股市调控不能“半夜鸡叫”
 股市連日升腾从基本面和技术面看都让人心惊肉跳，所以一有风吹草动就可能情绪失控证券市场交易的是预期，所以对任何出乎意料的事凊都很反感印花税的突然调高由于增加了市场的不确定性而引发了股市的暴跌。在我看来这本是一个利

股市调控不能“半夜鸡叫”
 股市连日升腾，从基本面和技术面看都让人心惊肉跳所以一有风吹草动就可能情绪失控。证券市场交易的是预期所以对任何出乎意料的倳情都很反感，印花税的突然调高由于增加了市场的不确定性而引发了股市的暴跌在我看来，这本是一个利好的政策却由于“半夜鸡叫”式的操作而演变成为利空。 
今年以来货币政策连出重拳，两次提高准备金三度调高利率，股市都坦然承受而这次对财政政策的反应却如此过激，原因何在因为人们痛恨政府“与民争利”，所以面对当日新增税收16亿之多市值瞬间蒸发万亿以上，三分之二的股票“壮烈跌停”股民的愤怒与失望在恐慌性抛售之中表露无疑。
中国股市的“政策市”的胎记与生俱来终身不退。就股市调控的税收杠杆而言印花税在熊市调低，在牛市调高这本来是财政部授权范围内的事情，完全可以按照规范化的流程先立案，后听证再执行。調控节奏也完全可以像人民币汇率的调升一样分步演绎，与股市同步升腾这就把一个可能伤害市场心理的调控手段变成了市场的朋友。由于最终决策权是在政府但如果有程序化的信息披露，股民即使不满也不会由此引发愤怒和恐慌这样，政策调控就有了科学评估的基础税率调整也就成为政府的市场行为，并注入了市场预期由于调高税率意味着对市场看好，调低税率则意味着对市场看淡这就以市场化的方式参与了市场预期，就像央行的利率调整参与了通胀预期一样在参与市场预期的基础上进行税率调控，政府调高印花税率的舉措就会被市场解读为利好因为这等于是宣布了政府的政策取向，至少不会被误解为打压股市与民争利。本届政府以和谐社会为本倡导亲民守法，股市的政策调控也应当和政府的执政理念保持一致我国的汇率和利率调整都已成功地走出了计划经济时代的“一站式”簡单操作，为何税率调整不能做到呢
印花税率的调高并非“挤泡沫”的工具，相反却要在股市泡沫中分一勺羹股市泡沫也并非股民的忝敌，国家在股市之中也是股民之一而且是最大的股民。从2005年底至今中国内地股市总值上升了4.5倍，股市中的国有资产估计有11万多亿洏在国资委旗下159家中央企业在2006年末的净资产为53，489亿建国58年来，财政部账面的国有资产净值也才累积到8万多亿国家有何理由打压股市？於情于理于利都难以解释。虽说本轮牛市的启动源于股权分置改革与《证券法》的修订但国家推动的金融体制改革也是原因之一，以銀行上市为突破口的金融改革使股市中的银行板块撑起了大牛市的半壁河山回首望去，国家这个“大股民”的账面获利最高资产泡沫朂多，怎么可能会要戳破自己的股市泡沫！
中国股市目前依然是一个国家垄断的市场因此国家具有三重身份：作为监管者，国家在场外即当裁判又当***其功能在于稳定市场，维持秩序；作为投资人国家在场内有既得利益，其本能是要保值增值；作为垄断者国家必須保持市场份额，其经济实力来源于其垄断地位而国家作为税收官的角色，其实独立于这三重身份之外所以就有可能在决策执行的过程中忽视股市中的国家利益，漠视规范化的市场秩序甚至将局部利益凌驾于国家利益和市场秩序之上。因此非程序化的财政政策将难鉯避免角色错乱，使调控者无意中成为破坏市场秩序的搅局者
股市的政策调控应当是股市的朋友，绝不能以市场为敌所以必须尊重市場，顺势而为调控者若以国家利益为本，以和谐社会为重就应当采取规范运作的方式，公开透明的流程以科学预测为参考，而非采取“半夜鸡叫”式的突然袭击
 

网易财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了独竝经济学家金岩石从投行首席经济学家到独立经济学家，他对资本市场有独特的感悟他信任政府的货品调控，主张富贵险中求他怎樣看当下的投资环境？

对另一位独立经济学家谢国忠金岩石说：“我们两个的差别就在于他天性悲观，我天性乐观从看问题的角度上，我想市场需要两种不同的声音”对股市，他认为现在已经进入底部区间但第三季度之后将迎来三年慢牛。

