海外知名量化策略对冲基金
来源：天下无贼 by 李犁&
作者：李犁
　　截至2015年5月，总部位于芝加哥的 Citadel 所管理的资产超过260亿美元，是世界上第二大 “多策略” 对冲基金。
　　据报道在Citadel最核心的部门数量研究部，有来自名牌大学的80多名前数学教授和天体物理学家，共同开发数学模型，为交易员提供支持。Citadel大楼的37层有一个被称为“博士排”的区域，从地板到天花板都布满了写满各种复杂数据公式的白板，连窗玻璃都不例外。
　　资料显示，Citadel 是主要依靠程序做高频交易的基金（没错，就是证监会正在调查的那个程序化交易）。在2008年之前，Citadel 只有1994年一年出现过亏损。
　　这个基金的费用高得吓人，投资者在支付20%的利润分成之外，还要支付资产4%至8%的固定管理费用。最为牛X的是，美联储主席在退休之后，也加入了 Citadel，做了一个高级顾问。
　　而更令人咋舌的是，凭借其高频程序化交易，Citadel的交易量甚至超过了纽交所！其每天的交易量大约可达到9亿股，而纽约交易所每天的交易量大约只有7亿股。
　　Virtu金融公司
　　外媒8日援引知情人士消息称，淡马锡控股已同意以2亿美元收购美国高频交易机构Virtu金融公司10%的股权，这使后者的估值达到20亿美元。
　　据悉，Virtu今年早些时候曾计划通过公开募股的方式融资，但因市场动荡和对高频交易的监管措施加强等原因推迟。最新的20亿美元估值处于其计划IPO估值的低端。
　　资料显示，淡马锡此次是从美国股权机构银湖合伙人手中收购的Virtu股权。Virtu是全球最大的电子市场做市商之一，在超过200个市场利用能够发掘价差的高速计算机程序进行交易，而非押注于长期基本面。
　　Virtu高层表示，该公司正在新资产类别和地域方面寻求拓展。分析人士表示，淡马锡此番投资旨在押注全球自动化交易的成长前景。（中国证券报·杨博）
　　世界第一的智能交易－文艺复兴公司
　　文艺复兴基金(Renaissance)，是华尔街对冲基金业的一个传奇。它的旗舰基金也是旗下历史最长的奖牌基金.从1994年以来，去掉管理费和增值费以后的每年平均净回报高达百分之三十几，它家的创始人，原先是纽约州立大学长岛石溪分校的数学系教授，十几年前在创建这个基金时，和他一起来的还有其他不少系里的同仁，几乎就是连锅端。不过在获得了巨大成功的同时，西蒙斯回馈给学术界的也非常可观，除了石溪分校长年累月获得源源不断的大笔捐赠之外，位于长岛的世界著名理论物理实验室之一，布鲁克海文国家实验室，也有西蒙斯的无偿捐款。
　　在冷战结束以后，整个理论物理届经受了空前的冷落，尤其是八十年代末就是年代初超级对撞机项目下马以后，一大批物理学家失业，美国科技预算里高能物理方向的经费锐减，布鲁克海文也不例外的受到影响。留在研究所里的永久职位虽然并没有被砍掉，可是大家一起减薪，和企业的做法类似。进入共和党执政的年代以后，因为2003年初那场臭名昭著的战争，美国被拖下了深渊，用国家预算去填每天军费十二个亿的黑洞，导致以国家自然科学基金会和国家卫生基金会为首的几大科研经费来源极度紧张，本来就襟见肘的高能物理界，更是惨淡经营。在这个时候，西蒙斯出手了，向布鲁克海文实验室捐赠了一千四百万美元的费。
　　我曾经有幸去文艺复兴基金的总部调研。由曼哈顿过皇后区大桥，向东在长岛快速路开上一小时，再向北开15分钟到了长岛海峡，隔海相望的就是康涅狄格州，在水天交际线微微的能看出轮廓。沿着海岸线修建的长岛最老最早的公路北方大道，右手一侧是一派田园风光，老式庄园豪宅的轮廓不时在群树枝叶的缝隙里时隐时现，左手一侧是帆船汽艇和大小游艇停泊的港湾，人们一家子自驾出海的嬉闹景象。就在这林荫道上开上十分钟，就来到了占地50英亩的文艺复兴基金的总部。外表看上去平平无常，两层的棕色楼房平摊开，露天的停车场里虽然不乏德系名车的身影，可更多的也是普通美国人喜闻乐见的日产家庭用车。考虑到这支基金十几年如一日的成功，它家的雇员早就成为千万富翁的应该不少，这样的第一印象应该可以说是非常低调的了。
　　在大厅正中央的是一块匾，布鲁克海文实验室的上下全体员工都在上面留了签名，以表达他们发自内心的感激之情。西蒙斯本人更像是个满腹经纶的学者，穿着棉线衫，一条灯芯绒的裤子，花白胡子花白头发，背微微的有些驼，与他出身名校教授的身份倒是更相符些，一点也不像人们印象里华尔街基金经理那种浑身上下西装革履笔挺，头发梳的一丝不乱油光水滑，脊背高挺，扬着头恨不得用鼻子看你的派头。这样的一位老人领导下的研究团队里，俄国人很多，非常的多。原因很好理解，俄国人聪明啊，计算能力出了名的强悍，要不怎么国际象棋大师全是出自俄国呢。
