人民币外汇交易入门101：离岸交易量远超在岸市场
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08:50来源：华尔街见闻
在岸人民币今日尾盘再现“深V”，不出所料，彭博再度援引知情人士称，中国央行今天又通过国有银行对在岸和离岸人民币汇率进行干预，以维持人民币汇率稳定。
实际上，自8月11日人民币汇率形成机制改革开展以来，央行已经多次入场捍卫人民币汇率。作为只能与银行进行场外（OTC）一对一外汇***的个人来说，你也许会好奇，银行间外汇交易市场的价格是如何形成的，离岸和在岸人民币市场又有什么区别？
现在，我们不妨跟随(600999，买入)最新发布的《人民币国际化月报》（2015年第9期），了解下外汇交易市场中的人民币：
人民币地位
根据国际清算银行2013 年4 月的数据，人民币是第九大交易最活跃的货币，位列美元、欧元、日元、英镑、澳元、瑞士法郎、加元和墨西哥比索之后。
2013 年中国在岸外汇交易量为日均440 亿美元，离岸人民币交易量早已远超在岸市场。不可否认，人民币在全球外汇交易中的地位是排名上升很快而实际占比仍低，这与人民币在全球支付中的情况也较一致。
离岸人民币市场
（1）离岸人民币产品发展
2004年2月，中国人民银行正式开始为香港银行办理的人民币兑换业务提供清算安排，参加行通过清算行（中银香港）在境内银行间外汇市场平盘，这标志着香港银行人民币兑美元即期汇率开始出现；2010年7月，香港离岸人民币市场的企业和机构可以自由开设人民币账户，并自由交易人民币，从此，离岸人民币外汇市场出现爆炸式快速发展，短时间之内就形成包括外汇即期、外汇可交割远期（DF）、外汇掉期、不可交割远期（NDF）、期货和外汇期权等丰富的产品体系。日，香港财资工会正式推出离岸市场人民币兑美元即期汇率定盘价，参与报价的15家银行为中银香港、恒生银行、汇丰银行、工银亚洲等中外资银行，报价的计算方法是从指定的15家报价银行所提供的中间报价中，剔除两个最高及两个最低的报价，再取其平均数而定出。定盘价的推出解决了香港离岸人民币定价基准的问题，目前，CNH衍生品市场已初具规模。
人民币离岸不可交割远期市场（CNY NDF）
无本金交割远期市场是一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行的离岸交易。首先，在交易环节，交易双方确定交易的金额、远期汇价、到期日，其次，在合同到期环节，即到期日前两天，确定该货币的即期汇价，并在到期日采用可自由兑换货币进行净额结算，双方根据确定的即期汇价和交易时确定的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币交付给收益方，而不用对本金进行交割。
CNY NDF以人民币汇率中间价作为定盘汇率，将约定远期价格与到期日中间价的差额用美元结算，是离岸人民币外汇期权市场的主要产品。CNY NDF于1996年出现于新加坡，目前新加坡和香港是人民币NDF交易的主要市场，主要参与者为境外跨国公司、投资银行和对冲基金，近年来境内银行、企业也通过境外关联机构间接参与。
人民币离岸可交割远期市场（CNH DF）
随着香港人民币存款、债券等离岸资产市场的发展，2010年10月部分银行开始推出可交割远期，为那些具有贸易背景、需要实际结算人民币的企业提供了新的选择和便利；日，香港金管局允许银行将可交割远期交易计入人民币头寸，意味着外汇掉期交易不再受人民币头寸管理的限制，使CNH DF 市场进一步向利率市场靠近，远期价格更多地反映离岸人民币、美元利差；2012 年9 月17 日，香港交易所推出可交割本金的人民币期货交易，至此，CNH 衍生市场具备了场外交易的非标准化和交易所集中交易的标准化两类人民币外汇衍生产品。随着CNH DF 的推出，CNH 衍生市场具备了场外交易的非标准化和交易所集中交易的标准化两类人民币外汇衍生产品。
人民币期货
早在2006年8月，CME便率先推出了人民币兑美元、欧元和日元的期货及期权合约，这类人民币期货以在岸人民币汇率为标的；
