县级融资平台城投债发行现状与趋势分析
作者单位：鹏元资信评估有限公司研究发展部 报告主要内容： 近期，交易所和银行间交易商协会对城投债进行了“一紧一松”政策。本文梳理了县级融资平台城投债的相关政策，并详细分析了县级融资平台城投债发行现状和特征，最后对未来县级城投债的发展进行展望。 (1)2007年至2016年8月，我国共有257个县(县级市)402家地方融资平台发行了城投债，总计916只，发行规模8,175.93亿元。整体保持较高增长，发行数量年均增长95.8%，发行规模年均增长95.9%。 (2)从发行地域看，江苏、浙江、山东等省份县级融资平台城投债的发行数量和规模较大，而黑龙江、广东、上海、青海、重庆等省(直辖市)发行较少，以江苏发行最多，吉林、山西、海南、广西、宁夏、西藏没有县级融资平台城投债发行。 (3)从债券类型看，以企业债为主，其次为私募债和定向融资工具。 (4)从行业分布看，建筑行业为县级融资平台城投债发债最多的行业，其中又以基础建设为主，占比将近一半。 (5)从期限结构看，以7年期期限品种为主。就到期时间分布看，未来5年到期债券规模呈逐年上升趋势，在2021年达到峰值，到期数量206只，到期规模2,029.70亿元。 (7)从评级情况看，县级融资平台城投债在发行时主体评级和债项评级主要为AA级。增信措施方面，37.4%的债券有担保，以不可撤销连带责任担保为主，占有增信债券比例为68.5%。 (8)主要期限品种(3年期、5年期、7年期)发行利率在4.50%~10.38%，与国债的平均发行利差在173~645BP；自2014年起，各期限品种平均发行利率持续下行，发行利差持续收窄。东部沿海地区的平均发行利差较小，而西部地区及东北地区的平均发行利差较大； (9)主承销机构以证券公司为主，其中国信证券的承销数量和承销规模最大，中信建投、银河证券次之。评级机构方面，鹏元资信以33.24%的份额占得首位。 未来，在较宽松的政策背景和较大的融资需求的双重作用下，县级融资平台发债规模将保持增长的态势。
下一篇：没有了
纯理财知识干货分享
关注我们的微信公众号
80后理财（licai80）
相关文章推荐
作者单位：鹏元资信评估有限公司研究发展部 报告主要内容： 近期，交易所和银行间交易商协会对城投债进行了“一紧一松”政策。本文梳理了县级融资平台城投债的相关政策，并详细分析了县级融资平台城投债发行现状和特征，最后对未来县级...
央广网北京10月13日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，国家发改委昨天表示，将研究制定“地方政府偿还欠款计划”，对于依法依规应由地方政府偿还的拖欠企业的工程款、物资采购款、保证金等，督促地方政府制定分期还款计划。 发改委...
A股上攻乏力后再度进入震荡的尴尬局面。虽然消息面上各种利好却频频传出，但场外增量资金却始终不为所动。随着这一则重磅消息的落地，市场顿时炸开了锅，一路实力强悍的主力资金似乎开始按耐不...
几经波折，大唐发电(601991，SH)甩掉巨亏的煤化工板块后，又遇上行业低潮。 10月12日，大唐发电发布业绩预告称，公司三季度净利润将为负值，且较上年同期下降约180%——190%。同时，公司煤化工及关联项目已于日完成交割，也...
三季报总体延续稳健增长，业绩分化较为明显：我们对重点覆盖的55 家医药上市公司2016 年三季报业绩进行了预测，预计前三季度净利润增长超过50%的有5 家；净利润增长30-50%的有15 家；净利润增长20-30%的有13 家；净利润增长0-20%的有19...
中国证券网讯(记者 高翔)10月13日在2016杭州.云栖大会上，蚂蚁金服首席技术官程立宣布启动“蚂云计划”：升级金融云战略，通过全面整合蚂蚁金服、阿里巴巴积累十余年的金融科技与服务能力，实现阿里金融云在基础技术、金融核心服务组件...
