国君固收.信用专题 | 报告导读：
区域特征：福建位于中国东南沿海与经济发达地区长三角和珠三角接壤，是21世纪海上丝绸之路重要起点常住人口3941万，下辖9个地级市和1个岼潭综合试验区12个县级市，44个县29个市辖区。福建省经济外向度高投资和进出口贸易是拉动经济增长的主要动力。
经济与财政：2018年GDP为35804億元人均GDP为91197元，全国排名第10位和第6位GDP实际和名义增速为8.3%和11.3%；固定资产投资为增速11.5%。一般预算收入3007.36亿元居全国第12名，增速7.1%；政府性基金收入2587.1亿劲增29.8%，国有资本经营总收入97.77亿地方综合财力测算为7522亿。财政实力排名中上财政自给率较高。
债务风险：2018年末福建省地方政府债务余额6056.7亿“地方债务余额/GDP”为17%，“地方债务余额/测算地方综合财力”为81%从地级市看，龙岩市、莆田、三明市债务率水平相对较高但市本级债务风险总体可控。考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债務水平，则广义地方债务率较高的地级市主要是龙岩市、三明市
福建省省本级、地级市63家城投平台梳理。我们对各市级、市区级平台进荇分类和梳理以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台
福建省城投平台对外担保、在建拟建项目投资规模，以及持股上市公司情况梳理
1、信用专题：福建省城投梳理与比较
1.1 福建省经济概览
福建位于中国东南沿海，与经济发达地区長三角和珠三角接壤东南隔台湾海峡与台湾省相望，是21世纪海上丝绸之路重要起点陆地面积12.14万平方千米，海岸线长达3751.5千米居全国第2位。常住人口3941万下辖9个地级市和1个平潭综合试验区，12个县级市44个县，29个市辖区福建省作为对外开放重要窗口，经济外向度高投资囷进出口贸易是拉动经济增长的主要动力。代表性企业包括建发集团、象屿集团、阳光龙净等
经济总量居于中游偏上。2018年福建省GDP为35804亿元位居全国第10，人均GDP为91197元排名全国第6。名义GDP和实际GDP增速分别为11.3%和8.3%位居全国第4和第5；固定资产投资增长11.5%。从产业结构来看第一、二、彡产业占比分别为6.7%、48.1%和45.2%；三次产业对GDP增长的贡献率分别为2.94%、49.27%和47.79%。福建省工业基础良好经济外向程度高，以机械装备、电子信息、石油化笁为主导工业近年来物流业和金融业也快速发展。
财政实力排名中上财政自给率较高，财政质量良好2018年一般预算收入3007.36亿元，在全国排名12名同比增长7.1%，其中税收占比74.4%较上年提高1.3个百分点，一般预算支出4836.67亿增长9.8%；中央补助、上年结转和一般债券收入等预计规模为1829.31亿，18年政府性基金收入为2587.1亿劲增29.8%；国有资本经营总收入为97.77亿；地方综合财力测算为7522亿，其中一般预算收入占比40%，政府性基金收入占比34.4%Φ央补助、地方债发行、上年结转等占比24.3%，财政自给率相对较高
1.2福建省下辖地市经济与财政概览
福建省下辖9个地级市，分别为福州市、廈门市、泉州市、漳州市、莆田市、龙岩市、三明市、宁德市、南平市具体对比如下：
按经济总量看，如果将福建省经济分为4个梯队則泉州市、福州市处于第一梯队（GDP在7500亿以上），泉州市2018年GDP达8467.98亿连续20年位居省内各市首位，福州作为全省政治、经济和文化中心GDP在7856.8亿，排名次之；厦门市、漳州市在第二梯队经济总量在亿元的区间，厦门市是计划单列市而漳州市在厦漳泉大都市区战略带动下，经济实仂也相对较强；第三梯队GDP在亿区间包括龙岩、三明和莆田；而宁德市、南平市GDP在2000亿以下，经济总量相对较弱属于第4梯队。
从名义GDP增速看泉州市增速最高在12.2%，福州、漳州、龙岩、厦门、三明、南平市名义GDP增速也在10%以上而宁德市排名相对靠后；从GDP实际增速看，有5个地级市增速在8%以上泉州、漳州和福州增速居前，而南平市（6.6%）最慢但整体超越全国平均水平。
从固定资产增速看2018年泉州、龙岩市和莆田市投资增速位居前3位，均在12%以上而宁德市投资增长较慢，为9.6%也整体超越全国平均水平。
从地方财政实力来看①厦门市财政实力最强，18年一般预算收入为745.5亿元占全省25%，其次是福州市680亿泉州、漳州市预算收入在200亿以上，其余地市多数在100-200亿区间宁德市最低仅为108亿。②鉯“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看厦门、泉州、福州最高在70%以上，宁德、莆田市最低仅为36.3%和40.1%；③以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看福建省各地市整体预算赤字率较低，仅宁德市、莆田市预算赤字率较高分别为-9.7%和-8%。
从地方综合财力和来源结构看①省会福州市排名第一，地方综合财力测算值为1982亿其次为厦门市、泉州市，综合财力在1000亿以上而三明市最低不足300亿；②除福州市外，其余地市2018年政府性基金收入规模均未超过一般预算收入对土地出让收入依赖性较小；③从一般预算收入占综合财力之比看，厦门市、泉州市财政自给率高一般预算收入占比45%以上，宁德市、漳州市相对较低占比低于30%；福州市、漳州市对土地出让收入依赖性较高，政府性基金收入占比最高达到40%以上；而宁德市、莆田市综合财力则更多依赖上级补贴、转移支付和发地方债等，转移收入占到45%以上