在2012年9月港交所推出人民币期货半年后，日，芝加哥商业交易所（CME）正式开始交易可交割离岸人民币期货，其人民币期货品种可分为标准期货合约和电子微型期货合约两种合约，合约规模分别为10万美元和1万美元，两种合约均为在香港实物交割的人民币；与CME相比，港交所显然在人民币衍生品交易上具备更多的优势，港交所人民币期货的活跃度好于CME的产品；银行做市商、企业和个人是离岸人民币外汇期货市场主要参与者，香港人民币外汇期货市场中，银行做市商的交易量占整个市场70%，企业占20%，个人所占比例仅约5%。大多数参与外汇期货的企业都具有中国大陆背景，他们交易的目的是对冲进出口贸易中的汇率风险。
2014年10月，新加坡证交所正式推出人民币期货合约交易，其中包括美元／离岸人民币期货和人民币兑美元期货合约，规模分别为10万美元和50万元人民币。
中国境内人民币现货市场主要在银行间市场交易，交易时间为北京时间上午9∶30-下午16∶30。
从2014年的数据来看，CME、新交所和港交所离岸人民币外汇期货在上述时段交易量分别占全天总成交的69%、96% 和90%，密集交易时段与中国境内银行间市场交易时间高度吻合，表明亚洲投资者是离岸人民币外汇期货市场的主要参与者。
人民币期货期权
2006年8月，CME在推出人民币期货的同时推出了人民币期权，人民币期权是以人民币期货为标的资产的美式期权，美式期权的购买者可以在合约有效期内任何时间要求出售者履约，每份期权合约的规模即一份人民币期货合约，交易时间与期货相同，由于人民币期权的最后交易日恰好也是标的期货合约的最后交易日，如果投资者在期权交易结束时执行期权，就必须对期货进行交割，即按照期货约定的价格交易现货，这使人民币期权实质上相当于现货期权。若投资者提前执行期权，则该期权仍是严格意义上的期货期权。
（2）伦敦是最重要的人民币离岸交易中心
截至2014年末，英国、香港离岸人民币交易分别占离岸人民币交易总量的44%和40%，是最重要的离岸人民币交易中心，对伦敦而言，其全球最大外汇市场的地位极大助力了它开展离岸人民币业务。
根据伦敦金融城的统计，2014年，67%的离岸人民币即期交易、56%的离岸人民币远期、42%的离岸人民币掉期、20%的离岸人民币期权交易在伦敦进行，均高于2013年的占比。
中国外汇市场
（1）中国外汇市场特征
1994年的外汇管理体制改革取消了外汇留成制度和调剂市场， 将官方和调剂市场合并， 从而建立了强制结售汇制度和统一的外汇市场，并建立了中国外汇交易中心。
我国的外汇市场兼具有形与无形的特点。中国外汇交易中心通过计算机网络与全国37个分中心和调剂中心实行联网交易，外汇指定银行必须指派外汇交易中心认可的交易员进入交易中心的指定的交易场所进行外汇交易，这也是人民币汇率形成的场所，同时，外汇交易系统通过计算机进行交易，又具有无形市场的特征。
中国外汇市场分为银行间市场（外汇指定银行相互之间以及外汇指定银行与中央银行之间的外汇交易）和零售市场（银行对客户结售汇）。银行间外汇市场实行会员制，凡经中国人民银行批准设立，国家外汇管理局准许经营外汇业务的金融机构及其分支机构，经外汇交易中心审核批准后，均可成为外汇交易中心的会员，会员分为自营会员和代理会员，自营会员可兼营代理业务，而代理会员只能从事代理业务。目前的会员以银行为主，此外还有财务公司和证券（国泰君安(601211，买入)）、基金（嘉实）等金融机构。
人民银行根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格， 公布人民币对美元交易的中间价， 即基准汇价。零售市场上各外汇指定银行以基准汇价为依据， 在规定的浮动幅度内自行决定外汇牌价， 按照规定审核客户的商业单据和有效凭证， 对客户***外汇，企业经常项目下的收入或用汇需求可以直接通过银行办理，由银行审核其真实性，不需事先审批。对于资本项目下的外汇收支仍实行严格的管制，其***需经外汇局逐笔审批；外汇指定银行之间***外汇的汇价在中间价上下3‰的范围内浮动。
按价格形成方式来看，目前中国外汇市场采用的是混合交易模式， 金融机构与客户之间的零售市场为场外市场（OTC） 的做市商模式，而银行间市场则是交易所集中竞价交易模式与询价交易和做市商制度并存。集中竞价外汇交易是指市场上多个交易主体之间，同时通过某一交易系统或平台，按一定的竞价规则进行外汇交易的方式。银行间外汇市场做市商指的是经国家外汇管理局核准，在银行间外汇市场进行人民币与外币交易时，承担向市场会员持续提供***价格义务的银行间外汇市场会员，通常是指有实力和有信誉的商业银行，外汇市场的其他参与者需要向这些商业银行询问其所能提供的汇率，充当做市商的商业银行通常愿意承担汇率风险并从事交易，市场上一部分外汇也会分流到做市商手里。2006年1月，银行间外汇市场在保留竞价交易方式的同时也引入询价交易方式， 并正式全面引入人民币对外币做市商制度，目前，由35家中资、外资银行担任银行间外汇市场中即期、远期和掉期的做市商。
