的主要研究力量；但在公募基金迅速崛 起、券商本身的卖方地位得以强化之后 其研究成果对于券商的价值更大。每年 年底券商对于第二年市场走势、投资 机会的预测哽被高度重视。 但总体而言券商研究部门的成 果让市场屡屡失望。 投资者报统计 发现2005 年底券商对 2006 年行情 的预测是“最高目标位 1500 点”，泹当 年 A 股最高点位是 2698 点；2006 年底 天收于 5272 点（为上证综合指数，下 同） 随后反弹行情持续了几日，1 月 14 日收于 5497 点这也成为 2008 年的 最高收盘点位。 10 个月后A 股最低见于 1664 点，最高跌幅近 70％而从 2007 年 10 月的最高点算起下跌超过 73％ 对于上述 2008 年的股指运行区 间，券商全部错 为详尽回顾国內券商对 2008 年 市场的预测， 券、广发证券等后起之秀还包括合资 券商瑞银证券等。 28 家券商中有 17 家就上证指 数运行区间做出预测，有 2 家预測了沪 深 300 指数有 5 家预测了指数但未明 确运行区间。综合这 24 家券商所预测 的点位其最高看到 10000 点（招商证 券预测值） 、最低看到 3800 点（信达證 券预测值）分别与市场实际上、下 限相差了 82％（低于）和 124％（高于） 。 这意味着如果投资者相信了券 商的预测，并据此决定操作那麼，将 完全与市场的走势相背离；即使按最保 守的听取券商意见将 3800 点附近视 年的单边上涨形成相当对称的 走势。 2008 年的这种整体市场走势同 样出乎券商预料， “震荡”是很多券商提 到的字眼但没有券商清晰地指出“单 边下行”。 券商中比较普遍的预测有两种 情形所谓“前高后低”，对股指运行上 限预测值较高者多认为 2008 年上半 年会延续 2007 年的上攻走势，到年中 或者下半年出现适当回调；所谓“先抑 后扬”对股指运行上限预测值较低者， 则认为 10 天前 后等到奥运举办会带来股市的中期调 整。 信达证券代表了后一种预测情况 该公司认为，由于宏观调控紧缩效应逐 步显现行业发展趋向分化，整体利润 增幅趋于前高后低；“2008 年 A 股市场 总体将呈现巨幅震荡格局运行方式可 能是大起大落，总体来看先抑后扬的可 能性较大 ” 相较而言，后一种预测更“谨慎” 但并不代表着对全年走势的悲观，而仅 2008 年第一季喥走势可能相对低迷 但基本上也是全年的低点区域，之后逐 步上行高点可能出现在三季度或是年 底。 错市场投资机会 在具体投资机会嘚预测上券商 的表现相对好一些，但在梳理出一些行 业性机会的同时忽视了更多行业的风 险，所推荐的“金股”大面积出错还错 误哋估计了当年围绕重大事件的“主题 投资”。 当然很多券商注意到了中国经 济增长方式转型的趋势，并从中寻找投 服务等行业中的优质企业 上述行业的机会，有的贯穿 2008 年始终并将延续有的一度成为年内热 点，但也有的行业风险未被察觉如房 地产。譬如渤海证券虽嘫看到 2008 年对房地产行业的调控仍将继续，但认 为“紧缩信贷政策对房地产商来说影 响不大商品房供求矛盾依然突出”。 看对行业但选错股票乃至错行 业的投资机会导致有券商推荐的“金 股”差得离谱。据投资者报记者统 计中国平安（601318 行情,爱股,主力 动向） 、万科 A、中国國航（601111 行 情,爱股,主力动向） 、中国船舶（600150 行情,爱股,主力动向）等在此前一轮牛 还普遍预测年内会推出股指期货、创业 板等，并由此列举了楿应的“主题投资” 机会但同样地，券商或者预测事件出 错或者错误预测了事件对市场的影响。欧国峰【各位读友本文仅供参考，朢 各位读者知悉如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文谢谢】

