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再现6124点疯狂 老沙:谁才是牛市大赢家
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更新时间： 15:42:55
　　&&证监会不应坐失注册制改革良机
　　武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
　　最近股市流行新段子：中国股市，凡买必涨、凡买必赚，中国大妈&戒舞&炒股。疯牛来袭，傻子都能赚钱的中国股市&为什么我没赚到？有可能我傻得不够彻底。为什么百元股的市盈率，大多高达数百倍或数千倍，全靠机构&讲故事&，他们激励股民，共筑财富梦、敢造大泡沫！疯牛传销，涨声一片，股民学会讲故事，利空变利好，谁敢捅破泡沫，谁就是股民的敌人！
　　这样的股市，世界唯一、绝无仅有！因为我们的一级市场还不是真正的市场，IPO节奏及IPO定价还不能市场化，必须由证监会掌控。因此，A股市场化、法治化改革困难重重、阻力巨大。
　　惊人相似：A股再现6124点疯狂
　　截止日收盘，在2600只A股中，股价超过50元的股票多达162只，股价超过100元的股票多达29只，股价超过200元的股票有2只。这正是点疯狂的情形，也是A股牛市走向尽头的重要标志之一。
　　中国股市没有垃圾股！股价低于4元的股票仅剩5只。农业银行已沦为第一低价股，可以断定，用不了多久，中国银行就会沦为第二低价股。这是点泡沫横飞时的类似场景。因为当时农业银行还没有上市（2010年才上市），因此，当时的中国银行沦为了最不值钱的股票，但此次却是农行首先沦为了最廉价的股票，中国银行将会紧随其后。
　　截止日收盘，创业板平均市盈率成功突破85倍，平均市盈率成功抵达55倍，这是一个讲故事、市梦率充斥的赌市！在50元以上的高价股中，数百倍、数千倍的市盈率随处可见。两只200元股的市盈率均超过了680倍！
　　仅有区区400只股票的创业板，新股扩容十分艰难，根本无法满足投资者炒小、炒新的巨大需求，这样的创业板根本经不住游资冲击，只要有大资金集中涌入，创业板便会被炒得人仰马翻、面目全非、泡沫横行。
　　百元股&讲故事&构筑互联网大泡沫！
市盈率倍数
　　本次牛市起步于日的1849点，经过一年另9个月，尤其是经过近半年的指数疯牛狂推，目前已抵达3688点，累计涨幅恰好达到100%。然而，2013年至2015年正好是中国经济持续下行的特殊时期，股市在如此短的时间就能翻番上涨，很显然已严重脱离了宏观基本面的支撑。
　　惊人相似：A股再现6124点疯狂
　　然而，问题的关键是，在股市泡沫迅速膨胀的背景下，证监会不能固守旧思维、坐失注册制改革的良机。如果被动等待股市跌下来后，再来推进注册制改革，恐怕困难重重、阻力很大。因为在股市上涨中，情绪化的中国股市，无论是机构或散户都是赞声一片，舆论导向更是一边倒，他们甚至更乐于将利空解读为利好，市场莺歌燕舞、处处欢声一片。正因如此，在股市严重泡沫化，股民情绪过度乐观的市场环境下，加速推进注册制改革，是最佳时机，证监会不应坐失良机。
　　首先，证监会应该尽快放行排队N年的600多家企业，让它们进场IPO，一方面为IPO注册制改革泄洪，另一方面增大新股供给，充分满足投资者炒小、炒新的巨大市场需求，化解估值泡沫风险，同时，通过IPO管道将社会游资或过剩流动性导入实体经济，助推经济转型、产业升级。
　　其次，证监会应该修改并提前布局注册制改革时间表。目前应尽快公布IPO注册制的完整方案，向全社会征集意见，争取今年6月将IPO审核权下放给证交所，并让注册制全面落地。如果等到股市跌下来，再去推行注册制，可能改革难度与成本更大，阻力也会很大。因此，证监会切莫坐失注册制改革的市场环境与最佳时机。
　　注册制改革不仅可以化解当前市场的过度投机与巨大泡沫，更可以打造一个可持续的&慢牛&，我们为什么还要固守迟缓的改革进程表呢？行动吧，证监会！
　　最后结论：注册制改革一旦错失这一轮牛市机遇，很可能让改革与熊市为伴，增加改革的难度和阻力。证明：牛市改革成本更省、效率更高、阻力更小。
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> 人民财评：股市回首 2000点的风险不会更大