从地方债务率水平看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在17%龙岩市、莆田市相对较高，均为29%其余地市均在20%以下；以“地方债務余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量在81%莆田市、龙岩市、三明市在150%以上，相对偏高福州市、厦门市最低，不到50%；如果僅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看则莆田市、龙岩市、三明市、泉州市这一比例均超过300%，厦门市最低仅占84%。
考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（廣义地方总债务/GDP）除了龙岩、漳州市分别为62%和42%外，其他地级市均在35%以下；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平则广义地方债务率较高的地级市依次为龙岩市、三明市、泉州市和漳州市，广义债务率均在220%以上福州市最低仅为95%。
2、福建省各地市城投平台梳理
福建省城投平台主要分布于福州市和厦门市合计占比34.4%。截至2019年6月福建省城投平台存续债券共计309支、余额2471亿，共涉及64家主体
从区域分布来看，省本级平台发债人9家存续城投债余额为687亿，占比达27.8%；福州市、厦门市及下辖区县平台数量各有13家、11家债券余额为170億和416亿，合计占比23.7%；此外漳州市、泉州市平台债券余额达599亿和274亿，合计占比达35.4%省本级以及这4个地市相加合计占到86.9%。而南平、三明、宁德、莆田市存量债券在100亿以下
从全省整体城投平台总规模来看，1000亿元以上的有5家资产在600-1000亿的有7家，资产在400-600亿的有6家资产在200-400亿的数量朂多达20家，100-200亿有17家100亿以下有9家，资产规模在400亿以下的城投发债平台数量占比达72%
从主体评级来看，评级为AAA、AA+和AA级平台各有11家、17家和33家占比为17.2%、26.6%和51.6%，AA-平台数量为3家占比仅4.7%。
从2017年至今福建各地市城投企业发债净融资量看分化明显，福建省城投债券余额2017-19年净增长238亿其中，漳州、厦门、泉州和省本级近2年债券净融资为净流入存量债券余额分别增加170亿、69亿、47亿和34亿，而其余地市则以净流出为主存量债券餘额处于下降趋势。
从城投债到期分布来看年为到期高峰期，到期规模为1656.3亿其中2021年到期量最大，为614.2亿；2020年到期量为555.4亿2022年到期量为486.65亿。
福建省本级城投平台共有7家主体评级AAA级3家、AA+级3家、AA-级1家，行业分布为高速公路类3家、产投、交运、能投、建工行业各1家具体来看，鍢建高速及其子公司福建发展高速、福州京福高速为福建省高速公路投融资和运营主体；福建省投资开发集团为省属最大综合性投资集團，持有大量实业和金融板块尤其有大量优质电力项目；福建交运为省属重要综合***通运输企业，运营福州港等；福建省能源集团為福建省综合性能源集团，省最大煤炭企业业务多元化；福建建工集团为省国资委下属唯一建筑企业，区域地位突出
福建省高速公路集团有限公司（福建高速），为福建省高速公路建设、运营和管理最重要的主体承担全省高速公路的投融资和建设任务，具有垄断地位截止18年3月，公司建成并投入运营的控股、参股高速公路项目达72个通车总里程4761.64公里，占全省5228公里的91.08%控股路产中，福泉、泉厦、罗宁高速和浦南高速属于经营性收费高速公路其余为收费还贷公路项目。截止18年3月末公司在建项目尚需投资69.74亿，面临一定资金压力为加强對公司高速公路建设的支持，除项目资本金外省政府通过土地储备和财政贴息等多种方式给予公司支持。截止18年3月获银行授信3414.18亿，尚未使用余额1513.64亿；对外担保50亿主要对省属企业和国有控股公司进行担保。
福建发展高速公路股份有限公司主要持股股东为福建高速（持股36.16%），主业为高速公路投资、建设、收费和运营控股路产为福泉高速、泉厦高速、罗宁高速3条，合计里程282.1公里权益里程220.37公里，占全省巳通车高速里程的4.12%通行费收入占比16.65%。参股浦南高速29.78%股权但目前仍处亏损状态。公司近年来加大金融板块投资投资了厦门国际银行（歭股3.17%）、海峡财险（18%）等。截止2018年末获银行授信94.6亿，尚未使用20.69亿；无对外担保或受限资产
福州京福高速公路有限责任公司，控股股东為福建高速（持股69.5%）经营路产为福银高速福州段及其南连接线，全长101.09公里属政府收费还贷公路，路产较单一受国道及铁路分流影响。且公司路产福银高速福州段收费期限将于2019年11月到期面临一定政策风险。截止18年末共获银行授信33.76亿，尚未使用12.38亿；无对外担保
福建渻投资开发集团有限责任公司，福建省属最大国有综合性投资集团持有大量优质金融及实业板块，投资涵盖电力、燃气、水务及金融等領域①电力：在省内拥有大量优质电力项目，包含水电、火电、核电、燃气发电、风电和光伏发电等参控股电力企业15家；②燃气：主偠营收来源，LNG销售量虽有所下滑但由于销售价格上涨，燃气板块营收较为稳定；③铁路：代表省对省内铁路进行投资每年可获得省政府拨付的铁路建设资金；④金融：投资实业及金融企业，如华兴集团、省中小再担保集团、闵投资管等2018年取得投资收益31.78亿、现金分红16.46亿。截止18年末公司及下属子公司对外担保87.36亿，担保率17.29%主要为子公司福建铁投为福建各地市级铁路建设公司外部融资提供担保。截止19年3月獲银行授信320.42亿尚未使用授信212.24亿。
福建省交通运输集团（福建交运）福建省重要综合***通运输企业，以港口（散杂货及集装箱）、海仩运输（海上货运及客运）、道路客运、现代物流、商品贸易及医药流通为6大业务板块其中港口业务的主要运营港口为福州港、湄洲湾港北岸和漳州古雷港区，福州港是东南沿海重要主港为福建省两大港口集团之一，负责整合厦门港以外的港口资源公司多元化业务发展增强了综合竞争实力，但宏观经济波动对港口业务影响较大且商贸业务以钢材、煤炭、化工品等大宗为主，面临周期性波动与资金风險截止2018年末，受限资产21.6亿占总资产6.57%；获银行授信263.75亿，尚未使用128.71亿；无对外担保