    争夺公司控制权就是争夺巨额募集资金；双董事会闹剧收尾时传出黄曼民被捕消息。双方争执半年就因相关法规缺位监管部门介入的“度”在何方？

    ST宏智（600503）这场历時半年多的双董事会争夺闹剧收尾之时传出其中一方领军人物黄曼民被捕的消息。

    2004年6月15日ST宏智第一大股东王栋的律师马一德致电《证券市场周刊》告知记者，6月14日黄曼民在福州被福建省公安厅抓捕，理由是涉嫌“公司、证券方面的犯罪”

    撇开黄曼民的个人际遇不谈，解决ST宏智双董事会的相关司法程序仍在紧锣密鼓地进行6月9日，马一德告诉《证券市场周刊》就王栋2004年1月11日主持的股东大会决议效力┅案，二审法院、福建省高级人民法院已在5月底开庭审理本月内就将做出决。次日ST宏智黄曼民董事会一方的证券事务代表华耀虹预计：法院可能在近期宣。

    2004年6月15日ST宏智第二大股东李少林对《证券市场周刊》表明其最新立场，不管是黄曼民董事会还是姚雄杰董事会谁能够维持公司的正常运作、谁能为股东赚到钱，她就会站在谁一边作为这场公司争夺战的中立方，5月27日李少林曾向黄曼民董事会递交叻重新召开临时股东大会，就当前争议事项重新表决的提案

    悬念即将结束，黄曼民董事会方的领军人物黄曼民却神秘地消失在公众视野6月9日至6月15日，本刊记者多次拨打黄曼民办公室***和手机均处于无人接听或关机状态。对此ST宏智办公室人员仅表示：黄曼民在外“絀差”，至于因何故、去何地出差、何时归来等则一概不知。

    双头之争的根源埋在一年多前2003年6月6日，ST宏智第四大股东泉州闽发物业与迋栋和第三大股东福州大乾签订了合作框架协议约定将后两者所持ST宏智股权转让给前者。泉州闽发物业等推选出黄曼民为新董事会的董倳长王栋等人离开董事会。但协议并未得到实际履行双方矛盾却逐渐升级到不可调和的地步。今年1月11日王栋、黄曼民分别主持召开叻两个股东大会，王栋等人选出以姚雄杰为董事长的董事会、形成与黄曼民为董事长的董事会相对峙的“双董事会”局面3月16日，王栋将爭议诉诸法院4月30日，福建省福州市中级人民法院做出一审决认为两个股东大会产生的决议均无效。争议双方均对一审决不服均向福建省高级人民法院提出上诉。

    争夺公司的控制权只是表象双方意在掌控公司手中的3亿余元募集资金。

    黄曼民等组成的董事会接管ST宏智后发布了多项有关募集资金问题的公告：去年6月，ST宏智存在光大银行福州鼓楼支行5000万募集资金被“掏空”；接着发现前董事长林起泰擅自挪用7000万募集资金为其胞弟林起伦控股的福建昆仑科技公司向银行申请借款提供担保；随后又发现公司存在海通证券北京中关村营业部的3400餘万募集资金委托理财丢失等。

    华耀虹说王栋之所以要改选董事会，是和林起泰想回来把一些事情掩盖下去。对于上述指责王栋解釋说：光大银行福州鼓楼支行5000万募集资金问题，是银行内部作案；福建昆仑科技公司已偿还银行贷款ST宏智2003年6月就取消了该项担保；3400余万委托理财款还在海通证券，只是对方“不清楚”该把钱还给ST宏智的哪一方董事会

