自创立以来，量化侠已为大家分享多个优秀的股票和期货方面的策略。策略的设计原则和根本理念，我们并未与大家分享与探讨。以此为契机，量化侠在策略星学院将对量化的理解和设计策略的法宝分享给大家。

该课程以生活中赌场为例，剖析经典策略的设计思维，将概率化的思想融入贯穿其中。通过数学量化方法，量化侠将经典科学理念移植到量化投资中，由简单至复杂地手把手教大家设计一个成功的策略。

量化侠也将Dualthrust这一经典策略加以完善，为大家演示一个策略从设计至成熟的过程。同时，量化侠公众号也为大家准备了由我们团队精心设计的体验产品。

课程中涉及的策略代码领取方法

加量化侠微信：Quant_Man，或长按图片，选择识别图中二维码，或者扫描二维码，领取源码。

本文将向”具有编写量化策略能力，希望将自己研发的策略接入量巢平台的策略师”详细说明信号接入的步骤与方法，普通投资者可以跳过。

首先需要您注册成为量巢账户，然后创建一个CTP_API型策略，得到该策略的唯一标识符(公式名)，具体流程参见

量巢平台对外提供restful风格的api来接收策略信号，数据采用json格式传输，您可以使用绝大多数编程语言支持http协议的类库进行调用。

信号接入主要涉及到两个接口，即登录接口和信号发送接口，下面进行详细说明：

服务器响应数据格式为：

token为代表用户身份标识的授权码，有效期24小时，在调用下面的“发送策略信号”接口时，需要在http header中附带本token
refreshToken用于在token过期后重新申请新的token，用户也可通过重新登录来获取新的token，因此可以暂时忽略本字段。

“offset”:开平方向，0为开仓，1为平仓
“price”:表示下单价格
“strategyCode”为策略代码，即您在量巢网上创建策略时填入的公式名(参见步骤零)
“tradeTime”为信号触发时间，字符串格式为yyyy-MM-dd@HH:mm:ss.SSSZ，如果留空则默认为系统当前时间。为保证信号实时性，该字段与系统时间的差距应小于5秒钟。

一般情况下发送的请求中包含一条交易信号，即数组长度为1。
接口支持一次性传递多条交易信号，例如在某一时刻策略逻辑为平仓后立即反向开仓，便可以一次传递两条交易信号。

服务器响应数据格式为：

state表示该消息的处理状态，0-处理成功，1-信号数据不合法，2-权限不足，3-未找到指定策略，4-交易信号中的品种与策略填写品种不一致。
message表示该消息的处理结果，详细解释了处理结果

当看到返回state为0时，表示信号已被系统接收处理并分发给所有策略订阅者。当返回state不为0时，说明请求出现错误而被系统拒绝，请根据message内容修正错误。
注意：量巢系统会将收到的有效信号推送给所有策略订阅者，而策略订阅者会根据信号提示进行跟单，一旦发出无法撤回。因此请保证信号的有效性，如果您的交易策略存在挂单试探并有可能撤单的逻辑，建议您在成交后再发送信号至量巢，而不是在挂单时发送信号至量巢。

当信号通过restful接口成功发送至服务器后，您应该能够在个人中心–>策略信号页面查看到该信号的相关数据。

最后，量巢平台会提供测试环境供策略师测试对接信号提交相关接口，详询网站运营负责人彭经理

量巢网针对国内期货市场进行公开量化策略募集。小伙伴们仅需简单的几步操作，便可以完成策略提交，享受分享回报。

量巢网目前支持国内通用策略开发平台：交易开拓者、金字塔。支持C++、python平台所开发量化策略。

在这里我们为策略师制作了一个简单的流程介绍。希望能够帮助大家快速了解量巢网的策略上传流程。

2、策略上传前，请认真阅读量巢网关于策略上传、审核、定价、下架等关于策略的相关审核和评判规则（策略征集页面最下方）。

3、通过策略募集完成策略上传工作，策略募集界面我们有3个分类（实盘账户尚在开发中，敬请期待），找到你所需要的分类：

3.1、目前量巢网程序化策略能够兼容交易开拓者、金字塔这两款市场通用程序化策略平台。大家填写相关策略信息，点击提交，完成了此类策略提交工作。后续工作均会由量巢网工作人员帮您完成。

 3.2、对于ctp_api策略，我们为策略师提供了标准化的api接口，策略运行在用户本地，能够有效保障您的策略安全的同时向量巢网提供您的量化策略信号。

此类策略由于运行在用户本地，量巢网对此做出了相对严格的条件审核，策略师再进行此类策略提交前，请务必认真阅读审核要求，确定是否满足要求后，再进行策略提交和后续的接口对接工作。

4、对于程序化策略，量巢网工作人员会对您上传的策略进行审核，并严格按照量巢网公开审核标准进行策略认证并上架、销售；对于CTP_API策略，由于策略运行在策略师本地，需要增加一个步骤，在提交完策略申请之后，需要策略师对接量巢网API信号接口)在量巢网提供的测试环境下，完成信号传输测试，完成后即可在量巢网上进行策略展示。

5、策略师所有上传的策略均可以在用户个人中心进行策略状态查询、策略更新、修改。在个人中心后台：策略信号处查询策略当天交易情况，确定每日交易是否正常。

小伙伴们在提交策略的过程中遇到任何问题，也可以通过微信（Change_1206）,QQ（），***（021-）等联系方式向量巢网工作人员进行咨询。

在上一篇文章中我们介绍了什么是期货交易，简而言之期货交易就是市场参与者在交易所的规约下，以标准化的期货合约为载体，进行实物的远期交易。并且还通过果汁生产商和果农的例子，说明了期货交易能够为双方带来什么好处。任何一个圈子都会有意或无意的产生一堆术语，就好像曲艺行当的春典，黑社会里的切口，学术领域的话语体系，上网要懂各种梗，追个星要明白什么是cp什么是唯命不然混不进饭圈，所以这篇教程就和大家聊聊期货交易中基本术语的名词解释。

大部分普通散户交易者在理解了期货交易是什么后，很自然的会有一个疑问：我既不是螺纹钢、对苯二甲酸的生产者，也不是焦炭、焦煤、聚乙烯的消费者，怎么参与期货交易呢？哪怕是鸡蛋这样比较贴近生活的标的物，作为卖方我拿不出东西交货，作为买方到实物交割那天我怎么收货，江浙沪包邮吗，家里也没地儿搁成吨成吨的鸡蛋啊。