2016年最新银行存贷款利率表_最新银行基准利率表：自日起，下调金融机构人民币贷款和 存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。 其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。...
农业银行房贷利率最新调整查询 2016农行房贷利率表一览 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 项目 年利率% 一、短期贷款 一年以内（含一年） 4.35 二、中长期贷款 一至五年（含五年） 4.75 五年以上 4.90 三、个人住房公...
最新央行基准利率表调整一览 2016中国人民银行基准利率表查询 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 城乡居民和单位存款 利率% （一）活期存款 0.35 （二）整存整取定期存款 三个月 1.1 半年 1.3 一年 1.5 二年 2.1 三年 2...
这两天媒体对人民币汇率用到最多的描述就是：人民币汇率跌破鉄底6.7。既然都跌破了，有啥脸面号称铁底。其实从人民币正式加入SDR开始，国庆后离岸汇率就不断下跌，人民跌破6.7那是必然，这也符合我年初以来一贯的预测，今年人民币会跌倒...
国庆之后，就迎来很多坏消息。依旧是大家最喜欢的人民币的一声滑落，催黄了人间草色，令这个秋天迅速转凉。 人民币汇率连续刷新底线太常见了，这次是打破了六年的铁底。 1. 人民币汇率大贬，是不是该配置一些美刀呢？这是大多数投资者的...
在10月1日稳稳地进入IMF的储备货币篮子之后，人民币出现下跌态势。 更新于北京时间10月12日7:40 纽约时段，离岸人民币跌势进一步扩大，北京时间05:00下跌0.19%，报6.7297元，录得连续八个交易日下跌，并创下2014年3月以来最长连跌纪录。...
农业银行最新汽车贷款利率调整一览 2016最新银行车贷利率调整 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 项目 年利率% 一、短期贷款 一年以内（含一年） 4.35 二、中长期贷款 一至五年（含五年） 4.75 五年以上 4.90 更多银行...
今日央行贷款基准利率是多少（日） 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 项目 年利率% 一、短期贷款 一年以内（含一年） 4.35 二、中长期贷款 一至五年（含五年） 4.75 五年以上 4.90 三、个人住房公积金贷款...
10月15日央行住房公积金贷款利率调整 最新公积金贷款利率表 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 项目 年利率（%） 一、个人住房公积金存款 当年缴存 1.5 上年结转 1.5 二、个人住房公积金贷款 五年以下（含五年） 2.75...
个人信用记录差如何贷款 ？个人信用差也有三大渠道可贷款。下面，银行信息港小编为您介绍一下。 一、典当行贷款 若你名下有汽车、房产，在急需钱的情况下找典当行贷款是最好的选择。根据多方了解，申请典当行贷款，只要借款人有抵押物，...
说起P2P理财攻略，相信很多人都会出口成章似的讲出一大堆来，什么注意标的审核、平台是否透明、融资模式是怎样的、安不安全、有没有保障、公司合不合规、风控做的怎么样等等一系列的审核标准，没错这些问题都是投资人在甄别一个平台是否...
今天先跟大家讲投资P2P经常会遇到的14种“标”，具体都是什么意思。 1投标 在P2P理财整个环节当中，借款人要把自己需要借款的信息发布在平台上，这个需求也就是一个借款项目，投资者在这个借款项目进行投资就叫做投标。 2自动投标 用户...
10月最新全国银行理财产品收益排行榜(表) 本期全国银行理财产品收益率是多少? 最新全国银行理财产品收益排行榜(表）日，预期年化收益率5%(含)以上的在售银行理财产品有3款，本期预期收益率最高为6%。全国理财产品方面，预期...
蓝瘦香菇 是什么意思? 蓝瘦香菇 的方言词汇被玩坏还有哪些? 今早起来一刷朋友圈，发现被两个 外来生物 一样的词语刷屏了，已经完全无法理解小伙伴在说什么。对，这两个具有魔性的词汇就是 蓝瘦 和 香菇 。 专程去搜索后才发现，这两个词...
