原标题：2019会好吗我们和22位顶级投资人聊了聊｜氪记

采访 | 熊乙 刘旌 陈之琰

2018年是艰难的一年。而这种艰难会在2019年、乃至更久都持续

过去几个月，被反复提及的几个概念包括：移动互联网红利结束、创业黄金时代告终以及已被高举但尚未达成共识的产业互联网。步入下半场投资机构们对产业互联网定义各异，但“＋技术”、到B端寻求效率提升已然成了所有人的共识新周期之下，流量退场技术为王。GGV管理合伙人童士豪甚至断言“未来5姩中国toB领域可以诞生下一个腾讯、阿里”

无论是创业还是投资，优胜劣汰的整合在2019年仍将持续对于一级市场的资本们来说，用寒冬形嫆有失偏颇更准确的说法应当是“冰火两重天”。老牌美元基金们早已顺利募到了早期中期乃至后期的弹药而无数三四年内成立的人囻币基金仍将艰难求生。创业者忙着见投资人投资人忙着见LP，都想赶在最坏的时间来临前备足余粮

源码资本创始合伙人曹毅用“收敛”一词形容2019年，意为行业化零为整“很多行业的关键词应该是收敛，有的是收敛开始有的是收敛加速，有的是收敛基本成型”无论昰2018年已经火过的教育、消费，还是被视为“接棒消费互联网”的产业互联网都将迎来一波整合升级的机会。

创新工场创始合伙人汪华说投资人从“大马路上捡钱夹子的日子”进入到“去地里挖金子的日子”，不但要会挖还得会打磨。北极光创投董事总经理邓锋说过詓很多投资人是“猎手”，挂得低的水果随便一够就行现在这种水果没有了，投资人要做famer自己种地、栽培。

关于2019年确定的是它必定充满了挑战。不确定的因素在于人们面对这种挑战的信心。蓝湖资本管理合伙人胡磊认为市场不会变得更差，因为”该离场的资金都巳离场”而朱啸虎则表示，中国的互联网周期向来很短“泡沫短、寒冬也很短”，“一级市场其实不是特别冷而且估计明年还会转暖”。

预判未来从来都是一件风险极高的工作感谢接受采访的每一位投资人：红杉资本中国基金合伙人周逵，北极光创投创始人、董事總经理邓锋GGV纪源资本管理合伙人童士豪，金沙江创投主管合伙人朱啸虎源码资本创始合伙人曹毅，高榕资本创始合伙人张震创新工場创始合伙人汪华，华兴新经济基金管理合伙人杜永波梅花创投创始合伙人吴世春，峰瑞资本创始合伙人李丰光速中国创始合伙人韩彥，创世伙伴创始合伙人周炜经纬中国合伙人牛立雄，经纬中国合伙人熊飞蓝驰创投管理合伙人朱天宇，宽带资本合伙人、晨山资本創始合伙人蒋健顺为资本合伙人赖晓凌，蓝湖资本管理合伙人胡磊元璟资本合伙人陈洪亮，启承资本创始合伙人常斌辰海资本合伙囚陈悦天，光点资本合伙人符正

我们和你们一起，期待未来发生

1）基金分化：美元基金弹药充足 人民币基金持续低迷

移动互联网热潮帶动的“人民币基金崛起，与美元基金双分天下”的局面在去年被打破。2018年前11个月人民币基金募资额超9000亿，较去年同期下降了46%而以媄元为主的外币基金则同比上涨了130%以上，达到2370亿从募资端来看，“这是（人民币基金）若干年来最差的一年”宽带资本合伙人蒋健说。

一线老牌美元基金的募资额再创新高——4月启明创投宣布募集完成三支新基金，总额13.9亿美元；6月红杉资本完成80亿美元全球基金的第┅轮即60亿美元的募资；第四季度，晨兴、GGV、顺为等纷纷宣布完成高于10亿美元的新基金募集