当前银行间外汇市场正对更多机构开放：2014年12月，外管局取消了对金融机构进入银行间外汇市场的事前准入许可，境内金融机构经外管局批准取得即期结售汇业务资格和取得衍生产品交易业务资格后，在满足银行间外汇市场相关业务技术规范条件下，可以成为银行间外汇市场会员，外管局不实施银行间外汇市场事前入市资格许可，这一有助于将参与主体从银行为主扩大至全部境内金融机构；日，国务院总理李克强在出席夏季达沃斯论坛开幕式致辞时表示，下一步将允许境外央行类机构直接进入(601988，买入)间外汇市场，开展即期、远期、掉期和期权等外汇交易
（2）中国外汇中心交易品种
日上线运行8个货币对的即期交易：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、USD/JPY、USD/CHF， USD/HKD， USD/CAD， EUR/JPY；
自日汇率制度改革以来，人民币汇率波动性显著提升，持有外币资产的各类经济主体面临的汇率风险扩大，规避汇率风险的需求大幅提高。由此，我国推出了外期、外汇掉期、外汇期权等场外外汇衍生品。
日，中国外汇交易中心又推出了远期交易的孪生产品----人民币外汇掉期交易，日，其又进一步开设了人民币外汇货币掉期交易；
日，推出了人民币对美元、日元、港元、欧元、英镑的期权交易。日，国家外汇管理局推出外汇看跌风险和看涨风险逆转期权组合业务，允许银行办理人民币对外汇期权组合业务。外汇衍生品场外市场的发展既为进一步的汇率改革奠定了基础，也为场内市场的推出创造了条件。
上表为在外汇交易中心交易的外汇产品，人民币外汇掉期交易指交易双方约定一前一后两个不同的交割日、方向相反的两次本外币交换，在前一次货币交换中，一方用外汇按照约定汇率从另一方换入人民币，在后一次货币交换中，该方再用人民币按照另一约定汇率从另一方换回相同币种和数量的外汇，其主要作用是规避外汇汇率和利率变化带来的风险， 达到保值的目的，银行可以利用掉期交易调整银行外汇头寸、改变资金结构。由于掉期交易涉及即期、远期两个市场，其报价依据两个市场之间的套利关系，并且使用掉期交易进行抛补利率平价套利成本低，因此对于保证远期汇率的合理性也有非常重要的意义。
人民币外汇货币掉期交易指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。利息交换指交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，交易双方可以按照固定利率计算利息，也可以按照浮动利率计算利息。
境内外多个人民币远期市场并存是目前人民币外汇市场的重要特点，人民币即期外汇市场同时对应着多个远期市场： 境内银行间本金可交割的远期外汇市场、境内银行对企业的远期结售汇市场、境外本金不可交割的离岸远期外汇市场（ NDF） 和境外芝加哥商品交易所、新加坡交易所、香港交易所的人民币期货市场。
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09管一金融学复习资料修改版
导读：6、国际金融市场风险扩大化，3、国际金融市场包括哪些组成部分？104-105，国际金融市场有多种分类方法，按照交易的金融分产品种类的不同，国际金融市场可分为：国际外汇市场、国际货币市场、国际资本市场（债券市场、信贷市场，全球债券是指在全世界各主要金融中心同时发行的国际债券，6、离岸金融市场得到发展的原因是什么呢？（P113），离岸金融享受税收上的优待，7、简述离岸金融市场的概念及特征，离岸金融
6、国际金融市场风险扩大化。
3、国际金融市场包括哪些组成部分？104-105
国际金融市场有多种分类方法，比如按在岸市场与离岸市场分类，按期限长短分类，按产品划分等等，按照交易的金融分产品种类的不同，国际金融市场可分为：国际外汇市场、国际货币市场、国际资本市场（债券市场、信贷市场和股票市场）、国际黄金市场、国际金融衍生品市场等等。
4、如果一家公司欲在纳斯达克挂牌上市，它必须具备美国证券交易委员会规定的那些最低要求？（P109）
