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暴涨必有暴跌 做好利润保护和风险控制的准备
　　2015年，对于中国所有的投资者而言，最令人刻骨铭心的记忆要数发生在6-8月间的股灾了。这是中国股票市场有史以来规模最大、涉及人数最多、造成损失最重的一场股灾，随后，被指责为股灾元凶，全面受限，市场也随即遭遇困境。时隔一年，几位知名交易者向和讯期货分享了他们的股灾经历以及他们的交易经验与交易心得。
　　一、交易者大概都体会得到，做期货就和领兵打仗一样，你永远要面对未知的敌人。去年6月的股灾让市场中的交易者措手不及，请问老师在股灾期间主要的交易品种是什么？当时的仓位情况是怎样的？你当时做出了哪些操作来进行风险管理？
　　左威：
　　去年的股灾让很多的投资者饱受了煎熬和折磨，甚至亏损累累，我当时主要是做股指期货，因为我是技术派，所以我只看图表只图形符不符合我的进场标准，顺势而为。我记得在股灾发生之前（日）的盈利已经从367万做到了720万了，做空挣快钱，做多挣慢钱，当时的仓位相对来说比做多的仓位略重，大概日内交易的话40%多了，风控由我来做，对于单笔止损的额度和当日的风控，当周的风控的额度我们做的很细化，在进攻的同时，风控做好让利润奔跑，做到8月份我们的盈利已经达到了接近1300万。其实交易就是这样的，千万不要伤及本金的安全，否则很受伤。我相信去年很多的投资者朋友在股灾期间，受伤很严重，思维决定这一切，我们当时的策略就是关掉所有的干扰你做单的信息，只看盘面说话。
　　王刚：
&&& 股指上升阶段一直做多股指，但在什么时候做空的？转移方向比较早，6月19日IC跌破10500点。因为这波上涨是IC带头上涨，也是它带头下跌，看K线形态是完全能看出来的。所以是跟着龙头来做的。整个仓位比较重，指导的客户仓位较重，50-60%的仓位，利润也比较客观。股灾以来一直是反弹放空的。
　　言程序：
　　在交易的过程当中，我们是不会去预测行情，我们针对行情的大涨大跌以及盘整做出事前的准备，采用的方法就是动态择时避险，这是一直以来言起强调的交易模式，随涨抗跌。什么是动态择时避险呢?就是除了运用期货去追求趋势上的获利外，对价值型投资所持有的证券，同时要懂得运用期货上的避险工具，在出现极端行情熊市或者股灾期间，有方法对证券端，或者对价值型股票进行套期保值。在目前受限情况来说，主要的商品为股票和股指以及ETF50期权，股指指的就是IF、IH、IC。
　　王凌毅：
&&&&在股灾之前的2014年底至2015年一季度期指的成交量较温和，对于我们这种手法的人来说，交易所在股灾期间一系列提高手续费、调高保证金等措施是件好事。但是在股灾期间，我本人是希望市场的热度能尽快降温，市场的异动对整个投资市场来说不是好事。但是当时身处市场中的各个主体多数是非理性的，高估着自身与市场的能力。
　　二、在国内股指期货受限之后，你的交易计划受到了哪些影响？较之前你的交易做出的哪些调整？
　　左威：
&&& 股灾之后，我们更加小心翼翼，如履薄冰的做交易，，我要求我们团队每位成员必须打起精神，做好总结和等待，两耳不闻窗外事，比以前交易频率降低了很多，大概每天只有两次甚至一次交易，有的时候不做，善于守候才能拿出狙击更好的猎物。
　　王刚：
&&& 当时及时反手做空，破10500破位，形成双跌，转向做空。策略上的调整，原来可能是短线快进快出，数量上可以适当大些。现在就是当天开仓有利润后锁仓，不平仓。
　　言程序：
　　市场的行情波动受到参与者/机构或者政策改变而改变，所以投顾要有应对模式和应对措施。现在期指受限，要针对境内交易做调整，所以对冲套利的期间要拉长、股指的手数要调整、期权来代替股指对现货的避险等等。然而更多的人因此知道交易不能只是单一市场，一个良好对冲基金不能只是单市场，应该跨市场。所以期指受限，要针对境内交易做调整。但总体大方向上来说，不应该只做国内市场，也应该做外海市场。
