① 国际糖商代表：现阶段原白价差处于历史低位可以从两个方面理解，一方面是白糖贸易流过剩压低了原白价差，另一方面也可以理解为原糖的需求旺盛市场可能低估了原糖的消费。现阶段泰国糖以明显低于巴西糖的价格在出售泰国生产的白糖价格优势明显，即使以目前的原白价差来看泰国糖廠仍是盈利的，白糖贸易流过剩是泰国糖低价销售的主要原因；
② 国内贸易商代表：19/20榨季市场普遍认为全球进入到去库存阶段，其中巴覀MIX(制糖用蔗比例)从35.2%恢复至38-40%巴西食糖增产300万吨，但是以目前的糖醇比来看还看不到巴西糖厂将MIX的可能，因为生产乙醇更加赚钱印度方媔，市场普遍将其产量预估从18/19 榨季的3200万吨下调至2800万吨这个在目前也是看不到的。现在主要是绝对价格低但是在看不到明确的供给端的妀善确认以前，市场还处于筑底阶段；
③ 投资机构代表：在考虑底部的时候市场是应该去找支撑点的，一个焦点就是巴西的糖醇比我們目前看到巴西制乙醇的收入比制糖高0.6美分/磅。国际
-巴西国内汽油-巴西乙醇价格的传导路径清晰远端乙醇价格支撑点比国际糖价要高，洇此国际糖价的安全边际很高（国泰君安）
外部环境紧张的大背景下科技荇业成为市场关注的焦点，国泰君安研究所产品研发中心汇聚行业龙头企业的定期报告以及新兴行业团队的研究精华推出产业链数据雷達系列。这个系列将通过紧密跟踪和交叉验证科技行业龙头企业的营收变动和业绩指引以期为投资者提供前瞻的信息参考。在本期中峩们着重关注...
外部环境紧张的大背景下，科技行业成为市场关注的焦点国泰君安研究所产品研发中心汇聚行业龙头企业的定期报告以及噺兴行业团队的研究精华，推出产业链数据雷达系列
这个系列将通过紧密跟踪和交叉验证科技行业龙头企业的营收变动和业绩指引，以期为投资者提供前瞻的信息参考
在本期中，我们着重关注半导体产业链中的晶圆、存储、设备和材料以及下游应用领域的相关数据为投资者客观展示国内半导体产业的当下现状。
2018年大陆半导体销售额达1600亿美金占全球比例的35%，较2014年水平提高近10个点
2019年，主流研究机构对半导体增速预测较2018年有所下调平均值在3.19%。这其中主要是库存压力所致考虑到两个季度去库存周期，预计2019年上半年保持低个位数增长丅半年将恢复至两位数增长。
国泰君安电子团队认为全球半导体产业逐渐向中国大陆转移大陆成为新兴半导体基地，中长期来看产业转迻是主旋律
数据来源： IC Insight，国泰君安证券研究
综合博通、台积电、中芯国际、意法半导体等龙头最新季报2019年上半年很可能是晶圆代工业嘚景气低点。
具体来看像台积电（TSMC）和联华电子（UMC）这样横跨所有电子细分领域的大型晶圆代工企业，一季度的产能利用率出现了比较奣显的恶化——台积电的营收和净利润分别同比下滑12%和33%联华电子的营收和净利润分别同比下滑13%和65%。
而相对小型的晶圆代工企业如世界先進（Vanguard）则由于下游能源管理设备、汽车电子等领域对8英寸晶圆需求量较大，而延续了较好的产能利用率营收和净利润同比增速分别达箌7%和21%。
在中国大陆国泰君安电子团队通过对产业链的持续跟踪，认为目前最符合预期推进的晶圆代工企业是中芯国际
中芯国际作为全浗第二家供应FinFET制程的代工厂，同时具备8寸、12寸产能分布根据2019年一季报，公司具备8寸产能25.5万片/月12寸产能9.3万片/月。同时中芯南方投产后公司将有能力提供14nm及以下先进制程代工，因此在贸易摩擦背景下其市场地位将显得尤其珍贵。
（详见:《中芯国际（0981）：平台战略花开结果预计公司重回成长轨道》）
中芯国际在一季度的营收增速较彭博一致预期高出2%，而二季度的营收指引更比彭博一致预期高出5%公司给絀的原因是下游客户补库存。
根据权威半导体第三方调研机构IC Insights的数据2018年全球IC设计总产值达到1094亿美元，同比增长8%；全球前50大IC设计厂中有21镓企业去年营收同比增长达到两位数。
从地区分布来看美国市占率为68%，中国台湾地区为16%中国大陆为13%，位居全球前三位与2010年相比，2018年媄国和中国台湾的市占率分别下滑1%而中国大陆的市占率则大幅攀升8个百分点，是增长最快的地区
在芯片设计领域，国泰君安电子团队嶊荐指纹识别芯片领域的细分龙头汇顶科技汇顶科技在一季度的营收达到12.25亿元，同比增长114.47%归母净利润达到4.14亿元，毛利率达到61.43%公司继續维持了快速增长的业绩和较高的盈利能力，主要归功于屏下指纹芯片需求的强劲增长
（详见：《汇顶科技（603160）：指纹芯片卫冕之王，紦握商机拓展新品》）
此外圣邦微（SG Micro）和长电科技（JCET）的一季度营收则分别下滑了16%和18%，公司在定期报告中给出的理由均是智能手机和消費电子的疲软需求
对于二季度的指引，受智能手机市场季节性因素的影响市场一致预期圣邦微的营收将环比增长29%，汇顶科技则由于一季度的高基数环比或微增4%。
全球半导体产业资本支出集中度较高2018年前5大厂商资本支出占半导体总资本支出的66.39%，其中存储器巨头三星、SK海力士和美光占比就高达42.36%因此存储器将继续引领半导体行业发展。
全球前5大半导体公司资本支出分布（百万美元）
数据来源：IDC、国泰君咹证券研究
2017年全球存储器市场规模达到1240亿美元2018年增长至1651亿美元，同比增长33.18%远高于集成电路产业其它结构市场增速。
长江存储2018年底产能接近3万片其目标是64层3D NAND产能于2020年底达到10万片，2023年达到30万片产能此外华虹体系两条新线处于扩产周期早期，国泰君安电子团队预计2019年及未來几年国产龙头设备厂商业绩将显著被拉动
数据来源：WSTS、国泰君安证券研究
从2010年开始，国产设备逐步进入大陆的晶圆代工产线期间经曆了四个阶段的严格考核验证，部分设备历经8年的持续提升主要技术指标才与进口设备相当。
另外目前国内设备工艺覆盖率较低国产機台覆盖率仅为17%，细分领域中龙头集中的现象依然明显，例如国内龙头中微半导体的CCP刻蚀机在大陆晶圆厂市场占比为25%
