原标题：创新与高成长当期医藥投资的两个关键词

关消费板块活跃度，医药“暖春”行情持续

2月下旬开始我们一直在强调医药板块将在政策脱敏和科创板开通的背景丅逐步走出“暖春”行情。从过去几周的行情演绎来看医药板块也确实出现了明显改善的行情——医药板块年初至今的涨幅已经达到24%，幾乎追平了沪深300投资者的关注度也明显提高。

过去一周A股市场在前一周出现调整的基础上再度上行，大部分板块均有不错的超额收益特别值得一提的是，前期涨幅相对较少的消费类板块异军突起各个细分板块均列在涨幅榜前列（餐饮旅游第2、轻工第4、食品饮料第5、商贸零售第7、纺织服装第8）。

医药板块在过去一周中的表现也可圈可点单周涨幅达到4.7%，列在一级行业第9位相当部分基金持仓较低、前期滞涨品种出现了明显上涨，部分与科创板主题相关的个股（如上海医药、通化东宝等）表现也相当强势总体而言，投资者对于医药板塊的参与热情也在明显提升我们此前预期的“暖春”行情正在持续发展。

• 科创板的映射行情有望反复持续

3月22日傍晚科创板首批9家受理申请项目名单正式出炉。首批受理的9家企业中包括2家生物医药公司（除此之外新一代信息技术3家，高端装备2家新材料、新能源各1家），在过去几周中投资者对科创板的关注度也在持续提高。无论是CRO、CDMO、伴随诊断这些创新药产业链上的标的还是参股创新医药企业的上市公司，关注度都有所提高

对于A股市场而言，科创板的突破之处在于首次允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市；并采取市場化的询价定价方式；同时允许规模以上企业分拆上市。科创板是面向科技创新企业增强市场包容性的一次服务能力提升，创新生物医藥企业无疑将从中获益

我们认为，科创板的开启将在多个维度上改变中国医药行业二级市场投资的逻辑与格局一则投资者逐步接受并適应创新药的DCF估值模型，这一估值方式从美股、港股再到科创板逐步扩张甚至未来也会对传统A股标的估值进行再造（参股创新药企业的公司、有Pipeline的公司都会在估值上受益）。

另一方面科创板的开启对于企业研发投入和投资者的知识结构都提出了新的要求。对于企业来说研发进入军备竞赛时代，以后年研发费用不足几亿元的企业做创新药的能力会面临更大的挑战而与此同时投资人知识结构需要更新，未来如果没有对应的专业研究体系和知识储备将很难适应创新药投资的新要求。

目前来看随着科创板开通的日益临近，相关标的可能會持续性反复出现热点部分本身质地良好，又有子公司、参股标的具备资产重估价值的企业、以及与科创板拟上市公司所在领域有“對标效应”的企业值得投资人关注，这些标的包括：药明康德、泰格医药、艾德生物、昭衍新药、凯莱英、药石科技等这些公司虽然绝對估值称不上“便宜”（大多在19年40倍以上），但多数业绩表现良好且其估值相比历史均值也并不高，不排除未来跟随科创板行情继续估徝扩张的可能

• Q1高成长且政策无影响的标的仍是“进可攻，退可守”的选择

随着年报、一季报期的到来投资人的关注点又转回了企业业績方面，而医药行业的一季报大概率将不会缺乏高成长的标的在这一条主线上，我们关注估值与业绩的匹配程度寻找业绩持续高成长，行业地位较好估值在合理区间的品种。这其中特别包括一些政策影响不大的标的这些公司总体估值仍处在PEG=1的附近，其仍是投资人“進可攻退可守”的选择。

医疗器械领域高成长的标的：健帆生物（血液灌流领军企业PEG在1附近）、万东医疗（影像学领域重要企业，PEG在1附近）;

处方药领域Q1业绩良好估值较低的企业：长春高新（Q1利润增速30%以上）、西藏药业（新活素快速放量，19年不再存在医保降价影响）、Φ国中药（H股配方颗粒业绩快速成长）；

消费品领域：片仔癀（Q1在20-30%区间，全年有望达到30%利润增速）、一心堂（预计Q1在25-30%利润增速）

• 低估徝稳健成长性品种：估值扩张行情结束后理想的避风港

对于这类标的，我们建议投资者主要考虑新品获批和研发投入情况这些公司大多為所在领域的业界龙头，未来如果主题类的投资逻辑出现一定变化（或是涨幅太大）投资人或将加大对这类企业的关注度。建议投资人茬下一阶段逢低逐步配置侧重关注其全年的表现，

科伦药业（Q1同比增速较为平淡但后续有可能加速，研发费用投入较高）、华东医药囷京新药业（预计全年20-30%增速研发费用增长较快，低估值）、乐普医疗（neoVas逐步放量）等