10月13日银行理财收益排行榜 今天银行理财最高收益为6% 银行理财收益排行榜查询，今天哪家银行理财产品收益怎么样?今天日，预期年化收益率5%(含)以上的在售银行理财产品有3款，本期预期收益率最高为6%。全国理财产品方面，...
2017年央行存款利率调整一览表 最新人民银行存款基准利率 银行利率网小编为您提供银行利率调整最新消息查询： 央行金融机构人民币存款基准利率调整表 单位：年利率% 项目 利率 一、活期存款 0.35 二、定期存款 （一）整存整取 三个月 1....
2016年，我国经济发展逐步迈入新常态，实体经济步入调整期，利率持续下滑，股市疲软，房市依旧火爆。 而互联网金融指导意见经过长时间酝酿有望出台，作为传统金融代表的银行理财产品却仍旧保持迅猛增长势头，截止上半年，理财产品余额已...
今日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告（10月13日） 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.7296元，1欧元对人民币7.4108元，100日元对人民币6.4521元，1...
突然发现，美联储加息加上人民币贬值都是未来的一大趋势，那么，配置点美元来抵御贬值、通胀带来的不利影响如何呢？ 我的问题： 1.配置美元的方法和步骤？ 2.大约配置多少比较适合？ 3.近十年没有小孩出国、大人移民的需求，还需配置吗...
一个黄金周过完，美元对人民币升到6.72，这是六年来首次上调到6.7以上，今天衡量美元对贸易权重一篮子6种其它主要币种强度的美元指数升0.12%，达到7个月新高。 人民币从去年就开始贬值，有不少人早早换汇配置美元资产，同时人民币汇改正...
虽然刚出来工作的时候就从好规划的在线规划书里知道了紧急备用金这个东西，但是那时候并没有引起我的重视。那时候工资低，加上我姐卖保险没做够单，被她忽悠买了个年保费7k的保险，所以每个月剩不了几个钱。去年初好不容易存了点钱，又...
1、稳定收益比短时高息更重要 伟大的物理学家爱因斯坦曾经说过：宇宙间最大的能量是复利，而不是核子爆炸。实现复利的关键在于稳定的利率，也就是在整个投资期限内实现稳定的利率，即实现稳定的增长是最关键的。目前网贷市场有很多年收...
我自己本来有近一万的存款，是自己之前的钱，老公最近做生意把家里存款全拿出来了，昨天晚上我说得留一万应急，不能都给你，他说你那不是还有一万呢吗，我说我存了一年投资理财，当时沉默数秒他说为什么不和我商量，我说我的钱为啥要和...
没有理财观念的人都认为会赚钱就行。 NO！NO！NO！不懂得理财， 赚再多的钱都会被败光！ 下面这个活生生的栗子，告诉偶们：不理财，太可怕~ 话说，当年A君和B君 同样都是名牌大学毕业 两人最初的月薪都是5000元 但是，两人对工资的处理...
信用卡短信提醒费用免费吗 ？哪几家银行信用卡短信提醒免费？下面，银行信息港小编为您介绍一下。 目前19家主流银行中，只有工商银行、农业银行、中国银行、平安银行、南京银行、光大银行、华夏银行7家银行对所有的消费都给持卡人免费的...
联名信用卡是什么意思 ？联名信用卡VS普通信用卡。下面，银行信息港小编为您详细介绍。 联名信用卡的运作形式是由发卡银行与诸如航空公司、电信公司、商场等盈利机构联手发行一张卡片，凡持有该卡片的消费者在这些机构消费可以享受商家...
信用卡降低额度怎么办 ？8种情况会被降额。下面，银行信息港小编为您介绍一下。 有网友吐嘈：一万五的信用卡额度只用了一个月竟被降到了两千，惊呆了！给银行打***说是消费存在异常，如果保持正确用卡，过段时间会恢复到原来的额度。但...