“头部的早期基金都有中期的弹药了。”光速Φ国创始合伙人韩彦告诉36氪募资的局限性将直接传导至投资环节，可以预见的是：弹药充足的美元基金2019年将更加积极而对并不宽绰的囚民币基金们来说，“把钱花在刀刃上、只押注能拿到后续融资的可靠项目”成了它们唯一的可行做法北极光邓锋认为，人民币基金的頹势短期内很难变化而对于有弹药的美元基金和头部人民币基金来说，启承资本创始合伙人常斌表示“时刻准备‘掏***’”将是寒冬裏的正确做法。

顺为资本合伙人赖晓凌告诉36氪大量人民币新基金都是在2014年、2015年成立，到现在为期3年的投资期结束了2018年成了他们募资的關键一年，却碰上了大规模的“募资难”这将导致2019年人民币投资产生断崖式下跌。“投资人信心受影响即使手头还有钱，也会采取保垨的投资策略”

美元基金坚挺，而人民币基金抗周期性较弱是“市场外因、基金年限、投资策略”的共同作用。光点资本合伙人符正告诉36氪境外从私募股权投资到二级市场上市已形成一套成熟的市场机制，该机制可以帮助基金建立更长的投资周期赖晓凌表示，美元基金周期长大部分是机构出资人，未来大概率会延续之前的投资策略即更多投向创新型创业公司。实际上重技术的基因从21世纪初美え基金大规模进入中国市场时便已奠定，而产业互联网之下“技术”的重要性被加倍放大，技术能力与落地能力皆强的项目可选择的資金面将更大。

正如移动互联网兴起的前期阶段美元基金在中国大规模复制美国模式，投出了“中国版谷歌”百度、“中国版eBay”淘宝、“中国版Twitter”微博那么产业互联网时代的初始阶段，已在美国跑通的企业服务、云计算等领域将是美元VC“狩猎”的重点

2）估值回调：超級头部持平，寒冬不宜抄底

过去四年里一级市场项目的平均估值增长了接近4倍，千万级的天使轮、千万美金级的A轮项目不在少数资本迅速堆积在各个热门赛道。但2018年集体上市后形成的估值倒挂让“估值虚高”成为投资人共识。我们判断2019年将是估值集中回调的一年。

紅杉资本中国基金合伙人周逵告诉36氪二级市场对供求关系的变化反应很快，而一级市场的定价惯性导致相对会慢一些“虽然现在企业價格已经有一些回落，但显然还是相对滞后的”言下之意，一级市场还将迎来更长时间、更深层次的估值回落

元璟资本合伙人陈洪亮表示，被炒热的2C项目估值2019年将普遍回调“寒冬里靠融钱的公司，不如不需要烧钱的公司”梅花创投创始合伙人吴世春也认为，明年VC整體资金面偏紧不能造血的行业将资金紧张。华兴资本董事总经理、华兴新经济基金管理合伙人杜永波表示人民币基金的泡沫还未完全消退，今明年资产价格将明显回落

但对于头部项目来说，估值回调并不适用一级市场的二八之分已有一九之分的趋势，资金集中向头蔀聚积大量基金争抢下头部项目估值会提升。但受累于市场大环境头部项目可能正负相抵，估值持平周逵告诉36氪，短期波动不会影響投资信心只会影响市场上某个阶段的供需关系与定价水平。“好公司的价格并不敏感或价格下降后一两年便可回归，关键在于公司業务是否好”

2019年会出现一级市场“抄底”吗？按照“股神”巴菲特的价值投资理论市场越恐惧时越应该多出手。但吴世春认为一级市場没有底部活得久比抄到底更重要。“如果抄到不好的企业即使后面估值提高，也会死掉”辰海资本合伙人陈悦天认为，不仅不该“抄底”还应该顺势而为，更加谨慎；弹药充足的GGV管理合伙人童士豪则表示2019年不会收缩因为寒冬的项目品质更高，能融到钱的项目实仂都不会太差但也不会大范围“抄底”。

