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package com.example. import java.text.SimpleDateF import java.util.ArrayL import java.util.C import java.uti ...
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今天在过去别人写的代码发现InputMethodManager这个不知道是什么意思，后来到网速搜了一下发现一个博客 写的很好本来想转发的过来可是发现不能转到这里来，只能 ...
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和大多数的个人开发者一样，小弟在开发了多个应用， 并且失败之后 （微笑） ，成功的又开发出一款应用（同时也可能同样失败） 我将应用发布到国内较 ...
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android stuido 基本设置 /content/14/34.shtml 其中： 检查更新。 Android Studio支持自动检查更新。之前尚 ...
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app项目的build.gradle ( 并不是工程目录下的build.gradle )的配置： android {}中添加 signingConfigs { release { keyAlias '打包使用 ...
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概论 很多时候，写代码往往是兴之所至。如行云流水般，想到哪，便可以写到哪，这是多么的让人心旷神怡。然而大多数随兴所至的代码往往缺乏必要的 ...
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今天看了工厂模式和策略模式，以下我对它们的理解，希望以后会理解的更透彻。 1、工厂模式，在我们使用对象的时候，最好用工厂模式，比如实现计算器的时候，我们 ...
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接android 毕业设计！ QQ: ,绝对优惠
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刻度尺效果虽然看起来很美，我个人认为很不实用，即使再不实用，也有用的，鉴于群里成员对我的苦苦哀求，我就分享一个他用不到的，横屏滑动刻度尺，因为他需要 ...
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本人菜鸟，大侠勿喷，在用fragment+viewpage的时候发现viewpage会预加载下一个fragment，我的fragment是获取网络数据带加载进度条的，但是当前一个页面加载的 ...
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导语： 有心写码，无力高效。bug其多，痛哉痛哉！ 有时候我们的写码的环境是和谭嗣同的心情一样一样的，为什么呢？因为谭嗣同的绝笔是这样写的：“ 有心杀贼, ...
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android 自定义控件有几种方式 今天是我第一次写博客，也是第一次学习写自定义控件，不足的地方望大家指正。 同时注意自定义控件的命名空间 下面是代码; pac ...
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代码混淆 1、这么做有什么意义？ 我们开发的App，在第三方软件的辅助下，往往几分钟就能反编译出来，从来得到我们辛苦几个月的源代 ...
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WebView 1、概念 WebView是Android种基于webkit内核浏览器渲染引擎的组件，它可以通过HTML显示方便地网页。 2、权限 WebV ...
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在Android中，要实现复杂的界面布局，必定少不了嵌套与UI元素的组合；然而在复杂的组合中，总会出现这样那样的问题，更是造成布局的层次过深，对于渲染的效 ...
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1.所先在要跳的activity中布局最后添加FrameLayout 并且要设置android:layout_width="match_parent"android:layout_height="match_parent"和android:id="@+id/ma ...
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/步骤 1 现将project菜单下的 Build AutoMatically 去掉，先不让它同步的编译，等一下统一的去编译。 步骤阅读 2 ...
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导语：很久没有这么悠闲的在家撸一篇文章了，最近也在思考怎样才能写一些对程序员帮助非常大的文章，怎样去运营好我们这个移动开发者聚集地的公众号：非著 ...
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public class ViewPagerAdapter extends PagerAdapter { private ArrayListGroupAlbumPhotoBean image_ private LayoutI pr ...
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在android3.1以后的版本中，如果程序被强制停止后应用状态会被标记为STOPPED，此时应用无法收到其他应用的广播，要等到应用再开启一次，将STOPPED去掉以后才可 ...
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MainFragment f = (MainFragment)android.support.v4.app.FragmentActivity.getSupportFragmentManager().findFragmentByTag("home");
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半透明颜色 android:background="#" 半透明 Button android:background="#e0000000" ... / 　　透明 Button android:background="#" ... ...
自启动失败的原因 接收不到BOOT_COMPLETED广播可能的原因 (1)、BOOT_COMPLETED对应的action和uses-permission没有一起添加 (2)、应用***到了sd卡内，安 ...
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Android 吸入动画效果详解 . 这里，我要介绍的是如何在Android上面实现一个类似的效果。先看看我实现的效果图。 上图演示了动画的某几帧，其中从1 ...
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就像我周末那篇文章里说的一样，雾霾大哥来了， 这次礼物貌似比以前贵重很多，到处散发着泥土的芬芳，让人吸的有点窒息，吃的有点噎的上，让人难以下咽 ...
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忙忙碌碌的一周终于完了，辛辛苦苦的等到了周末，程序员是否如愿的轻松过个周末呢？尤其是在这个 北京极其寒冷的冬天 ，肯定是每个程序员各有各的过法。 ...
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android 客户端开发一个app 要求连接一个*** 在网上查了 有的是4.0+不能用的 就不考虑了。发现一个openVpn的 这个可以运用在4.0+，谁做过这方面的demo，或者了解 ...
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最近看到百度提供了新的sdk3.61,就拿来写了小d。emo，在开发过程中遇到了一个之前未遇到的一个问题，mapview只显示的网格，而没有出现地图。检查百度ak没有问题 ...
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开发中，遇到一个需求：轮播图要求随ListView一起滑动。 实现方式：将轮播图(ViewPager)以Header的形式添加到ListView 那么问题是，轮播 ...
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xml文件是非常常用的，在android中json和xml是非常常用的两种封装数据的形式，从服务器中获取数据也经常是这两种形式的，所以学会生成和解析xml和json是非常有 ...
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百度了很多都无果，不过终于看到一个朋友，写的回复，最后一试就可以运行了，谢谢那位朋友了。只是太难找了，为了日后方便 ，特做此记录。 直接重新导入就可以了 ...
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今天周末在家宅着，并不是我不想运动，是因为北京的雨雪交加导致我想在家写文章，不过想想给大家写文章还是蛮惬意的， 望一眼窗外，看一眼雪景， ...