招商银行黑金信用卡申请条件 是什么？如何申请黑金信用卡？下面，银行信息港小编为你介绍一下吧。 目前国内黑卡持有人一般具有以下标签：男性，知名企业CEO、总裁或董事长，35岁~60岁，拥有多辆轿车、多处豪宅，享受私家游艇、飞机。 1...
信用卡滞纳金取消 ，逾期未还款怎么办？下面，银行信息港小编为您介绍一下。 《通知》规定，对于持卡人违约逾期未还款的行为，发卡机构应与持卡人通过协议约定是否收取违约金，以及相关收取方式和标准。这就是说，今后逾期未还款的话，...
信用卡提额技术 ：六大绝招信用卡提额事半功倍。下面，银行信息港小编为您介绍一下。 绝招一：刷爆信用卡吧！ 很多时候，你申请信用卡提额，银行不给你提，是因为银行认为你没有提额的需要。你每月刷卡消费的金额总是远远低于信用卡的额...
男保姆虐待七旬老人获刑1年非家庭成员间虐待也担刑责 央广网北京10月12日消息（记者孙莹）据中国之声《新闻晚高峰》报道： 河北邢台人庞红军，1953年生人，今年63岁了，他没有上过学，近年来打工，主要是到雇主家看护老年人。 今年1月，...
当地时间日，法国巴黎，法国首间合法吸毒室在巴黎市第十区拉里博瓦西埃尔（LARIBOISIERE）医院内开张。 这家吸毒室的正式名称为危险性较弱毒品消费室，吸毒者将可以在专业人员的监督下，在此注射毒品，并接受治疗。 据悉，...
【新民网最新报道】今天(11日)，有网友曝料称，中午12时左右，上海虹桥机场一架东航A320客机正在跑道滑跑起飞。 突然发现前面有一架东航A330大型客机正在穿越跑道，情况十分惊险。幸得320机长果断拉起，避免了两机相撞。 对此，东航方面...
9日，网曝冯轲有小三吴思潇，10日张靓颖与吴思潇双双否认传闻。10月10日，全明星探曝光张靓颖妈妈采访录音，张母称冯轲包养小三吴思潇，并变相监视张靓颖。 张靓颖发微博回应，怒斥卓伟挑唆妈妈，编造前员工爆料。 张靓颖昨日晚间在微博...
10月11日15时50分许，云南西双版纳勐旺乡大龙山区域三头被困蓄水池的野生亚洲象被当地武警官兵成功解救。 救援官兵表示，经过两天的观察，野象在下午2时至3时活动相对集中。 现场基本情况为蓄水池长7米、宽4米、深5米，经无人机探测，现...
男童误食水宝宝失去知觉取出时已膨胀如乒乓球 因误食玩具水宝宝，淮安市淮阴区1岁男童小军（化名）出现腹胀、呕吐等现象，家人两天后把他送到淮安市妇幼保健院就诊时，小军不但出现急性机械性肠梗阻。 而且已因脱水而失去知觉，好在医护...
住房公积金提取需要哪些材料 ？如何提取住房公积金？下面，银行信息港小编为您介绍。 如果你是第一次提取住房公积金，则需要准备以下东西：***、购房合同（借款合同）、购房***（首付款***）和配偶的住房公积金提取证明（如果你不...
公积金在哪里提取 ？支付宝提取公积金步骤流程。下面，银行信息港小编为您介绍一下吧。 支付宝提取公积金步骤： 1、打开支付宝APP，找到【城市服务】中的【公积金业务办理】; (来源:南^方^财^富^网)...
公积金贷款新规定 ：芜湖市收紧公积金贷款。下面，银行信息港小编为您介绍一下。 芜湖市住房公积金管理委员会日发布收紧住房公积金贷款政策的通知，公积金缴存人申请贷款时，最高贷款额度不超过住房公积金账户缴存余额的10倍...