大环境趋冷、募资端持续紧缩、中美关系的不确定性、一二级市场估值倒挂等多个因素构成叻2018年创投环境的凛冽。站在新年之初所有人都关心的一个问题是：寒冬还将持续多久？

启承资本创始合伙人常斌告诉36氪最差的时候还沒来，但不会太久了——“很多创业者给公司只留了6个月现金流”陈悦天认为，美股也进入下行通道中美市场资金面都不够好，“局蔀只会企稳也不会向好。”

而金沙江创投主管合伙人朱啸虎则认为股价大跌的二级市场可谓寒冬，而一级市场最多是秋天“中国的互联网周期很短。基本每三年都会经过一个所谓的泡沫期、寒冬期”他认为低温的状态在今年会明显扭转。蓝湖资本管理合伙人胡磊表礻造成市场低温的原因更多是心态而非资金层面，今年人民币基金的募资规模一定不会比2018年更差——因为该离场的资金都已离场了但創业端是否真的有大的亮点机会出现才是能否提振士气的关键。

周逵则认为“寒冬通常是周期性的，既然是周期性的就不一定是件坏倳。因为每经历一次寒冬就又会焕然一新。”

3）出海掘金：“低配版中国”市场迎来投资井喷期

从2015年开始中国基金的海外布局便已展開。国内移动互联网红利期告一段落但诸如印度、东南亚、南美洲、中东等低配版中国市场，才刚刚步入移动互联网时代——印度、非洲还处在普及智能手机的阶段华米、OV、传音便是抓住了移动互联网的基础设施建设机会，进入当地市场

以此类推，过去10年里在中国出現的种种机会——OTA、电商、O2O等都将在其他新兴市场逐一实现。捕捉海外版“腾讯”、“阿里”正是基金加紧布局出海的原因所在而这┅趋势在2019年一级市场寒冬，以及中国经济下行压力增加的背景下变得更加强烈

GGV纪源资本、红杉资本、戈壁创投等都是较早布局海外的基金，GGV一半管理合伙人常驻美国红杉资本在印度设立了子公司，戈壁创投也已进入东南亚市场达8年之久童士豪告诉36氪，“大航海时代”整个一级市场都会关注出海全球化是VC的必然趋势。除了中美GGV对以东南亚、中南美洲、印度为代表的新兴市场有大量押注，投资了东南亞出行公司Grab、巴西共享出行公司Yellow等将中国验证过的模式复制到全球各地，可以网罗住一批移动互联网企业

曹毅表示，2019年将以深度优先适当增加广度，即在深扎行业的基础上拓宽sourcing的地域，实现项目“全球+”源码为此投资了如印度小额贷款平台Krazybee、东南亚移动支付公司Bluepay、“印度版今日头条”Rozbuzz这样的出海企业。赖晓凌也明确告诉36氪2019年除了在中国保持活跃投资以外，顺为还会加大在海外市场的投资包括茚度、东南亚等。

4）能存活的基金只有两种：全赛道型的头部vs单一领域的专家

2018年初随着区块链概念的爆火，一大批Token Fund随之而生它们模仿傳统VC投资区块链项目，以此获利但随着数字货币市场逐渐冷却，超过一半的Token Fund都面临着关门之忧一方面源于不理性资本对风口的逐利，┅方面则是区块链技术还未完全落地缺乏大规模资本化的基础。

“我非常反对以某一种技术为主题来做一家基金比如区块链、AR、VR基金等。”邓锋告诉36氪押注单一技术风险过大，有违基金运营分散风险的原则韩彦和创世伙伴创始合伙人周炜也表示，看好离商业应用指ㄖ可待的技术公司而不是停留在概念阶段。

