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十大券商策略周报：市场从步步惊心转向步步惊喜
===本文导读=== 华泰证券策略周报：步步惊心OR步步惊喜 中信证券策略周报：掘金“错杀”次新股的交易机会 兴业证券策略周报：自救式反弹的窗口期 国泰君安策略周报：回归绝对收益时代 安信证券策略周报：4500点之前一定要乐观 国信证券策略周报：对后续反弹的积极看法 银河证券策略周报：关注价值迎接分化 平安证券策略周报：区间博弈 分化将启 西部证券策略周报：等待补量适当参与反弹 海通证券策略周报：坚守赛道 精选赛马 ===全文阅读=== 华泰证券策略周报：步步惊心OR步步惊喜 总体观点：6月货币金融领跑实体经济，强通缩局面改善，政策宽松在正确的方向上。市场处在“准存量”博弈市场，救市政策退出将更为谨慎，上周实现有序从容复牌，产业资本继续净增持45.4亿元，两融融资下降193亿元至14186亿元，宏观资金面继续宽松，7天回购降至2.44%。上周如预期反弹，本周反弹继续，资金风险偏好继续改善，指数高度有限。个股机会纷呈，进一步分化，继续积极配置“优质成长+超跌标的+优质蓝筹”。政策面关注国企改革与优质国企、互联网龙头，市场机会将集中在高端制造、军工、铁路、电力、环保等国企股领域。中期内市场将从步步惊心逐步转向步步惊喜。 一、慢变量研判——金融领跑实体，政策继续宽松：6月货币金融数据超预期，12806万亿元，新增社融1.86万亿，M2同比11.8%，逼近12%的增速目标，但这远远不够。实体经济改善，但幅度低于金融，二季度7%，环比折年7%，名义GDP7.1%大幅高于一季度的5.8%，使我们认为之前的强通缩局面终于有所改观。6月工业、投资、消费均较前期改善。沿着货币运动的方向，金融的改善领跑于实体，实体的改善还需要更多政策和环境支持。宏观资金面改善对于A股市场和投资者的宏观预期而言，有三方面重要意义，一、肯定前期降准降息的效果，货币政策宽松一直都在正确道路上；二、风险偏好可能会继续提升，债市若迎来经济改善预期则会承压，股市反而迎来风险偏好进一步改善的契机；三、依靠目前的政策宽松很难维持近期的企稳，三季度政策宽松必须继续。 二、股市资金去杠杆反而利于市场中期走好：上周策略团队与配资业务链条专业人士共同召开***会议。上周管理层对于场外配资的严厉打击一度强化了市场的疲弱趋势，舆论对场外配资的影响以及这轮下跌对中产的打击可能被已经过度渲染。客观上，配资无论是总杠杆还是总规模都已经大幅下降，银行、信托已非常谨慎，配资公司的外部资金来源被切断，已有账户增资和新开账户被禁止，场外配资规模应该以远低于5000亿。同时，预计未来1-2周后，市场上将会有几百家中小创公司将发布公告，宣布通过收益互换的方式放大杠杆进行股份增持，这是市场将进一步回暖的积极信号。中期而言，为规范股市融资而进行的去杠杆对市场是利好。 三、产业资本继续增持，两融融资下降：截至7月16日，两融融资下降193亿元，融资规模进一步下降。上周产业资本继续净增持，增持92.8亿，净增持45.4亿，有1352家公司发布增持公告，32家发布减持公告。7月以来全市场产业资本净增持475.2亿元，其中主板、中小板和创业板分别净增持290.1亿、34.5亿、9.1亿元。宏观资金面继续宽松，7天回购降至2.44%，央行本周逆回购投放400亿元资金，意在维护市场稳定，当前市场资金成本依然高于5月初水平，仍有下降需求。上周共有776家公司复牌，仍有634家公司停牌，上周市场实现了有序而从容的复牌。 四、政策面关注与优质国企、互联网龙头：上周习主席表示，“国有企业是国民经济发展的中坚力量，对国有企业要有制度自信。深化国有企业改革，要沿着符合国情的道路去改，要遵循市场经济规律，也要避免市场盲目性，推动国企不断提高效益和效率。”国企和无疑将成为下一阶段的重点方向，市场机会将集中在高端制造、军工、铁路、电力、环保等国企股领域。