　　与其说这是一家大对冲基金的本部，我看更像是一个大学的某自然科学系的主楼.每个星期二的早上，所有的分析师都要集中在一个大会议室里，研究当前市场策略，模型执行状况，新的参数理论，新模型建模的进展，等等等等，和普通学术讲座研讨会并无二致。长长的走廊两侧是一间间办公室，每个分析师都有自己的房间，里面共同之处除了桌子上的并列大屏幕彩显以外，墙上都有一大块黑板，写满了偏微分方程，傅立叶级数等等，罗马字母横飞，让人恍惚之间以为时空交错，来到了大学讲堂。其实基金麾下的分析师，很多也不仅仅是分析金融市场，有的人招来主要工作，就是研究全球最近二十年的气候变化。貌似和金融市场关系不大，可是如果能找到交易，石油天然气，电力，农作物等等的价格和天气反复之间的相关性，这份工作的重要性不言而喻。
　　真正计算的核心力量来自地下，所有大型计算机的储存地。随便走进地下一层的一间房间，强力空调控制的恒温之下，宽敞的房间里一人多高的大型机六台一组的排成几组，天花板上十几公分直径的管线专用管道交错纵横，仿佛在时刻提醒着来访者这里位居全世界前三十的强大计算能力。总部配备有应急发电机，不是一组，而是两组，主发电机负责给所有的计算机提供支持，以保证最长两个星期的电量，而副发电机的功能是保证主发电机的能量。两个星期足够长了，如果天有不测，紧急情况下，这么长的时间里，基金所有的头寸可以徐徐交易出清。另外，每个月会有油罐车来递送发电机需要的柴油。这个庞大的后台系统，保证了文艺复兴基金这个庞然大物的运转。
　　奖牌基金自从1993年以后就早已对外关闭，不再接收外来任何投资，后来因为表现实在太好，在管理资产不断膨胀之下，又开始逐步的归还外部投资人的资产，时至今日基金里已经不剩下多少外部资产，倒更像是一个高盛这些投行的本身交易平台，交易的全是自己人的钱，也就是这十几年来，每年收取的管理费增值费，滚雪球式的膨胀总和。这支基金的规模已有70亿之巨，可想而知数以百计的员工平均占有的规模。
　　有的时候，一天当中纳斯达克或者纽交所大部分的交易量，都由奖牌基金产生，因为它的策略是频繁自动交易，每天上上下下可以有很多笔，吃进微小的差价套利。在这种形势下，文艺复兴在06年推出一支新的机构基金，面向对象主要是机构投资人，最小投资也要两千万。由于名声太显赫，投资人蜂拥而至，创下了一个月里，接受十二亿美元投资进账的记录。很多对冲基金，终其一生也从未筹集到这么多钱。
　　我们曾经在这类量化基金年景好的时候--也就是07年8月之前--有一次***会议中询问过，既然基金的表现如此稳定，为什么自从三四年前以来一直就对所有投资人关闭，不再接收新的资金进来。得到的回答是由于交易对象主要是罗素2000指数(Russell 2000) 相对应的中小股，由于股票流动性(liquidity)的限制，不可能把基金的规模放大很多倍，而且根据内部的虚拟交易模型验证，如果管理资产规模比现今扩大仅仅一倍，那么交易手续费就会蚕食掉大部分盈利。可见这样的高频交易模型(high frequencyprogramtrading)里，价差套利被压缩到了多小的程度。为了加大套利空间，快速有效的一条路就是加大杠杆。太多的钱，追逐太少的机会，这就是绝大多数量化市场中性基金的现状。
　　无论哪家基金，采用的模型如何的高深莫测，它们之间有很多特征是相同的，不论交易的对象是股票也好，可转换期权也好，归根结底，对于基本面观测的指标大抵上就那么些，如果将这些指标作为参数写到交易模型里去，那么考虑到这些量化基金的规模，和它们广泛应用的高杠杆交易率，对于那些最能引起注意的股票来说，每一支身上集中的资本规模，是相当惊人的。
　　在所有量化交易的对冲基金里，单向做多的基金资产总额大约有一万两千亿美元，但是这部分基金杠杆用的少；相对应的，采用多空策略的基金总额大约是两千亿美元，可是这些基金广泛采用平均四到六倍的杠杆，所以使用的实际资金总量也有一万亿之巨，加在一起，保守来算，大约有两万亿美元的资金总量。八月初的头两周，那些被这些基金集中拥有的股票，跌幅远远超过了那些相对门的股票。同时，越是使用杠杆多的基金，跌的越惨。
　　全面否定那些交易模型，大概也是不合适的，在常规的市场环境下，这些交易模型给基金经理带来了持续稳定的现金回报。可是做这行的都是人中龙凤，英雄所见略同，想到的点子全都一样，赚钱的股票也都是殊途同归。问题来了，当绝大多数人步调一致一起赚钱的时候，是谁在赔钱？反过来说，当这种一荣俱荣的情形成为潮流以后，接下来是不是就会一损俱损呢？（戴安110110）
（责任编辑：张振江 HN061）
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“他的妈妈已经受伤了，小孩子千万不能再出事了。”
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　　（一）何为量化对冲策略？
　　“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。
　　常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种，任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5%。
　　（二）经典的量化对冲策略及人物介绍系列之宏观对冲策略
　　1）金融界怪才鬼才奇才：