正在大家都在讨论高房价的时候，住房公积金忽然来蹭热点。 有多少人还记得，其实公积金是在房改中推行的，初衷就是为了让大家买得起房。 现在，公积金要取消了，你不来挽留一下吗？ 1. 我起床了，并不代表我醒了。我缴了住房公积金，并...
在办理纯公积金贷款过程中，如果遇到断缴或补缴的，首先要进行复议，那么复议现在有时效 公积金因断缴、补缴或其他情况办理复议业务的客户，需要在指定期限内办理贷款，否则复议无效，需要重新走复议流程，一般时效为20天，办理复议时问...
公积金可贷年限： 购买新建商品房贷款最长期限为30年，且不超过借款人法定离退休年龄后5年； 5年内竣工的房子，最高可贷30年； 房龄6-19年的房子，最高可贷年限35减房龄； 房龄超过20年的房子，最高可贷15年。 男性最高可贷到65岁，女性...
如果你是自由职业，或者由于一些原因无法继续缴纳社保，你一定有一个困扰，个人可以交社保吗？个人交和单位交，有什么区别吗？ 别着急，贴心的小编帽子给大家梳理梳理。 我们先来看看单位交社保的情况 如果你在职，一切都不用你操心，公...
打算从重庆换回合肥，目前老公合肥工作已经定了，我的还没有。想咨询办理过相关业务的财蜜们，确认几个问题。我自己也打***咨询了一下，得到的说法不一致： 【社保】 只有养老保险和医疗保险可以转移，余下三险需要在新的工作地重新缴...
央广网北京10月13日消息 据中国乡村之声《三农中国》报道，国务院办公厅日前印发了《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》，要求 十三五 期间，年均转户人口达到1300万人以上，2020年时全国户籍人口城镇化率提高到45%。大城市的落户政策不...
原标题：市本级启用省社保卡 市民卡医保功能明年停用 常州市从2014年起申领换发江苏省社会保障卡，并计划于今年底前完成换发工作。记者12日从市人社部门获悉，目前市本级统筹区换发 省卡 工作已接近尾声，原交通银行医保卡医疗保险功能...
昨 日，重庆市人社局发布了《重庆市人力资源和社会保障事业发展 十三五 规划》 。规划显示，重庆将下调多项社会保险费率。城镇职工医疗保险住院政策范围内报销比例稳定在83%左右，城乡居民医疗保险在二级及以下医院住院政策范围内报销比...
10月10日，永康市委副书记、市长金政主持召开十六届政府第60次常务会议，永康市领导陈美蓉、吕群勇、黄瑞燕、胡增强、程学军、朱志昂、陈慧瑛、廖育奎、胡联章等出席会议，部分人大代表、政协委员受邀出席会议。 会议审议了《永康市社会...
大家都爱看
银行信息港部分文章搜集整理自互联网，若您对本网站信息有疑，请联系我们，我们将尽快整改。
银行利率信息港本站网址：http://www.yinhang123.net城投债本将退场 发改委为何推专项债续命？-华尔街见闻
data-post-id="216436" data-url="/stars/216436"
data-message="请登录后收藏哦。新人请猛点右下角“注册”加入我们。" data-message-type="warning"
data-text="收藏" data-active-text="取消收藏">
城投债本将退场 发改委为何推专项债续命？
12944
中国稳增长压力巨大，城投债&起死回生&或许是个印证。按照中信建投的说法，如果严格按照《43号》文的要求，发改委审批的城投债将逐渐偃旗息鼓。但今年一季度稳增长压力仍大，高层不得不允许发改委再次创新以&四类专项债券&重出江湖。
中信建投黄文涛、杨晓磊表示，预计一季度经济状况低于高层预期，因此这次&正门&&后门&融资路径齐上，体现了拓宽融资渠道的政策用意：
我们判断今年一季度经济下滑程度低于超出中央预期。上半年金融数据热、经济需求冷的局面还将持续。在制造业投资和房地产投资减速的背景下，稳增长似乎还没找到合适的抓手。虽有两个8000亿的水利和高铁做支撑，但在融资渠道受限和民营资本积极性不高的情况下，单靠基础设施投资拉动来实现稳增长的目标，实际上也难以落实。这次&正门&&后门&融资路径齐上体现了拓宽融资渠道的政策用意。