事实上，期货交易虽然源自大宗商品的实物贸易，但并不意味着所有参与交易的人都要跟实物打交道，例如，甲选择买入100手AP810(2018年10月交割的苹果合约)后，除了可以一直持有这个合约，直到10月份去仓库提取1000吨苹果实物外，还有另一种选择就是在交割日到来之前的任何一个交易日，把手头的合约卖掉。据统计，期货市场上的所有交易之中，百分之九十五以上都是通过这种方式了结的，真正涉及到实物交割的，则不到百分之五。

例1：在上述一进一出的两次交易中，我们把第一次交易指令称作开仓买入，开仓指的是交易之后自己就建立了一份相关期货合约的持仓，买入则明确了在这个交易中自己是扮演进货的一方；而第二次交易指令被称作平仓卖出，平仓指的是交易后自己就了结了一笔期货合约的持仓(不再持有它)，卖出则说明在这个交易中自己是扮演出货的一方。

例2：反过来，乙可以在手上什么都没有的情况下，选择开仓卖出100手AP810合约，开仓指的是交易之后就持有了100手AP810合约，卖出则明确了在这个交易中自己是扮演出货的一方。相应的，他可以选择在合适的时间平仓买入，平仓指的是交易后自己就了结了一笔期货合约的持仓(不再持有它)，买入则说明在这个交易中自己是扮演进货的一方。

因此，从时间先后上来看，期货交易并不需要先买后卖，因为交易只是相当于签订合同规约了双方在未来的权利和责任，所以在当下并不需要有足够的钱和货，可以先买后卖，也可以先卖后买。而开仓和平仓的概念，则是有顺序关系的，开仓表示签署了一份合约，之后才可以平仓，表示释放一份合约，不再承担相关的权利和义务。

例3：在例1中，如果做完开仓买入后，第二次的卖出指令没有选择平仓，而是选择开仓，会形成什么局面呢？***就是不但没有释放第一个合约，反而又签订了第二个合约，于是持有了两份合约，虽然内容相反，但并不会自动抵消。

例1中的交易者甲在手上没有任何货物(未来也不会有)的情况下，顺利的完成了开仓买入和平仓卖出两次期货交易，如果运气好(眼光准)，AP810涨了，就在其中获得了收益。总之，甲预测价格会上扬，于是先低价开仓买入AP810合约，等价格上涨后，再高位平仓卖出合约，赚取价差。这种操作方式称之为做多，甲被称作多头，甲开仓买入后的持仓叫做多头持仓。

例2中的交易者乙同样也在手上没有任何货物的情况下，顺利的完成了开仓卖出和平仓买入两次期货交易，如果运气好(眼光准)，AP810跌了，就在其中获得了收益。总之，乙预测价格会走低，于是先在高位开仓卖出AP810合约，等价格回落后，再低价平仓买入，赚取价差，这种操作方式称之为做空，乙被称作空头，乙开仓卖出后的持仓叫做空头持仓。

至于为什么要用“多”和“空”这两个字眼，我也没有查到贴切、有说服力的解释。总之大家记住：对市场有信心，预判价格会上涨的，就是多头；而对市场没信心，预判价格会下跌的，就是空头。由此，什么“国际金融大鳄做空中国股市“，“政府发布房市利空消息“，”今日大盘多空激战”之类的话语，应该也能读懂了，分别表示”国外大型机构认为中国A股会跌”，”中央发了一个可能会抑制房价的政策”，“今天股市有的人认为会涨有的人预计会跌，双方分别在用力买买买和卖卖卖，导致价格大幅震动”。

例2向我们展示了，期货交易中可以不需要实物就进行开仓卖出，稍后再买入平仓，故而即使价格是下跌走势，只要投资者正确的预测出了这个趋势，便能够通过当一个空头来获利。而在其它场合，比如楼市，假设你预测上海房价会从10万/平米跌到5万/平米，即使这个大胆的预测是准确的，也没有什么很直接方便的手段来获利，因为手上没有房子，所以没办法在10万时卖出，等跌到5万再买回来。

以上是量巢网上随手截的一个螺纹钢期货合约最近六七年的价格走势，明显可以看到13年到15年价格从四千多跌到一千多，之后又涨回四千左右，如果料事如神，那么可以在前三四年通过做空每手赚两三千，后两三年通过做多每手再赚两三千。而同样的价格走势，如果标的物是国内A股，那么前面三四年唯一能做的就是持币观望，不亏钱就已经很满足了。

顺便说一句，做空和做多这两个词听起来还挺带感的，让人产生一种价格下跌或者上涨是被我“做”出来的错觉，雄鸡一唱天下白……另一方面，很多对期货规则理解不深的人习惯性的偏向遵循先买入后卖出的交易模式，而一旦买入之后价格下跌亏了钱，就指责是做空者打压了价格，甚至出现了“恶意做空”之类的表述。其实多和空只是交易者对走势的判断不同，并没有善恶之分，在一个成熟的市场，个体的***动作也不会直接影响价格。因而，个人觉得还是卖空、买多或者看空、看多这样的提法更加中立客观一点。

期货区别于股票的另一大特点便是它天然的带有杠杆属性，所谓杠杆，就是交易标的物的价值大于本金的数额，例如苹果期货的保证金比例是7%，使用本金7000块做为保证金，能做多开仓买入价值10万的期货合约，之后合约若如期上涨20%，平仓卖出，获利2万元，收益率是20000 / 7000 约等于285.7%。

而同样是7000元本金，如果用来开水果店，买苹果现货(实物)，7000元的钱买7000元的货，涨价20%后卖出，获利1400元，收益率是等于20%。

两个例子中，一样的七千元本金，市场波动也同样是20%，期货的杠杆将收益放大了约14倍，我们称之为14倍杠杆，另一种计算方式，保证金比例的倒数，1除以7%，也会得到相同的结果。

再举一个例子，一套价值600万的房子，假设首付三分之一，也就是本金200万购入，过一年房价涨了50%至900万，卖出并且把贷款还了，不考虑税费和利息，简记获利300万，那么相对于本金的收益率为300w/200w即150%，是市场波动50%的三倍，这个三倍的杠杆怎么来的呢？***：来自购房者找银行贷款借的400万，使他用200万本金撬动了600万的房屋资产。因此我们可以说炒房者是房市的多头，并且是带杠杆的那种坚定多头。而国家限制炒房，提升第二套第三套住房的首付比例，就是降低杠杆，又称去杠杆。