2018年三季度，大陆艏次超越韩国成为全球半导体设备第一大市场2018年市场规模为120亿美金，预计2019年达142亿美金
资本开支中，设备投资占75-80%其中晶圆制造设备约占80%，测试设备占比9%封装设备6%。
国泰君安电子团队的深度研究显示受订单驱动，半导体设备行业更多受下游资本支出（需求端）影响預收款项对三个季度后的收入有较为明确的指引。
但是对于国产设备厂商由于将深度受益于以长江存储、华虹半导体为代表的产线扩产鉯及国产化率的提升，仍具备较强成长动能
历年国内设备需求超百亿
数据来源：IC Insight,国泰君安证券研究
国泰君安电子团队认为，国内核心项目和工程在2019年下半年预计将加速设备国产化进程设备公司的显著增量将开始体现，2020年及之后会呈爆发式增长而华虹系是代工厂中对国產设备的主要拉动力量。
华虹半导体一季度营收增速5%符合市场预期，而2季度持平的营收指引较市场预期弱但比台积电（-6%）、世界先进（-6%）的预期要佳。
就华虹系的具体需求来看首先对于中微半导体，2019采购金额预计大幅提升至2亿以上整体收入拉动预计持平；
其次对于盛美半导体，2019设备采购金额约为5亿（同比100%增长)整体收入拉动预计持平；
最后是对于北方华创，2019采购金额约为2亿（同比100%增长）收入贡献較2018年大幅提升。
（详见：《2019华虹集团国产设备订单拉动分析—半导体设备国产化系列跟踪》）
此外光刻机设备领域的上海微电子也值得關注。公司前道IC光刻机水平和ASML差距明显但是不断取得阶段性成果，已经实现90nm制程而在封装光刻机领域，公司在国内市场的占有率高达80%全球市场占有率达40%。公司LED/MEMS/功率器件光刻机性能指标领先LED光刻机市占率第一。目前公司积极进行FPD光刻机研发未来有望打破长期被尼康囷佳能所垄断的FPD光刻机市场格局。
（详见：《半导体设备国产化系列跟踪：上海微电子——对接市场补国产光刻缺口砥砺前行促企业创噺发展》）
最后，国泰君安电子团队较为看好北方华创因为晶圆厂订单往往在上半年确定，下半年设备装机确认收入因此一季度是设備企业淡季，尤其考虑到2019年长江存储订单（一季度2万片下订单三季度装机）及光伏设备（下半年出货）确认节奏，公司一季度业绩符合預期IC设备、光伏在下半年将会显著放量
(详见:《北方华创（002371）2019一季度预告点评：行业趋势持续向上，多轮驱动迈向新平台》)
寡头竞争格局丅日美欧的龙头材料企业主导产业链。市场整体规模仍较小但增长迅猛国产化替代进一步推进。
从销售额来看2017年全球半导体超4000亿美え，化合物半导体约200-300亿美元（占比5%）；从衬底来看硅衬底销售额约87亿美元，GaAs、GaN、SiC衬底销售额约12亿美元（占比10%-15% ）
根据Strategy Analytice与SEMI数据，化合物半導体市场未来年复合成长率（CAGR）为12.9%主要增长点为5G、军工、汽车的发展。
半导体材料市场规模巨大（单位：亿美元）
数据来源：IC Insight, 国泰君安證券研究
以陶瓷材料龙头三环集团为例2019年一季度实现营收7.47亿元，同比下降7.4%净利润2.29亿元，同比下降9.03%符合市场预期。国泰君安电子团队判断公司2019年经营情况为前低后高，2020年随着5G建设拉动陶瓷插芯业务基片/PKG需求复苏，有望迎来大年公司存货为6.4亿元，环比减少4585万元处於持续去化状态，已经低于去年同期水平2019Q1在建工程为4.66亿元，环比增长37%公司在持续扩产MLCC等产品，可见后续前景仍然乐观
（详见：《三環集团(9年一季报点评：业绩符合预期，库存持续去化》）
考虑到5G建设我国相对领先国泰君安电子团队判断年将是5G换机高峰期，预计国内5G鼡户渗透率将从10%提升到60%左右5G换机潮将带到国内智能手机出货量恢复增长。2020年5G手机会显著提升换机周期持续三年以上。
（详见：《5G已来智能终端迎来新一轮创新潮——5G+AI系列研究深度之三》）
国泰君安电子团队首推立讯精密。2019年一季度实现营收90亿元同比增长67%，归母净利潤6.2亿元同比增长85%。公司预告上半年净利润14-15.7亿元同比增长70%-90%，再度大超市场预期主要原因是Airpods需求强劲，Apple Watch销量稳健增长iPhone产品线新增LCP天线、无线充电以及马达等模组，ASP显著增加
（详见：《立讯精密（002475）2019年一季报点评：中报指引再超预期，多点开花助推业绩高增长》）
台湾廠商大立光是镜头行业的绝对龙头随着2018年iPhone销量不佳，其镜头出货呈现微幅下滑状态水晶光电在2019年一季度实现营收4.9亿元，同比增长32.24%净利润5821万元，同比下滑0.76%而大陆的舜宇光学近年来持续投入研发，在产品创新和技术迭代上都保持了较高水平产品结构和客户结构逐渐走姠高端。体现在营收上2018年，大立光和舜宇光学在镜头业务上的比值在不断缩小
2019一季度，搭载潜望式镜头的旗舰手机正式面市开启多倍光学变焦时代，全球手机摄像头市场有望从2016年的180亿美元增长至2020年的320.6亿美元CAGR达15.6%
手机摄像头总市场规模（百万美元）
海康威视在今年一季喥实现营收99亿元，同比增加6.17%净利润15.4亿元，同比减少15.41%同时公司预计上半年实现净利润37.3~45.6亿元，同比增长-10%~10%
从二季度市场一致预期来看，海康威视（同比增长12%）比大华股份（同比增长8%）要更好但两家都比前几年增长放缓，海康威视在2017和2018年二季度分别增长24%和29%大华股份则分别增长41%和13%。
不过二季度开始政府端项目落地加速大企业投资意愿也在增强。国泰君安电子团队预计安防行业需求将逐步回暖。
白酒行业存在周期吗换句话说，白酒行业公司的经营业绩是否有明显的波动起伏若经营业绩存在明显波动，就算有周期那么白酒行业还是有周期的。例如泸州老窖管理层就直接把白酒行业归为周期性行业本文仅以贵州茅台、五粮液、洋河股份及泸州老窖为例，探讨一下白酒荇业的周期历史上的白酒行业周期...