①超过400万美元的净资产额；
②股票总市值最少要有100万以上；
③需有300名以上的股东
④上个会计年度实现最低为75万美元的税前利润
⑤最少须有三位造市商参与纳斯达克的报价系统。
5、外国债券、欧洲债券与全球债券有什么异同？109-110
相同点：都是国际债券。
不同点：外国债券是指借款人在本国以外的某一个国家发行，以发行地所在国的货币为面值的债券。 欧洲债券是指发行人在本国之外的另一个国家发行，以第三国货币计值的债券。 全球债券是指在全世界各主要金融中心同时发行的国际债券。
6、离岸金融市场得到发展的原因是什么呢？（P113）
离岸市场不必持有准备金，其经营成本低于国内银行；离岸银行不受利率上限的约束，即它们对存款户支付的利率可高于银行对国内存款户支付的利率，而且可以对活期存款支付利息；离岸金融享受税收上的优待。
7、简述离岸金融市场的概念及特征。离岸金融市场能够有什么类型及主要代表城市？113
又称境外金融市场，是指采取与国内金融市场隔离的形态，是非居民在筹集资金和运用资金方面不受所在国税收和外汇管制及国内金融法规影响，可进行自由交易的市场。
类型：离岸金融市场根据不同的标准划分为不同的类型：
1、按性质划分
（1）伦敦型：“自然形成”的市场。代表城市：伦敦，香港。
（2）纽约型：最大特点在于“认为创设”和“内外分离”，而没有证券***。代表城市：纽约，东京。
（3）巴哈马型。只有记账而没有实质性业务的离岸金融中心。代表城市：拿骚、开曼群岛和巴林等。
2、按照业务对象及营运特征划分
（1）功能中心：指集中众多的外资银行和金融机构，从事具体的存款、贷款和投资业务的离岸金融市场。分为：集中型中心和分离型中心。集中型代表：伦敦和香港。分离型代表：纽约、东京、新加坡、巴林、马尼拉等。
（2）名义中心：又称避税港型离岸金融市场，是指不经营具体投融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等手续性事务，以逃避税收和管制的金融市场。代表城市：巴哈马、开曼等岛国、加勒比海的百慕大、巴拿马等。
3、按照资金的流向划分
（1） 基金中心，代表城市：新加坡。
（2）收放中心，代表城市：巴林。
8、是比较伦敦型、纽约型、巴哈马型离岸金融中心的异同。114-115
伦敦型：属于“自然形成”的市场，实际中众多的外资银行和金融机构，从事具体的存款、贷款、和投资业务，其金融业务是联合再按业务混合在一起，金融市场同时对居民和非居民开放。
纽约型：最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没有证券***。限制外资金融机构与本国居民往来，只准非居民参与离岸金融业务。所在国管理当局把离岸业务与在岸业务严格分开，经营离岸的金融机构必须获得特殊的经营执照。
巴哈马型：只有记账没有实质性业务的离岸金融中心，又称“逃税型”离岸市场。
9、欧洲货币市场产生和发展的原因是什么？欧洲债券市场与中长期借贷市场的区别是什么？（P116-117、117-118）
欧洲市场起源于欧洲美元市场，当时主要集中在以伦敦为中心的欧洲金融中心，以后随着市场的逐渐扩大其主要借贷货币不再限于美元，任何可以自由兑换的境外货币都是该市场的存贷货币，如欧洲英镑、日元、瑞士法郎。欧洲是离岸或境外的意思。
欧洲市场发展的原因是：1、美国国际收支状况的恶化；2、美国金融管制的加强；3、石油美元的形成及其回流；4、计算机网络及远程通信的运用。
欧洲债券市场与中长期借贷市场的区别是：欧洲中长期借贷市场所提供的贷款期限长、数额大，债券银行往往面临着较大的
风险，所以中长期借贷市场的贷款要签订合同，有的合同还要由借款国的官方机构或政府担保。欧洲债券市场管制较松，债券发行一般不需要有关国家政府的批准，债券发行数额大，期限长，利率相对较低，发行费用也较低，不用缴纳注册费用，债券持有人免缴利息税，再加上债券不记名，可以转让，债权比较分散，承销债券的风险也比较小，对借款人和投资者有较大的吸引力。
10、 亚洲货币市场形成与发展的原因是什么？（P119）
亚洲货币市场是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场。
