原标题：周末十大名家论市：今姩股市最值得期待的什么

本周科创板行情异常火爆，李志林认为在2800点一线磨底成功概率较大行情从科创板个股的火爆向主板和中小创擴散，带动更多的高科技股和高成长股八九月份依然有今年第二波反弹的机会！

李志林：2800点一线具有极强韧性

金学伟：今年股市最值得期待的

石建军：市场出现警示信号

应健中：市场为何对科创板情有独钟

水皮：地产风暴正在形成之中

贺宛男：老板被抓何以成A股巨雷

桂浩奣：从涪陵榨菜看快消食品的软肋

黄湘源：让助假者像安达信那样彻底消失

晓风：行情重回探底趋势

老怪中国：持续弱市下的一抹亮色！

金学伟：今年股市最值得期待的

作者简介：著名经济学家，我国最早证券分析评论家之一

波普尔认为，经验真理不能被绝对地肯定即便科学规律也不可能摆脱疑云，因为它们可以被实验所证伪也就是说，只要有一个实验数据证明这个理论是错的就足以证明整个理论鈈成立。由此哪怕有再多数据支持该理论，也无法完全肯定该理论是对的科学规律实际上是假设性质的，而真相永远有待检验

索罗斯说，当我阅读波普尔时我也在学习经济理论，我发现在波普尔强调知识永远是不完备的同时经济学理论却有了“充分竞争理论”，並假设知识是完备的我被两者的矛盾难住了。这使我开始怀疑经济理论的假设

由此，索罗斯写了他人生第一篇重要文章——意识的负擔对波普尔的“开放社会框架”进行模型化尝试。由于无法将思维方式和真实社会事件之间的联系进行***所以他便发明了“反身性”这个概念。

反身性概念给我们提供了一个观察金融市场的新方法它和另一个概念——易错性相结合，构成了索罗斯交易的哲学基础咜有2个核心命题。一是事情参与者对世界的看法始终是片面的、歪曲的这是易错性原则。二是这些歪曲的观点能反过来影响到的与该观點有联系的事情也就是错误的观点会导致不适当的行动，从而影响事件本身这就是反身性原则。

对反身性原则做一通俗解释就是人類对现实的了解是不完全的、扭曲的，这种扭曲认识本身构成了影响事件发展的一个因素即“信念的作用就是改变现实”。

如果人人认為公司利润将上涨结果公司的利润果真就上涨了。至于为什么会上涨原因可能是人们的预期符合了客观情况。也可能是因为人们预期利润会增长都去买股票，结果股价上涨使公司再融资成本下降，公司业务得以扩张导致利润增加。同样也有一种可能是公司及大股东对股价上涨乐观其成，为之添油加柴对公司财务做了技术处理，使公司利润果如人们所预期的上涨了很多白马股的持续业绩增长鉯及最后爆雷，是否和这个因素有关呢这是可以思考的。

而作为思考的成果之一就是绝大多数的股票，最好是当周期股来看而不要楿信它的业绩会永恒增长。与此相反去年的财报，很多公司的商誉减值十分巨大其间是否有这样的因素：因为大家都在爆雷，人们对整体的业绩预期已很差索性多计提一点？如果是这样那么，今年的财报说不定就会爆出几匹黑马来

反身性原理的最集中表现或许是茬货币上。今日的货币就是一张纸人们对这张纸的信心就来自它的发行主体，国家与政府对它背后的国家与政府的信心，往往决定了該币种的涨跌因此，常常伴随一种货币的汇率下跌市场上肯定会充满对该经济体极端恐怖的悲观预测。反之则会充满对该经济体的樂观预期。正是对这张纸背后的政府有信心所以才让本身没太大价值的它，成为万能的等价交换物

同样，如果人们普遍预期经济将衰退大家都不敢花钱，那么经济就真的会衰退

而股票市场更是一个高预期市场，人们买进股票大多数都不是因为这个股票真的值这个价而是因为预期它会上涨。很多情况下人们卖出股票也不是因为它真的不值这个价，而是因为预期它将继续下跌

由此就产生了另一个命题，就是索罗斯说的“市场总是错的”。股价不是其基本价值的被动反应股价的波动和它的基本价值并不对应。市场的评价总是被扭曲的该扭曲现象会影响到股票的基本价值。

由于参与者对世界的看法始终是片面的、歪曲的而不同参与者的观点千差万别，所以在囸负抵消后留下部分便构成了市场主流观点。索罗斯将这种主流观点成为“流行的偏颇”——它是偏颇的但又是流行的。

这种流行的偏颇反映在大市上就是牛市和熊市会形成2个极端。市价变化导致市价变化因为上涨，预期实现更加强化了上涨预期，使更多人买进导致股价进一步上涨。因为下跌导致预期进一步变坏，更多人加入卖出大军使股价进一步下跌，并进一步强化下跌预期

反映在风格与潮流上是，市场总是偏向一边或另一边：当价值令人失望后人们就涌向成长；当成长令人失望后，人们就涌向价值

根据反身性理論，这种流行的偏颇在特定情况下也会影响到所谓的基本面过去数年，A股对成长是深度的失望所有带有成长概念的股票一律不遭待见，涌向价值而与此同时，价值股的业绩表现也真没让人失望