央行等十部委发布《关于促进健康发展的指导意见》，互联网金融监管加强，有利于互联网龙头公司的发展。财政部副部长表示“中国干预股市措施是合理的”，我们认为这表明前期救市政策在市场稳定后的退出将更加注重有序和减少市场动荡，因此前期政策重拳的加成效应将继续保持。 五、大势研判：市场将继续反弹，指数高度有限，个股机会纷呈。正如我们的判断，“目前市场结构、投资者风险偏好的恢复以及政策的加成效果决定了反弹是大概率事件”。上证自3373反弹到4035，反弹幅度接近20%，上周出现回调至3689后开始企稳反弹。尽管指数反弹高度有限，但确实相当部分个股大幅反弹，例如象屿股份（61.2%）、四川九洲（61.1%）、天宸股份（61%）、中飞股份（61%）、康弘药业（60.9%）等。本周市场将继续反弹，市场依然处在“准存量”博弈市场格局之内，成交额仅高峰期的50%，市场参与者风险偏好逐步回升、持有时间延长，可在反弹中寻找结构性机会。 六、配置建议：“优质成长+超跌标的+优质蓝筹”：市场正在向自然交易状态改善的过程中，流动性溢价大幅下降，风险偏好上升，反弹过程中必然趋于分化，重点关注优质成长与超跌标的的交集部分。各行业推荐的抄底标的：乐视网、东方财富、东方雨虹、中国国旅、腾邦国际、易食品股份、中青旅、唐缘药业、恩华药业、牧原股份、象屿股份、奥瑞金、美克家居、齐峰新材、大亚科技、澳洋顺昌、成发科技、中直股份、航天晨光、宁波银行、北京银行、兴业银行、广州友谊、新华保险、中信证券、巨星科技、南方泵业、大冷股份、网宿科技、广电运通、科大讯飞、方大炭素、南钢股份、罗莱家纺、海澜之家、天齐锂业、江淮汽车、广东鸿图、万丰奥威、中兴通讯、华星创业、烽火通信、新海宜、欧亚股份、大商股份、首商股份。优质蓝筹，由于此前跌幅有限，属于国家队救市，在市场流动性危机缓解之后国家队大概率会放缓节奏，因此优质蓝筹依然会上涨，但补涨的动能将会小于优质成长和超跌标的。 中信证券策略周报：掘金“错杀”次新股的交易机会 超跌次新股交易价值凸显。6月15日股灾以来，市场剧震带动次新股指数大幅回调，过去一个月，次新股指数跌幅达36.9%，远超过主板（跌26.3%）和创业板（跌33.6%）.7月以来，监管层的救市举措不断加码，大盘由急跌转向企稳。前期超跌且成长性较好的次新股未来有望获得更大幅度反弹。 次新股买什么？10个维度掘金次新股。我们认为次新股上涨的逻辑在于：机构持股较少，未来抛压小；多数分布在新兴行业，具备新经济转型预期，且资本运作频繁，有望通过外延并购打开成长空间；自由流通市值相对较小，涨停打开后充分换手，流通盘换手成本价易于观察，向上弹性更大。具体来看，我们通过如下十个维度进行筛选： 1）盘子小、更具向上弹性。相对于高市值的股票，同样的资金量拉动小市值股票上涨幅度会更大，阻力更小。我们设定总市值低于100亿元、流通市值低于30亿元的标的为小盘股。 2）超跌带来介入机会。本轮股灾中，资金紧缩和情绪恐慌引发多米诺骨牌效应，一些高质量的次新股因受到连累而被错杀，为投资者提供了介入机会。设定6月15日以来，跌幅超过次新股指数跌幅的个股符合“超跌”条件。 3）估值便宜奠定价值回归基础。我们更加偏好相对于行业整体，估值更加便宜的个股，选择相对估值折价超过30%的个股（即个股PE/所属行业PE&70%）. 4）盈利能力强，具备业绩优势。设定连续三年ROE显著超过10%的公司为盈利能力突出、业绩优良的公司。 5）成长性好，前景可期。设定 EPS复合增速超过20%的公司为具备高成长性的公司。 6）大股东增持彰显信心。大股东比普通的投资者更加了解公司的经营情况，通过观测次新股发行至今大股东的增减持净值可以看出其对公司前景看好与否。 7）外延并购打开想象空间。我们相对更加偏好资本运作能力强，以并购实现跳跃式外延增长的公司。 8）高送转预期。年中高送转题材有望再度热炒，具备高成长性特征的次新股“高送转”可能性更大。