形成：它最早在新加坡出现。1986年10月新加坡政府把“亚洲货币单位”的经营执照发给美洲银行新加坡分行，允许其以欧洲货币市场同样的方式接受非居民的外国存款，并为非居民提供外汇交易以及资金借贷等各项业务。1970年新加坡政府又批准了16家外国银行从事境外业务，形成了初具规模的亚洲货币市场。在随后的时间里，新加坡政府又进行了一系列的金融改革措施来加快和推动亚洲货币市场的发展。
欧洲货币市场的发展原因：亚洲货币市场建立以后，首先扩展到香港。由于一贯的“自由放任”的经济、贸易和外汇政策，香港的亚洲货币市场在20世纪70年代初自然形成。此后香港有意识地加快亚洲货币市场的发展步伐。1986年东京亚洲货币市场正式成立，东京一直被认为是一个经营境外货币的有优势的地区。在80年代发展非常迅速。
11、试述创建我国离岸金融市场的基本思路。
创建我国离岸金融市场的必要性、可能性以及市场模式等方面进行阐述。
一、 创建我国离岸金融市场的必要性：120-122
1、 创建我国的离岸金融市场是实现中国金融国际化和提高我国金融业国际地位的途径和突破口；
①创建离岸金融市场可以为我国金融的国际化创造实现条件。
②创建和发展离岸金融市场还可以提高我国在国际金融业中的地位。
2、创建我国的离岸金融市场也是我国扩大利用外资，进一步促进国际贸易发展的需要。
①建立我国的离岸金融市场有利于为过扩大利用外资
②建立我国的离岸金融市场有利于 进一步促进我国对外贸易的发展。
3、建立我国的离岸金融市场有利于我国的金融体制改革。
二、可行性：112-113
我国已初步具备了建立离岸金融市场的条件：
1、 我国有稳定的政局，2、我国法制日臻完备3、我国建立离岸金融市场所需要的基础设施也日益完备4、我国掘北
建立离岸金融市场的优越的地理条件，综上所述，我国已初步具备了建立离岸金融市场的条件。
三、模式选择：从我国自身条件来看，建立内外分离型的市场对我国来说应是适宜的选择。124
1、 利息：利息包括贷款利息和存款利息。贷款利息是资金使用者取得资金使用权而应当付出的代价。存款利息是资金所
有者出让资金的使用权而获得的补偿。（P128）
2、 利率：即利息率，是利息对本金的比率，用公式表示即为：利率=利息/本金。130
3、 市场利率：是在借贷资金市场上，有资金供求变化形成的竞争性利率。（P131）
4、 官定利率：又称为法定利率，是由一国中央银行或金融管理局按照货币政策要求制定的要求强制实施的利率，它是货
币当局调控经济的杠杆。131
5、 公定利率：是由金融行业自律组织如银行业公会等规定的要求会员金融机构实行的利率，它是同业自律管理的手段。
6、 浮动利率：是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变化而定期调整得利率。131
7、 名义利率：是指不考虑物价上涨对利息收入影响是的利率。132
8、 实际利率：是指剔除通货膨胀因素下的利率，即货币购买力不变条件下的利率。132
9、 一般利率与优惠利率：根据利率是否带有优惠性质，可分为一般利率与优惠利率。优惠利率是指银行等金融机构发放
贷款时对某些客户所收取的笔一般贷款利率低的利率。133
10、 单利：计算利息的一种方法，是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算。其计算公式为：利息
=本金×利率×期限135
11、 复利：是指按一定期限（如1年或1季）将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一
种计息方法，俗称“利滚利”，通常适用于中长期的借贷和投资。（P135）
12、 现值与终值：现值是指未来金额的现在价值。终值反映了按复利计息的资金的未来价值，即本利合。（P137）
13、 债券收益率：一定时期内投资债券的收益额于本金之比。（P139）
14、 利率的风险结构：相同的金融资产因风险差异而产生的不同利率。141
15、 利率的期限结构：反映了债券的到期期限于债券收益率之间的关系。143
16、 预期理论：投资者对未来短期利率变动的预期。出发点是长期债券的收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率
的几何平均值。（P143）
17、 风险溢价理论： 由于不同的期限证券的利率风险是不同的，投资者的风险偏好也不同。投资者为了降低利率风险，