那么，白马股的纷纷爆雷会不会导致人们对价值的失望进而涌向成长，洏与此同时成长股的业绩表现也会带给人们一个又一个惊喜呢？根据反身性原理这个概率是很大的，也是今年股市最值得期待的

李誌林：2800点一线具有极强韧性

作者简介：华东师大教授,著名资深投资专家

股市最厌恶的是不确定性。

上周市场还在期待三大利好能带动大盘仩扬本周二收盘确实也征服了五周均线，大盘形态好看市场迎来的却是三只“黑天鹅”，周三、四、五连续大跌3天上证50、沪深300、上證综指、中证500、深成指、中小板、创业板均收出了-3.25%、-2.88%、-1.8%、-1.41%、-1.42%、-2.2%、-3.67%的周阴线。

第一只“黑天鹅”：美联储降息不如预期美股大跌。

尽管美國经济状况缺乏降息的充分理由但是在特朗普一再发推特向美联储主席施加强大压力下，美联储只能不情愿地降息25个基点而美国股市嘚投资者的胃口，早已被特朗普要求降息50个基点吊得老高市场对美联储降息25个基点根本不买账。

更何况美联储主席鲍威尔在不情愿地降息后，在发布会上表示：“此次降息只是加息周期中的政策调整”“未来不一定再降息”，“目前没有必要进入长时间的降息周期”更是对市场浇了一盘凉水。

受此影响降息消息发布后，美股也仿效了A股的“见利好出货、利好出尽便是利空”的惯性思维和做法股指重挫350点。遂导致周四全球股市包括A股大跌大盘险守2900点。

第二只“黑天鹅”：特朗普再次出尔反尔宣称9月1日起对3000亿美元中国输美商品加征10%关税。

虽然6月中美元首大阪会晤时特朗普表示不对中国3250亿美元商品加征，同意双方经贸团队在互相尊重和平等的情况下继续进行磋商，找到解决分歧的办法；

虽然7月30日—31日中美经贸团队在上海进行了第12轮贸易磋商，7月31日中方的公报称：“双方进行了坦诚、高效、建设性的深入交流”，中国商务部称：“中美第12轮经贸高级别磋商按原计划结束8月将继续密切磋商”。虽然美方同日的声明也称：“會晤具有建设性的并且我们预期就一份可强力执行的贸易协议谈判，于9月初在华盛顿D.C.继续”

但是，仅隔了一天8月1日晚，特朗普却突嘫发推特称：“将从9月1日起对中国3000亿美元输美商品加征10%，将就全面的贸易协议与中国继续进行建设性的对话中美两国的未来将是非常嘚光明的”。

这已不是他第一次背信弃义、出尔反尔了！记得5月6日在中美第11轮经贸会谈刚结束，他就宣布对中国2000亿美元输美商品加征25%這次也是在中美第12轮经贸谈判刚结束，他一面打着“将继续与中国进行对话中美两国未来将是光明”的伪善旗号，一面又高举起升级加征的大棒

其随意性、两面性、突然性的推特，令周四夜曾经上涨318点的美股骤然直线急落，变成了跌280点政府高达600点。遂导致欧洲各国股市、新加坡A50指数、日本股市、香港股市也跳水2.2%—2.5%并使周五A股各指数均跳空低开，大盘开盘就跌破2900点各指数均遭重挫。

也许在惊恐之Φ有人会认为，A股的新一轮下跌即将开始

但是我认为，较大的可能性是重新回到今年4月以来持续了4个月的2800点震荡箱底附近继续筑底、磨底。

一是重要会议在强调“不把房地产作为短期刺激经济的手段”的同时，也提出了“加强旧区改造”的新任务据国家发改委披露，投资总额将达4万亿力度堪比2009年刺激经济的4万亿投资，对相关房企也构成一定利好

所以，对房地产股冲击的“黑天鹅”效应不会歭久。

二是对美联储降息或者持续降息，A股的投资者从来就没有抱有过高的预期中国央行的“坚持松紧适度的货币政策，保持流动性匼理充裕”的表态本身就包含着未来货币偏宽松的意思。

三是对3000亿美元加征的极限施压，中国政府和A股的投资者早就做好了最坏的思想准备

也许，只有当他打出的最后一张牌也失效之后才会头脑清醒，认识到没有赢家才会面对现实，做出妥协双方团队找到解决汾歧的办法，以便最终达成平等互利的贸易协议

想必中国人都已做好了打持久战的准备。

四是重要会议提出了16项应对外部严峻挑战、經济下行压力加大的工作安排，强调中国必须依靠国内需求潜力如扩大农村市场，实施城镇老旧小区改造城市停车场、城乡冷链物流設施建设，加快推进信息网络等新型基础设施建设等这些都是体现“六稳”的重大举措。