过去一年发行的次新股共261只，同时满足下述三个条件可视为未来具备高送转预期的次新股：1）一季度每股资本公积排名前20%；2）一季度每股未分配利润排名前20%；3）总股份数在6亿股以下（据统计，过去一年内发生过高送转的股票中超过75%的股票总股本在6亿股以下）. 9）高换手率股票更具投资价值。高换手率股票不仅交易活跃度高，同时也说明该标的已经在交易者之间进行了充分的换手，抛压更小、向上拉升动力更强。我们更加偏好过去一个月内换手率居于前30%的次新股。 10）新兴行业故事多：处于新兴行业的次新股具备转型创新的前景，有助于改善股票的资本利得预期，更容易受到投资者青睐，这些行业包括通信、传媒、公用事业、计算机、电子、生物医药、国防军工等。 投资建议：综合上述10个维度，我们在最近一年内上市的261只次新股中进行筛选，建议关注下面10只次新股：雄韬股份、南兴装备、艾比森、迪瑞医疗、唐德影视、浙江鼎力、柳州医药、龙韵股份、银龙股份、艾华集团。 兴业证券策略周报：自救式反弹的窗口期 ★展望：“灾后重建”行情波动仍较大，反弹行情 PK“堰塞湖”泄洪 ——7月行情将超预期反弹，因为“救市”政策改变短期市场资金供求：（1）IPO 和再融资暂缓；（2）产业资本增持股票、至少不会大规模减持；（3）此前的空头翻多，“杠杆配资盘”不再遭遇“强平”；（4）前期遭遇暴跌，投资者信心恢复后，会持股待涨。但是，行情会分化，（1）市场风险偏好下降，牛市估值法难以延续；（2）各种高估值、低流动性的小票“堰塞湖”仍需季度性泄洪。（3）筹码供给下降的同时，资金也在去杠杆，随着对场外配资的清理、规范，杠杆疯牛短期难持续出现，杠杆牛市面临休整。 ——中长期展望，重申转型牛市第二阶段，震荡市、大分化行情，精细化投资时代到来。此次股灾之后，牛市进入第二阶段“盘整期”，转型牛市的基础稳固，但上涨动能不足，缺乏系统性指数机会，系统性风险不大；震荡市、大分化行情，实质是结构性牛市，相对应的是，投资进入精细化、专业化的阶段，焦点在于挖掘成长和估值匹配度高的股票。好消息是成长股的整体盈利在改善。根据业绩预告，创业板中报业绩增长加速，创业板指成分增速更高！创业板指数成分 2015 年中报同比增长 32.92%，较一季度 17.68%的增速大幅提升，处于历史较高水平。需求持续扩张、加杠杆空间大和活跃的并购为创业板成长提供充足动力。其中，中报业绩预告中景气度较高的行业有通信（通信设备）、公用事业（环保）、传媒、农林牧渔、医药生物（医疗服务、医疗器械和化学制药）、电子（电子制造、半导体）等。 ★短期投资策略：生产自救、谁家的孩子谁抱 ——趁反弹调整持股结构：（1）中期基本面确定：结合业绩增长的确定性、成长和估值的匹配度，可以关注中报业绩，关注供需拐点来临、周期向上的部分行业，特别是与消费相关性较强的行业，如养殖、航空 ；（2）短期股价有安全边际，与上市公司“抱团取暖”；（3）长期跟着产业资本：近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。 国泰君安策略周报：回归绝对收益时代 1. 后动荡时代需要建立新的投资观念。本轮股市大动荡已经接近尾声。此轮市场调整速度快、幅度大，并引发了流动性危机向其他市场传导的潜在威胁。这一背景下，政府启动了有力的救市政策。从市场表现看，A 股市场面临的大动荡已经接近尾声，救市政策目标基本达到。7 月18 日财政部副部长朱光耀的表态中传达了两个重要信息，和我们对市场动荡接近结束的判断一致。第一，监管部门认为这一轮动荡已经结束。第二，接下来的监管重点应该在制度安排及干预措施的退出。这一政策表态与近期证监会发布的712 意见以及相关政策相一致。从策略角度看，本轮市场大震荡所呈现的核心问题是风险偏好的边际下降，以及微观结构恶化积累所形成的效果。后动荡时代，市场核心矛盾和上半年相比出现了明显的变化。