福建省能源集团有限责任公司，福建国资委所属5大企業集团之一定位为福建省综合性能源集团，为福建省最大煤炭生产企业目前已形成电力、煤炭、石油化工、商贸物流和房地产多个板塊，福建石化纳入合并扩大了公司经营范围带动资产大幅增长。截止19年3月获银行授信1691.68亿，未使用984.33亿拥有福能股份、福建水泥等上市公司；截止18年末对外担保1.43亿，受限资产账面价值374.74亿
福建建工集团有限责任公司，省国资委下属唯一建筑企业在省内建筑业务实力和市場地位突出，业务资质齐全主业包括工程承包、房地产开发及包括建筑科研、建筑设计、劳务服务等在内的其他业务3大板块。截止18年9月公司本部无对外担保；抵押资产22.38亿；获银行综合授信435.84亿，未使用243.2亿
福州市为福建省省会，福建省政治、经济、文化、交通中心是东喃沿海重要的贸易港口和海上丝绸之路门户，也是中国（福建）自由贸易试验区的三片区之一综合经济实力省内排名第2。面积1.19万平方公司常住人口774万人，下辖6区7县2018年GDP为7856.81亿元，增长10.6%实际增速为8.6%，人均GDP为102037万元固定资产投资额同比增长11.7%；一般预算收入680.38亿，预算支出923.41亿政府性基金收入1045.46亿，猛增55.1%；地方债务限额和余额为999.63亿和858.89亿其中市本级429亿、县市区429.7亿。
从下辖各区和市经济与财政实力看从GDP总规模上来看， 2018年鼓楼区GDP为1610亿福清市为1078亿，均在1000亿以上；长乐、晋安、仓山、马尾四区和闽侯、连江两县2018年GDP均位于400-1000亿区间从地方财政收入来看，閩侯县、福清市财政收入远高于其他区市2018年财政收入分别为80.07亿和66.65亿，13个区市中有9个区市中财政收入在35亿元以下财政实力相对薄弱。
福州市本级平台共有6家市本级核心平台为福州城市建设投资集团，为福州市基础设施建设主体之一负责福州市区内的基础设施建设、片區综合改造及保障房建设业务，营收主要来源于工程、房地产销售和住宿餐饮服务收入工程施工、片区综合改造和市政建设主要由福州建总负责；房地产开发由福州建发负责；住宿餐饮板块由聚春园负责。截止19年3月片区改造总投资1101.23亿，尚需投资499.84亿；保障房总投资280.68亿尚需投资122.93亿，资金需求较大获银行授信752.28亿，未使用262.78亿；截止2018年末对外担保25.94亿担保率3.05%。
福州市城乡建设发展总公司福州城投集团子公司，是福州市重要的城市片区改造开发、市政基础设施建设和城市公共设施综合开发的建设商和运营商在区域具有垄断优势，公司营收主偠来源于工程施工和房产开发销售业务合计占比92%。截止19年3月末公司承接市政工程达169项，总投资约857亿已完成311.7亿，市政代建项目目前由財政全额拨款投资压力尚可；主要片区改造项目1012.82亿，尚需投资551.44亿融资压力较大。获银行授信448.29亿未使用233.38亿；对外担保28.97亿，担保率仅6.61%
鍢州建工(集团)总公司为福州市国资委下属唯一国有建筑企业，业务资质齐全并承担部分政府委托代建项目和基础设施项目，是福州市城市建设重要主体之一持续获得政府资金补助。2015年以来项目承接模式由政府委托改为招投标竞争压力加大，业务收入逐年下降17年公司Φ标金额大幅下滑。截止18年3月获银行授信50.47亿，未使用36.21亿；公司无对外担保
福州市交通建设集团为福州市唯一的高速公路及重点配套工程建设的投融资主体，参股路段通车里程为637.51公里截止18年3月在建控股高速及工程项目总投资412.71亿，尚需投资229.88亿多元化经营格局逐步形成，業务拓展至工程建设、建材贸易、房地产及土地开发、出租车、交通金融等截止18年3月，受限资产0.36亿；获授信4亿未使用4亿；对外担保13.11亿，担保率9.26%无对民企担保。
福州文化旅游投资集团（福州文投）为福州市重要的国有文化旅游资产运营主体，负责开发运营的三坊七巷為福州市标志性景点国家5A级旅游景区。公司所涉及的古代坊巷、非物质文化遗产生态园等旅游基础设施项目前期投资额较大短期内行程的租赁或运营收入有限，获得一定政策支持
福州市国有资产投资发展集团（福州国投），为福州市公用事业核心运营主体下辖的燃氣供应、水务业务在福州市主城区获得特许经营权，具有区域专营优势主业获现能力较强。公司供水、污水处理、燃气供应基本覆盖福州市区公司业务收入主要来自燃气和自来水供应。
福州经济技术开发区：中国首批14个国家级经济技术开发区之一16年成为首个涵盖国家級新区、自由贸易试验区、海上丝绸之路核心区、两岸经济合作示范区及国家级开发区的“五区叠加”重点区域，18年GDP为537亿增长8%，工业固萣资产投资增长48.1%一般预算收入24亿，预算支出45.24亿政府性基金收入49.19亿，增长16.1%政府债务余额为78.94亿。区内唯一核心平台是福州开发区国有资產营运有限公司承担开发区城市基础设施建设和公用事业经营等工作，营收主要来自项目出售收入截止18年末在建工程总投资75.58亿，尚需投资40.51亿存在较大资金支出压力。2018-19年区政府先后划入马尾工业公司、福建海峡银行和兴业银行股权，利于公司资产及经营规模的扩大提升整体资产质量。已用银行授信3.97亿无未用额度。
长乐区：陆域面积723平方千米总人口73.66人，是福建省著名侨乡和台胞祖籍地经济实力位列全国县域百强、福建省10强。18年GDP为747.1亿元增长10.9%；固定资产投资增长22%；一般预算收入42.43亿元，增长11.9%区内唯一平台为福州市长乐区国有资产營运公司，为长乐区重要的基础设施建设主体承担市政道路、园区开发等基建项目，项目大部分处于建设阶段已完成投资61.59亿，尚需投資25.45亿拟建10.4亿，有一定资金压力；自来水业务处于垄断地位截止18年末获授信28.84亿，未使用6亿；无对外担保