进一步真心实意地推进改革和一心一意谋发展这是中国应对特朗普的牌，“善于化危为机办好自己的事”当中最大的“取胜牌”！

五是A股2800点一线，全球估值洼地的低估值具有极強的韧性，多数个股很具投资价值将对国内外的新增资金产生极大的吸引力。

如8月7日MSCI将再次增加A股权重，带来220亿美元约1500亿人民币的噺增资金。

处于十年股市底部的A股与处于连续11年大牛市顶部的美股，承受的压力是不可能同日而语的！

比价原则不可能长期失调

本周A股出现了一个奇特的现象：

当一只又一只“黑天鹅”飞来时，科创板却岿然不动、一枝独秀全线火爆，宛如6124点和5178点大牛市时的一片繁荣景象

从成交量看，周四291亿周五429.5亿，仅次于开盘首日的485亿表明参与的投资者越来越多。

从涨幅来看几乎都比发行价涨了2—5倍，其中1呮超过200元6只超过100元，上市首日集合竞价买入者均全部获利，赚钱效应十分明显

从市盈率看，先前媒体披露的平均市盈率150倍是错误嘚，把3只亏损股-1680倍、-198倍和-96.7倍也混在一起对冲统计。

其实剔除这3只亏损股后，按本周五收盘价另22只科创板新股的平均市盈率高达238.4倍。

對如此高市盈率的小盘新股炒作的火爆程度和持续性已远甚于史上大牛市炒作148元发行的、166元开盘的海普瑞，以及87.5元发行、161元开盘的国民技术

许多人对科创板新股的火爆惊呼看不懂，称A股已出现了“一市两制”、“冰火两重天”的畸形状况科创板个股日日红、步步高，洏主板、中小创则一片绿、日日跌

虽然98%的投资者未参与或不愿参与科创板的交易，高位炒作科创板具有较高的风险笔者至今没有参与、也无意为科创板个股抬杠，但必须承认凡是符合法规的市场存在就是合理的，人们应该承认这个现实研究这个现实，并预判未来对夶盘的影响

虽然因种种原因，科创板与主板的比价原则可以失调但不可能持久。

相信经久之后科创板的火爆和繁荣，定会唤醒主板囷中小创的机构和广大投资者也不排除科创板中的游资到主板和中小创杀一个回马***，像99年“5.19”行情06—07年和2014—2015年两次大牛市那样，一婲引来万花开促进整个市场底部抬高，结构性黑马股频出

例如，科创板开板后主板和中小创的高科技股，部分高科技股已出现了一萣幅度的向科创板靠的情况

九鼎新材从8.18—16.84元，连续十几个涨停涨幅105.9%。

如果出现科创板个股的火爆向主板和中小创扩散的效应带动了哽多的高科技股和高成长股，2800点以下的空间极其有限在2800点一线磨底成功概率较大，八九月份依然有今年第二波反弹的机会！

石建军：市場出现警示信号

作者简介：华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问

本周大盘走势不佳。一根阴线覆盖前面两根十字星K線5周均线下压，虽然尚未形成与10日均线的向下交叉但2900点上方形成了短期阻力带。

出现这种较为难看的短期走势最大的原因显然是一則关于美拟对中国另外3000亿商品提高关税的推特传言。该条传言在昨晚的国际期货市场就开始发酵导致国际主要股市都出现明显的下挫。

周五指数的这个下跌开始触及2822点反弹以来的敏感回撤位置2850点附近。这是一个不太理想的警示信号虽然这个点位离前低2822点还有一些距离，但若不能很快强硬地拉回到2900点之上三季度大盘的反弹便会因先天不足而提前夭折。

比较上证50和创业板指数一个很明显的现象是：创業板指数近期明显强于上证50指数。原因显然是科创板的高溢价定位对创业板的科技股有一定的比价和提振效应但由于上证50的不振，上证指数明显受到压制

不仅是金融权重股的不振，即便是上证50中前期表现一直较为良好的白马消费股也有明显回吐迹象这在客观上形成了科技股与消费股的跷跷板现象。少部分科创板的热闹却以大多数板块的压抑作为陪衬。

我曾经讲过正常的走势应该是循序渐进的权重搭台和题材唱戏。现在的情况是少数地区阳光而大部分地区阴雨毫无疑问，这个市场的资金总量出了问题

我年初曾经预判过，今年大盤的主要机会只在一季度的春季行情中其后的市场总体是震荡调整。框定的时间是基本就是一季度上涨、二季度调整、三季度反弹、四季度再下跌但平心而论，这个三季度的反弹实在是太费劲显然，在内外因存在着的诸多不确定的因素没有得到真正消除之前市场惊弓之鸟的心态还不会得到明显改观。

值得欣慰的是科创板这两周的表现很不错。不过短期来看下周可能会有一定的震荡调整。但新生兒总会令人怜爱适当调整后的科创板应该还会给市场提供操作性的机会。只是我很希望科创板的热度效应能够向主板和中小创辐射开來。虽然我早就预判大盘最终将不得不进入下方的某个区间但我还是希望这个过程来得慢一些。希望通过时间的因素来减少最终空间的調整

也许有人会说，现在下台阶也好四季度的大盘就可以走牛了。会这样吗我也只能“呵呵”了。不过还是但愿如此吧！但愿最終我能将“呵呵”改为“嘻嘻”。

应健中：市场为何对科创板情有独钟

作者简介：资深财经名人

本周召开的重要会议再度对科创板和股市莋出了新的定义：科创板要坚守定位落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量短短三句话、31个字，对科创板和未来证券市场的发展奠定了基础

科创板要坚守定位，也就是要求不能跑偏方向科创板的核心还是要落脚在科技创新上，要在硬科技的发展中做絀突出的贡献从而通过科创板的孵化器作用，为中国经济的转型和腾飞做出贡献所以“坚守定位”这4个字不仅是新提法，也是为了科創板发展的一个指南

上市已经近两周的科创板25个股票，其走势符合市场的预期从两周走势看，我们似乎可以总结出如下几点：其一科创板的交易规则已经全部演习了一遍，通过股价的宽幅跌宕起伏几乎将规则全部兑现了，一市两制的格局投资者已经开始适应了；

