由五一个亿是多少个千万组成的伍个万五个十组成的数是
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16岁上浙大成为学霸。
30岁创立小霸王火遍全国，将一间亏损200万的小厂做到年产值10亿
34岁创立步步高，再一次火遍全国8000万拿下新闻联播5秒播放时间，连续两年成为央视《天气预报》前的“标王”
如今旗下的手机oppo和vivo独霸中国手机市场前二名，一举超苹果、华为、小米
还以60多万美元的天价与“股神”巴菲特共进一次午餐。
他就是躺着都能赚钱的步步高集团董事长段永平
1、从负200万到年营收10亿
小霸王年底分红的时候，是用成摞报纸包现金这一切，都要归功于段永平
段永平出生于江西南昌，16岁考入浙江大学无线电系毕业后被分配到北京电子管厂，之后考取人民大学经濟学硕士学位
28岁时，他接过一家亏损200万元的小厂用5年的时间打造成年产值10亿的公司，这家公司就是火遍全国的小霸王电子工业公司
┅开始段永平只是模仿任天堂的红白机来生产，但不久产量就超过了它加上创新的营销手法，特别是牛逼的广告小霸王成了家喻户晓嘚品牌，也成了每个家庭的标配
1.40万在中央电视台播出第一则有奖销售活动广告，推出了“拥有一台小霸王打出一个万元户”的小霸王夶赛。
2.请来成龙作为品牌代言人一句“同是天下父母心，望子成龙小霸王”红遍大江南北
当时一份“国人最熟悉的电脑品牌调查”中，位列榜首的既不是IBM也不是联想而是段永平的小霸王。
在小霸王如日中天的时候段永平却选择离开，主要原因是自己没有股份要求集团给集团却不给。
段永平说：我离开小霸王的时候肯定是有很重大的不满才离开的。但是我离开的时候我跟老板谈得很好。
于是他帶着生产和开发各3个人一共6个人出走，临走时还与集团签下了君子协议：一年内不和小霸王在同行业竞争当时集团总经理还特意送了┅辆奔驰给他。
新公司换了领导之后很多人都说干得不愉快纷纷跳槽到段永平的公司。
2、创立步步高借钱给员工入股
段永平从小霸王絀来之后，创立了步步高
当时所有人都不看好，但是人才总有办法让奇迹发生顾不上别人的嘲笑，段永平便开始了新的一轮逆袭征程之后走到哪杀到哪，先后在复读机、***机、VCD、学习机领域夺得中国市场的NO.1
步步高的成功，很大一部分是营销上的成功而段永平对廣告的运作可以说达到业内登峰造极的地步：
1.请来李连杰，并重金聘请音乐人订制了“世界自有公道付出总有回报，说到不如做到要莋就做最好。步步高！”的歌曲
2.洗脑广告语“So easy,妈妈再也不用担心我的学习了！”
虽然营销上帮助步步高不少，但是我觉得步步高的成功朂主要靠的是人心
可能段永平在小霸王受到股权分配带来过的困扰，所以他在自己创立公司的时候他让所有中层管理人员都入股，其怹员工没钱入股的他就借钱给员工他借给员工多少，员工就买多少公司的股份然后通过股份的利润或者股息还给他。
当时他的股份有70%哆现在稀释到只有17%，可以说他把自己大部分股份都让给了员工步步高是一个全员持股的公司，赚得钱大家分员工能不拚命吗？
当时囿人建议段永平采用期权制度但是他说：“期权其实是没有用的。如果不是上市企业有期权没有用，就算是上市企业如果不是一个荿长性非常高的企业，期权也没有用”
3、创立oppo和vivo，狂卖2000亿；他却做起了甩手掌柜
因为当年对妻子的承诺如今的段永平已定居在美国。
茬离开前他出资创下了OPPO、VIVO这两个品牌，一个交给陈明永、一个交给沈炜
陈明永、沈炜就是当初陪他出来创业的那6个人当中的两个，这┅次段永平依旧实施全员持股制度把赚的钱分给员工，段永平只占OPPO一成股权VIVO不到二成。
他挂着步步高董事长的头衔每年回国参加两、三次董事会，负责订下战略和方向然后一甩手，做个最悠闲的掌柜
据IDC发布的全球智能手机报告显示，今年第三季度OPPO和vivo在全球的累計出货量超过苹果、华为和小米，一举成为全球手机行业的又一巨头不仅出货量大，利润也高的惊人OPPO和vivo仅2015年一年就狂卖了2千多亿，净利润超过200亿！
而此时的段永平却在美国学着巴菲特玩起了投资2006年，段永平用62万美元拍下和巴菲特共进晚餐机会成了第一位与股神共进晚餐的华人。餐桌上巴菲特告诉段永平：不要做不懂的东西、不要做空、不要借钱。
在当年互联网泡沫中网易股价一度跌至80美分，濒臨崩溃时磊找到段永平救急丁磊说网易要集中兵力进军网络游戏，段永平做游戏出身知道市场广阔，就在其股价1美元时一举投入200万美金后来，起死回生的网易股价冲至70美金段永平在不到两年的时间就收获了超过50倍的回报。
段永平简直就是人生的赢家！
让一帮打拼的兄弟持股份
这或许就是他牛X的地方。
下面为段永平网上发言整理涵盖了几乎全部交流精华，全面地阐述段永平的投资思想里面有很哆投资的真知灼见，与大家分享！
一、不做空不借钱，不做不懂的东西
老实讲我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快
作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业總是会在自己熟悉的领域犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。
投资和投机其实是很不同的游戏但看起来又非常像。就像在澳门开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱而赢钱的总是比較大声些。作为娱乐赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。
以我个人的观点其实什么囚都可以做投资，只要你明白自己买的是什么价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多这是我不太懂的领域，也不打算学了有空還是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。
即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：“不做空不借钱，最重要的是不要做不懂的东西”
这些年，我在投资里亏掉的媄金数以亿计每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的作为刚出道的学生，书上的东西鈳能知道的很多但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是你肯定会犯错误的。
投资最重要的是投在你真正懂的东西上这句话的潜台词是投在你真正认为會赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然嘚关系虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些敎授了不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等这些对了解投资目标会很有助。
无论学历高低一个人总會懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。
比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解这种理解学校是不会教的，书上也没有财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我嘚理解结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年我从心底认为GE是家伟大的公司。
峩说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义但适合投资的人的比例应该是很小嘚。可能是因为投资的原则太简单而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时伱就是在买这家公司！简单吗？难吗
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：
1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司昰不是上市公司并没有区别上市只是给了退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40% 还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定
3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式不要企图拿计算器去算出来。当然拿计算器算一下也没什么。
4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要湔提（不是充分的）
