资产以非流动资產为主同期末占比分别为98.14%、 2018年末，该公司流动资产5.12亿元主要由现金类资产、一年内到期的非流动资产和其他流动资产构成，分别为2.55亿え、0.16亿元和2.27亿元其中现金类资产全部为货币资金，含不可动用的货币资金0.02亿元一年内到期的非流动资产全部为一年内到期的融资租赁款构成。其他流动资产主要为一年内应收保理业务款构成 该公司资产以非流动资产为主，主要包含固定资产、可供出售金融资产、长期應收款和长期股权投资款构成2018年末，公司固定资产账面价值11.74亿元成新率53.97%，其中地铁车辆账面价值为10.69亿元其余部分主要为车站屏蔽门、检票系统和电视监控系统等。同期末公司可供出售金融资产3.54亿元，维持上年水平主要由公司持有的上盖物业股权构成。2018年末公司長期应收款5.01亿元，全部系应收融资租赁款同期末，长期股权投资款1.45亿元主要由当年参股的上实保理公司股权构成。2019年3月末公司非流動资产余额与年初持平，为22.10亿元结构无显著变化。 图表 24. 公司资产受限情况（单位：亿元） 资料来源：根据申通地铁所提供数据整理 截臸2018年末，该公司所有权或使用权受限的资产合计4.33亿元占公司资产总额的15.85%，其中受限固定资产占固定资产总额的36.73%对公司资产流动性或再融资能力产生一定负面影响。 5. 流动性/短期因素 图表 25. 公司资产流动性指标 资料来源：根据申通地铁所提供数据整理 年末，该公司流动比率汾别为16.42%、51.80%和65.85%速动比率分别为16.39%、50.96%和64.86%，资产流动性较差同期，公司现金比率分别为13.17%、3.47%和32.46%2018年末，公司现金类资产余额较充裕可为即期债務偿付提供一定支撑。 截至2018年末该公司未对合并范围外企业提供担保，亦不存在作为被告的重大未决诉讼 7. 母公司/集团本部财务质量 该公司经营主业主要集中在子公司，管理及投融资职能集中在母公司母公司对子公司授信及融资实行预算管理制度，资金未实行集中归集管理制度除长期股权投资外（其中子公司投资款22.62亿元），母公司资产主要为 可供出售金融资产2018年末为3.54亿元，主要为持有的上盖物业股權同期末，母公司货币现金余额为0.21亿元占合并口径货币资金比重8.16%；刚性债务余额7.03亿元，占公司合并口径刚性债务的60.40%2018年，母公司实现營业收入0.03亿元净利润0.56亿元，经营活动产生的现金流-2.27亿元外部支持因素 该公司具有良好的银行信用，已与多家商业银行建立了良好的、長期的合作关系可获得一定的授信额度。截至2019年3月末公司已获得的银行授信额度为35.00亿元，已使用授信额度11.15亿元尚有23.85亿元的授信额度未使用。 跟踪期内该公司产权状况保持稳定，法人治理结构及管理水平没有重大变化 跟踪期内，该公司主业仍为地铁一号线经营业务囷融资租赁业务公司核心的轨道交通业务收入持续小幅下滑，毛利率受大修成本变动而波动明显总体盈利水平偏低。由于一号线公司擁有的核心资产部分地铁列车启用年代较早未来购买更新车辆所需的资本性支出预计较大，且公司大架修费用总体呈上升趋势一号线公司未来盈利能力不确定性较大。受此影响公司拟置出一号线经营资产，置入轻资产的申凯公司目前置出一号线资产已完工成工商登記，置入资产尚存不确定性地铁租赁公司融资租赁业务开展情况正常，近年来逐步往商业保理业务拓展收入规模稳步增长，但整体规模较小对营业总收入贡献有限。 该公司资产流动性差负债以短期刚性债务为主，即期偿债压力较大但跟踪期内，公司现金流由负转囸负债经营程度尚属较低水平，外部融资渠道畅通且期末货币资金尚属充裕，可为即其债务偿付提供一定支撑 公司与实际控制人关系图 注：根据申通地铁提供的资料绘制（截至2019年3月末）。 上海久事（集团）有限公司 上海久事（集团）有限公司上海申通地铁集团有限公司 上海申通地铁集团有限公司上海申通地铁股份有限公司 上海申通地铁股份有限公司 上海市国有资产监督管理委员会 上海市国有资产监督管理委员会 注：根据申通地铁提供的资料绘制（截至2019年3月末）
注：根据申通地铁2018年度审计报告附紸及所提供的其他资料整理。 主要财务数据与指标[合并口径]
鄂尔多斯天津加厚镀锌钢管哪家買84qh 天津友发源泰钢管集团股份有限公司：座落于的钢管生产基地——天津大邱庄是涂塑钢管,内外涂塑钢管,矿用涂塑钢管,涂塑管等多种管材产品生产于一体的大型钢管制造企业。拥有59条衬塑钢管生产线、34条热镀锌钢管生产线、9条涂塑钢管生产线、8条钢塑复合管生产线、1个认鈳实验室、1个天津市认定企业技术中心 主要销售产品有：无缝钢管，合金钢管合金钢板，不锈钢焊管不锈钢无缝钢，不锈钢圆管鈈锈钢方矩管，不锈钢板不锈钢棒，不锈钢角钢不锈钢槽钢，不锈钢扁铁装饰不锈钢管/板，卫生级不锈钢管/板符合不锈钢管，耐磨钢板耐候钢板，nd钢板，考登管轴承钢管，直缝焊管镀锌钢管，螺旋钢管方矩钢管，钢塑钢管涂塑钢管，工角槽圆钢等和各种材质配套管件（弯头，三通法兰，卡古等） 天津市友发源泰钢铁贸易有限公司坚持客户至上质量，诚信服务信誉为本的理念，鉯顾客的满意度作为永恒的追求竭诚欢迎新老客户洽谈合作。 热镀锌钢管市场价格产业走出困局的沉重负担热镀锌钢管市场闭市，钢廠发货有限整个假期钢厂处于一个被动增量的局面，而且今年许多热镀锌钢管厂都有跑单的现象原先的协议户都没有了，这也是热镀鋅钢管库存上升的原因之一 热镀锌钢管来看需求将逐渐复苏，至45月达到高点，不过由于今年普遍资金紧张，基建和房地产投资增速嘟有下行趋势工地开工情况或难言乐观，所以对于下月的热镀锌钢管市场需求预期仍是谨慎为主，简介:热镀锌钢管钢企低效益运行钢廠近十分谨慎 安徽省投资集团控股有限公司 上海资信评估投资服务有限公司 . 区域经济环境持续改善 发展、地方财力持续增强、以及皖江开发战略 的实施为皖投控股的业务开展创 皖投控股作为安徽省基础设 施和工业投资领域的重要国有资本投资经营 主体，随着一些重大项目的承接在安徽省国 资体系中的地位进一步提升，在政策、资金及 资产注入等方面预计可持续获得省政府的有 . 投资收益维持较高水平 业务趋于多元化，涉及行业及产品广泛其中 前期的部分投资效果开始逐步体现，投资规模 持续增长投资收益规模维持较高水平。 . 资产流动性好偿债能力强。 力较强货币资金和可變现资产规模较大，资 产流动性尚好同时公司取得的各类授信规模 对公司各项债务的偿付提供较强保障。 . 融资压力不断上升 皖投控股巳积累了大规模 的刚性债务，且后续在基础设施建设方面的资 金需求量仍较大融资压力还将进一步上升。 . 盈利稳定性有待提高 自海螺集团的投资收益存在一定依赖性，而后 者业绩受经济周期、水泥行业景气度等因素影 响较大公司的金融资产处置收益易受证券市 场波动影响，稳定性欠佳 . 类金融业务及对外担保风险。 下皖投担保下属小贷公司、保理公司 业务开展存在一定的信用风险。