曹中铭：推出备兑权证到底有多大价值
日 08:17 曹中铭
若非出于股改的需要，权证或许不会在时隔九年之后重新回到市场。当年的江苏悦达等权证曾经创造了权证价格高于配股价格的“背离”现象，在这一切的幕后，其实是权证被市场疯狂炒作的写照。
股改权证的推出，同样演绎了疯狂的一幕。特别是去年“5·30”之后，以钾肥认沽为代表的五只认沽权证，在短短的十几个交易日内暴涨六七倍以上，一些大资金在其中兴风作浪，将权证玩弄于股掌之间。跟风者或赚得蝇头小利，或遭遇重大亏损。事后的统计资料表明，绝大多数参与权证炒作的投资者出现亏损，只有那些大资金才是权证的最大赢家。
当然，权证中的赢家还有券商。如中信证券仅仅在创设招行认沽权证一项上的收益就达到10.5亿元，而其去年整个第三季度的净利润不过41.55亿元，占比近1/4。在规模较小的宏源证券身上，创设权证收益体现更为明显。该公司第三季度实现净利润9.46亿元，而在创设招行认沽等几个权证上的收益就为公司带来近4亿元的收入，占比近一半。显然，利用权证的创设机制，成为某些券商大肆敛财的“法宝”。
随着股改权证陆续到期完成使命，Ａ股市场中的权证将越来越少直至消失。截止目前，沪深市场上总共只有13只权证在挂牌交易，全部摘牌是迟早的事情。也正是由于权证数量的逐渐减少，权证市场有被边缘化的趋势。此时，备兑权证又一次浮出了水面。
其实，早在去年，一份关于《备兑权证发行人风险管理与市场监管》的课题被纳入上证联合研究计划，具体研究由上海证券课题组完成。而上交所亦曾就备兑权证做过专门的调查，结果显示有“非常高的需求”。上证所副总经理刘啸东去年8月初与媒体见面时就表示，备兑权证的推出对权证市场正常发展将起重要影响。
备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是，交割方式可以是股票也可以是现金差价。也就是说，备兑权证至少延续了股本权证的某些“属性”，那么，在推出备兑权证之后，谁又能保证去年权证市场那悲惨的故事不会再重演？
事实上，推出备兑权证之后，笔者最为担忧的还是其创设机制。股改权证本来是参与股改的流通股股东获取的对价，但是，由于监管层允许券商进行创设，事实上剥夺了流通股股东的权益，造成股改对价被打折，而券商却从中大肆牟取暴利，这显然对流通股股东是不公平的。
据媒体报道，作为国际权证市场主要组成部分，备兑权证有望在今年内推出。笔者相信此报道不会是空穴来风，备兑权证推出仅仅只存在时间上的问题。
而问题则在于，以目前A股市场的监管态势，备兑权证同样有被疯狂炒作的可能。去年6月间，由于正股市场宽幅调整，引发了认沽权证的疯狂投机，5只认沽权证就成就了400亿元的日成交金额，仅招行CMP1就贡献了300亿元。每天权证市场得换手率都保持在200%以上，最高时曾达500%。到6月底，权证市场总市值已增长到600亿元，而同期深证成指的日成交金额也只有不到1000亿元。权证的疯狂与股票市场的冷遇形成了鲜明的对比。
上市公司的再融资有公开增发、定向增发、配股、发行可转债等多种方式，其中，定向增发由于程序简单、操作方便、费用低廉成为上市公司的最爱。既然有这么多的融资方式，为何又要推出备兑权证出来？权证除了会导致投资者不必要的损失之外，对于他们的利益几乎没有多大的好处，相反却成了券商与上市公司的盛宴。如此中看不中用的金融衍生产品，弃之又如何？
监管层一直高喊着要保护中小投资者的利益，透过去年权证的炒作，到底又保护了什么呢？如果仅仅只以券商的利益为导向，如果资本市场仅仅只为上市公司服务，这样的证券市场无疑不可能获得健康有序的发展。实际上，只有在我们的监管能够真正的跟上之后，真正的能将中小投资者的利益保护落到实处，那时再推出备兑权证并不迟。
中金在线声明：中金在线转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
【收藏到&&】【】【】【
我来说两句
24小时热门文章
栏目最新文章
频道文章精选
赞助商链接
商城文章精选
赞助商链接
银行/保险推荐
黄金/外汇推荐
理财/汽车推荐
---------------------------------------------------------------------------------------------
本站所有文章、数据仅供参考，使用前务请仔细阅读，风险自负
《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》编号：闽 B2- 号
《电子公告服务许可证》编号：闽通信互联网 [2008]1 号
证券资讯提供:福建天信投资咨询顾问有限公司 [***：ZX0151]
Copyright &
中金在线. All Right Reserved.据传，消息人士透露信息！_市场传闻_新浪财经_新浪网
据传，消息人士透露信息！
据传，从消息人士处获悉，上交所关于备兑权证的设计已经完成，目前已经将相关方案上报证监会等待批复。这意味着，业界呼吁已久的A股市场备兑权证的推出指日可待。
“只要备兑权证推出，我们就可以立刻开展这项业务，一切都已准备就绪”。国信证券衍生品部的一位人士透露。据他介绍，国信证券关于备兑权证的开发工作已经有一年的时间，目前在产品设计、人才储备、风险控制方面都已经比较成熟，在具体产品的设计上，已经准备了ETF、个股、指数等备兑权证产品。
不止国信做好了准备，其他券商也正在积极备战备兑权证。据了解，国泰君安设计的备兑权证已经基本成熟，招商证券目前已准备了若干个备兑权证产品方案。联合证券也将与深交所合作推出权证产品。广发证券也已经储备了指数型、基金型、型的三类备兑权证产品。
“目前只等着监管层打响发令***。”部分券商表示。虽然上交所和券商都已经做好了准备，但备兑权证推出可能还要在相关的条款上进行修改。例如，目前对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件还没有明确规定？这就使得权证发行人的资格审定存在较大的不确定性。
无疑，备兑权证的推出，最明显的受益者是券商。此前，权证创设机制已经给券商带来不少利润，而备兑权证又将带给券商一块新的盈利空间。而且，随着权证市场的成熟，该业务有望成为券商新的主营业务和核心业务。努力寻找新盈利模式的券商将由此获得一个聚宝盆。
【】【】【】【
【】【】【】
不支持Flash
市场传闻栏目
机构相关文章
万国测评其他文章
不支持Flash
不支持Flash
· (window.slotbydup=window.slotbydup || []).push({
id: '2014386',
container: s,
size: '234,60',
display: 'inlay-fix'
&&|&&0次下载&&|&&总3页&&|
您的计算机尚未***Flash，点击***&
阅读已结束，如需下载到电脑，请使用积分（）
下载：2积分
0人评价61页
0人评价3页
0人评价52页
0人评价38页
0人评价3页
所需积分：（友情提示：大部分文档均可免费预览！下载之前请务必先预览阅读，以免误下载造成积分浪费！）
（多个标签用逗号分隔）
文不对题，内容与标题介绍不符
广告内容或内容过于简单
文档乱码或无法正常显示
若此文档涉嫌侵害了您的权利，请参照说明。
评价文档：
下载：2积分
