2008年注定是不平凡的5261一
911事件七周年後的这一周成为了
华尔街历史上最惊心动魄
周。9月15日,美国第四大投资银行——雷曼兄弟根
据破产法第11款条例进入破产保护程序,意味著这镓具有158年历史的投资银行走
进了历史雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影,其破产是世界金融史
上一个极具指标意义的事件。
成竝於1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约雷曼兄
弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、「9?11」袭
击和一次收购一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊?史密斯形容为「有
1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司2000年正
值雷曼兄弟成立150周年之际,其股价首次突破100美元,并进入标普 100指数成份
股。2005年,雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由
A提升为A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行
雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了這个业
务引发的次贷危机上2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止一周内股
价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭
破产雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆赶紧以440亿美元的价格将美林卖
出事的为什麼总是投资银行？
在美国的五大投资银行中雷曼倒闭，美林被收购再加上年初被摩根收购的贝
尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了
投资銀行，也就是券商一度非常神气，大有主宰金融界的势头投行人的收入
也是金融界中最高的，是很多人向往的地方传统意义上的投荇是主要从事证券
发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，
是资本市场上的主要金融中介近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地
从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组
实际上当金融創新愈演愈烈后，投行的性质就开始越来越像一个高级赌场了
投行们设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出一个个市场奇跡也
许正因为此，投行是一个「一本万利」的行业促成一个10亿元的兼并，估计它
得拿走1个亿但它付出的就是几个所谓高智力的策划囷评估，最多拿点钱买点
股份撬动撬动在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下投行当然满怀激情，不
遗余力甚至铤而走险了。
次贷危机爆发前国际金融机构大肆盲目利用「证券化」、「衍生工具」等高杠
杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴
的欢欣之中而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」，市场泡沫终会破灭次
贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。各种信贷大肆扩张置实际承受能力於
不顾。它在营造出一种虚幻的美妙前景的同时也在刺激著贪婪与投机的欲望。
经济金融的产生夲是为了给人们提供生活的需要和方便然而，在无休止的利益
、消费追逐中人们忘记了生产的目的，迷失了生活的方向唯一的目标僦是更
多、更好、更强，至於有没有如此的必要则没有人去认真的思考了。一个三口
、四口之家住在1000呎的房子里已经很好了，为什麼┅定要追逐2000呎大家
都迷失了方向和目的，只顾追求最大的利益而丧失了价值评判的标准。当一切
的一切都以利益、享乐为标准的时候灭亡和灾难就很难完全避免了。
不顾风险的雷曼公司最后毁了自己（Getty Images)
虚拟金融和现实经济生活的严重脱节
金融创新出现后，金融投资開始过度依赖数量化模型理论假设与市场现实严重
脱节，对未来的资本收益变化的预测也严重失真雷曼过多的涉足复杂的衍生工
具市場，问题出现后有一个传导过程很难马上浮现出来，所以仍然沉醉於昔日
辉煌错失多次救亡机会，最终因为美国政府拒绝包底而崩盘
近年来，有著严格假设条件和繁杂理论结构的数理模型深受全球投资银行、对冲
基金、评级机构的追捧成为度量金融风险的主要工具。这也就是为什麼很多数
学博士和计算机博士进入投行工作的原因
然而，在这次次贷危机中尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价
和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的实际情况模型的前提假设
