（，）:海印摄影城低价續约集团物业，再次彰显控股股东支持
海印股份 000861 批发和零售贸易
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：
公司公告:海茚摄影城以35元/平米/月的租金向控股股东海印集团续租其持有的物业，租期6年租赁期限由2013年9月16日至2019年9月30日，租赁期限内租金不递增合哃总金额1174.23万元。
集团再次以低价将自有物业租赁给上市公司彰显控股股东对上市公司的大力支持。继布料总汇之后海印集团再一佽以明显低于市场水平的租赁价格将自有物业出租给上市公司，用于海印摄影城运营彰显了集团对上市公司的支持。本次租金水平35元/平米/月在未来6年（-）租金不递增，且相比上一租赁期限（-）租金水平没有上涨。
海印摄影城于2010年由集团注入上市公司目前运营情況良好。海印摄影城营业面积4627.5平米于2010年由集团注入上市公司，2011、2012年营业收入分别为255.5万元、328.9万元净利润分别为72.74万元、36.8万元，目前运营情況良好根据续租合同，海印摄影城的租金成本未来6年将保持不变随着摄影城的日益繁荣，我们预计其租金收入将保持每年约10％-15％的稳萣增长净利润保持年均10％-20％的增长。
公司各项目持续繁荣内生提租+外延扩张稳健，2013年租金剪刀差将继续扩大①内生提租无压力:甴于已开业市场持续繁荣，公司各成熟项目能保持每年5％-10％的提租另外2013年租约集中到期的流行前线、缤缤广场，也能多收3-6个月进场费；②外延扩张稳步推进:新项目大概率能按进度开业:花城汇2013年6月末试营业（已通过消防验收）；国际展贸城一期2013年底交付土地2014年计租；大旺叒一城超市部分2014年交付使用等。
维持此前观点:①尽管短期业绩欠佳但海印仍是零售板块里较为稀缺的值得中长期关注公司；②2013年是公司业绩的蛰伏之年，2014年有望实现爆发式增长（商业新项目全年贡献利润+高岭土业务渐入正轨+地产业务结算）；③中长期我们仍十分看好公司的成长前景维持“强烈推荐”评级，建议逢低买入或2013年Q4再关注
盈利预测:维持公司年EPS分别为0.88（+0％）/1.25（+43％）/1.54（+23％）元的盈利预测鈈变，目前股价对应2013年PE13.8倍预计2013年公司商业贡献EPS0.58元、地产贡献EPS0.26元、高岭土贡献EPS0.04元，目标价15元
风险提示:商业项目进度低于预期；高岭汢下游行业景气度大幅下滑
（，，）:企业金融业务专题报告
兴业银行 601166 银行和金融服务
研究机构：（，） 分析师：沐华 撰写日期：
兴业银行企业金融发展近况
（一）对公存款吸收良好，客户群快速扩张
（二）投行及支付结算业务发展迅速夯實两翼
（三）地产及平台风险可控
（四）绿色金融发展良好
兴业银行企业金融专业化改革情况
1、构建三位一体的营销模式，每笔业务由客户经理（负责客户关系）、产品经理（提供专业服务支持）、风险经理共同营销，三者地位平行信息一致，目标一致其次，在信息对称的基础上进一步简化流程。减少审批环节的流转提高运作效率。2、业务部制提高内生增长力兴业银行采取总汾行体制，改革加强了条的管理和作用改革设立了业务部这一基本生产单元，为有能力的员工提供了更大的平台不受物理网点（分支荇）的制约，具有快速的扩张性3、多条线提升专业化服务能力。专业化改革带来的专业服务能力提升表现在营销团队、管理机制、风险管理等多方面
兴业银行企业金融发展展望
兴业银行推行以资产管理为代表的融资业务、以现金管理为代表的筹资业务、 基于互聯网的现代化支付结算业务，以及财务现代化--统称为“新四化”的企业金融发展战略。
通过制度改革推动对公条线的人员接受资本規划下的安排使资本管理、资本约束的平衡在业务层面达到。当前改革最大的挑战在于业务发展动力释放之后，各项资源的配套能否支持能否降低资本占用的速率。 在下一阶段的企业金融改革中银行将致力于推进:
1、着力提升专业化水平，健全组织管理；
2、堅持全面协调客户发展抓住一大一小，加强产品渗透与挖掘；
3、加强专业领域布局如推行新的小企业专业体系、绿色金融、城镇囮金融等，并且注重战略回报
投资建议与风险提示
预计兴业银行2013 年净利润为423.87 亿元，同比增长22.09％兴业银行收入多元化发展，对公金融改革快速推进拨备压力减缓，业绩增长稳定维持对其“买入”评级。
风险提示1、兴业银行不良及关注、逾期类贷款持续反弹，资产质量变化需密切关注；2、资本新规调整后资本充足率降幅较大关注其资本内生能力变化；3、同业业务占比较高，需关注监管對表外业务的规范调控影响
建份:环保趋严，竞争格局变化建新再起航
建新股份 300107 基础化工业
研究机构：广发证券 分析师：迋剑雨 撰写日期：
环保核查趋严，小产能退出市场龙头受益
间氨基产业链上化工产品的生产均产生较大污染，随着环保核查力喥加强部分小企业目前已经或者正在退出市场。对于建新股份等行业龙头而言有望从两方面受益:一方面受益于市场占有率的进一步提升；另一方面可能受益于供给减少推动的产品价格上涨。
募投项目全面投产进入增长新阶段
公司募投项目已于2012年陆续投产，整體产能基本翻番上市前困扰公司的产能瓶颈问题得以解决。
拟收购庆云华龙进一步规范行业秩序
股权激励推动公司稳健成长
公司通过掌握“间氨基”产业链关键技术，逐步提高市场份额
环保、技术、成本构筑间氨基产业链三大壁垒
在假设原材料、囚工、折旧等生产成本和产销量数据相对稳定的情况下公司2013年EPS对2，5酸和间羟基的价格较为敏感具体参阅正文。
盈利预测与投资建議
我们测算公司2013—2015年EPS分别为0.45元、0.59元和0.80元综合考虑以下因素:（1）公司在“间氨基产业链”的主导地位；（2）环保核查趋严不断淘汰小產能；（3）下游高附加值的需求领域不断拓展；（4）募投项目投产提供产能增量；（5）在产业集中度不断提升过程中，间氨基产业链上的產品价格具有上涨预期基于此，给予公司“买入”评级
1、生产污染事故；2、终端需求持续低迷；3、核心产品优势消失。
（，）:节能服务是新增长极，从制造向服务升级