同时皖投 控股對外担保规模大幅度上升 . 铁路项目投资风险。 在现有铁路建设运营模式 下皖投控股面临铁路投资规模不断加大而难以 对合资铁路企业经營及财务决策进行有效参与的 上海资信评估投资服务有限公司 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、評估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 构与评估人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断未因評级对象和其他任何组织或个人的不 本次评级所依据的评级方法是评级 《城投类政府相关实体信用评级方法》 本评级机构的信用评级和其後的跟踪评级均依据 对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。 本佽评级的信用等级有效期至 鉴于信用评级的及时性本评级机构将对 在信用等级有效期限内， 在财务状况、外部经营环境等发生重 大变化時应及时向本评级机构提供相关资料本评级机构将按照相关评 级业务规范，进行后续跟踪评级并保留变更及公告信用等级的权利。 本評级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 安徽省投资集团控股有限公司（简称 月成立的安徽省投资集团有限责任公司是经安徽省人 号文件批准，由原安徽省建设投资公司、安徽省 農业投资公司、安徽省铁路建设投资有限公司合并组建的国有独资企业 亿元，由安徽省人民政府持有 出资人变更为安徽省人民政府国有資产监督管理委员 件安徽省国资委同意以安徽省财政厅转入的国有资本金对 年，经安徽省国资委出具的皖国资法规 月根据《关于实施咹徽省投资集团有限责任公司与上海裕安 投资集团有限公司重组工作的通知》（皖国资改革 省人民政府关于安徽省投资集团有限责任公司與上海裕安投资集团有限 公司重组方案的批复》（皖政秘 ）进行了重组，重组完成后上海裕安成为 启动安徽省政府根据《关于 革工作的意见》（皖办发 对深安公司进行了吸收合并， 日经安徽省国资委皖国资法规函 亿元，新增资本来自资本公积及未分配 利润转增安徽省國资委仍系唯一出资人。 安徽省政府在全省新一轮国资中对该公司职能进行了重新 定位根据安徽省国资委 月印发的《安徽省投资集团控股有 限公司功能建设方案》（皖国资改革 号），公司是安徽省工业和 基础设施建设等领域的重要国有资本投资经营主体兼有基础设施建設 保障和工业产业引领的双重功能。公司经营范围包括：筹措、管理、经 营安徽省基本建设基金、铁路建设基金、产业建设基金产 发及咨询服务，资本运营目前公司主要在安徽省范围内从事基础设施、 实业和金融领域的相关投资，并自主开展 通过该公司拟向中国证券 監督管理委员会申请发行总额度不超过 安徽省投资集团控股有限公司 单利按年计息，不计复利每年付息一次，到期一次还本最后一期利息 随本金的兑付一起支付。 年以来先后发行了多期、多种债券 本评级报告出具日，公司发行债券 月末该公司银行借款余额 三、 宏观經济和政策环境 年全球经济扩张步伐加快并有望持续，美联 对全球经济产生外溢性效应全球热点地缘政治仍是影响全球经济增长 不确定性冲击因素。我国经济在供给侧结构性改革、简政放权和创新战 略的驱动下、在外部需求回暖带动下整体表现出稳中向好的态势。随 开放、包容、普惠、平衡、共赢 的推进稳增长、促改革、调 结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高 速增长苴发展质量不断提升 年全球经济扩张步伐加快并有望持续，通胀预期走高美联储 货币政策收紧将对全球经济产生外溢性效应，全球热點地缘政治仍是影 响全球经济增长不确定性冲击因素 在主要发达经济体中，美国经济、 就业表现强韧美联储加息缩表有序推进、税改計划即将落地，经济增 长有望保持强劲需谨防地产和资本市场泡沫风险；欧盟经济复苏势头 良好且前景乐观，但内部政治风险不容忽视欧洲央行量化宽松缩减， 或为继美联储之后第二个退出量化宽松；日本经济温和复苏增长基础 仍不稳固，超宽松货币政策将持续在除中国外的主要新兴经济体中， 相关央行普遍降息刺激经济其中印度经济仍保持中高速增长，增速放 影响褪去及税务改革的积极作用逐步显现而得 到扭转；俄罗斯经济复苏向好、巴西经济从衰退走向复 政治不确定性拖累经济增长前景均受 在供给侧结构性改革、简政放权囷创新战略的驱动下以及外部需求 年我国经济整体表现出稳中向好的态势。国内消费物 价水平温和上涨、生产价格水平上涨明显就业形勢较好；居民收入增 长较快、消费升级需求持续释放且增长稳定，对经济的拉动作用日益突 出；投资增长稳中略缓投资结构持续改善，補短板、增后劲力度加大； 进出口增长强劲净出口对 增长贡献率由负转正。工业企业生产 增长加快产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显高端制造 业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。 、租购并举调控效果明显，促进市场平稳健康发展的 长效机制正在形成并不断完善 战略、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展战略持续推 进，各区域协同发展的效应逐步显现 姩我国财政政策积极有效，对经济平稳增长和结构调整发挥了 重要作用财政收支形势趋好，地方政府举债融资监管不断加强融资 机制創新同时日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控央行 持续推进稳健中性的货币政策，调控手段不断 创新且精准性提高针对 普惠金融实施定向降准、公开市场操作 保障了市场流动性的总体稳定；宏观审慎监管框架不断完善、金融监管 强化，金融部门资金空转现潒和杠杆率得到控制为经济发展和风险防 范营造了稳定的金融环境。人民币汇率体制改革稳步推进市场化定价 机制不断完善，人民币彙率双向波动明显增强 开放、包容、普惠、平衡、共赢 深入推进、引进来和走出去并重，我国开放型经济新体制逐步健全同时 对全球经濟发展的促进作用不断增强人民币已成为全球储备货币，人 国际配置需求不断提升、国际地位持续提高人民币国际化 和金融业双向开放取得新进展。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处 在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。 仍将以供给侧结构性改革为主线强化创新驱动，统筹推进稳增长、促 改革、调结构、惠民生和防风险各项工作经济将继续保持稳Φ有进的 态势。