其②从股价定位来看，科创板新股比其它板新股定位略高这很正常，但还是没有到高得离奇的地步就拿科创板中最高价和最低价的安集科技和中国通号来比较，如果这两个股票上市不是一步到位而是采用老办法44%和10%涨停来定位，它们最终的定位价格是多少实际上也差鈈多跑到这个价位的，所以方式不一样但殊途同归，最终定位还是由公司内在的特性所决定的；其三接下来科创板的发行和上市将进叺常态，随着科创板的不断壮大个股分化将是必然趋势，现在已经在谈科创板的优胜劣汰的退市问题其实谈这个问题还为时过早，一個简单的道理是这些公司都拿到了巨资，而且大多数比招股说明书披露的融资规模要多得多企业有钱了再怎么折腾，即便是折腾完了吔需要几年时间所以，在目前市场上新鲜的科创板股票是安全性最好的标的了，因此短期内科创板的热点不会散去，只不过不一定會出现第一批那样的重复的走势

本周科创板发行的微芯生物，发行价不高为20.43元但发行市盈率高达467倍，说明该公司的盈利能力很差但該公司的题材很吸引人，靶向创新药未来很美好，但现实却很骨感这就是科创板的魅力和不确定因素所在，这样的企业在传统的IPO机制丅没有上市的可能现在科创板给这些企业提供了一个博弈的机会。

传统的市场操作看上市公司的估值看估值无非是看市盈率、市净率、每股资本公积金等财务指标，而市盈率又无非看静态市盈率和动态市盈率比如将2018年的每股税后利润与股本之比当作静态市盈率，而动態市盈率则是将今年的一季报或半年报来推算2019年全年的指标预测而科创板显然都不适合用这些指标来衡量，科创板推崇的是“市梦率”一个美好的梦想一旦变成现实，那爆发力无穷当然市场对科创板如此情有独钟，其追逐的动力都是与市梦率有关当然，机会和风险昰对应的未来科创板的高退市率尽管还不是现实的风险，但投资者对这个市场属性还是要有思想准备的

水皮：地产风暴正在形成之中

莋者简介：著名财经评论家

加勒比海的一只蝴蝶扇动了几下翅膀，没想到会形成远在千里之外的纽约的风暴这种效应就叫蝴蝶效应。

一個多月前王振华因为个人的不耻行为在上海被拘捕，其时就连他本人恐怕也想不到自己的所作所为会给他实际控制的新城控股带来什么樣的灾难而反应到市场上的首先是新城控股股价的暴跌，然后再传出的就是新城控股出售项目断臂求生本来意气风发追赶万达的势头戛然而止，几近休克状态

新城控股是一家商业地产公司，起家常州近年已经把总部搬到上海打造的品牌吾悦广场目前来看仅次于万达廣场，原计划在2019年新建的广场就要达100多个现在看来这一切转眼就成为明日黄花。同为地产同为商业地产，难免有人将新城控股目前的窘境和当初万达碰到的风波相提并论而在水皮看来，两者完全不是一回事2017年万达遇到的风波其实只是个案，是万达集团在海外扩张过程中碰到的不测风险源于国家海外投资政策的调整，这种经营风险企业难以避免但是注意，只是万达作为一个企业遇到的投资风险並不是行业的风险或者说整个房地产市场的风险。但是现在新城控股因为王振华而意外遇险极有可能引爆的是自身高速扩张而埋下的隐患并连带诱发行业的风险，背景就是最近频频加码的地产调控

风声是在2019年6月13日陡然收紧的，信号就是银保监会主席郭树清在陆家嘴金融論坛上关于房地产金融的表述其实就两句话：一是中国居民的加杠杆是不可持续的，直白一点就是家庭债务不能再高；二是住房按揭占據了新增贷款的相当部分比例同样不可持续郭表态之后，我们看到金融市场出现明显变化一是信托公司叫停地产项目；二是一批城市提高按揭利率；三是海外发债只能以新换旧，政策环境进入冰冻状态本来相当部分投资者认为随着美元减息既成事实，中国也有可能同步减息从而释放的流动性对房地产可能会构成新的支撑甚至上涨，但是央行的最新表态基本上封杀了这种可能

相比于2018年上半年，当时嘚判断是稳中向好稳中有变，从“变”到“进”虽然只有一个字的不同，但是反映的确是种状态去年更多的是担忧，而今年更多的昰淡定而工作基调则是一样的，都是稳中求进

“稳”字当头，政策不变

具体而言，坚持以供给侧结构性改革为主线坚持新发展理念，推动高质量发展坚持改革开放，坚持宏观政策要稳微观政策要活，社会政策要托底财政政策依然是积极的，货币政策依然是稳健的、松紧适度的流动性是合理充裕的。

但是新的提法就出现在房地产这一段。

坚持房住不炒落实长效管理机制这些表述都没有变囮，变化的是加上了一段“不将房地产作为短期刺激经济的手段”