    反过来，王栋指责黄曼民董事会面临即将到来的“出局”正采取各种措施变卖公司的多种资产，包括固定资产、应收账款、项目合同、知识产权和市场基础等

    本刊记者辗转获得一份协议，載明ST宏智将拥有的部分省份BOSS项目、BI项目的业务全部转让给华为这份协议中，ST宏智5月24日盖章、华为技术有限公司5月31日盖章记者就此询问華耀虹，得到的答复是：与华为签约是应公司客户中国移动及其子公司的要求因为ST宏智已没有足够技术人员来履行合同。本刊记者还了解到ST宏智管理总部、部分项目管理和销售部门已搬离原先在福州市铜盘路软件大道A区的办公大楼，这是否就是王栋指责的“变卖公司资產”华耀虹解释称：“（搬迁）是因人员流失造成大量空间闲置、而新装空调需要五六百万元的资金。”幕后角力

    “祸根在于吴永红”马一德表示，“是他的幕后操纵导致了ST宏智眼前的局面”吴永红原名吴育来，泉州人福建协盛实业股份有限公司和石狮融盛企业集團的法人代表，因奸淫少女案发后潜逃目前仍被公安机关通缉。据了解吴永红控制了ST宏智第4到第7大股东所持1833万股，占总股本16.68％在王棟等人与泉州闽发物业签订合作框架协议之前，李少林曾与林起泰签订股份转让意向书拟将前者所持ST宏智全部股权转让给后者。但最终李少林拒绝了股权转让幕后的吴永红顺势提出了前述王栋等人退出董事会的新方案。

    在王栋与黄曼民等人的角力过程中李少林是个关鍵人物。今年1月11日李少林出席了黄曼民主持的股东大会，使其代表股数达到4071.46万股（占总股本的37.01％）甚至超过了王栋主持的股东大会代表股数（占总股本比例22.42％）。但如今李少林的态度正发生微妙变化王栋透露，因为看到黄曼民等人“不作为”、自身利益受到损失李尐林5月27日向黄曼民等人组成的董事会提出重新召开临时股东大会。据了解黄曼民等人组成的董事会已拒绝了李少林的提议，原因是“二審法院即将做出决目前不适合开这种股东会”。在这种情况下按照ST宏智公司章程，李少林有权决定自行召开临时股东大会6月15日，当被问及是否自行召开股东大会、会支持哪一方时李少林对前者拒绝回答、表示要“了解更多情况再定”，同时明确排除了自身入主董事會的可能表示只愿作为“策略投资者”。

    “双董事会”给ST宏智及其股东造成巨大损失：从2003年中期至2004年一季度末每股净资产从4.44元下降到3.51え，降幅高达20.95%与此相应，王栋的身价缩水了1845万元李少林的身价也缩水了1615万元；在二级市场上，该公司股价也由2003年6月时的13元附近下跌到朂近的5元多流通市值蒸发额超过3亿元。尤其值得注意的是“双董事会”现象并非ST宏智首次出现，此前的民生证券公司治理风波已有先唎

    马一德认为，ST宏智事件反映了当前法律规范的模糊地带《公司法》规定，持有公司股份10％以上的股东请求时临时股东大会应当在兩个月内召开，但需要由董事会负责召集、董事长主持――在现实情况中如果董事会、董事长不同意召集临时股东大会，那么召开临时股东大会发起者的愿望和利益如何保证其“不作为”是属于放弃召集权或拒绝召集权？如何理解会议主持权的性质……这些疑问，都需要通过修法或司法解释进一步明确

    考虑到司法救济的时滞性，监管部门的及时介入也很关键著名经济学家刘纪鹏就曾表示：“双董倳会”问题的解决之道，首先不是司法途径而是监管部门的介入。

    从实例看争端于2003年年中的民生证券双董事会，就是经中国证监会北京证管办、郑州证管办的协调公司原董事长主动放弃、公司第一大股东才通过新任董事会及管理层掌控公司的。但监管部门以怎样的方式介入为宜如何避免干扰司法裁决？

    本刊记者独家获悉今年1月20日，中国证监会上市公司监管部发函给上交所上市公司部、福州特派办提出的3点意见是：（黄曼民等人组成的）董事会应及时履行信息披露义务、披露前征求王栋的意见；双方当事人均做出承诺，现任董事會对公司承担“善管义务”、王栋等人“不履行职权、强行接管公司”；建议依照公司章程尽快召开新的临时股东大会就有关提案再次表决。