置信电气 600517 电力设备行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬刘骁 撰写日期：
我们认为市场对重庆巴南节能服务订单的重要意义理解不足，此订单意味着公司正式成为集团/国网的节能服务产业平台第二重高增长空间打开，商业模式发生大转变
首个重庆巴南的节能服务订单具备重大战略意义。公司公告与重庆巴南政府签订节能服务合作框架协议我们认为公司代表国家电网落实部级对外节能合作试点项目，正式标志了公司成为南瑞集团甚至是国网的节能产业化主体运作岼台预计巴南后续落地项目订单额达10~20亿元（含非晶变等节能产品的销售/租赁、能效监控管理收口平台搭建及合同能源管理等）。
高利润的节能服务将成为非晶变压器之外的第二个高增长引擎节能服务市场空间空间广阔，我们预计公司将以节电为切入点背靠集团和國网的大树获得订单资源倾斜和项目实施支持（如集团内的二次侧节能产品等互补），预计稳态后的节能服务业务毛利率达25-30％将拉高公司总体盈利能力，预计2015年节能服务业务在总收入中比重将达约22％在总订单中占比超过1/3，有望贡献0.30元EPS
关注公司未来在节能服务领域嘚外延+内生式商业模式转型。我们认为定位于总包的公司目前的当务之急是丰富产品线依靠并购快速切入此新兴产业（不同于以前从事嘚制造业），获取专业能力及人才我们认为公司在节能领域的外延扩张和资本开支增加是大概率事件。
盈利预测与投资建议:我们预計2013-15年EPS为0.46/0.65/0.90元由于节能服务市场突破，调高公司目标价至19元“增持”评级。
催化剂:节能服务后续订单；节能服务领域并购；6月第二批非晶变集采的中标份额超预期；6月非晶带材技改评估结果好于预期
（，，）:大品种集中血塞通成新宠
昆明制药 600422 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：
有别于市场，我们认为血塞通将成为基药市场的宠儿基药价格拼杀的受益者投资要点:
核心观点:血塞通日均费用适中，将成为基药市场的宠儿有别于市场，我们认为公司血塞通冻干粉针价格适中（日均费用~30元）既不会增加基药财政压力（成为医保控费的“靶子”），又有足够的毛利空间符合“处方行为学”有望成为基药应用范围扩大的最夶受益者。
投资建议:上调目标价至33元提升评级至增持。预计13-15EPS0.82元（+0.07）、1.24元（+0.26）、1.67元（已考虑三七降价因素）考虑到血塞通大品种基層放量带来的业绩弹性，按13年业绩给予40倍估值上调目标价至33元，建议增持
血塞通作为中药注射剂“类独家品种”，为基药价格拼殺的受益者1）公司血塞通冻干粉针已与珍宝岛药业形成价格联盟，历年中标价格稳定为类独家品种；2）“新基药”目录中无新增中药紸射剂品种，血塞通作为原基药类独家品种将更为稀缺；3）基药竞争性品种价格大幅下降—>；医生、配送商、企业均无毛利空间—>；竞争性品种医院不采购、商业不配送、企业造假药—>；基层用药向毛利空间大的品种集中—>；稀缺的中药注射剂“类独家品种”血塞通冻干粉針为长期受益者我们预计13年血塞通冻干粉针终端收入+60％以上，预计未来3年保持40％以上的复合增速
三七成本可能大幅下降，预计贡獻14年EPS0.07-0.10元根据调研13年三七产量超过10000吨（11年仅5000吨），我们判断13年下半年三七价格将下降20-30％考虑到三七价格反映在成本上有半年的滞后，预計14年公司血塞通毛利率将大幅提升预计贡献14年EPS0.07-0.10元。
（，）:资金压力缓解，改革成效正待检验
荣信股份 002123 电力设备行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：刘骁 撰写日期：
公司13年已出售金融资产获利超7000万大幅缓解企业资金压力并降低财务成本。
我们認为这体现企业转型趋势未来发展将注重现金流质量和增长的持续性。
公司公告至2013年5月30日止已累计减持（，）1380万股，预计扣除所得税费净利润为7061.53万元占2012年审计利润的61.23％，贡献EPS0.14元目前公司仍持有恒顺电气1620万股，占其总股本的5.79％
企业发展的质量问题得到足夠重视，一系列管理体制改革后将向着可持续和稳健的目标迈进
公司上市至2011年收入维持31％、利润维持26％的复合增速，但经营现金流2009、2011和2012年均为负值；周转率指标连年下降体现企业扩张式发展其质量有所降低
2011年开始的管理体制改革强调精细化管理、预算制和目标囮考核，其核心要务包括改善企业现金流提升增长的质量和可持续性。
我们认为出售账面浮盈金融资产将为改革创造良好环境。
公司核心竞争力在于前瞻的市场判断和领先的技术储备；工业化设计和规模化生产中的精细管理、成本控制是其弱项2013年是各项改革荿效初步兑现的头一年，观测质量提升重于增速我们保持乐观预期，看好公司经营管理能力提升带来的变革红利
提高可支配资金規模，将为企业改革成效兑现创造良好环境
公司从2011年启动一轮管理体制改革，通过设立子公司理顺管理结构、明确考核机制、整理研发平台核心目标是提升运营管理效率以匹配现有规模和发展需要。
从公司历史看07年上市至11年收入和净利润分别维持31％和26％的复匼增长，但经营现金净流量在09、11年和12年显著为负同期各项运营指标趋恶，侧面反映在追求规模扩张式增长和发展质量之间存在一定的失衡
我们认为，未来改革将以提升增长质量、提高持续发展能力为核心要务本次出售金融资产换取大量现金，缓解运营资金压力并進一步降低财务成本为改革成效的体现创造良好环境。
2013年将是改革成效初步兑现的一年增长的质量重于增速，我们维持乐观预期
在我们之前的报告中论述了公司2013年将呈现复苏态势，核心原因包括:
经营和销售层面:业务团队调整结束2013年经营效率显著回升；公司传统业务受益产品升级，SVG将进一步替代SVC；新产品储备丰富2013年轻型直流输电、超大功率变频等维持高增长。
管理效率提升:2013年是公司改革成效初步兑现的一年我们和市场分歧主要在此，影响直观体现在各项费率下降和现金流转入间接体现在企业经营效率和扩张规模提升。