可以确认的是，本轮大动荡是上下半年投资逻辑的重要分水岭。 2. 回归绝对收益时代。重新梳理A 股市场2015 年的运行逻辑，A 股上半年核心驱动力是风险偏好的上升。因此，年初以来投资者杠杆水平出现快速上升。另一方面，也推动资产端外延式扩张加速。这个过程中，A 股市场微观结构快速变化，筹码逐步集中到了市场中最乐观的投资者手中。一个明显的现象是，A 股中绝对收益投资人转而追求跑赢市场的相对收益。从这个角度讲，A 股在2015 年上半年是相对收益的时代。市场大动荡源于风险偏好的边际下降以及微观结构的恶化（参见6 月22 日报告《暂避险滩》）. 后动荡时代，微观结构尚未得到明显改善，我们认为A 股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。这意味着A 股将回归绝对收益时代。我们认为A 股在3400 点到4300 点之间进入阶段性震荡行情。对于反弹行情可以期待，但不应该过分乐观。A 股市场难于在短期重复全面和持续性的投资机会。 3. 沿着三条线索找绝对收益投资机会。第一是业绩明确，第二是流动性条件充分，第三是微观结构在此轮调整中出现明显改善（充分换手）。我们按这一要求梳理的行业机会如下：第一是业绩确定性较高：养殖、航空、医药；第二是具备良好的性价比：家电中的白电、公用事业及传媒；第三是符合国家政策及产业发展方向：机械（中国制造2025）。主题方面，建议持续关注国企改革。 安信证券策略周报：4500点之前一定要乐观 过去一个月，风云变幻。我们的路数有所不同，不以服务需求为导向，只以市场为导向。过去一个月，基本上我们主要出过两次声音： 第一次是6月12日左右，连续提示解杠杆超预期可能引发的“市场风险”。 第二次是7月3日开始提示“三日之内，静观其变”。 时至今日，面对相对单边的市场，市场主流声音还在讨论“去杠杆何时结束”。内心焦虑，只能著短文呼吁一二。 【大家都在说继续去杠杆，到底去谁？】 一个月前提去杠杆，我们要竖大拇指，及时雨。现在说，似乎有点晚。因为，情况已经发生了变化。据我所知，股灾后，对杠杆的政策决心可以概括为“禁止场外杠杆，规范场内杠杆”。经过这轮惨烈的下跌，一倍杠杆的两融客户大面积爆仓（余额从2.3万亿陡降至1.4万亿）。动辄三倍五倍甚至十倍杠杆的场外配资，早已片瓦不存赤地千里。就连两至两点五倍杠杆的阳光私募，也出现了百分之三十至四十的“濒死盘”（逼***仓线，被迫清盘的账户，目前手里只有现金）。这个位置，如果继续清杠杆，那就只有两个办法：要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资，要么通过继续下跌把剩下的场内融资（两融和配资阳光私募）打爆。前者闻所未闻（规范有可能，清理不可能），后者是自掘坟墓。事实面前，因为恐慌而谈继续去杠杆，个人认为稍显不理智。 【当一个极端空头市场转回正常的过程中，大概率会发生什么？上涨！】 股谚云行情在犹豫质疑中前行，过去一周，几乎接触到所有的机构都偏悲观，我相信这会是最好的反向操作窗口。 向前看半年，我们可以掰着手指头数一数可以买入的力量：地方版养老金三万多亿集中到中央，理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿，等着花出去，至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底，草根调研的估算，总规模3.89万亿的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金。 