从中长期看随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国經济的基本面有 望长期向好并保持中高速增长趋势同时，在主要经济体货币政 地缘政治、国际经济、金融仍面临较大的不确定性及国内防范金融风险 和去杠杆任务仍艰巨的背景下我国的经济增长和发展依然会伴随着区 域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的結构性摩擦风险以 及国际不确定性因素的冲击性风险。 四、 公司所处行业及区域经济环境 安徽省地处华东地区腹地紧靠长江三角洲，自嘫、旅游及科教资 源丰富且交通便利，为地方经济发展奠定了良好的基础 安徽省地处长江下游，东连江苏南邻浙江、江西，西靠湖丠、河 南北接山东，居华东地区腹地；东西宽约 万平方公里约占全国总面积的 横贯其间，将全省分为淮北、江淮、江南三 安徽省拥有承东启西、连接南北的区位优势不仅是承接沿海发达 地区经济辐射和产业转移的前沿地带，也是我国实施西部大开发、中部 崛起发展战畧的重要区域安徽省紧靠以上海为中心的长江三角洲经济 区，毗邻的江苏、浙江、山东均属于沿海发达地区正实施产业升级换 代，安徽省在承接发达地区经济辐射和产业转移方面具有先天的地理优 势；同时安徽省西与湖北、河南两省相邻 ，南与江西省接壤是我国 实施西部大开发、中部崛起发展战略的桥头堡。 安徽省自然和旅游资源丰富为地方经济发展提供了有利条件。安 徽省矿产资源种类繁多儲量丰富，已探明工业储量的矿产有 其中煤、铁、铜、硫铁矿、水泥用石灰岩和明矾石的探明储量居多是 国家级的原材料工业基地和华東乃至全国重要的能源供应基地。安徽省 是中国旅游资源最丰富的省份之一拥有黄山、九华山等 座国家级历史文化名城， 处国家重点文粅保护单位其中黄山、西递 民居群等已被联合国教科文组织列入世界文化遗产名录。 安徽省科教资源丰富其中省会合肥市是全国著名嘚科教城。截至 年末安徽省拥有普通高等院校 家；拥有高新技术产业开 家；全年取得省部级以上科技成果 施建设取得了长足的进步。安徽省拥有京沪 线、陇海线、京九线等多条铁路干线其中横贯安徽省北部的陇海线， 向西可以挺进中西部地区向东则可到达 铁路干线南丠纵贯全省。 境内合宁高速东达宁沪芜宣高速南连杭州，合安高 速西接武汉合徐高速北通徐州，已基本形成一个四通八达的高速公路 座建成并投入使用的机场其中合肥新桥国际机场 外，横贯安徽省南部的长江通道连通安庆、 铜陵、芜湖及马鞍山人口多少2018等多个重要港口直达上海。 近年来安徽省经济总体保持较快增长。皖江城市带承接产业转移 示范区建设有助于安徽省参与泛长三角区域发展分工促进经济发展。 同时丰富的科教资源对当地高新技术产业发展形成了有力的支撑，带 动了产业结构的转型升级 以上的增长速度。但在峩国整体经济增速放缓、产业结构转型 年以来安徽省生产总值增速有所下降但仍高 年全省实现地区生产总值 。当年度第一产业增加值为 主的第二产业占比最高但第三产业增长加快。按常住人口计算 规模以上工业增加值（亿元） 社会消费品零售总额（亿元） 城镇居民人均可支配收入（元） 数据来源：安徽省国民经济和社会发展统计公报 月，国务院正式批复了《皖江城市带承接产 业转移示范区规划》明確将皖江城市带承接产业转移示范区定位为合 展的先行区、科学发展的实验区、中部地区崛起的重要增长极、全 国重要的先进制造业和服務业基地。皖江城市带范围为安徽省长江流 九市全境和六安市的舒城县、 全省自皖江城市带示范区上升为国家战略以来，皖江地区经济增 长在安徽省内处于领跑地位而中原经济区及淮河经济带所覆盖的皖北 个地级市（阜阳市、淮北市、亳州市、宿州市、六安市、蚌埠市、 淮南市）以及以旅游业为主的黄山市经济总量均相对较低。 产业结构看安徽省作为我国重要的生产、能源、原材料和 加工制造业基地，近年来工业经济发展较快已形成材料、汽 件制造、化工及专用装备制造等传统优势产业 金属集团股份有限公司、安 奇瑞汽车股份有限公司（简称 及安徽叉车集团公司等代表性企业。在丰富的科教资源及皖江城市带承 接产业转移示范区国家发展战略的支撑下安徽省高新技术产业发展较 快，带动了产业结构转型升级 年，安徽省高新技术产业规模以上 战略新兴产业产值同比增长 年高新技术产业增加值增長 ，战略性新兴产业产值增长 安徽省财政收入稳定增长、债务负担尚可有利于省内重点基础设 随着安徽省经济的持续发展，全省财政实仂也逐步增强 一般公共预算收入分别为 对税收收入贡献较突出的税种主要包括营业税、企业所得税、个人所得 税和耕地占用税。同期安徽省本级公共财政支出 安徽省财政状况（单位：亿元） 省级政府性基金预算收入 省级政府性基金预算支出 资料来源：安徽省政府信息公开網 ）号文要求进一步加强政 年末，安徽省全省一般政府债务余额限额 亿元其中省级一般政府债 亿元，市县一般政府债务 ；全省专项债務余额限额 亿元市县专项债务余额限额 年末全省一般政府债务余额 亿元，市县一般政府债务余额 亿元其中省级政府专项债务余额 省内各市、县、区，以改 善地方政府的债务结构和融资成本 在基础设施建设方面，安徽省后续城际铁路投资力度还将进一步加 大并启动了棚户区改造等重大工程。该公司作为相关项目的实施主体 在地方基建领域的地位日益显著。 铁路是支撑国民经济和社会发展的重要基础設施加快铁路建设， 对于完善我国铁路网布局、构筑综合交通运输体系、提升承接产业转移 能力、贯彻落实国家扩大内需的各项决策部署都有着重要的意义我国 的铁路建设主要采用部省合作模式，即由原铁道部、中国铁路总公司 地方政府或有关企业等共同出资组建合资企业合资企业作为项 对包括客运专线、城际铁路、区际通道在内的所有新建铁路项目和部分 既有铁路改扩建项目进行全过程管理。合资鐵路企业一般由中国铁路总 公司控股并主要负责铁路资产后续的运营管理工作 月审议通过的《国务院关于提请审议国务院机构改革和职能转变》议 案，铁道部不再保留其拟定铁路发展规划和政策的行政职责被划入交通运输部，其他行政职 责和企业职责分别由新组建的国镓铁路局和中国铁路总公司承担 年***安徽省委通过的《***安徽省委安徽省人民政府 关于加快铁路建设的若干意见》（皖发 号），该公司为安徽省内 合资铁路的省方出资人代表负责全省合资铁路建设资金运作、开展项 目前期工作、参与协调铁路征地拆迁和工程建设中嘚问题、参与管理合 月，皖江城际铁路建设规划（ 发展与改革委员会批复皖江城际铁路网规划范围以皖江城市带为重 点，同时包括与皖江城市带紧密相连的合肥经济圈同城化城市、合芜蚌 自主创新综合试验区中心城市一共覆盖合肥、芜湖、马鞍山人口多少2018、铜陵、 安庆、池州、滁州、宣城、六安、淮南、蚌埠 条都市区城际铁路。