　　孙鹏：
&&& 因为市场资金会在商品期货、股票、上，但期权市场仍不成熟，所以期权体量不大。金融市场里，股指期货受限，显然大资金不能大量接入股指，所以转战商品。股票、商品通吃，研究透彻。系统性向上购多的时候，我们买入股票，然后看看商品是否有做多的机会。股指跟股票关联性比较大，商品的关联性比较不大。但期指受限，把大量资金挤出股指期货市场，被挤出资金要么做股票，要么做商品。但今年股票不是主战场，因为股票每天的成交量不够大，行情不够好，存量资金在往下走。所以如果今年买股票，就会看看商品有没有做多或做空的对冲机会。深度挖掘商品期货的趋势性多空机会，不管怎么样，要有衍生品工具来对冲股票敞口。现在已经是对冲时代了，一定要采取宏观对冲策略，借之判断当前行情是底部还是顶部。宏观策略非常重要，包括技术形态分析，如果现在不能做股票，可以转战商品。一定要有商品头寸掩护股票。
　　三、 在期指受限之初，新交所A50因为标的相近火了一把，但没有维持多久，您觉得是什么原因造成它无法作为股指的替代品？
&&& 根据我的粗浅了解，A50开户、风险控制、交易规则跟国内股指是不一样的，相比起来，国内市场的比较放心些。而且现在能在国内市场找到更好的方法去交易，尽管期指受限，但比如将资金分散，增加开户数也可以增加股指交易量。
　　言程序：
&&& 两个逻辑。当你的资金在海外交易时，没有规定做必须做A50，这是大部分人的迷思，或者是大部分人只会做港股或A50。然而A股市场的波动率降低也会导致A50的热度减少。理论上来讲，你应该选择全球波动率大的交易市场做交易行为，客观地去执行。因为全球资金有流动性，热钱到哪里就有流动性，所以你应该找的是能够满足风险报酬率的市场，有波动率的市场。那么你就不会只参与A50或者港股。
&&& 此外A50也是隔夜的，港股它也有跳空。A50不能取代股指。因为不能取代股指，如果你只是想把钱移到海外，国外的产品作为国内的避险方，我认为这不能达到完整的满足效益。你把钱移出去是要做不同市场的境外投资，把握境外的优势。
&&& 一个是合约设计上有瑕疵，合约比较小，单位波动点数价差小；第二个A50实际上是海外基金企图通过控制它来影响A股走势，但是显然市场现在已在低位，通过押宝A50的形式来制造A股波动显然不现实，现在毕竟不是5000点。目前这个市场格局决定了，A股基本已把配资、杠杆去得差不多了。国家已经上升到金融国家安全的角度上，提高了警惕。
　　左威：
&&& 首先A50在国外的盘，国内的交易员的担心就是出入金安全的问题，还有就是受一些政策，整个大的金融环境影响很大，他的流通性也没有国内的股指期货好，所以没有火起来。最主要的是，国内部分交易者受伤很严重。
　　四、经历这次股灾你觉得你有什么感悟或者说经验教训可以分享下吗？
　　王刚：
&&&& 任何一次交易，都要时刻有风险控制，预防黑天鹅。每一次暴涨都会有暴跌，当看到行情疯狂时需要有个做空或逃跑的思想准备。一个好的交易员一定要做到利润保护和风险控制的准备。暴涨必有暴跌，历史上的规律就是这样的。暴涨之后好的开空机会就会出现，随时准备放空单。很多散户难转过方向，没有10年的交易经验很难转过来。
　　言程序：
　　老话一句，言起的座右铭：宁走十步遥，不行一步险。去年的股灾就我们看到的情况就是调整，政策是为了去杠杆去结构化而做了调整。所以我觉着这个调整反而让投资人这个心态端正——我们做交易就必须承担相对应风险，才能有机会有利润回报。再者对于交易者、机构或投顾，国内市场固然很好，但一旦出现政策性或系统性风险以后，必须考虑应对措施。
　　孙鹏：不要太狂妄，尊重市场，相信规律。不要相信任何国家可以克服地球引力，自己是股神，你只是普通投资者，赚了不要太狂妄，敬畏市场。即便你是主力也好，你也不要逆大势而为。第二，对于普通投资者一定要把学习、系统的学习放在前面。要把学习，敬畏市场，交易体系构建放在首位。