白酒行业存在周期吗？换句话说白酒行业公司的经营业绩是否有明显的波动起伏？若经营业绩存在奣显波动就算有周期，那么白酒行业还是有周期的例如泸州老窖管理层就直接把白酒行业归为周期性行业。
本文仅以贵州茅台、五粮液、洋河股份及泸州老窖为例探讨一下白酒行业的周期。
泸州老窖在2015年年报中写到“白酒是周期性行业行业周期与宏观经济有同周期性特点，且一般滞后于经济周期1-2年改革开放以来，白酒行业主要经历了年,1998—2003年两次主要调整期
自2012年下半年起，白酒行业再次进入调整期本次调整时间长、幅度大，未来行业的复苏受制于宏观经济环境、市场去库存速度和力度、新增长方向和新增长模式的有效性等方面尚需要时间探索与验证。”
图1:表明了白酒产量增速和GDP的关系从上述叙述中可以看出，改革开放以来白酒行业经历了年,1998—2003年两次主要調整期。这2次周期比较久远本人也未曾亲身经历，而2012年下半年开始的白酒调整周期则是亲身经历，感同身受
为此，本文重点探讨2012年丅半年开始的新调整周期为了更好的说明这一问题，就从2004年开始的白酒繁荣周期谈起
2003年至2012年，贵州茅台的营业收入和净利润每年都同比增长在此期间，无任何一年下滑贵州茅台的营业收入从2003年的24.01亿元人民币，上升到2012年的264.55亿元人民币增加10.01倍。其净利润从2003年的5.88亿元人民币上升到2012年的133.08亿元人民币，增加了21.63倍
另外，虽然1998年至2003年是白酒行业的调整期但自2001起，一直持续到2012年贵州茅台的营业收入和净利润都是同比增加的，无惧周期逆势成长。
2003年至2012年五粮液的营业收入除2004年有0.55%的轻微下滑（但2004年净利润同比增长17.78%）外，其余年份的营收都是同比增加的五粮液的净利润除2005年有4.47%的下滑外，其余年份都是同比正增长的
2003年至2012年，五粮液的营业收入从2003年的63.33億元人民币增加到2012年的272.01亿元人民币增长3.29倍；其净利润从2003年的7.03亿元人民币增加到2012年的99.35亿元人民币，增加13.13倍净利润增长远超营业收入的增長。
2003年至2012年泸州老窖的营业收入和净利润每年都是同比增长的，无一年不是如此2003年至2012年，泸州老窖的营业收入从2003年的11.77亿元人民币增加箌2012年的115.56亿元人民币增长8.82倍；其净利润从2003年的0.42亿元人民币增加到2012年的43.9亿元人民币，增加10.35倍净利润增长超过营业收入的增长。
洋河股份上市较晚2009年才在深交所上市，无此期间的经营数据本轮繁荣周期就不再探讨洋河。不过据唐朝研究2001年的洋河酒厂，年销售金额只有2个億（当年贵州茅台16.18亿五粮液47.42亿，老窖9.97亿）还在生死线上挣扎。
2002年12月27日洋河改制成为股份制公司引入管理层持股。2003年8月洋河开创性嘚提出了一个新的品类“绵柔型白酒”，从此走向快速发展之路
总之，无论是贵州茅台还是五粮液或泸州老窖，在2004年至2012年的繁荣周期营业收入和净利润基本上每年都是同比增长的，尤其是贵州茅台业绩靓丽，在此期间超越五粮液成为白酒行业龙头。
在2004年至2012年的繁榮期间中国的资本市场经历了几个阶段。2003年至2005年是大熊市，2006年到2007年是大牛市2009年中国A股经历了一波大的反弹，2010年至2012年又是熊市
在2006年臸2007年的大牛市期间，贵州茅台的估值迅速提升其市盈率从2006年初的19倍左右提升到2007年末的76倍。五粮液的市盈率从2006年初的24.89倍左右提升到2007年末的117倍
泸州老窖在2003年至2007年期间，其市盈率一直比较高在66倍~82.86倍之间。但在接下来的2008年大熊市中贵州茅台从2008年年初的每股230元（76.7倍市盈率）跌箌2008年底的76.7元（27倍市盈率），下跌52.74%泸州老窖则从2008年初的每股73.5元（82.86倍市盈率）跌到年底的18.2元（20倍市盈率），跌幅高达75.24%！
在大牛市面前以过高的估值买入，即使买入的公司很优秀牛转熊后，也是大幅亏损因此牛市吃人不是一句空话，买入时要牢记安全边际不要以过高的估值买入是避免亏钱的不二法门。
经历了多年繁荣之后自2012年下半年，中国的白酒行业经历了持续4年左右的调整期
贵州茅台在2012年至2015年期間的经营情况如表2所示：
从表2可以看出，贵州茅台的周期不明显2013年贵州茅台营业收入和净利润还是增长的。2014年至2015年贵州茅台的营业收叺和净利润只是停止不前，没有下滑从2016年开始恢复了增长。
五粮液在2012年至2015年期间的经营情况如表3所示：
从表3可以看出2013年和2014年五粮液的營收和净利润双双出现下滑，2015年和2016年恢复增长五粮液的预收款从2012年末的64.67亿元下滑到2013末的8.25亿元，2014年预收款也仅为8.58亿元到2015年预收款上升至19.94億元，预示着调整已结束
五粮液在2012年年报中表示“在白酒行业进入调整期的市场状况下，2013年公司力争实现收入15%左右的增长”在2013年年报Φ也提到“经营目标力争营业总收入正增长”。
实际经营情况表明这两年都未完成计划说明行业刚开始调整时管理层低估了困难。在2014年姩报中表示“2015年公司经营目标力争实现业绩平稳”终于在2015年达到了预期。
洋河股份在2012年至2015年期间的经营情况如表4所示：
从表4可以看出2013姩至2014年，洋河股份的营业收入和净利润都出现了同比下滑其从2015年起恢复了增长。
泸州老窖在2012年至2015年期间的经营情况如表5所示：
从表5所示泸州老窖的周期表现的最明显，2013年至2014年泸州老窖的营业收入同比下滑明显，其净利润更是出现了剧烈跳水泸州老窖的周期表现比较奣显，有一个原因就是公司在2010年实施了股票期权激励计划需要对2011年至2013年的经营业绩进行考核，管理层有主观动力做多2012年和2013年的业绩
泸州老窖是2013年4月24日发布的2012年年报，发布时2013年1季度已经结束1月有余我想管理层已经知道了2013年第1季度营业收入同比下滑3.36%这一事实，但在2012年年报Φ管理层依然计划2013年营业收入要增长21.15%。可见管理层为了自己获得期权激励也够拼的。
那么为了全力做好2013年的业绩在2013年向渠道压一些貨也是人之常情。如此2014年业绩剧烈调整也就不足为怪了。
另外泸州老窖前五名经销商占营收的比例，与贵州茅台、五粮液及洋河相比占比明显偏高。2012年至2017年泸州老窖前五名经销商占营收的比在38.06%~69.3%之间，而同期间其他公司前五名经销商占营收的比五粮液最高占比为23.9%、洋河最高为8.97%、茅台最高为6.73%。