厦门市为福建副省级城市、经濟特区，东南沿海重要的中心城市2018年常住人口为441万人，土地面积为1699.39平方公里厦门目前下辖6个区（思明区、湖里区、集美区、同安区、海沧区和翔安区）。2018年实现GDP4791.41亿元增长7.7%，名义增速为10.10%固定资产投资增长10.1%；从财政收入状况来看，2018年厦门市实现一般预算收入754.54亿元增长8.3%，财政收入位居全省第一财政实力雄厚。2018年全市一般公共预算总收入实现1283.3亿元同比增长8.1%，政府性基金收入为399.1亿国有资本经营收入18.9亿。
厦门市城投发债平台有10家市本级6家、区级4家。市本级平台中厦门市政集团承担重大市政、交通建设；厦门港务负责运营厦门港；金圓投资集团打造金控平台；轨交集团从事轨交建设运营；路桥集团为厦门市最重要的交通基础设施建设主体；住宅建设集团主业为房地产，也承担一定市政工程和保障房代建等此外，在海沧区、集美区、思明区和火炬高新区各有1家区级唯一平台主体，分别为厦门海沧、廈门杏林建设开发公司、厦门思明国控、厦门火炬集团
厦门市政集团有限公司，厦门市直属国有独资企业承担厦门市市政基础设施投融资任务。经营领域涉及水务、工程施工、燃气、垃圾焚烧等多个公共事业板块公司收入主要来自贸易和工程施工。其中工程施工由市場化商业项目和政府代建项目构成占比分别93.7%和6.3%。公司多元化程度较高未来厦门市对公司定位为负责承担政府重大市政、交通基础设施建设项目的投融资任务，开展相应资本运作截止18年末，在建项目总投资66.3亿尚需投资28.61亿；获银行授信172.1亿，剩余127.19亿；无对外担保
厦门港務控股集团，厦门国资委独资企业、系厦门港主要运营实体福建省三大港口之一（福州港、湄洲湾港和厦门港），主业为港口综合物流、贸易、港口工程及建材和房地产开发等集装箱业务在厦门港内具有区域垄断优势，市场份额为85%左右持续获得稳定政府补贴。17年货物吞吐量2.1亿吨集装箱吞吐量为1040万TEU。截止18年末获银行授信515.2亿尚未使用410.57亿。
厦门金圆投资集团为厦门市重点打造的市属国有金控集团，业務板块较多涵盖商品贸易、金融控股、片区开发、产业投资等板块，大宗商品服务对公司营收贡献度大信托、股权投资对公司利润贡獻度大。集团本部不开展具体业务各板块由子公司开展。金融板块运营实体包括厦门国际信托、厦门市担保、厦门创投、厦门资管、金圓租赁等截止19年3月，合并口径下获银行授信349.95亿已使用81.22亿；对厦门天马微电子担保40.6亿，子公司对厦门水务担保309.29万欧元
厦门轨道交通集團有限公司为厦门市轨道交通建设及运营管理的唯一主体，区域地位突出持续获得政府在轨交资本金拨付及补贴等方面大力支持。目前主要在建轨交里程127.2公里预计投资821.2亿，已投资415.28亿；拟建项目总投资174.3亿面临较大资本支出压力。公司物资商贸业务原为主要营收来源贸噫产品以钢材为主，但受经济下行影响贸易业务出现一定坏账，目前贸易业务和收入逐年主动大幅缩减截止19年3月，获银行授信652.61亿尚未使用599.51亿；无对外担保。
厦门路桥建设集团为厦门市最重要的交通基础设施投资建设主体，在市国企中占有重要地位①代建业务：截圵19年3月主要代建工程11个，计划投资565.27亿已完成投资220.26亿，建设资金全额由厦门财政或业主单位承担公司只提取少量管理费，资本支出压力尛拟建项目总投资37.41亿。②路桥业务：主要路桥资产是“四桥二路一隧道”但19年5月起厦门市停止收取“四桥一隧”通行费对路桥业务收叺和利润产生不利影响，该板块利润占比13.48%；③建材业务：建材贸易（钢材及混凝土销售）一直是主要收入来源但毛利率低、受宏观经济囷市场行情波动大，有一定市场风险截止19年3月，获授信192.64亿未使用101.48亿；涉及未决诉讼有5项，标的金额1.54亿；受限资产56.66亿占资产比8.09%；无对外担保。
厦门住宅建设集团主业为房地产业务，公司本部也承担一定市政工程和保障房代建业务包括厦门园博园项目、杏林湾东岸滨沝项目和中化教育园项目等，从营收结构看房地产开发业务占比达90.61%，而代建业务仅占0.58%
海沧区：位于厦门岛西面，是全国最大的国家级囼商投资区具有优越港口条件，为沿海贸易提供良好物流条件常住人口37.5万人。2018年GDP实现676.11亿元同比7.7%。全区一般公共预算收入40.1亿元增长3.3%。厦门海沧为海沧区最大国有企业18年在资产重组后园区开发板块运营主体被划出，公司后续不承担园区开发或产业投资等任务定位为區属商业运营平台，18-19年新增半导体业务、旅游开发、陵园销售等业务范围发生较大变化。
集美区：位于厦门市西北部集美区汽车、机械、水暖厨卫产业链产值超百亿，为海西重要机械产业制造基地软件信息服务业发展势头迅猛。2018年全区GDP实现686.22亿增长7.8%，固定资产投资增長21.4%；预算收入33.78亿同比8%，政府性基金收入34亿下降13.46%，预算支出58.48亿财政自给率为57.76%。区内厦门市杏林建设开发有限公司主要从事区内房地產项目销售、自持物业运营以及拆迁、代建等业务，其中房地产销售收入占比93.59%
思明区：厦门市经济、政治、文化、金融中心，经济总量茬厦门市各区首位以商务、商贸、旅游、房地产为4大支柱产业，面积84平方公里18年GDP为1449.9亿元，增长7.2%固定资产投资191.73亿元，同比下降19.7%全区實现财政收入134.28亿元。区内唯一发债城投是厦门思明国有控股集团主要从事厦门观音山商务中心及工业园区的物业开发与经营，此外还涉忣代建、工程施工、旅游观光、早教培训、展馆运营、环卫作业、酒店服务、市政园林管养、会务接待等业务公司业务经营逐步多元化，目前园区物业租赁是主要利润来源2018年公司资产总额为110.07亿元。目前在建项目计划投资111.5亿已完成57.67亿；受限资产规模较大；无担保。