向前看半年，成建制可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年的经验看，公募做相对收益为主，他们早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出，香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年，咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出，我相信一定是指数已经上穿4500，甚至突破5000以后的事儿。 结论：至少4500点之前，一定要乐观！4500点以上，我们再来更新观点。 【买什么？四条线】 第一条线：国企改革！原因不多说，大家都懂的，下半年最粗的大腿，没有之一。 6月中旬市场系统性大跌开始，国企改革的相关股票是最抗跌的品种，甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年，随着国企改革顶层规划的落地，此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑，资本市场是无力抵抗的。具体投资主线和逻辑请参见我们此前发布的相关报告：《国企改革，蹄疾步稳！》、《上海国企改革再领风骚！》。 第二条线：习总说要把经济搞起来。财政政策唱主角，不出意外的话，电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。 充电桩刺激政策有望第一个出炉，同时我此前一直推荐的万马股份周一复牌，对整个板块将起到拉动作用。另外国家发改委、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》，未来售电牌照、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。具体内容可参见近期安信电力设备新能源团队的点评或报告。 第三条线：军工！南海局势逐渐升温，阅兵在即，催化剂不断。 7月月报《反弹？反弹！》中，我们回顾了美股市场科网泡沫、金融危机、港股市场金融危机前后各个行业的表现，得到的结论是，从历史经验来看，瀑布式下跌过程中超跌的行业，在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计，6月中旬大跌开始，军工行业跌幅超过52%，领跌所有行业和指数。上周开始的反弹，军工板块也表现优异，随着催化剂不断升温，板块将持续发力。 第四条线：农业！景气度确定性回升，超配农业板块。 以畜禽养殖为代表的农业板块，在行业景气度回升的情况下，具有安全性和弹性的双重优势，下半年将有持续表现。 国信证券策略周报：对后续反弹的积极看法 上周市场传达出两个重要讯息，一是这波反弹行情还没结束，二是杠杆利空终有阶段性了结。结合市场走势可揣测反弹还没结束，周末互联网金融意见稿出台则意味着杠杆利空或阶段性见底。既然趋势未止，不妨踩着中报预告，让配臵变得狼性起来。 上上周三是底部的分水岭，上周二是分化的分水岭，上周四五则传递出这波反弹行情还没结束的信号。上周三几乎又重回千股跌停，但后续两个交易日大举反攻，这里有两个可能：1）政府资金重新介入，巩固这好不容易的救市成果也是情理之中；2）政府资金并无多大援手，部分抄底资金获利了结后，并没有多少被动卖出的力量，也就是说高杠杆资金已经清理完毕。 周末出来互联网金融指导意见，表面为利空，实则为利空出尽。是否真的利空出尽，出规则是一方面，让我们看看市场的情况。从草根的市场反馈看，高杠杆已经杀得所剩无几，政策对新增又基本卡死，作为正规军的融资，其余额在上周基本处于小幅波动的状态，周三些许下跌，周五又些许反弹。 无论是3800 点还是3400 点有长期投资价值，总之或是政府资金认可3800 点作为一个新的政策底，或是到了这个时候高杠杆资金的卖出高潮（不管是被动还是主动）已经过去了。通俗点讲，该卖的已经卖了（抄底做短线的），想卖的则有了更高的心里预期（场内的），想买的会加快入场（场外的）. 这个时候场外买盘的力量又变得重要起来。