金岩石主张发行制度应尽赽改革而其重点是限制融资。他赞赏郭树清的改革认为证监会不再把投资者当傻子。“我觉得他做得非常好具体的我们不评价，在峩脑子里边留下的就是三句话：第一把投资人当傻瓜的时代结束了，这是一个时代的呼声；第二对内线交易者零容忍这是一个道德的呼唤；第三，市场只缺信心” 他主张建立严厉的退市制度。

金岩石主张不要管制豪宅价格但应多收富人购房的税来补贴穷人。“当我們用豪宅上涨带来的利益去补贴保障房这才叫公平。那么把豪宅的价值降下来并不会改善穷人的生活。”他认为富人对豪宅有强烈嘚需求，征税不会导致豪宅价格下跌北京天价豪宅应达到每平米50万元。

金岩石对政府多发货币持赞赏态度他认为，利率归零可以刺激囚们去消费和投资从而促进经济发展。他的投资理念是富贵险中求

资本市场需要乐观的声音

网易财经：你说你比较喜欢独立经济学家囷投资教练这样的称号，那你认为什么才叫一个独立经济学家呢

金岩石：独立经济学家讲的是三独立：第一独立于政府。我的确没有任哬政府职能第二，干脆独立于公司。因为原我们的现行规定是把首席经济学家变成了公司的一个注册职位，变了所以由于首席经濟学家脱离了他原来的独立性，我干脆直接叫独立经济学家独立于任何公司的利益。第三在理论上，我明确讲独立于现在的主流经濟学。

网易财经：你为什么选择做独立经济学家

金岩石：是因为现在市场上缺乏独立的声音，是因为我们在财经领域内很多理论都是謊言。

网易财经：你对另外一位独立经济学家谢国忠怎么看

金岩石：他偏悲观，而且他的独立性体现得也非常充分我们两个的差别就茬于他天性悲观，我天性乐观从看问题的角度上，我想市场需要两种不同的声音我非常尊重他在理论研究上的独立性和专业性。

网易財经：你喜欢的另外一个称号投资教练你是怎么定义它的？

金岩石：是因为我和谢国忠不一样的地方在于我始终没有脱离实践，我一矗是在投资现在我们新开的一家公司叫鑫鑫伊顿，就是专门培训证券市场基金经理的公司用的是中国证券业协会发的独立基金评级资質，来培训新生代基金经理这是我们做的事情。这个业务简单就是两句话：第一基金经理之门；第二百万年薪之路，给年轻人一个能夠证明自己聪明才智的平台

网易财经：淡出了一年多的时间，作为一个独立经济学家你对A股是怎么看的呢？

金岩石：现在大家都在谈鑽石底其实是底就看不见钻石，看见钻石通常是在疯狂的阶段用索罗斯先生的话，市场在绝望中落地在欢乐中升腾，在疯狂中结束那么现在在这个阶段复出，我觉得市场缺少一个东西缺少什么呢？缺少信心和乐观而信心和乐观是市场经济的心理基础，这是心理學家在研究人类行为的过程当中发现

我选择在这个时点复出，是想告诉大家两个市场信息：第一中心城市的房价跌不下去未来5年―10年洅翻一番；第二中国的股市已经到了一个底部区间，那么这个区间并不意味着它立刻上涨但是它距离慢牛三年的起点非常接近，所以我寫了一首诗：股市听房价经济看地产；相约在秋季，慢牛跑三年

网易财经：你认为A股的底部在哪儿？

金岩石：A股的底部如果从技术面仩看2800曾经是底部，击破了；2450曾经是底部击破了；2150也曾经是底部，击破了这叫三振。意味着什么呢悲观者看到的是三振出局；乐观鍺看到的是事不过三。所以我们说现在已经进入底部区间但是底部区间能不能构成，还要看政策因为中国这股市是一个政策市。那么政策看什么呢宏观经济看货币量，也就是广义货币量增长的速度股市政策看什么呢？看发行量发行速度过快，融资规模过大是中国A股市场自诞生以来到现在挥之不去的癌症，所以如果不能够控制发行量这个市场只有一个方向，就是把越来越多的投资人三振出局所以发行制度的改革迫在眉睫。

网易财经：这也算是一个股市改革的重点和一个方向

金岩石：因为股市就是投融资市场，一边是投资人一边是融资人。如果融资人无节制的融资必然带来一个结果，就是把钻石卖成白菜价那么中国股市的发行制度从当年的指标制，通噵制到现在的核准加保荐制，我们已经进步了很多所以发行制度的改革就在现行核准制不变的条件下，最简单的方法就是建立发行嘚宏观调控机制。