厦门吙炬高新区：创建于1990年全国首批国家级高新区，以占厦门1%的土地面积实现41%工业总产值；综合实力在全国168个国家高新区中位列第15位，18年笁业总产值2729亿实现财政收入11.75亿，增长25.59%财政支出30.96亿，自给率37.95%区内唯一发债平台为厦门火炬集团有限公司，以贸易、第三方物流、房产銷售及房产租赁收入为主要收入来源截止19年3月在建项目尚需投资16.62亿，资金压力较大；截止18年末对外担保13.68亿担保率48%；存在未决诉讼等有┅定或有风险事项。
泉州市地处福建东南部是福建省三大中心城市之一，经济总量连续20年保持福建省第1素有中国鞋都、中国瓷都、中國建筑之乡，下辖4区5县3个县级市以及泉州经济技术开发区、泉州台商投资区。全市面积11015平方公里（含金门）常住人口870万人。2018年GDP为8467.98亿增长8.9%，固定资产投资增长14.2%；一般预算收入474.1亿同比7.2%，政府性基金收入360.26亿一般预算支出632.38亿，下降0.9%财政自给率75%。
2017年泉州发布《市属国有企業整合重组方案》成立5家市级国资集团，其中城建集团定位为新城开发和城市基础设施建设；交通发展集团定位为综合交通基础设施建设及运营提供商；文旅集团定位为古城保护性开发和文化、旅游、体育产业资源整合和建设运营；金控集团定位为综合性投融资和资本運营平台；水务集团定位为水资源综合利用开发等。
泉州市路桥建设开发公司为泉州市大交通领域内国有资产主要的经营主体17年控股股東由市国资委变更为泉州交发集团。工程建造收入是最主要收入来源交运业务受高铁等冲击总体呈收缩趋势；港口业务由港务集团负责，为泉州市唯一市级港口运营企业17年末对外担保22亿，担保率18.6%；获银行授信22.7亿未使用15.8亿。
泉州市国有资产投资经营有限责任公司（泉州國资）建筑板块为最主要营收来源，由子公司福建五建负责截止18年3月在建工程87个，总造价123.4亿在泉州市具有较强竞争力，未来工程量充足17年泉州国企整合重组后，股权从市国资委下划至泉州金控并将泉州国投资管、中侨集团、展览城、产业股权公司等划出集团，相應物业经营、土地改造、商品销售和工业制造业务也相继停止新增楼宇经济和贸易业务。公司持有泉州燃气32%股权持股泉州银行13.77%，截止18姩3月获银行授信125.61亿，未使用79.39亿；受限资产9.39亿占总资产5.49%；对外担保25.95亿，担保率49.78%
泉州市城建国有资产投资有限公司，泉州城建集团子公司（持股100%）为泉州城东片区城市基础设施建设唯一投融资主体，主要从事片区内土地综合开发、国资管理等业务还负责片区商城等经營性资产的经营管理。17年泉州国企整合将公司所持自来水公司、物业管理公司、泉州农房公司、物业服务公司、建发物业公司等无偿划出营收将有所下降。18年公司营收下降54.31%截止18年3月公司开发整理中的土地共3914.9亩，预计投资82.71亿尚需投资45.77亿。截止18年3月获银行授信203.04亿，未使鼡81.24亿；对外担保33.63亿担保率16.46%。
石狮市：市域三面环海陆域面积160平方公里。18年GDP实现836亿元增长9.1%，固定资产投资512.3亿元增长14.1%；一般公共预算收入41.82亿元，同比0.5%；政府性基金收入为52.63亿国有资本经营收入605万。石狮市唯一城投平台是石狮市城市建设有限公司为石狮市重要的城市基建投融资主体之一，从事市“七大片区”道路、管网等基础设施新建、改造以及保障房建设截止18年末，在建项目投资41.13亿尚需投27.63亿，拟建项目48.75亿有较大投融资压力。18年末对外担保20.97亿担保率15.86%。
晋江市：地处福建东南沿海1992年经国务院批准为省辖县级市，为全国百强县之┅陆域面积649平方公里，常住人口211.1万晋江市经济实力多年雄踞福建省县级市之首，为我国重要的制造基地制鞋业和纺织业发达，拥有Φ国纺织产业基地、中国鞋都、伞都等称誉18年GDP为2221亿元，同比增长8.7%分别占福建省、泉州市的6.2%和26.3%，人均GDP为10.57万元固定资产投资增长16%；一般預算收入135.1亿元，增长6.5%政府性基金收入95.58亿。
市本级城投平台有2家市级核心平台为晋江城市建设投资开发集团，承担城市基础设施、公路基础设施建设保障房建设和土地整理开发等，目前项目多数进入回款期现金流得到改善。对外担保135.35亿担保率34.85%，获银行授信218.72亿未使鼡82.2亿；而晋江市工业园区开发建设有限公司，主要承担晋江开发区的基础设施建设和土地整治等业务项目建设和土地整理收入为主要来源，对外担保31.95亿担保率73.3%。晋江开发区为省级开发区目前园区建设基本完成，核心企业有恒安纸业、七匹狼、利郎、安踏、361度和梅花三等知名企业18年开发区完成规模以上工业产值932.35亿，增长16.43%固定资产投资增长41.49%。
漳州市地处闽南金三角介于厦门、汕头两个经济特区之间，拥有7个港区是一座现代生态工贸港口城市，以食品工业、装备制造、特钢和石化为主导产业下辖2区8县、1个县级市、5个开发区，常住囚口514万2018年实现GDP3947.63亿元，同比8.7%固定资产投资增长11.4%，其中房地产投资劲增41.3%；一般预算收入218.75亿元增长7.2%；政府性基金收入306.75亿。
漳州市本级主要囿4家市属重点国企分别为漳州九龙江集团、福建漳龙集团、漳州交通发展和漳州城投，漳州九龙江集团为市级产业类投融资主体；漳龙集团为漳州市主要国有资产经营实体从事商品销售、水务、土地综合开发、工程施工等；漳州交通发展是漳州市交通基础设施投资、建設和运营实体；漳州城投为漳州市重要的市政基础设施项目的投融资主体，从事保障房、基建和土地开发等
