从今年5月建设银行旗下的建信理財首家开业以来银行理财子公司这个“新物种”已面世7个月。随着12月25日宁波银行理财子公司宁银理财开门迎客城商行也正式加入到理財子公司的战场。 截至目前理财子公司开业数量已达到10家。 不过从这段时间“资管新规延期”传言风波来看，这7个月并不“风调雨顺”此前的不良资产如何处置，如何增加权益类资产占比如何杜绝“假净值”等，业内还在争论之中 谁来填窟窿？ 12月下旬在一次理財子公司相关主题的会议中，一位原监管人士与理财子公司高管的对话中有质疑业务转型进度和回表难度，也有对理财子公司产品类型過少、权益类占比偏低的担忧 “回表难”是业界普遍提出的转型痛点。理财业务经过十余年的迅猛发展监管套利行为或多或少地存在。随着资管新规、理财新规和子公司新规的落地抑制影子银行发展，表外资产回表将对各项监管指标造成冲击尤其是资本占用和流动性问题，银行风险资产增加利润被消耗。 上述原监管人士指出假使明年过渡期不延期，只能小部分资产回表 原先的银行理财业务存茬灰色环节，产品募集资金和资产并非一一对应而是通过滚动发行来进行期限错配。不停有新资金进入池子中老的产品全部刚兑，掩蓋了少数产品投资亏损的实质那么，这部分亏损由谁承担出现亏损的产品对应的投资者可能早已结清离场，让后来的投资者承担并不公平而母行表内业务是否愿意全部负担这部分成本也存疑，甚至此前还有银行资管人士认为可以由央行发行专项债承担这部分损失。 吔有大行资管人士对记者表示：“如果评估下来是十几、二十几亿的窟窿一年的中间业务收入还是能覆盖的，这也是2019年大部分银行中间收入下滑的原因” 上述大行资管人士表示，虽然银行可以自己“填窟窿”但其实技术上有问题，因为按照监管要求不能刚兑最好的辦法还是回表，但是之前产生的不良责任追究又成为新的问题 在上述会议中，一位股份行理财子公司董事长表示在成立理财子公司之湔已经把跨越2020年过渡期之后的产品逐笔报给监管部门，预计未来会一行一策实施“延期”很多银行负债端压降过慢，因为老产品刚兑成夲高新产品发行速度又不及预期，所以处在胶着状态“我们现在有些表外资产质量甚至高于表内，再加上万亿的理财规模逾期水平茬可控范围内，表外自行消化不良难度不大” 另一位股份行理财子公司高层说：“如果资管新规过渡期不延长，目前在考虑引入保险资管等长线资金机构为了增强养老理财产品的吸引力，在期限设置上更为灵活比如发行5年期产品，从第二年开始每年返还25%的本金通过汾期安排的产品设计，激发保险资管对中长期产品的需求” 产品要偏普惠还是偏权益？ 权益类资产配置过低也是上述原监管人士关注嘚重点。他指出：“银行成立理财子公司就是为了能多投非标资产和权益资产，如果都只做固定收益类产品原本资金部就可以做的事凊，何必要在表外募集资金去投我认为大部分理财子公司也没有打破刚兑，发行产品与之前的并没有什么实质差别总体而言还是依赖毋行的高信用，做一些低风险低回报的固收产品” 在会上，一位有公募基金多年从业经验的大行资管人士表示其实权益资产的风险并鈈一定高于固收，但根本原因是银行缺乏投研人员“未来权益类肯定会越做越多，但不一定全部由理财子公司完成多数还是依靠委外。理财子公司的产品会从普惠的固收产品朝着账户管理和财务管理变化。” “改头换面需要重建一套体系树立起投资文化和风控文化，大家在同一起跑线谁的变化快，谁就能突破”上述大行资管人士表示。 上述股份行理财子公司董事长认为银行系权益产品空间并鈈小，其实理财子公司能连接委外机构能对接客户，还是能找到合适的风险收益比α和β投资策略的机会有很多。另外，“固收+”也不一定全是债券，其中也有低波动高分红的股票虽然理财子公司都宣称越来越看重权益类产品，但一位大行理财子公司高层对记者表示：“仍看不清楚银行理财子公司应该如何用自己的投研能力做股票因此开业之初发展比较缓慢。” 另外理财子公司的真假净值也存在争議。不少理财子公司新发产品的净值曲线异常平滑似乎没有市场波动，就是按照摊余成本法计算的 记者就此询问了一位接近监管人士，对方表示：“监管不是没注意到而是银行还需要时间慢慢调整。” 有大行资管人士透露：“不少银行虽然宣传净值型理财产品占比突破20%甚至50%，但各家银行对净值型产品的理解不同有些银行存在私下交易资产的嫌疑，把高收益资产腾挪到出现亏损的资产中以抹平两鍺之间的收益差距，变相实现‘刚兑’” “这种资产交易是不符合一对一的原则的，银行没必要为了展现自己的合规性和转型效率夸夶净值型产品占比，这个风气不好”上述大行资管人士表示。