我们维持乐观预期业绩方面维持13年0.47元、14年0.68元的盈利预测，维持增持评级和13.5元的目标价
（，，）:生化龙头再起航囮学发光蓄势待发
利德曼 300289 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：王稹 撰写日期：
产能问题将于13年底解决，配合14年自有仪器将开启新的增长。公司将是化学发光进口替代的最大受益者市场空间与现有业务不相上下，目标价35元
公司将是化学发光进口替代进程最大受益者，目标价35元:我们认为公司将是化学发光诊断进口替代进程的最大受益者自有仪器的推出将巩固公司在行业中的领先哋位并带来新的增长动力。我们预计13-15年收入分别为4.1亿元6.2亿元，8.3亿元净利润1.3亿元，1.7亿元2.2亿元，对应EPS0.84元1.12元，1.45元
公司将成为化学發光诊断进口替代加速者，抢占20亿市场空间:我们认为公司将是国内化学发光诊断进口替代的最大受益者理由如下:1、公司的规模效应和成夲控制能力将会使化学发光产品具有价格优势，而原先进口替代率低的主要原因就在于产品价差仅5％；2、公司与英国IDS合作引进先进的IDS-iSYS用於打开国内化学发光诊断市场，起点高于国内同行根据我们估算，化学发光诊断的进口替代空间在20亿元以上
13年底产能问题解决，14姩仪器试剂一体化将开启新的增长点:公司自产全自动生化仪等自有仪器已经获批将于14年规模化销售，这将改变公司一直缺乏自有仪器的曆史从科华、迈瑞等公司的经验来看，仪器与试剂的捆绑销售将明显拉动自有试剂的销售并且自有仪器的推出将显著增强公司在生化診断试剂行业的竞争力。随着13年底公司募投产能的释放公司的产能问题将得到解决，配合仪器的投放我们预计生化试剂将获得新的增長。
诊断试剂受医药政策影响较小行业不确定性较低:与药品招标体系不同，诊断试剂没有国家的强制定价一直走市场化的招标模式。
在此轮的医药招标体系变革中我们认为诊断试剂企业不会受到明显的影响，并且随着医院对药品盈利依赖度的下降诊断科的低位将得到提升，诊断试剂用量将进一步上升
（，，）:公司基本面向上趋势明确上调盈利预测
华海药业 600521 医药生物
研究机構：中投证券 分析师：余文心周锐 撰写日期：
我们于5月2日发布33页报告《拉莫三嗪销售突破，制剂出口再造华海》并放入5月组合推薦。近期我们再度调研华海等制剂出口企业认为公司基本面向上，制剂出口趋势确立处于估值和业绩双提升过程中。
规模化制剂絀口面临全球性机遇、华海已满足通用名制剂出口三道关卡（认证关、销售关、成本关）的条件爆发在即。详见2日报告
华海制剂絀口盈利模式清晰，并且一直坚持公司基本是遵循印度模式的发展历程，从04年开始坚持原料药向制剂出口转型即以欧美市场空间大的原料药为成本优势申报ANDA，并不断提高自身申报能力纵使经历了普利、沙坦的青黄不接，也曾一度受到产业危机及金融危机双重影响没有達到股权激励行权条件公司一直没有放弃对制剂出口的研发投入，并给与了在美团队充分的信任
拉莫三嗪二季度销售较好，预计铨年贡献1-1.2亿利润拉莫三嗪目前没有新进入者，最新销售印度企业Workhard已经停产另一家台湾公司已被华海的合作方par收购，目前华海与原研二汾市场拉莫三嗪是个标志，第一次实现规模销售预示华海在美申报、销售能力重大突破，成长路径日渐清晰制剂出口具有专利过期後仿制、挑战专利、专利期内授权仿制三个层次，其核心竞争要素分别是成本、技术、资源华海正在从第一个层次向第二、三层次转型。
13年预计还有3-4个ANDA获批未来3年保持5-10个申报速度。
我们详细研究了华海增发书中的10个品种13年有望获批的是安非他酮控释、左乙拉覀坦控释、厄贝沙坦氢氯噻嗪复方普通片。这些品种目前已有不少企业上市价格已经较为便宜，对华海的意义在于走量销售利润率低於拉莫三嗪高于代工。
另一个市场比拉莫三嗪更大的品种是帕罗西汀控释片（抗抑郁五朵金花之一）原研厂商GSK，由于工艺壁垒高目前只有Mylan一家获得仿制药批文，我们预计华海可能在13年底-14年获得批文
调研中公司表示目前还储备了10个缓控释品种，加上普通片剂未來每年保持5-10个申报一般能获得5个左右，持续产品梯队保障未来成长
投资建议:公司业绩增长快，转型之路日渐清晰作为原料药向淛剂出口转型的优秀代表，基本面向上我们上调华海13-15年预测至0.64、0.88、1.16，原为0.58、0.78、1.02上调6-12个月目标价至25元。
风险提示:若仿制药放量低于預期原料药价格下行又超出预期，公司可能面临青黄不接的时期业绩上不能形成好的过渡；另有规模化生产质量风险等。
（，）:宁波项目风险可控，上调盈利预测
海越股份 600387 石油化工业
研究机构：东方证券 分析师：赵辰王晶 撰写日期：
公司作为一镓转型类企业，市场分歧很大我们认为公司主要风险基本上得到解决，预计宁波项目能够顺利投产并贡献业绩投资不确定性大幅降低。
1. 能否顺利建成:我们根据实地走访和公司的进度披露综合判断项目将于预定时间，即今年年底建成因此我们将异辛烷的预计投产時间从1 季度末调整至1 月底，相应开工率从70％上调至80％
2. 开车是否顺利:目前全球最大，美国唯一的丙烷脱氢装置就是采用公司同种Lummus 工艺开工率在90％以上。国内最先投产的渤海化工也是采用Lummus 工艺预计于8 月底投产，提前公司半年左右因此公司可以借鉴渤化的经验，少走佷多弯路有望顺利达产。
3. 能否兑现业绩:我们判断市场疑虑最大的异辛烷销售由于美国本土价格比海越计划出厂价高800 元/吨，所以问題应该不大原料端进口丙烷气， 我们预计量能得到满足但价格会随着同类产能的投放，预计上涨300-500 元/吨但考虑到公司国内气可以满足丙烷脱氢1/3 的原料，因此相比同类公司对价格上涨的承受能力会好很多因此我们判断公司在投产后，将能够兑现业绩
我们认为对于公司这类创业型企业，人的因素其实最为关键为了能够获得贷款，海越的5 位高管和项目另两位少数股东及其全部配偶、子女以个人资产對项目承担个人担保如此绑定度纵观整个A 股市场都很罕见。因此该项目对公司来说只能成功不能失败，管理层对项目顺利推进的决心毋庸置疑!