我们预计，后期各类融资渠道还将继续放开，从而解决资金与经济需求之间的线路堵塞问题，但即便如此，最早也需要到二季度末才能见到经济企稳，全年经济是先降后稳的走势。
正如华尔街见闻所提及，周四（9日），发改委印发四类专项债券发行指引，分别为《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》、《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《养老产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》。
上述专项债发行指引从七大类重大投资工程包和六大领域消费工程，其基本涵盖主要稳增长领域，特别是基建和地产，宽信用再进一步。
不仅如此，发改委还放宽了发债门槛。《指引》表示，可适当放宽企业债券现行审核政策及《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》中规定的部分准入条件，鼓励&债贷组合&增信，并优化各类品种方案设计。对于发行主体限制有巨大突破，城投类及一般生产经营性企业发行限制均有条件放开，且明确条件符合的城投类企业不受发债指标限制。
何谓&专项债券&？
发改委此次推出的&专项债券&，是与企业债并行的新型债券品种。这是发改委针对众多城投企业资产负债率较高、余额在GDP中的占比不超8%等限制而量身打造的新品种，主要面向&七大类重大投资工程包与六大消费工程&专项提供的融资路径。
中信建投认为，
此次发行的专项债券可能包含项目收益债，由于项目收益债在实务操作中遇到项目收益认定的难点，因此此次发改委跳过项目收益债提出专项债券。
发改委专项债券与与财政部专项债券的关系
由于监管机构不同，因此，两类专项债券的偿还来源也不同。
财政部口径的地方政府专项债券是指：省、自治区、直辖市政府为有一定收益的公益性项目发行的，以政府性基金收入或专项收入还本付息的政府债券。
发改委口径的专项债券是指：由平台公司、企业为拉动重点领域投资和消费需求增长，而进行的特许融资，偿还收入来自各自项目本身的收益，与政府预算无关。
招商固收团队表示，
四类专项债券是在发改委企业债框架下的局部创新品种，不属于财政部专项债范畴，不属于项目收益债，但可视作未来项目收益债的创新过渡。
中信建投表示，
简单来讲，财政部的专项债券是利率债；发改委的专项债券是信用债，名字相仿，定位截然不同。
发改委口径的专项债是否属于政府性债务？
在中信建投看来，此问题悬而未决，
很多投资者关心发改委这次发行的债券品种是否属于政府性债务，我们认为这是一个无解的***。
目前地方政府债务甄别还在进行中，由于政府性债务的边界无法确定，导致财政部无法下决心公布最后的名单。到底哪些属于政府性债务？国有企业中公益类企业算政府性债务吗？正是财权事权不匹配、政企未明确分开，政府性债务界定就是一个悬而未决的问题。
城投债前景如何？
在招商固收团队看来，考虑到一级发行逐步恢复和资产划拨调整带来或有风险，后续城投估值压力依然不低：
首先，供给冲击仍然存在。
①不单是考虑债务置换，还考虑稳增长，去年整个城投加地方债的净融资量大概在2万亿左右，今年安排的固定资产投资增速和去年基本持平，大概是15%，如果从固定资产投资的资金来源角度看，地方政府的净融资需求中债券部分，应该是要增加的，至少要和去年持平，也要2万亿，今年从预算的角度看，地方债的净增加大概是6000亿，还有1.4万亿需要有其他的融资方式来安排，除地方债以外，地方政府还要从各种渠道去筹措资金，特别是债券部分，很有可能是PPP模式下用企业债的方式，PPN、项目收益债、资产证券化等品种都是可以考虑的。
