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万达影视估值下调40亿谋上市，三年对赌32亿，但业绩主要靠游戏？
　　停牌近一年的万达电影终于……不是复牌，是终于发布了一条重磅级的！
　　日，万达电影发布《停牌公告》。日，万达电影发布公告，确认本次筹划的重大事项为拟发行股份购买万达影视股权，继续停牌。
　　时隔一年，日，万达电影发布重大资产重组方案：拟通过支付现金和发行股份的方式向万达投资等21名交易对方购买其持有的万达影视96.83%股权，交易作价116.19亿元。本次交易后，万达影视将成为上市公司万达电影的子公司，完成“曲线上市”。
　　万达影视估值下调40亿
　　资本寒冬成并购的最佳时机？
　　与两年前的资产重组不同的是，此次的并购标的中新加入了电视剧和游戏两块业态，削弱了电影业绩波动剧烈的风险。然而，公告中却显示，相比2016年的重组方案，此次在标的构成、交易对价、估值上都作出了调整，万达影视整体估值仅120亿元。
　　而早在日，(,)公告，拟通过老股东受让和增资两种方式，共出资25亿元，投资万达影业的两个实体——万达影视及青岛万达影视（收购传奇影业的主体）。以约10亿元收购和持有的万达影视约6.61%股权。同时，以超过14亿元认购青岛万达影视7.59%股权，照此价格折算，万达影业整体估值约345亿元，其中万达影视估值160亿左右。
　　两年之内，万达影视的估值下降了40亿元，而并购标的却在增加，还包括业绩表现不差的游戏板块，可以说是一桩划算的***。
　　2016年，万达电影（更名前为(,)）开始计划收购万达影视，当时迫于多重压力，万达院线在日晚，发布公告，中止了对万达影视、青岛影投（含传奇影业）以及互爱互动的重大资产重组，并承诺2016年内不再筹划相关重大资产重组事项。
　　在这背后，暴露出三大问题：1、监管政策收紧；2、票房低迷，电影市场的“拐点”来了；3、融资遇阻，资本市场的“拐点”已至。
　　在那之前，暴风集团10亿收购吴奇隆、刘诗诗的稻草熊影业60%股权、收购的爱美神影视51%股权，均被证监会相继叫停。当时就有分析师认为，介于泡沫严重，监管层正在急速收紧对影视、游戏、、虚拟现实四类并购标的的重组审核，未来高溢价并购项目或降温。与此同时，因收购标的盈利问题被质疑的(,)、万达院线也成为关注焦点。
　　在票房层面，2016年整个国产电影票房市场遇冷，增速几乎为0。
　　在资本层面，证监会的政策收紧，整个市场将愈发冷静，中国电影的“拐点”正式到来。直到今年，刚刚过去的上海电影节，各位大佬还在纷纷感叹融资难，资本冷。
　　其实，2016年那时业内就普遍认为万达影视被低估，没想到时至今日，大不好的情况，万达影视更被“低估”了。
　　不过，市场越冷，估值越低，反而是是万达电影将万达影视并购的最好时间点。
　　当电影行业日趋成熟，资本市场回暖，进入“慢牛”之后，万达影视的估值也会回升。而这对于万达电影来说，也有了更大的获利空间。
　　所以在当下的时间节点，万达影视的并入自然对万达电影更为有利。但这种情况也仅适用于“左手倒右手”，同一平台方的大股东并购，对于非同一控制人的公司并购来讲，反倒不是很划算，因为在市场低迷时，并购方的估值也不是很高，所以可能要花费更多的股份来并购其他公司。
　　可见，资本市场遇冷或许才是万达影视放弃独立上市的真正原因，而在未来，万达很有可能会将万达影业独立上市，把资本做大。因为对于较大市值的公司来说，盘子太大，上涨空间有限，这也是为什么当下很多公司在分拆业务，力图单独上市的原因。
　　然而，当下对万达影视上市或许有诸多利好，但这都建立在万达影视良好的电影业务基础之上。那么，万达影视的电影业绩究竟怎样？
　　三年对赌32.28亿
　　电影毛利润增长，主出品排名却下滑
　　公告显示，万达影视承诺在2018年度、2019年度、2020年度净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元，合计32.28亿元。