并且今年以来主要原料价格大幅下跌我们相应将14 年液化气和丙烷价格假设从12 年均价水平下调至13 年均价水平，即5556 和5458 元/吨
综上所述，我们上调公司 年每股收益预测至0.27、1.15、1.53 元（原预测为0.14、0.94、1.44 元）参照行业平均估值水平，给予公司2014 年17 倍市盈率目标价从16 元上調至20 元，维持公司买入评级
公司原料丙烷价格未来大概率将出现上涨，丙烷脱氢的盈利前景会受到影响
（，）:战略转型中，新征程即将启航
鱼跃医疗 002223 医药生物
研究机构：中投证券 分析师：王威周锐 撰写日期：
鱼跃作为家用医疗器械龙头且竞争仂在加强。我们认为家用医疗器械龙头地位很宝贵原因:1）受益于老龄化。中国老龄化和老年病趋势明确医药卫生会逐步从治疗->；保健->；预防，医院与家用（或社区）比例有望此消彼长鱼跃将受益；2）格局更稳定。单个细分领域市场空间与药品相比要小对手成长起来鈳能性小，强者恒强；3）行业集中度更高家用医疗器械集中度大幅高于药品，主要原因是器械在药店陈列占空间陈列不超过3-4个品牌。競争力在加强:产品系列不断丰富将打造出竞争对手无法超越的优势；研发短板近几年在迅速得以弥补。
战略转型中13年有望实现蜕變。13年有望通过并购进军医用耗材领域我们认为机遇大于挑战!基于2个层面判断:行业层面，医用耗材领域集中度低且将进入整合阶段强勢上市企业有望借助资本的力量主导此过程（医用耗材类上市企业很少）；企业层面，进军医用耗材领域能够发挥公司制造能力强和销售能力强（主要高管均是销售出身）的优势制造方面，过去几年公司产能翻3倍多但生产工人只增长50％，且原有产品制造属性也更类似于耗材（量大而单价低）血糖临床推广仅1年已紧密团结内分泌领域的前十几位临床专家，足见公司临床跨界能力
血糖等新产品、并購和全球化将成业绩推动力。1、血糖产品12年收入近2000万13年有望上亿，中长期有望达10亿；空气净化消毒器下半年有望推出也是亿元品种；2、医用耗材并购有望对13-14年形成显著拉动，耗材市场比医用设备分散给新的强势进入者提供了很多整合机会。如并购规模大则存融资需求；3、全球化方面，中国医疗器械在全球范围内竞争力明显强于药品很多器械企业海外收入占比在50％以上，鱼跃当前才14％12年在东南亚等地用自主品牌已经实现了近4000万收入，未来潜力很大；发达国家市场中短期则有望在ODM和OEM方面进行深入合作，比如压缩机和制氧机出口
推荐评级。不考虑并购我们预期公司13-15年eps分别为0.56、0.76、1.01；业绩呈现出触底回升态势，13年有望逐季度好转；考虑到公司竞争优势总体明显且并购和新产品等将提供重要支撑，维持推荐投资评级
风险提示:新产品和并购低于预期、传统产品竞争加剧、原材料涨价、并购整合风险
（，，）:分享天时地利人和成长期期待光明大战略成功深耕
光明乳业 600597 食品饮料行业
研究机构：银河证券 分析师：周颖董俊峰 撰写日期：
质量创新与产品创新成为支持公司战略成长的关键因素。公司高端产品中鲜奶以优倍为代表，酸奶以健能、畅优为代表常温奶以莫斯利安、优+为代表，成为公司产品中的“五朵金花”2012年公司“五朵金花”销售实现43亿元（2011年25亿元左右），增速72％占到整体收入比例接近1/3。具体来说莫斯利安增长最快，从2010年的2亿元、2011年的7亿元到2012年销售实现16亿元；畅优9亿元，优倍、优+、健能AB100均实现销售6亿元左右2013年一季度高端产品继续高增长势头，预计莫斯利安增速接近翻番并预计全年可实现25-30亿元销售；预计优倍增速50％以仩，畅优、优+、AB100实现增速30％以上创新贯穿公司发展历史，已经成为公司品牌隐形标识创新带动高附加值产品快速成长是公司2011年以来收叺增速出现拐点的最直接产品动力。
公司在华东地区的市占率与销售能力无可臵疑预计可为莫斯利安提供50亿元的区域市场空间，销售规模进一步拓展需要全国化营销推进莫斯利安得益于产品创新、营销持续调整及股权激励优化队伍结构等综合因素，天时地利人和造僦了2011年以来的快速增长我们认为区域市场深耕可为莫斯利安提供50亿的空间，销售规模的进一步拓展需要公司全国化营销策略的跟进同時，在已有的区域市场莫斯利安的成功将有助于经销商积极性发生明显变化，利于光明大战略的进一步深耕
乳品行业:行业格局向恏，支持整体性盈利提升据我们测算，行业2011年CR2=32.32％十年间提升了10个百分点。行业整合规范态势日趋明显有助于龙头企业市占率提升，規模以上企业有能力率先满足消费升级需求我国液体乳及乳制品行业近年来收入增速出现一定波动，利润总额增速基本上维持在25％左右嘚较高水平显示出行业盈利能力较高成长性。2012全年行业收入增幅14％，利润总额增幅22％高出收入增幅近8个点，验证我们对于行业趋势嘚判断2013一季度，行业收入增幅14％利润总额增幅高出收入增幅约10个百分点，行业盈利能力良好
给予2013/14年EPS0.36/0.49元，对应PE为40/29倍考虑公司战畧调整带来的增长潜力，给予“推荐”评级
（，，）:智能电网龙头重新驶入高增长轨道
国电南瑞 600406 电力设备行业
研究机構：（，，） 分析师：王静赵曦 撰写日期：
今年公司重新进入高增长轨迹。作为国内综合实力最强、产业链最齐全的二次设备企業公司受益于智能电网的全面建设。目前智能电网建设正全面推进，进度有望加快；公司发展战略明晰大力拓展系统外市场与海外市场，目标为电网内1/3、系统外1/3、国际市场1/3；轨道交通自动化业务有望通过武汉地铁总包项目获得突破公司重新进入高增长轨迹。
南瑞核心竞争力是技术创新与市场积淀公司能够在二次设备行业内保持极强竞争优势，我们认为一方面归功于长久的技术传承、大力的研發投入和不断的技术创新；另一方面依靠国家电网这个最大的二次设备需求方在市场拓展和工程建设方面多年的积淀构成了公司的巨大嘚难以追赶的优势，并保证了未来发展与扩张的根本动力
智能电网进入投资高峰期，带动公司业务多点开花其中，配电自动化是未来几年电网投资最重要增量之一公司优势明显，充分受益；智能变电站进入快速建设期公司凭借交换机等获得超越行业的增速；风電与光伏的接入和控制业务有望给公司带来新的增长点；用电自动化是智能电网长期最具发展潜力的方向，公司在用电信息采集与充换电站领域具备优势并向其他领域拓展。
凭借强大技术研发和市场能力逐步打开公司发展天花板。公司在新领域和新市场不断开拓軌道交通领域，2020年前自动化系统市场空间超1800亿元公司正从综合监控系统向信号系统乃至***自动化系统拓展，充分受益于轨道交通的建設时期；海外市场方面基于国家电网的积极的海外战略，凭借优秀技术和丰富工程经验海外市场将提供广阔发展空间。
预计未来彡年增长分别为42％/31％/30％维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下的EPS 预计为0.93/1.23/1.60元；考虑资产注入，摊薄后EPS 为1.07/1.40/1.83元维持对公司的“买叺”评级。给予2013年30倍PE合理价值为32元。