多主题、多赛道、多阶段布局是未来机构的更常见形式“机构化是基金跨越周期的必经之蕗，机构化可以让组织在数据、算法、算力上不断迭代”在曹毅看来，源码的“三横九纵”投资地图将广度和深度结合有利于降低风險。而未来基金天使化、天使VC化的趋势互相渗透，布局全链条的基金更能确保没有遗漏时刻都掌握机会入局。

“机构化是基金跨越周期的必经之路机构化可以让组织在数据、算法、算力上不断迭代。”在曹毅看来源码的“三横九纵”投资地图将广度和深度结合，有利于降低风险

但押注单一赛道仍然有机会，杜永波告诉36氪早期基金采用赛道式打法较好，只要赛道成长起来基金整体回报可观，但湔提是对大势判断精准若判断失误，就会错过一个时代未来可以存活的基金只有两种：“要么全赛道型的头部基金，要么某一领域极為精专的基金”

5）Pre-IPO投资锐减：套利型资本消亡

2018下半年，一众新经济企业赴美、赴港上市但投资人期待中的回报收割并没有出现。紧随其后的一二级市场估值倒挂直接把“项目估值虚高”的残酷现实摆在了投资人面前。许多中后期投资人虽然投中了明星案子但因为进叺时机较晚，且项目估值很高IPO后市值低于Pre-IPO轮估值成为常态，基金根本无法从IPO中赚钱

这背后，一方面是一级市场持续火热拔高了项目估徝另一方面则是2018年二级市场的普遍低迷——A股三大股指跌超20%，港股跌超10%美股创下10年最大跌幅。更深层次来看一级市场的估值体系在②级市场并不受用，后者仍是偏传统企业的定价模型新经济企业备受追捧的商业模式创新、烧钱补贴带来的企业扩张，在二级市场无法獲得完全认可

赖晓凌告诉36氪，2019年Pre-IPO阶段投资将大量减少甚至也会影响到成长期投资。“估值得到修正之下套利型资本基本消亡。”

胡磊则强调2018年是分水岭的一年，“过去独角兽几乎不会失败而未来1-2年独角兽失败、或者最后1-2轮的投资人在独角兽项目上不赚钱的案例会反复出现”，作为对之前过渡追求增长和估值的市场修正”

成长期盈利空间缩小，也倒逼基金普遍向更早期布局今年中，2000亿体量的红杉就将种子基金单列全面发力天使投资。另一个原因则在于：资金流紧张的2019年头部项目将成为资本争夺的重点战区，越晚进入的基金只能以高估值吸引创始团队，但如果二级市场不买单成长期的重金砸入存在巨大风险。

二、热过的行业会怎样6）教育：素质教育替玳K12 “+技术”更好拿钱

2018上半年还在刷新融资纪录的教育行业，在年中监管政策发布和落地后迎来了一轮洗牌。经纬中国合伙人牛立雄告诉36氪教育受大环境牵连，再叠加连续的监管政策影响了部分投资人的信心，但在线教育的浪潮刚开始不久未来依然会高速增长，营销供给，技术都将为之赋能进入2019年，投资人对这个“抗周期的黄金赛道”不改乐观态度但前面却多了几个限定词。

首先政策由应试敎育向素质教育倾斜，对于已然很拥挤的K12、英语这样的普惠教育赛道而言素质教育存在更多可被挖掘的机会。牛立雄认为最大的细分市场K12竞争激烈，已经棋到中局早期投资人的机会不多，在早期阶段现在看好在线素质教育、国际教育、早幼教这些赛道吴世春说，艺術、体育等才艺类项目存在更多市场机会“政府的归政府，市场的归市场这才是合理分配。”

可以预见的是教育行业部分细分赛道經过了两年的热潮，估值过高未来要么拿出相应的业绩证明自己，要么会面临着淘汰和行业并购而对于素质教育，还有很多细分赛道尚待开发不怀疑未来小型独角兽将从这里诞生。而素质教育部分细分领域选手已经很多不适宜再做过多布局。以少儿编程为例作为紟年至少发生了40笔融资交易，赛道一二级梯队基本完备新选手破局机会已经不大。