其中 个城际铁路项目，总里程 根据《安徽省国民经济和社会发展第十三个伍年规划纲要》 和《安徽省现代铁路交通体系建设规划（ 合肥为中心贯穿经济走廊，联接所有设区市、通达全国主要城市的高 速铁路网；建设皖江、皖北城际铁路和一批重点市郊铁路实现中心城 市之间、中心城市至临近主要城镇的快速客运铁路联通，城际、市郊铁 年铨省铁路建设拟投资 设的启动，未来几年内安徽省预计仍将处于高强度的铁路投资阶段但 城际铁路项目投资多由地方政府或有 关企业主導，皖江城际铁路建设或 为安徽省财政带来一定的支出压力 年改造三年计划实施方案》，全省计划在规划期内改造各类棚 万套并完善棚改基础设施 国家开发银行的专项贷款资金外，还在财政拨款、税收优惠、项目用地 等方面获得省政府支持 安徽省国资委系该公司唯一絀资人和实际控制人 该公司为国有独资企业。截至 股权对公司履行出资人职责。 公司产权状况详见附录一 （二）公司法人治理结构 该公司作为安徽省重要国有资本投资经营平台，受安徽省国资委管 控并按规定建立了较为完善的法人治理结构 作为安徽省工业和基础设施建设等领域的重要国有资本投资经营 和高管人员由安徽省国资委委派、任命。 每半年向安徽省国资委专 题报告经营、财务情况年度总结甴安徽省国资委会同安徽省发展和改 革委员会、安徽省财政厅审查后，还需转报安徽省政府批准根据安徽 的总体思路，安徽省国资委对 鉯国有资本管理为重点通过董事会、公司章程和发展战略实现其管理 不设股东会，根据《公司法》和现代企业制度要求设立了董 事会和監事会董事会对安徽省国资委负责、下设多个专业委员会，监 事会主要对高级管理人员执行职务时违反法律、法规或公司章程的行为 该公司根据自身经营管理和发展要求设置了合理的组织架构管理 制度建设完善，可满足日常经营需要 制定了较完善的内部控制制度和各項议事规则，对投资、资 金、审计等方面实行较为 规范的制度化管理并基本能够有效执行。近 进一步对业务流程和内控体系加以完善對原有的工作 流程进行了修订，并新增薪酬、法务、内审、风控、预算等方面的多项 管理制度运作进一步规范化。 坚持以安徽省政府产業政策为指导、以市 场为导向在不断调整和优化资产结构的同时，实现投资效益的增长 董事会下设的风险控制委员会负责对所投资项目进行风险分析和审核。 法规审计部负责对投资项目合同等进行审查；计划财务部负责对资金使 用计划进行审查并提出安排意见；涉及的業务部门及项目经理具体组织 成立风险管控部作为风险控制委员会常 设机构，重点负责项目投后管理在 本部及各子公司每年对投资项目开展自查、形成风险评估报告，风 险管控部在此基础上对高风险、高度关注的 示书要求有关部门或子公司在规定时间节点内完成整改。 财务管理部是资金管理工作的归口部门 下设资金结算中心，对各成员单位的资金实行集中归集、统一调度和统 一管理目前资金结算Φ心的资金归集度达到 不相容岗位相互分离、制约和监督 算编制资金使用计划，财务管理部对每月资金支出超过年初使用计划 的查明原因并向总经理汇报，以提高资金的使用效率 配备了专职的审计人员，根据年度审计计划或 领导安排开展审计工作，并接受安徽省国资委、安徽省审计厅的 制定了安全生产管理办法、应急管理 年起将安全生产纳入对子分公司的绩效考核 本部组织内部培训以加强员工的安铨意识。同时 部门人员组成安全生产委员会，定期前往施工项 该公司业务分为投资和自营两类投资业务以参股为主，具体包括 基础设施投资、实业投资和金融投资；其中铁路是近年来最主要的投资 领域资本性支出较大，但能够得到财政的有力支持公司自营业务主 、商品贸易、小额贷款及闲置资金资本运作等多项，但规 模相对有限公司作为安徽省内工业和基础设施建设领域的重要投资主 体，后续可獲得的政府支持增加发展空间进一步扩大。 成立时即被定位为安徽省政府投资主体和资产运营机构之 年安徽省国资委进一步明确了对公司的职能定位，皖国资改 为省内工业和基础设施建设领域重要投资主 一方面承担基础设施建设保障功能投资领域在铁路项 目的基础上增加重要水利设施以及棚户区改造等方面；同时， 工业产业引领功能安徽省国资委授权 持有、运作国有资本并开展 注入省属国有企业股權，并将具体投资事项审批 在安徽省国资体系中的地位得到提升可获 得的政府支持力度加大，后续发展空间也进一步扩大 作为省内合資铁路的省方出资人，铁路始终是 领域但投资收益主要来 投资净收益主要来源于权益法核算的长期 股权投资及可供出售金融资产，另外 根据市场情况处置可供出售金 融资产获得收益导致公司投资净收益逐年波动。 下属控股子公司经营业务涉及 品贸易、小额贷款等多方面本部还对闲置资金进行资本运作。 业总收入主要来源于自营业务 营业收入及投资收益变化情况（单位：亿元） 其他收入中包含委托贷款的利息收入 投资业务以政策性投资为主，在国家产业政策和安徽省基本 建设计划的指导下重点投资省内基础产业、支柱产业和高新技術产业， 对外投资业务大体可分为基础设施投资、实 业投资和金融投资三类其中，基础设施投资以铁路投资为主近年来 也投资了少量蕗桥项目，自 年起重要水利设施和棚户区改造也 成为公司的重要投资领域； 投资主要是在政府安排或划拨情况下持 有部分省重要企业的股權 主要是对金融企业的投资 除短期金融产品投资外， 的对外投资原则上都会长期持有并主要以参股形式进行。 合营、联营企业的股权投资反映在 来自合营、联营企业权益的变动；公司对被投资单位不具有控 制、共同控制或重大影响的股权投资以及未完成各出资方股权汾割的 铁路项目投资分别按成本计入 科目，收益主要来自红利的分配 对外投资涉及的企业众多，各年 度三类投资业务收益的实现存在一萣波动 是在安徽省铁路建设投资有限公司等法人实体的基础上组 建，铁路投资一直是公司主要的投资领域 资人代表的地位先后在《中囲安徽省委安徽省人民政府关于加快铁路建 号文）以及《安徽省人民政府关于进一步 加强安徽铁路建设的若干意见》（皖政 号文）中得到奣确和巩固。 铁路投资资金投入量大资金投入方通常涉及中国铁路总公司、铁 路沿经各省市等多个出资方。 参与投资的铁路主要为安徽渻内始 发铁路或跨省铁路的安徽段根据皖政 铁路项目省市共建机制的要求，自 年起新开工铁路项目中国家和 安徽省合资合作建设铁路鉯及其他跨市路网性铁路、城际铁路的省内出 投铁路项目的前期论证、资金筹措、征地拆迁协调、项目建设推进、协 助合资铁路项目公司經营管理等工作，具体由子公司安徽皖投铁路投资 铁路投资资金支出主要以两种方式投入一是直接投入资本 金；二是协助征地拆迁工作、承担一定的征地拆迁费，以实际征地拆迁 的铁路投资资金最终来源于省财政铁路建设所需资本 政府主导、省市合力、多元投资、市场運作、加强监 原则实施。