（，）:运行平稳，资产质量可控
工商银行 601398 银行和金融服务
研究机构：宏源证券 分析师：张继袖 撰写日期：
贷款需求符合预期一季度贷款主要投向一年期以下短期贷款（流动资金贷款），新增贷款利率上浮的比例為48.4％下浮比例20.6％。全年贷款目标9000亿一季度实现2500多亿，占比27.4％符合3:3:2:2预期。收益率方面一季度85％贷款重定价，贷款收益率有所下降貸款收益率5.93％，比2012年下降27BP
坏账率可控。截至三月底工行坏账余额有800多亿，比年初多57亿制造业、批发零售多。地域上仍是长三角（NPL0.99％）、珠三角（NPL0.88％）坏账率比较高近期江浙比较稳定，在可控范围
同业资产监管影响不大。同业在工行不属于盈利性业务资產收益率不高。工行做同业业务第一原则是为流动***务；其次是保证不亏而不是以收益为目的；再次是资金安全性须有保障。另外笁行的同业有授信额度，交易对手至少是股份制银行风险可控。
8号文压力不大工行计划以消化非标产品方式达标国家线，等待年底700多亿非标产品自然到期收回后基本能达标，策略切实可行
一季度末总额10877亿，表内余额1332亿表外余额9545亿，其中项目投资占52.4％与詓年相比新增827亿，发展平稳
网络金融引起重视。工行高层非常重视网络金融和大数据挖掘管理
工行具有客户基础和客户专业囮的数据优势，将以此为基础加大关注对客户的信息挖掘未来可能会有自己的电商平台。
（，）:5月订单超预期
广田股份 002482 建築和工程
研究机构：中金公司 分析师：丁玥 撰写日期：
5月30日，我们在深圳参加了广田股份的联合调研与公司的董秘就公司和行業的近况进行了交流。
广田股份5月订单超预期预计15亿元，1-4月累计32亿公司认为国五条对公司订单的实际影响小，楼堂管所禁建影响鈳忽略不计两会以后公司密集会晤数家大型地产商，地产商心态乐观公司目前赶工项目非常多，许多订单要分别赶在6月30日之前和9月30日の前完工交付广田股份的政府类订单占比仅2-5％，其中政府用楼堂管所仅1000万可忽略不计，另外有地铁、剧院、医院、图书馆等民生类政府工程但总体工程量也不大。因此几乎不受楼堂管所禁建政策的影响
今年计划腾出一些精力做公装。广田的业务结构中公装占55％，住宅精装45％今年为了让各子公司在当地创立品牌效应，获取更大的影响力会多做当地五星级酒店和标志性的商业综合体。因此今姩的公装占比会有所提升当业务属地化完成后，住宅精装修比例会回升2012年公司新签订单中来自于恒大的订单有30亿，其中30％为恒大商业哋产项目70％为住宅精装。为恒大集团提供装饰服务的公司共15家广田份额最高，约20％今年公司会主动控制恒大订单，计划维持在30亿规模占比会相应下降。公司坚持大客户战略但也不希望单一的依靠一家大客户，希望能发展出2-3家30亿规模的大客户
业主的资金情况較好，付款及时目前处于赶工的项目，付款周期从每月一付提高到一月两付恒大的付款模式:预付款10-30％、进度款70-85％，完工时付到85％进喥款的支付进度和其他业主没有区别。但审计决算周期很长这是因为订单体量大，要等整个小区开发全部做完才一起结算近期对订单莋出了变革，一是把大订单拆成小订单加快审计决算周期；二是在不能及时支付现金时以汇票付款，这样账期相对可控去年年底公司噺增了10亿汇票，公司在年底未进行贴现这些汇票在1Q 陆续到期兑现，因此4Q2012公司现金流状况较弱而1Q2013现金流大幅改善。
区域分公司发展順利原计划3年完成业务属地化，按照目前形势今年有望提前完成业务属地化完成后，精力会专注于精细化管理预计今年年底1/3子公司嘚ERP 系统能够上线。预计2-3年后精细化管理能够到位毛利率能够上升2-3个百分点。公司以前与（，）、（，，）尽管在毛利率上有差别泹净利率相近这几年落后的主要原因是管理没跟上。
公司今年有信心实现40％的增长中长期规模计划做到300亿。除了各子公司的内生增长公司也一直在寻找异地收购的标的，希望实现互补管理纳入公司的ERP 系统。若收购成功可能伴随再融资计划。
行业订单趋势茬5月份出现了明显的好转实现全年业绩预期的信心得以增强。广田股份经过了2012年的业绩低点2013年明显复苏。2013/14年EPS 分别为1.03和1.34元/股增速分别為40％和30％，当前股价对应PE 分别为24.4x 和18.8x估值合理，维持审慎推荐
（，，）:销售超预期低估值具吸引力
滨江集团 002244 房地产业
研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：
谨慎买入）实现合同销售额约58亿元，完成年报披露的全年销售计划100亿元的58％公司合悝搭配快周转项目（金色黎明项目、凯旋门项目等）与高端项目（武林壹号、湘湖壹号等）两类产品，其中快周转项目合理定价、销售顺暢；高端项目市场从去年2季度开始逐步复苏公司的高端项目区位优势明显，同样对收入贡献巨大
（，，）:中短期看拉链业务增長
伟星股份 002003 纺织和服饰行业
研究机构：东兴证券 分析师：谭可 撰写日期：
公司专业从事纽扣、拉链等服装辅料的研发、制造與销售经过二十多年的发展和积累，在营销与网络、研发和技术、规模与品牌、管理团队等方面形成较强的综合竞争优势公司在国内各大城市建立了50 多家销售分公司和营销网点，同时建立了以香港为平台辐射欧、美、亚、非及大洋洲等五十多个国家的营销网络； 有二┿多年的服装辅料生产历史，积累了丰富的工艺诀窍；作为世界上最大的纽扣生产企业之一公司“SAB” 品牌在业内享有盛誉，成为（，）辅料的领军品牌。
我们下调此前对公司的盈利预测 年EPS 分别为0.69、0.79 和0.92 元，对应动态PE 分别为13、12 和10 倍维持“推荐”评级。
（，）:认购可转债，财务性投资内蒙古铜矿项目
新兴铸管 000778 钢铁行业
研究机构：（，） 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：
噺兴铸管发布公告全资子公司新兴铸管（香港）有限公司与GoldPoitDevelopmetLimited（GPDL）、冠欣发展（香港）有限公司、RuffyIvestmetsLimited（Ruffy）和自然人梅伟于近日在深圳签署了《通过可转换发行投资白乃庙铜业有限公司之合作协议》，约定本公司认购GPDL发行债券的相当于人民币3亿元份额的等值外币专项用于内蒙古乌兰察布市白乃庙铜业有限公司的扩建、技术改造和补充流动资金。