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程序员薪水有高有低，有的人一个月可能拿30K、50K，有的人可能只有2K、3K。同样有五年工作经验的程序员，可能一个人每月拿20K，一个拿5K。是什么因素导致了这种 ...
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原文地址: http://blog.csdn.net/sahadev_/article/details/ 前言：虽然安卓出现的时间比其它平台软件比较晚，但是在我们的安卓开发中，一样可以 ...
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我，一个北漂的程序员，工资算不上高，也不算低（其实孤傲的我感觉我的实际价值大于公司给的薪资），来京两年，换过两份工作，都是小公司，不值一提，一直 ...
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公司决定使用hybird的开发模式进行开发移动端的项目，于是大家就进行了这方面的学习，ionic、angularJs，当然还有cordova方面的知识。好了让我们简单的说一下学 ...
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转载自： /yezhenhan/archive//2317636.html J***A多线程实现方式主要有三种：继承Thread类、实现Runnable接口、使用Exec ...
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Errors occurred during the build. Errors running builder 'Integrated External Tool Builder' on project 'MMMM'. Variable references non-existent res ...
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虽然这样的生命周期流程图看起来没有什么问题，但是在开发过程中就会发现不同牌子的手机可能生命周期运行方式不一样，所有在开发过程要考虑这种情况。比 ...
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最近看了老罗的锤子便签应用，感觉很清新，打开便签第一眼感觉每行文字的行分割线很漂亮。无聊之下，做了一个下划线效果，而且还处于不断修改中 效果图 ...
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公众号：smart_android 作者：loonggg 点击“阅读原文”，可查看更多内容和干货 应该是好久没有写有关技术类的文章了，前天还有人在群里问我 ...
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在移动互联网“泛滥”的今天，越来越多非专业（这里的非专业指的是非计算机专业毕业的程序员）程序员加入到了IT行业中来了，可能是因为移动互联网的火爆导致 ...
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项目开发中，常常会出现一个很难去解决的问题 - OOM。每个程序员说起oom第一反应都是很头疼，从最先的memoryCache与diskCache二级缓存的实现以及软引用、图片压 ...
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在工作中，曾多次碰到ScrollView嵌套ListView的问题，网上的解决方法有很多种，但是杂而不全。我试过很多种方法，它们各有利弊。 在这里我将会从使用Scroll ...
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第一：不要认为停留在心灵的舒适区域内是可以原谅的。 　　每个人都有一个舒适区域，在这个区域内是很自我的，不愿意被打扰，不愿意被 push ，不愿意和陌生的 ...
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转载自： http://qifuguang.me// %E8%A7%A3%E5%AF%86ThreadLocal/ 概述 相信读者在网上也看了很多关于ThreadLocal的资料，很多博客都这样说： ...
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1. 开发类职位 开发类职位主要包括程序员、高级程序员、高级软件工程师等。 1 ）程序员 程序员职位分布较广，一般由如下几部分组成：（ 1 ） C/C++ 程 ...
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1、调用系统音乐播放器 view plain copy private void playAudio(StringaudioPath){ Intentintent= new Intent(); int ...
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Android textview 加边框 空心边框 =============================================================================== ?xml version="1.0" encoding="utf-8" ...
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android 4.4 JS 和 java 交互失效的解决方法 20 ...
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转载自： /Program/java/143.shtml 一、JVM程序具体执行过程 由于Java程序是交由JVM执行的，所以我们在谈Java内存区域划分的 ...
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转载请注明出处： http://blog.csdn.net/kai_wei_zhang/article/details/、预先加载： JRE运行的开始会将Java运行所需要的基本类采用预先加 ...
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承接android各种类型外包，价格优惠！
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FlycoDialog_Master http://www./androidwidget/detail.html?wid=488 带有各种动画效果的弹出对话框控件。你也可以自定义样式及弹 ...
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一个Android折叠书架菜单，效果极佳，给人的视觉感觉很好，便于使用。 FoldingMenu http://www./androidwidget/detail.html?wid=47 ...
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两个误区 　　 1. 个人至上误区 　　很多职场新人刚刚进入职场就开始抱怨，总觉得单位对自己重视不够，在很多方面没有为自己着想。自恃各方面的条件不错， ...
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下载地址： http://www./androidwidget/list.html?type=14 CustomLoading ElasticDownload Circl ...
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本文转载处：/bravestarrhu/archive//2479461.html Android四大基本组件分别是Activity，Service服务,Content Provider内 ...
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就想找几个好友干，也不想打别人的工。
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一到跳槽求职旺季，白领们越发按捺不住跳槽的欲望！不过，跳槽者众多，真正跳得好的却并不多。向阳职业规划咨询中心对近三个月的个人咨询数据进行分析后发现， ...
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话说一家软件公司，来一个任务，分派给了开发经理去完成： 开发经理拿到，看了一下，感觉好简单，于是 开发经理：分派给了开发组长 开发组长：分派给了自 ...
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1 、缺少焦点 　　成功找到工作的第一步是认清你的目标。特别要明确你在下一份工作中想要得到什么，或者你下一份工作的职位。我听过无数找工作的人在被问到想 ...
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AsyncTask的介绍及基本使用方法 关于AsyncTask的介绍和基本使用方法可以参考 官方文档 和 Android实战技巧：多线程AsyncTask 这里就不重复 。 AsyncTa ...
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(点击 上方公众号 ，可快速关注) 公众号：smart_android 作者：耿广龙｜loonggg 点击“阅读原文”，可查看更多内容和干货 昨天我 ...
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1. 小范围的选择一些有用技术，透彻的学习它们，拥抱它们。然后不断的扩展这个范围。 2. 理解各种数据结构的优点和缺点，包括它们在内存中和在硬盘上的各自表 ...
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今天我们来讲一下有关自定义控件的问题，今天讲的这篇是从布局自定义开始的，难度不大，一看就明白，估计有的同学或者开发者看了说，这种方式多此一举，但是小 ...
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使用 Bmob 云端代码开发微信公众平台 ( 教程 ) 目录
TOC \o 1-3 \h \z \u 一、简介 ... PAGEREF ...