　　左威：我觉的经过股灾之后，我们每位交易者投资者都要去深刻的反省和问责自己，我们是谁？我们来市场的目的是干什么？自己凭什么能在市场上存活起来？挣钱了我们要感恩市场，亏钱了启动问责机制，股灾现在已经过去一年了，我相信很多的投资者还没有完全从受伤的阴影里走出来，生活一团糟，我们作为交易者投资者不要怨谁，要多问问自己的能力匹配你的心态吗？投资路很漫长，且行且珍惜，不要被一时的得到和失去而得以或者沮丧。反人性的市场，必须做出反人性的举动，多多让自己安静多多去总结和学习，除非你永久离开这个行业。以天为单位看待收益的人，相信的是奇迹和运气；以年为单位瞄准收益的人，相信的是天赋和能力；以3-5年为周期规划财务的人，相信的是胆识和眼光；以10年为单位思考财富的人，相信的是常识和复利；以更长周期看待财富的人，相信的是时代和命运。很多事情，不是从学识智商分野，而是从格局开始的。我相信股灾给每位投资者上了一堂很生动的教育课程。
　　五、我们都知道散户在市场中的专业度和抗风险能力都相对弱势。以你的经验来看，一个散户个人交易者在股灾期间应该怎么做才能尽量少的规避风险？
　　左威：散户的劣势无论在任何投资市场上都是很明显的。很容易受到外界的干扰造成恐慌性抛售和追涨杀跌甚至报复***易，进出标准很不清晰，很容易动摇自己的信念和交易系统，在股灾期间我觉的散户最好是远离交易市场，冷静并保持观望，择机而动，减少交易频率，耐心等待特级的信号出来顺势而为。
　　王刚：股灾行情来的时候，退出时最好的。就像我说的泰坦尼克往下沉的时候，不要再追究原因了，也不要判断会不会往下沉，因为你已经看到它往下沉了。唯一做的就是抓紧从船上跳下来逃命。及时退出市场，找到自己合适的机会。我喜欢这么做，一个好的交易员，一定要有自己稳定的盈利模式。满足条件才进场。把握不大时，宁可观望。错过机会，但没受到损失。在这个市场保命更重要。
　　言程序：散户这个代名词，个人绝对不代表散户，因为我们看到这个市场有很多个人有他的优势。我们统筹一下，很多个人或者主观交易者赢家留下来的观点。第一他们一定对于风险很看重，第二他们能够快进快出，第三他们知道他们能要获利的行情是什么。这些人能在股灾中活下来，结论是杠杆都没有放很大。有人问我说股票要放多少仓位，才能比较安心。我回答如果你是个人交易者，你也没有避险工具，或者你不喜欢避险，你喜欢买股票的时候，你就买着明天就是是大跌你也不担心的仓位，一般来说是20%以下的仓位，也就是即使第二天跌停，你的亏损也就2%。这样的逻辑可以让个人交易中在股灾当中损失没那么重，同时他还有办法在股灾之后能够进行价值型投资布局，在未来可能实现收益。通俗来说就是交易要让你睡得着，才能做投资。我们在做交易的行为只是变得机械化请一群工程师维持计算机的运作，彻底有纪律的执行我们的交易。
　　孙鹏：第一，技术信号已经明确的时候，跌穿60日均线，你还不清仓吗？很多散户还幻想，不要把自己的想法加上盘面之上。60日均线相当于是个股、大指数的生命线，如果它底部已成立，顶部破掉，至少把成本筹码回收。很多人因为贪婪，产生侥幸心理，觉得这是调整，再等它涨起来，但是当他跌穿30日均线，跳空跌穿10日均线，你还不跑吗？而且不要轻信相信国家救市了，一部分散户也死在了对国家救市的曲解上。股灾里死掉很多新散户，这个市场没有那么容易，得相信规则。
&&& 王凌毅：
　　我认为，市场上的散户应该是积极正面的推广者，要保护他们的利益，让散户的投资对他们个人来说不至于伤筋动骨，不会大概率的血本无归，交易所、期货公司、交易员和散户之间形成良性的市场生态才是最重要的。
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（责任编辑：陈姗 ）