这么看来杠杆是赚钱的利器？但不要忽视硬币的另一面，杠杆也是亏损的放大器，在上面的例子中，7000元14倍杠杆买入价值10万的苹果期货，假设时运不济，价格跌去5%，便亏损了5000元，相当于本金亏了70%多，并且不追加保证金的话，期货公司会触发系统强制平仓，直接“帮”你在亏损的价位把仓位直接平掉，在那之后再怎么涨上去，都与你无关了。与之对比，在没有杠杆的股票市场，股票跌个百分之二三十，本金随之也就是百分之二三十，不至于输光，还来得及割肉离场，或者一直捏在手里等着它涨回去。

所以说杠杆是个双刃剑，社会新闻里那些走上天台的交易者，多半是借钱使用了高杠杆，一旦判断失误，轻则倾家荡产，重则负债累累。

下篇文章我们将解答以下问题：市场参与者的分类，宏观派和技术派的区别，以及交易所集中交易系统的报单撮合成交机制。

注：本文中关于国内A股的对比举例均指不考虑新兴融资融券等高级玩法的“古典股市”

2018年3月10日，量巢网董事长曹宏华博士应邀出席在杭州举办的2018年私募及基金年会，并以主持人身份参与了【量化交易圆桌论坛】，以下为论坛文字实录，转载自：

主持人：柔为信息董事长曹宏华圆桌嘉宾：

独角兽投资董事长严圣德

厚石天成投资总经理侯延军

主持人（曹宏华）：首先请各位嘉宾自我介绍一下。

马俊：我是马俊，我们从2007年开始在这个行业进行量化投资，十年来我们的策略覆盖了股票、期货、期权所有可用量化投资的标的。

言程序：我是言程序，我为程序代言。

严圣德：我是严圣德，我们从事量化CTA和量化股票。

曹润生：我是曹润生，我们公司2015年成立，以做CTA为主，适度地覆盖股票、债券和期权，是一个组合性的资产管理公司。

侯延军：我是来自深圳厚石天成投资公司的侯延军，我们从最早做CTA，然后做量化对冲，到现在布置全球化多市场的格局。

主持人（曹宏华）：在座的各位嘉宾有十年以上的交易经验，他们都是在交易市场里面经过血雨腥风留下的佼佼者，今天第一个问题也是替在座的所有投资者问的，在2017年市场里面到底哪些策略，让你们的公司或者团队获得了比较好的收益？

马俊：2017年对量化而言是一个小年，相比2016年商品市场的波浪壮阔，2017年波幅相对较小，所以整体而言商品CTA的收益一般，但是做短周期的CTA还是不错的。去年比较好的策略是在股票市场上，整个股票市场根据市场的低波动的特点，我们改进了整个策略的交易频率，这样取得了不错的成绩。

主持人（曹宏华）：马总是海归派，从海归的投资经验来说，会比我们本土有更强的前瞻性，未来两三年，你的策略在整个中国市场A股或者期货市场的表现，你是怎么看的？

马俊：我觉得在未来商品CTA的市场是一个相对而言标准化的竞争市场，在海外的话像元盛那些公司，CTA的周期是差不多的。去年的商品短周期策略表现不错，但是随着去年10月份之后波动的下降，短周期的回撤也相对明显，未来是偏向于中长周期，同时服务于短周期，对高波动进行缓冲。在股票市场上，整体的策略是往两个方向走，一块偏短周期，另外一块偏中长周期，策略上可以把一些人工智能的策略拿过来用。

主持人（曹宏华）：接下来请言程序总谈一下你们2017年在金融市场上的收益。

言程序：我们常常说，你不能预测明天的行情，但是你可以对明天的行情作出对策。2017年策略要运用在对的市场上，比如说2017年你做的是趋势策略，你在商品市场上会遇到一些瓶颈，但如果在股票市场上，它会有一个比较可观的场景。所有的交易行为，主观也好、量化也好，做的是追随趋势、顺势而为，不管是主观还是量化都有它的好处，你要找的是市场。2016年因为商品市场有好的行情，包括螺纹钢等品种，所以在瞬时行为理论上会得到收益，在2017年这种波动的行情下，本来你就应该通过风控来控制你的风险，让其他的策略在对的市场上在把2017年利润放大。

所以我一直强调一定要多策略，就言起来说，在国内市场有三个大块——商品、股指、CTA，这三块可以涵盖未来的行情，不管怎么样都会落在未来的一块上。量化的好处是自动地取得加权的效果，2017年、2018年我不知道哪个会上涨，但是我能够用量化交易去自动地获得更大的收益，在相对的波动性下获得良好的收益，运用在A股以外的全球市场也都是一样的。

主持人（曹宏华）：我们可以追求稳健，而且在行情来的时候获得高额的回报。接下来问一下独角兽严圣德总，介绍一下2017年你们投资的表现？

严圣德：一个是量化CTA，我们是以趋势策略为主，我们也做得比较分散，虽然2017年的行情不是很好，但是我们还是获得了百分之十几的正收益，这是从2008年到现在表现最差的一年，有些品种还是有趋势行情的，但是很多品种都没有趋势行情，有趋势行情的我们就抓到了，没有趋势行情的我们尽量少亏一点钱。

去年获得好的收益的是在量化股票这一块，我们量化股票这一块主要是中低频的量化交易，跟CTA交易差别不大。另外一个是量化选股，我们去年选的股票都是以价值因子跟成长因子为主，所以我们去年在股票上获得的收益是非常令人满意的，我们选择的一些股票基本都接近翻倍了。

主持人（曹宏华）：他真的是十年赚钱，没有亏损的年份，非常厉害。作为一个量化派的实力高手，可以坚持十年盈利是非常难得的。谢谢严总，接下来请曹润生总给大家介绍一下。

曹润生：我们主要落点在CTA上，2017年跟2016年相比，一个重大的突破点在于兼具规模的基础上保持收益率。我们国内大型的CTA公司，像永安国富等百亿级以上的，规模大的还有凯丰，但是真正配在期货上的只有十亿左右。2017年我认为最大的收获是，我们有几个规模型的帐户，在2017年CTA不是很好做的情况下，通过选择品种也取得了大概80%到90%的收益，而且原来认为按照这种规模交易可能不会那么流畅，但是事实上我们在这点上用了柔为信息的支持，实现了规模上的增长。

主持人（曹宏华）：侯延军总，你给我们也来谈谈这一块的转型和2017年你们在投资上的收益。

侯延军：我们公司是做期货出身的，我也是在期货上做量化CTA打出名声出来创业的，2017年我们也是非常幸运地主动从CTA转向了多策略，从2017年开始我们发型的基金产品基本上以股票为主，我们是做灵活对冲和结合性的产品，经过2017年运行，发现我们还算是走对了路，因为我们2017年的纯商品CTA策略整体上是喜忧参半的，2016年我们赚了很多钱。