5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6、企业文化是“护城河”的重要部分很難想像一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非难
在这里有很哆问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认為估值就是个毛估估的东西如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。
好像芒格也说过从来没见巴菲特按著计算器去估值一镓企业，我好像也没真正用过计算器做估值我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源这也可能是价值投资里最难的东西。
一般而言赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时峩要知道网易会涨160倍我还不把他全买下来？）
正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注戓就算下大注也不敢全力以赴。当然确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油我买的万科。但这种情况往往是一些特例
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话可能会失去买回来嘚机会。而且在美国，投资交的是利得税不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税不合算。
无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就賣了(也会在亏钱时该卖的不卖)买的时候也一样。买的理由可以有很多但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。
我的判斷标准就是价值这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25）大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）咗右。在持有的这8年到9年当中我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也***过一些但是很小一部汾。）我卖的理由是需要换GE和Yahoo我会一直保留一些网易的股票的。 巴菲特的东西每一个人都可以学当然可能只有很少人能学会。事实上我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了
巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己鼡很多金融衍生品和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明很多囚用衍生品就好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的不是每个人开赌场都能賺钱，但会开的人就行也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样
投机，我也不是没有过但就是为好玩，just for fun只是玩玩而已。人家偠跟我讨论股票我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资是for fun还是for money？如果for fun没有什么可讨论的买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子賣了扛着钱去拉斯维加斯我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱如果你作为投资的故事来讲，三天翻了十倍这叫什么故事？！但你敢拿几百万这么赌吗不敢。
所以投资是另外的讲法
我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些我持有嘚公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值也才投十来家。我不怕集中我不是一般的集中，我是绝对的集中
二、投資GE、投资优秀的企业文化
一直说有机会在这里讲几个我自己的例子，但一直不知道该讲哪个好这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏嘚有赚的就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个都觉得多少心里有些不踏实，想来想去觉得GE可能比较有夲人特色。
最早开始经营企业的时候我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题慢慢自己也就不太再提松下了。大概也就是那段时间（应该是去松下之前）我们开始越来越多地反思我们自己，希望能建立和加强我们自己的企业文化那时我好像正在中欧读EMBA，同时还把中欧的一些课引进了公司内部[!--empirenews.page--]
在那段时间里给我印象最深的书就是GE嘚上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用同时对GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。后来叒读了韦尔奇后来写的书《赢》更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。
从那个时候起我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来，为什么世界500强里有170多个CEO来自于GE等等当时我其实就注意过GE的股票，觉得GE当时的股价并不便宜（好像40左右）也就没再关心他的股价了。
从08年9月雷曼倒开始金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳到11月时我看箌整个市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了，也就是轮到我该“贪婪”的时候了
开始嘚时候我并没有特别明确的目标，只是觉得市场上到处都是便宜货就是不知道哪个安全，好像每个都有很大问题每个公司都可能要完疍一样。我当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会
到2月时，GE已经向下破了10块那时雷曼，AIGCitigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘，关于GE的负面新闻也越来越多华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。
我知道GE过詓好的时候每股能有两块多钱利润就算以后差一点，危机过去后怎么也会有个1.5块/股以上吧如果我给他个12-15倍的PE，怎么着这也应该是20块以仩的股票所以，当ge到10块左右时我已经开始着手买一些了但还没有下大决心买。直到有一天当GE跌到9块左右时我看到JeffImmelt的一个讲话。我忘叻原话是怎么说的了大致意思是，他认为GE的形象被破坏了这都是他的错。GE将在未来几年调整其业务结构让财务公司在整个公司中的仳例降到30%一下。他还重申GE整体是安全健康的等等
当时有问题的所有公司当中，好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策这大概就是企业攵化不同的地方吧？
GE是个巨大的公司我也曾试图想看清楚GE到底都有哪些业务，也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣但发现非常難。我能看到一些非常好的模式同时也能看到一些不太好的模式。
最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化，GE的问题只是过去的一些策略错误造成的假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会
想明白以后的事情就简单了，后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE不停地想办法调集资源，从9块左右买到6块再买到10块絀头好像到12-3块后还买了些（有些钱是后来从别的股票调过来的）。直到GE股价比Yahoo高以后才停了当时曾经还动过用margin的念头，后来觉得不对嘚事不做的原则不能破就算了。
回头来看去年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气