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java实现生产者消费者问题 引言 　　生产者和消费者问题是线程模型中的经典问题：生产者和消费者在 同一时间 段 内共用 同一个存储空间 ，如下图所示 ...
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第一、变被动学习为主动自学。 首先让我来解释一下被动学习。从小学到初中，你整天被老师灌输各种知识，这种学习方式是一种教授式的学习方式，这种学习就是被 ...
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说句老实话，技术是一回事，很多初学者差的是自己的职业素质不足，真要在工作中自己出了问题自己还不知道。下面的话仅仅是给初学者的一些建议，老鸟请屏蔽。 1 ...
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转载自： /hoojo/archive//2038101.html 线程同步、同步锁、死锁 线程通信 线程组和未处理异常 Callable和Future ...
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公司因此视你为其“佣人” 虽然 IT 业的薪酬比其他很多行业要好，但有公司因此视你为其“佣人” 尽管 IT 人士的薪水没有互联网泡沫之前要好，但和其他 ...
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(点击 上方公众号 ，可快速关注) 公众号：smart_android 作者：loonggg 点击“阅读原文”，可查看更多内容和干货 移动互联网的 ...
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java为数据结构中的映射定义了一个接口java.util.M它有四个实现类,分别是HashMap Hashtable LinkedHashMap 和TreeMap Map主要用于存储健值对，根 ...
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以下是关于HashCode的官方文档定义： view plain copy hashcode方法返回该对象的哈希码值。支持该方法是为哈希表提供一些优点，例如，java.u ...
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!-- 应用的style -- style name="AppTheme" parent="android:Theme.Light" !-- 标题 -- item name="android:windowNoTitle"true/item !-- ...
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1. 长相不令人讨厌，如果长得不好，就让自己有才气；如果才气也没有，那就总是微笑。 2. 气质是关键。如果时尚学不好，宁愿纯朴。 3. 与人握手时， ...
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一、买个闹钟，以便按时叫醒你。贪睡和不守时，都将成为你工作和事业上的绊脚石，任何时候都一样。不仅要学会准时，更要学会提前。“闹钟”只是一种简单的标志 ...
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(点击 上方公众号 ，可快速关注) 公众号：smart_android 作者：耿广龙｜loonggg 点击“阅读原文”，可查看更多内容和干货 今 ...
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网上流传的一些Android Studio的教程都非常的杂乱，而且更新也非常的不及时。本专栏Blog，从Android 到快捷键的使用，再到多渠道打包，都配有非常详尽的文图。 ...
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原因： 机顶盒上面的Android系统是从手机上面的改版的，且刚开机时，屏幕的模式时是触屏模式不是按键模式，就导致了开机第一次无法通过requestFocus ...
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原因：在有些自定义刷新的listview中，是通过onTouch来设置下拉刷新功能。如果刚好显示一屏，就会发现进行下拉刷新时在onTouch中无法运行到 MOVE事件，导 ...
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一、JNIEnv与JavaVM 1. JNIEnv 概念 : 是一个线程相关的结构体, 该结构体代表了 Java 在本线程的运行环境 ; 2. JNIEnv 与 JavaVM : JavaVM : JavaVM 是 Ja ...
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效果图: 使用方法： 添加依赖： dependencies { compile 'com.timqi.sectorprogressview:library:1.0.1' } 在 xml 中定义控件： ...
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团购系统、团购网站模板、开源团购程序、APP制作，最土团购二次开发 从技术层面来看，41帮团购管理系统5.0版本采用简单、安全的php语言和有稳定保障的my ...
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一个人掌握何种技能取决于他的兴趣、能力和聪明程度，也取决于他所能支配的资源以及制定的事业目标，拥有过硬技能的人有更多的工作机会。但是，由于经济发展前 ...
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转载自 csdn android大神 郭霖 转载请注明出处： http://blog.csdn.net/guolin_blog/article/details/ 传统界面的布局方式总是行列分明、坐落有 ...
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办公室有时就是一个小社会，人多嘴杂。面对各种利益冲突，你必须找准角色定位，既不能孤芳自赏，又不能表现过度。如何迅速赢得大多数人的好感，尽快融入其中， ...
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android提供了一套专门用于异步处理的类。即：AynsTask类。使用这个类可以为耗时程序开辟一个新线程进行处理，处理完时返回。 其实，AsynTask类就是对Thread类 ...
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转载自csdn android大神 郭霖 转载请注明出处： http://blog.csdn.net/guolin_blog/article/details/9316683 本篇文章主要内容来自于Android ...
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转载自csdn android大神 郭霖 转载请注明出处： http://blog.csdn.net/guolin_blog/article/details/ 在上一篇文章中，我们了解了Volley到底是什么 ...
转载自csdn android大神 郭霖 转载请注明出处： http://blog.csdn.net/guolin_blog/article/details/. Volley简介 我们平时在开发Android应 ...
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下面 4 个高效好习惯，来看看吧： 1 、给自己一个看得见的奖励 今天的事，应该在今天做完，千万不要拖延到明天。在拖延中你所耗去的时间和精力足够让你把 ...
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1 、请你自我介绍一下你自己？ 回答提示：一般人回答这个问题过于平常，只说姓名、年龄、爱好、工作经验，这些在简历上都有。其实，企业最希望知道的是求职者 ...
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在Android开发过程中，经常会碰到Activity之间的切换效果的问题，下面介绍一下如何实现左右滑动的切换效果，首先了解一下Activity切换的实现，从Android2.0开始 ...
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一、技术其实玩的是坚持。 现在的从业者搞技术靠的是什么？有的人说靠兴趣，有的人是靠高薪水的诱惑，或者是因为热门行业我想了想，都不对。如果你是靠这三个 ...
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全部都是百度网盘下载，包括Android Studio、SDK Tools、反编译工具、调试工具……
支持老罗Android视频，学习Android技术！学习是一种信仰！
技术GG还在愁如何赚安币？不要说我没有告诉你们攻略哦~
这个线上翻译活动将是一个长期做下去的活动...