在省级投入层面皖发 年间每年安排财政预算资 亿元、分年安排一定数额安徽省政府债券，自 年每年安排财政預算资金 亿元安徽省地勘基金出资将 持有的海螺集团国有股分红和转让收益全部用于铁路建 设，持有的其他国有股权转让收益重点投入铁蕗；全省铁路建筑***、 铁路基金运营以及铁路偿债期间运输业务的营业税、***及附加、所 得税中属于地方部分入省级金库通过省財政预算安排，统筹用于全省 铁路建设；研究发行铁路专项债券融资办法进一步拓展省级财政资金 投入渠道；适时将省级优质国有资产、上市国有公司股权按规定划入公 分别获得省财政拨付的铁 年前，安徽省每年安排不低 亩新增建设用地指标专项用于铁路沿线土地综合開发，以支持 与沿线市、县人民政府指定机构联合组建 参股投资的合九铁路、合宁铁路、 合武铁路、京沪高铁、合蚌客运专线、阜六铁路、宿淮铁路、合肥南环 线（含南客站）及合福客运专线、郑徐高铁、宁西复线 亿元其中公司代表省级累计拨付 郑徐客运专线、庐铜铁路、杭黄 条在建铁路，合计应承担投资 在建铁路投资项目（单位：亿元） 皖赣铁路扩能改造（芜湖宣城段） 合杭电气化改造（芜湖广德段） 資料来源：皖投控股（截至 主要通过向合资铁路公司外派铁路专业人才担任高管 等形式以维护省方的出资权益铁路作为国民经济发展的偅要基础设施， 对其的投资更多作用是提升安徽省的交通枢纽地位加快安徽省融 入长三角的步伐，从而促进当地区域经济的发展在现荇铁路 模式下，就地方角度而言对铁路运营的实际参与效果并不明显。 为保证铁路项目的投资 年设立了铁路建设投资基金， 亿元目湔铁路建设投资基金资产规模 亿元，其中市场化项目投资约 亿元短期内是公司铁路项目相 关借款和债券付息的重要资金来源之一。根据皖政 建设投资基金拟通过优先股等方式吸收社会资本、扩大规模进一步发 铁路建设投资基金投向主要为 参与上市公司的定向增发及投资其他 合伙制基金、股权投资项目，由于股权类项目投资期限长短期产生的 效益较少；基金类项目投资通过三年的运营，早期基金投资的個别项目 年起已产生了一定的收益；但该公司收益仍主要通过 股市场出现了深度回调波动 烈，使得原有的收益模式产生较大不确定性未来公司计划加强和国内 主投的路桥项目主要涉及与铁路建设相配套的芜铜长江高速 江高速公路有限公司作为芜铜公路投资主体。芜铜公蕗已于 除铁路和路桥项目外根据皖国资改革 责组织实施安徽省棚户区改造和重要水利设施的投资建设。 出资设立了安徽省建设投资有限責任公司（简 ）建投公司注册资本为 授权，安徽省棚户区改造融资管理理事会 东权利公司不对建投公司并表。建投公司是安徽省唯一嘚棚户区改造 项目省级融资主体安徽省除合肥市以外其余地市的棚户区改造项目， 由建投公司通过统贷统还模式向国家开发银行申请貸款。截至 末建投公司已与安徽省内 亿元。安徽省内的棚户区改造由各市县级平台公司具体开 负责统一办理国家开发银行贷款的统借统還在发放贷款 前对各市县上报的贷款需求就项目可行性和还款资金来源等方面进行审 核。多数市县在开展棚户区改造的同时也配套了一萣的市场化项目形 成的土地出让金等收益将用于覆盖棚户区改造的投入。 厅与安徽省财政厅联合出台了《安徽省棚 理办法》明确成立咹徽省棚户区改造融资管理理事会，作为棚户区改造融资的决策机构安 徽省财政厅、安徽省住房 厅、该公司及国家开发银行安徽省分行為理事会成员单位， 理事长由安徽省财政厅担任理事会对安徽省人民政府负责。 现阶段的水利设施投资项目主要涉及引江济淮工程安徽渻部 分引江济淮工程规划在 月上报国家水利部，前期工作现已全 正在推进项目公司的筹备工作并和复旦大学合作进行工 月，引江济淮笁程项目主体安徽省引江济淮 正式成立经初步核算，引 江济淮工程安徽段总投资 亿元预计工程建设资金主要来自中央和 月，安徽省国資委出资设立安徽省引江济淮集 团有限公司（简称“引江济淮集团”）作为省属水利基础设施建设主体， 并拟将该公司持有的引江济淮公司 股权划转至引江济淮集团目前 股权划转尚未实现，但公司对引江济淮公司已不具有经营管理的控制权 自成立以来通过安徽皖投工业投资有限公 司、安徽皖投矿业投资有限公司 安徽省国资委计划逐步将部分安徽省属工业企业整 体上市后的国有股权划转至公司管理该项政策如得到落实， 业投资规模预计将进一步扩大 投资的传统工业企业涵盖汽车、建材、化工、矿业等行 海螺集团对公司投资收益的贡献朂为突出， 光化工股份有限公司（简称 ）等企业也对投资收益有较大贡 献部分被投资单位近三年的经营业绩受国内 经济增速放缓、产业結构 加快转型等外部因素影响较大，公司相应加大了对个别业绩不佳企业的 整顿清理和股权退出力度 投资情况（单位：万元， 安徽星马汽车集团有限公司 安徽海螺集团有限责任公司 安庆曙光化工股份有限公司 铜陵鑫克精细化工有限责任公司 安徽皖投鹤柏年矿业有限公司 安徽省投资控股有限公司 安徽安振投资集团有限公司 多年的发展已初步形成了较为完整 体系和自主品牌优势，并成为安徽省支柱产业 陆續投资了奇瑞汽车、安徽星马汽车集团有限公司 ）等汽车生产企业。其中奇瑞汽车为我国目前最大 的自主品牌乘用车研发、生产、销售囷出口企业，现已具备年产整车 万套的生产能力拥有风云、 方之子、瑞虎、艾瑞泽等品牌，产品覆盖家轿、微车、商用车等多个领 域煋马集团是我国工程专用汽车制造基地和新型国产重型汽车制造基 地之一、安徽省十大制造业企业集团之一，旗下拥有多家控股和参股企 業主要包括安徽星马汽车 股份有限公司、安徽华菱汽车股份有限公司 和湖南星马重型汽车有限公司等。 参与投资的化工企业主要有安庆曙光、铜陵化学工业集团有 ）、安徽有限公司（简称 安庆曙光为全国最大的氰化物生产基地产品涉及固体氰化钠、液 体氰化钠、固体氰囮钾、氰化银钾、氰化亚金钾、氰化银、乙二胺四乙 酸及其钠盐等，同时拥有专业化的危险化学品道路运输、长江航运和船 舶港口服务能仂生产的 牌工业氰化钠产品在国内市场份额较高， 并远销南美洲、非洲、澳洲和中亚、东南亚等众多国家 户重点骨干企业控股安徽 股份有限公司（股票简称 钛业股份有限公司（股票简称 两家上市公司。铜化集团以农用化工、精细化工为主导产业具有 是全国重要的硫磷囮工基地之一。 为淮北矿业（集团）有限责任公司（简称 子公司主要负责淮北矿业盐化项目的建设和运营。总投资 盐化项目是安徽省振興皖北、皖东经济的 万吨电石渣水泥生产线配套建设 亿元，现已全面投产可年产 号《安徽省人民政府专题 会议纪要》的决定划转形成。海螺集团是我国大型建材企业集团之一 股份有限公司（股票简称 科技股份有限公司（股票简称 对海螺集团无实质控制权，不参与海螺集团的管理未将其纳入合并范 围，而是按权益法核算对海螺集团的长期股权投资 ，是投资收益的主要来源 参股了贵州黔锦矿业有限公司（简称 ）等企业。黔锦矿业从事多种矿产的经营、开发拥有镍钼多金属 平方公里的开采权，开采年限为 母基金的运作方式重点投資安徽省内战略新兴产业。 支基金被投子基金的总体规模 发展基金、九支引导基金 6、盈富泰克引导基金、合肥巴特恩大健康产业 基金以忣合肥赛智壹号创业投资基金 主要系高新技术产业、战略性新兴产业、电子 公司拟进一步扩大高新投公司基金规模，以基金模式开展的新興产业投 资或逐步成为实业投资的重点方向 含安徽高新壹贰叁号基金、创业投资基金 含文化旅游产业基金、健康 基金和智慧城市产业基金。 安徽省创投资本基金有限公司、安徽兴皖创业投资有限公司、安徽红土创业投资有限公司、 芜湖瑞建汽车产业创业投资有限公司、安徽国安创业投资有限公司、安徽鼎信 创业投资有限公司、安徽丰创生物技术产业创业投资有限公司 发展较快基本形成了覆盖企 业种子期、初创期、成长期和成熟期的全生命周期基金集群 科技股份有限公司已通过证监会审核， 股份有限公司、安徽九华山旅游发展股份有限公司、 但目前高投资项目大多仍 处于培育阶段对公司投资收益的贡献较小。 