除了前期下跌过程中出逃的资金，更多关注点回到了未跌前或者初跌时的逻辑，即场外的尚待建仓的新基金，包括很多上市公司大股东的增持。除了预期、资金的变化，基本面在哪里？上周最明显的事情是上市公司中报大幕拉开，有几家券商已经做了预告的小结，结论是乐观的，我们做的创业板业绩预告统计也是这个结果：半年度盈利同比增速为23.8%，相比一季度10.7%的盈利增速有较大幅度提高；权重股的盈利增速相对更优，创业板指盈利增速为34.4%，相比一季报14.7%也有明显提升。 我们对这轮反弹行情有了更乐观的看待，只是乐观的上限并没有改变，中线层面有个国家救市祭出的4500 点政策顶，上行过程中有个前期4200 上下的市场成交密集区。长线层面上周策略表达过，难创新高、震荡收敛，但除了当前的反弹故事，后期中国资本市场在制度上有何变化，应是重大影响变量。前面十天整个市场都处在灾后自救的忙乱中，无论是买方卖方都在寻求业绩确定性好同时又有成长性的公司，但是市场反馈中我们看到军工股可能成了反弹中的明星。所以落实到具体的投资品种，是不是一定要找那些业绩估值俱佳的，是存疑的：其一未必能找到足够多的，虽然业绩预告整体不错，但看了些公司估值后未必是那么回事；其二既然是趋势未止，是不是一定要做个股。 在选择股票的时候，我们这周倾向于做些面的捕捉，既然中报是核心，在成长股中找些不低于预期或者不那么纯讲故事的标的即可，比如传媒中的影视。另外，基于行业基本面的观察，农业养殖（养猪）可能到了爆发的前夜。前期我们一直从中报的角度推荐航空、养殖，航空股的市场预期可能打得比较满因此市场表现很强劲在这一轮的股灾中。但是基于对下半年的谨慎看法，包括美联储加息、西方解除对伊朗的经济制裁，航空股仍不失为一手好配置。 银河证券策略周报：关注价值迎接分化 政策托市重塑信心。上周，A 股市场在救市政策托市中逐渐恢复信心，上证综指一周震荡中上涨2.05%，中小板指和创业板指反弹力度更胜一筹，分别上涨9.26%和9.76%，市场整体情绪已经走出暴跌阴霾。从6 月27 日降准以来，政府与金融机构联合开展的救市行动已取得初步成果，但上周三再度出现的跌停潮显现出，经历惨烈股灾后投资者已如同惊弓之鸟，对A 股市场的信心重塑仍需继续巩固。 理性回归后仍需等待业绩。我们过去曾经提到，创业板超过3500 点以上就像断了线的风筝，这根线就是估值。当股价脱离了估值的约束，虽然很可能会继续向上，但更有快速回落的风险。市场调整以股灾的形式演绎超出了绝大部分投资者的预期，这是一种由非理性地过度看多快速切换到非理性地过度看空，当市场稳定、理性回归后，基本面因素可能会得到更多应有的重视。经济转型的美好预期带来了牛市，但成长股高估值需要等待业绩兑现，大盘股需要等待经济景气度的实际回升。 改革转型决心未变，关注价值迎接分化。跳出资本市场本身来看，中国深化改革的基本格局从未发生改变，转型的脚步从未停止，政府决心从未动摇。克强总理上周三提“创新创业”，强调坚持把简政放权、放管结合、优化服务推向纵深，实施创新驱动，加快打造大众创业、万众创新新引擎。经济转型推动股市繁荣的逻辑未变，只是由“疯牛”向“慢牛”的转化过程中难免有阵痛。我们预期在救市政策的效果得到巩固后，市场将进入分化期，基本面将成为行情分化的重要依据，在这种环境下更应对投资价值进行重新审视，建议避开概念题材炒作类标的，冷静思考中国经济转型的方向，优选估值合理的高成长性标的，由趋势投资思维向价值投资思维转变。 流动性宽松持续，大类资产配置转向股市。在稳增长的持续压力下央行预期将继续维持流动性宽松，引导实体经济融资利率进一步下行。6 月 同比涨幅1.4%， 同比下降4.8%，通胀水平持续低位徘徊，货币政策的宽松方向较长时期不会发生改变。根据美日等国资本市场实际经验，流动性宽松政策下权益类资产价格较有可能进入长时期的上升通道。随着中国房地产“黄金十年”一去不返，民间资本的内在收益要求将引导大类资产配置转向资本市场，且这一过程将长期延续。