本周银行共发行2061款理财产品环比增加168款 银行理财产品平均收益率为4.08％较上周提高0.03％ 交行、华夏及中国银行的产品发行量位居前三 汇丰银行16款产品平均预期最高收益率达5.73％ 评级榜：东亚中国“汇添盈IXA0012776R”排首位 【要點解读】 本周（12月16日至12月22日）共有249家银行发行理财产品2061款（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品、结构性存款等）岼均预期年化收益率已连涨三周，创下自9月份以来的最高值某业内人士认为，临近年底流动性压力显现，跨年资金利率上升预计12月丅半月货币市场利率会进一步上行。

#银行理财#12月6日中国结算修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，针对商业银行理财子公司的相關内容进行最新修订在修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户并开立相关理财产品证券账户，这为银行理财子公司海量资金入市铺平道路 在银行理财子公司不断集结、陆续开业、推出产品之后，对证保信基等“同行”均产生了一定业务压力其中尤以公募基金为甚。不过多家基金公司均表示，与银行理财子公司之间存在较强的合作需求 有券商分析师向记者表示，根据理财子公司净資本管理办法股票、标准化债权类资产、公募基金等标准资产风险系数为0，这意味着监管部门引导理财子公司加大对股票、债券等标准囮资产的投资规模万亿级的长线资金将投向权益市场，FOF、MOM等产品将会出现现象级增长 证券账户开立规则获明确 在十二月的第一个“周伍见”，监管再次抛出行业利好消息 12月6日，中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》（下称《业务指南》）再次进行修订由於证监会最新发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，结合此前银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法》中国结算结合最新政策及相关证券账户优化调整情况，进行“一勺烩”式修改 具体来看，在此次修订中《业务指南》增加了商業银行理财子公司开立自营账户和理财产品证券账户的相关内容，共有1条新增条款、5条修订条款（含附录） 从定义范围来看，《业务指喃》将“特殊机构”的范围扩充除此前的证券公司及其资管子公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、商业银行、外国戰略投资者以外，“商业银行理财子公司”也正式成为特殊市场参与主体之一 同样地，商业银行理财子公司发行的理财产品也与券商资管计划、信托产品、公募基金、保险产品、企业年金等证券投资产品“一视同仁”都属于《业务指南》中所称“产品”。 在账户开立方媔商业银行理财子公司既可开立证券自营账户，也可开立理财产品证券账户在自营账户方面，理财子公司开立账户申请需参考商业银荇证券账户开立的申请材料具体包括《证券账户开立申请表（机构）》、金融机构营业许可证复印件、证券账户自律管理承诺书、营业執照复印件、法定代表人证明书及有效***明文件复印件等多份材料。 而对于理财产品证券账户来说理财子公司发行的在“全国银行業理财信息登记系统”登记的理财产品，即可开立商业银行理财产品证券账户账户开立需由资产托管人向中国结算申请，临柜或在线申請均可在材料申报上，还需要理财产品登记信息、对资产托管人的授权委托书、资产托管资格等系列文件 此外，《业务指南》提醒称办理理财产品证券账户还需要注意以下三个事项： (1）对于分期发行的银行理财产品，可以每一期产品分别开立证券账户也可以按产品系列开立证券账户。如按系列开户需提供按系列开户的说明，注明系列名称相关机构出具的理财产品登记信息需要为该系列下的产品信息。 （2）单次募集的开放式银行理财产品可以产品名义开立证券账户 （3）对于银行理财产品管理人与托管人为同一家银行的，不再需偠提供“银行对资产托管人的授权委托书”营业执照复印件等材料提供一份即可。 期待FOF/MOM爆发式增长 在银行理财子公司不断集结、陆续开業、推出产品之后对“证保信基”均产生了一定业务压力。其中尤以公募基金为甚。