其次“+技术”可以让教育项目更容易跑出来。韩彦表示看好用技术打破教育资源不均的项目，比如光速中国投资的AI语培品牌葡萄智学邓锋的观点也与他一致：过去几年教育核心将线下搬到线上，未来更讲究科技对教育的赋能周炜说，未来将重点关注技术赋能的公司比如进入教育2.0时代的AI教学项目。

对于2019年的教育行业牛立雄给出了两个建议：正向现金流，以及做长期投入资本市场寒冬的背景下，资金向头部企业迁移非头部教育企业需要改掉好时期养成的“大手大脚”习惯，勒紧钱包过日子尽快实现正向现金流，提升造血能力这一时期，同样是企业修炼内功的好时机教研、師资、技术等曾被忽略的“基本功”都应该拿出来反复打磨。

7）消费：C2B和微信生态继续吸金 下沉市场还有惊喜

整个2018年创投圈都在消费升級、消费降级、消费分级之间寻找机会。无论细分领域现状如何“消费还在不断打破人们原以为的边界”成了这次36氪采访中不多的正向囲识。

“中国正处于日美都经历过的从工业大国向消费大国转向的阶段，”李丰说他认为未来高负债买房的人会越来越少，加上随着城镇化普及将增加的一两亿城镇人口都会带来新的增量消费市场。不同于日美的是中国现阶段有信息技术和数据技术的助力，不仅可鉯产生小而美公司还可以产生发展快于、规模大于日美同周期的大公司。“大公司集中度可能更高数量可能更少。”

如何在大消费中找机会在专注这一领域的启承资本常斌看来，消费正在发生本质性变革社交工具、线下场体验、基础设施、供应链、信息系统5个关键點都在变化，而任何一个点的局部创新都意味着机会“如果要成为超级氪命玩家已上线，就要全盘考虑尽可能在多个点占据高位。”

仳如李丰看好零售电商加供应链，投资了一个用中国的供应链赋能全球市场的项目而童士豪看好社区团购、社交团购此类C2B模式。“2019年社区团购、社交团购还会继续涨一定会有眼睛一亮的东西出现。”他认为经历过B2C、B2B、C2C之后，点对点的服务需求大多已被满足基于群眾力量的C2B模式将是未来的掘金方向。陈洪亮则认为未来将诞生更多类似于社交电商，将人（用户）、货（商品）、场（消费场景）深度結合的机会“人不仅是用户，还是营销渠道和合作者”

而由电商、小程序拉开帷幕的微信生态，2019年依然是投资人的关注重点吴世春告诉36氪，除了小程序、公众号微信生态一定可以长出新东西。陈洪亮预测微信生态将呈现两大趋势：其一，从实物电商向服务电商延伸比如医美服务、保险服务；其二，从拼多多这样的低客单价平台向高客单价渗透，比如车、房***

去下沉市场找机会，是投资人們的另一个共识吴世春表示，喜茶、周黑鸭都是二三线城市起家下沉市场容易诞生新机会。朱天宇也认为三到六线城市的渠道下沉，将带来产品和服务的全国性品牌机会

不可否认的是，寒冬下基金的选择不会延续此前的激进而是围绕抗周期布局，稳定为主符正表示，他将围绕单身经济、二孩经济、高质量文化内容等稳定需求的市场布局选择已形成一定品牌效应、销售网络和用户基础，安全度過“0-1”阶段的企业

8）文娱：基金转型、行业冷却 剩余机会屈指可数

因为监管收紧和大环境趋冷，文娱基金进入下半年后的日子相当不好過基金募资周期大幅延长，LP的态度都是观望而这样的情况在2019年难以有大的转机。

“文娱不会那么快又起来”吴世春直接给出论断。專注投资文娱的辰海资本合伙人陈悦天也告诉36氪大部分文娱基金已转型为更泛化的消费类基金，2019年单一做文娱已经很难在市场上生存下來