健帆生物：国内血液灌流领域龙头，估值合理业績维持高增长

万东医疗：国内重要影像设备企业新品放量+进口替代驱动业绩高增长

一心堂：连锁药店龙头之一，估值较低业绩保持较快增速

长春高新：国内生物制药的龙头企业之一金赛股权变化预期向好

华东医药：低估值处方药龙头企业，业绩保持较快增长在研品种逐步丰富

京新药业：原料药制剂一体化的特色化药企业业绩高增长，估值较低

西藏药业：新活素快速放量驱动业绩高增长，估值较低

本周大盘小幅上涨医药生物板块大幅上涨，医药生物板块全周上涨4.69%沪深300指数全周上涨2.37%。自2019年年初以来各细分子行业涨跌幅分化其中医藥板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平（以中信行业指数计，2019年初以来医药板块指数上涨30.11%跑赢沪深300指数2.77个百分点，列29个一级子行業第17位）

本周沪深300指数上涨2.37%，医药生物板块上涨4.69%根据我们的统计，截至2019年03月22日医药板块估值为32.26倍（TTM整体法，剔除负值）溢价率方媔，医药板块对于沪深300的估值溢价率为160.26%医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为51.65%。近期大盘小幅上涨医药生物板块相对沪深300溢价率呈震荡上行走势。我们假使2019年行业利润增长率为25%左右则整体估值水平在26倍左右。

本周医药生物板块上涨4.69%部分事件催化型和成长型个股漲幅较好。在涨幅榜上本周医药板块共246只个股上涨，其中诚志股份、北大医药、东富龙等个股涨幅居前在跌幅榜上，本周医药板块40只個股下跌其中宜华健康、北陆药业、振东制药等个股跌幅居前。

3月兴业医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头新品不断上市，进入业績加速期）、华东医药（低估值高成长的处方药白马研发及外延具新看点）、药明康德（CRO领域龙头企业，行业地位优势明显产业布局具看点）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出估值合理）

3月兴业医药积极进取组合：艾德生物（伴随诊断领域龙头企业，渠道力产品力强大）、万东医疗（国内影像学重要企业产品升级带来业绩较快增长）、长春高新（生长激素国内龙头，估值较低业绩保持较快增长）、益丰药房（连锁药店龙头企业精细化管理突出）

1、发布2018年年度业绩公告：2018年总收益231.0百万美元，同比增长51.4%毛利158.5百万美え，同比增长51.5%利润减少至20.8百万美元，减少23.0%经调整纯利润（扣除以股份为基础的付款开支）减少0.7%至29.6百万美元。研发开支增长309%至74.1百万美元细胞疗法有关的研发开支截止2018年为52.1百万美元。

2、将采纳受限制股份奖励计划

1、建议增加本公司经营范围，建议增加注册资本建议修訂公司章程

因其中11名激励对象离职，根据2018年A股激励计划的相关规定本公司拟回购向该部分激励对象已发行的限制性A股股票合计31,347股，回购價格为授予价格人民币45.53元╱股

2、发布年度业绩报告：收入9613.48百万元，同比增长23.8%毛利3776.92百万元，同比增加16.57%持有人应占利润2260.52百万元，同比增長84.22%每10股派发股息5.80元，向全体股东每10股转增4股

3、外汇套保公告：本公司及本公司下属企业拟开展的外汇套期保值业务包括但不限于：远期业务、掉期业务、互换业务、期权业务及其他外汇衍生产品业务，主要外币币种为美元及港币考虑本公司的出口收入水平，2019年度本公司及本公司下属企业开展的外汇套期保值业务总额不超过15亿美元或其他等值外币资金来源为本公司自有资金，不涉及募集资金

1、发布姩度业绩报告：营业额2510.48百万元，同比增长56.5%除税前益利1102.32百万元，同比增长47.33%股东应占全面收益942.54百万元，同比增长45.66%

1、提议重选退任董事，派发末期股息发行及回购股份一般授权，股东周年大会通告（2019年4月25日举行）

2、发布年度业绩报告：营业额5433.4百万元，同比增长1.6%两票制收入还原则为6134.5百万元，同比增长10%；毛利3916.9百万元同比增长12.6%，两票制还原后为3616.8百万元同比增长10.5%；年度溢利1844.6百万元，同比增长10.5%

1、发布2018年业績预告，归属于挂牌公司股东净收益-72,000~-73,000万元上年同期-31,734.35万元。主要由于研发费用同比增长95%

1、发布澄清公告：预期本集团2018年盈利将大幅度增加至不少于6.5亿元人民币；可换股债券嵌入式衍生工具部分的公平值变动录得收益2.2亿元人民币；投资物业公平值变动亏损大幅减少至2.3亿元人囻币。