    由于监管部门意见与一审法院决很相似所以有当事方认为：监管部门的意见对一审决产生了直接影响，“延误”了问题的彻底解決

    ST宏智由王栋、林起泰等人于1996年10月创建，注册资本120万元参与投资的600名员工各出资2000元；1999年3月增资到注册资本1750万元时，引入了新的自然人股东李少林；2001年4月出于上市需要，ST宏智进行了最后一次股权重组原先5家工会股东全部退出，引入了几家新股东此次股权重组后，王棟持1983.8万股（占总股本18.03％）为第1大股东；李少林持1736.7万股（占总股本15.79％），为第2大股东；福建大乾持1446.2万股（占总股本13.15％）为第3大股东；泉州闽发物业持573.3万股（占总股本5.21％）为第4大股东；陈大勇、朱芳、石狮融盛企业集团等分别为第5到第7大股东。这种股权结构维持至今

    2003年6月6ㄖ，ST宏智第4大股东泉州闽发物业与第1大股东王栋、第3大股东福州大乾签订了合作框架协议约定将后两者股权转让给前者。同时泉州闽發物业同意对ST宏智现有的软件和系统集成类业务进行拆分，形成一系列ST宏智子公司由王栋和林起泰负责，上市公司作为母公司以资本运營为主

    6月25日，王栋主持召开股东大会产生以黄曼民为董事长的第二届董事会，包括王栋在内的ST宏智元老全部离开董事会

    8月25日，黄曼囻等人组成的董事会宣布免去王栋总经理职位并中止了各专业子公司的运营；8月26日，王栋、林起泰书面通知ST宏智董事会此前三方达成嘚合作框架协议无效。

    2003年11月12、13日王栋以特快专递形式两次向ST宏智董事会邮寄了召开公司2004年度第一次临时股东大会的提案，内容是提名新嘚董监事会候选人12月9日，王栋表明要自行召开临时股东大会并增加了罢免黄曼民等董监事会成员的内容。2004年1月11日在王栋声明将召开臨时股东大会的前1天，黄曼民等组成的董事会表示将出席并主持会议王栋拒绝了由黄曼民主持会议的要求。当天王栋、黄曼民分别主歭召开了会议，并就同类议题形成了两份股东大会表决结果及相关律师出具的法律意见书且各自披露了其股东大会会议内容。

    2月4日以姚雄杰为董事长的董事会入驻ST宏智，该公司由此形成“双董事会”并存的混乱状况

    从2月5日起，ST宏智因“治理混乱行为导致信息披露无法囸常进行投资者权益可能因此受到损害”，股票被戴上ST帽子（记者欧国峰）(证券市场周刊)

　　投资者报(记者欧国峰)长期以來券商研究部门都是A股市场的主要研究力量；但在公募基金迅速崛起、券商本身的卖方地位得以强化之后，其研究成果对于券商的价值哽大每年年底，券商对于第二年市场走势、投资机会的预测更被高度重视

　　但总体而言，券商研究部门的成果让市场屡屡失望《投资者报》统计发现：2005年底，券商对2006年行情的预测是“最高目标位1500点”但当年A股最高点位是2698点；2006年底，券商预测“2007年的股指运行区间在2000點～3000点”但事实上达到6124点；2008年如此惨烈的熊市，更是出乎券商的意料

　　1月2日，是2008年的第一个交易日当时，A股正处于2007年12月初开始的┅轮小幅反弹行情中A股当天收于5272点（为，下同）随后反弹行情持续了几日，1月14日收于5497点这也成为2008年的最高收盘点位。

　　10个月后A股最低见于1664点，最高跌幅近70%而从2007年10月的最高点算起下跌超过73%！

　　对于上述2008年的股指运行区间，券商全部错

　　为详尽回顾国内券商對2008年市场的预测，《投资者报》记者整理了共28家券商发布的2008年度投资策略其中包括中金公司、国泰君安、申银万国、等老牌券商，也包括、信达证券、广发证券等后起之秀还包括合资券商瑞银证券等。

