腾讯自上市以来，对外并购投资支出累计已超过530亿元，披露的投资标的累计超过80个，几乎遍布互联网的各个细分领域，而未曾披露的早期项目更是数倍于此数目。而这逾530亿元的投资支出中，高达98%发生于“3Q大战”的2010年之后。在国内诸多企业走出去举步维艰、屡战屡败时，腾讯的海外并购却已然横跨亚欧美三大洲十个国家与地区，初步奠定了全球化的基础。通过投资参股的形式，腾讯不断培育着产业链的上下游，以打造一个以QQ及微信为核心基础平台、全面开放的互联网生态圈。3W精选自互联网腾讯与阿里在并购领域的“军备竞赛”正如火如荼。日，腾讯（00700.HK）发布公告称，与58同城（WUBA. NYSE）达成战略投资协议，将出资7.36亿美元（约合45.63亿元）认购58同城发行的股票，交易完成之后腾讯将持有其19.9%股权。这是腾讯最近几年大手笔并购的最新一例，也是2014年以来其所入股的第6家上市公司。看来，无论是看上去翩翩有礼的“小马哥”，还是憨态可掬的卡通企鹅，皆无法掩盖腾讯作为一家互联网巨头的彪悍与凶猛。其实，腾讯的并购行动，在多数时间里都是悄悄进行的，除少数主动或被动曝光外，更多是在潜行中完成。没有豪言壮语，没有大肆张扬，但腾讯在并购领域的攻城掠地力度，丝毫不亚于高调的阿里。大鳄潜行 豪掷537亿并购虽说腾讯是上市公司，但其对外投资并购的全貌却并不为外界所知。因为在多数情况下，其并购行为，并没有触及港交所强制披露的“上限”。港交所对于一项资本交易是否需要即时披露，有一个“5%规则”，即：1）交易的资产占总资产的5%；2）交易资产的盈利能力占企业总利润的5%；3）交易资产的创收能力占企业总收入的5%；4）交易资产的对价占企业总市值的5%；5）交易资产所涉及的股份数占企业总股份数的5%；以上5条只要满足任何一条即为必须强制披露的交易。腾讯超大的体量，让其收购标的显得相对“渺小”，因而鲜有触及“5%规则”的。实际上，腾讯过往所进行的收购中，只有对京东（JD.NSDQ）的入股，因为达到了“5%规则”而成为须强制披露的交易。对于众多并未触及“5%规则”的交易，腾讯对少数金额较大的并购也进行了自愿披露，比如对华南城（01668.HK）、乐居（LEJU.NYSE）、58同城等上市公司的入股交易，以及对搜狗、大众点评、韩国CJ Game等非上市公司的入股交易。而即便是年报中，腾讯对于本年度的并购投资详情，也只是选择性地披露，并未做到逐一披露。正因如此，腾讯历年的投资并购详情，对外界来说一直是个谜。大鳄腾讯对外投资并购累计究竟耗资几何？新财富对腾讯历年财报数据进行的汇总统计显示，自其上市以来，对外并购投资支出呈逐年增长之势，且累计已达537.07亿元之巨。统计显示，2010年是腾讯对外投资并购的分水岭。在此之前，其收购支出没有一年超过了4亿元（腾讯上市当年2004年的收购支出更是为零），但自2010年起，其并购支出直接提升了一个数量级达到32亿元，并且从此一路飙升，及至2014年上半年，其更是豪掷295亿元（图1）。据此计算，537亿元的累计投资额中，2010年以前的合计金额仅占2%，而2010年之后的合计金额占比高达98%。为何2010年会成为腾讯并购的转折年？在相当长的一段时间里，腾讯的所有产品都倾向于自主开发。于是乎，互联网行业一旦出现某个创新产品，腾讯后脚就会跟进开发类似功能，久而久之便背上了“抄袭”的恶名。但是，纵然腾讯树敌颇多，众多业者除了在舆论上声讨腾讯，一直未有人敢公开向其叫板。直到2010年，江湖人称“红衣教主”的奇虎360创始人周鸿，彪悍地站出来与腾讯公开开战，轰动整个中国互联网界的“3Q大战”由此爆发。“3Q大战”虽然最终以工信部介入调解而告终，但此事对腾讯带来的反思是深刻的。“3Q大战”之后，腾讯逐渐抛弃了“模仿、封闭”的方针，取而代之以“孵化、开放”的战略。此后大手笔的对外并购，便是这一战略转型的具体体现。在互联网的江湖里，腾讯的形象也因此逆转。过去的腾讯以“模仿、抄袭”闻名，惹人恼，惹人恨；现在的腾讯以“投资、收购”著称，被人夸，被人赞。耗资537亿元，腾讯累计投资了多少项目？新财富对腾讯上市以来历年年报相关数据进行的梳理显示，腾讯累计投资标的数量超过80个（表1）。但可以肯定的是，腾讯真实的累计并购数量要数倍于此。因为即便在腾讯的年报中，也未对本年度的所有并购逐一披露。