　　万达影视的信心或许来自《唐人街探案2》的巨大成功，33.97亿的票房直接助力万达影视在2018年第一季度，就几乎完成了业绩对赌的一半。
　　根据公告中的数据，万达影视的电影及相关业务在2016年、2017年及2018年第一季度营收分别为6.66亿、8.39亿、7.18亿；毛利润分别为3.2亿、3.69亿、4.97亿。
　　其中，今年电影业务的毛利润暴涨主要得益于《唐探2》的大爆。而在2017年，万达影视的电影业务毛利润仅比上年同期上涨4000万，增涨15%。电影的毛利润虽有所上涨，但万达影视作为主出品方的公司排名却在下滑。
　　2015年，万达院线跟着整个中国电影产业的井喷达到了顶峰，市值突破1000亿。万达影视也高歌猛进，猫眼数据显示，万达影视在2015年主出品10部电影，累计票房63.37亿元。
　　在亮眼的业绩背后，是几乎不断档的爆款孵化。从年初以500万制作成本冲到了1.2亿票房的《十万个冷笑话》，到年尾的重量级IP《寻龙诀》，再加上《煎饼侠》、《滚蛋吧！肿瘤君》等年内热门影片，万达影视在2015年几乎以每月1部的速度，占领了全年所有的档期。
　　在这些影片的带动下，万达影视也在2015年成为占据主出品票房榜第1位的公司，全年收入5.8亿元，完成年计划的180%，同比增长36.1%。而到了2016年，万达影视同样主出品了10部影片，但累计票房仅18.1亿，排名下滑至第20位。
　　2017年，万达影视主出品影片多达17部，累计票房49.94亿，但排名只回升到第9位。其中春节档的《西游伏妖篇》贡献了16.52亿票房，占比达33%。成本在2.5亿元左右的《英伦对决》，投资近4亿的《机器之血》票房均未达预期。
　　主发行排名从第1降至第22
　　五洲发行的营收业绩波动剧烈
　　在主出品的电影作品中，万达影视的业绩对单部影片的依赖比较严重。除了2015年“遍地开花”外，2016年主要有票房8.18亿的《唐人街探案》，2017年则有票房16.52亿的《西游伏妖篇》，2018年目前是票房33.97亿的《唐探2》。这个现象在发行方面也同样存在。
　　万达影视持有五洲发行44.5%的股权，从公告来看，五洲发行对万达影视的业绩贡献波动剧烈。
　　2016年，五洲发行实现营收4.86亿，占万达影视总营收的48.92%，将近一半。
　　2017年，五洲发行的营收为1.5亿，仅占到万达影视总营收的7.53%。业绩贡献已经落后于Apple
Inc和腾讯。
　　而到了2018年第一季度，五洲发行实现营收6.14亿，占万达影视总营收的69.53%。如此大幅度的占比仍旧得益于《唐探2》的大爆。公告中指出，截至2018年3月末，万达影视应收账款中有应收五洲发行9.1亿元，主要系《唐人街探案2》的票房分账款。
　　值得注意的是，在万达影视“风光无限”的2015年，五洲发行的业绩表现同样亮眼。
　　猫眼数据显示，2015年，五洲发行主发行的影片共14部，累计票房76.32亿，斩获了当年主发行公司排行榜第1名。
　　2016年，五洲发行主发行的影片共9部，累计票房仅9.38亿，排名也下滑至第12位。2017年仍未有改观，主发行的11部影片累计票房13.69亿，排名进一步下滑至第22位。
　　万达影视2017年营收20亿
　　游戏竟成了业绩增长的关键
　　尽管2016年和2017年，万达影视的电影业务在出品和发行上均遭遇了瓶颈，增长乏力，直到《唐探2》的出现才有所改观，但万达影视的净利润却在逐步增长。
　　公告显示，万达影视在2016年、2017年及2018年第一季度实现营业收入分别为9.95亿元、20.20亿元及8.84亿元，净利润3.64亿元、5.97亿元、4.07亿元。2017年甚至同比增长约102%，这主要得益于万达影视“买买买”并入的游戏和电视剧业务，其中游戏的业绩带动力尤为惊人。