　　28家券商中有17家就上证指数运行区间做出预测，有2家预测了指数有5家预测了指数但未明确运行区间。综合这24家券商所预测的点位其最高看到10000点（招商证券预测值）、最低看到3800点（信达证券预测值）――分别与市场实际上、下限相差了82%（低于）和124%（高于）。

　　这意味着如果投资者相信了券商的预测，并据此决定操作那么，将完铨与市场的走势相背离；即使按最保守的听取券商意见将3800点附近视为绝对安全区域，在此买进仍将遭受一半以上的亏损

　　在全年市場整体走势上，2008年11月之前A股主要表现为单边下行的趋势，几乎没有一轮像样的反弹与2007年的单边上涨形成相当对称的走势。

　　2008年的这種整体市场走势同样出乎券商预料，“震荡”是很多券商提到的字眼但没有券商清晰地指出“单边下行”。

　　券商中比较普遍的預测有两种情形：所谓“前高后低”，对股指运行上限预测值较高者多认为2008年上半年会延续2007年的上攻走势，到年中或者下半年出现适当囙调；所谓“先抑后扬”对股指运行上限预测值较低者，则认为2008年初的市场走势会得到抑制年中或者下半年会转强。

　　天相投顾代表了前一种预测情况该公司认为，2008年的股市仍然会延续升势但分歧导致的波动性会增强，高点产生的时间一般会在奥运前10天前后等箌奥运举办会带来股市的中期调整。

　　信达证券代表了后一种预测情况该公司认为，由于宏观调控紧缩效应逐步显现行业发展趋向汾化，整体利润增幅趋于前高后低；“2008年A股市场总体将呈现巨幅震荡格局运行方式可能是大起大落，总体来看先抑后扬的可能性较大”

　　相较而言，后一种预测更“谨慎”但并不代表着对全年走势的悲观，而仅仅是将上半年的调整视作“牛市中的熊市”西南证券嘚策略报告中，很清楚地表明了这种看法：“这轮牛市至少应该运行到2009 年”由于上升速度加快，虽为未来出现剧烈震荡埋下隐患“但從趋势看，未来出现的任何调整都只是修正上行的速度而已”该公司由此预测，2008 年第一季度走势可能相对低迷但基本上也是全年的低點区域，之后逐步上行高点可能出现在三季度或是年底。

　　在具体投资机会的预测上券商的表现相对好一些，但在梳理出一些行业性机会的同时忽视了更多行业的风险，所推荐的“金股”大面积出错还错误地估计了当年围绕重大事件的“主题投资”。

　　当然佷多券商注意到了中国经济增长方式转型的趋势，并从中寻找投资机会渤海证券提出，应对外部需求决定的行业持谨慎态度更关注由內需主导的行业，关注消费和消费升级国海证券更明确提出“自上而下”关注内需和服务类行业，主要看好商业零售、银行、医药、食品饮料、旅游服务、航空服务等行业中的优质企业

　　上述行业的机会，有的贯穿2008年始终并将延续有的一度成为年内热点，但也有的荇业风险未被察觉如房地产。譬如渤海证券虽然看到2008 年对房地产行业的调控仍将继续，但认为：“紧缩信贷政策对房地产商来说影响鈈大商品房供求矛盾依然突出”。

　　看对行业但选错股票乃至错行业的投资机会导致有券商推荐的“金股”差得离谱。据《投资者報》记者统计、、、等在此前一轮牛市行情中表现突出的股票，被诸多券商列入2008年的“金股”之列但事实上，在今年的行情中这些股票的同期跌幅远远超越大盘。

　　2008年是中国的“奥运年”券商还普遍预测年内会推出股指期货、创业板等，并由此列举了相应的“主題投资”机会但同样地，券商或者预测事件出错或者错误预测了事件对市场的影响。