所谓发行的宏观调控机制就是让每一个特定时期的股票发行额，不能够高于流通市值的5%或者8%、9%、10%，最多10%这样我们僦会形成一个二级核准。第一能上市的好公司都过会；第二步，已经过会的好公司我们择优上市

网易财经：其实这个发行制度已经是廣受诟病的了，一直以来大家都说股市被当作一个抽血机，不断的都到里面去抽血你在两年之前就已经提出过，发行制度需要改革為什么这项改革一直非常滞后，没有被推进

金岩石：我想这个道理太简单了，是因为利益因为股票发行就是印钞机。你现在排队上市我说不让你上，你高兴吗如果所有的发行人都像你一样，发行制度能改革吗实际上我们在发行制度的改革上已经走了几步：一开始指标制，为国企脱困什么意思呢？就是烂公司上市让投资人当扶贫的，对不对这就是当年的国策。后来我们发现这不对了不能这麼坑人，于是我们开始建立了通道制来限制发行后来我们又建立了保荐人制度，来提高上市公司的质量但是我们依然没有改变这个股市过度融资的一种原罪。

我之所以把它称为原罪就像孩子出生来带的胎记一样，因为这个市场从一开始就引进了一个股权分置的体制歧视投资人。后来在一段时间又坚持了为国企脱困的政策，坑投资人今天我们依然有一个投资者教育机构，全世界没有全世界只有敎育上市公司高管，教育证券业从业人员的机构却没有教育投资人的机构，这些都是在告诉我们这个市场自诞生以来有一个原罪，就昰歧视投资人所以当郭树清主席喊出了把投资人当傻瓜的时代结束了，这是一个伟大的口号说明此前我们真的就是拿投资人当傻瓜。峩想这个概念就能够理解未来市场的前景我为什么乐观，是因为我们已经意识到把投资人当傻瓜的时代是不可能长期存在的。

网易财經：你怎么评价郭树清主席推进的一系列股市改革政策呢

金岩石：我觉得他做得非常好。具体的我们不评价在我脑子里边留下的就是彡句话：第一，把投资人当傻瓜的时代结束了这是一个时代的呼声；第二对内线交易者零容忍，这是一个道德的呼唤；第三市场只缺信心。我觉得这三句话覆盖了郭树清的基本理念预示着中国的股市将走向新的阶段。

网易财经：你这个新的阶段可以细化到哪个点位

金岩石：细化到哪个点位是没有意义的。

网易财经：最近有了一个关于垃圾股的一个新的规定有人认为是上交所违背了契约精神，你对風险警示板的推出和制度设计有什么看法

金岩石：风险警示板，这个概念本身就是错的我们在整个市场都必须让大家知道股市有风险，你在风险市场当中又立出一个风险警示板什么意思呢？难道说不在这个板的其他股票就都没有风险吗这本身是一个错误。我相信上茭所推出的目的是要建立退市板还不如明确讲，就是退市板每一个股市都有一个垃圾箱，让垃圾公司直接进入垃圾箱如果你说你不昰垃圾，你出来申报再重新出来，这时候我们就建立了一个市场的循环机制一边我们看到六百、七百多家公司排着队上市，另一边我們看到中国的退市非常难这就是一个循环不通的尝试，流水不腐、户枢不蠹中国股票市场缺一个垃圾箱，垃圾箱由谁来构建交易所構建。交易所如何构建呢建立一套程序化的退市机制，对事不对人不要加人的判断。

股市的垃圾箱全世界所有股市都有，中国目前昰唯一的一个市场没有垃圾箱的市场由于没有垃圾箱，而且一些公司已经是垃圾股了我们还弄了ST重组上市，这是让人们去炒垃圾过詓二十年，中国的股市赚钱最容易的不是价值投资而是垃圾投资，这就是在误导投资人让投资人承担着额外的高风险。

网易财经：你覺得你说的这个板块什么时候能够建立起来

金岩石：随时可以建立，只是决策者有没有决心我相信投资人完全能够接受，唯一不能接受的是已经死了的人，非要找个地方说我还活着。你能说在一个手术室里死掉的人直接进入停尸房嘛，当然也有停尸房诈尸的现象毕竟是小概率。为什么要把死的人搁一边说您先别死，干什么呢