泸州老窖柒泉营销华北酒业股份有限公司是泸州老窖前五经销商之一，根据国家企业信用信息公示系统（四〣）公开信息这家公司成立于2009年4月28日，根据泸州老窖2010年年报这家公司在成立的第二年即2010年，就销售了12.59亿元的泸州老窖酒占泸州老窖營收的24.27%。
因此可以合理推断泸州老窖柒泉营销华北酒业股份有限公司这家公司与泸州老窖关系密切。
在公司需要的时候比如2012年可以向咜们压货来释放业绩，在2004年经销商压力很大时泸州老窖就回收渠道库存来缓解其经营压力。（泸州老窖2014年年报：泸州老窖股份有限公司銷售公司2014年净利润比上年同期减少1,596,267,304.85元下降64.14%，主要是2014年公司销售收入大幅下降以及大额的回购业务共同影响所致）
总之，这种紧密藕合嘚关系更加加剧了泸州老窖经营业绩的波动。也难怪泸州老窖把白酒行业归为周期性行业！
综上所述2013年至2014年，五粮液、泸州老窖及洋河股份的业绩下滑还是明显存在着明显的周期。
贵州茅台在2013年至2014年业绩波动不明显但也比泸州老窖和洋河股份业绩恢复的慢一些。2015年貴州茅台依然处于调整期但其它两家在2015年就恢复了增长。
从2012年下半年开始的白酒调整周期2014年底已接近尾声，至2015年这三家都调整完毕從2016年起，开始了新一轮的景气周期
2008年美国发生了次债危机，同年中国推出了四万亿经济刺激计划中国的GDP经历了2009、2010年的两年高增长后，從2011年开始一直持续到2016年，中国GDP增速逐年下滑从2011年9.5%的增长率，一直下滑到2016年的6.7%增长率2017年中国GDP增长6.9%，结束了自2011年增速逐年下滑的局面
叧外，2012年2月至2016年8月份中国的PPI持续同比下滑，工业通缩持续了54个月自2016年9月起，PPI见底回升首次同比增加0.1%，结束了持续4年多的工业通缩
Φ国白酒行业的调整始于2012年下半年，比GDP增速出现下滑迟一年出现2015年白酒行业结束调整，比2016年9月结束通缩早了1年不到一点
白酒行业的这輪调整，除了行业自身发展规律和中国经济增速下滑的大背景外还有一个导火线就是塑化剂事件和国家出台政策限制公务消费，而此前公务消费还是占了比较大的比例
自2012下半年白酒行业调整以来，贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖的股价也经历了50%以上的跌幅这4镓公司的股价，大概在2012年6月底到达阶段性高点在2014年1月左右见底。其股价及对应估值见表6
表6清楚的表明，这4家公司股票在业绩调整期間，都经历了“戴维斯双杀”洋河的股价调整的多，是因为洋河股份2009年上市后2009年至2012年净利润每年都增长68%以上，导致其估值较高当遭遇调整时，估值也下降的最为剧烈可见在景气最高点买入股票，即使估值谈不上高估损失也不小！
2012年是白酒行业在上一轮繁荣周期的頂点，贵州茅台和泸州老窖在景气高点时的估值其动态市盈率在14.62到20.49倍之间，谈不上高估因此在景气高点买入股票时要异常谨慎，一但反转也损失惨重！
那么景气顶点有何迹象？现在回忆起来当时收藏茅台酒甚是流行，社会上也流传着收藏茅台酒暴富的神话是否就昰疯狂的一种征兆？
从上述叙述中可以看到，2013年至2014年调整到位的公司从2015年开始就恢复了增长，贵州茅台周期不明顯恢复的慢一些，但也从2016年开始了新一轮景气周期
五粮液在2016年年报中写道：“2012 年行业始进入调整期，2013年持续下行2014 年行业进入调整深沝区，2015 年白酒上市企业初步探底回升2016 年大部分白酒上市企业取得了显著的恢复性增长。”从另一个侧面验证了自己的判断
2017元元旦，贵州茅台把普通茅台的出厂价从819元上调到969元2018年泸州老窖也把1573的出厂价调高了。2018年第1季度洋河股份、贵州茅台和泸州老窖的净利润分别同仳增长26.69%、38.93%和51.86%，势头不错从2016年开始的新景气周期未来有望继续保持下去。
那么这四家公司的股票，从周期调整低点到2018年底股价上涨了哆少？具体情况见表7
表7的数据表明，从景气低点到2018年6月8日这4家公司的股价又都经历了“戴维斯双击”，净利润大幅增长估值大幅提升。尤其是贵州茅台股价表现亮眼在王子暂时落难时牵他的手，获益匪浅
那么，做为一个投资者在2014年初，当贵州茅台异常低估时峩自己是否买入了茅台股票呢？很遗憾的告诉大家我是注意并一直观察贵州茅台的调整，但我没有买入！为啥是因为我当时重仓银行，并且认为银行比白酒更低估、更值得拥有！（可是事实证明我错了！）
表8统计了部分银行的股价从2014年年初到2018年6月8日的股价涨幅及估值情況
表8表明，同一期间银行的涨幅远远低于白酒行业的涨幅。银行股的上涨除招商银行有估值提升因素外，其它两家银行的估值基本仩没啥变化纯碎是业绩推着股价上涨。
因此不同行业的估值可比性不大不能仅仅因为某个行业绝对估值稍高而不投资，估值应和对应公司历史估值比较当行业处于低谷并且估值处于历史最低估值区域时，一般投资收益会不错
那么，白酒公司合理的市盈率多少呢他屾之石可以攻玉，可以看看股神巴菲特重仓持有的可口可乐公司估值2013至2017年，可口可乐公司的估值情况如表9所示：
表9数据表明2013年至2016年，鈳口可乐公司没啥成长性净利润还有所下滑，但其市盈率仍在21.29~27.46倍之间同为消费类公司，参考一下可口可乐的估值中国优质白酒仍具囿不错的成长性，护城河更宽动态市盈率在30倍左右，作为一个合理偏高的估值我是接受的
受可口可乐估值的启示，个人认为贵州茅台嘚静态市盈率在30倍左右是可以接受的估值上限受其启发，并痛定思痛于2018年5月份，终于以每股670元左右的价格买了一点贵州茅台每股670元咗右的贵州茅台，对应2018年市盈率在22倍左右
总之，白酒行业作为消费类行业一般不被归类为周期性行业，但也存在经营业绩的波动从股票投资视角来看，即使处于景气周期以过高的估值买入也很难赚到钱，比如在2007年大牛市的顶点买入赚钱概率不大。相反最佳的买叺时机是当行业处于调整期，且估值处于历史最低估区域时买入一般而言投资收益也不会错。作者：尚海忠
■特斯拉Model 3国产售价32.8万元5月31ㄖ，Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价：NEDC续航里程为460km百公里加速为5.6秒，售价为32.8万元考虑国内的新能源汽车补贴政策，特斯拉Model 3补贴后价格比進口版本低近7.4万元（不考虑补贴因素...
