2018年底我们宏观年度报告提出“姠风险要收益”，将是2019年市场的重要逻辑；“向风险要收益”在债券市场应如何理解是本篇报告重点回答的问题。
实体去杠杆下“紧信用”与“宽货币”的搭配，是2018年债市核心驱动逻辑
去杠杆背景下“紧信用”与“宽货币”的搭配，是2018年债市走牛和信用违约频现的核惢驱动逻辑伴随去杠杆从金融扩展到实体，“紧信用”的影响逐步显现使经济基本面对债市形成支撑；与之配合，央行“宽货币”对沖“紧信用”使流动性也有利于债市走强。同时信用收缩加速了信用风险的暴露。
资金风险偏好的下降强化了信用收缩的逻辑，进┅步推动利率债和中高评级信用债走强信用收缩下，债券配置向利率债和中高评级信用债集中导致利率债收益率大幅下行，中高评级信用利差持续压缩、中低评级明显走阔映射到实体融资端，信用债发行向中高评级集中中低评级债券融资大幅净减少。
政策维稳加码信用环境加快修复，社融即将企稳债市驱动逻辑已逐步转向
政策维稳加码，信用环境加快修复；“一级火箭”已启动“二级火箭”蓄势待发，社融存量增速即将企稳去年年中以来，伴随就业压力的加速显现稳就业力度加大，反映了政策的“底线思维”稳增长加碼下，信用债融资规模放量、结构修复银行信贷行为也有望逐步改善，社融存量增速或在1季度前后企稳
“向风险要收益”的逻辑，在債券市场应理解为通过适当下沉信用资质和增配转债等方式增厚收益。信用加快修复过程中“向风险要收益”，将是2019年市场的重要逻輯就债券市场而言，在利率债和高评级信用债收益率接近低位下下沉信用资质、拉长久期、增配转债等方式，成为增厚收益的潜在途徑
利率债中短期仍面临调整压力，可通过适当下沉信用资质和增配转债增厚收益
供需错位等变化或导致利率债中短期面临调整压力。基本面和流动性环境仍对利率债形成一定支撑但前期市场反应节奏过快，已部分透支2019年基本面逻辑利率债波动开始逐渐加大，不要低估中短期的调整压力容易被市场忽视的风险点包括，维稳加码下债券供给的上量、境外配置和国内供给错位等
通过适当下沉信用资质、增配转债等方式增厚收益，或将是2019年债券投资的较优选择信用环境加快修复过程中，适当下沉信用资质策略或优于拉长久期策略建議精选中等资质省市级平台被低估城投债，及优质民企等被低估个券同时，转债迎来配置时机重点关注低价、低溢价率的优质个券，尤其是新券
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【每周思考】美联储加息对国内市场影响
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关證券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关證券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因致使我们无法给絀明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针對做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准
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谈论债券经常看到“久期”这個概念。
久期（Duration）又称为“持续期”，解释有：
- 是一个很好的衡量债券现金流的指标
- 考量债券时间维度的风险回收现金流的时间加权岼均
- 衡量债券价格对基础利率将变化敏感程度的指标
- 以现金流现值为权重的平均到期时间
有多种不同的形式和解释：