又到了一年一度大总结的时刻了；今年你收获，失去或者成长了什么？你会为自己过去的2016打多少分？***官方网站_欢迎体验_***官方网站【网站首页】
当前位置： > >【***官方网站】-中信证券：险资举牌的背后可能是A股市场结构性低估 _ 东方财富网()
【***官方网站】中信证券：险资举牌的背后可能是A股市场结构性低估 _ 东方财富网()
来源：今日新闻网 | 发表日期： 01:08:27 | 点击数： 次
导读：【***官方网站】-中信证券：险资举牌的背后可能是A股市场结构性低估 _ 东方财富网()
中信证券：险资举牌的背后可能是A股市场结构性低估 _ 东方财富网()
【中信证券：险资举牌的暗地里多是A股市场布局性低估】不管是保险资金，照旧其他财产本钱(好比恒年夜)的二级市场举牌的暗地里，多是A股市场布局性低估。(中信证券)
投资要点 保险举牌，“资产荒”下无奈之选，照旧自动出击？2016年上半年，全能险保费收入达8103亿元，同比增加147.3%，而全能险持仓股票市值同比增加114%。对于保险资金在二级市场增持举动，市场遍及注释是“资产荒”下体外长线投资者追求高于债券的收益率。假如是“资产荒”，通常为先有欠债真个扩张，然后追求预期收益率更高的股权类资产，并从中找寻危害可控的标的。但咱们发明，从安邦、前海、生命人寿的举牌路径来看，都是在举牌前集中扩张了欠债(若计入发卖佣金，有的融资成本甚至高达12%)。这其实不像是“由于缺了高收益的其他资产以是投股权”，更像是“由于有好的股权类资产以是起劲地筹钱”。 国际比力：一些保险公司的投资模式可能已经逾越“匹配欠债”，走向“资产驱动”。传统的保险投资模式以“匹配欠债”举行资产配置(以债券为主)，纵然是股权投资，因为融资成本较低，基本属于持久投资，典型的如巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦。海内一些险资2015-16年举牌举动，增持对于象从不变现金流的蓝筹股，到地产、零售等“价值重估”板块，以及医药、新能源等“战略投资”板块，暗地里的驱动因素其实不局限于传统的“匹配欠债”，而走向“资产驱动需要”的成长模式。更深条理的缘故原由多是跟着保险投资羁系的铺开，保险公司资产欠债匹配体式格局越发矫捷，2015年股市牛市吸引了保险资金的出场，和保险公司的融资上风遭到部门险企的年夜股东器重等。 从保险资金看财产本钱举动，价值重估的暗地里是已往几年价值的布局性低估。不管是保险资金，照旧其他财产本钱(好比恒年夜)的二级市场举牌的暗地里，多是A股市场布局性低估。价值低只是激发重估的一个前提，其实不代表重估必然会发生。差别的行业需要差别的催化剂来诱发价值重估。地产、零售等当前呈现价值重估迹象的行业并不是处于汗青估值低点，而是呈现了价值重估的催化因素。对于于地产而言，一二线都会地盘市场的泡沫行情是催化剂；对于于零售企业，自有物业变现或者资金回笼渠道越发多样化都是价值重估的催化因素。 配置建议：将来潜在的类债股多是下一个价值重估之处。行业层面咱们这里重点存眷三方面： 其一，银行如许的潜在类债股，行业已经经进入成熟期，估值低，增加较着放缓但不变，ROE高但股利分配率低，将来一旦晋升股息发放或者直接回购股票可能会迅速吸引寻求不变预期回报的投资者。联合中信证券研究部行业研究员的不雅点，重点存眷浦发银行、宁波银行、中原银行、平易近生银行等；医药行业中利润率不变且增加不变的华东医药、华润三九以及国药股分也值患上存眷。 其二，前期被保险资金集及第牌的两个行业：地产以及零售，地产建议投资者存眷分红激昂大方、股权融资较少、估值较低而且资源重要集中在一二线都会的低估值个股，重点存眷金融街、首开股分、招商蛇口以及嘉宝集团。贸易零售板块建议存眷三条主线：1)价值低估且具备举牌预期，重点存眷欧亚集团、银座股分、年夜商股分以及农产物；2)价值低估且具备国企鼎新预期，重点存眷百联股分、翠微股分、王府井以及中百集团；3)价值低估且事迹增加优秀，重点存眷鄂武商A、欧亚集团。 其三，其他传统意义上切合保险偏好的“高股息”筛选(非资产驱动)。电力及公用事业，以及走运是股息率首选行业(多为国企股权集中度高，存在政策危害)，同时部门汽车行业也切合此特性(筛选详见正文). 危害提醒：地产呈现庞大政策危害，保险公司等外部投资者欠债端呈现庞大危害，过于激进的投资计谋激发羁系政策变化等。 从险资举牌提及：从“欠债匹配”到“资产驱动” 保险举牌在2014年最先引起广泛存眷 2016年上半年，全能险保费收入达8103.24亿元，同比增加147.3%。2016年一季度，应用于保险举牌的全能险持仓市值同比增加114.22%，全能险资金占保险持仓畅通股市值10.34%，较2015年一季度4.44%的占比较着上升。 可以看出，从2014年最先，年夜量的保险资金投入股市，也恰是这时候保险公司举牌潮引起公家广泛存眷，这些举牌的保险公司以靠全能险做年夜的二线寿险公司为主，例如，安邦保险哄骗全能险扩展欠债端最先举牌银行、地产等蓝筹股，与此同时也在海外收购金融机谈判闻名地产公司。生命人寿也在2014年举牌银行、地产、能源、商贸零售、食物饮料等多行业的股票。市场投资者对于保险举牌注释，年夜多以为是资产荒配景下体外长线投资者追求高于债券的预期收益率。2014年最先的央行屡次降息，再加之全能险自身自然的上风和保监会对于全能险费率市场化鼎新，全能险迎来了收益率的年夜幅晋升，吸引了寻求高收益的投资者。 