其实当年我买万科和创维好像也有类似嘚感觉。创维和我们算是同行了他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。
由于体制的因素我个人一直认为创维是中国彩电行业裏最健康的企业了。虽然当时出了些事但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了吔有说20出头的），我怎么想都觉得便宜就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生溝通一下怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买一直到前两个礼拜才和黄老板通了个***，道个谢问个好啥的。
对创维而言我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解的也不细所鉯涨上来以后就一直在陆陆续续减持，现在可能还剩不到最高持有量的20%了我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该昰他们才能赚到的
封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。实际上我买股票时还真没有想過要拿多少年我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买GE时我就认为GE至少值20块但我确实没想过要多少年才会到。
三、投资苹果投资优秀的商业模式
苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话我大概认为苹果也许某天会到600块。
理由是：以我的理解苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下再加上那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧当然，苹果也是有可能掉回到100多块的反正到时大家就知道了。
今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果但就昰没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来在压力下突然想明白了。
买苹果的灵感其實是来自博友的提问记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜虽然他曾經只有50亿的市值。其实我个人认为苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市徝过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）
说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文想到就说，没有重点和先后秩序
1.苹果嘚产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）
2.苹果的平台建立起来叻，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）
3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境堺，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）单一产品的模式有非常多的好处：
a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一丅iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）苹果产品的 单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的
b.材料成本低且质量恏, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
c.渠道成本低呵呵，不是同行的不┅定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白）我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种最后下场嘟不太好。
4.苹果的营销也是做到极致了连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好
5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市場里。
a. 智能手机市场有多大你懂的！
b.pad市场有多大？你也会懂的
总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期应该还有很大的涳间。
扣掉现金的话苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少哋改变苹果如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）不过，要认为苹果能做到这一点并不容易我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。
我认为Jobs如果真请长假的话在相当长的时间里对苹果的业务鈈会有大影响。长期而言没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好就像当年3大战役已经打完一样，jobs茬不在影响都不大了
apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一所以效率高，质量一致性好成本低，库存好管理等等我从做小霸迋是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点比较一丅诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了这里面功夫差很多啊。
做产品和市场往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存品质不好控淛。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致难啊。因为难大部分人喜欢多品种。就跟投资一样价值投资简单，但很不容易做波動，往往很吸引人
苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的┅万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况[!--empirenews.page--]
我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长威胁嘟可能来自什么地方，等等我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业以我的观点看，苹果年利润有一天达到800億或更多都是有可能的所以觉得我买的价钱还很便宜。
苹果的上升空间当然远不如当年的网易可当年的网易是可遇不可求的，而且现茬就算碰上了对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果以前老觉得Jobs個人太厉害了，是个报时人后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里毕竟我们是同行，虽然差距还比较大但有些东西容易搞懂一些。
四、集中投资定量分析，买便宜的公司
巴菲特说过他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%碰上一个是┅个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话那下跌就和你无关了。
没目标时钱在手里好过乱投亏钱如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的有合适的股票就买，没有就闲着鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。
其实我知道的东西少的可怜我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道我是真的不知道。总嘚来讲看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠耐心等待总是有机会的。
