中级行情进入第二阶段 推荐15只股可积极介入(名单)
　　编者按：适当配置蓝筹股下，可逐步开始关注近期有企稳迹象的前期强势题材股。具体上，对于近期较强的中报概念，国资改革以及新能源概念，可重点予以关注。
　　（，）中报及对外投资点评报告:产业链布局快速推进
　　省广股份 002400
　　研究机构：申银万国证券 分析师：张衡，贺华成 撰写日期：
　　投资要点:
　　事件:1）公司公布14年上半年业绩；2）以自有资金1.881亿元投资入股广州中懋，获得其55%股权，广州中懋承诺14/15/16年净利润分别为00万元；3）拟使用自有资金1，250万元获得深圳尚道微营销有限公司25%的股权，深圳尚道承诺14/15/16/17年净利润分别不低于500/700/840/1008万元；4） 与北京（，）签订《战略合作框架协议》。
　　业绩略高于市场及我们预期，业绩高增长主要在于毛利率的提升。1）上半年公司实现营业收入26.23亿元、营业成本21.19亿元，同比分别增长11.0%、9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元（对应EPS 0.28元），同比增长48.7%，接近预告业绩同比增速的上限（公司业绩预告上半年同比增长30-50%），业绩高增长主要在于毛利率的提升（从去年同期的17.8%提升至19.2%）；2）其中第二季度实现营业收入13.59亿元、净利润1.02亿元，同比分别增长6.0%、49.4%；同时公司预告前三季归属于上市公司股东的净利润同比增长30-50%。
　　毛利率持续提升，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率同比提升1.4个百分点至19.2%（二季度单季度同比提升2.4个百分点至21.0%），主要在于自有媒体毛利率提升显著。费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率同比分别增长0.3、-0.3个百分点至7.3%、2.2%，基本保持稳定。
　　内生继续保持高增长，无需过于担忧外延并购风险。1）根据我们的测算，剔除并表效应后，上半年公司内生实现净利润1.41亿元，同比增速达到50%左右，继续保持高增长的趋势；2）外延并表贡献净利润2272万元，同比下降18.2%，主要在于窗之外、重庆年度本期出现一定亏损所致（主要在况稳定。
　　品牌管理业务继续保持高增长，毛利率基本稳定。上半年品牌管理业务实现营业收入1.18亿元、营业成本1.58亿元，同比分别增长24.37%、20.22%，营业收入继续保持高增长的趋势；毛利率则基本稳定，同比提升0.46个百分点至86.6%。
　　自有媒体业务增长稳定，毛利率提升显著。上半年公司自有媒体业务实现营业收入1.75亿元、营业成本1.01亿元，同比分别增长26.67%、12.87%；毛利率同比提升7.03个百分点至42.49%，主要在于自有媒体价格提升。
　　媒介代理业务收入增速和毛利率基本稳定。上半年公司没接代理业务实现营业收入22.34亿元（收入占比85.2%）、营业成本19.48亿元，同比分别提升7.60%、7.16%；毛利率基本稳定，同比提升0.35个百分点至12.78%。
　　投资广州中懋布局电台营销市场，收购价格相对合理。1）广州中懋成立于1992年，主要从事广播媒体的广告代理、电台节目及公关活动策划，是国内知名电台广告代理公司。本次收购广州中懋有助于双方在客户、服务内容方面进行互补，有助双方整合电台资源并共享相关平台资源；2）广州中懋经营情况良好，13年及14年1季度分别实现归属于母公司的净利润万元；本次收购广州中懋原股东承诺14/15/16年净利润分别为00万元，同比分别增长21%/16%/16%；本次收购对应14年9倍PE，显著低于公司及二级市场平均估值水平，收购价格相对合理。
　　投资深圳尚道布局社会化营销，与荣之联战略合作有助数字营销推进。1）深圳尚道专注于为客户提供以微博、微信为主的社会化媒体整合营销策略策划及执行，是华南区域领先的社会化营销公司，本次投资深圳尚道有助于加强数字营销领域布局，推进公司长期成长。2）深圳尚道经营情况良好，13年实现营业收入896万元、净利润240万元； 同时深圳尚道承诺14/15/16/17年净利润分别不低于500/700/840/1008万元，本次收购对应14年10倍PE，收购价格相对合理；3）荣之联是国内领先的中心解决方案和服务提供商，旗下车网互联在无线通讯、云计算、数据采集等方面拥有较强的技术优势。本次战略合作将有助于分别发挥双方在大数据（车联网用户数据等）、数据挖掘等领域的优势，推动公司数字营销业务快速发展。
　　上调盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，重申“买入”评级。考虑到广州中懋、深圳尚道有望贡献一定利润，我们分别上调公司前股价分别对应同期26/21/18倍PE，显著低于传媒行业同期平均估值水平。我们认为市场或过于担忧了数字化营销对行业的影响以及公司自身的外延并购风险，我们持续看好公司长期成长性，重申“买入”评级。
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（责任编辑：周壮）
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