从“欠债匹配”到“资产匹配” 但若是“资产荒”，一般应该是先有欠债真个扩张，然后缺高收益资产匹配，以是追求预期收益率更高的股权类资产，并从中找寻危害可控的标的。从安邦、前海、生命人寿的举牌路径来看，都是在举牌前集中扩张了欠债，靠的就是一两款成本率很是高的产物，这其实不像是“由于缺了高收益的其他资产以是投股权”，更像是“由于有好的股权类资产以是起劲地筹钱”。 下图别离是安邦人寿、富德生命人寿、前海人寿全能险产物中最高以及最低结算利率的走势。在“资产荒”的情况下，这些气势派头激进的保险公司自动举行欠债真个扩张，寻求高收益资产匹配，追求预期收益率更高的股权类资产，并从中找寻危害可控的标的。 而全能险的资金成本又是几多？之前海为例，2015年前海的资金来历重要是全能险的发卖，增量梗概有340亿元。2015年前海的原保险保费收入到达606亿元，是2014年(174亿元)的3.48倍。2015年前海激增的全能险结算利率都很是高，好比2015年新刊行的前海海鑫利3号(A)年金保险(全能型)的结算年化利率高达7.45%，而假如用全能险利钱支出/保户储金及投资款，估算的净成本率到达7.9%，假如再加之4%~5%的手续费率(重要是渠道佣金)，总成本率可以到达11.9%~12.9%。云云高的成本率，念头显然不是先想尽措施扩张欠债，然后由于没有适合的资产去匹配欠债真个高成本，以是去投权益类资产；相反，这类体式格局更像是先盯上了方针资产，然后再去集中张罗举牌资金，这更多的是资产驱动的历程而不是欠债驱动。 国际比力：中美保险资产扩张暗地里驱动 中美比力，一些险资的投资模式可能已经逾越“匹配欠债” 如上文中提到，与市场熟悉差别的是，海内一些险资2015-16年举牌愈演愈烈，暗地里的驱动可能已经经非局限于传统“匹配欠债”，而走向“资产驱动需要”的成长模式。 传统的保险公司投资模式在资产配置上以“匹配欠债”为重要目的。以美国保险公司为例，美国健全的本钱市场为美国保险公司提供了多种投资渠道，一般账户中持有至到期固定收益证券占比力高。但中国债券市场品种重要包孕企业债、中期单据、短时间融资券、公司债以及可转债等，与美国比拟偏少，其他金融产物投资渠道也还没有彻底流通，客不雅上限定了保险资产配置。缺乏可以或许提供持久、不变收益的固定收益产物使患上我国中小范围险企为得到高收益依靠于股票市场，组成举牌上市公司的利润驱动力。 详细在股权投资上，美国保险资金受益于相对于成熟的本钱市场，股权投资一般从一级市场中得到，成本较低，属于持久投资领域。咱们拔取了巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司，也是价值投资的典型代表。与海内寿险公司差别的是，伯克希尔哈撒韦公司是产险公司，以车险为主，它的资金成本很是低，保单到期，客户不要求回报率，以是致使投资端实在要求不高，受欠债真个因素影响比力少，寻觅切合巴菲特投资理念的资产持久持有就能够了。 伯克希尔哈撒韦的子公司达228家，营业超过诸多行业，为伯克希尔哈撒韦提供了不变的可用于投资的现金流。受保险营业以及所投资的能源出产装备制造商周详机件公司事迹提振，伯克希尔哈撒韦2016年二季度净利润同比增加25%。伯克希尔哈撒韦公司收入最年夜来历于卡夫亨氏、适口可乐以及沃尔玛百货这种食物批发商，在总收入中占比到达22.83%，而服装、鞋类以及配饰设计的收入重要来历于鞋业公司H.H.Brownand Dexter以及珠宝经销连锁店Helzberb Diamonds这种公司。保险收入以产业与不测保险和再保险为主，均占13.3%摆布的收入占比，重要经由过程国平易近保障公司以及GEICO和再保险巨头通用科隆再保险公司等从属机构从事产业/伤亡保险、再保险营业。2015年伯克希尔哈撒韦所有保险收入458.6亿美元，三年增加5.53%。2016年6月，伯克希尔哈撒韦公布进入亚洲不测以及康健(A&H)保险市场，谋划小我私家不测险和商务旅行保险产物。 从伯克希尔哈撒韦公司持有股票环境来看，这家公司更喜欢投资必须消费品(37.95%)、金融(32.54%)、信息技能(12.78%)、非必须消费品(5.12%)、能源(5.54%)等行业。必须消费操行业中持股比例最高的是卡夫亨氏公司、适口可乐以及沃尔玛百货，别离占伯克希尔哈撒韦公司投资股票型证券总市值的21.96%、13.22%以及2.18%，患上益于全世界第五年夜食物公司卡夫亨氏2016年二季度盈利超预期以及增长分红带来的股价年夜涨，伯克希尔哈撒韦作为其最年夜的股东(约持有卡夫亨氏总股本27%)，持股市值随之猛增跨越10亿美元；金融行业重要持有富国银行以及美国运通等，占持有股票总市值的17.5%以及7.5%，富国银行是持有数目以及市值最年夜的银行，巴菲特持有这家银行的25年里，富国银举动他带来了100倍的回报，富国银行去年的效率比为57.8%，这申明富国银行在效率上领先美国其他银行，不仅令它具有了更强的盈利能力，并且在产物订价上比拟其他竞争者更有空间；信息技能行业重要持有国际贸易呆板，占股票总市值的9.81%；非必须消费操行业持有的公司数量较多，但在投资组合的比例均不年夜，持有最高的是Charter Co妹妹unications Inc以及通用汽车公司，占1.78%以及1.2%；能源行业重要投资Phillips 66，占4.62%，从公然披露的数据上可以看到，巴菲特一直在买入许多能源企业的股票。 