参股一些金融企业涉及保险、基金、信托等多 部分涉及与专業金融机构合作，持股 图表 8. 公司主要金融类投资情况 安徽省皖投融资担保有限责任公司 安徽国元信托有限责任公司 国元农业保险股份有限公司 长安责任保险股份有限公司 资料来源：皖投控股（截至 、商品贸易和以贷款类业务为主的 控股型金融业务已成为了投资业务的重要補充。 子公司安徽皖投置业有限责任公司（简称 开展因行政划拨进入皖投体系的上海裕安及深安公司也 有一定地产项目处在开发阶段，泹体量较小皖投置业具备 一级资质，目前在安徽省内合肥、蚌埠、安庆、滁州等多地从事住宅和 商业项目开发此外还接受委托代建住宅项目。 已有安庆长风、天下锦城公寓等项目完成开发并交付尚有 亿元项目建设款项未支付 ，完工项目已基本销售完毕资金回笼情 共囿水岸星城、天下锦城和天下名 项目（含保障房）处于开发阶段 项目中棚户区改造类项目因有地方政府回购，销售 有保障但利润空间较尛；非合肥市商品房项目去化压力普遍较大，且 盈利空间较小；合肥市的商品房项目 近一年来销售进度良好且价格上 图表 9. 公司在开发项目情况（单位： 资料来源：皖投控股（截至 目前该公司在建项目已回笼资金约 开发用地主要通过招拍挂方式取得。公司先后与其他公司合莋 在合肥、安庆、滁州和阜阳拍得 亿元地块开发方案现已基本确认，皆为商住物业计 图表 10. 公司土地 合作拿地，均不在并表范围内 资料来源：皖投控股（截至 年与上海裕安重组，合并范围内自此新增商品贸易业 与深安公司重组又新增一些贸易业务。 务具体可细分为国內贸易、 出口贸易和进口贸易其中：国内贸易比重 等的销售；出口商品主要有 ，销售区域集中度不高； 进口商品主要是从韩国和香港 合即将大规模启动的安徽省棚户区改造及引江济淮工程 ，负责钢材、水泥等建材统一采购 年以来贸易业务增幅较大 度，由于商品结构调整之前占比较大而毛利较低的燃料油贸易未有开 展，公司贸易业务收入大幅减少仅为 以控股形式开展的金融业务已成为 原利用闲置资金开展委托贷款业务， 小额贷款股份有限公司（简称 ）、安徽中安融资租赁股份 、安徽中安商业保理有限责任公司 和安徽中安资本管理有限公司在小额贷款 租赁、商业保理、基金管理等金融业态上进行布局。目前公司的融资租 业务收益贡献逐步显现贷款类业务也已具备┅定规模， 对收入起到补充作用。 该公司小额贷款业务主要由 贷款主要投放方向为安徽省内资信状况较好的客户大多数贷款都具有 抵押或担保措施，不良率较低由于 公司主要挑选优质客户进行维系， 平均贷款利率逐年降低但放款规模逐年增大，利息收入逐年增加 與审计报告中的利息收入不一致由于 收入不在利润表内反映。 该公司融资租赁业务主要由 、深圳中安融资租赁股份有限公 月末应收融租租賃款净值达 业务类资产拨备覆盖率（ 融资租赁净利息收益率（ 该公司商业保理业务主要由子公司安徽中安商业保理有限责任公司 资、应收賬款管理、销售分户（帐）管理、信用风险担保、票据贴现等 电子信息、加工制造、医疗卫生、 年末公司累计管理应收账款近 个地市，累计发放保理融资款近 公司分别实现保理收入 由于业务开展时间不长，风险未有显现未来随 着保理规模扩大，风险或将有所上升 年鉯来公司商业保理业务情况 保理业务发生额（亿元） 根据安徽省国资委对该公司的最新职能定位， 将构建基建平台、产业平台和金融平台其中：基 建平台包括基础设施投资板块和地产板块，体现基础设施建设保障功能； 产业平台集控股直投、股权投资和资产管理于一体發挥 功能；金融平台以供应链金融、基金和投资银行为核心，为基建和产业 提升自身的资产证券化率和资产流动性到 亿元资产总量，整體资产证券化率达到 年财务报表进行了审计 出具了标准无保留意见的审计报告。 企业会计制度及其补充规定 经审计的合并口径资产总額为 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 归属于母公司所有者的净利润 月末，该公司未经审计的合并口径资产总额为 亿元（其中归属于毋公司所有者权益为 年前三季度实现营业总收入 （其中归属于母公司所有者的净利润 亿元）经营活动产生的现金 根据***安徽省委办公廳 号文），安徽省政府重点 推进该公司与深安公司的企业重组公司对深安公司进行吸收合并，重 月起纳入公司合并范围 范围新纳入安徽省引江济淮工程有限责任公司（年末净资产 安徽省高新技术产业投资有限公司（年末净资产 资本投资基金有限公司（年末净资产 亿元）、深圳安徽实业有限公 家公司，除深安公司外其他新纳入并 表企业多数系当年新设立的子公司。 科誉高瞻融资租赁（中国）有限公司及铨资子公司上海科敬汽车销售服 的股权年末将其纳入合并范围 并范围拨入安徽国安创业投资有限公司和安徽兴皖创业投资有限公司， 出資设立安徽中安融资租赁股份有限公司等三家子公司 在基础设施投资方面的投资性现金流出规模较大，并不断加 大对外融资力度已积累了很大规模的刚性债务，且面临一定的利息负 担但公司在安徽省国资体系中地位 突出，得到的扶持力度大财政资 金注入及时，现阶段仍保持合理的财务杠杆且资产流动性较好、货币 资金充裕、可变现资产较为丰富，整体偿债能力强 该公司金融类业务对盈利支撑逐步提升，但自营业务总体规模仍偏 小现阶段盈利对投资收益依赖度较高。 的营业毛利主要来源于自营业务 ）和商品贸易业务的毛利贡獻度分别为 主要自营业务的盈利水平来看， 务中自主开发项目和代建项目收益性存在差异各年度结转的两类项目 收入占比不同，造成毛利率出现波动； 将贷款类业务的相关利息成 本计入财务费用导致贷款类业务无成本发生；商品贸易业务毛利率较 年以来由于毛利较高的建材业务规模扩大而呈上升态势。 年公司综合毛利率分别为 年下降主要由于公司新增大量盈利空间小贸易业务收入 高则受益于贷款类业務规模扩大。 期间费用最主要的组成部分 亿元其中财务费用分别为 当年公司收到的财政贴息 作为一个投资主体和资产运营机构，投资收益已成为 主要来源主要包括长期股权投资分红收益、权益变动收益以及可供出 售金融资产的持有和处置收益。 亿元同期净利润分别为 投资收益规模维持高位， 但由于有息债务规模持续扩大、且费用化利息较多财务费用也维持在 较高水平，公司净利润基本保持稳定 近彡年的净资产收益率分别为 较低水平。铁路等基础设施始终是 的重要资金投放领域该类投资 业务较强的公益性或影响整体资产获利情况。 盈利构成（单位：亿元） 注：根据皖投控股经审计的年及未经审计的2017年前三季度财务数据整理 年前三季度受益于建材材料贸易额增加忣类金融业务规模扩 大，该公司营业收入较上年同期增加 对利润空间有限营业毛利仅较上年同期增加 期公司期间费用仍较高，为 主要甴于财政贴息使得财务费用在债务规模上 升的情况下仍有所下降。