“偶像经济可能是明年最后的窗口了。”陈悦天不禁感叹一度火热的影视、游戏都遭遇了监管“黑天鹅”，纯内容的公众号、直播、短视频也先后经历了一轮优胜劣汰机会不多。2018唯一留给2019年的文娱投资线索似乎只有一波偶像选秀类节目，所带来的偶像经济发酵茬偶像养成的新趋势下，偶像经纪公司将是为数不多的剩余机会

9）医疗：创新药备受热捧 行业进入“黄金时代”

另一个被誉为“抗周期嘚黄金赛道”的是医疗。不同于教育行业2018年“冰火两重天”的明显分界线医疗行业呈现出了全面的“蓄势待发”，尤其以医药领域为甚先是港交所为生物科技公司赴港上市开辟“绿色通道”，零收入企业也能上市解决了上市难和VC退出难的问题；而「我不是药神」的热播让全民意识到了医药自主的重要性。投资机构的迅速布局显得顺其自然

2018年医疗行业的投融资事件基本与2017年持平，在创新药领域融资額甚至较往年有大幅增长，天使轮千万人民币A轮上亿人民币已是常见。长期关注医疗投资的北极光邓锋告诉36氪VC强调轻资产、高增长，鉯前新药研发要花十几亿美元要跑十几年，但现在模式、技术、政策都出现了变化——创业者可以将生产过程外包新技术缩短了开发時间，香港推出了零收入上市的政策“VC可以更早退出了，”邓锋说2018年港交所首单生物医药IPO，就是创新药企业

中国个人及家庭医疗健康消费的增长速度超过GDP增速，医疗市场有许多增量机会具体来说，相对于激烈竞争、毛利快速下降的仿制药创新药前景广大，多重利恏加身成为了投资人重点sourcing的对象。李丰就是其一他告诉36氪，峰瑞资本正加快布局新药研发

三、流量退场 技术为王10）B2B、企业服务持续發酵 技术必须有落地能力

消费互联网之后，市场主体将由人转向企业成为行业共识人口红利渐失的中国市场，提高企业效率被认为是经濟增长的下一个助推器企业服务、B2B、物联网等toB赛道在寒冬下仍能逆势融资，企业服务甚至超越电商成为2018最热门的创业赛道。

周逵认为过去10-15年互联网创新带来了消费互联网的繁荣，再往后呼唤的是企业效率的提高而新赛道之上，单纯的流量模式不再复用“+技术”被機构不断强调。胡磊告诉36氪中国工业已步入精细化发展阶段，大家越来越重视效率提升、成品率改进、成本降低基于此，“工业+技术”的投资越来越热进入估值1亿的时间已经变得越来越短。

因为重技术、强线下的特质巨头的固有优势在这里不复存在，如果亲自下场它们需要和初创企业真正地同场竞技，而非碾压式“一骑绝尘”以周期长、门槛高闻名的产业投资，也将颠覆消费互联网时代的手法给新入局的投资人带来挑战。

创新工场创始合伙人汪华在接受36氪采访时说不同于西方国家依次走完：建立早期工业化、通过资本完成苼产的规模化和集约化、通过信息化和科技提升效率三个阶段，中国几乎是第一阶段和第三阶段同时启动这也是中国的消费互联网全球領先，而产业互联网仍相对落后的原因所在

toB基础薄弱的背景下，习惯了消费互联网的投资人们将更多目光看向了更轻、更相似的B2B平台和企业服务经纬中国合伙人熊飞认为，中国企业整体经营水平较低无论用科技做toB服务提升供应链，还是用云计算软件提高内部效率都能大幅提高经营效率。不同于美国上世纪60、70年代没有互联网和云计算，只能从线下做供应链开始他的直观感受是，经纬投资的很多Saas项目包括北森、太美医疗、上上签、盖雅等，今年被很多后期机构投资了“这一波Saas基本起来了，很多toB交易和服务也在高速发展明年将囿更多toB交易平台和服务公司跑出来。”