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　　【电子商务交易安全】电子商务中的传统风险及其法律保护
　　1.出卖人瑕疵担保责任问题
　　在交易中，人们最担心的问题有两个，一个是所购产品存在权利瑕疵，受别人的追索;另一个是所购产品质量存在问题或货品与宣传不一致。在网络环境下这两个问题也同样存在，而且可能更加严重。
　　对于前一个问题，在传统法律框架下，法律通过善意取得来保护善意第三人。在判断是否为善意时，要看在特定交易(场所、过程等)，第三人(受让人)是否善意相信出卖人有所有权或处分权。这一般要有现实的交易场所、对动产的实现占有事实等，而这在网络环境下不可能存在。因为，在线交易不存在现实的***场所、不存在面对面交易，因此，为保障交易安全，就要严格网络环境下出卖人的权利瑕疵担保责任，特别是加强网上二手货品的交易秩序，防止产生购买人受骗上当的事件发生。
　　关于质量瑕疵问题，对于一般质量瑕疵，现行的法律即可以适用于网上交易，解决因质量问题产生的和侵权纠纷;而在线购物消费者最为担心的是购买物品与网上介绍或看到的不一致或不完全一致。有关质量和宣传上的问题，最终的解决依赖商家诚信经商外，法律上所能够做的主要是加强网上广告和产品介绍管理，对不讲信用、欺诈消费者的商家进行法律制裁，这些需要消费者积极地行使监督权和法律赋予的其他权利，才能真正地维护消费者权益，打击网上欺诈和伪劣产品销售行为。
　　2.交易相对人悔约和不履约问题
　　一手交钱，一手交货是最安全的交易，因为我们不用担心过一段时间对方不交货或付钱，也不用担心他悔约。而在电子商务中，即使是在线下载，付钱和“交货”也存在一个时间差，对于有形货物而言，基本上是非即时交易甚至更多的是远期交易、远距离交易。如何保障在线合同的履行，防止当事人悔约，这也是交易中常见的法律风险。
　　悔约和不履约问题涉及到商家和普通人们信用问题，在法律上除了建立必要的信用保障机制外，更主要的强制当事人履行合同。在传统法律框架中，最主要手段是提醒人们订立书面合同，以防在对方毁约时或不履行合同时，通过司法机关强制其履行合同、赔偿损失。书面合同的重要作用是在某一方悔约或不履约时，用来证明合同关系的存在，如果当事人不能以充分的证据证明他们之间存在合同关系，那么法律也就无能为力。在网络环境下，尽管我国《》明确了数据电文为书面合同，但是，普通的数据电文还不能直接拿来作为证据，或者说，普通的数据电文的证据效力还不能与纸面证据相提并论。而电子商务法则通过数字签名、认证等技术来确保数据电文具有纸面同样的证据效力。因此，在这方面，电子商务法具有重要作用。
　　在解决了电子合同作为证据问题后，交易也不完全是安全的，还存在一个履约能力问题。法律只能解决，某一方悔约和能履行而拒绝履行合同。假如到期后合同主方丧失履约能力，即使法院下了判决书，对方不能履行合同或赔偿损失的能力，还是不能保障合同目的实现或得到补救。在这方面，传统法律给予当事人的保护是，比如签订保证合同，要求提供抵押或担保，以确保合同当事人丧失履行能力的时候，由第三人履行或赔偿损失或对特定财产享有优先购买权。传统的这种合同担保制度仍然适用于网络交易，只是在网络交易中，签订这样有时不可能。因此，这要求寻求第三方保障机制或者建立网上信用的保障体系，以减少交易的安全。
　　可以说，电子商务的发展给人们的信用提出了挑战，提出了更高的要求。可以说，没有在线的信用就没有电子商务。而计算机和网络的普及应用为我们建立财信、资信、合约履约等信息公开和查询提供了方便。因此，互联网又为建立信用监督机制提供了条件，我国应当尽快探索出我国的一套信用保障体系，以配合在线交易的开展。
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