　　谈起宏观对冲策略，不得不提起金融界的怪才鬼才奇才-索罗斯，他在国际金融界掀起的索罗斯旋风几乎席卷世界各地，所引起的金融危机令各国金融界闻之色变。从古老的英格兰银行、南美洲的墨西哥、到东南亚新兴的工业国、甚至连经济巨兽日本也未能幸免，都在索罗斯旋风中败北。
　　他旗下的量子捐赠基金（Quantum Endowment fund）于2014年斩获55亿美元，这是该基金历史上第二高的业绩，这也令该基金重回史上最赚钱基金的宝座。
　　据英国金融时报报道，量子捐赠基金2013年业绩回稳。去年55亿美元的回报是量子捐赠基金自2009年来的最好表现，其回报率达到了28.6%，这主要是因为索罗斯准确地押注全球金融危机的结束。
　　因业绩表现优异，量子捐赠基金也成功超越超级富豪雷&达里奥（Ray Dalio）的Bridgewater Pure Alpha基金，成为史上最赚钱的基金。
　　2）策略逻辑简述
　　1、“量子基金”名字从何而来？
　　在量子理论中,德国物理学家海森堡为了弄清电子的轨迹,摆脱对电子的波粒二重性的困惑,他进行了一系列的实验,最终他发现即使采用最完美的实验设备也无法确定电子的轨迹,这决不仅仅是一个实验的问题,而是观察电子的准确性受到了原则性的限制——不可避免的不确定度或测不准度。由此得出如下结论:位置测量的不确定量和动量测量的不确定量的乘积决不能小于约为H的常量。即位置与动量不可能同时有完全确定的值,其中一个量愈确定,另一个量的不确定程度就愈大。
　　在金融投机市场上,索罗斯认为同样存在测不准的情况。也就是说金融市场总是处于不稳定的波动状态,市场的运作决无理性和逻辑可言,各种因素都是不确定的。没有一点稳定性和把握性,而一直是在交互变动的各种变数中,这种变化的不确定性,就像量子力学中的测不准关系一样。而传统的经济学理论是建立在平衡的基础上,即供给与需求达到相等时的状态。这与现实世界中的金融市场运动状态是不相符的。索罗斯认为:在金融市场上和在量子理论中一样,不存在平衡的状态,测不准原理起着很大作用。如果金融市场是在不平衡的状态中运转,任何聪明的投资者都难免失误;任何有充分理由的判断,都不敢保证结果。
　　2、“量子基金”如何击败英格兰银行
　　在1990年，英国加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系（简称ERM）。索罗斯认为英国犯了一个决定性的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再针对黄金或美元，而是相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过***本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以德国马克为核心。
　　在英国加入欧洲汇率体系前，英镑与德国马克的汇率已稳定在1英镑兑换2．95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的。一方面，将导致英国对德国的依赖。另一方面，英国中央银行难以维持高汇率。
　　1992年2月7日，欧盟12个成员国签订的（马斯特里赫特条约）使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等显然被高估，这些国家的中央银行面临巨大的降息或贬值压力。
　　索罗斯预见到欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力及各自的国家利益而很难协调一致。一旦构成欧洲汇率体系的一些“链条”出现松动，乘虚而入，对这些松动的“链条”发起进攻，而其他的趋势追随者也会闻风而动，使汇率更加摇摆不定，最终，对趋势跟踪机制的依靠比市场接纳它们的容量大得多，直到被摧毁。
　　1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，其中包括英镑、意大利里拉等。索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的欧洲货币，并从中获利。
　　好了，看了这么多关于大师的经历及策略，是时候来点干货的东西了~
　　索罗斯所带给我们的不只是传奇的金融战役史，还有他对金融市场的分析认识。
　　（1）无效市场。金融市场的运作方式是非理性的。依靠有效市场理论对行情的判断依据也是靠不住的，利用和把握无效市场所提供的投资机会发展壮大。
　　（2）勇于突破。如果你对某笔交易有很大的把握，就应该勇于大量注资，在高杠杆上保持平衡。
　　（3）发现联系。市场参与者带着偏见操作，而偏见本身也能影响事件的推展。市场参与者的偏见和现实事态的进程存在反作用联系，未来的事件被目前的期望所塑造。
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您好，量化交易主要的交易策略就是量化对冲策略，希望能帮到您
回答时间： 13:20