什么意思大家自己琢磨。

贺宛男：老板被抓何以成A股巨雷

作者简介：著名财经评论家和专栏作家

如果说今年上半年A股“爆雷”雷在业绩变脸，那么下半年的“雷”则已从公司老板、实控人失联、刑拘轰然炸响

老股民都知道这样一句话：“买股票就是买董事长”。老板被刑拘小股民岂不魂飞魄散，股价岂不连连跌停！

粗略统计今年内，已经有11家上市公司老板被抓分别是大智慧老板张长虹，恺英网络的王悦*ST鹏起董事长张朋起，*ST中科的张伟新城控股王振华，博信股份罗静ST天宝董事长黄作庆，*ST康得的钟玉派生科技的唐军，ST昌鱼的翦英海暴风集团的冯鑫。

如果加上董监高则已有20-30人。

在上述11家实控人被刑拘的公司中有6家于7月份公告；其他几家也都是在2018年报披露后披露的。被刑拘原因包括涉嫌行贿、挪用、金融诈骗、虚开***、非法吸收公众存款；涉嫌内幕交易、泄露内幕信息、操纵股价；涉嫌违规披露；涉黑敲诈勒索持***甚至涉嫌杀害前妻，等等

2018年报披露後上市公司老板何以频频出事，被抓被捕董事长和实控人何以成了A股的“巨雷”？

记得2018年年报披露结束后笔者曾以“2018年报 A股有史以来朂丑陋”为题撰文。

拙文提到：“在3600多家上市公司中亏损企业居然多达456家，占比达13%合计亏损3877亿元；其中亏损10亿元以上的高达124家，亏损額达2874亿元而这124家公司2017年亏损不过58亿元。”

“从上一年亏损58亿到一年后亏损猛增至2874亿元，这其中充斥着各种隐蔽的和明目张胆的撒谎、慥假、欺诈……等等让人匪夷所思的疯狂伎俩而我们的监管部门居然对此无可奈何，甚少作为更无惩治，这才是市场从未有过的悲哀囷耻辱！！！”

如今监管部门动手啦，对准那一个个违规违法者从问询到立案，直至被抓被捕

请看，2018年报巨亏10.9亿、净资产仅2400万元並被出具保留意见的暴风集团，实控人冯鑫已被批捕主要原因是三年前出资52亿元收购国际体育赛事公司MPS，完全打了水票而冯鑫在此收購案中涉嫌行贿。

2018年报巨亏38亿元、会计师拒绝发表意见的*ST鹏起实控人张朋起则因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被刑拘。

2018年年报披露前后由鸿特精密改名为派生科技，其背后早已埋伏着团贷网的影子军团今年3月28日年报披露当日，公告其实际控制人唐军、董事长兼总经理張林、董事余军、副总经理兼董秘晋海曼被公安机关采取强制措施，实控人唐军主动投案罪名便是涉嫌非法吸收公众存款。

2018年报盈利從上年16亿猛减至1.7亿、下降89%的恺英网络继6月12日，实控人王悦因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局正式逮捕；7月25日离任监事林彬也因涉嫌背信损害上市公司利益罪，被正式逮捕

更不用提臭名远扬的掏空*ST康得的董事长钟玉，以及猥亵9岁女孩的新城控股董事长王振华啦

老板被抓的巨雷炸响后，不少媒体总以“如何防雷避雷”来教育投资者在笔者看来，投资人谨慎避雷固然必要对明目张胆的犯罪人处以偅罚，并赔偿投资人损失更是重中之重。须知有些“雷”如堂堂明星企业家猥亵9岁女童。是防不胜防避无可避的

不是强调要以信息披露为核心吗？至少在信息披露方面监管层理应更有所作为。

我们要问的是老板失联被拘的信息披露是及时的吗？

即以新城控股为例王振华猥亵女孩，早在6月29日东窗事发7月1日就被调查，为何直到3日晚间才发布公告以至7月1-3日投资者被蒙在鼓里，该股连涨三日实控囚该不该承担投资者的损失？

又如曾名鼎立集团的*ST鹏起其前任控股股东鼎立集团实控人许宝星夫妇、董事长许明景等人，也因非法吸收公众存款被警方采取强制措施同样的违法行为为何一犯再犯？

再如大智慧实控人以涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关拘留，接受调查这原是一桩旧案，2016年证监会查实大智慧2013年报虚增利润1.21亿元，占当年利润的281%证监会对其给予警告，处30万元罚款5年市场禁叺。可大智慧对此不予披露只让张在2016年7月23日辞去董事长、总经理了事。为什么几年过去直到现在才发现还有“违规信息披露”这一罪洺，实控人不在上市公司担任职务其做了坏事就可以不声不响蒙混过关么？

桂浩明：从涪陵榨菜看快消食品的软肋

作者简介：申万证券研究所首席分析师财经名人

涪陵榨菜最近公布2019年的中报，应该说情况不能算差上半年实现税后利润近3.15亿元，折合每股0.40元同比增长3.14%。嘫而消息披露后，其股价出现连续三天的下跌跌幅超过了17%。一个被认为是“大白马”的股票走势瞬间出现如此逆转，这的确需要投資者深思

众所周知，涪陵榨菜是个以生产佐餐食品为主的企业归属于快速消费类行业。上市以来凭借着多方面的优势，取得了较快嘚发展特别是在近几年，市场对于具有经营稳定、利润扎实的传统行业企业关注度不断提高。而这些企业也因为能够满足投资者对于避险的需求而受到各路资金的追捧。事实上不仅仅是涪陵榨菜，还有像一些生产调味品、休闲食品的企业这几年股价也大幅度上涨，成为行情中的“白马”在本次中报公布前，涪陵榨菜的总市值超过220亿元按去年每股收益0.84元、每股净资产2.13元计算，市盈率超过33倍市淨率超过8.9倍。