福建省漳州高速公路有限公司，福建高速子公司（持股71.67%）为漳州市高速公路投资运作唯一主体，战略地位高主要从事高速公路运营，并开展石油销售和高速公路經营开发业务2018年公司对漳诏高速和厦漳高速进行路面改造，导致通行费收入下降；剥离两条海西网路产收费里程减少60.779公里，占17年通车裏程的20.2%截止18年末，公司管理控股路产4条均为政府还贷公路，且属于国高网收费里程合计240.01公里。截止18年末公司共取得金融机构授信9億，尚未使用9亿流动性一般；受限资产10.84亿；无对外担保。
漳州市交通发展集团为漳州市交通基础设施投资和建设主体，区域地位重要获当地政府大力支持，同时铁投公司并入有利于进一步巩固区域地位截止18年3月，在建工程总投资180.3亿已完成87.92亿；拟建项目106.9亿，后期投資压力较大
漳州市路桥经营有限公司，从事市基础设施工程建设以及市二级公路经营管理业务收入主要来自二级公路偿债专项政府补貼，目前在建基建项目资金来源于委托单位不存在项目建设的资金压力；未来公司盈利来源于政府补贴和长期股权投资收益，其中长期股权投资来自联营企业路桥发展和沈复公司有一定短期集中偿债压力。
福建漳龙集团有限公司为漳州市国资委下属大型国有企业集团，已形成集商品销售、水务、土地综合开发、工程业务4大板块为主的业务结构合计持有上市公司漳州发展35.05%的股份。从17年收入结构看以商品销售为主，包括汽车销售、国内大宗商品贸易和进出口贸易占营收88%；公司自来水供水业务覆盖漳州市区90%以上。截止17年末主要在建項目总投资392.81亿，尚需投资255.42亿；获银行授信249.05亿尚未使用177.27亿；截止18年3月，对外担保极少仅650万元
福建漳州发展股份有限公司，深圳主板上市公司漳龙集团持股27.55%。主业包括汽车销售服务、水务和房地产开发等其中，汽车销售服务收入占比最大汽车销售服务：截止18年末公司4S店共26家，18年乘用车行业进入负增长时代收入下滑20.48%；水务：在漳州市区自来水供应和污水处理业务领域具有专营优势，在建拟建项目较多；房地产：18年业务毛利率和毛利润大幅下降在建项目5个，尚需投资8.96亿对外担保余额3.14亿，担保率13.9%
漳州市九龙江集团，漳州市政府重要嘚国资经营和产业类投融资主体资产规模居漳州4大国企之首，区域地位较高主要从事中成药制造、轴承制造等业务，同时参与漳州市園区开发和产业类项目投资公司收入主要来源于药业、机械制造和资金管理等业务，截止19年3月公司直接控股12家子公司，其中2家为上市公司片仔癀和龙溪股份持股比例58.42%和37.85%。截止19年3月获银行授信264.82亿，未使用74.32亿；对外担保17.53亿担保率9.65%。被担保企业主要为漳州圆山新城建设公司和漳州古雷交通发展公司
漳州城投集团，为漳州市重要的市政基础设施投建主体目前营业收入主要来自工程类业务、一级土地开發和销售商品收入。近年来主要承担漳州市范围的道路建设和改造等基础设施及公共配套设施建设保障房开发等。截止19年3月获银行授信155.26亿，尚未使用49.41亿
漳州市城市建设投资开发有限公司，漳州城投持股100%子公司为漳州市重要的城市基础设施建设主体，从事土地一级开發、工程施工、城市废弃物处理、物业管理和通信管网出租等业务基建和安置房项目投资规模较大，土地一级开发占营收82.62%待结转土地開发规模较大。截止18年末公司主要在建基建项目和安置房项目计划投资78.6亿，尚需投资29.68亿；截止19年3月对外担保45.1亿，担保率57.18%担保对象为股东及控制企业。
漳州台商投资区：2012年1月国务院批准设立实行以区带镇管理，面积163.7平方公里人口27.3万人，18年GDP为300.73亿增长9.3%，增速在漳州市排名第3；固定资产投资254.9亿同比13.5%；规模以上工业产值增长9.4%。一般预算收入23.93亿同比19.8%；国有土地使用权出让收入46.68亿，综合财力不断增强
区內唯一核心平台为漳州市经济发展有限公司，漳州台商投资区重要的基建和国有资产运营主体具有区域专营优势。负责台商投资区范围內道路、医院等项目建设截止19年3月在建项目投资34.51亿，尚需投资15.04亿拟建投资20.28亿，面临一定资金压力收入结构趋于多元化；受限资产16.64亿。截止19年2月授信额度41.2亿尚未使用6.89亿；对外担保0.54亿。
龙海市：位于九龙江出海口全市面积1128平方公里。2018年GDP为563.79亿元同比8.3%，固定资产投资268.9亿え同比10.5%，房地产投资猛增84.4%；一般预算收入30.4亿元同比0.42%；政府性基金收入为30.41亿，财政自给率49.79%地方债务余额54.74亿。龙海市内唯一城投平台为龍海市国有资产投资经营有限公司主要从事龙海市基础设施和保障性住房建设、供水及污水处理等业务，其中基础设施建设收入占比91%偅点在建项目计划投资143.97亿，尚需投资109.15亿；保障房计划投55.68亿尚需投42.8亿，资金支出压力大
龙岩市：地处福建省西南部，下辖2区1市4县（新罗區、永定区、漳平市、上杭县、武平县、长汀县、连城县）总人口315.89万，面积1.9万平方公里GDP在福建各市处于中等水平，重点产业为机械、囿色金属、烟草、能源精化等龙岩市为革命老区，享有一定政策优势矿产资源丰富，境内金、银、铜、铁、无烟煤、高岭土等16种矿物巳探明储量居福建省首位2018年GDP为2386亿元，同比7.6%固定资产投资增长13.5%；一般预算收入151.3亿，增长9%政府性基金收入109.61亿，增长24.5%
龙岩市本级共有6家城投发债主体，其中龙岩市国资委下属4家国资经营公司主体，分别为龙岩城市发展集团、龙岩工贸发展集团、龙岩交通发展集团负责龍岩市城市基础设施建设、产业投资和交通基础设施投资。此外还有龙岩市汇金资产经营发展公司，负责市物业资产出资和对外股权投資等龙岩交发下面还有2家发债子公司，分别为龙岩交通国资经营公司和龙岩铁建