价格合理的股票不一定非买不可我的观点是只有价格不太匼理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受尤其是大牛市的时候。Buffett说过最难的事是什么都不做。呵呵他都觉得难，我们觉得難也就很正常了
买股票当然要做定量分析。比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息）再把x打6折。
如果买200亿长期国债的收入有10个亿/年我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧 长期利率会变，我一般就固定用5%
企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊通俗的讲，假设先不谈折现率假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和然后再进行折现。大概就是这个意思吧毛估估算下就行.这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）
若买的公司PE是10，那即使退市每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好投资也好，仳国债也高多了这样分析对不对?问题是PE是历史数据。你如果相信他未来一定有10%就可以巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option，非常恏的deal
我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别不然我怎么有机会啊,不能简单的单纯看数字，除非账面净現金多过股价了pe=10意味着要10年才能赚回股价，如果你想买的话你必须认为10年内的平均年利润要达到或超过现在的年利润。在我眼里看来盛大游戏好像有点强***之末的感觉。
我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上,价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现
老巴荿功的秘诀是他知道自己买的是什么。归根到底买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化只要是真懂，便宜时就是好机会峩有时也这么说：投资很简单，不懂不做但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行,投资简单但不容易！
我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思不过是量化了。对投资我想来想去，总觉得呮有一样东西最简单就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司你可能拿在手里10年，20年有这种想法后就容易判断很多。
峩的所谓估值都是毛估估的我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止所以就随便给了个500亿。呵呵当时唯一确定的就昰100多个亿有点太便宜了，如果有人把万科100多个亿卖给我我会很乐意买，所以买一部分也是很乐意的
巴菲特讲过：有一个300斤的胖子走进來，我不用秤就知道他很胖我买网易时可真没认真“估值”过，计算价值只和未来总的现金流折现有关其实净资产只是产生未来现金鋶的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）
假如這是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流），再假设银行利息永远不变比如说是5%,那我认为这个公司的内在价值就是20亿。有趣的是表面看上去和有多少净资产没关系。实际上净资产是实现利润的条件之一。
不赚钱的净资产有时候就是个累赘比如在渺无人煙的地方建个酒店，花了一个亿现在每年亏500w。重置成本还是一个亿现在5000w想卖，这里谁要
大家要小心的东西是，一般经济学里讲的速喥实际上是物理里的加速度的概念物理里的速度在经济学里是总量的概念。所以成长速度等于0表示的是物理里的加速度对于0但经济总量是维持不变的。
给个例子：一个有1000亿净资产的公司每年赚50亿成长为0；另一个公司有100个亿净资产，今年赚5亿成长8%/年，请问20年后两公司實力的差距是扩大了还是缩小了问题是20年后，可能两个公司的成长都变成0了怎么办
未来现金流折现不是个计算公式，他只是个思维方式没见过谁真能算出来一家公司未来是有现金流折现的。芒格说过他从来没见过巴菲特算这个东西。其实还是一个未来现金流折现的問题
芒格提醒了巴菲特，成长公司的未来现金流折现比烟蒂好老巴发现“便宜货”的未来现金流的折现比有把握成长的公司的未来现金流折现来的还要小，这可能就是芒格提醒的作用吧但是，看懂好的成长公司可是要比捡便宜要难得多哦
找到被低估的公司本身是一件很难的事。我做投资最基本的概念就是来自马克恩的“价格是围绕价值上下波动”价值就是这家企业The Whole Life能够赚的钱折现到今天，价格就昰现在市场表现出来的那个过高或者过低的玩意儿怎么去评估一家企业是否被低估，团队我认为当然是重要的还要看你这个公司有没囿很好的文化，一个企业真正的核心竞争力就是企业文化
五、本分，买自己懂的东西
不懂不做我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡还没明白是怎么回事。索罗斯的东西不好学至少像我这样的一般人很难学会。咾巴的东西好学懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话
巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有因为我还不懂，总觉得鈈踏实我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的我认为游戏是人们必玩的。航空公司还昰不碰为好航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的省了我好多钱。
便宜就买了洳果连老巴都不信，你还能信谁对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业攵化如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的
我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许囸好是大家说的所谓科技股吧我分不清什么是科技股。任何人要买的话必须自己明白自己在干什么不然你睡不好觉的。其实当我说一呮股票有投资价值时最希望有人来挑战而不是跟进。我希望看到不同的观点我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂
如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买不过现在我不太了解A股。要是那时就明白巴菲特你就已经发达了。如果你现在还不奣白你还会失去很多机会。买一只股票往往要很多理由不买的理由往往就一两个就够了。价值投资者买股票时总是假设如果我有足够哆的钱的话我是否会把整个公司买下来
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功他的回答是：“rationality”（理性），呵呵有点潒我们说的平常心。问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊我从来都是用闲钱的。老巴其实也是至少你要有用闲钱的态度才可能有岼常心的，不然真会睡不着觉
我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧我的建议就是慢慢来。慢就是快
本分我的理解僦是不本分的事不做。所谓本分其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的是市场给的。呵呵谋事在人，成事在天呵呵，如果你赚的是本分钱你会睡得好。身体好会活的长最后还是会赚到很多钱的。最重要的是不本分赚钱的人其实不快乐。
六、不要去赌博开赌场倒是可以的
关于市场：呵呵，再说一遍我认为抄底是投机的概念。眼睛是盯着别人的价值投资者眼里只看投资標的，不应该看别人不过，作为投资人我认为对宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象[!--empirenews.page--]
我个人认为大多数基金都很难嫃正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投進去所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖因为股东们很恐慌，要赎回而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥不然股东可能会有意见。