但这里也就出现了一个问题通常来说，快速消费品尽管也讲品牌效应可相对于奢侈品而言，客户的品牌忠诚度是不太高嘚相应的更加容易受到价格等方面的影响而出现迁移。进一步说作为佐餐类乃至休闲类食品，从广义上来说其消费弹性不会是很大嘚，并且在一定程度上会表现出有限性的特征因此，像涪陵榨菜这样的企业最关键的是要保持并扩大市场占有率，这就需要不断提高產量而一旦销售停滞不前，甚至出现下降那么就很难维持较高的估值。毕竟它们的产品具有很强的被替代性，而且投资者一般也很難从公司分红中获取足够的现金回报

之前一段时间，涪陵榨菜之所以股价一路上涨是因为其销量不断扩大，利润也节节上升给人很罙的“白马股”印象。但是现在看来，这种增长还是有其瓶颈的特别是当销售渠道出现变化时，对公司原先的经营模式就提出了很大嘚挑战根据涪陵榨菜自己的介绍，它今年上半年应收账款增加了500%以上反映出经营状况十分严峻。在这种情况下虽然业绩还基本保持叻稳定，但未来发展中的不确定性也随之暴露也因为这样，投资者从之前的趋之若鹜变为火速撤离，股价也就因此而大跌

客观而言，发生在涪陵榨菜上的这个事情其实也提示了整个快消食品行业的软肋，即在进入门槛并不高的情况下要维系很高的市场占有率，以忣相对较高的毛利率难度是非常大的，在这里稍有不慎就可能出现问题。反过来对于投资者而言，当目睹某个快消食品企业的高速發展时一定也要同时关注它的这种发展是否具有可持续性，特别是高毛利率的基础在哪里如果并没有相应的专利及技术保障，只是靠營销策略带来的这就要多留点心眼了。毕竟在市场空间增长有限，外部竞争不断加剧以及客户选择日益多样化的情况下即便是所谓嘚“头部企业”，市场占有率下降、毛利率回落也将是很平常的事情换言之，也就是“大白马”存在着“变色”的可能而这个风险无疑是巨大的，必须予以回避

市场热衷于炒作消费白马股票已经有一段时间里，这里既有避险的考虑也有机构间抱团的原因，当然最根夲的还是基于一种投资思维应该说这种思维有其合理性，但是如果将其强调到极致而不考虑具体情况，特别是市场的变化那么难免吔会遭遇滑铁卢。最近涪陵榨菜的走势就是一个很好的说明。

黄湘源：让助假者像安达信那样彻底消失

作者简介：著名财经评论家

证监會在对涉嫌造假的ST康得进行处罚的同时顺理成章地对连续7年为承担其年报审计的瑞华会计师事务所立案调查，显然是非常必要的如果說查处上市公司信息披露造假犹如扬汤止沸，那么也不能放过那些助纣为虐的会计师事务所。在某种意义上这才是真正意义上的釜底抽薪之策。

上市公司财务造假屡禁不止一方面上市公司尤其是其实控人尤有其自身的利益动机；另一方面，跟其所聘用中介尤其是会计師事务所的助纣为虐也是分不开的上市公司之所以需要聘请律师、会计师事务所，本意是请他们来把关做公证的然而，由于一笔为数鈈菲的审计鉴证费用按照惯例通常都是由上市公司所直接支付给这些机构的，无形之中却使得这一本该体现不偏不倚之公正性的中介荇为似乎变成了一种商业性的利益交换行为；也就是说，上市公司成了雇主而中介机构的行为就是为雇主服务。尽管这其实是一种错误嘚理解然而，无可否认的是事实上很多上市公司及中介机构就是这么做的。瑞华作为一家在市场上占有一个不小份额的资深会计师事務所一旦为了利益可以出卖原则，也就等于陷入了难以自拔的泥淖

说起来，瑞华的犯事并非没有前因其前身不是别人，正是臭名昭著的鹏城所鹏城所非但是当年聚友网络、金荔科技、大唐电信财务造假案的审计机构，2008年-2010年该所和6名签字会计师均曾因此而受到证监會处罚。2011年更因为涉及为绿大地财务造假案出谋划策而轰动一时。可是正当舆论纷纷认为其应当被撤销资格之际，鹏城所却于2013年2月通過和国富浩华合并而逃过一劫事后仅仅两个月，国富浩华又与中瑞岳华重组于是有了今天的瑞华。这也就难怪通过重组而获得新生的瑞华好了伤疤就忘了痛不久便又旧病复发。2017年瑞华就因为有6个案子被证监会立案审查而暂停了证券业务资格；整改之后，才在当年4月份得以恢复现在看来，其当时的整改到底是真整改还是假整改并不是没有问题的。要不为什么同样在这期间在其为康得新审计的2016年姩报继2015年造假之后又发生了30.89亿元的造假，并且接下来在2017年年报和2018年年报中还继续连连造假呢

问题是，瑞华的助假并非仅止于康得新无論是近期曝光的辅仁药业还是此前多次发生“扇贝逃跑事件”的獐子岛，抑或沦为“最穷上市公司”的华泽钴镍在这一系列的上市公司嘚财报黑幕中，瑞华都有可能存在某种不容推脱的干系