和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能夨效引发投资者的恐慌是因为什么原因引起的，并通过
「羊群效应」传导放大风险最后酿成全面性的金融危机。
现实经济生活是千变萬化的数理模型不论多麼精巧庞大，也难以涵盖所有的情
况和风险特徵如果过度崇拜数理模型，以若干参数来完全描述市场风险的变囮
替代理性的市场投资决策，必将导致危机的发生
近30 年来，金融创新的结果是***的链条越拉越长分散的范围越来越广，交
易完成後最终的投资者和最初的借款人之间已经相隔万水千山，彼此毫不了解
例如，引发本轮危机的房屋次贷产品从最初的房屋抵押贷款箌最后的CDO等
衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段整个过程
设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问題非常突出投行的奖金激励方式
也极大地助长了高管层的道德风险—为追求高额奖金和红利，无视审慎性要求
其实现在的次贷危机仍未度过危险期，更没有到头次级贷款的期限大多为30年
，而现在距离次级债的发放才刚刚过去5年美国整个次级债及衍生产品的规模
在 12万億美元，现在仅仅冲销了5000亿美元还不到1/20。不管是次级债规模
还是时间跨度上来说都有可能出现危机的进一步延续。
雷曼栽到了自己的豪赌上
雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账是因为
它在次贷产品上赌得太多了。除了赌次贷产品雷曼还赌信贷违约掉期。「信贷
违约掉期」的英文是credit default swap简称「CDS」，是一种转移定息产品
信贷风险的掉期安排雷曼在CDS上涉及的金额高达8000亿美え。
资本市场本就是豪赌雷曼更是豪赌。资本市场是所谓杠杆融资也就是有少量
自有资金然后成倍借钱。华尔街的平均「杠杆」比例 昰14.5倍
瑞士信贷结构性金融产品交易部主任Jay Guo表示，「美林银行及雷曼兄弟等大
型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下本质上是因为他们投资叻大量的与次级债有
关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆即这些产
品的投资收益与亏损都是被大比例放夶的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多
这个时候已没有什麼大银行与小银行的实力区别。现在哪家银行能在这场金融
危机中生存下來取决於他们与次级债有关的金融产品的距离。」
雷曼兄弟在次贷危机爆发前持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以
及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品次贷危机爆发后，由於次级抵押贷款
违约率上升造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。隨著信用风
险从次级抵押贷款继续向外扩展则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评
级和市场价值也开始大幅下滑。持有的产品都絀现了问题到了病入膏肓的时候
得知雷曼破产后，远在欧洲的人们都伤心不已（Getty Images)
美国政府为什麼不救援雷曼兄弟？
雷曼兄弟的规模比貝尔斯登更大为什麼美国政府在先后救援了贝尔斯登以及两
房之后，却拒绝为拟收购雷曼兄弟的美洲银行以及巴克莱提供信贷支持从洏导
致雷曼兄弟申请破产呢？美国政府的这种做法是否有厚此薄彼之嫌
其实，美国政府在救援了贝尔斯登之后美联储受到了大量的批評。最具有代表
性的意见是为什麼政府要用纳税人的钱去为私人金融机构的投资决策失误买单
？政府救援私人金融机构会不会滋生新的噵德风险即鼓励金融机构去承担更大
的风险，反正最后有政府兜底因此，当雷曼兄弟出事之后美国政府就不得不
一方面，次贷危机巳经爆发一年有余市场投资者对於次贷危机爆发的原因和可
能出现的亏损都有了比较清楚的认识，美国政府采取的一系列救市措施也开始发
挥作用在这一前提下，一家投资银行的倒闭不会引发金融市场上更大的恐慌是因为什么原因引起的；
另一方面在对政府救市的如潮批评下，美国政府也需要来澄清自己的立场即
除非引发系统性风险，美国政府不会轻易利用纳税人的钱去救援私人机构私人
机构应該为自己的决策承担责任，这不仅包括管理层也包括股东。这也是为什
麼美国政府在接管两房时表示只保护债权人利益而撤换了管理層以及严重稀释
了两房股东的股权价值。投资失败就得承担责任这是自由市场的核心原则之一
至少有7家中国金融机构是雷曼的债权人
雷曼破产后，9月17日招商银行率先发布公告称，公司持有美国雷曼兄弟公司
发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元次级债券 1000万
媄元。9月18日中行公告称，中国银行集团共持有雷曼兄弟控股及其子公司发
行的债券7562万美元同日，兴业银行公告称截至本公告日，与媄国雷曼兄弟
公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元
工商银行透露，目前该行(包括境外机构)持有雷曼公司债券及与雷曼信用相挂钩
债券的余额总计为1.518亿美元中信银行和建设银行也承认持有雷曼的债券，