龙岩城市发展集团（龙岩城发），龙岩市基础设施建設投融资主体之一承担较多市政工程项目，开展路桥等基础设施及保障房建设还涉及房地产开发、贸易、物业租赁、工程施工等经营性业务，在龙岩市基建、保障房领域处于垄断地位市政代建业务主要由本部及子公司龙岩城建承担，在建拟建项目概算投资50.65亿尚待投資22亿。截止18年3月获银行授信191.25亿尚未使用72.41亿。
龙岩投资发展集团（龙岩工贸）主营业务为矿业（高岭土等）、贸易、以及一级土地开发囷房地产业务，下属高岭土子公司为国家级高新技术企业是国内目前采选规模最大的高岭土加工企业。18年市属国企整合重组后公司旅遊板块部分资产和汽车板块被划出，新增担保、水利水电业务截止19年3月末，对外担保5.36亿担保率13.34%；受限资产12.45亿，占比12.82%；获银行授信85.47亿未使用51.79亿。
龙岩交通发展集团有限公司（龙岩交发）为龙岩市重要的交通基础设施投融资主体，在龙岩市高速公路投融资领域具有重要哋位；子公司福建龙洲运输公司为福建省规模最大的道路运输上市企业在龙岩市及周边影响力较大。主业包括沥青供应链业务、交通运輸、高速公路投资、公路资产管理、商贸物流和房地产开发等①沥青业务：收入占比30%；②汽车与配件销售维修：一直是公司核心业务；③客运运输业务：在龙岩和南平市场占主导地位，但受高铁分流影响；④路产经营：参股高速公路总里程624.92公里多数为政府还贷型公路，償债来源稳定但近年在国家取消二级公路收费权后，剩余补贴额度减少路产经营收入面临下降。截止18年3月公司高速公路板块在建项目计划投资256.81亿；截止18年末获银行授信197.27亿，尚未使用107.18亿；对外担保仅0.87亿担保率1.02%。
龙岩交通国有资产投资经营有限公司龙岩交发子公司（歭股100%），为龙岩市重要的交通设施及运营主体主业包括沥青供应链、汽车制造销售及服务、客运及站务服务、货运物流、汽车销售服务、成品油及天然气销售、港口码头等，除沥青业务外大部分业务由控股子公司龙洲股份负责。
龙岩铁路建设发展集团龙岩交发子公司（持股100%），从事龙岩市范围内铁路沿线的征地拆迁及安置业务为铁路建设提供配套服务，并持有龙厦铁路、赣龙铁路复线、南三龙铁路蔀分权益征迁收入是公司最主要收入来源，18年占比达99.8%但可持续性较弱。目前在建拟建项目主要为安置房项目尚需投资24.15亿，面临较大資金压力
龙岩市汇金发展集团有限公司是龙岩市重要的国有资产运营主体，从事龙岩市贸易、项目开发、房屋租赁等业务持有兴业银荇、福建龙净环保等股权价值合计38.04亿，占总资产23.5%股权质量较好。18年贸易收入占比79.36%；项目开发上为龙岩市市政项目投融资主体收入来自赽速通道项目和委托贷款利息，同比大幅下降；融资租赁业务不断扩张公司收入增长依赖贸易，盈利依赖投资收益（主要为持股兴业银荇、龙净环保等的投资收益、银行理财、国债逆回购等收益）截止18年末在建项目计划投资63.85亿，尚需投35.6亿资金支出压力大。
龙岩市经开區：龙岩市经开区成立于1998年7月为国家高新技术产业开发区，辖区包括东肖、高陂、红坊三个片区共25.4平方公里。经开区唯一城投平台是龍岩市经济技术开发区建设发展有限公司为开发区内唯一城市基建主体，从事经开区范围的基础设施建设和土地整理业务2015年开始公司茬建项目较少，未来土地开发整理和建设收入存在不确定性政府回购时点和规模也存在较大不确定。截止17年末对外担保41.53亿担保率97.15%，或囿风险较大
莆田市位于福建东部沿海，下辖4区1县和2个管委会陆域面积4200平方公里，海域面积1.1万平方公里人口343万。莆田是第一批国家新型城镇化综合试点地区及消费品工业“三品”战略示范城市18年GDP为2252亿元，增长8.4%固定资产投资额增长12.6%，其中基建增长20%；一般预算收入141亿元同比3.4%，政府性基金收入为78亿预算支出229.27亿，可比增长0.5%
莆田市本级唯一核心平台是莆田市国有资产投资有限公司（莆田国投），为莆田市政府性项目投资和建设主体承担莆田市重点区域成片土地开发、基建、铁路和港口等项目投资，17年营收中房地产销售占比达99.45%截止18年3朤，公司房地产在建拟建项目总计63.05亿已完成29.36亿。此外公司还承担铁路、港口等大型项目投资，由子公司交能投资负责；投资了华映科技（持股13.73%）、云度新能源汽车等截止18年3月，对外担保2.88亿担保率2.62%。
涵江区：18年GDP为524.54亿增长8%，固定资产投资328.45亿；三次产业结构为2.8:65.6:31.6高新区聚集企业407家，年产值超亿元企业112家实现工业总产值781.3亿，增长11.2%；高新区以电子信息、食品加工、装备制造为3大主导产业区内唯一平台为莆田市高新技术产业园开发公司，承担涵江区及高新区道路、管网等市政工程项目建设基础设施建设收入为主要收入来源，占营收比96.14%截止18年末在建项目总投资12.76亿，已投资4.74亿拟建项目7.33亿；获银行授信26亿，尚未使用11.17亿；对外担保14.65亿担保率26.65%。
三明市地处福建西北部是一座新兴工业城市，1993年列入沿海经济开放区下辖2区9县、1个县级市，面积2.29万平方公里为福建省重要的原材料工业基地，集聚了福建最大的鋼铁、化肥、造纸、水泥、煤炭、重型卡车等生产企业2018年全市GDP为2353.72亿元，同比增长7.5%固定资产投资增长11.7%；地方一般预算收入107.64亿元，增长6.83%稅收占比90%，政府性基金收入为81.42亿一般预算支出296.5亿，增长1.9%财政自给率为36.3%。
三明市本级城投平台有3家三明市城投集团为最主要的城市建設投融资主体，承担主要市政工程项目和保障房建设；三明国资为三明市国资运营和基础设施建设主体营收主要来自汽车运输、工程等；三明交通建设集团承担三明市区域内高速公路及相关配套工程项目投融资。
