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创业股东增减持股份与公司成长性实证研究 摘 要 创业股东是公司在IPO之前的先期投入者，是公司重要的资本金资源和人
力资源，他们掌握着公司长期健康成长的关键要素，而上市公司的健康发展是
证券市场稳定的基石。尤其在公司成功上市以后，创业股东除了能获取高额创
业利润外，还可能利用信息优势及持股成本低的优势在市场上进行套利，适当
的套利有利于市场回归价值区间，但利用信息不对称的过度套利无疑会对公司
的成长和市场的稳定造成很大危害。所以，创业股东的市场行为及其对公司成
长性的影响应受到广泛关注，规范创业股东的市场行为不仅有利于维护市场的
稳定，还可以保持公司的长期成长。对股东市场行为的动因及市场影响研究较
多，但针对创业股东的市场行为与公司成长性的关系研究较少，本文以2006
年一2010年发生创业股东增减持股票的公司为样本，根据创业股东增减持股份
后公司成长性的实际变化，进行了多方面的实证，其研究不仅具有现实意义，
还具有一定的理论意义。 文章以委托代理理论为基础分析了两个层次“搭便车”问题，确立创业股
东是公司成长的核心力量，从“利益协同效应”和“壕沟防御效应”视角探讨
了‘创业股东对经营者的激励；实证论证了创业股东增持股票强化了“利益协同
效应"，减持股票加重了“壕沟防御效应”；而第一大股东持股比例越大，“壕沟
防御效应”越明显，前十大股东持股比例越大，“利益趋同效应”越显著，这体
现出股权制衡与股权控制的平衡关系。在分析创业利润的基础上，剖析了创业
股东IPO套利动机和套利模式，得出创业股东存在着长期IP0套利的机会主义
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基金经理个人能对基金业绩的影响研究
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0座机***号码86王峰 基金经理个人能力对基金业绩的影响研究 目录 ||IIII I I
lUl U Y座机***号码 摘要………………………………………………………………………………………………………………………1 ABSTRACT…………………………………………………………………………………………………………．．2 第一章绪论………………………………………………………………………………．3 1．1研究背景与意义……………………………………………………………………．3 1．2研究方法与结构安排………………………………………………………………．4 1．2．1研究方法…………………………………………………………………．．．……4 1．2．2结构安排………………………………………………………………………一5 1．2．3本文的创新及不足之处………………………………………………………一5 第二章研究现状与文献回顾……………………………………………………………．7 2．1国外对基金业绩的研究……………………………………………………………．．7 2．1．2国外对基金业绩的研究………………………………………………………一7 2．1．2国外对基金经理能力与基金业绩关系的研究………………………………．．8 2．2国内对基金业绩的研究……………………………………………………………．9 2．2．1国内对基金业绩的研究………………………………………………………．．9 2．2．2国内对基金经理能力与基金业绩关系的研究………………………………lO 2．3本章小结……………………………………………………………………………11 第三章模型研究………………………………
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