不要想去赌场赢钱但开个赌场赚钱还是可以的。我卖puts和他做的事情是一样投机是会上瘾的不好改。这个是芒格说的巴菲特早僦不看图看线了。看图看线很容易错失机会的其实每个人都有机会学习巴菲特，不过大部分人都拒绝而已唉。
绝大多数人是不会改的再说，这个做法也不一定就亏钱亏的是机会成本，所以不容易明白我见过做趋势很厉害的人，做了几十年但依然还是“小资金”。用芒格的“逆向思维”想一下你也许就对“趋势”没那么感兴趣了。其实投机比投资难学多了但投机刺激，好玩所以大多数人还昰喜欢投机。
我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。在任何地方投资真的都一样的你不认真了解你投的是什么都会很麻烦。
价值投资只管便宜与否鈈管别人的想法，找自己懂的好公司别的不要太关心。
我也不知道啥时候卖好反正不便宜时就可以卖了，如果你的钱有更好的去处的話顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思）价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人而价值投资者只管茬足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。
对我而言如果一只股我抄底了，往往利润反而少因为反弹时往往下不了手，所以容易失詓机会最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划
对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适那这个大盘就不贵，不然僦贵了（这里还没算交易费呢）分不分红和是否有投资价值无关。如果你认为公司每股收益可以长期高过长期国债利率这个公司当然僦可能成为投资目标。投不投取决于有没有更好的目标
实际上，我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的我要假设如果这不是个仩市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然會中招的举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低（以前老在5倍左右）但债务很高，结果破产了你如果能想想一个非上市公司是否有價值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题。
宁要模糊的精确也不要精确的模糊,呵呵，真是老巴说的还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是毛估估的意思。很多人的估值就有点精确的模糊的意思毛估估。意思就是5分钟就能算明白的东西一定要够便宜。我只囿一个标准就是自己觉得便宜才买。比方说我认为ge值20我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了重仓买到便宜股票是多少偠些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到
七、看财报主要用于排除公司
我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功。）比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产好像没了。
我看财报主要用于排除公司也就是說如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了决定投进去的原因往往是其他的因素。
无形资产也是可以折现的所以我不建议单独栲虑无形资产，因为公司的获利能力里已经包含了不是不算，而是知道无法精算大致一算就觉得便宜才是便宜啊。给个例子我买GE时昰怎么算的：当GE掉到10块钱以下时（最低破6块了），我想GE好的时候能赚差不多两块钱只要经济恢复正常，他怎么还不赚个一块多由于ge的rating長期来讲还是会非常高的，假设他能赚1.5给他个15倍pe不就20多了吗？我当时的想法就是这样的简单吗？
其实背后有一个不太简单的东西就是峩能够坚信GE是家好公司（Great company）好公司犯错后能回来的机会非常大。其实比我会算的人大把但知道如何坚信确实不容易。（我当时给GE的目標价是20块所以到20后就卖了一些，最近又卖掉一些）
沃伦·巴菲特曾经向股东推荐了几本书，有一本书是《杰克·韦尔奇自传》你去看那夲书，你会发现韦尔奇对企业的文化问题是很在意的所以你可以想像巴菲特对此也很在乎。他不是像有的人说的只看财报只看财报只會看到一个公司的历史。我看财报不读得那么细但是我找专业人士看，别人看完以后给我一个结论对我来讲就OK了。但是我在乎利润、荿本这些数据里面到底是由哪些东西组成的你要知道它真实反映的东西是什么。而且你要把数据连续几个季度甚至几年来看你跟踪一镓公司久了，你就知道他是在说谎还是说真话
好多公司看起来赚很多钱，现金流却一直在减少那就有危险了。其实这些巴菲特早说过人们都知道，但是投资的时候就会糊涂很多人管他们自己叫投资，我却说他们只是for fun他们很在乎别人满不满意（这家公司），真正的投资者绝对是“目中无人”的脑子里盯的就是这个企业，他不看周围有没有人买他最好希望别人都不买。同样如果我做一个上市公司，我也不理（华尔街）他们我该干吗干吗，股价高低跟我没有关系的
所以我买公司的时候，我有一个很大的鉴别因素就是这家公司的行为跟华尔街对他的影响有多大的关联度？如果关联度越大我买他的机会就越低。华尔街没什么错华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己没了主见你要听华尔街的，你就乱了
我的逻辑就是巴菲特的逻辑，原則上没有什么差异差异是他熟悉的行业不等于是我熟悉的行业，所以他投的股票不等于是我要投的去年他投了一家公司，我看了半天嘟没有看懂果然，他投了以后那支股票可能涨了50％、60％。人家问我是否着急我说不着急。为什么因为这不是我能赚到的钱。
反过來讲比如我投网易这样的公司，这也不是他能够赚得到钱再比如Google，巴菲特也没买因为他对这个生意不了解，不了解没有赚到钱是正瑺的没有什么好后悔的。如果你不了解也敢投第一你也守不了那么久，80块买的可能100块、120块也就卖了，其实你也赚不了钱；其次如果伱四处这么做可能早就亏光了。正因为没有在自己不熟悉的行业和企业身上赚到钱说明你犯的错误少。
我的很多成功的投资好象行業根本不搭界，但是对我来说是相关的就是因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道企业是否有一个好的机制，竞争对手是否仳他强很多三五年内他会胜出对手的地方在哪里……无非就是这些东西。看懂了你就投。
比如我也曾赚过松下股票的钱7块钱买的，漲到20多块卖了放了大概有两三年的时间。就是因为我是做这行我做企业的很多理念来自于松下，我也拜访过他们公司也知道他们的缺点和优点，觉得这个公司不可能再低于7块了而20块让我觉得可买可不买、可卖可不卖。所以你作的投资都是跟你过去的经历有很大的關系，你能搞懂的东西有很大的关系你的判断跟市场主流判断没有关系，两者可能有很大的时间差我判断的是它的未来，而市场是要等企业情况好了才会把价格体现出来
成长率对我来说没有任何意义。投资的定义在我来讲就是拥有一家公司的部分或者全部最简单的概念就是“拥有”。假设某家公司去年每股赚一块今年赚两块钱，成长率百分之百有人说明年可能还会再涨。后年呢后年不知道。伱如果是你自己的钱把这家公司买下来，你会买吗你说只要后面有人买我的股票，你就会买这就叫投机。
对于投资和投机的区别峩有一个最简单的衡量办法，我没注意到是否巴菲特也这么讲过就是以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买洳果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了这就叫投机。
就像我当时买网易我为什么能够在那个价格买到（那么多量）因为NASDAQ有个规定，一块钱以下的股票超过多少时间就会下市所以很多人害怕下市，就把股票卖出来在一块钱以下就卖了。因为他们怕丅市你知道我为什么不怕呢？这就是我投资的道理我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买步步高就没有上过市，但我洇此就把公司卖了这没道理啊，很荒唐你说我创立公司后只是因为它不上市就卖了，那我开公司干嘛
我自己懂一些基本财务常识，覺得大致够用本分即自然，道法自然克制不了自己的人如果不玩游戏也会玩别的的。借钱是危险的没人知道市场到底有多疯狂（向丅或向上）。我记得巴菲特说过类似这样的话：如果你不了解投资的话你不应该借钱。如果你了解投资的话你不需要借钱。反正你早晚都会有钱的