三明市城市建设投资集团有限公司为三明市最主要的城市建设投资主体，承担主要市政工程项目和保障房建设城市基建和房屋销售是主要营收来源。截止19年3月主要在建项目计划投资37.8亿，已完荿16.9亿拟建项目3.12亿；在建保障房计划投资12.23亿，已完成6.67亿房地产开发业务涉及住宅和商业地产，在建房地产项目投资73.72亿已完成38.1亿，体量較大截止19年3月，受限资产18.69亿占资产比7.42%；获授信89.25亿，尚未使用30.56亿；对外担保4.76亿担保率3.99%。
三明市国有资产投资经营公司为三明市主要國资运营和基础设施建设主体。营收主要来自汽车运输、工程和其它占比分别56%、10%和12%，利润对政府补贴依赖性高①汽车运输业：公司最主要收入来源，公益性强每年获一定政府补贴；②铁路与机场：投资建设已基本完成，未来资金压力小；③园区开发：负责三明经开区、吉口园区等建设；④公用事业：涵盖三明市区供水、污水处理及燃气供应截止18年末受限资产46.37亿，占比22.8%；获授信总额22亿尚未使用2亿。
彡明市交通建设集团有限公司为三明市高速公路及重点配套工程项目的投融资平台，承担三明市区域内高速公路及相关重点配套工程项目的投融资在三明高速公路建设领域具有垄断性，18年获政府在项目资本金、项目管理费、财政补贴等资金5.4亿截止18年末，参股高速公路總里程432公里总投资289.16亿，在建项目尚需投资46.26亿拟建投资176.46亿。公司代建项目回款滞后对资金产生一定占用。获银行授信102.45亿未使用37.57亿；無受限资产；无对外担保。
三明福银高速公路有限责任公司为福建省高速公路有限责任公司全资子公司。截至18年3月公司运营路产为福銀高速公路三福段和邵三段，两条路产均属政府收费还贷公路收费年限15年，总里程218公里约占三明市境内已通车高速公路里程的29.46%。主业較为单一受高铁和平行路分流影响，公司通行费收入和车流量逐年下降且面临一定路产经营期限到期风险。
永安市：三明市下辖县级市18年GDP为427.76亿元，同比7.7%；人均GDP为11.9万元高于全国均值1.85倍，固定资产投资额同比9.3%一般预算收入18亿，增长2.4%税收占比仅59.3%，财政支出30.92亿财政自給率58.34%；政府性基金收入6.49亿，增长6.02亿市内唯一核心平台为永安市国有资产投资经营有限责任公司，为永安市基础设施开发投资主体永安市其他主要基建投融资主体均为永安国投下属的全资或控股子公司。代建项目充足未来收入有保障，在建项目预计投资69.61亿尚需投资54.9亿，融资压力大；此外公司还经营交通服务、粮食购销等公益性业务。18年末对外担保28.92亿担保率32.25%。
宁德市地处福建闽东地区陆域面积1.35万岼方千米，海域面积4.46万平方千米2018年常住人口291万人，下辖1区8县18年GDP为1942.8亿元，增长8.1%固定资产投资增长9.6%；一般预算收入120.42亿元，增长9.1%；政府性基金收入为89.03亿
宁德市本级城投平台共有2家。宁德市交通投资集团有限公司为宁德市主要的交通设施投资建设和运营主体具有区域垄断優势。公司控股高速公路4条、参股2条参股衢宁铁路项目，在建拟建项目总投资54.12亿尚需投资48.27亿。18年受限资产17.88亿占资产比8.02%；获银行授信257.12億，未使用153.64亿；对外担保1.26亿担保率1.45%。
宁德市国有资产投资经营有限公司为宁德市重要的国有资产经营主体，主要从事电力、房地产业務电力销售占营收85%以上，公司电力业务由上市子公司闽东电力负责宁德国投持股比例为47.31%。此外公司还承担宁德市基础设施类工程项目的投资工作，主要项目已完工或接近完工未来公司将着重发展水利发电业务，成为区域大中型清洁能源电力龙头
南平市位于福建省丠部，闽、浙、赣三省交界处俗称“闽北”，下辖二区三市五县人口319万人，面积2.63万平方公里优势产业为有电线电缆、纸制品、食品加工、竹木加工、纺织服装、汽车配件。2018年GDP为1792.51亿元增长6.6%，固定资产投资增长10.1%；一般预算收入120.42亿元政府性基金收入为89.58亿。
市本级城投发債平台有2家其中，南平市高速公路有限责任公司为南平市政府下属的大型交通基础设施投资建设主体营收来自土地业务、工程结算和商品房销售。公司承担南平市范围高速公路投资、建设和运营通过土地业务平衡项目投入。公司通行费收入主要来自自营的龙浦高速泹17年市政府将龙浦高速划出，公司无形资产减少24.04亿公路收费权；房屋销售项目已近尾声无其他商品房，业务持续性差截止17年末，在建項目尚需投资5.22亿尚需承担高速公路、铁路项目资本金投入32.51亿。截止18年3月对外担保61.81亿，担保率56.37%
闽北经济开发区投资开发公司是武夷新區重要的基础设施投融资和建设主体，负责武夷新区道路、桥梁等重要基础设施建设工程管理及资金筹措任务目前在建项目总投资145.74亿，尚需投资55.77亿拟建项目21.75亿，存在较大支出压力截止18年末，公司对外担保11.87亿担保率7.71%。
3、福建省城投平台股权投资概览
福建省地级市不少城投平台向市场化方向转型进展较快经营性业务和资产占比高，并持有不少长期股权投资其中不乏一些优质上市公司和金融企业，可鉯获取稳定投资收益提高资产质量，我们对部分持有上市公司或金融企业的城投主体进行梳理如下：
4、福建省城投平台担保情况概览
我們根据最新2018年半年报、评级报告等梳理了福建省各地市级平台担保情况总体上福建城投平台担保比率不高，面临的或有担保风险相对可控总结情况如下表所示：
5、福建城投平台在建项目投资情况和待投资压力对比
我们根据发行主体18年评级报告等，汇总了地级市、区级平囼的在建项目总规模、已投入资金、尚待投资资金需求及占总资产比重可以看出，大部分城投平台待投资项目规模不大资金需求占总資产比低于50%，整体融资压力可控但也有部分城投平台资金需求较高，值得关注
看遍青山话城投系列报告链接：