经历大跌过后，A 股在大类资产中的配置价值显著提升。 在配置上，建议继续遵循三条主线：第一，在“互联网+”中大浪淘沙，优选未来王者；第二，持续看好中国制造2025 大方向，追寻国务院制造强国领导小组重点关注的产业动向；第三，紧抓政策主线，包括国企改革、一路一带、体育产业等。 平安证券策略周报：区间博弈 分化将启 1、上周市场成长股反弹明显，使得市场情绪明显有所好转。但市场已经不可能迅速重回疯牛的轨迹，报复性反弹的行情将很快结束，个股将迚入分化阶段。我们维持短期内市场 大区间震荡的判断。 2、短期内市场已经形成了一个非常特殊的単弈对手，即证金公司。其在过去2 周买入的股票大概率超过七亿，这使得市场会在短期内将不断地猜测政策的底部和可以接受的上涨速度，管理层慢牛的提法已经不再是纸上谈兵，其将成为市场交易在心理和实际単弈上最大的对手斱。 3、上周两件重要亊件将影响到下半年整体的市场走势和风栺变化。第一，是关于场外配资的快速清理；第事，是十部门収布的《关于促迚云联网金融健康収展的挃导意见》。 4、监管机极清理场外配资的态度非常强硬，速度和力度都超市场预期，这显示监管当局在经历了此次股灾幵付出了巨大的成本救灾之后，第一时间开始清理不良配资行为，意味着监管当局不会容忍市场出现第事次类似的股灾。监管当局已经在为未杢更加健康的市场运行做出努力。2015 年7 月12 日证监会収布《关于清理整顿远法仍亊证券业务活动的意见》，2015 年7 月17 日中国证券登记结算有限公司収布关于修订《中国证券登记结算有限责仸公司特殊机极及产品业务挃南》。新增场外配资系统被全线叫停，幵迚一步清理非实名的子账户和分帐户的问题。我们预计，借助于交易系统的场外配资交易将在7 月仹被全面清理完毕，未杢证券公司的将维持配资交易的唯一合觃途径，场外其他配资的资金风险陡然上升，市场杠杆的下降过程有望在7 月完成。 5、2015 年7 月18 日，人民银行等十部门収布《关于促迚云联网金融健康収展的挃导意见》，意见仍整体上划定了云联网和金融的界限，云联网金融是2015 年上半年上涨最多的领域之一，在股灾之后，云联网金融未杢的可想象空间在迅速的变小，这将整体影响到“云联网+”敀亊在资本市场的炒作逻辑。 6、我们倾向于认为，市场将更加重视业绩和利润增长，成长股将出现明显的分化。短期内对于市场不宜过分乐观也不宜过分悲观。我们相对看好食品饮料、生物医药、汽车家甴、建筑建材、化工等领域具有一定业绩支撑的板块，成长股斱面主要看好具有业绩支撑的上市公司，主题斱面，国企改革和军工是市场的热点，而上周军工股已经出现了明显涨速过快的迹象。 西部证券策略周报：等待补量适当参与反弹 □一周回顾 上周大盘先抑后扬，前两个交易日连续上攻4000点未果后主动回撤，沪指回补周初跳空缺口后获得多方较强支撑，后两个交易日反弹力度逐渐加大，收盘再度兵临4000点关口城下。截止上周五收盘，沪指收报3957.35点，一周累计上涨2.05%，深成指收报13004.96点，一周累计上涨8.03%。整体来看，上周A股以退为进一定程度上缓解了技术方面的压力，市场回归理性后板块热点渐次展开，赚钱效应初步显现，这对大盘具有非常重要的意义，不过经过此前重挫，市场信心尚未完全恢复，场外资金介入依然谨慎，两市量能表现并不理想，缩量攻关难免会有反复，短线反弹空间暂不宜期望过高。 盘面来看，上周盘面走势出现一些积极变化。首先，市场开始尝试摆脱对消息面的过度依赖，板块及个股回归基本面后，盘面逐渐从之前无差异化的齐涨共跌向结构性分化转变，上周场内热点主要围绕半年报业绩加速好转的二线蓝筹与新兴产业板块展开，农业、物流、医药等部分蓝筹热点表现出较为稳定的持续性，而近七成半年报预喜的创业板成为上周引领市场反弹的关键性力量，成长股相继复牌后个股活跃度随之提升，航天军工板块率先全面启动产生很好的带动效应，、电子支付、通信等题材股纷纷响应跟随反弹，可见虽然目前板块之间的轮动效应还没有完全形成，但热点板块及个股持续扩散对赚钱效应的恢复很有好处；其次，“权重股搭台，题材股唱戏”的市场格局初露端倪，上周金融与两桶油强势护盘之后陷入整理，题材股接过领涨大旗给反弹注入活力，创业板提前收复半年线对主板市场形成很好的映射作用，权重股顺势企稳回升，市场风格之间初步建立起此消彼长并互相正向影响的逻辑关系，大盘在不断向好的方向发展。 □本周展望 决定A股运行的三大核心因素为基本面环境、政策预期与资金面变化，上半年各项宏观数据明朗后，经济基本面趋稳并现结构性改善迹象，但从整体上看，基本面仍处在底部复苏阶段，改革的持续深入推进带来的政策利好释放效应仍然存在，相较而言，现阶段资金面与A股市场相关性更高一些，该要素也是促发此前深幅调整的关键变量，经过这两周的反复震荡，降杠杆带来的流动性风险已经得到较大程度的释放，市场似乎在新的供需关系上建立了平衡，但这种平衡尚不稳定，A股目前缺失的融资功能未来总要恢复，市场在去泡沫化过程中也必然会引导部分资金向实体经济回归，因此来自资金需求端的压力依然较大，股票市场流动性供需矛盾存在上升预期，这在很大程度上将对指数反弹的高度形成制约。 技术上看，上周指数主动回撤后重拾反弹，技术指标出现较好的修正，5日均线向上运行与半年线及下行的20日均线聚合，日线MACD指标形成向上金叉态势并有红柱显现，布林轨道线也出现收口态势，指数目前已逼近布林中轨线下方，当前关键因素在于成交量的欠缺，毕竟只有源源不断的场外资金持续介入才能给反弹提供有力的保障，从这方面看，沪指上周五尾盘在4000点下方围而不攻，也是有意给多方留出逐步积累量能的时间，预计后市大盘在等待补量的过程中，短线在4000点一带多空双方可能还会有一番较为激烈的对抗。 □ 操作上，可适当参与阶段性反弹，但投资者暂不宜将仓位盲目放大，半仓之下把握结构***易的节奏较为稳妥，配置上可适当关注非周期性蓝筹及超跌成长股，个股甄选继续兼顾业绩持续增长与估值。 海通证券策略周报：坚守赛道 精选赛马 1、危机已过，震荡蓄势的小波段期 中期底部已出现，市场需要时间震荡蓄势。上周市场整体上涨，上证综指、中小板指、创业板指涨幅分别为2.1%、9.3%、9.8%，我们维持之前观点，市场底部已现、震荡蓄势。 市场中期逻辑未破坏，未来由快到慢、机会仍在。本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配臵向股权类资产迁徙趋势未变。 2、业绩考验，个股步入结构分化期暴跌后市场风格改变，从炒概念到讲业绩。此次急跌过后进入7、8月中报业绩密集披露期，业绩确定性将成下一阶段影响市场结构的关键。 中报期业绩是试金石。我们梳理了业绩预告披露占比超过50%的行业，二季度净利润增速高且相比一季度加速的行业有文化传媒、互联网、计算机设备、生物制品、医疗器械、中药、食品、电气设备、化纤等。 3、应对策略：守赛道，选赛马战略上积极。本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配臵向股权类资产迁徙趋势未变，暴跌后市场需要时间震荡蓄势，但不至于走熊，战略上积极找机会。 中期深挖转型成长股，配臵白马成长股。中期深挖转型成长股，如互联网+、中国制造2025、娱乐健康，同时配臵稳定增长的白马成长股，过去十年除单边快速上涨的行情，白马成长股在三季度均有明显相对收益，进入中报期业绩稳定的白马成长股是个优选。 冬奥会是个看涨期权主题。2022年冬奥会主办城市将于7月31日揭晓，主题相关个股年初至今涨幅中位数36%，PE（TTM）中位数55倍，低于A股整体中位数水平：47%、62倍。关注相关个股如北辰实业、北京城建、长白山、中体产业、清新环境、金鸿能源、探路者、贵人鸟等。 风险提示：系统性风险。
（责任编辑：DF064）
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