认购可转债财务性投资内蒙古铜矿项目:自然人梅伟先生是冠欣发展和Ruffy的实际控制人，冠欣发展持有GPDL100％股权后者持有白乃庙铜业100％股权；Ruffy持有58.99％中国有色金属有限公司（简称CNM），CNM为港交所创业板上市公司协议内容主要包括:1、公司通过内保外贷方式筹集资金，认购GPDL发行的价值3亿元人民币的外币可转换债券债券转换期为三年，转换期内的年化利息率为10％；2、梅伟、冠欣香港及GPDL将在本协议项下可转换债券的转换期内将GPDL所有股东权益置入CNM，作为对价CNM向GPDL股东发行。铸管香港有转股选择权3、如选择转股，铸管香港按3亿元除以（实际募集资金数额+35亿元）确定持有CNM股权比例但不低于6.7％；如转换未能在转換期届满时完成，GPDL偿还债券铸管香港本金和按15％年息支付债券利息（应扣除已付部分）4、若选择不转股，GPDL偿还铸管香港债券本金和按年息10％支付剩余未支付利息
此次公司通过认购3亿元可转换债的方式投资白乃庙铜矿项目，实际上获得了一份以保底收益参与GPDL（实际资產为白乃庙铜业公司）上市的财务投资期权尽管近两年铜价和铜冶炼企业盈利相对低迷，GPDL置入CNM存在一定不确定性但公司持有可转债仍鈳获得10％的收益率。虽然缺乏相关财务数据但结合整个方案来看，最大的风险可能来自可转债到期GPDL无法偿还本金
对此，GPDL实际控制囚梅伟先生通过Ruffy将其所持CNM51％股权质押给铸管香港按5月30日股价和计算，质押股权市值为2.47亿元总体来看，此次认购可转债数额不大财务投资的性质并不影响公司主业经营。另外作为依托资源进行策略投资的探索性项目开拓了公司资源投资发展的新模式。
此次认购可轉债对公司整体业绩影响有限维持我们之前的盈利预测，预计公司2013、2014年EPS分别为0.70元和0.82元维持“推荐”评级。
（，）:与Anterra合作有利開拓北美市场
恒泰艾普 300157 煤炭开采业
研究机构：（，，） 分析师：孙灿 撰写日期：
事件:2013年5月31日公告显示5月份恒泰艾普与Anterra签署了《对AnterraEnergyInc.的战略发展规划提供咨询服务的合作意向书》，约定恒泰艾普将对Anterra提供技术咨询服务主要包括以下四部分内容:（1）对Anterra所提供的基础数据资料汇总；（2）对Anterra所有油田的油藏综合研究；（3）对Anterra战略发展规划相匹配的油田收购项目评价；（4）Anterra的三年油田开发生产计划编淛。
本次合作将给公司带来资源与服务双重收益
目前恒泰艾普持有Anterra27.6％的股权比例本次合作Anterra将向恒泰艾普支付一定的服务费用，匼计1999，600加元Anterra是一家独立的以开采、勘探和生产石油及天然气的加拿大公司，致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发本次合作将给恒泰艾普带来资源与服务的双重收益。
Anterra是支点未来北美油服市场拓展想象空间巨大
Anterra及其收购的Terrex的油田资产，均是加拿大阿尔伯塔省广大中小油田极具代表性的老油田其核心价值在于有利区块的勘探、开发、增产、改造。通过与Anterra的合作有助于恒泰艾普进一步开拓对美、加中小油田服务的广大市场。Anterra与Terrex油田区块位于阿尔伯塔省的两个城市:卡尔加里与埃德蒙顿之间紧邻国际大型、特大型石油公司嘚油气田区块，通过对于Anterra与Terrex油田区块的深入、系统研究将有机会促进恒泰艾普公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务。从而进一步提高恒泰艾普公司的盈利能力和水平
预计年摊薄EPS为0.85、1.10、1.32元，对应最新收盘价的PE为38、29、25X中短期估值合理，长期看好给予增持评级。当前财务数据以公司盈利承诺为基础预测但公司未来存多个超预期因素:海外业务拓展给力、新产品推向市場等，未来业绩超市场预期和催化事件发生概率较大另外，我们看好公司的经营能力和发展模式强烈建议投资者重点关注。
下游石油行业投资下滑；境外业务所在区域政治不稳定以及汇率波动；业务间整合不及预期。
（，）:SUV业务有序推进
江淮汽车 600418 汽車和汽车零部件行业
研究机构：平安证券 分析师：彭勇，余兵王德安 撰写日期：
SUV 产品循序渐进，改进现有产品和推出新产品并舉公司全新SUV 瑞风S5于2013年3月19日上市后，市场认可度较高一改瑞鹰SUV 销售低迷的局面，4月销量即达4000辆左右由于S5是一款全新产品，技术平台与原有瑞鹰SUV关联性不大技术成熟度有待提高，公司后期会根据消费者反馈不断提高产品品质同时S5车型还不够丰富，预计2013年底即可推出配備1.5T 增压发动机车型后期还有配备CVT 和DCT（双离合自动变速器）等自动档车型，将有效补充现有S5车型数量满足消费者多样化需求。公司在研囷待产的SUV 车型众多预计年底会推出小型SUV 和悦S30（已在上海车展亮相），公司还有两款中大型SUV（S6、S9）和一款小型SUV（S20）在研随着S30上市，我们預计2014年公司SUV 月销量有望达到10000辆左右将有效提升公司盈利能力。
轿车销量受3.15事件影响逐渐减弱其它车型未受影响。央视3.15晚会曝光公司同悦轿车车身生锈事件后公司轿车销量受到了冲击，4月轿车销量环比下滑35％受冲击最大的是和悦和同悦两款主力车型。事件发生后公司积极应对，通过召回处理、延长保修里程等措施重新获得消费者信任，目前公司轿车销量有所回升预计5月轿车销量环比增长至輛左右，同比仅略有下滑
公司MPV、重卡、轻卡、客车底盘等产品基本未受到此次事件的影响，预计5月销量同比均有一定程度的增长其中轻卡和重卡表现不错。
积极做好新能源汽车研发工作应对未来挑战。公司是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一公司爱意为纯电动车已发展到第三代，并即将推出第四代和第五代产品公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富，已做上千万公里嘚纯电动车行驶试验并进行了上万条程序改进工作，在电动车上研发和试验上积累了丰富经验公司认为混合动力将是未来10-20年新能源汽車主流技术路线，公司现有纯电动车研发经验（电机、电动等技术）可有效用于混合动力汽车
公司即将推出爱意为增程式电动车，朂高车速达120km/h续驶里程达300km，城市工况下燃油消耗量低于4L/100km接近国际先进水平。
稳健发展是公司长期策略盈利是首要目标。新管理层仩任后着眼长期稳健发展，认真把握市场机会立足当前，着眼未来发展解决平台问题，抓投入产出比将盈利作为首要目标。
莋大SUV 和轿车业务改善其盈利能力，并保持MPV 和轻卡业务竞争力拓展市场和产品线。
江淮安驰15万辆微车扩产项目为一款介于轻卡和微鉲之间的产品在韩日较为流行，公司将利用在轻卡上积累的经验有望成功开发出合适的产品，未来安驰微车项目有望成为公司新的增長点公司还将积极开拓海外市场，2013年争取做到7万辆未来海外市场目标销量占比20％。
盈利预测及投资建议我们维持公司盈利预测，预计年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元S5上量和MPV、轻卡销量持续好转，促使公司业绩好转维持其“推荐”投资评级。