　　万达影视的电视剧营收主要系子公司新媒诚品的业绩贡献。公告显示，万达影视的电视剧及相关业务在2017年及2018年第一季度营收分别为3.64亿、471万；毛利润分别为1.67亿、431万。
　　2017年，新媒诚品完成了对电视《战地***王》、《亲爱的她们》的首轮发行，在此带动下，新媒诚品的营收相较2016年的1.68亿增长了121.65%。
　　在游戏方面，万达影视的业绩增长主要依靠互爱互动的业绩贡献。公告显示，万达影视的游戏及相关业务在2016年、2017年及2018年第一季度营收分别为3.29亿、8.25亿、1.64亿；毛利润分别为2.15亿、5亿、9073万。
　　其中，2017年，万达影视的游戏业务营收与电影业务的8.3亿基本持平，但游戏业务较上年增长150.75%，毛利润超出电影业务约1.3亿，较上年增长132.56%。在今年第一季度，游戏业务仍然稳扎稳打地交出了1.64亿的营收。在电影业绩增长放缓之时，万达影视对游戏的依赖愈发明显。
　　当下的资本寒冬或许是万达影视并购的最佳时机，但其电影业务的业绩整体表现不佳，主出品、主发行的排名双双下滑，五洲发行的营收波动剧烈，万达影视的业绩甚至要靠游戏业务带动增长。即便此次万达影视成功上市，但漫漫前路恐怕依然艰难。
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（责任编辑：张洋 HN080）
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王健林又玩左手倒右手游戏 万达对赌协议只剩9月
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（原标题：左手倒右手，王健林又玩资本游戏）
“左手倒右手”，的最新大手笔，让很多投资者看不懂，不过，一阵懵圈之后，发展的股票却是蹭蹭地涨个不停。昨天，万达酒店发展在港交所发布拟议重组公告，其母公司万达海外将向王健林新成立的全资控股公司出售万达酒店发展的控股权，随着这笔重要交易的达成，王健林将进一步加强对于海外上市平台的控制。万达酒店发展或在未来万达融资活动中扮演更重要的角色。受该消息的刺激，昨天万达酒店发展盘中一度大涨19%，收盘上涨10.5%。王健林打造轻资产平台根据公告，万达海外已签署不具法律约束力的意向书。万达海外拟将约占本公司全部已发行股份之65.04%的股份转让予新控股公司。新控股公司系由王健林全资拥有。万达酒店发展的最终控股股东不变。在此前的公司架构中，王健林持有万达商业地产公司53.68%的股权，万达商业地产通过万达香港——万达地产投资——万达海外间接持有万达酒店发展65.04%的股份，按此推算，王健林间接持有万达酒店发展34.91%的股份。而通过此次转让，万达海外的股权直接转给王健林全资持有的新控股公司。此举意味着王健林将最终持有万达酒店发展65.04%的股份，他对于万达酒店发展的控制力进一步上升。万达酒店发展是目前万达商业旗下唯一的海外上市平台。此前该平台主要用于境外项目的并购。今年8月，万达将旗下两大轻资产公司——万达酒店管理公司和万达文旅集团，注入香港上市公司万达酒店发展，分别作价7.5亿和63亿人民币。万达酒店发展则将旗下4个项目公司的部分股权，售予万达商业。万达正应对到期对赌协议近一周来，万达酒店发展表现相当强势。11月27日，万达酒店还在阶段低点徘徊，第二天就大涨17.7%，随后几天连续上涨，五个交易日涨幅超过30%，投资者纷纷猜测，王健林正在酝酿大动作。事实上，继大举出售旗下酒店资产给融创和富力后，万达近期又达成了多笔出售交易。而今年年中，万达已经退出了万达最有代表性的项目——长白山万达旅游区，目前仅负责运营。万达酒店发展作为轻资产运作平台的功能定位越发清晰，随着2018年的到来，万达私有化即将到期，王健林或许也正在为此做准备，一方面抓紧时间，通过轻资产平台实现回归，另一方面，如果冲A失败，必须做好回购的资金安排。