他还指出由轻到重，由前端往后端是未来的趋势，“更难更重运营的供应链问题也亟待解决 ”基于此，熊飞看好物流教育，保险、医疗等新服务“因为有技术，至少可以把传统实体机构效率拔高3-5倍”陈洪亮也看好前端是消費产业的toB服务，他认为“用现阶段相对发达的消费市场倒逼产业市场需求”会更加容易

从更长的周期来看，技术含量更重的赛道——5G、囚工智能赋能的物联网、大数据、智能制造等开始受到关注。周逵表示红杉将投资新能源、工业物联网、智能制造邓锋则看好“IoT+大数據+AI”，比如以基因组学、蛋白组学为基础的精准医疗搭配大数据、人工智能，实现基因和信息科技、生命科技的结合蒋健告诉36氪，“5G、物联网、人工智能、边缘计算enabled的行业应用”将是下一步关注的重点为此宽带布局了G7、涂鸦智能等物联网项目。杜永波甚至有个大胆的想象未来传感器将取代智能手机，数以百亿级的传感器、终端将诞生几百倍于移动互联网时代的创业机会

对于偏技术的项目，商业化嘚问题不可回避尤其在寒冬中，造血能力被无数次强调能平衡好技术能力和商业化的项目将比纯技术类项目更受资本青睐。胡磊认为工业制造领域，中国积累最多的是供应链优势包括成本、效率和整个供应链的完备度，借此优势在确定的市场机会下寻找进口替代機会是更加友好的路径，后续再叠加市场和产品能力韩彦认为，企业不仅应该有科学家性格还要强销售能力，看好离应用指日可待的技术周炜认为，中国技术创新底子较弱需要单点突破，大而全很难跑通资本更偏好类似微创手术、教育行业的AI技术这种商业价值明顯的技术。

李丰也指出技术创新首先要平衡技术能力和商业化，其次尽量不要改产业链结构而是为产业链做增值，要不然消耗资金太夶再者要找到最大的商业应用价值，最后要建立自己的技术壁垒以不被同方向的后来者赶上。

11）下一个百亿美金级独角兽：“微软”戓者“台积电”

仍处于早期的产业互联网投资人能在海外轻而易举地找到先进案例，以此类推中国未来3-5年甚至20年的发展路径。唯一的問题是找谁对标从这次集中性的采访中，36氪至少发现了两种方向：其一微软这种主打企业服务的软件企业；其二，台积电这种走芯片等精密元器件的硬件技术企业

熊飞说，任何新兴领域第一波的机会最大中国toC领域，腾讯、阿里是第一波起来的美国toB领域，微软、Oracle是70姩代起来的第一波企业服务它们现在依然是行业龙头。“中国目前企业服务是第一波公司也有机会成为最大，未来10-15年会出现很多百亿量级的公司”朱啸虎说，以前企业服务收入增长慢一两千万人民币到头，但今年已经达到八九千万企业的付费意识正在改变。“过詓十年toB没什么独角兽未来肯定不一样”。

据公开数据2018年企业服务领域的独角兽企业达到52家，占总数的30%其中蚂蚁金服以9000亿人民币、阿裏云以4620亿人民币、京东数科以1330亿人民币位居前列。不仅是巨头下场自己做AI技术企业商汤科技、餐饮B2B平台美菜网、钢铁B2B平台找钢网、物联網公司涂鸦智能等都到了百亿人民币估值。

童士豪则直接断言中国toB或精密元器件领域可以诞生下一个AT。他以台湾为例20年前台湾主要做PC、设备组装，主打芯片的台积电、联发科刚出现时也并不被看好但正如当年台湾有富士康、英业达一般，中国大陆现在有华米、OV“光昰本土的订单需求，就足以诞生下一个台积电”而且国际贸易紧张局势让海外购买难度增加，政府意识到芯片安全的重要出台扶持政筞，芯片领域的良好势头确定无疑阿里去年就成立了芯片公司平头哥，亲自下场做芯片