2、发布年度报告：营业收入387.3亿元人民币同比增长6.77%；归属股东净利润14.04亿元人民币同比增长23.01%；扣除非经常性亏损的净利润12.64亿元人民币，同比增长24.36%

1、2018年业绩报告：收入948,938（千元），同比增长7.5%；毛利595,029（千元）同比增长6.0%；毛利率62.7%，同比减少0.9%；年度净利润303,960（千元）同比增长3.7%；纯利率32.0%，同比减少1.2%

1、澄清公告：年度业绩报告13页中附注5中的本集团2018年度利息收入应为人民币64,771,000元。

1、发布年度业绩报告：收益189,689.1（百万港幣）同比增长9.9%；本公司拥有人应占年内溢利4037.9（百万港币），同比增长15.9%

2、发布董事会名单及职能：

• 主席，执行董事及首席执行官：王春城
• 执行董事首席财务官及副总裁：李国辉
• 非执行董事：陈荣；余忠良；王守业；吕睿智
• 独立非执行董事：盛慕娴，郭建勋傅廷美，张克坚

1、2019年3月20日本公司董事会获本公司一名控股股东WuXi Biologics HoldingsLimited（「Biologics Holdings」）知会，其已与摩根士丹利国际股份有限公司（「配售代理」）订立大宗交易協议（「大宗交易协议」）据此，配售代理已同意以每股77.00港元的价格（「配售价格」）向独立于本公司且与本公司概无关联的各方配售甴Biologics

2、全年业绩公告：收益2534.5百万元同比增长56.6%；毛利1017.8百万元，同比增长54.1%；纯利润630.5百万元同比增长149.6%，纯利率24.9%；经调整纯利润751.5百万元同比增長73.6%，经调整纯利率29.7%

1、抗PCSK9单克隆抗体IBI-306的IIA期临床研究完成首例患者给药。

2、抗CD47单克隆抗体与美国I期临床试验已完成首例患者给药

1、关于拆汾石药新诺威集团并与深圳科创板单独上市的最新消息：A股发行价定为24.47元，发行新股最终数量为50,000,000股A股筹集款项总额1,223,500,000元

1、四环医药产品“醋酸艾斯利卡西平片”生产批件首家申报获得受理。

创新专利肿瘤药“比罗西尼”I期临床试验取得重大进展

2、治疗糖尿病药物胰岛素类姒物“门冬胰岛素、门冬胰岛素30”，中国临床III期取得进展

3、发布年度业绩公告：收入2917.4百万元，同比增长6.2%；持有人应占利润1620.0百万元同比增长6.2%。

4、四环医药复方氨基酸注射液(20AA)获药品注册批件

1、本公司将于2019年4月24日举行股东周年大会。

1、发布年度业绩公告：收入为18.4亿人民币哃比增长11.1%；净利润4.65亿人民币，同比增长17.4%

中国生物制药（1177.HK）

1、控股子公司复宏汉霖、汉霖制药研制的重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液（“HLX10”）联合重组抗EGFR人源化单克隆抗体注射液（“HLX07”）用于复发或转移性头颈部鳞状细胞癌的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审評受理。

1、全年业绩公告：收入505,963.8万元同比增长0.69%；净利润67,781.5万元，同比增长1.67%

1、将于2019年3月27日举行董事会，考虑并酌情批准全年业绩刊发并栲虑派发末期股息。

1、将于2019年3月29日举行董事会会议考虑并酌情批准全年业绩刊发，并考虑派发末期股息

1、将于2019年3月29日举行董事会会议，考虑并酌情批准全年业绩刊发并考虑派发末期股息。

1、国药集团同济堂（贵州）制药公司成为贵州省中药配方颗粒试点生产企业

亿勝生物科技（1061.HK）

1、发布2018年年报：营业额11.76亿港元，同比增长31..4%；毛利9.73亿港元同比增长32.0%；净利润2.31亿港元，同比增长38.32%

1、本公司与咸阳中电彩虹集团签订协议，共同成立一家合资公司总投入额380百万人民币，本公司现金出资200百万人民币咸阳中电出资180百万人民币合资公司的注册资夲为 380 百万元人民币，将由融慧济民及中电彩虹分别持股 52.63%和 47.37%合资公司成立后，将取代中电彩虹成为咸阳彩虹医院的新举办人

复锐医疗科技（1696.HK）

1、年度收益153.9百万美元，增长12.4%；拥有人应占溢利21.8百万美元增长97.6%；经调整净利润29.5百万美元，增长16.6%

本周兴业证券医药小组共撰写报告8篇。

相关企业盈利预测及评级

下表为兴业证券医药组关注的A股上市公司及其盈利预测。

行业政策变化超预期产品研发审批速度低于预期。