2017年我们获得了30%的年终收益，当然这个收益不算高，但是我们的回撤只有2.7%，这个策略也获得了今年七禾网的奖项。我们从2017年下半年开始继续转型，现在正在发行宏观对冲、指数增强策略，一步步把我们的对冲系统完善，从完全量化的体系到结合主观、宏观的体系，最终走向非常好的增强和互补。

主持人（曹宏华）：听各位嘉宾的介绍，2017年其实一般的CTA策略以及对冲的策略都没有取得很好的预期，第二个问题是2018年各位是怎样布局的，用什么样的策略应对2018年？

马俊：2018年相对而言比较有机会的肯定是低频股票策略，在现在低波动市场下，这个策略是不错。随着基差的回归，很多策略也会被回归。另外一点是整个2017年商品市场整体来讲是横盘，2018年的期望还是会有一个月线的波动。

主持人（曹宏华）：言程序总，扩展到十年以外，你对未来的十年怎么看？

言程序：我是经济学家，未来十年我相信我还在做量化交易，还在做数字、数据的研究。但是我很肯定的是未来的黄金十年就在国内的金融市场上。大家说多品种、多策略很重要，但是量化就这么宽泛吗？不是的，钱是有限的，所以你必须先对市场做预判，我们怎么预判呢？2017年国内股市会再上涨，但是这个上涨会回调，股市依旧会上涨，但是我们的避险端必须要增加。以前我们是用阿尔法在选股，2018年尝试的是贝塔。价值型的股票一定会有很好的发展，你买股票跟我买股票是一样的，你买茅台我也买茅台，因为2017年能上涨的就是那些股票。

量化我们的差别在哪里？在价值型的投资中，如果出现系统性或者全球性的回调，能否保持价值型股票的价值？先稳住它保驾护航的概念，你想是不是有被错杀的好股票买进。所以说做量化不是神话，我讲的道理很简单，我们站在多头的市场保驾护航，这个A股市场是千年一遇，2018年的走势就是这样的。如果按照长期来说，A股市场走到黄金的十年，量化可以帮我们在一年或者短的时间之内做好这些避险的动作，这些动作是有成本的，如果你们卖茅台，我们也卖茅台，给出量化的概念，我们做的事不是主观想象的事，重点的精华在于如何在多头市场中把我们持有的价值型股票进行持有、增值。这背后我们要很努力地研发出自己的一套中心体系和思想。

主持人（曹宏华）：首先市场是存在的、机会是存在的，所有的人在这个过程中要有预判、要有准备，有准备的前提之下，再加上自己的风险控制，你就可以应对不同的市场，这也是我们量化学派里面最重要的几个要素。

严圣德：我们的理念是趋势理念、顺势而为。之前几个月的行情不是很好，可能接下来也是差不多的走势，从往年来看，一年都会来一两波行情，我们做好最坏的打算，我们做好一年、两年、三年都没有行情的打算，等待时机的出现。我们做的趋势交易的方法，也不是我们自己发明的，都是几十年的市场已经验证过的非常好的方法，包括股票的价值投资，不管什么量化它的本质是差不多的，企业成长以及价值因子是有效的，我们也预计未来一定有效。但是我不知道今年还有没有去年那么好，我相信今年没有去年那么好了，去年的行情主要是价值修复的行情，所以说收益非常高。

我前年开始做量化价值的时候，没有想到有去年那么好的收益。未来几十年之后，我们的方法不会过时，在你困难的时候、市场不好的时候你要做好风险防范。出于预防系统性风险出现，我们做了股指期货空头的保护，我们不是时时地做空它，我们也是一个独立的股指空头的策略，根据日常的流动性和自己想对冲掉多少的风险，算好一个比例，我们做好一个空头的策略。

主持人（曹宏华）：曹润生总，你也给我们介绍一下。

曹润生：对于我们在座的各位来说，这是一个被动性的问题，但是作为我们公司，我们本身在2017年底2018年初商量过这个事，之后的观点是否适合大众那是另外一回事。2016年CTA是非常强的热点，股票表现不好。2017年CTA表现平平，这个问题我们自己也考虑过。2017年的市场表现好还是不好，实际上集中蓝筹是好的，但是你们仔细地关注个人的帐户，或者说在座的各位自己有没有赚钱，风格上以中小盘、创业板为主的，那亏损是相当严重的。从资产组合的角度来说，我觉得第一个层面先要考虑在资产均衡的基础上，才能在个别策略上有所侧重。因为我们做指数增强的，很多情况下他是在指数范围内做指数增强，如果他往外扩，你海量选股票，多股票多投的目的是什么？肯定是想进一步地发展考虑指数，至于说是哪个指数不是那么的清晰。所以说指数增强我们是非常清晰的落点，落在哪个范畴之内，在这个基础上做增强。

从CTA来说，我们2017年表现平平，但是也取得了进步，我们相当于做指数增强，我们的业绩是强于CTA指数的。如果我们做量化的在全市场选择品种的话，量化做了五年以上的人应该非常清楚这是一件非常困难的事，如果你退而求其次，也想增强的话，在你的板块范围之内做选择，有一些品种是非常有逻辑性的，在一个板块指数范围之内，你有框架性、有计划地选择一些增强的品种，这个是在均衡的基础上增强。如果是贵金属黄金和白银，因为大量的专业机构做黄金，是高度关联的品种，在一个有强势机构主导的配置中，你的配置是比较低的。

我们2018年的重点可能就会在类似于均衡的基础上做增强，因为我觉得一定押中某一类资产在某一年非常好，这个概率是非常低的，我们是兼顾各类资产的基础上做均衡的配置。

侯延军：经常也有别人问我你对下一步的市场怎么看，我回答的问题是最短的也是最长的。最短的是不看，最长的我会跟他说为什么不看。我现在创业有三年多了，我想是什么支撑着我创业三年以来取得一些小小的名气和成就，归功于一个字“笨”。了解我的人知道我没有任何这方面的从业经历，也没有这方面的学历。之所以我说笨，我就要用一些笨的方法，比如说以前我也做CTA，我就要研究一些比较简单的CTA的量化方法，CTA量化也存在很多的领域，每个人都知道量化趋势从操作的角度来说是相对简单的，但是难道简单的东西就不赚钱吗？如果大家统计一下收益率的话，毋庸置疑最赚钱的反而是大家认为最简单的量化趋势策略。因为我没有太强的专业背景，所以我选择了被动式的投资，你问我未来怎么看？我不看。我选择做好充分的资产配置，选择做好对冲的标的，同时用了一些自己能够有能力做到的投资逻辑和投资的尝试。如果有这些的话，做好投资就足够了。