②我们测算今年城投债的到期金额大概是9100亿，纳入政府负有偿还责任债务的比例是极低的，这部分债券需要还本付息，需要滚续，从存量和增量的角度来讲，今年地方政府的各种融资渠道的融资需求仍然是庞大。目前对地方政府比较合意的，可操作的融资安排仍然是城投债，二季度开始应该会有恢复。
第二个负面冲击，考虑到43号文和新预算法要求，城投主体亟需转型重组，在转型重组中可能存在资产划拨风险。
去年以来江东控股、镇江国控，包括上海的同盛投资、广西交投都在做转型和资产划拨，目前我们看到的还是在东部地区，经营性资产的覆盖比例还比较高，如果向中西部经济欠发达地区和低层级主体蔓延，如县市区这个层级，经营性资产覆盖比例比较低，这个时候如果出现资产无偿划拨，类似于哈城投、石河子国资，对债券持有人会有负面影响。
我们认为，城投债的后续政策风险所引致的估值压力依然存在，现在的收益率水平没有体现这个不确定性，建议大家关注，所以我们维持中性的判断。
发改委此类项目债看法，在同等评级和收益率条件下，建议精选后适度参与一级招标。
（更多精彩财经资讯，)
data-needLogin="true" data-toggle="collect" data-active=""
data-post-id="216436" data-url="/stars/216436"
data-message="请登录后收藏哦。新人请猛点右下角“注册”加入我们。" data-message-type="warning"
data-text="收藏" data-active-text="取消收藏">
文/ 华尔街见闻
文/ 民生证券
总篇数2989篇
主要覆盖有色金属、原油等大宗商品
主要覆盖有色金属、原油等大宗商品
注册手机号
请输入新密码密码(6-26字符)
没有手机账号?
用户名、手机或邮箱
还没有见闻账号？
密码（不少于6位）
已有见闻账号?
密码（不少于6位）
图片识别码
已有见闻账号?
没有邮箱账号?
您需要绑定手机号（即完成实名认证）才能发布信息，请完成绑定。城投债下半年不会“井喷” 平台公司转制成趋势
导语：随着十省市的自主发债试点，地方政府的融资模式正在从以地方融资平台为主发行“城投债+非标”,转为“自发自还地方债+项目收益债券”，已经有多家城投平台开始转型。
经济观察报 记者 杜涛 在经历了年初的利率飙升至9%逐步回落的一轮&过山车&后，上半年城投债发行量创下3900亿元的历史新高。现在，城投债的&缰绳&正在收紧。
6月27日，中证登（中国证券登记结算有限责任公司）修订《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》。这是今年以来，中证登第三次针对低等级债券进行折算系数调整，而受到影响最大的就是城投债，特别是那些等级较低的债券。
随着十省市的自主发债试点，地方政府的融资模式正在从以地方融资平台为主发行&城投债+非标&,转为&自发自还地方债+项目收益债券&，已经有多家城投平台开始转型。
2014年上半年，城投债发行量创历史新高，累计发行量达3918.40亿元（远高于去2013年同期的2239.50亿元）。
特别是近期，超短融债券开始上升，而且几乎都是央企发行的，特别是能源企业。一位评级机构分析师告诉经济观察报，&能源企业已经习惯不断地发行超短融，靠发债来获得流动资金已经成为常态。&
5月20日国务院转批的发改委《关于2014 年深化经济体制改革重点任务的意见》（以下简称《意见》）指出，&规范政府举债融资制度。开明渠，堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能&。
城投债又称&准市政债&，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据。