比如，易迅、开心网、高朋网等金额并不算小的并购个案，腾讯在年报中也未直接披露其具体名称，而众多初创期项目更是在年报中彻底不见踪影。类别分布：逐步蚕食，全方位渗透腾讯的投资并购史，几乎可以等同于其扩张史。根据腾讯历年年报所披露并购项目涉及的细分行业，新财富汇总梳理发现，早期腾讯并购所涉及的领域有限，越到后期其投资布局日趋分散，几乎对互联网的各个细分行业皆有染指（表2）。细观腾讯的投资并购轨迹，于不同时间段在不同细分行业的落子，反映出其战略布局中的四个重大特征。特征一：2010年是并购布局的分水岭。2010年不仅是腾讯对外投资金额的分水岭，同样也是其投资范围的分水岭。2009年之前，由于腾讯的并购活动相当有限，仅涉及5个细分行业，而其中最主要的并购集中在网络游戏及电信增值服务两个领域。而自2010年起，腾讯的并购领域急速增加，投资范围越来越广，落子多达23个细分行业，几乎对互联网各个分支进行了全方位的覆盖。特征二：对网游的并购坚持始终。2005年，腾讯首次对外并购时，所收购的深圳市网域计算机网络有限公司、韩国GoPets Ltd.公司，皆为游戏公司。此后，腾讯的对外并购无论怎样看似散乱落子，但其每年对网络游戏的并购，风雨无阻，雷打不动，由此可见游戏业务对腾讯的重要程度。某种程度而言，腾讯甚至可以被称为是游戏公司，其亿元的营业额中，网络游戏业务占比超过半壁江山。特征三：舍弃电信增值业务的并购。在腾讯的早期并购中，除了网络游戏之外，另一个重要领域便是电信增值业务，即俗称的SP业务。2006年，腾讯收购了两家SP公司：南京网典科技、北京译码，2007年收购了北京两家SP公司：英克必成、掌中星天下，2008年再下双城，拿下广州云讯和天津手中万维。这6家公司全数皆为100%收购，但之后腾讯在SP领域的收购戛然而止。腾讯在此领域止步与国家政策有关。由于早期SP公司的野蛮成长，手机用户因各种陷阱式的SP业务而被莫名扣取大量话费。自2006年起信息产业部着手整顿SP行业，SP行业陷阱式营销带来的暴利逐渐消退，腾讯自然也放弃了此领域的并购行为。特征四：逐步加大电子商务及移动端的并购力度。自2011年起，腾讯在电子商务及手机软件领域每年皆有并购行动。电子商务领域，腾讯于2011年分别收购了易迅、好乐买、高朋等电商网站部分股权，2012年入股了五百城、进一步控股了易迅，2013年收购了美国电商公司Fab，2014年战略入股了京东、大众点评网。移动端领域，腾讯于2011年分别收购了魔乐软件、刷机大师等，2012年收购了枫树手机浏览器、刷机精灵、乐蛙科技等，2013年入股了滴滴打车、泰捷软件等，2014年又投资了在线地图类上市公司四维图新（002405）。在电子商务及手机软件领域接连不断的并购，显示出腾讯对这两个领域的战略重视程度，腾讯未来的业务增长点很大程度上将依托电子商务与移动端的融合。地域分布：走出国门，横跨亚欧美三洲2014年3月 26 日，腾讯发布公告称，计划以5亿美元收购韩国CJ E&M旗下游戏公司CJ Games 28%的股份，并成为其第三大股东。这是迄今为止腾讯进行的最大一笔海外并购。早在2005年，腾讯就已经开始了“出海”的破冰之旅，及至目前，腾讯的海外并购足迹已经遍布亚欧美十个国家与地区，总耗资约18.4亿美元（图2）。　　韩国是腾讯的海外并购重点，其前后在此收购多达11个标的，耗资总额超过6亿美元。除了前述的CJ Games，实际上腾讯2005年所进行的首桩海外并购对象即为韩国网游开发商GoPets Ltd.。除了韩国之外，美国是腾讯的另一个重要并购目标区域。年，腾讯先后收购了游戏公司Riot Game和Epic Games的92.78%、48.4%股权，以及电商Fab等部分股权，总耗资约为7.8亿美元。　　腾讯在东南亚的并购，除韩国外，主要分布于越南、泰国、印度、新加坡、中国香港等国家与地区。腾讯在该地区的并购交易涉及金额相对较小，金额最高者为2012年收购新加坡游戏公司Level Up 67%的股权，涉资5600余万美元。　　此外，腾讯于2010年斥资3亿美元入股俄罗斯最大的社交网站Mail.ru（MAIL.LONDON），获得了该公司10.3%股权（Mail.ru上市后腾讯的持股比例稀释至7.56%），这是腾讯在欧洲所完成的最大一笔股权投资。　　腾讯的海外并购呈现出两个鲜明的特色：主攻游戏以及与母公司的关联交易。