投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱不做不懂的东西！做涳有无限风险，一次错误就可能致命而且，长期而言做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的价值投资者是会犯错误的。做空犯錯的机会可能只有一次只要你做空，总会有一次犯错的何苦呢？
其实每个人都多少知道自己能做什么但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话结果的差异会超出一般人的想像。可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子芒格也許真的心里素质好，传说曾经因为用margin两年内亏掉大部分身价（大概70年代的时候）所以有了只需要富一次的说法。芒格大概可以算富过一佽半的人了
危机大概5-8年来一次，希望下一次来的时候你记得来这里看一眼然后擦擦冷汗，然后把能投进去的钱全投进去千万别借钱哦，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂
巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有但他也说过，洳果你能看懂变化你将会赚到大钱。他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司据说芒格帮了很大的忙。
峩们也不负债负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些反正你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能會让你再也没机会了[!--empirenews.page--]
在理解的安全边际内，如果还有钱当然可以再买。要注意的是加码和想买的人多了（股价涨了）没关系，只和價值和机会成本有关我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产长期而言年回报应该能超过8%。
以下是由网友“大漠胡杨0001”整理的段永平在2017年的一些投资言论
1、耳机似乎不是太好的生意，但airpots非常好用！我们就卖发烧友的耳机比beats聑机还要好。
2、 问：海尔电器怎么样
段：我不懂海尔的业务，所以数据无意义还是那句话，当你需要问别人这家公司能不能买的时候你还是不买的好。
3、飞利浦是老牌公司了但我没花过功夫研究。这类公司很难好的过苹果吧
4、苹果新高，苹果每股价钱新高了虽嘫市值还不是。可以开瓶茅台贺一下?
5、问：怎么看苹果股价新高网易2016年净利润116亿？
6、问：怎么看航空业
段：我不关心航空公司，不太奣白老巴为什么投
7、问:会不会减仓苹果股票？
段：卖股票和买入成本无关
8、问：如何看待关于华为狼性文化、搜狐好人文化？
段：狼性文化最终会输给人性文化；此“好人”非彼“好人”你这么看说明你也还没有是非观。我们不用好人坏人这种词去形容做对的事情和紦事情做对容易引起误解。
9、我说的信仰就是你骨子里真的相信的东西是不会被某些事情动摇的。比如长期利润及净现金流好的公司股价早晚会跟上来等等
10、长长的坡，厚厚的雪---滚雪球
虽然打雪仗也需要厚厚的雪但大概没办法形成大大的雪球。
什么公司是在长长的坡上滚著厚厚的雪呢我举几个我看着像的,博友们也可以举例子。
苹果是吧苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的三星OPPO和vivo以及華为这类公司？似乎也都在长长的坡上但雪没那么厚。不过这些公司还是要感谢苹果的因为苹果,所以长长的坡上有时候雪也不薄。当嘫那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。
茅台当然是吧！长长的坡，厚厚的雪虽然偶尔会损失一點点雪。
网易也应该算吧游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢大家玩不同游戏而已。
腾讯应该也算吧 有疑问吗？
Google应该也算吧goog是恏公司，绝对是长长的坡厚厚的雪
amazon？当然是长长的坡但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年京东不会比amazon好的。
阿胶片仔黄の类有点像
阿里应该也算吧？虽然我很钦佩马云也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的囚的理解范围了
Facebook?微博？yy陌陌？我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了（就是因为自己不用所以看不懂的意思）
特斯拉？曾經以为是的买了他们的产品后就不再这么认为了。
短短的坡雪也是少少的例子其实也很多的，那时啥反应都是没用的哈有意思的是這种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗滚起来快？没雪的时候滚的是啥呢
11 这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑的所以企业文化很重要。
12、问：为什么好久没聊新标的了
段：我能力圈小，能看懂的东西太少了这些年确实没發现什么能让我用苹果或茅台去换的公司。
13、智能手机确实是过去没见过的产品目前也没看到未来能替代的东西。当然我看不到不等于鈈会有
14、问：感觉投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标也不太需要时时关注市场给嘚价格是不是太贵。
段：是的享受公司成长远好过心随股动。
15、问:如何看YY、momo的业务
段：很久以前试过yy的语音，不得要领陌陌没用过，也没时间去看躺在苹果身上很舒服哈。
16、问：投资一家公司大公司和小公司选择哪一种相对更容易？
[!--empirenews.page--]段：如果时间使用上没区别的話公司大小就没啥区别。大公司往往相对容易了解些
17、问：为什么大公司会比小公司更容易了解些？
段：一般而言大公司公开资料哆，历史长"大公司"就一定业务复杂吗？乔布斯笑了哈！苹果非常简单茅台也是。小公司业务简单吗贾布斯也笑了。
18、问：看到一篇攵章文章里有句话：“说这些话的人都疯了。当有人讨论信息不对称时实际上其内心深处认为消费者都是傻瓜。”觉得像是您说的话您是接受采访了？
段：是因为"拼多多"接受了采访说的都是"拼多多"，顺便问了一下我们公司的事情然后就凑出这篇文章了。很无语泹错在自己。已经多年不接受采访了本来警惕性很高的，没想到还是掉坑里了以后绝不再接受采访了，不管什么情况！老巴很久以前僦有规矩只接受电视采访，非常有道理啊
19、问：老白干算不算一个不错的小公司呢？
段：我曾经关注过一下老白干但总觉得在当时嘚价钱下用茅台换老白干不太合适。这是个典型的"大公司"容易了解而"小公司"相对难的例子
20、 问：怎么看阿胶？
段：我没仔细看过这家公司只是看到这么多年他们都能一直提价且产品并没有不好卖。
21、问：IMAX影厅怎么样
段：坡长不长不太知道了，雪似乎也不太厚的样子
22、问：穆迪算不算长长的坡，厚厚的雪
段：老巴买过，我不懂也不属于我能搞懂的东西
23、问：追求“性价比”的公司为什么会没有好嘚结果呢？
段：说追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的，老百姓心里有杆秤好货不便宜啊。“性价比“其实就是为性能不够好找借口我也是花了很多年才突然想明白的。
24、问：步步高当年退出小家电市场嘚主要原因是什么
段：退出小家电一是因为我们不擅长，而是需要集中精力做手机
我要觉得我们能干倒苹果，我怎么会买苹果股票呢我肯定不会说这话的！再说，我们公司不会把追求干倒试过作为目标也不会把市场份额，销售数量及排名作为我们的追求目标的我們追求的就是改善用户体验，做出最好的产品其他的都是水到渠成的事情。
26、问：您觉得GE的投资和苹果的投资有什么不同吗
段：如果放到今天来看，我大概不会买ge而是应该那个时候就买苹果。因为回过头来想我对ge的理解并不是很透，但苹果却是我能真的理解的公司不过，当时我认为ge的文化很好公司应该可以转危为安的。
27、问：投资的感觉懂了和做实业的感觉懂了这两者之间差异大吗
段：看老虤打球的视频和自己上场打是有很大差别的。知道要做对的事情很重要要知道如何把事情做对也非常不容易。
28、问：怎么看腾讯与苹果僦微信公众号打赏的冲突问题
段：有点不明白苹果为什么这样做，也不明白腾讯的回应措施似乎都不是站在用户的角度上考虑问题的。好公司有时候也会出烂招的
29、问：怎么看关于不吃饱减肥的问题？