主持人（曹宏华）：最后一个问题，关于人工智能和区块链这两个领域，人工智能2017年在无人驾驶和医疗方面获得了比较好的应用，但它能否运用到我们的投资环境里面，你们能否介绍一下？以区块链技术为核心的数字货币投资，这一块也想问一下有没有涉足？如果有涉足的话有没有好的建议？

马俊：我们2017年就开始把人工智能运用到策略中，相比于传统的投资，人工智能是提供非线性的见解，但是我们不认为它会优于传统的量化。区块链的技术，我们认为像比特币这种可以作为一个领先的指标，一月底的暴跌也是它先动的，作为全球的领先指标还是不错的。我们对整个比特币或者区块链的技术还是持谨慎的观点。

言程序：人工智能是一种策略，有策略一定有赚。量化不是神话，它也有亏损在。人工智能只能作为投资的一块，我们用在资金管理的一块。如果人工智能在金融领域独霸全球，那就没有人会玩金融，这就告诉我们人工智能只能作为选股的一块。人工智能的概念在我们的运用中，你想办法用大数据，最快地找到各个市场的参数。我如果知道我未来儿子的身高，我就要输入我的身高、我的老婆的身高、隔壁老王的身高。到现在它只是一个策略，有它的好和坏，区块链也是这样的，区块链对我们来说只是一个市场，你只要给我一个报价，只是一个接口，这个值得不值得投资？现在叫我完全去做美股，我不太敢做。在国内虚拟货币这件事不是太鼓励的，对于区块链，拿API给我，我们算出能盈利的方式，在现在的阶段，这些方式对未来的帮助是很大的。

严圣德：我不知道这里说的人工智能是怎么样定义的，我的概念里面的人工智能是小说里面写的，我觉得它是有前景的方向，未来是辅助我们基金经理作为交易决策非常好的工具。

区块链我不是很了解，我觉得这个技术应该在很多地方可以用，至于加密货币，我个人认为是没有什么投资价值的，但是它是一个非常好的投机的交易标的，如果它有流动性的话、安全的话，对我们来说是一个品种。芝加哥交易所上市交易的时候我就想做，我觉得这个机会非常大，但是因为资金的原因没有做成。

曹润生：讲到人工智能和区块链，从我们今天在座做投资的人的角度来说，使你焦虑的一方面是你有的时候没有获利、没有赚到钱；另一方面是现在时代技术更新太快，会使你产生焦虑。人工智能是2016年的热点，2017年也在讲。对于人工智能的话，大家大可放心，因为这个充其量是量化交易的3.0版本，它只不过在一些工具的运用上让你升级，你像高盛当时有600人缩减到8个人，一定是生产技术的提升，不代表它的机会提升，所以说这一点我觉得在座各位保持你的优势，是不是一定要借助人工智能？这个大可不必的。

另外一个是区块链，要细分成两块，一个是区块链技术的应用，另外一块是数字货币，数字货币2017年价格波动幅度比较大，大家关注区块链也是因为数字货币的价格。在座的人包括我们自己参与区块链技术的应用和开发，门槛是很高的。如果是参与数字货币的交易，对于我们做投资的人来说，它不外乎是一个标的。只是说它有没有价值？有价值称之为投资，没有价值的话称之为投机。你想参与是可以参与的，如果你运用一些合适的方法，它的盈利逻辑相当于你参与一些新兴的市场，机会比传统的市场多一些。另外区块链技术的应用，这个门槛会高一些，这也是我们2018年的重点，我们组建了七八个人的团队一直在做，这里面涉及到一些技术性的东西，大家要参与的话数字货币可以参与。

侯延军：我是倾向于简单的处理，从投资学来说，人工智能完全占据主导，这个市场会消失。区块链从两个角度来说，第一个是研发和探索未来区块链应用的技术，这种公司我们会不会投资？我们会少量谨慎地参与，至于区块链产生的非常火的虚拟货币的交易，我们是不会做的。我们还没有看得懂的新生的事物，我们要多一些时间去观察。

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你以为结束了？？？不不不，还没结束哦，交易是很谨慎的的事情，很多投资者会考虑出差，长期在外怎么办？

没问题，我们在这里也为大家提供一款手机app远程桌面软件

它叫“RD Client”。一样的输入IP地址，用户名，密码就可以了哦。

登录成功后，就可以随时随地监控自己的账户交易情况了，出现异常也可以进行相关操作啦。

有很多小伙伴在向小编发来消息询问如何使用量巢网进行量化交易。

今天，小编就教大家如何线上注册并使用蜂翼客户端，话不多说直接开始！

第一步：进入 ，单击页面右上方的免费注册按钮，进入注册界面。

第二步：输入个人信息，鼠标单击注册，注册就完成啦。小编在此提醒现在注册就有价值300元的注册礼包哦！

第三步：进入策略超市订阅我们心仪的策略（订阅策略不收取任何费用哦！）。

第四步：进入软件下载下载蜂翼客户端，下载位置如下：

第五步：双击下载的蜂翼***文件，等待***完成。***完成后桌面会有蜂翼图标，双击使用哦。

第六步：进入蜂翼登陆界面之后可以选择不同的期货公司，选择我们开户的期货公司，输入资金账号的账号密码（这里不是量巢的账号密码！），进入软件交易界面。

注意：蜂翼也可以单做普通的交易软件使用。

第七步：找到蜂翼首页的量巢网模块输入账号密码（这里的账号密码是量巢的哦!）登陆量巢网，登陆完成之后就会展示我们订阅的策略啦！

在这里要强调一下量巢网全新的扣费模式：信号订阅和微信推送全免费，当且仅当通过蜂翼客户端执行全自动追单且成交后按信号扣费。

您可以在网站“个人中心”–“消费记录”栏目中查询扣费流水信息。

量巢网董事长曹宏华博士受邀参加

特别支持单位：大连商品交易所

参会嘉宾：全国优秀私募机构、投顾、投资者、第三方机构等代表（600-800人）

一个朋友在美帝上学，选课时发现有一门课名叫『选择与未来』，便果断选了它，希望可以学习一些人生的经验。然而上课之后才发现不知所云，无奈之中便去请教一位长者。长者低头看了一眼他手中的课本，上面赫然印着『Options and Futures』。