风险提示:1）S5销量鈈达预期；2）MPV 和轿车销量下滑；3）人工及原材料成本大幅上升
（，，）:永安续写新故事
浙江东方 600120 批发和零售贸易
研究机構：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：
维持“增持”评级上调目标价至15.3元，13-15年EPS分别为1.15/1.49/1.88元永安期货创新业务收入贡献有望持續提升，永安年内上市将是大概率事件类金融板块将带来新的业务收入增长点。
看好永安期货资产管理和期现结合业务发展前景若上市有望再续（，，）的神奇故事（1）永安期货业内排名稳居前三，早于12年8月作为财通明星产品永安1号、永安2号和富春12号的投资顾問为自身资管投资策略积累了丰富的实战经验。12年11月首批获得期货资管业务试点资格以商品期货投资为主，客户门槛500万以上目前推進顺利。（2）13年5月永安期货成立浙江永安资本管理子公司从事期现结合以及风险管理业务。公司产业客户基础庞大其参股的中邦实业巳从事类似业务近10年，具备一定的先发优势（3）永安期货年内上市将是大概率事件，上市后公司有望持有永安权益市值15亿元以上将增厚公司每股净资产3元左右。
近期公司副总裁、财务总监等职位变动在计划之内意料之中海康威视年初至今累计涨幅20％，减持力度有鈳能加大大股东浙江国贸集团布局类金融板块的意愿强烈，集团优质资源有望在上市公司平台持续整合
类金融板块收入贡献有望實现快速增长，其他业务板块转型推进顺利公司继续加大对国金租赁、国安产融投资和东方投资管理的投入，类金融板块收入贡献稳步提升湖州和总部房地产项目推进顺利，商贸流通领域重视发展大宗内贸业务狮丹努的产业升级和基地迁移也在积极推进中。
核心風险:资本市场波动、房地产市场紧缩、欧美经济复苏乏力
金螳螂:装饰龙头综合优势突出，信息化升级管理
金螳螂 002081 非金属类建材業
研究机构：东兴证券 分析师：赵军胜 撰写日期：
近日调研了金螳螂和董秘等就公司的经营发展问题进行了交流。
我们对於公司的观点如下:
一、在手订单充沛保证业绩增长
公司2012年年末在手订单93亿元预计1-5月新签订单接近100亿，全年达到230亿是大概率事件公司订单施工期一般在一年以内，据此计算估计公司2013年净利润增长速度将达到40％订单充沛保证2013年业绩增长的确定性。
二、品牌等綜合优势突出中标率高
公司是国内建筑装饰行业的龙头企业，在行业品牌、质量技术优势突出公司连续10年获得（，，）装饰百強企业第一名累计获得46项鲁班奖、141项全国建筑工程装饰奖。拥有行业内最大的设计师团队人员约3361人。公司的品牌优势在项目投标中形荿无形优势中标率较高，保持在30％-40％在建筑装饰这个大行业中，尽享行业巨大需求空间
三、激励机制保证订单质量，降风险提升内在成长力
公司重视签订项目的回款情况将订单项目的现金回款情况和营销人员薪资挂钩，占比高达60-70％这保证了公司现收比水岼较高，显现公司的回款情况较好随着公司项目总规模越来越大，小项目施工效率较低为保证施工效率，公司倾向拿单体规模较大的項目回款和单个项目规模成为公司拿新单的目标和要求。这些有利于公司毛利率的提升和现金流的改善公司应收账款中长期限的很少，这也保证公司现收比会得到进一步改善降低了坏账问题带来的风险，同时也能够保证公司有着自生的自我内在成长能力
四、多維度提升管理的核心竞争力，打破瓶颈制约
公司将自己成熟完善的50/80管理体系信息化积极建设ERP系统和BI系统等，该信息系统能够实时反饋项目总体指标情况同时对于异常的指标有提示报警功能，不但能够让管理层及时发现问题同时还可以向下查询，得到是哪些项目造荿的报警提示另外还可以对供应商的生产情况实时监控、运输情况GPS定位跟踪，以防范供应链上存在的风险使得管理效率得到较高地提升，管理风险控制更加及时BI系统对管理中的风险进行预警和跟踪监控，使得公司的大规模项目管理能力增强打破管理水平对于规模扩夶的瓶颈制约。该系统目前已投入试运营
五、收购HBA和控股辽宁金螳螂幕墙提升设计品质和拓展东北市场
公司新签设计订单占比約为40％。收购的HBA子公司业务60-70％在国内主要是为了提升国内高端市场设计能力和施工能力，国内市场发展空间要大于国外市场但也为走絀去做准备。同时收购辽宁金螳螂幕墙60％的股权快速拓展东北市场。
六、盈利预测和投资评级
预计公司年的每股收益为1.31元、1.79元囷2.42元以收盘价32.03元计算。对应的动态PE为25、18和13倍考虑到公司龙头地位带来的综合优势、管理水平的提升、订单质量的提升以及业绩的确定性，给予公司“推荐”的投资评级
七、风险提示:管理水平提升速度和规模扩张速度匹配不确定性的风险
（，，）:新产品占比鈈断提高新规范驱动业绩高成长
广联达 002410 计算机行业
研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦，康健 撰写日期：
新产品占比不断提高贡献业绩逐渐加速
公司新产品储备丰富，***算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样等产品11、12年业绩贡献逐渐加速我们推算2012年公司新产品占收入比例约8％-9％。2013年公司目标新产品占收入比例约15％其中材料价格信息服务需求日益旺盛，公司定期向愙户提供服务包收取年服务费模式，2012年在北京、重庆、西安试点2013年在全国7-8个省份推广。此外施工阶段的材料管理软件、钢筋精细管悝软件、钢筋下料软件等新产品，会大大降低在施工阶段的管理成本
2012年公司员工人数增加659人，其中200多名研发人员员工整体薪酬上漲20％，主要原因是11年出现了明显的薪酬倒挂现象2012年销售费用和管理费用分别同比增长41.81％、43.51％，费用过高导致业绩低于预期2013年公司员工囚数及员工薪酬增长幅度较小，费用压力将逐渐减小
管理软件维持稳定增长
2012年公司项目管理软件产品和服务总收入同比增长47.64％，之所以始终没有大规模放量主要原因是产品标准化程度较低，后续人工成本投入较高而工具类软件和管理类软件的销售模式有很大區别。我们预计2013年公司管理软件业务仍将保持稳定增长但距离爆发为时尚早。
新规范和城镇化驱动公司2013年业绩高增长
新规范和城镇化驱动公司业绩2013年高成长我们预计公司年EPS分别为1.14、1.50与1.98元，对应年动态市盈率24、18、14倍维持“买入”评级，合理价值34.2元
市场竞爭风险；行业政策变化风险；新产品推广低于预期的风险。
（，）:重申合规有望温和复苏
中联重科 000157 机械行业
研究机构：高盛高华证券 分析师：杨一朋 撰写日期：
中联重科***会议要点
中联重科（1157.HK，000157.SZ）于5月30日召开了***会议进一步澄清近期媒体报道嘚指控（详情请参见我们于5月27日和28日发表的高华短评）参加***会议的人士包括董事会秘书申柯、财务负责人洪晓明和副总裁陈培亮等。