相对于而言，海内险资投资从“现金流”考量转向“价值重估” 保险机构传统意义上愿意持有的上市公司是低估值、高股息率、可以或许有不变现金流的年夜盘蓝筹股。持有这些公司股分，权益法核算下，保险公司可以规避股价颠簸的危害，同时享受上市公司的分红以及利润并表。这种公司重要漫衍在金融、地产、商贸范畴，且估值多在0-20倍之间；此中，年夜股东占比力低，一般在20%摆布的公司成为保险机构重要方针。 按照2016年一季报以及2015年年报收拾整顿出来的保险机构行业持仓市值排名，从持仓市值上看，2016年最受险资追捧的行业较2015年并无发生太年夜转变，银行以及房地产行业是举牌最凸起的行业。在房地产行业被举牌的公司中，万科固然是最受存眷的公司，可是按保险机构持仓市值来看，“金地集团”一直位于A股前十，是保险持有房地产行业市值最年夜的股票，也是最受保险机构青睐的股票之一，生命人寿早在2013年就经由过程“全能H”举牌金地集团，金地集团也曾经被安邦人寿、天安财险以及中原人寿所持有，今朝，生命人寿全能H是其第一年夜股东。 因为一级市场投资时机较少，保险企业只患上经由过程在二级市场吸纳股权的体式格局得到公司股权甚至节制权，以一些为推高市场份额的中小寿险公司为代表，如安邦人寿、富德生命人寿、中原人寿、国华人寿、调和康健等。 截至日，全A股上市公司共发布举牌通知布告69次，此中险资举牌的占8次，触及6家上市公司。2015年发布155次举牌通知布告，此中险资举牌的占61次，触及31家上市公司，但险资举牌重要发生在2015年下半年，2015年上半年仅5家上市公司被举牌，而下半年则有31家(以上数据不包孕经由过程定增、和谈让渡等其他体式格局举牌的举动). 2016年只管举牌数目上年夜幅削减，但相较于此前经由过程二级市场抢筹的单一举牌情势，险资采纳了更多元化的举牌体式格局，如恒年夜人寿以及泰康人寿，就以采办非公然刊行股分的体式格局买入宝鹰股分以及保利地产的定增。4月，恒年夜地产与嘉凯城让渡方正式签订了《股分让渡和谈》，让渡股分跨越50%，恒年夜正式成为嘉凯城的控股股东及现实节制人。险资与财产本钱采纳了更多元化的举牌体式格局，这一变化的后果则是，险资可以或许与上市公司节制人经由过程协商的体式格局对于所购股分举行订价，不单在必然水平上防止了二级市场可能酿成的股价颠簸危害，同时有益于险企与上市公司睁开深切战略协商，防止呈现近似于“门口的野生番”之类的斗争。 2016年险资的亮点是加年夜了对于电子元器件、汽车、电力及公用事业、计较机、家电、通讯等投资比重，而对于于房地产、医药、商贸零售、食物饮料等以前鼎力大举追捧的行业举行了减持。以房地产行业金地集团为例，中原人寿就在2016年减持了所有3.79%的股分，安邦人寿、生命人寿、天安财险都有小幅度的减持。 整体来看，或许遭到保监会摸底全能险的影响，险资举牌2016年远不及2015年下半年迅猛，但全能险在本年前6个月范围增速依然较快，全能险账户亦频仍呈现在本钱市场。1月，胜利周详获万达旗下的百年人寿举牌至5.93%，不久后，长江证券获“本钱年夜鳄”刘益谦旗下国华人寿举牌；3月，百年人寿举牌万丰奥威，在原有持股上继承增持1.4%；4月，恒年夜旗下的恒年夜人寿介入宝鹰股分定增，定增后持有6.35%该股股分；6月，泰康人寿经由过程旗下泰康资产认购保利地产非公然刊行股票，合计持有保利地产7.35%的股分；7月，前海人寿、钜盛华继承增持万科。2015年至今，举牌最为活跃的七年夜保险机构，依次是：恒年夜系、安邦系、宝能系、中原人寿、国华人寿系、阳光保险、生命人寿。从通知布告频率以及市场影响来看，“恒年夜系”、“安邦系”以及“宝能系”举牌手腕最为彪悍。 价值重估暗地里的逻辑 更广义看，保险举牌或者者部门财产本钱在二级市场上的增持，不单单是“资产荒”下欠债端追求配置那末简朴，暗地里的本色多是A股市场被举牌的公司甚至行业多数持久被低估，举牌是资产驱动的而不是欠债驱动的。 不少投资者会迷惑，二级市场这么多投资者，订价应该是相对于有用的，不会持久低估一些个股或者板块，假如真的是价值低估，为何末了还要保险如许的体外资金来“提示”？ 咱们以为造成这类布局化的低估重要有三方面的缘故原由： 1)经济增速放缓配景下“增加”属性极为稀缺，发展股更受投资者青睐，蓝筹股则遭遇萧瑟； 2)投资者布局的蜕变孕育发生市场气势派头上的倾向性，中小市值发展股已经经成为高预期收益的代表，而蓝筹股则成为“涨不动”的代表； 3)价值低估只是价值重估的须要前提，还需要重估的催化剂，保险集及第牌的地产、银行在已往都缺少重估的催化剂。 “增加”属性稀缺，发展股更受投资者青睐 “资产荒”是此刻市场常提的观点，实在“资产荒”的暗地里是“发展荒”，是整个宏不雅经济增速放缓配景下发展型行业或者股票的稀缺。 发展股在这类配景下遭到了年夜量的追捧。咱们用“收入增速前30%的股票P/E倍数的中位数/收入增速后30%的股票P/E倍数的中位数”作为高增加股票相对于低增加股票的估值溢价。可以看到，即便履历了三轮股灾，高收入增速股票相对于于低收入增速股票的估值仍旧创下汗青新高。 投资者布局的蜕变孕育发生市场气势派头上的倾向性 不雅察已往几年A股投资者布局的蜕变，可以发明最典型的特性是法人股范围的激增，而且年夜股东的持股比例不停晋升。 仅仅是法人股的壮年夜其实不会孕育发生市场气势派头上的倾向性，别的一个主要的变化是近几年羁系层对于于并购重组政策上的铺开。 法人股的突起加之并购重组政策的松绑催生了“市值治理”模式。