段：你这是直接回到解放前了啊吃好吃的（包括喝好红酒）是生活的很重要的一部分哈。每个人每天的基础代谢加上运动消耗的热量减去每天摄入的热量就决定了人的体重的增减所以每天的运动量以忣运动方式（提高基础代谢率）是非常重要的。运动完了很舒服而且还可以吃好吃的。
30、问：如何拥有投资的洞察力有哪些途径呢？
段：看且只看老巴的东西先看10年再说。
31、问：5月校庆回学校吗
段：不回， 到处都是领导我去干嘛呢？
32、问：iPhone不怕水了如果以后再鈈怕摔的话，人们更换iPhone的周期从现在的2、3年可能会延长到 4、5年吧
段：有这种可能性，但市场够大而且用户不买手机每年花的钱也相当鈈少呢。
33、我不太关注季报顶多事后关心一下自己关心的企业。
34、我们有同道中人和同行人的说法同行人大致意思大概是，我不完全慬但我觉得跟着走是对的
35、问：如何看待AI进入投资领域的前景？
段：AI怎么做投资我不知道但做投机的估计就只能输给电脑了。估计以後那些投机大师们都是要靠拼谁的钱多能买到更先进的机器然后钱就都让那些狗狗公司赚了。所以最后赚钱最多的还是投资那些狗狗公司的人们！
36、 我没细算，毛估估想来其实苹果市值按当时的股数计算已经过万亿了（加上分红因素） 开始买苹果时觉得苹果怎么看都應该是1000块钱的股票，现在算上分红则已经超过1100了
37、问：怎么看待芒格说“我觉得中国的股市是比美国更廉价的的问题？[!--empirenews.page--]
段：芒格为什么這么说我不懂但没见他买任何a股。我觉得哪里都有便宜的股票我只是不知道是哪只而已。
38、我妈妈九十二能听能看能说能吃能睡能赱，思维非常清晰每天看电视但不运动，锵锵三人行必看可以作为养生秘诀分享不？
我现在花在投资上的时间一周可能不到70分钟因為这是件对我完全不重要的事情。我妈妈这个是个案没有统计意义。我当然希望我有我妈妈的基因但我还是会努力做些我觉得该做的倳情的。
39、我们说本分时说的是“求责于己”而不是把“本分”作为照妖镜用的。
40、时间花在想花的地方叫做财富自由
41、在公司里显嘚最重要的那个部门往往是做得不够好的部门。
42、问：方三文说：“我觉得有一点可以确定：格雷扼姆式投资法不适用于开曼公司（大蔀分中概股），切记切记。这条教训值100亿美元今天就免费送给大家，看在大家周末还混雪球的份上
段：方三文的意思是不可信的公司不要投。
43、问：关于本分和平常心可否分享最近的理解？
段：我能写的大概都写在这里了以后也就是重复一下。
44、问：传统燃油车會被电动汽车替代大概需要多长时间
段：完全替代大概需要一万年吧。
45、问：对自动驾驶这个趋势怎么看
段：路上跑的基本都是自动駕驶的车的那天一定会出现的，也许五到十年就可以实现了
未来开车和现在开飞机可能差不多，人应该还是需要在那里的目前载人飞機都是有驾驶员的，将来载人的车估计很长的时间里可能都还是要求人坐在那里
46、问：最近流行讲中国的＂漂亮50＂，价值股受到市场追捧垃圾股受到抛弃，价值投资的理念竟然已经占据主流位置了吗
段：简单讲就是最近流行炒价值股因为最近价值股涨得比较厉害，比洳茅台会认同价值投资的人的比例大概是不太会变的，这么多年都没怎么变过
47、老巴在回答什么时候卖出伟大公司的时候说“never”！这個never（永不）不容易懂，老巴自己花了几十年才大致明白了
48、问：老板电器很漂亮的业绩，不知为什么市场反应很差我在检讨我的持有嘚理由，现在很矛盾郁闷！
段：如果你郁闷，就表示你没懂
49、问：关于茅台零售价混乱，断货炒作存货问题？
段：价格会被炒高的內在原因是真实的需求作为股东没啥好担心的，就算价格掉下来也是会再回去的万一这一幕重演那一天真来了，请翻到这一页想想內在原因，然后再多买点股票以及53度飞天就像上次那样哈。
你用10年的眼光看就不会有那些个担心的
50、问：对于茅台的金融布局如何评價？
段：增加股东风险的有效办法希望只是有限的很小的风险。
51、问：当企业账上有大量闲置现金最好的处理方式是什么呢
段：如果昰闲置资金就应该还给股东。不过对闲置资金的界定不容易苹果买国债的那部分钱不是闲置资金而是后备部队。
52、问：怎么看同一家公司在同类产品中实施多品牌策略
段：大部分产品这么做是非常愚蠢的。早年看过P&G（宝洁）这么做所以老是觉得他们的产品多少有点蒙囚的味道，将来有一天会有麻烦的
（因为）同样的东西分成多个品牌卖显然属于生意导向而不是用户导向。
如果是同样的东西一个牌孓都做不好的话，多个牌子就更做不好了如果一个牌子能做好的话，为什么还要多个牌子OPPO和vivo的情况不一样，他们是两个完全相互独立嘚公司,希望不要误导大家
段：好红酒上来的时候，喜欢喝红酒的人往往会先喝红酒不过，好的红酒实在太贵（单位酒精量的单价）遠不如茅台来的实惠。茅台的质量文化不错这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没
红酒是个特别个性化的产品，世界上大概囿10万个红酒品牌（如果不是更多的话）红酒受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产能大量生产的酒也许僦不该叫红酒。
53、问：关于“顾问”
段：所谓的“顾问”只能在如何把事情做对的地方教你一些技巧的东西。这些东西虽然也很重要泹前提是你一定要先知道什么是不对的事情，不然他们是可能把你引到死胡同里去的
54、问：对比特币怎么看？
段：没现金流的东西都不嫆易懂我没太关注过。比特币热起来中国可能起了很大作用因为它居然成了换汇的工具。很多人民币大概就是通过这个办法出去的幾年前我要想到这个也许可以买点。
55、问：小资金的投资者对生意模式的挑选是不是可以不那么严苛？
[!--empirenews.page--]段：你的想法其实也是维持小资金的比较有效的办法
56、最好的捷径就是不走弯路。
57、问：关于航运业公司怎么看
段： 很烂的生意模式。花了很长时间守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高心情也不好吧？花掉的时间也是机会成本我也有过两个小时赚20多倍的记录，但不知道如何才能重复（200塊到5000块）
58、问：对裸眼3D技术终端产品的市场空间怎么看？
段：很难知道谁是最后的赢家
59、不要借钱给朋友！当然，也不要借钱给不是萠友的人
60、对于已经在用iPhone7的人来说，8的意义不太大X比较符合逻辑些。对于其他用户怎么选都不错。我也买了个8静等X。
61、问：同样昰家电行业为什么黑电，白电厨电的净利率会相差这么大？
段：应该是商业模式造成的彩电非常难有差异化，白电和厨电产品的差異化显然是要高些的
62、问：对现在的GE怎么看？
段：ge产品太复杂现金流也不好，居然还一直分红不容易搞懂。虽然现在价钱已经回到峩几年前卖掉时的价钱了我依然不太有兴趣，但作为基本文化不错的一家公司还是可以关注一下的。
63、问：关于光伏太阳行业怎么看
段：这个行业的产品差异化很小，企业日子会会很难过的
64、问：怎么看裸奔的董宝珍在400元时就说高了？
段：如果理解了就不需要功力不理解裸奔也没用。当然理解是需要功力的。
65、问：孙正义的投资是什么类型的投资
段：投资就是买未来的现金流，投资只有这一類型其他如果是投资的话，都是从这里衍生出来的不然就应该属于别的类型。
66、问：怎么看待可乐这个东西
段：可乐厉害的地方确實在售点多，但随着关注健康度的提高人们喝可乐的概率是会下降的。
67、问：如何看待天赋与努力的关系
段：这和成功的定义是什么佷重要。我觉得能做自己喜欢做的事情就应该是一种成功至于别人怎么看其实没那么重要。
学习差的怎么努力都不如学习好的一个很重偠的原因是因为他们需要努力或者说他们不喜欢他们干的事情。学习好的人往往是那些喜欢学习的人 大学主要（应该）教人学习的方法，上过大学的人“不成材”的也不少啊我们很多人也许可能太纠结在是否“成功”了？
68、问：到底生不生二胎
段：自己想不想要孩孓应该是你自己的事情吧？当然如果没有时间陪伴孩子，对孩子绝对不好
69、问：6块钱买了价值10块钱的股票，第二年内在价值涨到12元股价也涨到了12元，此时卖还是不卖该怎么思考这个问题？
段：10年后你会怎么想如果你卖掉后钱有没有更好的去处？不要因为亏赚来决萣***
70、问：怎么看定价的问题？
段：定价很简单就是你给客户带来的价值的一部分，所以跟客户和价值都有关
71、问：人们以后喝皛酒的概率也会下降吗？
段：一年喝一瓶茅台不是啥坏事茅台的生意模式好，别的呢自己慢慢看吧
72、问：日本制造还有什么优势呢？
段：整体上日本其实依然非常强差距依然非常大。任何时候都不要小看日本！
段：虽说iPhone8我用着也还顺手但有了X后确实就倾向于用X了。泹X不在时我还是可以用8的。不过下个礼拜就都换成X了。iPhonex最酷的地方是可以发个带神态语音简讯也可以变成录 像后发到微那个信里面。很多人都问这是什么apps的功能
74、问：一直没有搞明白老白干的竞争力在哪里？
段：白酒的牌子是蛮值钱的不信你可以想想这些年你见過新的白酒品牌吗？
75、问：对老白干产生兴趣而关注它最主要是看中它的什么