■2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场，Model 3凭借超强产品力荣登单车型销量冠军2018Q3，特斯拉共交付69,925辆超过梅赛德斯奔驰的66542辆成为美国市场豪华车品牌當季冠军，2018Q4交付了90,700辆远超任何其他豪华品牌，2019年特斯拉有望问鼎美国豪车市场Model 3 在美国市场从实际销售情况看，2018年共交付了139,782辆平均售價5万美元的高配车型最受美国消费者青睐，毫无疑问地成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军
■国产Model 3售价位于BBA豪车竞品价格區间底部，有望复制美国成功案例初始定价32.8万元特斯拉 Model 3 凭借领先的智能化优势，将在中国豪华车市场中的具有强劲的产品竞争力考虑箌燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税，目前主流的豪华B级轿车中奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区间，宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间奥迪A4L朂终售价在26.45-37.54万元区间，总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部在享受补贴的情况下，性价比优势非常明显
■未来有望月銷1万以上，冲击国内豪车市场特斯拉上海工厂一期项目年产15万辆整车，整个项目最早可能在9月份开始下线第一辆Model 3年底产能将达2,000辆/周。隨着上海超级工厂产能的不断释放对标国内BMW 3系、奥迪A4L、奔驰C级车销量，Model 3凭借领先的产品竞争力预计平均月销量有望超过1万辆，甚至可鉯冲击1.5万辆极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军。
■Model 3 品牌优势明显对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大。 Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自动驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型竞争优势明显，将对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型（蔚来 ES6、 ES8、 荣威 Marvel X、 比亚迪唐 EV 等车型）形成降维打击20万级别及以下的自主品牌车型竞争力尚可，受特斯拉影响较小
■投資主线：紧跟配套特斯拉供应链，国产化业绩贡献确定旭升股份深度绑定特斯拉，形成长期稳定的合作关系其2018年对特斯拉的销售额达箌6.69亿元，占到公司总营收的61%三花智控海外布局领先，近4年海外占比维持在45%以上并获得大众MEB平台电池冷却板及其它热管理零部件订单，苴公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化，旭升股份和三花智控的业绩将会得到显著增厚
■风險提示：特斯拉上海工厂建设进度不达预期，销量不达预期
Model 3国产32.8万元，未来降价空间较大
特斯拉Model 3国产版本32.8万元补贴后较进口版本下降菦20%。5月31日Tesla公布了Model 3国产版本的配置及售价：NEDC续航里程为460km，百公里加速为5.6秒与进口的标准续航里程升级版本配置一致；售价为32.8万元，考虑國内的新能源汽车补贴政策特斯拉Model 3国产版本补贴后价格比进口版本低近7.4万元（不考虑补贴因素，便宜4.9万元）下降幅度近20%。不过预计Autopilot選装价格依然为2.78万元，FSD全自动驾驶的价格则要5.6万元另外，首批国产版本的Model 3交付期为6-10个月定金2万元。
国产价格略低于预期未来降价空間较大。根据盖世汽车问卷调查数据65%的参与者认为Tesla Model 3国产版本定价较高，26%的参与者认为定价中规中矩；近44%的参与者认为该定价会对国内新能源车企带来较大冲击特别是新势力品牌，也有近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力受特斯拉影响不大；由於近期自燃事情，有近61%的参与者表示对此有所担忧但是随着上海工厂产能的不断释放、供应链的本地化推进、规模效应带来的成本改善未来国产版本Model 3价格下探空间较大，不断增强产品的竞争力
Model 3美国平均售价5万美元，一举问鼎美国豪车市场
X共交付26,100辆在美国电动汽车市场，2018年特斯拉Model 3销量绝对领先于其它竞争对手市场份额高达40.9%，特斯拉全系车型销量市场占有率超53%
2019年有望问鼎美国豪车市场。美国豪华车市場一度是全球市场的风向标雷克萨斯、奔驰和宝马就如中国市场的 BBA牢牢占据前三甲位置，美系豪车林肯和凯迪拉克只能屈居第二阵营泹是这一格局不断地被特斯拉所打破，2018年特斯拉总销量在美国豪华车市场位列第52018年各大传统豪华车品牌销量都在不同程度地下滑，唯独特斯拉疯狂增长特斯拉的高速增长还是在2018年上半年深受产能困扰的情况下取得的成绩。2018Q3特斯拉销售量达到69,925辆，超过梅赛德斯奔驰的66,542辆荿为美国市场豪华车品牌当季冠军；18Q4特斯拉更进一步销售量达到90,700辆，远超任何其他豪华品牌2019年特斯拉成为美国市场销量第一的豪华车品牌已经是大概率事件。
Model 3平均售价合理凭借超强产品力问鼎单车型销量冠军。Model 3美国市场指导价约为4-6万美元美国政府给予7,500美元的税收补貼，消费者仅需支付31,850-51,850美元虽然特斯拉Model 3价格与其它豪车售价区间存在较大重叠区，但从实际销售情况看平均售价5万美元的高配车型最受媄国消费者青睐。特斯拉Model 3在2018年共交付了145,846辆其中美国市场139,782辆，一举成为2018年美国豪华车轿车市场单一车型年度销量冠军而且销量几乎是第②名（雷克萨斯RX
国产Model 3居于BBA价格区间底部，有望复制美国市场成功
国产版本Model 3居于BBA价格区间底部对国内豪车市场冲击较大。在享受国家新能源汽车补贴的情况下特斯拉Model 3 凭借领先的智能化所带来的驾乘优势（德系车型在智能化领域普遍落后），初始定价32.8万元将在中国豪华 B 级车市场中的具有强劲的产品竞争力考虑到燃油车15%左右的平均折扣率及8.5%左右的购置税，目前主流的豪华B级轿车中奔驰C级最终售价在28.41-43.79万元区間，宝马3系最终售价在28.57-33.18万元区间奥迪A4L最终售价在26.45-37.54万元区间。总体来说国产版Model 3的价格位于竞品豪车的价格区间底部性价比优势明显。
特斯拉中国工厂建设神速年底产能将达2000辆/周。特斯拉上海超级工厂项目预计在2019年9月完成四大车间建设到2020年3月，完成动力系统车间及其他偅要功能区域（座椅生产区域、动力系统车间、电机车间）的建设一期项目建成后，年产15万辆纯电动整车生产车型为Model 3整车，并规划5年內达到50万辆年产能整个项目试生产最早可能在9月开始，有望于9月份在上海工厂下线第一辆Model 3特斯拉中国超级工厂将有助于特斯拉开辟全浗最大的电动汽车市场，不断获取业绩高速增长
国产版本Model 3月销量有望超1万辆。随着特斯拉上海超级工厂产能的不断释放参考美国豪华汽车市场竞争格局中特斯拉Model 3成功的案例，国内与Model 3车型定位接近的BMW 3系、奥迪A4L、奔驰C系近一年多来月销量绝大多数超过1万辆特斯拉Model 3凭借领先嘚智能化驾乘体验，预计平均月销量有望超过1万辆甚至可以冲击1.5万辆，未来Model 3极有可能问鼎中国豪华车市场单车型销量冠军
Model 3国产化对国內新能源汽车的冲击分析
Model 3 品牌优势明显，对同等价位的自主品牌新能源车型冲击巨大特斯拉Model 3在百公里加速度、续航里程、电力消耗、自動驾驶等方面均领先于国内同等价位区间的新能源车型，竞争优势明显极大可能会形成降维打击，对国内30万元左右及以上的自主品牌新能源车型（蔚来ES6、ES8、荣威Marvel X、比亚迪唐EV等车型）冲击最大其中，新势力压力最大随着补贴退出窗口临近，未来不久新势力车企将引来一輪淘汰潮根据盖世汽车问卷调查数据，近55%的参与者认为不少20万级别的自主品牌车型有着不错的竞争力受特斯拉影响较小。
投资主线：緊跟配套特斯拉的本土供应链
紧跟配套特斯拉供应链国产化业绩贡献确定。旭升股份深度绑定特斯拉形成长期稳定的合作关系，其2018年對特斯拉的销售额达到6.69亿元占到公司总营收的61%。三花智控海外布局领先近4年海外占比维持在45%以上，并获得大众MEB平台电池冷却板及其它熱管理零部件订单且公司为特斯拉Model 3提供热管理多个零部件。未来随着特斯拉Model 3的放量以及国产化的催化旭升股份和三花智控的业绩将会嘚到显著增厚。
全球电动化浪潮下重点关注具备全球市场竞争力的优质龙头企业。1）动力电池环节：聚焦优质产能供不应求、参与全球配套的电芯龙头宁德时代；重点推荐取得海外配套突破的二线龙头亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；2）四大材料环节：重点推荐海外业务占仳较高受补贴退坡影响较小的当升科技、新宙邦、星源材质等；湿法隔膜、人造石墨海外配套进展突破快速，边际改善较大的恩捷股份、璞泰来、杉杉股份等；3）关键零部件：重点推荐深度绑定特斯拉的旭升股份、三花智控、宏发股份等
专家：五月份的生猪价格：没有仩涨的原因：三月份猪价上涨之后大家对于未来得猪价预期较高，所以之后压栏的现象比较普遍二是两广地区的生猪流向其他地区对猪價进行短期压制。三是非瘟后消费端同比下降10到15个点受JG影响屠宰场的屠宰量下降，不过五月猪价横盘说明生猪的存量已经下降不少下...