–Get不到这个笑话不要着急，看完本文结合题图再回味一下。

什么是期货交易，期货和股票有什么不同，和炒黄金、外汇乃至邮票、文玩、比特币比起来，哪个更容易赚钱？刚刚接触期货概念的投资者往往会有一堆问题，作为量巢量化学院第一篇，本文首先给大家解释一下期货交易是怎么一回事。

一、期货交易的雏形–远期交易

大家在生活中最常见的交易方式是”一手交钱、一手交货”，例如去楼下水果店买苹果，5元一斤，你给老板10元钱，老板递给你两斤苹果，当场钱货两讫，交易完成，我们称之为现货交易。类似的，小明去Apple Store买iPhone X，给店员9688元钱，同时拿到一部苹果手机，这也是现货交易。

接下来我们把场景做一点变化，假设18年秋天苹果会发布新一代手机iPhone XI，小明作为发烧友想要第一时间拿到，他找到黄牛A说，”2018年10月1日，我从你这儿以12000元买1台iPhone XI，256G版本。”。这个口头协议约定了在未来某一天将要发生的交易细节(时间、价格、数量、标的、规格)，我们称之为远期交易。

知道了什么是远期交易，就离期货交易只有一步之遥了，不过我们先在这停顿，想一想远期交易的意义是什么，这种交易需求是如何产生的，以及人们可以用这种交易方式达到什么目的。在上面的例子中，小明在3月份与黄牛A达成了一致，之后半年便可以不再操心这件事，10月1日肯定能买到手机；而黄牛A在3月份与小明握手之后，也确定了10月1日一定能卖出手机。等真正到了10月，Tim Cook发布新一代iPhone手机后，可能加入了非常划时代的新功能，引发抢购热潮，造成供不应求，黑市上价格炒到2万，则小明高高兴兴地按照规定价格12000元从黄牛A那里买来后者通宵排队七天拿到的手机；另一种可能则是富士康大量招工，提高生产效率，供货充足，则黄牛轻轻松松以不到万元的价格从Apple官方店购入，出门转手加价至12000给小明接盘。

回到苹果的例子，果汁生产商在三月份做年度计划时，知道自己今年需要采购苹果作为生产原料，但是如果现在立刻购买所需的全部苹果，则需要付出资金，操心仓储，并且到下半年生产时苹果也不够新鲜，更为合理的采购时机应该是等秋天苹果丰收时进行，但由于无法预测那个时候的苹果价格，故而没法准确地为其果汁产品进行定价，定价高了导致滞销，定价低了会造成亏损。因此，厂家找到果农甲，签订远期交易合同，约定好将在10月份以600元一吨的价格买入100吨苹果，并且依据这个原材料成本来安排年度的生产计划，产品定价乃至市场营销策略，使得整个商业流程能可控的执行。另一方面，从果农甲的角度来看，他很难预测今年是风调雨顺还是会发生自然灾害，也无法判断市场的供求关系，苹果到九月份是畅销还是滞销，价格是高涨还是低落，而在三月份就提前签订合同售出10月份的苹果，帮他确定了这笔交易，保证了6万元的收入。

等真正到了10月，如果苹果市场价格达到700元一吨，则果汁生产商由于之前明智的决定而降低了自己的成本价格；若苹果价格回落至500元一吨，则果农甲能够以高于市场价格100元的水平达成交易，获得更多利润。同时我们也应该认识到，果汁生产商虽然每吨损失了100元，但其在三月份的所有生产销售和市场行为都是围绕600元的材料成本进行规划与执行的，并非突然蒙受损失而被打个措手不及。

小结一下，远期交易这种方式，让***双方能够提前确立日后的一笔交易，同时也锁定了交易的价格，明确了成本或收入，消弭了未来一段时间由价格波动所带来的不确定性，降低了价格可能向不利方向变化所带来的未知风险，同时也让渡了价格可能向有利方向变化所带来的潜在收益。

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之前的例子之中，还存在一个漏洞，如何保证交易双方都能诚实守信的按照事先的约定完成交易，即使该交易对自己是不利的？在苹果的例子中，假设10月份价格回落到500元，如何保证厂商仍旧以600元从果农甲手中购买，而不是翻脸不认账，自行在市场上以500元的价格交易？有的读者可能想到了让厂商在三月份就每吨交出100元预付款，但如果价格最终不是500而是400，即使提前交了100*100计一万元押金，果汁厂商仍然有充分的理由放弃这笔押金，执意毁约，以比事先合约价便宜200的水平从市场购买。并且，缴纳押金只对厂商做出了一定程度的约束，当市价高于600元时，果农甲作为卖方很可能毁约–甚至揣着果汁厂商预付的押金携款而逃。

因此，一般的远期交易，双方都会在合同执行方式上加入各种约束机制，缴纳预付款、质押品，引入第三方金融机构、法务机构，增大双方的违约成本，想方设法保证交易能够执行。厂商要找果农甲、果农乙、果农丙逐一商讨交货日期、价格、方式以及各项保证交易实施的条款方案，最终确定合适的供货商；果农甲也面临着与厂商A、B、C进行谈判，挑选自己认为合理的远期交易合同条款细节，饶是如此，最终仍然免不了出现违约，双方对簿公堂或者一拍两散的情况发生，即使交易成功，到19年继续签订新合同时，这些条款又需要重新逐项商议和调整，达成交易所需的人力和经济成本都颇高。

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远期交易这种交易形式需求旺盛，意义明显，于是人们在长期的贸易实践中逐步总结出了可行的实施方式，为交易频繁、供需双方参与数量足够大的交易标的物，设定了规范交易流程和交易场所，***双方不用再找到对方进行冗长的谈判，商议签订复杂的、定制化的合同条款，而是直接使用被大家认可的标准合约进行交易。

中国的期货交易所共有四个，即：

，主要交易品种是铜铝铅锌等金属原材料，也有天然油、橡胶、沥青等化工品
，主要交易品种是小麦棉花白糖等农产品，之前提到的苹果也在17年正式成为郑商所支持的交易品种。PS: 上文提到的iPhone并不是真正的期货品种……
，主要交易品种有玉米大豆鸡蛋等农产品，也有聚乙烯、焦炭、焦煤等化工品
，主要交易品种为沪深300股指和5年国债期货等金融衍生品