人民财评：股市回首 2000点的风险不会更大
05:02:34 来源：山东财经网
目前，股市在低位徘徊，沪综指逼近2000点，人气低迷。中国股市正处在“别人恐惧”时，我们不妨来重温一下那个疯牛年代的牛人、牛语，从中可以找到今天熊市底部的慰藉和商机。
2007年9月，当中国股市向6000点发起最后猛攻时，当时的疯牛催生了大批牛人、牛语。这些牛人、牛语更是激励着新旧股民义无反顾、勇往直前，他们视死如归、勇敢地扑向6124点的高位。
事实上，当年疯牛向6000点高峰发起最后攻击时，已有许多仁人志士提醒股民：提高警惕、防范风险。然而，他们遭到了大批牛人、股民的强烈围攻和无情反驳。其中有不少都是重量级的牛人。他们甚至跑到大学演讲，极力鼓动和号召大学生炒股；当年也有不少牛人主张教农民炒股，甚至还提出了“炒股下乡”的政策主张。下面是其中一些有代表性的语录，让我们重温那个“激动人心”的年代。
“中国已经进入管理全新时代，你不，财不理你！心动不如行动！”言外之意是，就是炒股，炒股就是。你还没入市？太落伍了！这是一场牛市总动员，也是一场牛市大传销，很多人因此而被裹挟入市。
“不进股市没有亏损的风险，但有一辈子贫困的风险；进股市有亏损的风险，但也可能致富！”这是对低收入人群、新股民最有鼓惑性、煽动性、欺骗性的战斗口号。
“股市没有泡沫，就像啤酒没有泡沫。”这是对6000点泡沫的蔑视。“谁敢捅破牛市泡沫，谁就是民族的敌人。”这是最为疯狂的疯牛、疯人、疯语。
“中国正处于5000年来最大盛世的初期，中国盛世中的证券市场正在一步一步扎扎实实向前迈进！”这是为万点论的疯牛寻找的最好注解。
2007年11月，当牛市从6124点的巅峰开始滑落时，有人大声疾呼：“牛市并没结束，我们早就说过，中国股市至少会有连续五年的时期，现在才刚过去两年多一点，轻言牛市结束那是错误的！”更多牛人当时预测的目标是：点，点。
很快，股市从6124点跌至2000点附近，并继续杀向1664点。于是，这些牛人沉默了。后来，有些牛人又重新发声了，不过这时他们已不再是牛人，其言论也从追涨、助涨变成了杀跌、助跌，他们从极度乐观走向极度悲观，他们预测中国股市还要破1500点，他们甚至愤怒地诅咒：中国股市最好跌破1000点、推倒重来。
事实上，如果就连当初最顽固不化的牛人都变得极度悲观时，这就是黎明前的黑暗了。从6000点跌落至1664点你经历过吗？是当初6000点时的风险更大？还是现在2000点的风险更大？如果6000点你敢无所顾忌地买入，今天2000点你敢买入并长期持有吗？
回顾昨天，让我们看到牛熊交替的循环。今天，在熊市底部，一些“衰人”的狠话也不足取信。股民们需要记住的是，想从股市赚快钱，绝不是相象的那样简单。这是因为，要想赚快钱，风险远比收益大。 & 1 条记录 1/1 页
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来源：同花顺财经
　　上证综指5000点大关前，市场的多头和空头们谁都不手软。5月27日，沪深股指再创新高，两市多达380只个股涨停。沪指八连阳，再创7年来新高。5000点整数关口已越来越近。对此，海通证券（600837）首席策略分析师荀玉根认为，在人性贪婪和恐惧驱使下，牛市本身就是一个泡沫化的过程，参考二战后海内外牛市，结合当前特征，其认为本轮牛市泡泡将创纪录。
　　以史为鉴：牛市就是泡沫化过程
　　人性的贪婪和恐惧从未改变。在牛市时，贪婪使人们无视风险，不断买入推高价格，价格泡沫化则是必然结果；而熊市时，恐惧又使人们忽略内在价值，不断卖出压低价格，使财富大幅缩水。荷兰郁金香泡沫，郁金香球茎价格在2年内上涨59倍，又在六周内下跌90%；法国密西西比泡沫，股价13个月上涨35倍，在随后的13个月内下跌95%；英国南海泡沫，股价6个月上涨8倍，随后3个月下跌80%；美国科网泡沫，纳指90年代上涨14.9倍，接下来2年下跌80%。历史告诉我们，在人性贪婪驱使下，牛市就是泡沫化的过程。