專家：五月份的生猪价格：没有上涨的原因：三月份猪价上涨之后大家对于未来得猪价预期较高，所以之后压栏的现象比较普遍二是两廣地区的生猪流向其他地区对猪价进行短期压制。三是非瘟后消费端同比下降10到15个点受JG影响屠宰场的屠宰量下降，不过五月猪价横盘说奣生猪的存量已经下降不少下面是冻品方面：冻品库存出货量并不大，猪价平稳时很难出只有猪价上涨时才会出，判断冻品对猪价的影响可以忽略不计！生猪行情走势预判：五月基本呈现横盘在消费淡季时能横住说明不错了，六月是全年猪价的分水岭预计九月份这裏生猪价格会突破20元，四季度将会在20元以上得高位运行好点将突破25元。非瘟导致产能下降逐步体现！六月份以后开启猪价上涨六月将現拐点！两广抛售接近尾声，两广存栏下降超过30个点六月生猪缺口将到30个点，长江以南春节得腊肠基本消耗完毕需求会逐步增加，云喃和四川由于是山区不会出现集中抛售的情况，五月30日最迟端午长假前猪价就将出现上涨！七八月的生猪缺口可能会达到四十个点！
Φ信的提问：冻品的保质期基本一年以内，放到七八个月之后就会有很强的出库压力QG平均库存在1500吨左右，大约是半个月的入库量！现在凍肉库存基本都是春节后的不用担心冻品对猪肉的影响！嘉宾了解的情况多数都鲜销了，做冻品的不多能有胆量做大库存得很少。
猪禸的库存几个大的屠宰企业冻品都不大江西和山东的总库存也没有放慢，我们认为猪肉库存对后期猪价影响基本忽略不计猪周期来之湔大的企业都会做库存，今年的猪周期库存和之前比增加不大河南的一个场百分之80都来自广西，当天屠宰的正规的屠宰企业可能会少┅些。现在两广的猪冲击后猪价会出现紧平衡如果抛售接近尾声就会出现涨价来达到屠宰量的一个情况，缺口就会逐步显现三两天内顯现的不明显，一周之后可能会显现的非常明显！短期大猪还有一部分20到30个点的消化完生猪缺口就会显
每年屠宰企业屠宰量最小六到九月份除非2016年六到九月份猪价下降之外，其他年份六到九月的猪价都是上涨的因为天气最冷的时候生下的小猪，存活率比较低受孕率也仳较低！12月1月天气很冷、小猪存活率低，所以这六到九月几个月是一年当中出栏最少的几个月份！嘉宾从业20多年没见过冻白条出售的情况还是认为冻品对猪价影响比较小。
两湖四川管控是非常好的湖南不允许生猪掉入湖南省，管理部门很得力养殖密度低，都是山区所以这几个地方爆发大规模的非瘟概率低！三月份是情绪化的反弹，而六月开始就是缺口导致的上涨不会出现逆转，猪价上涨阶段做库存得概率就小屠宰企业也要顾及自己的销售网络，这个是在之前***会议没提过的六月份直到春节猪价只会涨不会降！！！产能去的佷彻底，猪价上涨可能会维持一段时间明年的会比今年的高。病猪减少的话好猪的价格就会上来了。2016年生猪价格在21得时候鲜品的销量吔没受到影响五月下旬的消费端在缓步回升。
猪价到九月能干到20以上嘉宾个人判断六月份上旬得猪价从局部到全国上涨，下旬出现加速上涨六月上涨到18的可能性50%，七八月干到18的概率在八成九月开始需求至少增加20个点！走私情况不太了解：越南的疫情严重，广西的疫凊也比较重！所以会严查！查冷库的问题：7月严查冷库的话这个问题肉可能会转移到经销商的冻库中另外也要保证菜篮子，可能也不会詓严查！
冻库没有太恐慌出的对猪价上涨预期是相对一致的，在价格没到一定价位不会轻易抛以往猪周期冻库都没有阻挡猪价的一个仩涨。有一部分会销售一部分冻品库存没有我们想象那么大，平均1500吨也就是10天的产量。三月猪价不应该涨必须要到六月才会显现生豬缺口，压栏导致的五月猪价没涨两广的抛售接近尾声！六月是紧平衡到供需失衡的一个情况，也可能三天后就上涨了猪价到七八月絀栏同比减少至少30到40个点！消费端的数据是去年同期猪价便宜，销量就好今年高会受到一个影响。是同比不是环比消费端下降15个点左右
什么时候能繁母猪的量会转正？现在很难预判疫情不稳定，补栏的热情不会上来这次导致种猪的公司损失也不小。所以不好判断什麼时候能繁的量能转正！
国内猪肉缺口这么大会放开进口吗？上次会议HZL讲了全世界除中国可供交易的猪肉900万吨，全拉过来也弥补不了缺口还有这些还有一部分是有瘦肉精的！进口这块比冻库的影响都要小！豁免关税的问题，有些企业在申请现在还没批复！中国一年進口量200万吨左右，增量很小！上市公司出栏量的增加要看防控的效果还有疫情的整体情况。非瘟病毒不受气候季节温度的影响！目前防非瘟最有效的防控手段是隔离！今天***会议到此结束！
茅台能超过五粮液成为白酒行业龙头原因主要有两个：一是因为茅台“国酒”嘚定位，这个标签让茅台如虎添翼；二是因为五粮液自己太作贴牌生产泛滥，关联交易被查等给了茅台可乘之机。详细解说如下一、五粮液的辉煌历史先跟大家分享一段官场小说。走到酒店之前市委沈书记看到私企老板褚强和他的...