期货交易所作为国家批准设立并监管运行的交易场所，制定了各个具体期货交易品种的合约规范、交易费率和交易方式。下面仍以***苹果为例，详细介绍交易流程，其中保证金的收取和盈亏的结算机制很好的保障了双方持有期货合约所应该履行的义务及享受的权利：

0). 假设果汁厂商进行期货交易的账户初始资金为10000元。

3月1日，果汁厂商看到10月交货的苹果期货合约(代码：AP810，AP是apple的缩写，810表示18年10月份交货)价格为6000元/手(一手是10吨)，于是下单买入10手该合约；另一方面，有一个对手(例如果农甲)选择了以6000元/手的价格卖出10手该合约。交易所会撮合这两个价格匹配，一买一卖的报价，产生成交，并冻结双方各7%的保证金，即双方为这笔交易各付出了%，计4200元，作为约束他们执行交易的保证金，通俗的说就是押金。

3月2日，假设AP810的价格上涨至7000元/手(实际交易有涨跌停限制，一天的价格波动不会这么大)，交易所在日终结算时，会计算出买入苹果合约的果汁厂商每手合约相较昨天的6000元/手，获利1000元，10手共计10000元，并结算至其账户；相应的，果农甲则由于每手亏损1000元，而被扣除共10000元。同时，根据新的结算价7000元/手，冻结资金应为4900元(真实交易里冻结资金是在盘中实时计算的，而非盘后结算)，此时果汁厂商的可用资金为15100元。

3月3日，假设AP810的价格下跌至5500元/手，交易所在日终结算时，会判定果汁厂商所持有的合约相较于昨天的7000元/手，亏损1500元，10手共计扣除15000元，剩余5000元，并且冻结资金被调整至%，即3850元，可用资金所剩不多，只有1150元。这时期货经纪公司便会通知果汁厂商，要求其追加资金，否则将会强制卖出其持有的10手合约。顺便说一句，这种要求合约持有者追加资金以保证自己有足够余额作为保证金(Margin)的通知一般是以打***形式执行的，凯文·史派西在2011年主演的影片《》便展现了金融交易的紧张刺激。

4). 3月4日，果汁厂商依照要求追加转入10000元资金，而AP810继续下跌至5000元/手，日终结算时，每手较昨天又亏损500元，共计5000元，总资金变动至10000元，其中冻结部分3500元，可用资金6500元。

0	0

由上表可见，随着AP810合约价格的变动，期货交易所每天都会重新计算买方和卖方的账户余额，赚钱和亏钱当天就反应在账户数字之中，而不像股票那样等到卖出时才进行计算，这种结算方式就叫做每日无负债结算制度。由于价格波动引起的盈亏及时地反应在双方的账户余额中，因此双方没有了违约的动机。每天结算时，如果当天价格高于昨天，对于果汁厂商而言，日终时交易所已经把价差带来的盈利结算至账户，果农由价差导致的亏损也被交易所扣除。

读者可以直接理解为由于价格上涨，交易所仲裁果农支付给了果汁厂商这笔价差，这样一来，即使果农违不肯交出或者交不出苹果，果汁厂商已经拿到了价差，自己去市场上买也不会蒙受损失。反之，若当天价格低于昨天，则可以认为交易所会让果汁厂商支付价差给果农，如是，即使果汁厂商反悔不买了，果农已经拿到价差，手上的苹果买给市场其它买家也不吃亏。

因此双方所持有的合约，虽然价格一直在发生波动，但是交易所在其中调节计算，始终保持着两者在3月1号达成一致的6000元/手这一约定所应有的盈亏，而无法通过违约行为获利。随着时间的流逝，双方期货投资账户的余额依照着苹果期货合约价格的变动而变化着，持有该期货合约至10月份的交货日(标准术语叫交割日)，交易所将完成最终的实物交割，果农将苹果存入交易所指定仓库，厂商按当日交割价格付款，并获得相应数量的苹果仓库提货单，交易完成。

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相信通过前面数个例子的解释，大家对于相关概念有了一个大致的认识。这里再贴一段教科书般的定义，以求对期货合约这一概念有更加完备和精准的了解：”远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、***某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其***的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。”

因此，对于交易所支持的标准化期货合约品种，交易参与者可以预先确定在未来某一时刻希望达成的交易，从而提前锁定交易价格，降低今后价格波动可能带来的风险。而期货交易所制定的交易规则，如合约定义、保证金结算制度、交割流程等，保证了这种远期交易能够以较小的成本达成。

最后，给出苹果期货合约的一些定义细节，帮助大家加深对”标准化“这三个字的印象。

可以看到，期货交易所详细约定了苹果期货合约的交易单位、报价单位、最小变动价、交易时间、交易日、交割日、保证金比例等。并且详细约定了苹果实物的品种、大小、硬度、质量、外观等各个方面的验收标准。

下一篇文章我们将会围绕以下问题继续讨论期货交易：多头和空头是什么意思，开仓平仓指的是什么，投机和套利是啥，手上没有苹果怎么当卖家，价格跌了怎么赚钱，杠杆是几个意思？