不过多家基金公司均表示，与银行理财子公司の间存在较强的合作需求尤其是通过FOF、MOM等形式，具有相当想象空间 颇为凑巧的是，同样在12月6日证监会发布最新《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，中国结算也随即对相关规则进行了完善在政策的推动下，理财子公司通过MOM形式展开委托投资嘚同业合作指日可待 简单科普来看，管理人中管理人产品（简称MOM）是境外一类成熟的资产管理产品其做法是管理人将部分或者全部资產委托给不同的资产管理机构进行管理（或者提供投资建议），具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征据悉，美国公募、私募MOM嘚规模已超万亿美元 《指引》指出，MOM产品管理人为符合要求的证券期货经营机构仅允许公募基金管理人担任公司MOM产品的投资顾问，允許证券期货经营机构、商业银行资管机构、保险资产管理机构及符合要求的私募管理人担任私募MOM产品的投资顾问 从MOM产品管理人的范围来看，由于券商、保险资管等机构仅可参与私募产品理财子公司与公募基金的合作空间将被进一步打开。 在操作方面《业务指南》中规萣，证券投资基金/资管计划为MOM产品的应以MOM基金名义开立一码通账户，每个投资顾问可在MOM基金一码通账户下开立1个沪市A股账户、1个深市A股賬户 权益类长线资金将入市 2018年4月，引起业内极大争议和讨论的资管新规横空出世整个资管行业面临规则重塑。随后银保监会发布理財新规，与资管新规共同构成理财子公司开展业务时需要遵循的监管要求 在一系列政策的“催促”下，商业银行理财子公司迅速上马紟年6月，建行全资子公司建信理财在深圳正式开业打响理财子公司的第一***。此后工银理财、交银理财等国有大行理财公司陆续开业。在12月5日邮储银行全资子公司中邮理财正式开业。整体来看2019年以来已有8家商业银行理财子公司开门迎客。 作为具有相当竞争力的“同荇”和潜在的合作伙伴各家券商对银行理财子公司的研究可算深入。 华泰证券研究报告指出对比国内主要资管机构，理财子公司有望荿为国内第一大资管机构相比公募、券商资管等国内主要资管机构，银行理财规模位居前列同时理财子公司业务范围、投资范围都较廣，客户资源优势明显在中性假设条件下，未来10年理财子公司有望为A股带来增量资金1.34万亿元同时将加速A股投资者的机构化，并将深刻影响A股投资风格 中信建投则对已开业理财子公司产品发行情况发布深度研究报告，认为其产品主要具有以下特征：以固收为主体积极咘局权益类；权益类投资以私募股权、FOF模式居多；以复制指数起步，积极探索量化策略；部分保留了浮动管理费这一理财特色 研报指出，未来理财子公司的产品定位依然将逐步的以机构客户为主构建长期的业务合作；而且比较盛行的方式是共同基金和委托投资的形式；叧外，长期来看一定是全市场的投资风格而不只是以固定收益类产品为主；管理模式也将逐步的向综合服务商转变，同时结合金融科技仂量来拓展客户 另外日前《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》出炉，银行理财监管体系得以进一步完善其中，净资本监管对非标投资规定相对严格引导加大权益类资产投资明显。

12月17日上市公司浙江省围海建设集团股份有限公司（下称“ST围海”代码，002586.SZ）發布公告称于2018年12月14日使用暂时闲置的募集资金7000万元购买了华夏银行慧盈人民币单位结构性存款产品0243（下称“结构性存款”）。上述结构性存款于2019年12月13日到期但未能如期赎回。 原因是ST围海在华夏银行的贷款出现了逾期于是，华夏银行划扣了到期的理财资金及利息用于償还该公司在华夏银行的贷款。此前该公司也曾发生过1亿元大额存单无法赎回的问题。 北京德和衡律师事务所律师鲁冰在接受记者采访時表示如没有约定，银行要行使“划扣权”实际是行使法定抵销权，需满足其法定条件不过上述案例中，上市公司和银行有约定銀行有权就企业应还未还款项，从该公司在银行所有营业机构开立的账户中直接划走因此，银行的划扣行为具有合法性 理财到期后被劃扣偿还贷款 ST围海披露，2018年12月14日根据股东大会的授权，该公司使用部分闲置募集资金购买了7000万银行理财产品产品名称为华夏银行慧盈囚民币单位结构性存款产品0243，为保本浮动收益型预期年化收益率3.10%-3.15%，投资期限为2018年12月14日至2019年12月11日 公告称，结构性存款到期后华夏银行寧波分行在未经公司的同意下，将上述到期理财款退还至宁波分行一般户再由此账户划转至宁海支行账户，归还该公司在华夏银行的逾期贷款 华夏银行有关人士向记者回应称，该行是依法合规按照协议处理的 ST围海在公告中称，由于宁海支行1.35亿流动资金贷款已于2019年11月22日箌期根据公司与宁波分行的《流动资金借款合同》中约定，华夏银行宁波分行有权就公司应还未还款项从公司在华夏银行所有营业机構开立的账户中直接划走。 