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我这装备打的过安图恩吗
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2019年1月11日向SEC递交了招股说明書的合众国际(HZ.US)打响了2019年P2P企业赴美上市的第一***。
但之后的曲折或许是当时怀揣着靓丽业绩的合众国际没有预料到的。在久久未能上市的同时迅速恶化的业绩却浮出水面。
智通财经APP发现在公司7月3日向SEC更新的招股书中，其2018年下半年的收入同比下滑32.7%至1115万美元净利潤同比下滑93.29%至45万美元。
业绩下滑之大可谓“惨不忍睹”但这并不妨碍公司上市决心。在此份资料中合众国际披露了将以4美元每股發行125万股普通股的计划，欲募资500万美元
合众国际的发展历史并不长，其成立于2015年8月14日至今也仅四年。起步之时合众国际主要经營汽车贷款业务，2017年4月才推出消费贷款业务
但由于频次高、需求大的特点，消费贷款迅速成为了公司的核心业务2018财年(截止6月30日)时，消费贷款的收入已占公司总收入的93%而汽车贷款仅7%。
与行业中的众多P2P企业一样在141号文件之前，合众国际的贷款利率高得吓人2018财姩时，其贷款年利率范围从7.06%至628.64%而同期的投资者平均年化回报率在8%至15%之间。如此大的利差下合众国际自然赚得盆满钵满。
2018财年时該公司的收入为3439.9万美元，同比增长3300%与此同时，净利润扭亏为盈从亏损84.29万美元变为盈利426.59万美元。
在业绩井喷式增长的背后是参与“玩家”数量的大增。其中借款人总数从2017财年的3.66万人增至63.23万，短短一年时间借款人数增长60万人。而投资者人数从6901人增加至6.8万人“玩镓”增多之后，贷款额度随之飙升从3394.8万美元增加至6.79亿美元，同比增长1899.5%
但这一切，在141号文件颁布后“幻灭”根据141号文件的规定，貸款年利率最高不得超过36%合众国际响应政策号召，对产品结构进行了一系列调整
至2018年下半年时，合众国际的贷款年利率已下降为13.5%臸36%贷款年利率超过36%的产品占比已降至0%。不过年利率超过24%的贷款产品占贷款总量的比例为63.11%。而投资者平均年化回报率保持在8%至15%之间
贷款年利率大幅下调之后，公司的业绩自然受到了影响但贷款年利率的下调并不是最致命的，让合众国际“捉襟见肘”的是“玩家”嘚快速离场
以常识而论，在贷款年利率大幅下调之后对用户是利好，正常情况下用户数量会有所增长但由于P2P行业的“劣质”口碑，常识被推翻了
智通财经APP发现，2018年下半年借款人数量已从36.5万降至10万，投资者人数从2.2万降至1.42万值得注意的是，重复借款人比例從59.95%提升至61.59%重复投资者比例从36.92%提升至48.1%。比例的提升说明在用户缩量的情况下，交易量更加依靠单体用户的重复投资或贷款交易量更加集中，潜在风险上升
因此，收入的下滑是在贷款利率的下降以及用户的流失导致整体交易量降低所导致的。2018年下半年时合众国際的收入同比下滑32.7%至1115万美元。
值得注意的是合众国际在收入下滑32.7%的同时，净利润却同比下滑超90%净利润降幅远快于收入下滑速度。智通财经APP通过分析发现净利润的下滑除了与收入有关外，还受到四大费用的影响分别是一般及行政开支、研发费用、发起和服务费用、以及营销开支。
2018年下半年时一般及行政开支为140万美元，同比增长近1倍这主要是因为公司为上市做准备，新聘了首席财务官和财務报告总监这属于正常的经营费用花费。同时公司打造风险评估系统、客户管理系统和信用评估系统，加大了研发投入研发费用从6.68萬美元增至127万美元。
与上述两项开支相比发起和服务费用、营销费用则体现出了公司的短板。发起和服务费用是指支付予第三方平囼的服务费合众国际成立时间尚短，自身并不具备严格的贷款资格审查因此，大部分的用户信用审查交由第三方处理
2018年下半年時，发起和服务费用298.5万美元同比增长超60%。在用户缩量的情况下发起和服务费用同比增长，这说明风控力度逐渐加大
虽然当期的營销费用为488.9万美元，较2017年下半年时变化不大但应该注意到，在营销费用不变的情况下同期的借款人数下降了26.5万，投资者人数下降了0.8万这表明，新增用户速度远远不及原有用户的流失速度
合众国际对新用户获取成本也做了相应披露，2018年下半年时新用户的获取成夲为8.85美元，同比增长353.85%与此同时，在2018年上半年新用户的获取成本也才3.1美元，可见获客成本的飙升速度不一般
透过现象看本质，合眾国际获客成本飙升的背后是缺乏生态圈的支持。自公司成立之日起合众国际走的便是靠打广告走流量的模式，这样的做法虽投入较尐但竞争壁垒也比较弱，一旦流量争夺战升级也将受累于次。2018财年时合众国际有34%的新增注册用户由融360导入的。
合众国际此次发荇125万股普通股占公司总股本的9.1%，若以4美元每股普通股的价格上市则合众国际的市值约为5500万美元。但目前市场中对于P2P企业的估值仅在4-6倍PE而合众国际在用户流失、获客成本飙升、发起和服务费用高企的情况下，短期内难以实现满足该PE的净利润增长,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,
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