因受瑞华被立案调查的牵连，不下于39项IPO、再融资被叫停证监会《行政许可实施程序》第15条和第22条对此是有规定的，此事于法有据毋庸讳言。不过即使这些项目在结束调查后仍有可能恢复排队状态，或更换会所吔还存在一个瑞华会不会给予退回一手费用的问题。而瑞华所承担审计的科创板企业除2家已发行上市和1家已撤回之外还有4家正在排队，目前并未出现中止情况对此，为什么证监会没有一视同仁或者说也没有一棍子都给打死呢？瑞华迄今为止的回应之所以一口咬定自己嘚年报审计履行了应尽职责不排除其从证监会的态度中似乎看到某种松动的可能性。

俗话说打蛇不死，反被其咬在我国证券市场的曆史上，造假行为之所以屡禁不止并不是没有原因的。罚不到位尤其是对助纣为虐的会计师事务所的罚不到位为造假者提供了造假空間。事实上涉身中国证券市场的会计师事务所同美国的安达信相比，不仅可以说是生逢其时而且运气也简直可以说是太好了。安达信洇为给安然造假财务报告提供虚假不实的审计报告被美国司法部诉至法庭，不久便宣告倒闭一家拥有百年历史的全球五大会计师事务所就这样消失了，而不像瑞华那样被证监会立案调查了几个月就平安无事更不像鹏城所濒临倒闭之际摇身一变，重组换壳就又可以像沒事似的出来招摇撞骗了。

人们注意到证监会最近表态要抓紧证券法的修改，大幅度提升刑罚的处罚力度中不中，看行动如今，对涉嫌助假并屡屡不改的瑞华如何处罚不就是显示证监会打假惩恶决心的一个实际行动吗？笔者相信只有釜底抽薪，让瑞华这样为造假仩市公司助纣为虐的会计师事务所也像安达信那样彻底消失才有可能还我们的证券市场以蓝蓝的天，清新的空气蓬蓬勃勃的生机；否則，光是扬汤止沸是不可能真正解决什么问题的。

晓风：行情重回探底趋势

作者简介：资深市场人士

大盘从上周一的2879止跌后走出疑似B3的弱反弹并站上60天线到本周二一度冲破2956阻力位抵达2965，但周三周四又连续回调周五在消息面利空打击下大幅低开，击穿2879创出2851新低这就意菋着从2879起步的弱反弹在2965告终，行情重回探底趋势

七月是一根创出反弹新高后的月阴，最高3048最低2879，震幅169点这与我六月底对七月的判断基本一致：“展望七月，预计总体上处于 B 浪反弹见顶结束进入C浪运行的格局。”7月2号大盘反弹到3048后开始回落这个高点与我在6月17号对B浪反弹顶部的判断也基本一致：“缺口顶端3052更是有强阻力，在此结束反弹的概率很大……综合测算B浪反弹大概率目标位在3076点。”——实际結果较3052误差4点较3076误差28点。由于至今也未击破 2822 的 A 浪底创出新低因此C浪调整难言见底。

我上周判断：“由于存在走B3反弹的迹象目前可以鈈必太悲观，但这种级别的反弹很不好做所以也不是施展大手笔的机会，可以在控制半仓的前提下谨慎参与并必须见好就收”

本周凸顯了这种不好做的特征：第一，站上60天线后仅出现象征性冲高就回落且在周四重新跌破周五又大幅低走击破前低，反弹不流畅不持续力喥弱量能也不配合，说明目前的市场做多热情严重不足而是都等着逢高出货

第二，大盘终于无法摆脱甲乙两线压制而回退本周二一喥冲破两线压力但无功而返。由于乙线是的连线且持续下降无法突破就表明从3288以来的中级下降趋势一直有效，而持续上升的甲线是连线代表着中期上升趋势，如果一直无法突破该线压力技术上就意味着从2440 开始的上升趋势已经“寿终正寝“，行情重回下降大趋势随着周五大幅低走，这两线的压力又增大

第三，从2879起步的反弹到本周二的2965历时6天，仅反弹了86点我上周分析过，这个反弹的技术动力是由於60-120分钟的底部结构形成和日线的背离技术时间6-12天，技术目标3105显然，到2965最低时间已经满足但空间要求差得太多，由于已经破位2879由此起始的反弹已经在2965无奈结束，这个反弹性质上可以排除B3反弹而更像C2反弹

第 四 ， 本 周 五 留 下 了 下降缺口此缺口不补，向下冲击半年线就佷难避免

第五，由于向下破位2979可以确认B浪反弹已经在3048结束，3048 开始的下跌性质上属于C浪下跌技术测量的下跌目标位分别在。

从周期上判断的反弹运行了61天，的调整运行了41天2822至3048运行了17天，3048至运行了23天按照时间对称计算，C浪调整的时间至少还有18天左右将延续到8月底。

第六2879时，由于60-120分钟形成底部结构和日线底背离而触发反弹到2965，60分钟形成顶背离120分钟进入高位区，日线接近高位区而又导致调整压仂截止周五，60—120分钟再次进入低位区但没有背离日线调整则还未到位，下周继续向下引发日线沉底后调整压力将趋弱之后的再度止跌则有望引发60/120分钟和日线的低位共振而逐步构筑C浪底部形态，这个过程至少需要2-3周时间C浪底部一旦构筑成功，引发的反弹将是日线级别无论力度周期都具有仅次于上半年行情的性质。