万达在私有化时签订了一份对赌协议，协议显示，万达商业计划在日前完成上市。如果公司在退市满两年或日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。以两年期计算，万达距离约定回A??日期还有不到9个月时间。根据证监会最新发布的排队信息，大连万达商业地产目前排名43位，行业依然是房地产。“万达回A理论上仍然有机会，因此提高盈利能力，降低负债是关键，万达的资本运作就是围绕这个目的在操作。”业内人士表示。
本文来源：新闻晨报
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评兄:万达定了个小目标 短期做到中国游戏业前三
都说隔行如隔山，虽然论资本能力万达肯定不会弱于那些个互联网巨头，但是每家公司都有自己的基因，想要挣脱核心业务的辐射范畴并不是说的那么简单。
想成为世界第一游戏公司是对的，但是最好，先定一个能打到的小目标，比方说我先做到中国游戏业前三...前段时间王健林做客《鲁豫有约》，在谈到如何做首富时“先挣一个亿的小目标”的表述刷爆了朋友圈。近日，王健林的万达集团又定了一个“小目标”——两三年内做到中国游戏行业前三。根据《证券日报》的报道，“游戏行业的增长速度是仅次于电影行业的，今年到目前为止25%的增长速度可能还会高于电影行业。”影视行业的大佬万达院线自然也注意到了这一领域，准备进来搅一趟浑水。万达院线总裁曾茂军在接受媒体采访时表示，下一步，公司将在游戏分发方面进行并购整合，包括海外公司并购，通过这一渠道延伸至游戏中去，未来2年-3年，也许游戏的利润率会相当于万达院线的利润率。今年上半年，万达院线的非票房收入占比提升至32%，但是在曾茂军看来，这还远远不够。他希望在今年把去年提出的万达在游戏、衍生品、引流和互动等方面的动作落地，把非票房收入占比提升至五成以上。电影院和游戏关于万达游戏业务所要达到的目标，曾茂军并没有给出一个非常具体的数字，但是他很有信心地表示在两三年之内万达的目标是行业第三名，也就是排在腾讯和网易之后。万达院线今年上半的营收是57亿，而今年上半年除了网易和腾讯之外，国内还没有游戏公司营收超过30亿的，所以如果几乎从无到有的游戏业务收入在2-3年之内能够和影视收入持平，那么做到前三还是没问题的。网易代理的《守望先锋》是今年最热门的新游不过哪有那么容易，都说隔行如隔山，虽然论资本能力万达肯定不会弱于那些个互联网巨头，但是每家公司都有自己的基因，想要挣脱核心业务的辐射范畴并不是说的那么简单。BTA三家公司这几年都是各自心怀鬼胎，想要接手对手的地盘，可是从来没有成功过，更不用说传统行业插手进来。不过万达做游戏也有自己的优势，首先就是IP储备。现在行业都在谈什么“影游联动”“泛娱乐产业”，IP就是影视业和游戏业交叉的关键环节。此前万达已经完成对传奇影业的收购，拥有了众多优质IP资源，比如《蝙蝠侠》、《》、《斯巴达300勇士》、《哥斯拉》 、《》等等，而且自己也打造了《斗破苍穹》、《诀》、《白发魔女传之明月天国》等适合改编游戏的IP。传奇影业出品《斯巴达300勇士》另外一个就是线下渠道，虽然线上的资源不多，但是万达在100多个城市已经有影城布点，做线下推广游戏的成本可以达到最低。万达院线总裁表示，万达实现游戏业务的落地，首先要通过游戏发行切入游戏行业，他认为应该从万达最擅长的事情，从线下终端做起。做线下发行万达需要付出的增量成本很少，如果有游戏要推广，让观众扫二维码奖励员工并且给电影票打折，员工增加了收入，观众也得到了福利。这些观众即使***了游戏，有多少会去玩呢？不过这样的推广方式虽然游戏的***量是有保证，但是并不能保证观影的人群都是游戏的目标用户，而且大多数是冲着福利来的，所以留存和活跃会比线上获取的用户低不少。如何增加游戏玩家和电影观众的重合度，会是很大的一个问题。如果真能把线下的观影用户有效的转变成线上的游戏用户，那么做到游戏业前三可能还真是一个“小目标”。
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