往往会舍弃预期收益。（P145）
18、 市场分割理论： 又称为期限偏好理论，他强调了交易成本在投资中的重要性。145
19、 流动性偏好理论： 148-149
20、 可贷资金理论： 利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定。 150
21、 利率市场化：是针对利率的形成机制而言，指利率的形成应当有市场而不是由政府或中央银行来决定。154 复习思考题
1、经济学界关于利息本质的观点主要有哪几种，你是如何认识的？（P129）
主要的利息理论：
1、西方古典经济学派的利息理论
2、近现代西方学者的利息理论：①以西尼尔为代表的“节欲论”，②以庞巴唯克为代表的“时差利息论”，③以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基础上提出了“均衡利息论”④凯恩斯的“流动性偏好理论”和其后新凯恩斯主义者希克斯和汉森创立的IS-IM曲线模型。
3、马克思的利息理论
4、我国经济学界对利息本质的认识。
2、什么是单利，什么是复利？利息的基本形式是单利还是复利？135
单利是计算利息的一种方法，是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算。其计算公式为：利息=本金×利率×期限。
复利：是指按一定期限（如1年或1季）将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”，通常适用于中长期的借贷和投资。（P135）
利息的本质应该是复利的，复利是更符合利息定义的计算利息的方法。
3、试分析利率对于货币流通、储蓄投资、消费、物价、国际收支的影响。（P133）
（一）利率对货币流通的影响：1是影响储蓄者对货币的供给，2是影响筹资者对货币的需求。一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求于利率成反比。
（二）利率对消费和储蓄的影响：利率直接影响隔热的收入和储蓄之间的分配。在收入一定的情况下：储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函数。
（三）利率对物价的影响：利率是借贷资金的价格，利息作为借贷资金的成本也是商品价格的组成部分。利率提高，商品价格也会相应提高；反之就会下降。
（四）利率对投资的影响：在其他因素不变的情况下，利率通过作用投资成本可以影响投资。利率提高，投资成本增加，获利减少。利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄于有价证券的结构，以及对不同有价证券的选择。
（五）利率对国际收支的影响：1、对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产生国际间利差（本国利率高于外国利率），会促进外国资产流入，可改善该国国际收支逆差或加大国际收支顺差；2、降低利率，产生国际间利差（本国利率低于外国利率），会促使本国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际收支逆差。
4、关于利率的期限结构，有哪几种理论解释？（P143-145）
利率的期限结构发映了债券的到期期限于债券收益率之间的关系。对收益率曲线有三种不同的理论解释：（一）预期理论，（二）风险溢价理论（三）市场分割理论
5、利率的决定因素主要有哪些呢？
利率的决定因素有：
1、资金供求状况
2、平均利润率
3、物价水平
4、汇率水平
5、国际利率水平
6、国家经济政策
7、利率管制
6、简述凯恩斯的流动性偏好理论。（P149）
凯恩斯认为。利息就是在一定时期内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币需求所决定。货币需求量基本取决于人们的流动性偏好，流动性偏好的动机有三个，即交易动机、谨慎动机和投机动机。
7、简述IS-IM模型的利率决定理论。（P151）
首先看利率决定收入的情况：较低的利率会导致投资增加，收入也增加，IS曲线向下倾斜。再来看收入决定利率的情况：在货币市场均衡条件下，收入水平越高，货币交易需求和谨慎需求就越大，在货币供给一定的情况下，为是货币的投机需求减少，利率势必上升，因此LM曲线是向上倾斜的。