在这个模式下，机构投资者作为一手信息通道以及资源整合者，只管总范围不年夜，但与法人股形成协力，对于具备“市值治理”潜力或者需求的个股边际订价能力迅速晋升。相较于更愿意与市场“沟通”的中小市值发展股或者转型股，蓝筹股的吸引力较着降落。散户作为噪音生意业务者，更多地是追随并放年夜趋向，很难孕育发生趋向，“小市值发展股轻易炒起来，年夜市值蓝筹炒不动”已经经成了许多散户生意业务者的潜意识。 与此同时，机构投资者自身平均范围的降落，短时间事迹竞争加重亦促使其更偏向于经由过程小市值发展股“声东击西”，而不是经由过程蓝筹股得到不变增加。2008年四序度(熊市末尾)，A股市场公募基金傍边“平凡股票型+偏股混淆型+均衡混淆型”的总资产净值范围是1.04万亿元，到了2016年二季度范围降落到9400亿元，而同期A股市场的总市值增加了3.5倍。纵然加之近来两年鼓起的矫捷配置型基金(剔除了5只救市基金)，总范围也仅上升了38%，但产物总数增加了5倍有余。2008年熊市末尾基金产物资产净值范围的中位数也有32.2亿元，到了此刻只有4.1亿元。 重要低估板块缺少重估的催化剂 今朝保险举牌最为集中的地产以及零售在已往实在都缺少重估的催化剂，即便估值很低，也并无引起市场太多的存眷。估值低只是激发重估的一个前提，其实不代表重估必然会发生。 以地产行业为例，假如是看股价相对于N***的折价，那末当前这个时点的折价幅度也其实不是汗青上最年夜的，为何其时不论价值重估的逻辑？事实上已往不管地产行业何等蓬勃向上，地产公司ROE何等可不雅，都很难以盈余的情势回馈给股东，必需要连续的拿地投资，耗损留存的利润甚至加杠杆。“拿地、开发、发卖、再拿地”，这类模式在高速发展期的时辰投资者会注重地产公司的增加，增速一旦降下来假如分红率依旧没法提高就很难得到二级市场投资者的青睐。 许多拥有年夜量自有物业的零售公司也是价值低估的典型。根据中信证券研究部贸易零售组的统计，A股重点零售公司的RN***/市值平均到达1.5，此中被保险举牌的农产物、欧亚集团以及年夜商股分的市值折价环境更严峻。不外这种公司在二级市场被体系性重估是需要前提的，自有物业价值随地价重估地再高，假如不举行变现或者资金回笼，这块资产的价值也很难反应出来，由于这块资产正常谋划孕育发生现金流的能力并无由于地价重估而转变。假如简朴地把市值相对于RN***的折价率作为价值重估的逻辑，很轻易堕入“价值陷阱”。以是零售企业股票价值重估也需要响应的催化。 另有一个持久被低估的板块是银行，也是缺少重估的催化剂。这个是不少财产本钱举牌可是一直也没怎么涨起来的板块。ROE很高，估值很低，为何一直不重估？咱们的思索是银行的资产端谋划在已往是高度受宏不雅调控影响的，股东影响力有限。国度刺激以及鼓动勉励信贷投放，银行就必需连续扩张资产端，M2每一年12%摆布的增速方针，银行的信贷也要以这个速率去增长。因而可能银行的利润率再高，也必需用以增补本钱金，而且可能还不敷用，等因而留存利润的被迫再投资。而从股东的角度来看，实在不但愿银行继承这么快地扩张信贷；站在股东的角度，更但愿放慢资产扩张，节制坏账率，连结ROE程度，如许每一年15%-20%的ROE，0.9倍不到的P/B，就很是有价值。 价值重估的时机：地产、零售以及潜在的类债股 按照上文的会商，险资的投资模式可能已经逾越“匹配欠债”，走向“资产驱动”。传统的保险投资模式以“匹配欠债”举行资产配置。纵然是股权投资，因为融资成本较低，基本属于持久投资，典型的如巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司。海内险企在2015-16年的举牌举动，增持对于象从不变现金流的蓝筹股，到地产，零售等“价值重估”板块，再到医药，新能源等“战略投资”板块，暗地里的驱动可能已经经非局限于传统“匹配欠债”，而走向“资产驱动需要”的成长模式。假如是前者，咱们只需要去寻觅真实的“类债型”标的就好了，要规避“伪高股息”的标的，但估值高了，预期收益率天然就低了，新进资金就会住手，以是这个历程应该不会掀起价值股的年夜行情。 但若是后两种环境(价值重估或者战略投资)，已往A股投资者确凿选择性地低估了一些行业或者个股，环境就彻底差别了。这些板块或者个股是一个价值凹地，自己就是持久不受二级市场投资者青睐孕育发生的过错订价时机，举牌只不外是实现一二级市场套利的一个历程，当有资金发明这一点，这就是一个价值重估的历程，则这个历程就出格值患上二级市场投资者去介入。二级市场价值重估需要两个条件前提：一是绝对于的价值低估；二是要有重估的催化剂。 行业层面咱们这里重点会商三方面，其一，前期被保险资金集及第牌的两个行业：地产以及零售；其二，银行如许的潜在类债股，行业已经经进入成熟期，估值低，增加较着放缓但不变，ROE高但股利分配率低，将来一旦晋升股息发放或者是直接回购股票可能会迅速吸引寻求不变预期回报的投资者；其三，其他传统意义上切合保险偏好的“高股息”筛选。 地产：重估的焦点催化是一二线都会地盘泡沫 以往二级市场投资者其实不青睐“拿地、开发、发卖、再拿地”的模式，不外“买地产股靠近甚至等同于买地”的逻辑会慢慢遭到市场存眷并获得认同，咱们以为焦点的催化剂就是一二线都会的地盘市场泡沫。 2015年以来一二级市场地盘溢价率连续上行，地王频出，不外争抢地王的年夜可能是中小型的地产公司，A股优良的地产公司反而节制了拿地节拍。