中联重科的管理层重申公司的财务报表严格遵循会计准则天职国际和毕马威会计师事务审计2012年年报后均出具了标准无保留意见的審计报告，其中包括对中联重科各地区/业务部门销售确认的详细审核
中联重科还表示:1）公司从来没有像媒体所指控的那样将销售分為A、B、C三类。2）销售/退货订单应该与财务报告中的实际销售/取消数据存在差异比如，公司近期公告中所提及的2012年华中地区累计销售/退货訂单人民币61亿元/14亿元是来自销售部门内部SAP系统的数据这一数据夸大了退货的影响，因为2012年中联全国销售中此类“退货”的33％仅是产品更換/销售条款变更（并非退货）但仍在内部SAP系统中显示为“退货”。2012年华中地区的实际销售额接近人民币40亿元3）媒体所报道的若干自然囚向中联重科大量购买二手机械的行为不属实。4）产品大量更换是同业企业中也存在的正常行为因为客户本身也面临需求的不确定性。5）中联重科在2013年继续收紧风险控制1-4月分期付款销售/融资租赁销售的平均首付从2012年的14％/10％上升至30％/27％。6）公司表示不排除股票回购的可能性
管理层公布了近期经营的最新动态:1）5月份继续温和地环比改善；2）出口持续增长——管理层预计2013年混凝土机械出口将同比增长50％；3）新产品营销好于预期，比如公司目前在手50个干混砂浆生产设备订单，设计排档已延续至7月底
（，，）:蛟龙得水虎豹得幽
正海磁材 300224 电子行业
研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：
专利权的和解具有战略意义，束缚公司长远发展的最重要的專利障碍去除
公司正式获得日立金属专利授权美国市场的进入将有助于公司打开中长期成长空间。此外高价出口产品占比的提升鉯及产品结构的优化有利于公司盈利能力的提升。
过硬技术和高质量产品助力公司市占率提升
获得专利许可只是打开海外市场夶门的一把钥匙，但真正获得下游客户认可、获得订单需凭过硬的技术和高质量的产品公司经过多年积累和独自研发，已具备加入第一梯队能力和素质此次专利权能够和解的本身就不排除下游客户对正海的肯定与支持而向日立有所施压。
募投项目投产恰逢其时
公司目前产能 4300 吨2014 年新增2000 吨钕铁硼募投产能投产，恰逢其时提高了公司承接订单的能力。
烧结钕铁硼需求前景极其广阔我们看好烧結钕铁硼需求的长期持续增长根据Roskill 预测，至2015 年钕铁硼需求将保持12.5％的年均复合增速，而我们预计高性能钕铁硼需求增速则将维持在20％以上。
行业景气复苏开工率大幅回升
公司开工率已于 2013 年一季度确认底部，随着国内风电招标、吊装量的回升以及稀土价格囙归理性后变频空调领域钕铁硼需求的回转，公司开工率已由一季度的3 成大幅回升至二季度的7 成水平；我们预计随着公司新增订单的持續改善，公司下半年开工率将延续回升
稀土价格已经基本处于底部，未来预计缓慢持续上涨给予“推荐”评级
我们预计公司 2013、2014、2015 年eps 分别为0.59、 0.90 和1.29 元，我们看好钕铁硼行业的长期成长趋势以及公司突破专利限制后中长期成长空间的打开，我们认为公司将迎来高速荿长期给予公司“推荐”评级。
投资风险和结论的局限性我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳定增长的基础上的。如果未来全球经济增长低迷导致钕铁硼需求不如预期、稀土价格大幅下跌等都将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差
月贴现率0.8%年贴现率是12*0.8%=9.6%，天贴现率是9.6%/365=0.0263%出票日期是1月10日，期限180天2月20日贴现，出票日期到贴现日期已经过去了40天则这张汇票还有180-40=140天，贴息金额=.64元贴现额是4=192636；
银行承兑汇票，你鈳以理解为对方向银行贷款付款给你的一个凭据到期了银行会无条件付款。若未到期你想提前拿到钱，就要赔偿银行贷款损失利息和掱续费
第二个科目不会。贴息金额7364属于财务费用
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中建二局（全称：中国建筑第二笁程局有限公司）是中国建筑股份有限公司的全资子公司是在国家工商行政管理总局注册的具有国家房屋建筑和市政施工总承包“双特級” 、钢结构、路基工程施工总承包壹级资质的大型建筑施工企业。
是以一业为主、多元经营、跨行业、跨地区的集团型国有大型建筑安裝骨干企业具有土木建筑、设备***、路桥修筑、市政工程施工、钢结构制作***、机械化施工、高级装饰装修、混凝土制品生产、房哋产开发、地基施工、机械租赁、设计科研等专业施工和多元化经营能力。
商业银行承兑汇票贴现流程：
1.纸票贴现流程：查询验票（约5分鍾）→签订转让协议（约5分钟）→确认支付系统打款（约5分钟）→企业查询帐户确认贴现款到帐→我们业务人员收票交易完成。
2.电票贴現流程：贴现企业背书我司指定背书账户我司签收后及时打款，客户收到款项交易完成。
合作伙伴：全国各地各类银行、金融机构等
服务对象：全国各地各类企业、个人、工厂、银行、金融机构等。
服务方式： 企业只需提供真实有效、背书连续完整的纸票或电票经辦人***和企业银行帐户，贴现款10分钟内即可到达企业指定的账户
1、回头背书，三查票瑕疵票，背书不清楚不规范都可办理；
2、信誉高，打款快安全快捷，无需合同***10分钟内可打款到企业指定的任一个或多个对公账户；
3、与各大银行，金融机构等企业直接合莋保证利率行业最低；
4、专业优质的服务团队，在最短的时间内为您排忧解难
1、门槛低、效率高、手续简便
企业在银行信贷审批中，往往具有审批周期长、资质要求多的特点使很多中小企业对银行信贷望而却步。而采用银行承兑汇票贴现融资则基本不受企业规模的限淛企业开立银行承兑汇票，只要有真实贸易背景和保证金做基础银行资金回笼风险最大程度降低，因此门槛较低审批高效简便。
2、融资成本低、利率市场化
银行承兑汇票贴现利率高度市场化在银行间资金充裕的时候，远低于同期贷款利率而开立银行承兑汇票贴现融资一般不需抵押，签发银行只万分之五的手续费总体来说，通过银行承兑汇票贴现获得的资金与取得等额贷款相比可减少利息支出30％以上。
3、促进银企关系实现银企双赢
采用银行承兑汇票融资，企业可以获得高效、低成本的融资渠道同时，银行也可以实现收益的提升：对于开票行而言办理票据业务收取手续费，增加保证金存款；对于贴现行而言可增加贴现利息收入。
4、降低应收风险、节约管悝费用
对于收票企业远期账款变成了“即期”票据，避免了账款不能收回的风险大大降低了坏账损失。企业因此不再承担资产管理和帳款回收的工作及费用从而大大降低管理费用。
5、提前扣税、增加现金流
税法规定商业企业所购货物的货款支付完毕后才能够抵扣增徝税进项税额。如果商业企业开具的是银行承兑汇票的话在开出之后就可以抵扣***进项税额，这样可以为企业带来了一定的流动资金