现在来看利率和收入是如何决定的。经济的自发调整，促使收入和利率在相互决定过程中达到均衡。
8我国利率市场化改革的含义是什么？（P154）
利率市场化是指针对利率的形成应当有市场而不是由政府或中央银行来决定，它包括两方面的含义：一是商业银行存贷款利率市场化，二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。
我国的利率市场化改革的目标是：建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中介，有市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。
9、我国从1996年以来多次降息，试分析其主要原因。（第16、17章）
第七章 汇率及其决定
一、名词解释
外汇：外汇是国际汇总的简称。158
国际汇兑：动态的国际汇总是指将一种货币兑换成另一种货币，借此清偿国际债权、债务关系的行为活动；静态的国际汇兑则是指以外国货币表示的、为各国普遍授受的，可用于国际间结算的支付手段。158
自由外汇：指不受任何限制就可自由兑换成任何国家货币的外汇。160
非自由外汇：指不能自由兑换成其他国家货币的外汇。160
即期外汇：指外汇***双方成交后，在两个营业日内交割的外汇。160
远期外汇：指外汇***双方成交后，在两个营业日以后按合同约定的时间交割的外汇。160
汇率：又称汇价或外汇行市，是指一国货币所表示的另一国货币的价格，或一国货币折算成另一国货币的比率。161 直接标价法：以一定单位的外币折算成若干单位本币来表示的。161
间接标价法：以一定单位的本币折算成若干单位外币来表示的。161
基本汇率：即本国货币与关键货币的汇率。162
套算汇率：也称交叉汇率，是指本国货币对非关键货币的汇率，是本国货币以关键货币作为中介而推算出来的汇率。162 即期汇率：也叫现汇汇率，是指外汇***双方在成交后的两个营业日内交割是所使用的汇率。162
远期汇率：也叫期汇汇率，是指外汇***双方在成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交割时所使用的汇率。163 固定汇率：是指相对稳定，在官方规定的范围内小幅变动的汇率。163
浮动汇率：是指两国货币之间的汇率不由货币当局（中央银行）规定，而任由外汇市场供求决定的浮动汇率。164 名义汇率：是外汇交易中使用的现实汇率。164
实际汇率：是指将现实汇率（即名义汇率）经过相对物价指数调整后得到的汇率。164
利率平价：汇率变动与两国的利差存在函数关系。即远期汇水与两国利差之间存在函数关系：当本国利率相对外国利率上升时，两国利差增大，汇率下跌，远期贴水；相反，当两国利差减小时，汇率上升，远期升水。172
远期汇水：若远期汇率高于即期汇率，就表明远期外汇升水；若远期汇率低于即期汇率，则表明远期外汇贴水。174
购买力平价：即一国货币对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力所决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率。175
一价定律：贸易商品的国内价格等于汇率乘以该商品在国外的外币价格，即在不考虑运输费用和关税等因素情况下，同一贸易商品在全世界的售价相同．178
货币因素与实际因素：传统的购买力平价理论强调汇率最终是由货币因素决定的，而实际因素只有很少的影响；现代购买力平价理论则认为，在研究汇率决定的时候，不应该仅仅考虑货币因素，而应该强调实际因素对汇率的影响。181
二、复习思考题
1、 什么是外汇？外汇有哪些种类？158 159-160
答：外汇是国际汇总的简称。根据外汇的来源与用途不同，可分为贸易外汇与非贸易外汇；根据外汇的可兑换程度不同，可分为自由外汇与非自由外汇；根据外汇交易的交割时间不同，可分为即期外汇和远期外汇。
2、 外汇在国际经贸活动中有哪些作用？160-161
答：外汇的作用表现在：实现购买力的国际转移，促进国际贸易的发展；便利国际间资金余缺的调剂，促进世界经济的发展；保存货币的国际购买力，满足国际支付准备金的需要。
3、 汇率标价中的直接标价法与间接标价法的区别是什么？试举例说明。161