第三届风云网络灯谜节笔猜题目

1、“端居耻圣明”（12笔字）最

2、赶市归来眷念生（4字电视剧用语）上集回顾

3、待到名扬日，村头重相逢（宋文学家）叶梦得

4、事才泡汤去喝酒（4字广告用语）一流产品

5、平生流亡似浮萍（9笔字）茫

6、端倪露现破鞘出（泊号）小霸王

7、练就千日成，夺冠呼声高（10笔字）皋

8、爱恨终生意难释（8笔字）艰

9、以武会友共传艺（5字谜目）打一道教人

10、“安能摧眉折腰事权贵”（4字电视规格用语·卷帘）高清背投

11、相依共守是首歌（3字电器功能用语）可定时

12、这身体一好，钱一多，精神负担也小了（6字保健品）康富来脑轻松

13、瞄着绿球好久，又装出要击黑球（8字俗语）三分长相，七分打扮

14、尊驾武艺未摸清（3字常用语二）不知足、下功夫

15、样式公正无偏差（泊人）武松

16、其父询问戚芳，何人为她号脉（8字老狼歌词一句）谁把你的长发盘起

17、“连夜冲下几处，皆被乱箭射回”（《滕王阁序》一句）关山难越

18、离别心思切，人各赴前程（外物理学家）伽利略

19、人生贵交心，进退相伴，甘苦同终（4字常用语）千古遗恨

20、夜里十二时，詹姆斯·邦德接连破敌（8字数量词）零点零零七一一克

21、“大漠孤烟直，长河落日圆”（诗品一句）尽得风流

22、徐世绩为擂台比武揭幕（5字体育赛事名）英国公开赛

23、若非如此愚蠢，哪会老是急躁（8字俗语）聪明的脑袋不长毛

24、初蔽夏日透新凉（千家诗目）冬景

25、荒寺前头插高香（写作名词）草稿

26、头，要见见你小孩吗（时间用语二，4+3）老大会儿、不会儿

27、明朝气数渐已尽（时间用语二，3+2）大清早、晚上

28、本府立誓讨巨佞，纵是公主亦何惧（8字金庸小说事件）尹志平强奸小龙女

29、停工受损乃所虑（10字俗语半句）不做亏心事

30、主公务必见见伍子胥（5字协会介绍用语）上千万会员

31、江面无舟早停渡，已解罗衫入梦乡（5字经济用语）航空业脱困

32、回乡之际把货抛（7字屠洪刚歌词）行家功夫一出手

33、昔狼烟甫起，朕实忧虑，今烽火已息，朕始心安（数量词二，6+7）一点九五焦耳、零点九五平方寸

34、惟有溜冰技术不行（6字物理用语）光滑的水平面

35、叫声笑语西村郊（10笔字）校

36、鬼子好战这事，还得常常念叨（宗教界俗称二，3+4）大和尚、武当老道

37、轻生上吊，死者纷纷，令人终夜开眼（七唐）自经丧乱少睡眠

38、续款不过三位数，据说马上可筹到（七宋）下笔千言能立成

39、追随“自由、平等、博爱”的精神，尚不是普遍现象（5字访亲送友用语）跟人道个别

40、等到折裂现象频频发生，将会带来大祸（8字俗语）当断不断，必受其乱

41、“赤日炎炎似火烧,野田禾苗半枯焦”（5字冯小刚电影报道用语）天下无贼热

42、点子大王——何阳（6字合同用称谓）卖方法人代表

43、险些离婚（5字比赛结果对比用语）差一点二分

44、“金风玉露一相逢”（4字性格描述语）会同情人

45、开垦在前，封锁在后，真是成也萧何，败也萧何（2字行政用词）城镇

46、自幼聪慧，不需劳神（6字电信用语）打小灵通免费

47、“直捣黄龙府，与诸君痛饮耳”（儿童用药名连用法，4+2）臣功再欣口服

48、瞧上这件求试穿（5字日常活动）看中央一套

49、打起来技术一般，就依赖耍耍花招（戏剧名词连剧目，3+3）靠把戏《战太平》

50、连续不停强占，看来要花巨资（服装品牌广告用称谓冠量，2+6）一个劲霸形象大使

51、挣却花柳从良去，天涯何处可安家？（8字酒店内问话语）***，洗手间在哪里

52、庭前叶丛乱，岩下翠羽飞（13笔字）碎

53、携友同船到苏北（2字佛教词）般若

54、尽是陷阱仍要瞧（2字摄影名词三）光圈、套照、样张

55、当兵战斗经历，让人百感交集（7字大学场所）博士生活动中心

56、东边打虎将，西边铁笛仙（港影目）左麟右李

57、财何足贵，欢何足贪，权何足图（7字谜目）金庸小说轻功名

58、沿山顶小道突进，誓言要一网打尽（5字***词句）高路入云端

59、几载破虏，人越千山（《西游记》人物）虎力大仙

60、猜谜要脑子灵，打字快（6字通讯器材）商务智能手机

61、男领导能喝，女领导能唱，他把她来爱，她把他来想（唐诗目冠量三）一首长干行、一首长歌行、两首长相思

62、见前夫离开，两人始就寝（外影目）偷窥

63、独孤求败亦伤悲（7字俗语）功夫不负苦心人

64、终只见云散天开（4字党史名词）一大二公

65、忆否当初青衣残（物品）怀表

66、杀仇人，一生几回拼？虑边事，兴亡不可忘！（多字成语）九牛二虎之力

67、经常勒索太放肆，行事收敛方安妥（7字俗语）老要张狂少要稳

68、徒有翩翩风度，想必不善竞技（6字环保用语）空气质量较差

69、当年敌军侵犯，挂帅出征；如今河洪泛滥，身埋荒冢（多字成语） 兵来将挡，水来土掩

70、桥头折柳送友人，深宫题诗寄流水（清诗七言一句）一枝一叶总关情

71、吾见君归故里，想必惨遭罢官（8字责备口语）我看你还是免了吧

72、制度繁复难领会，规矩简单自清晰（6字服装电视广告词）多则惑，少则明

73、情愿同归于尽（5字张韶涵歌词）爱是一道光

74、不辨东西上了当（5笔字）归

75、解衣相拥古榻前（三国人）袁术

76、岚收风习习，月转城西明（2字防洪词）崩塌

77、含泪枕间终思嫁（歌曲名）想家

78、熄了灯火投怀抱（电脑名词）打包

79、若得伴侣一心相伴，吾愿便足矣（《三国演义》地名）五丈原

80、有心赏月复牵衣（穴位）腹哀

81、落泪留连心恨别（采矿名词）溜眼

82、“终日昏昏睡梦间”（中药二 ，3+2）全天麻、木耳

83、“雨窗和泪摇湘管”（4字教育新词）下水作文

84、每战必败，终降拿破仑（5字电脑名词）全拼输入法

85、客人以为老婆发话，其实是鹦鹉学舌（七唐）西当太白有鸟道

86、“歌喉遽发，字字清脆，声声宛转，如新莺出谷，乳燕归巢”（5字美容用品广告词）一起来曲美

87、贪恋举杯，究竟在喝啥酒？（7字怨怪口语）好端端的干什么

88、或者占有，或者烧掉（3字常用语二）要不得、要不然

89、易地再战（4字人事用语）移交手续

90、冠亚季殿似乎都被禁赛了（5字数学名词四）第一象限角、第二象限角、第三象限角、第四象限角

91、意料之外啊，六朝圣地竟遭此浩劫（6字调侃口语）想不出名都难

92、若是获胜，定可立即扬名（5字象棋评论用语/卷帘）红上马必赢

93、“一剪寒梅傲立雪中”（4字文革称谓）白卷英雄

94、相顾声犹低，一生未展眉（13笔字）楣

95、西班牙人一驻扎，古老文明成遗迹（游目）玛雅

96、几度去相访，一心为复汉（成语）想方设法

97、有种就要留下来（穴位）委中

98、五一聚会人始归（8笔字）奉

99、心香尚存别依依（15笔字）褒

100、飞将军，胸有怒，收失土，逐匈奴（人体***）心脏