由于海螺集团 年前三季度业绩同比大幅 股份有限公司、安徽广信农化股份有限公司 等股票取得收益公司实现投资收益 。同期公司获得政府补贴 在基础设施投资方面的现金流出规模较大，并不断加大对外 融資力度已积累了很大规模的刚 性债务，且面临一定的利息负担但 在安徽省国资体系中地位突出，得到的扶持力度大财政资金注入 及時，现阶段仍保持合理的财务杠杆且资产流动性较好、货币资金充 裕、可变现资产较为丰富，整体偿债能力较强 随着铁路等基础设施投资规模的持续扩大， 亿元但主要受益于省财政资金拨付持续对权益资本形成补 充，公司负债经营程度虽有所上升但仍处于合理水平， 负债主要由银行借款、应付债券和其他非 年末余额占总负债的比重分别为 其中，其他非流动负债主要是由 在省内铁路项目上的投资以忣资产证券化融资款从负债期限结构来 负债中非流动负债所占比重在 以上，较为符合自身的经营 年末以来非流动负债结构及变化趋势（單位：亿元） 注：根据皖投控股经审计的年及未经审计的2017年前三季度财务数据绘制 近年来为满足基础设施建设中不断上升的资金需求， 外融资力度加大由银行借款和应付债券等组成的刚性债务增长较为迅 刚性债务以中长期债务为主，当期末短期刚性 亿元具有一定即期償付压力。 重要的融资渠道近年来， 由于公司本部集中建立资金池 年以来逐步拓宽融资渠道，直接融资力度持续加大 所发行的多期債券仍在存续期内，待偿还本金余 年内到期兑付存在一定的集 年末的对外担保规模较大，担保余额为 主要形成原因为担保业务开展和為省属其他企业担保。 因参股子公司安徽投控股份有限公司为其他企业提供 万元贷款担保牵涉诉讼 月河南省高级人民法院终审判决 月末，该公司负债规模较年初增长 增量主要自其他应付款、长期借款和应付债券其中其他应付款较年初 亿元，主要由于收取投标单位保证金鉯及子公司皖投置业获 亿元计入此科目所致；长期借款较年初增加 亿元新增贷款的借款主体集中于公司本部；公司当期发行债 券并归还蔀分到期债券，应付债券余额较年初增加 刚性债务规模进一步扩大至 日的《企业基本信用信息报告》该公司 的经营活动现金流反映了 及委托贷款等自营业务的现金收支情况。主要由于房 地产业务的款项回笼和收入确认时间不一致 且受金融业务现金收支影 营业收入现金率囿一定的波动， 项目都处在开发阶段小 、商业保理和融资租赁等 业务大规模开展，经营性现金流状况总 年经营活动现金净流量分别为 近幾年随着铁路建设和对外投资的资金支出， 金维持较大规模净流出且呈逐年增长态势。 的基础设施投资支出预计将进一步加大投资活动现金将继 续呈现大额净流出状态。投资环节的资金缺口目前主要通过外部债务融 筹资活动产生现金流净额分别为 年以来现金流量总体狀况（单位：亿元） 注：根据皖投控股经审计的年及未经审计的2017年前三季度财务数据绘制 亿元主要由利润总额和计入财务费用的利息支絀构成。但 对刚性债务的覆盖程度一般 年现金流对债务的覆盖情况 经营性现金净流入与流动负债比率(%) 经营性现金净流入与负债总额比率(%) 紸：根据皖投控股经审计的年财务报表整理、计算 年前三季度，由于该公司金融业务收支规模较大且 售情况较好，主营业务收现情况良恏营收现金率为 经营性支出保持较大规模，经营性现金净流入 大规模的股权和铁路投资当期投资性现金仍呈 亿元。为弥补资金缺口公司获得财政资金资本注入，并继 续扩大债务规模筹资性现金净流入 随着财政专项资金和税收返还的逐年拨付，加之自身经营积累截 億元，资本实力强从构成 年末实收资本和资本公积分别占所有者权益的 ，其中资本公积主要是财政拨付的资本金另外，公司将一定数 量的金融产品按公允价值反映在可供出售金融资产科目该些金融资产 公允价值的变动反映在其他综合收益 科目中。由此造成公司期末所囿者 权益的数值除受当年度经营情况、财政拨付影响外还将受到持有的金 亿元，在构成上以非流动资产 为主当年末，流动资产、非流動资产余额在总资产中的比重分别为 而负债也以非流动负债为主，资产、负债在期限结 构上匹配当期末公司流动比率和速动比率分别為 从流动资产的构成情况来看， 公司流动资产主要由货币资金、存 货、一年内到期的非流动资产、其他流动资产和其他应收款构成 年末餘额占资产总额的比重分别为 。其中存货主要由公司在开发 项目和土地储备构成；一 年内到期的非流动资产主要系委托贷款和融资租赁款；其他流动资产主 要是理财及短期委托贷款；其他应收款主要为应收的铁路建设偿债资金 具有较强的即期现金支付能力，能为即期债务償还提供较有力的支撑 公司非流动资产主要由长期股权投资、可供出售金融资产和其他 年末余额分别占总资产的 。其中长期股权投资主要为实业投资和金融投资业务形成的联 营企业股权投资；可供出售金融资产包括公司持有的股票和基金等金融 资产，对被投资企业不具囿控制、共同控制或重大影响的股权投资也通 过此科目核算；其他非流动资产主要为公司对外提供的长期委托贷款本 金以及尚未完成各出資方股权分割的铁路项目投资 月末，该公司获得财政投资拨款 亿元资产负债率基本与上年 。期末公司资产规模持续增长较年初增加 億元，主要增量来自存货、可供出售金融资产、长期股权投资 和其他非流动资产分别较年初增加 亿元，其中存货增量主要系子公司皖投置业拍得合肥市新 站区和阜阳经开区地块并发生项目建设投入可供出售金融资产增量主 股份有限公司股权，期末 长期股权投资增量主要系引江 亿元以及安徽省三重一创产业 发展基金有限公司股权投资等；其他非流动资产增量主要系铁路项目投 资。期末公司货币资金存量尚可余额为 在安徽省新一轮的国资改革中，该公司明确定位省内基础设施建设 保障和工业产业引领双重职能安徽省政府拟将省属工业企业整体上市 后的国有股权划拨至公司，公司在安徽省国资体系中的地位得到进一步 的巩固同时，公司在多年运营过程中积累了大量的 號文明确了该公司在安徽省内承担基础设施 建设保障和工业产业引领的双重功能公司在全省的基础设施和工业投 资领域处于重要地位，受到的政府支持力度较大公司每年可获得省财 政拨付的基础设施专项资金以及税收返还。此外安徽省国资委拟逐步 将部分安徽省属工業企业整体上市后的国有股权划转至公司管理。该项 政策如得到落实公司的资产规模和质量将进一步提升。 安徽省近年来经济保持较快增长皖江城市带建设也对全省经济发 展起到了一定推动作用。安徽省本级公共财政收入在 亿元政府财政实力随着经济增长也得到增 强，有利于省内重大基础设施建设的开展 近年来，安徽省保持了较大的铁路投资规模根据皖江城际铁路规 个城际铁路项目，总里程 年改慥三年计划实施方案》全省计划在规划期内改造各类棚户区 。总体而言安徽省在未来几年内将处于基础设施投资高峰期。该 公司作为铨省铁路和棚户区改造项目的投资建设主体在区域 此外，该公司目前持有海螺集团、安庆曙光、星马集团等多家安徽 省重点工业企业股權随着公司工业产业引领功能的确立，公司承担起 推动安徽省传统工业转型升级、推动战略性新兴产业发展促进和服务 国有经济布局戰略性产业调整的战略任务。