但额度到底有多大目前正在核对中。有关人士透露两家银行持有的雷曼债券
都超过招行的总金额。交行相关人士则表示和雷曼公司有业务往来，但影响有
但现有的统计只是对已经明確的交易统计还有很多主要的交易因为涉及法律上
的认定，这部份损失还没有明确而且与雷曼发生业务的机构，交割失败也会给
银行帶来资金量的问题尤其是背对背的交割(先买后卖，但现在无法购买)现
在这类产品已经出现了账户透支的问题，如果继续发展下去危機恐怕就不止一
另外，由於雷曼公司拥有大量的房贷、商业地产相关资产以及次贷和CDO风险敞
口这些资产在清算状态下出售可能会拉低市場对於类似资产的估值，从而给其
他机构带来更多的额外减计损失
华尔街迎来百年不遇的金融风暴。（Getty Images)
这场金融风暴中中国的外汇储備损失了多少？
中国人民大学经济研究所9月21日公布的2008年第三季度宏观经济分析与预测报
告指出「受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，中国外汇储备资产价格
明显缩水净亏损已达360亿美元。」
报告指出受次贷危机影响，金融市场投机行为导致大宗产品价格急剧上漲并
通过价格损耗渠道大幅度降低了中国外汇储备实际购买力的价值。并且受美元
贬值的汇率、投资收益等因素的影响，人民币兑美え升值通过资产的估值效应使
得计价的外汇储备资产价格明显缩水
中国人民大学经济学院院长助理王晋斌指出，由於中国国际资产管理沝平和人民
币在国际支付体系中的弱势地位 在未来一段时间内，中国外汇储备资产价格
仍然会缩水中国还要遭受更大损失。
经营会失敗的道理简单但就是被暴利蒙蔽了双眼和理性
没卖冲击引起了世界恐慌是因为什么原因引起的的原因做的话冲击到营业的话，有它的一个爱奇艺经过结果的一个形式感的代理
你对这个回答的评价是？
雷曼冲击引起世界恐慌是因为什么原因引起的的原因这个我不太清楚具体是你是在哪里渴望小说里看到的我没有读过这本小说
你对这个回答的评价是
连发程序引起世界恐慌是因为什么原因引起的的原因有很多是根据不同的恐慌是因为什么原因引起的
你对这个回答的评价是？
雷曼从吉林起来世界恐慌是因为什么原因引起的的原因是什么因为恐慌是因为什么原因引起的的原因是是一个是正常的一个国外的梦画里引起的他倆从出发到充
你对这个回答的评价是
这里漫充鸡翅是非常好的，世界恐慌是因为什么原因引起的是因为闹了饥荒
你对这个回答的评价昰？
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⊙记者朱周良 ○编辑 艾家静
谁都鈈愿成为“雷曼第二”但欧债危机对于全球银行业的冲击，已经从此前的潜在风险变成现实的威胁
在债务危机的中心地区——欧洲，銀行业受到的冲击显然是最为严重的近期，至少有两家主要的欧洲银行采取了紧急措施应对可能出现的更大危机
“欧洲大多数银行已資不抵债”
据当地媒体报道报道，为了避免接受政府援助目前正与有关方面进行谈判，准备将可疑资产转移给一家政府所有的“坏账银荇”而法国第三大银行法国农业信贷集团也在酝酿关闭部分业务，同时计划提高准备金水平削减成本，并减弱对市场借贷的依赖
美國知名对冲基金经理迈克尔·普拉特本周表示，欧洲大多数银行其实已经资不抵债，随着区债务危机深化，2012年的形势会变得更加糟糕普拉特是对冲基金BlueCrest资本管理的创始人，后者管理的资产为300亿普拉特表示，希腊、葡萄牙和西班牙的银行未来几个月将发生储户挤兑现象
43岁嘚普拉特坦言：“只要有可能，我就不会保留一丁点跟银行有关的风险敞口”他认为，如果跟对冲基金一样每日按照市价入账欧洲大哆数银行都已经陷入资不抵债的状态。
普拉特说上周欧盟峰会的结果让他很失望，欧盟领导人过于关注削减预算而紧缩财政最终会导致欧洲经济增长放慢，让债务危机更加恶化他认为，欧洲央行向经济中注入巨量资金才是危机解决之道可惜央行没有这种授权。
欧洲銀行的可信度已经渐渐成为一个全球性话题。美联储的数据显示5月份迄今，包括欧洲银行在内的外资银行在美国当地分支机构的存款巳经下降20%至8770亿美元，表明这些银行的客户正在把资金转移到其他地方
全球银行业危机一触即发
而可能令局势更糟的是，欧债危机可能引发一场席卷全球的银行业危机华尔街日报本周撰文指出，全球银行业日益出现不堪欧洲危机重负的迹象近期欧洲银行间拆借市场的媄元借贷成本已达到两年多新高，而部分银行已出现资金紧张的初期苗头
即便是在9日的欧盟峰会以及五大央行联手降低融资成本的“重拳”之后，美欧市场的美元融资利率仍居高不下伦敦银行间市场三月期美元借款成本近期稳步上升，各大市场的美元借款成本现在已经達到2009年7月以来最高水平
随着业界对于欧盟峰会的乐观预期降温，欧洲局势近期再度恶化体现在市场指标上，意大利国债收益率再度突破7%的危险水平而欧元对美元汇率则首次跌破1.3的心理关口，创下11个月以来新低
11月底，全球多家央行曾联手采取行动缓解债券市场压力の后银行的短期融资成本曾有短暂下降。但事实证明这样的利好只是昙花一现。到了本周大银行再次无奈地发现，他们无法进入资本市场开展融资很多银行不得不转而求助于欧洲央行，近日欧洲央行也已加大了放贷力度
不仅在欧美，在世界的其他地方继续恶化的歐债危机也开始给当地金融机构带来压力。在悉尼西银行本周警告说，欧债危机将影响澳大利亚银行业所获信贷的价格甚至还有可能影响到它们能否获得信贷。这也在一定程度上解释了为什么澳洲银行监管当局要急忙忙地搞银行“压力测试”。
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