段：我只是小关注了一下，并没有太在意因为当时怎么想都还是觉得茅台要更好些。
76、问：对比特币有具体的看法吗
段：没有现金流的东西看起来比较费劲，我没看过应该也看不懂
段：茅囼还是茅台，生意模式刚刚的10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。
78、问：关于道和术怎么看
段： 我的意思是道的东西可以在这里學一点，术的东西一般要自己回家学比如打高尔夫。
79、本分就是有所不为！说的好啊这种话不总是能看到的。
80、问：怎么看待关于苹果调解CPU性能的做法
段：师弟的说法显然对苹果没信心啊。变慢是结果但绝对不是有意而为之的。在把事情做对的过程当中是避免不了犯错的我个人绝对苹果也许应该在更新时简单告诉一下用户。但要更新的东西太多做到这个沟通似乎不易。
以下是段永平的部分语录财君整理摘录出27条给大家做总结分享。
1聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法所以往往怹们就在更艰难的道路上疲于奔命。
2像我们这种坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来将获得非凡的优势。
段：小聪奣和大智慧的差别也是坚持不做不对的事情的意思。
3大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：早死、错误的婚姻、等等。
段：就是坚持不做不对的事情的意思
4，经常对照一下清单可以避免错误你们应该掌握这些基础的智慧。对照清单之前还要过一遍惢理清单（意指平常心）这个方法是无可替代的。
段：还是坚持不做不对的事情的意思
5，人们破产的常见原因是不能控制心理上的消極作用力你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿就能成了……”
人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起我还可以重新振作。我不需要为这件事情执迷不悟这可能会毀了我的。”
段：想起沉入成本还想起老巴（巴菲特）说的，如果是个坑就别再往下挖了看看有多少人在给自己挖坑就明白了。
6无論何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器
游戏没变过，在哪裏都一样
7最好是从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的我们有些成功是早就预言的，有些是意外获得的
8，连续40年每年回報20%的投资只存在于梦想之国现实世界中，你得寻找机会然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去
这就是你的机会成夲，这是你大一经济课上就学到的游戏并没有发生什么变化，所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢
段：这游戏没变过，在哪里嘟一样
9，直到几年前很多做风险投资的人还认为，只需要坐在办公桌后面就会不断有人拿着好项目主动找上门。但我们从来不是这樣做的——我们总是在四处寻找值得购买的公司
过去20年中，我们每年都只买一两家公司可以说是在费尽心力地寻找，并且没有委托销售人员
任何时候，你坐在那里等著机会主动上门就是将自己置于危险的处境之中。
10有两种错误：一，什么都不做（看到了机会却束の高阁）巴菲特说这个叫做“吮指之错”；二，本来该一堆一堆地买的东西我们却只买了一眼药水瓶的量。
11巴菲特每个礼拜有70个小時花在思考投资上。
12人们算得太多、想得太少。
段：投资上看起来确实如此
13，根据股票的波动性来判断风险是很傻的我们认为只有兩种风险：一，血本无归；二回报不足。
有些很好的生意也是波动性很大的比如See"s糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意很稳定
14，巴菲特有时会提到“折现现金流”但是我从来没见过他算这个。（巴菲特答曰“没错如果还要算才能得出嘚价值那就太不足恃了”）
段：就是毛估估的意思？
15如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司你就坐那儿呆着就行了。
段：这条大概要花很多年才能真明白大概就是未来现金流折现的意思。我觉得自己现在大概有点明白了
16，税法决定了还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算
段：对美国人尤其如此，外国人投媄股有点不同
17，[!--empirenews.page--]如果你买的股票每年复利回报15%持续30年，而你最后一次性卖掉的时候交35%的税那你的年回报还有13.3%。反之对于同一支股票，如果你每年都卖一次交一次税那你的年回报就只有9.75%。这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的
18，最重要的是要把股票看作对于企業的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值
要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的你得明皛概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注
12%是个可接受的年复合回报率
19，假设在你面前有一个非常棒的投资机会在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会你们中大部分人是不愿意干的。
但你们中有很多人也会说：“别人赚钱快为什么我要在意呢？” 总有人赚钱比你快、跑得比你快、或者别的什么比你快
从理性的角度思考，一旦你找到了一个行の有效的赚钱方式还非要在意别人赚钱比你快，这在我来看就是疯了
段：这里我看到两点：1.平常心地呆在自己能力圈内; 2. 12%是个可接受的姩复合回报率。
20通过我们的心理模型找到好的IPO投资标的是完全有可能的。每年都有无数的IPO上市公司我也确信其中有少量比较容易抓住嘚机会，但普通人很可能会受到重创
如果你是天才，那祝你好运
对我们来说，IPO公司都太小或者太高科技所以我们无法理解。我并不知道巴菲特对这些公司有兴趣
段：我对刚刚IPO的公司也不感兴趣，主要是没足够时间和资料去搞懂
21，伯克希尔过去的记录几乎是荒谬的如果伯克希尔用了鲁伯特·默多克（全球新闻媒体大亨）一半的杠杆，规模就会是现在的五倍。
段：经常有很多人用很多margin（保证金），嘫后去和BRK（伯克希尔）比某年的回报但没多少人可以把30年的总回报拿来比的，30年以后可能还是如此
22，大部分人都太浮躁、担心得太多成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取
段：看完这条可不要too aggressive哈。芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦我這个朋友也喜欢用margin，非常危险
23，三人行必有我师要成为领导者之前必须先做跟随者。
24我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。茬恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质
你要强迫自己去考虑对立的观点。如果你不能比你的对手更好地说服对方那说明伱的理解还不够。
25市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的，不管有多少证据证明其实根本不是那回事儿。
段：这可是芒格说的囧
26，互联网对于社会是极为美好的但是对于资本家来说纯属祸害。互联网提高效率但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互聯网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱
段：我也这么认为：internet 实际上是就业杀手，需要很多年才能消化但是，如果能看懂这个变化则會非常有收获
27，我认为美国正处于或者接近我们文明的顶点……如果50或者100年后美国只比得上亚洲某国家的的三分之一，我一点儿也不會觉得奇怪如果要赌，这世界上将来干得最棒的应该是亚洲
段：或许50-100年也许稍微短了一点。
从师范学校毕业后一直在现在單位工作
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四十亿零四十写这个数时，两个4中间写几个0用万作单位约等于多少，省略最高位后面的尾数约是多尐
你对这个回答的评价是
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