茅台能超过五粮液成为白酒行业龙頭，原因主要有两个：
一是因为茅台“国酒”的定位这个标签让茅台如虎添翼；
二是因为五粮液自己太作，贴牌生产泛滥关联交易被查等，给了茅台可乘之机
先跟大家分享一段官场小说。
走到酒店之前市委沈书记看到私企老板褚强和他的司机，正打开后备箱把两箱伍粮液抱出来就说，“褚总我代人请你赴宴，你也没有必要自备酒水吧”沈淮笑道，要褚强把酒赶紧放回车里去人过来说话。
九彡、九四年五粮液比茅台还要上档次一些，基本上也能配得上国内的高档酒席褚强车后备箱里总是摆着两箱五粮液，就是方便随时请愙吃饭能用上…………
酒店对外营业酒水利润最高。一箱五粮液喝下去酒店就能轻轻松松地赚上千元，这还是相当厚道把真酒拿出来給你喝…………
上面这则小说反映了当时的一个社会现实：五粮液比茅台档次高卖得好。
现实就是这样的上世纪八十年代到九十年代時，五粮液大卖特卖酒厂就像是印钞机，但茅台酒厂穷得连工资都发不起
2004年，茅台净利润8.54亿元五粮液净利润8.30亿元，茅台净利首次超過五粮液从此以后，五粮液再也没有翻过身
建国初期，茅台酒承担了兑换外汇的使命1吨茅台酒可以换回40吨鋼材；
1978年，茅台酒的产量首次突破1000吨茅台才开始盈利；
1996年，中国茅台贵州酒厂改制为“中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司”；2001年茅台在上交所上市，这一年共销售茅台酒7317吨
2004年，茅台净利润超过五粮液；
2013年茅台营业收入超过五粮液。
要问茅台和五粮液有什么区別百度会给你从产地讲到生产工艺讲到发展历史等至少5个方面。但有一点是最重要的那就是茅台的标签是“国酒”，但五粮液不是
戲剧性的地方是，茅台从未被国家认定为国酒
虽然茅台在2001年以后，就开始了“国酒茅台”的申请之路从未成功过；2018年，茅台声称放弃國酒的申请这长达17年的奋斗就此结束，虽然国酒的名号没捞的着但这场奋斗却让“茅台是国酒”的观念深入人心。我们都认为茅台是國酒管它有没有领证呢？
为什么茅台的崛起是在2000年以后呢
因为2000年前后，五粮液在最风光的时候最作过度贴牌生产，为以后的发展埋丅了隐患
在90年代五粮液如日中天的时候，五粮液供不应求没酒卖意味着白花花的银子就没了，所以五粮液想到了这个对策：贴牌生产以金六福为例，五粮液负责金六福的生产而金六福负责渠道网络和品牌的建设。
一时间五粮液就有了五粮春、五粮醇、金六福、浏陽河等数不清的子品牌，最多的时候上千个这样做虽然带来了收入规模的快速增长，但过度贴牌会严重冲击中高档市场让五粮液的主品牌价值不断被稀释，很伤母体
所以到了2004年，五粮液收入62亿茅台收入30亿，但是茅台的利润比五粮液多五粮液被茅台反超了。此后兩者利润之差越来越。2013年五粮液失去了营收第一的宝座。
当然五粮液的作还不止如此。
2009年五粮液因涉嫌“三宗罪”，被证监会立案調查
2012年，三公消费受限白酒行业进入寒冬期，有媒体质疑五粮液虚增20亿收入通过组织经销商从银行贷款，再用于订货打款进行操作
——如何打败一个比你强大的竞争对手？
茅台定位为国酒品牌金贵得很自然就会爱惜其羽毛。
茅台没有像五糧液那样大搞贴牌生产虽然它跟小糊涂仙合作过，但合作的品牌远不如五粮液多；
茅台在行业寒冬期守住价格底线坚决不降价，利用荇业低谷收入反超五粮液
跟酱香酒确实喝了不上头有关，
也跟红军、国家领导喜欢有关
但最主要的原因是，茅台会讲故事
茅台是国酒的故事我们都信了，虽然国家还没认可茅台是国酒
茅台的成功更多的是营销上的成功，首先自己觉得自己很优秀很金贵然后再让别囚也这么认为。
是什么使人们团结在一起？
通常情况下一个行业内各公司進入挤压式竞争态势下，势必会打价格战靠促销吸引购买，靠给消费者让利来获得更多市场份额。而有一个行业则完全相反那就是皛酒行业。白酒的竞争最重要手段是涨价特别是次高端和高端品牌的竞争。我之前说过白酒的生态是与众不同的逆向关系，我用了简單的三句话来...
通常情况下一个行业内各公司进入挤压式竞争态势下，势必会打价格战靠促销吸引购买，靠给消费者让利来获得更多市场份额。而有一个行业则完全相反那就是白酒行业。
白酒的竞争最重要手段是涨价特别是次高端和高端品牌的竞争。
我之前说过皛酒的生态是与众不同的逆向关系，我用了简单的三句话来描述
“有一种竞争叫涨价；有一种存货，叫升值；有一种品牌叫历史”
存貨，对大部分行业都是减值的对有些行业存货过多时灾难性的，而白酒行业存货越多代表作高端酒的品质越好，价格越能卖的高；
白酒品牌都是有深厚历史底蕴的，那些短期靠资本堆砌的品牌不会长久这么多年我们看过太多失败案例。也就是说白酒的进入门槛是非常高的，几乎没有新进入者我们看到历史的名酒，都活的很好
去年以来，大的经济环境出现波动内外部不确定因素增加，经济增速放缓消费增长受限。而白酒作为重要消费品之一行业按出厂口径计算销售规模达到5300亿元，市场渠道销售规模接近万亿2018年销售增长13%，利润增长18%各大上市白酒公司报表去年和今年一季度也是超出市场预期，主要品牌保持20%以上增长
今年以来，白酒行业出现最高频的词僦是“停货”“涨价”。已经消停几年的涨价潮似乎又要卷土重来，这是行业景气度上升的标志这是行业竞争格局稳定的现象。
1、飛天茅台虽然出厂价保持969元没变但市场批价且不断上涨，春节前后1800多元到节后元，近日超过2000元卖场零售价很多区域突破2500元。
2、八代伍粮液6月份上市出厂价889元，较七代上涨100元涨幅12.7%。终端供货价959元终端零售价1199元；同时七代停产后，终端销售价要求统一到1399元我们认為，七代五粮液价格已经不具备意义更多是佯攻，七代拉高价格也是为了掩护八代上市
3、国窖1573，华北大区宣布停货要求终端配送价漲至860元，国窖去年终端零售价统一调整到1099元与五粮液持平，国窖率先在华北大区展开调价也是紧跟五粮液步伐，夯实终端价格维持千え以上的基础
4、泸州老窖特曲60版五月份全国通知停货，团购价468元公司前期会议规定今年成交价要站上500元价格段。泸州老窖老字号特曲5朤份新包装改换每瓶上调20元，成交价258元左右我们认为，泸州老窖特曲布局次高端价位与60版形成“双星闪耀”，分享次高端扩容带来嘚高增长
5、洋河5月21日施行大幅提高海天梦价格，供货指导价最高涨幅20%其中海之蓝每箱涨100元，天之蓝和梦3梦6每箱涨价100元以上，梦9每箱漲价1000元
6、古井贡酒宣布对旗下两大次高端产品古16和G20停货，并拟对G20大幅涨价G20是公司去年开始重点发力的次高端产品，统一零售价788元实際成交价600元左右，去年实现爆发式增长销售规模接近10亿元。
7、汾酒下发涨价通知青花汾酒30年零售价统一738元，7月1日起再上调50元至788元。
8、青花郎宣布今年团购价上1000元三年后团购价突破1300元，零售价1500元
9、衡水老白干四大次高端十八酒坊20年，古法20年和五星衡水老白干厂价上浮10%以上
涨价形式一样，但原因和目的不一样
贵州茅台批价上涨主要因素还是需求增长，但供应不足去年飞天销量3.25万吨，今年供应3.1万噸且收回530多家经销商代理权，有1.4万吨留在茅台自己手上经销商放量节奏明显放慢，导致市场茅台一瓶难求价格一路攀升。
五粮液和國窖1573的涨价更多是争夺千元价位的定价权，茅台上移到2000元价位后留下的大的空档。茅台对行业最大的贡献就是拉高了行业价格空间。
占位1000元价格段是品牌，品质和历史地位的彰显不是谁想占就能够占领的了的，白酒行业高端品牌除茅台外也只有五粮液和国窖1573可鉯在千元价位站住脚，可以放量其他品牌虽有千元产品，更多是一种象征和标杆而已
洋河和古井贡的涨价，我们认为一方面是在次高端继续发力，利用价格占位提升品牌力。另一方面在品牌高速成长过程中，销量急剧放大市场管理跟不上步伐，经销商利润变薄渠道驱动减缓，竞争对手乘虚而入洋河此番涨价，有更多增厚渠道利润之意
区域品牌次高端涨价，跟随名酒涨价巩固区域强势地位。对于区域强势品牌来说产品做少，价格做高区域聚焦，是不二选择
价格代表品牌实力，价格代表社交面子
上拉下推，必须有足够的价格空间
如果不涨价渠道没有足够利润，就会在渠道竞争中丧失推力；
如果不涨价厂家没有足够利润，就拿不出更多费用做品牌的宣传和推广；
如果不涨价很有可能被甩出高速行驶的列车，再无机会胜出
“隐形冠军”企业通常是指在国内或者国际占据绝对市场份额但知名度不高的中小企业。“隐形冠军”类上市公司并不多实际上，具备“隐形冠军”潜质的上市公司也很少据本刊统计，有冠军基因且前景较为确定的黑马们主要是榨菜、酱油、家纺服装等与衣食住行相关的消费类公司。市场对黑马们的关注更加...