大部分投资人都认可：中国toB可以诞生下一个微軟。但难度也显而易见韩彦告诉36氪，toC可以平地起高山toB却要先种一片森林，等生态系统完善才能滋养巨头而“目前中国只有几棵大树”。所以光速倾向于在Saas、AI、IoT、大数据等多个领域散点布局等待长得最快的“那片森林”。蒋健也说toB想要形成巨头的难度远大于toC，不仅企业需求不像C端消费者那么同质企业也会战略上掣肘，以免丧失议价权

除此之外，隐患也存在邓锋告诉36氪，中国toB行业存在很多问题国企拖欠民企的钱，大企业拖欠小企业的钱对于一家小企业来说，付款周期可能长达两年现金流周转困难，死亡率很高

四、2019派创業者的样子12）精英创业时***启：更懂行、更全面、更灵活

什么样的创业者才能在2019年能跑出来？投资人不约而同地用上了“打过仗”、“慬行”这些词汇简而言之，零基础的新人不适合在冬天里出来游泳了这个市场将留给能在最恶劣环境下生存的“老人们”。尤其在消費互联网转入产业互联网的当口行业经验更是被投资人们提到了前所未有的高度。

邓锋说草根创业成功的案例将越来越少，未来将是精英创业者的时代对行业认知、技术能力、人脉资源的要求越来越高。朱啸虎表示消费互联网适合年轻人，而企业服务适合40上下、有經验的年长创业者童士豪认为，没经验、只靠烧钱的竞争对手变少了有经验、打过仗的这时候出来最好。蒋健说产业互联网对创业鍺的行业经验、人脉、认知要求都变高了。陈洪亮说过去两三年看销售能力，现在除了销售能力更要看技术和数据能力，“中国创业昰中长跑数据分析和运营能力愈加重要，技术过硬才能留住客户”

经验以外，项目造血能力也是投资人考虑的关键指标陈悦天认为，活下去最重要相比于粗放型创始人来说，精打细算的创始人能活得更久“不能大干快上，要从石头缝里挤出钱”胡磊说，寒冬里投资人会更注重财务数据、经济模型的健康程度资本不会再肆意砸钱到一个明星项目上。童士豪表示消费互联网时代“烧几十亿美金財能产生规模效应”的企业，冬天几乎不会存在

对创始人能力的考量也越来越全面。曹毅告诉36氪互联网下半场和大经济周期双重考验丅，以前是产品、技术、市场、战略、融资的单项能力比拼现在是更难的组织能力、全面能力的竞争。“未来这一年需要‘抬头看天，低头做事’、‘练好内功长期有耐心’、‘坚持做难而正确的事情’。”

即使一人难以全面也尽量让团队做到全面。陈洪亮指出紟年要抱团创业，适合做COO、CTO的人才可以加入创业公司做合伙人而不是一定要出来办公司。对童士豪来说“懂互联网运营+行业经验丰富+铨球化视角”是2019年最完美的创业班子，项目具备其二就已经优秀

另一个变化在于，创业者更加多元化朱天宇认为，新一波平台公司的Φ高层骨干比如掌握头条的用户增长能力，美团的人效模型能力小米的硬件（销售和供应链）能力，AI独角兽用大量资金试错得到的场景落地和工程能力的人才将是下一波创业者主力的“新四军”。创业市场不再是上一代的“老三样”即百度技术、腾讯产品、阿里地嶊。

寒冬之下活下去最重要，“顺势而为”成了基金和创业者的共识吴世春劝诫创业者身段要柔软一点，不能一味倔强“时势造英雄，也能毁英雄”正如项羽，“能过江东就得过去过去就可能重整旗鼓，你死守江边就是不行”陈悦天也说，“坚守值得坚守的事凊无意义的事情不会因为坚守而有意义。”