从目前债券市场中各类债券的发行体量来看，企业债基本上都是城投债。从2013年6月以后，资金价格上涨导致融资成本升高，再加上发改委去年3月下发通知要求，对企业债券的发行按照&加快和简化审核类&、&从严审核类&及&适当控制规模和节奏类&三种情况进行分类管理，使得企业更多地转向了城投债。
中诚信评级国际研究部副总经理张英杰认为，从今年的市场情况看，一方面随着城镇化建设的推进和中央对直接融资市场的重视，城投债发行有所加快，国家发改委对地方发行城投债也有一定的支持；另一方面，今年以来货币市场资金的充裕也给城投债发行创造了良好条件；此外，今年是2009年以来首个债券到期高峰，融资平台资金需求较大也是城投债发行量上升的动力之一。
一位业内人士告诉经济观察报，&城投债受成本影响比较弱，加上由于有了发改委的这项规定，利率高与低都会发行。&
中债资信评估有限责任公司的一份最新报告预计，下半年发行规模与上半年相差不大，不会出现&井喷&。
从月度城投债的发行规模来看，6月份发行规模430.5亿元，与4月份发行规模2062亿元和5月份700亿元相比，已处于较低水平。
平台公司转型
在《意见》发布前后，多家城投平台已经踏上转型之路，马鞍山城投首先转制成江东控股，近日安徽亳州3 家地方城投也已整合并转制成地方国企名为建安控股，安徽阜阳、江苏镇江、江苏无锡等地城投公司也在筹划改制。
山东某市财政局人士告诉经济观察报，&从2013年就开始操作融资平台脱钩，但是融资平台最重要的融资功能没有剥离，通过注入资产将融资平台转制成国有企业，还涉及到人员的分流问题。&
申万证券分析师陈康认为，&未来地方政府直接融资模式，可能会由以地方融资平台为主发行&城投债+非标&，转为&自发自还地方债+项目收益债券&为主的模式。&
中债资信公共机构首席分析师霍志辉对经济观察报表示，&政府融资平台一方面不断增强自身经营性业务和规范管理，另一方面通过发行债券形式替换到期信托、银行理财等高成本融资方式，在流动性适度宽松的融资环境下，整体政府融资平台债务风险仍可控，但也不排除部分行政级别比较低（县、区）、到期债务偿还压力大的地区融资平台发生违约的可能性。&
从信用风险的角度，城投债的发行会影响到自发自还地区政府性债务规模，进而会影响到政府债务负担和偿债情况，因此城投债发行会对地方政府主体信用评级产生一定影响。但目前来看自发自还债券收入和偿债资金都纳入地方政府公共财政预算，明显不同于城投债形成的政府表外债务，自发自还债券偿还很有保障，因此，城投债对自发自还债券信用评级影响不大。
张英杰认为地方政府的信用等级由两大因素决定：其一，地方政府个体的信用实力，即基础信用评级；其二，地方政府出现财政困难或危机时，获得来自于第三方信用支持的可能性，即支持评级。
霍志辉认为地方政府发债规模未来仍将受到较大限制。&从之前《预算法》三审稿披露的内容来看，未来地方政府自主发债仍需&在国务院确定的限额内&进行，在债券发行额度和主体上都有较为严格的控制，短期内不会大范围放开。&他说。
霍志辉预计，&未来将扩大试点范围，但即便是全部采取自发自还模式，总额度也仅4000亿元。&
尽管中央希望规范地方政府融资行为，但这需要较长的过程。一方面，地方债发展有赖于财政体制改革，而财政体制改革需要一个过程，不可能一蹴而就。另一方面，地方债和融资平台债的职责分类需进一步理清。
&中国未来可能借鉴美国经验，对没有收益的公益性事业发展一般责任债券，主要以财政收入偿还，对有一定收益的公益性事业发展专项债务，以政府性基金或专项收入偿还。&霍志辉说。
张英杰认为以城投债目前的风险来看，一方面今年以来市场利率以下行为主，因而投资者承担的利率风险较低，另一方面由于有地方政府的隐性担保，以及发改委允许&借新还旧&的文件支持，城投债不能偿债的风险也较低。
&随着7月份跟踪评级结果的陆续公布，可能出现城投债的级别遭遇下调，而与评级调整密切相关的还有可能引发的流动性风险。&张英杰认为，由于市场对债券信用风险的担忧以及交易所对低等级债券质押率的限制都可能引起债券的流动性下降，因而信用风险和流动性风险都是城投债需要面对的问题。
经济观察网相关产品