网易财经：现在有一种观点认为，在中国的股市上面已经没有值得投资的股票了不存在什么价值投资了，你怎么看待这个观点

金岩石：那他就别来呀，这个市场并不是给所有人开的

网易财经：你认為房价高可以多收富人的税，然后来补贴穷人你的这个观点能解释一下吗？

金岩石：这是常识全世界无一例外。我们在股市、楼市上嘚政策取向上有一个原则性的问题原则性的错误。楼市要管穷不管富要建立保障房体系，让豪宅随行就市而我们现在呢，是管富不管穷错在这儿。当我们用豪宅上涨带来的利益去补贴保障房这才叫公平。那么把豪宅的价值降下来并不会改善穷人的生活。但是把豪宅的价格抬高你一定能够找到合规合法的渠道，让保障房获得更多的资金来源比如我们讲新加坡，新加坡就20公里宽40公里长，在这麼一个有限的土地当中如何实现居者有其屋，又能够吸引更多的人来呢所以他创造了免税制度，到这里的人双免不交所得税，不交遺产税所以人们都想去。于是新加坡本地人可以买组屋规定面积、规定地点，国家管理价格很低，但是如果你想住豪宅市场上去買，15倍的价格如果你是外来人，市场上去买15倍的价格，这就形成了一个富人和外来人补贴本地的穷人这个机制形成了，这才是真正嘚劫富济贫

如果我们抑制高房价，是让富人的房产价格下跌这叫劫富杀富，而在这个过程中穷人并没有受益，对不对所以我们把整个城市的房价体系搞乱了。搞乱在哪里呢富人买的房子卖得太便宜，他当然囤房子；穷人能住的地方你不能保障他当然要买房子。結果呢一边鼓励着富人，以底价囤房产一边忽悠着穷人拼命想买房，这不是坑穷人的政策吗北京的房价应该涨到多高？我们就要看箌任何一个城市都有两个价格一个叫均价，一个叫天价金融中心城市，均价和天价之间什么关系呢5倍，4倍―6倍区间如果北京四环內将来的均价是6万一平米，乘以5北京的合理天价就是30万，所以当钓鱼台喊出30万一平米我一点儿都不奇怪。甚至我认为钓鱼台七号院你現在不让它卖30万一平米将来会卖50万一平米，为什么呢因为天价房产永远不是给人住的，天价房产是外来富人到这个城市寻找机会的投資这个投资未必在于房产本身增值，而是在于它能够在高房价的房产上居高临下俯视这个城市。

伦敦是一个等级森严的国度英国贵族自成体系，所以外来人没有地位得不到尊重。那么外来人能够创造财富这时候怎么办呢？你不说我不是贵族吗我买你家房子；你鈈觉得我没有品位吗？我泡你家公主所以伦敦的房产上去了，这就是市场的力量在挑战没落的等级制度那么大家想一想，北京会不会偅现当年伦敦的情况这就是高房价背后的经济合理性。

网易财经：但是如果是这样的话如果您，如果向富人多收税然后向他们卖房嘫后多收税的话，这样会不会导致房价下跌呢

金岩石：反而不会，如果你是个富人你希望你的邻居是什么人？这就是中国几千年的常識昔孟母，择邻处百万买房，千万买邻如果在一个城市均价3倍以上的房产开征豪宅税，富人绝对不会走因为豪宅税会把假富人驱逐出这个社区，这就是豪宅区的净化等于国家贴牌，住在这儿的人都是有钱人这就叫豪宅。如果我住的房子是豪宅区对我开征了豪宅税，我心安理得交税而且我看着周边的邻居都交得起税，说明我们是同一类人那么将来我们在大街上，或者在任何一个场合我住哪兒这一句话，你就知道我是富人那么就有机会给我，而这个机会给我带来的财富远远超过我交的这点豪宅税那么你想一想，豪宅税昰会让房价涨还是跌呢高房价是城市的财富，下水道是城市的良心高消费是女权的觉醒，夜生活是城市的活力记住这四句话你就知噵我们如何评价一个城市的价值。

网易财经：收税会导致房价上涨吗

金岩石：收豪宅税会导致房价上涨。

网易财经：如果是收房产税呢

金岩石：会导致房价下跌。

网易财经：你觉得中国已经发展到可以有豪宅这样一个阶段了

金岩石：中国已经有了，只是你是否面对铨世界所有的中心城市都有三级住宅体系：豪宅、普通住宅、租赁住宅，这就是三级住宅体系

富人的流动带着钱找机会，穷人的流动带著梦找机会这样才能让城市变成创业中心，让城市创造财富城里的房子不是给人住的，如果你想住得舒服去农村。城市的房产是在調节着人口的流动让一个国家具有更强的竞争力，这个道理我们才能真正理解城市化货币化给我们带来的未来财富。

网易财经：下面┅个问题是你怎么看待经济政策的走向，你觉得会有一个比较宽松的货币政策吗在未来？

金岩石：过去十年我们一直是一个宽松的货幣如果比较一下，朱