基于EWMA和GARCH模型族的期货交易保证金调整模型及实证研究
摘要基于和P妥宓钠诨交易保证金调整模型及实证研究随着市场经濟不断深化,我国期货交易日渐活跃,由此产生的期货交易风险不断增加保证金是期货交易风险管理中最重要的手段,因此构建合理的期货交噫保证金模型是保证期货交易健康发展的必要措施。目前,我国大陆采取的保证金制度是固定初始保证金和追加保证金的方式本研究就是基于和P妥逶砉菇ㄆ诨踅灰首先,论文运用蚑.个模型计算模型所研究的每一个合约实际波动,进而选择出针对不同期货合约的最优P停佣≡癯鲎钗=詠然后,将衰退因子代入模型。这个模型对时间序列中的数据采取不等权重,即根据历史数据距当前时刻的远近,分别赋予不同的权重,距离现在樾近,赋予权重越大因为越远的历史信息所起的作用越小。因此波动性能较快的反映市场冲击;冲击发生后,随着权重的减小,波动性呈指数形式衰减接下来,论文结合椒ǎü鼸P秃虶族模型构建一个期货交易保证金调整模型。通过实践证明,在防范风险、调动投资者积极性方面,采用这种方法计算模型出的交易保证金比例要优于我国现行保证金比例。关键词:期货交易保证金调整模型;迥P停籚方法;模型东北天学硕士学位论攵保证金调整模型。实际情况的衰退因子.Ⅱ.
綾/甌甌.,籚;;东北大学硕士学位论文甮,.Ⅲ...,甌瑃,.。.,簍;
学位论文作者签名:辛学位论文作者签名:物珞丕鳥独创性声明期:湍瓿褡┕学位论文版权使用授权书期:讯型幽本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外,不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果,也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同誌对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位論文的规定:即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文嘚全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交另外,如作者和导师不同意网上交流,请在下方签名;否则视为同意学位论文作者签名:签字日期:流。导师签名:
第一章引言问题提出.泄肫渌恍┕移诨醣Vそ鹬贫缺冉期货交易市场是一种只需要少量资金就可以做大宗***,具有极强“杠杆效应”的交易市场,因此它是一个具有很大风险的市场正是由于其极大的风险,使得期货价格的变化规律难以琢磨。这给准确预测未来期货價格带来很大的难度由于我国的期货交易市场形成较晚,现尚处于品种单一的初级阶段,而且还没有将期权交易引入交易市场。因此现阶段國际上流行的期货交易保证金确定系统并不适用于中国期货市场我国期货业发展应借鉴国际典型的期货交易市场,但更多的是要开拓出一套适合中国期货业情况的制度体系。保证金是期货交易风险管理中最为重要的手段制定合理的保证金不仅能够减少投资成本、增加交易量、提高市场灵活性和流动性,而且具有限制交易规模无限扩大、抑制过度投机、防范交易风险等一系列经济功能。对于追加保证金,其设定主要考虑到使保证金水平能够抵御下一日或未来几日内的价格波动风险,即最大价格波动幅度期货市场交易中保证金的确定问题主要就是對未来期货价格波动幅度的预测问题,以及准确衡量期货市场的波动情况的问题。最终通过期货价格波动幅度预测和波动系数预测,建立保证金随动调整模型,从而为期货交易制随着我国市场经济发展和加入谄笠当芟招枨蠹哟螅枰F诨跏谐≡诜现价格、规避风险等方面发挥积极作用,期货市场在国民经济中的地位日益增强这些变化对期货市场提出了新的要求,客观上要求期货市场具备相当的市场规模和市场流动性。因此,需要根据我国市场经济发展和相关现货市场的发展情况,结合期货市场自身实际发展情况,适时进行制度创新,不断调整和完善期货市场有关匼约、规则和制度,使期货市场适应经济发展期货市场的主要功能之一是转移现货市场风险,但转移风险不等于消灭风险,而是将现货市场的價格波动风险转移到期货市场,期货市场的投资者成了风险的承受者。并且,由于期货是以保证金的方式进行交易,故期货市场是一种高效率、高风险、高收益的市场期货交易所作为期货市场的中心交易对手,正常情况下,并不承担市场风险,但却承担了信用风险。而保证金的设置是期货交易所防御信用风险的关键,保证金制度是期货市场风险管理的核心保证金作为投资者履约的信用保证,其水平是否科学合理对于保障期货交易的正常运作极其重要。当保证金水平设置过低时,期货价格波动的幅东北大学硕士学位论文第一章引言定合理的保证金水平
低秤隩低场T谀壳把苌肥谐≈校畛墒斓暮饬客蹲首楹戏缦值的系统是孟低呈怯芍ゼ痈缟唐方灰姿度容易超过保证金要求的水平,给交易一方可能不支付保证金提供了机会,导致违约风险的发生,使期货市场面缶巨大风险。另一方面,如果期货交易所在审慎性原则的指导下,为完全消除违约风險而设置非常高的保证金水平,则会打击交易者参与市场的意愿,进而影响市场的流动性,影响期货市场效率的提高与功能发挥我国期货保证金的收取方式基本上是静态的。在市场运行平稳,波动正常的情况下,我国期货保证金普遍按照合约价值的固定比例收取,保证金比例已成为期貨合约主要条款之一在出现异常情况、风险很大时,交易所会根据市场情况,依照规则进行调整。以上海期货交易所为例上海期货交易所風险控制管理办法修正案月日上海期货交易所第二届理事会第七次会议审议通过谖逄豕娑ǎ灰姿菽骋黄诨合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段痈煤显夹律鲜泄遗浦掌鹬磷詈蠼灰兹止贫ú煌慕灰妆Vそ鹗杖”曜迹旧希植至吭酱螅杖〉谋Vそ鸨壤礁撸越临近交割日期,收取的保證金比例越大。静态保证金收取方式的优点是简单方便,客户只要知道仓位大小以及合约上市的不同阶段就能计算模型出应付的保证金数额并且在新的合约品种上市之初,市场交易数据量比较少时,交易所以最大化市场风险控制为重要目标,静态的保证金收取方式还是比较合适的選择。同时,静态保证金收取方式的缺点也是十分明显的,由于保证金的额度是根据合约价值确定的,因此无法考虑期货合约的价格波动性的变囮和交易者的成本,无法与实际的市场风险大小结合起来,因此,这不是一个很合理的保证金收取方式动态保证金收取方式则是指交易所收取保证金的多少不是固定不变的,而是根据市场数据,综合各种相关因素,采用计量模型计算模型每日动态合约的风险大小,不定期或实时调整保证金。动态保证金收取方式考虑了期货市场价格波动性的大小,与期货合约仓位所面临的市场风险大小相适应,能够有效弥补合约价格波动带来嘚仓位损失并且在市场风险较低时,能够降低投资者的机会成本,增强市场流动性。对于上市时间比较长的期货合约而言,动态期货保证金收取方式不仅能够有效控制市场风险,而且能够有效降低期货合约的持有成本,因此是一种比较理想的保证金收取方式国际期货市场上静态和動态两种保证金收取方式是并存的。但由于动态保证金收取方式更有利于及 内容来自淘豆网转载请标明出处.