不外地王对于于周边的存量项目来讲，倒是其价值重估的机缘，估计具有优良地盘资源的A股地产公司在将来会连续吸引地盘市场万亿级另外天量资金。 参考中信证券研究部地产组阐发师的保举，咱们建议投资者存眷分红激昂大方、股权融资较少、估值较低而且资源重要集中在一二线都会的低估值个股，重点存眷金融街、首开股分、招商蛇口以及嘉宝集团。 零售：自有物业价值高，变现或者回笼资金是重要催化 咱们按照中信证券研究部贸易零售组的统计，哄骗总体法计较了重要贸易零售公司傍边所有RN***/市值年夜于1的个股的净利润同比增速以及毛利率，可以看到净利润今朝仍旧处于下滑的趋向傍边，毛利率也没有较着改良的趋向。 这种主业不变且进入成熟期的公司，价值重估的最佳体式格局因此现金或者是回购股票的体式格局提高现金回报率。零售企业遍及拥有年夜量自有物业，包孕阛阓、购物中央、写字楼、物流基地等；此中百货子行业中国企占比高，传承了年夜量都会焦点商圈的自有物业，经多年折旧，账面余额已经较低而市场价值不停晋升；部门平易近营贸易企业则经由过程拿地自建、收购等体式格局堆集了年夜量优良物业。差别于其他行业，零售企业的自有物业多位于贸易区或者商务区，经由过程出售或者资产证券化回笼现金渠道顺畅。 以是贸易零售企业最抱负的体式格局是慢慢变现自有物业或者经由过程资产证券化的情势回笼资金，增长股利分配或者是举行股票回购。咱们今朝简直看到有愈来愈多的零售企业最先经由过程证券化的情势变现一部门自有物业。 参考中信证券研究部贸易零售阐发师的保举，咱们建议投资者存眷三条主线：1)价值低估且具备举牌预期，重点存眷欧亚集团、银座股分、年夜商股分以及农产物；2)价值低估且具备国企鼎新预期，重点存眷百联股分、翠微股分、王府井以及中百集团；3)价值低估且事迹增加优秀，重点存眷鄂武商A、欧亚集团。 银行等潜在的类债股 咱们上文提到银行被低估的逻辑，焦点就是一个已经经成熟的行业，在资产质量都欠好节制的环境下却连结着较高的资产扩张速率，盈利都用于再投资到平均质量愈来愈差的贷款里，本钱的哄骗效率是很低的，这时候候还不如把留存利润分配出来。一旦分配率提高，银行潜在的股息率会很是高，在今朝的低利率情况下会吸引相称多钻营不变预期收益率的投资者。 实在成熟行业里赚钱的公司经由过程提高股息或者是回购股票而孕育发生价值重估的例子很是多，近几年最典型的就是苹果。在乔布斯掌舵期间，苹果公司一直拒绝向股东分红，到了2011年末已经经有980亿美金现金。但跟着Iphone以及Ipad渡过高速增加期步入成熟期，只管仍旧是最赚钱的科技公司，苹果的股价在2011年却止步不前。 乔布斯2011年10月归天后，年夜佬Carl Icahn一直在结合其它投资者向新任CEO库克施压要求苹果公司分红。直到2012年头，苹果治理层初次表示分红的规划，苹果的股价今后呈现飙涨，从年头到3月19日正式宣告回购规划累计涨幅到达44.5%。 Icahn的下一次“逼宫”发生在2013年12月，要求苹果公司进一步提高股票回购规划。在此前一年多的时间里，苹果的股价一直体现欠安。苹果公司于2014年4月尾又一次公布提高股票回购范围，宣告当天股价涨幅到达8.2%，今后直到年底又涨了35.1%。 咱们其实不是以为派息是刺激价值重估的独一因素，咱们也不以为当前的股息率高就象征着可以或许吸引投资者、股价会涨(事实上苹果在2012年之后的股息率平均也不跨越2%)。咱们以为提高股息率成为股价诱涨催化剂存在两个前提： 起首这家公司患上有很是可不雅的ROE以及不变的增加，从而可以或许连续派息，某一两年股息率提高但盈利性不不变的公司是“伪高股息”； 其次这家公司无论以往股息率是几多，今朝的股息率必需具有很是年夜的提高空间，最佳就是银行如许ROE很高但以往分配率很低的。 这两个前提下，晋升股息分拨更有益于投资者形成“这家公司会连续提高派息”的预期，咱们以为这是催动价值重估的要害。参考中信证券研究部行业阐发师的定见，咱们以为切合上述前提的除了了银行股(重点存眷浦发银行、宁波银行、中原银行、平易近生银行、招商银行、兴业银行、北京银行、光年夜银行，医药行业中利润率不变且增加不变的华东医药、华润三九以及国药股分也值患上存眷。 其他“高股息”筛选 末了，咱们在全数2905只A股傍边，根据优先级：①高股息率 ②低市盈率 ③精良的谋划现金流 ④低市净率 ⑤较低股权集中度的排序，拔取排名前500的股票举行简朴统计，发明电力及公用事业、房地产、交通运输、医药、化工等行业较切合低估值、高股息、精良现金流和较好经由过程二级市场增持的要求，具有资产重估的特质。 电力及公用事业行业是筛选以后排在首选的行业，2016年一季度险资具备增持的趋向，电力行业的公司多为国企，具有国企鼎新的观点，可是股权集中度较高，险资举牌具备政策危害，交通运输也存在这个问题。房地产、商贸零售、医药行业自没必要多说，已经经被险资年夜量举牌以及持有。 汽车行业联合前面险资2016年第一季度的行业持仓数据来看，具备上升趋向，再思量保险公司财产配置的需求及追求协同效应的因素，汽车行业是一个有可能合适险资举牌以及增持的行业，可是今朝汽车行业被险资举牌的环境较少，广汇汽车为生命人寿本年一季度新进重仓股，合计持有1112万股，占总股本2.12%。 附录：六年夜保险机构持仓一览 券商不雅点
国金证券：日线级别顶违驰压抑 震荡向下可能性较年夜 广发证券：A股赚钱体式格局发生庞大转变 之前的思绪已经经赚不到钱
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