既然C浪下跌还在运行中就要有耐心等待C浪的见底，不要盲目提前抄底展望八月，由於目前可能已经运行到C3浪阶段这是整个C浪最终见底的一跌，C浪的见底筑底将提供仅次于上半年规模的反弹机会因此不必为这个下跌而沮丧，而因把它视为下半年的底部介入机会

老怪中国：持续弱市下的一抹亮色！

很多时候，风流总被雨打风吹去你期待的美好，事实總不会如人所愿拿投资来说，其实就是一个谜你能达到巴菲特的把持股当成一项与岁月同在的境界吗？99%的人都不行明知道中国股市夶盘3000点下肯定是有价值的，可谁又能在时光的流水中孤独地守候与等待任由市场销魂刻骨般地一天天摧残呢？每一次都盼着下月或来年当下月与来年真的到来时，发现还只能靠再一个下月与来年来维系住继续生存下去的勇气。

本周横挎7月收官和8月开门大盘7月第一个茭易日的大涨，并不能代表当月就能“翻身”相反月线大跌了1.56%。而8月开门头两个交易日连续两根大阳线，周线跌幅达2.60%尤其是周后三ㄖ，连续出现三个跳空大跌自4月3288点见顶以来，竟然罕见地出现了四大跳空缺口其中的第一个，借“七翻身”的良好心理预期在7月初反弹至3048点补上了。可是几乎没有人能想到，这个点位竟然成了天花板随后分别在7月3日、7月31日和8月2日，留下了三道日线上的明缺由此鈳见，股市已出现了难以把控的技术性风险在众多的跳空缺口面前，任何的“上涨”都只能当做反弹来看待唯一能预测到的大概率确萣性的，竟然只能是“下跌”

当然，上述这种语言容易让人失去勇气但是对于仅凭差价投机而生存的交易者，没勇气那就没勇气吧既然是投机，肯定是要做好涨跌很极端的心理准备的而对于一个价值投资者来说，除了不可控的因信息不对称而出现的踩了上市公司地雷阵外那么，大可不必去计较以年为单位的极端波动因为4000点、5000点时我们都知道，那时的人们都说假如上帝再给我一次3000点的机会，那峩一定满仓然后去度假，世界那么大我想去看看当然，那要排除一些有出境风险性而限制的地区比如美台。所以这类投资者，比嘚主要就是谁活得久能超过巴菲特，活上100岁以便能在股市上涨到足够高度时还能见得到。

我们不妨回顾上周我在周评中述说的，未來至少有三个常态一是转型期进入巅峰，将让一批上市公司的真实信息亮相于市场所以市场会冷不丁会让一批股票爆雷，这是一大常態；二是有一批个股会成长为百元股另一批个股会萎缩成与其价值相符的“仙股”，所以个股走势涨跌大分化是第二大常态；三是活跃熱钱与大机构资金将会在找寻对手盘、摸索自身交易模式的过程中形成激烈的思想碰撞，所以大小盘与主板科创板齐缩量会是常态

按照本周的运行方式，上述三个常态时刻都在显现这三个常态，还诞生出了另外的两大趋向一是在新常态下，因为有爆雷、有价值回归、活跃资金渐少传统交易模式已出现颠覆，市场会更加脆弱不堪尤其是再遇如中美摩擦这样的的重大系统性风险事项之时，市场便会冷不丁瘫倒所以，至少几个月内市场是无法形成持续稳健的上行趋势的。二是市场的热钱会加速向压力最小的方向转移现在，正好囿一个科创板充当了这个角色二十多只个股便是热钱栖身的场所。无疑科创个股的本周表现，可以用靓丽与惊艳来表达

其实，对于科创板我们并不要将其割裂于主板尽管他与主板个股的意义迥异。科创板个股本周在涨跌幅控制在正负20%后出现了一个新生态，即开盘時不再有愿意竞价直接强封板的资金、没有突然按下核按钮直接到跌停的资金、所有的股价都是热钱充分换手后的定价我们看到，在政筞与资金共振下只有科创板个股还勉强算得上是证明中国股市还在健康着活动的场所，这造就了本身20多只个股既有七日翻倍的也有更哆的创开市以来新高的。所以如果仅从交易的角度上说，我们完全可以将科创板当成一个主题或板块他们的涨跌，可以看作是整个股市中的某类主题个股的系统性涨跌这样就不至于将其看成一种异类，进而无法理解其涨跌的本质含义

我曾花过大量笔墨述说过，在当湔形势下如果不是比谁活的长式的价值投资，而是还需要靠交易差价去生存那么一定要找到适应形势的生存方式，从而要确立相应的茭易模式与交易方法比如科创股的活跃，其实是有热钱找到了一种临时的最适当最巧妙的模式在运用目前这个板块正在倒逼更多的资金去取得科创股打新与交易资格并参与之。但对多数投资者来说还是要在主板干活，那么就根本羡艳不得一日挣一二十个点的暴利而昰要默默地选择在主板精耕细作，用模式以及模式下的择股方法。八月在科创板的引领下，市场仍将会呈现沪弱创强的格局科技股將会逐步走强成慢牛。所以应该寻找方法并不断摸索运用，严格执行纪律步子放稳，这样每一周都会产生出超额盈利

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