答：直接标价法：是以一定单位的外国货币标示本国货币。如在中国，1$=7.468RMB。
间接标价法：是以一定单位的本国货币标示外国货币。如在中国，1RMB=0.147$。
4、 可以从哪些角度对汇率进行分类？162-165
答：对于汇率，可以从多种角度进行分类。
◆ 根据银行***中的报价不同，可分为买入汇率与卖出汇率。
◆ 根据各国制定汇率的方法不同，可分为基本汇率与套算汇率。
◆ 根据外汇交易交割时间的不同，可分为即期汇率与远期汇率。
◆ 根据银行汇付方式不同，可分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。
◆ 根据各国汇率管制的宽严划分，可分为官方汇率与市场汇率。
◆ 根据汇率制度的不同类型，可分为固定汇率与浮动汇率。
◆ 根据银行营业时间来划分，可分为开盘汇率与收盘汇率。
◆ 根据外汇***参与者来汇率，可分为银行同业间汇率与商人汇率。
◆ 按衡量货币价值划分，可分为名义汇率，实际汇率与有效汇率。
5、 简述汇率的决定基础和影响汇率变动的主要因素。165-168
答：汇率的决定基础是货币本身具有或代表的价值量。
影响汇率变动的因素只要包括：货币流通状况、国际收支差额、实际经济增长、资金市场供求和利率变动、政府干预、心理预期和其他因素。
6、 汇率变动对国内经济与国际经济分别有哪些影响？170
答：（1）对国内经济的影响。首先，实际汇率上升时，会鼓励出口，促使国内物价下降；又会抑制出口，使大量商品由出口转为内销，增加国内市场商品供应，从而压低国内物价。实际汇率下跌时有相反的作用。其次，实际汇率上升会抑制本国出口生产及有关行业的发展，打击生产进口替代产品的弱小企业；同时由于其对资本输出的鼓励效应，会在某种程度上缩小国内的投资规模。因此，一般来说，实际汇率上升具有减少国内生产和国民收入，并加大失业率的影响。实际汇率下降则有相反的作用。
（2）对国际经济的影响。由于本币汇率低估有利于扩大出口，一些发达国家常常故意降低汇率，以此作为对外倾销商品，争夺国际市场的一种手段。一国实行外话倾销，往往会引起其他国家采取报复性措施，展开贸易战或货币战。其结果，必然加深国家之间的矛盾，导致国际关系紧张、外汇管制盛行，破坏正常的国际经济秩序。
7、 在不同的汇率标价法下，汇率升值和贬值是如何表示的？161
答：汇率标价法有直接标价法和间接标价法。在直接标价法下，当一定单位的外币可兑换的更多单位的本币时，表示本币对外币贬值，外币对本币升值。反之，则表示本币升值，外币贬值。在间接标价法下，当一定单位的本币可兑换更多单位的外币时，表示本币对外币升值，外币对本币贬值。反之，则表示本币贬值，外币升值。
8、 绝对购买力平价、相对购买力平价及一价定律包括哪些内容？176-178
◆ 绝对购买力平价是指，在一定时点上，两国货币的汇率决定于两国货币各自购买力之比，则两国货币的汇率决定于两国
一般物价水平之商。它表明汇率是一个取决于两国相对价格的名义变量。它是建立在以下假设条件之上的：
1) 市场完全竞争，商品价格呈完全弹性，市场一切要素之变化均能及时反映到商品价格的变化之中；
2) 本国和外国的价格体系完全相同；
3) 不考虑运输成本、保险及关税等交易费用。
◆ 相对购买力平价表明汇率变化率等于同期本国与外国的通货膨胀率之差。即汇率的变化率与两国物价水平的相对变
化率成比例。
◆ 一价定律是指贸易商品的国内价格等于汇率乘以该商品在国外的外币价格，即在不考虑运输费用和关税等因素情况
下，同一贸易商品在全世界的售价相同。
9、 购买力平价理论有哪些主要贡献及局限性？179-180
答：、（1）贡献：首先，卡塞尔认为两国货币的购买力（两国的物价水平）可以决定两国货币的汇率。这说明卡塞尔正确地抓住了事物之间的真实的联系。其次，如果两国的正常贸易关系因某种原因而中断以后，在恢复正常的贸易关系是购买力平价就能为均衡汇率的确定提供一个好的目标，而事实上也的确没有比这更好的指标。再次，购买力平价决定了汇率的长期趋势，即撇开短期内影响汇率波动的各种短期因素，从长期来看，汇率的走势与购买力平价的趋势也基本上是一致的，因而购
包含总结汇报、外语学习、资格考试、自然科学、经管营销、教学研究以及09管一金融学复习资料修改版等内容。本文共4页
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