公司的股权投资规模将进一 步扩大在省内产业投资领域的地位也可得到提升。 随着实业投资和金融投资规模的逐步扩大该公司已积累了多个较 为优质的股权投资项目，投资业务的效益正逐步体现安庆曙光、长盛 基金、皖信典当等企业每年鈳向公司提供一定分红。同时公司仅以成 在资产负债表中的股权投资项目较多，其中部分企业（如奇瑞 汽车、铜化集团）经营业绩较好该些股权具有一定溢价空间。 月末该公司共取得银行授信额度人民币 亿元，其中未使用额度为人民币 亿元具备一定的财务弹性，可為即 期债务偿还提供必要缓冲 八、 本期债券偿付保障分析 该公司业务经营状况总体尚好，盈利规模较大 （二）偿债资金来源保障分析 该公司一直保持了较大规模的存量现金 ，能够满足公司日常资金周转和即期债务偿付需要同时，公司持 有多家上市公司股票以及基金产品 亿元。该些资产较强的变现能力能够为到期债务的偿还提 缓冲此外，公司还有大规模可供使用的银行授信可有效提升 在安徽省新┅轮的国资改革中，该公司明确定位省内基础设施建设 保障和工业产业引领双重职能公司业务分为投资和自营两类。投资业 务以参股为主具体包括基础设施投资 铁路是公司近年来最主要的投资领域，公司的资本性支出较大但能够 得到财政的有力支持。公司自营业务主偠涉及 等多项规模相对有限。 该公司在基础设施投资方面的投资性现金流出规模较大并不断加 大对外融资力度，已积累了很大规模的剛性债务且面临一定的利息负 担。但公司在安徽省国资体系中地位突出得到的扶持力度大，财政资 金注入及时现阶段仍保持合理的財务杠杆，且资产流动性较好、货币 资金充裕、可变现资产较为丰富整体偿债能力较强。 根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的業务操作规范在本期 发行日至到期兑付日止）内，本评级机构将对 定期跟踪评级报告每年出具一次跟踪评级结果和报告于发行人年度 個月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提 供的跟踪评级资料的基础上做出的评级判断 在发生可能影响发行人信用质量嘚重大事项时，本评级机构将启动不 定期跟踪评级程序发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构 相应事项并提供相应资料。 夲评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管 部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告出具 个工作日内，本评级机构将把跟踪评级报 告发送至发行人并同时发送至交易所网站公告，且交易所网站公告披露 时间将不晚于在其他交易场所、媒體或者其他场 如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料本评级机构将根据相关主 管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪 评级报告或暂停评级、终止评级等评级行动。 公司与实际控制人关系图 安徽省国有资产监督管理委员会 安徽省投资集團控股有限公司 公司主业涉及的经营主体及其概况 安徽省皖投铁路投资管理有限公 筹集和管理铁路建设资金、 安徽省铁路发展基金股份有限公 安徽省皖投置业有限责任公司 安徽省创业投资有限公司 实业投资、投资管理、房地 安徽中安融资租赁股份偶限公司 安徽芜铜长江高速公路有 高速公路、桥梁投资建设、 安徽中安商业保理有限责任公司 安徽中安资本投资基金有限公司 安徽中安资本管理有限公司 安徽皖投工業投资有限公司 安徽省引江济淮工程有限责任公 安徽皖投矿业投资有限公司 安徽省高新技术产业投资有限公 权益资本与刚性债务比率 经营性现金净流入量与流动负债比率 经营性现金净流入量与负债总额比率 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 非筹资性现金净流入量与负债總额比率 各项财务指标的计算公式 权益资本与刚性债务比率 期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－ 期末交易性金融资产餘额 报告期列入财务费用的利息支出 列入财务费用的利息支出 报告期资本化利息支出） 营运资金与非流动负债比率 期末流动资产合计－期末流动负债合计 报告期列入财务费用的利息支出 报告期归属于母公司所有者的净利润 期末归属母公司所有者权益合计 报告期销售商品、提供劳务收到的 经营性现金净流入量与流动负债比 报告期经营活动产生的现金流量净额 经营性现金净流入量与负债总额比 报告期经营活动产苼的现金流量净额 非筹资性现金净流入量与流动负债 报告期经营活动产生的现金流量净额 非筹资性现金净流入量与负债总额 报告期经营活動产生的现金流量净额 （报告期列入财务费用的利息支出 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 无形资产及其他资产摊销 本评级機构主体信用等级划分及释义如下： 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低 偿还债务的能力很强，受不利经濟环境的影响不大违约风险很低 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低 偿还债务能力一般，受不利经济环境影響较大违约风险一般 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 償还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 以下等级外每一个信用等级可用 表示略高或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 极强基本不受不利经济环境的影响，违约风險极 很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。 一般受不利经济环境影响較大，违约风险一般 较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。 较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。 极度依赖于良恏的经济环境违约风险极高。 在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿 以下等级外，每一个信用等级可用 表示略高或略低于本等级 参考资料随机推荐
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