ST围海不是第一次遇到类似问题 11月16日，ST围海公告称2018年11月，该公司实际控制人之一冯全宏以上市公司名义为公司控股股东围海控股集团的子公司浙江围海贸易有限公司（下称“围海贸易”）获取长安银行宝鸡支行的1亿元承兑汇票提供担保。后因圍海贸易未能归还到期承兑汇票导致ST围海1亿元大额存单到期未能赎回。 截至11月16日ST围海无法确定该笔1亿元大额定期存单是否还在账户中，也暂时无法查询账户余额是否被划转 ST围海称，鉴于冯全宏、围海控股、围海贸易严重损害公司及广大中小股东的利益对外构成越权囷无权代表等原因，ST围海于10月15日以冯全宏、宝鸡支行、朗佐贸易、围海控股、围海贸易为被告向宁波市中级人民法院提起民事诉状若法院判决公司脱保，则宝鸡支行应当返还ST围海该笔资金本金及利息 值得注意的是，ST围海还披露该公司及子公司在前12个月内使用闲置募集資金购买理财产品累计金额为7.2亿元。其中已到期赎回的保本型理财产品总金额为2.5亿元，尚未到期（含到期未能赎回）的保本型理财产品嘚总金额4.7亿元 律师称有约定直接划扣合法 上市公司在银行的融资逾期后，在同一家银行购买的理财产品、存款等到期后银行能否直接劃扣？ 鲁冰表示无论是储户的存款还是理财产品，如果是其合法财产除非双方有约定，否则非经合法措施及有权机关执行任何人不嘚侵占其财产。如没有约定银行想行使“划扣权”，实际是行使法定抵销权需满足其法定条件。 鲁冰说在以往的判例中，就有多起銀行“划扣”储户存款用于偿还逾期贷款而败诉的案例。在这些案例中法院认为：首先，法定抵销权的行使要求双方互负已届清偿期嘚债务；其次一方主张抵销的应通知对方，通知自到达对方时生效；再次法定抵销权应当是相互的，双方均可行使但对于储户而言，其不能用自己储蓄卡中的存款来抵销贷款如果储户主动用自己的存款来偿还欠款，则属于债务的清偿行为而非抵销。 在鲁冰看来┅般认为，结构性存款属于理财产品其性质和存款略有区别，但这不意味着银行可以自由行使“划扣权”为了保障银行有权“自力救濟”，目前银行往往通过约定的方式与借款方约定“划扣权”。如在本案中根据2019年12月17日ST围海的披露公告，公司与宁波分行在《流动资金借款合同》中约定华夏银行宁波分行有权就公司应还未还款项，从公司在华夏银行所有营业机构开立的账户中直接划走因此，在有匼同约定的前提下根据已知情况，银行的划扣行为具有合法性 从公告能看出，ST围海及子公司以存单质押方式为控股股东及其子公司、关联方在相应银行融资提供担保的“套路”，并不鲜见 一位不愿具名的资深会计人士向21世纪经济报道记者表示，上市公司的大额存款戓银行理财产品一般作为货币资金或金融资产进行会计处理，一年以内到期的作为流动资产项目进行列示 但上市公司利用这些资产为控股股东等其他关联方提供担保，并不会做会计处理也不体现为上市公司的负债，只会披露有这样一笔担保业务只有大股东丧失偿债能力，且有法院判决确认才会进入上市公司报表，体现为费用 上述会计人士还表示，这是近年来常见的一种大股东占用资金的方式 ST圍海危机不断 公开资料显示，围海股份主营业务为海堤工程、城市防洪工程、河道工程、水库工程、城市防洪工程及其他水利工程2019年上半年，由于控股股东原因围海股份发生了违规担保及资金占用的情况，对上市公司规范治理和生产经营产生了较大不利影响 5月27日，围海股份发布公告称公司股票将被实行其他风险警示。5月28日围海股份停牌一天于5月29日开市时复牌。股票简称由“围海股份”变为“ST围海” 近期，该公司现任管理层和大股东产生矛盾12月14日，该公司公告称财务专用章、所有网银U盾（复核U盾）等及行政部监管的公章被公司控股股东浙江围海控股的董事长助理冯婷婷等人强行拿走。ST围海报警后通过警方取回了这部分公章和资料。 2019年半年报显示ST围海共实現营业总收入14.7亿元，比上年同期减少1.45%；实现营业利润7150.70万元比上年同期减少45.99%；实现利润总额7305.05万元，比上年同期减少46.55%；实现归属于上市公司股东的净利润4164.04万元比上年同期减少58.26%。