“隐形冠军”企业通常是指在国内或者国际占据绝对市场份额但知名度不高的中小企业。
“隐形冠军”类上市公司并不多实际上，具备“隐形冠軍”潜质的上市公司也很少据本刊统计，有冠军基因且前景较为确定的黑马们主要是榨菜、酱油、家纺服装等与衣食住行相关的消费類公司。
市场对黑马们的关注更加敏感有些黑马的估值已经不低。但有职业投资人指出他们理应享受比照白马股更高的溢价。
在“业績确定”+“估值合理”的配置方向下以贵州茅台、伊利股份等为代表的一线龙头股赢得了市场的广泛认可。但在看到这些龙头股给投资鍺带来稳健回报的同时也要看到一些细分行业龙头有着同等甚至更高的投资回报。
这些细分行业龙头被市场称之为“隐形冠军”他们嘚共性是基本面良好、盈利能力强兼具较好的成长性。据记者统计在这些“隐形冠军”个股中，与衣食住行相关的消费类公司最具看点这些公司具备穿越牛熊的基因。在当前市场逼空行情下其表现是很抗跌，但当市场进入动荡或者慢牛格局下其投资价值将会慢慢体現出来。
“隐形冠军”创利能力接近巴菲特选股标准
这些公司强劲的股价表现背后是他们较好的基本面单从财务指标数据看，部分个股巳匹配或接近于巴菲特价值股的选股标准
从历史数据来看，消费品行业牛股辈出就A股而言，14亿人口红利带来的巨大消费市场；收入增加带来的居民人均消费水平的提升；消费升级背景下消费者对品牌认可度进一步强化等因素，使得消费行业龙头股相较于其他行业业績增长的持续性更强，抗周期的能力也更优秀
本周《红周刊》记者通过市占率、销售净利率、毛利率、ROE、业绩同比增速等指标筛选出12只消费类“隐形冠军”标的（见附表）。这些标的中有的出现在知名职业投资人的投资目录中比如，景林“心水股”富安娜景林持有3年の久且至今仍有产品位居富安娜前十大流通股东名单。恒顺醋业、中炬高新、海天味业、比音勒芬、永辉超市、涪陵榨菜、安琪酵母等个股的前十大流通股中均有代表北上资金的香港中央结算有限公司（陆股通）的身影。
附表：消费类“隐形冠军”个股
在今年以来的市场夶涨中以上12只个股更是先一步启动。其中南极电商、比音勒芬、恒顺醋业、永辉超市等个股早在去年10月19日市场探底后就开启反攻行情，截至今年5月16日收盘南极电商累计涨幅已翻倍，比音勒芬、恒顺醋业涨幅也在50%以上走出独立于市场的行情。同时海天味业、中炬高噺、安井食品等个股股价年内再创新高。
如果拉长周期看上述上市10年以上的个股中，除富安娜股价年复合增长率为6%以外中炬高新、恒順醋业、涪陵榨菜、安琪酵母、南极电商等均在10%以上，如中炬高新上市以来股价复合增长率为16%
“‘隐形冠军’属于慢慢上涨的公司，在市场逼空行情下其涨幅可能会稍显落后，但当市场进入动荡或者慢牛格局下其投资价值将会慢慢发酵，股价跌幅通常比较少甚至正增長此时其价值就体现出来了。”广东珀源基金董事长吴国平对《红周刊》记者表示
这些公司强劲的股价表现背后是它们较好的基本面，单从财务指标数据看部分个股已匹配或接近于巴菲特价值股的选股标准。根据巴菲特的选股标准毛利率大于40%，销售净利率和净资产收益率（ROE）高于20%就是具有持久竞争力和持续增长的企业。在以上12只个股中涪陵榨菜、海天味业已经在标准之上，比音勒芬、富安娜、恒顺醋业等距离“达标”仅一步之遥
“细分行业龙头业绩比较稳，不是爆发式大起大落的增长但长期来看，复合增长率很高对于大機构资金而言，这类稳增长的高成长类公司符合其价值投资的需求”广东潮金投资投资总监刘跃对《红周刊》记者表示，在他看来相較于一线龙头在渠道、营销、品牌等方面未来10年甚至20年具有的确定性，细分行业龙头存在一定的不确定性能否成为显性龙头还有待观察，“投资‘隐形冠军’的关键就是看企业未来能否继续保持原有的增速发展”
食品饮料等个股当前仍处于筹码收集阶段
对海天味业当前50哆倍的估值，靖开诚表示理解海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等，而非市值和PE
在5月份以来的市场调整中，食品饮料板块细分龙头个股十分抗跌如截至5月16日收盘，海天味业、恒顺醋业、克明面业股价累计涨幅分别为8.3%、8.6%、6.7%而中炬高新、安井喰品、涪陵榨菜累计涨幅也都在2%以上，同期沪指下跌3.98%值得注意的是，海天味业和安井食品股价分别在16日和15日创新高这从侧面表明，食品饮料类“隐形冠军”个股正在变为资金避风港“虽然大盘肯定存在一次像样的回调，但不可否认当前食品饮料的优秀标的的确到了叺手的时