　　牛市就是泡沫化过程。美国1942-68年和年、日本1950-61年与1967-89年、台湾1985-90年、香港84-97年，一轮牛市股指涨幅分别为13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍，核心区域是10-20倍，美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/GDP为121%、172%、146%、176%、281%；股票市值/M2为256%、77%、135%、170%。综合来看，各国股票市值占GDP的核心区间在150%-200%，而直接融资占比较高的国家股票市值/M2较大，反之则较小。每轮牛市都必然经历估值的泡沫化，尤其是处于转型期的牛市，美国90年代倡导科技创新推动经济转型，实施“信息高速公路”计划，科网企业和纳斯达克成为市场的焦点，2000年“科网泡沫”破灭时尽管美国股市整体市盈率仅有31倍，但纳斯达克的市盈率水平已达200倍。
　　A股走在牛途中。回顾历史、借鉴海内外，本轮就是转型的“中国梦”，它发端于2012年12月，创业板代表的新兴产业兴起，预示转型的星星之火点燃，爆发于2014年7月，国家治理的完善，增量资金入场。二战后海内外牛市指数均涨10-20倍，高峰市值/GDP为150-200%，本轮上证、创业板指才涨1、3.4倍，市值/GDP才97%。牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，A股01年、07年牛市结束分别源于家电保留量、地产销售增速顶峰。中国转型才开始，资产配置搬家才开始，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降下，A股牛途仍长。
　　参考海外：创业板等指数应涨15倍
　　产业结构变化，资金大量富余。产业结构的调整使传统重资产行业不断萎缩，占比上升的新兴产业和服务业总体上属于轻资产，这使得实体经济对资本的需求明显下降，固定资产投资占比不断下滑。所以，在经济结构转型期，日本固定资产形成率从39%降至28%，台湾亦从31%降至21%，储蓄率与固定资本形成率之差都明显扩大。大量的资金富余使得日本1967-89年、台湾1985-90年大牛市中股指涨幅分别达到27.6倍、17.9倍。2015年，我国人口平均年龄已经接近40岁，居民需求逐渐从购房、购车向医疗、金融等服务业转移，并且得益于移动互联技术的发展，服务业的空间、效率得到有效提升，并降低了服务业的门槛与成本，进一步推动了服务业的发展。目前我国服务业占比为48%，与日、台转型初期相似，传统资金密集型产业占比较高，随着经济转型的深化，服务业和技术密集型的新兴产业占比将会逐步提升，固定资产投资占比持续下降将造成更多的富余资金流向资本市场，进一步推高资产价格。
　　利率下行，资产配置转向股市。美国在利率市场化过程中，货币基金、债券基金、股票基金依次爆发。国内利率市场化进程中也经历类似过程，2011年开始理财、信托、货币基金等类货币金融资产首先爆发；年债券市场大牛市，规模快速增长；2014年下半年股票市场才开始启动。未来随着利率市场化改革的深入，利率有望继续下行，进一步吸引资金流入股市。从海外经验来看，房地产周期基本与人口周期同步，随着我国人口结构进入老龄化时代，房地产需求将显著下降，地产投资属性逐渐减弱，增量和存量财富将逐步离开房地产选择新的投资方向。综上，我国大类资产配置向股市转移的趋势已经开始，未来的空间巨大。
　　互联网和杠杆交易，助长泡泡变大。在互联网时代，信息传播、技术应用、产品推广的速度都被大大的加快，***发明后75年才有了第5000万个用户，而《愤怒的小鸟》仅用了35天，互联网使股价将更快、更充分地反映市场预期。本次牛市与以往不同，随着融资融券、伞形信托等业务的发展，杠杆交易成为市场交易的主要方式之一。目前融资余额达2万亿，融资交易占市场成交的18%。此外，伞形信托通过银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛，此类杠杆资金推算在万亿以上。杠杆交易的运用使得市场更敏感，生怕踏空或被套，利好预期下恐慌性大涨，利空预期下恐慌性杀跌。有了杠杆交易模式、微信等信息快速扩张手段助力，本轮牛市成交额从5000亿到10000亿仅用时一个月，5月25日A股成交额已达19886亿；而05-07年牛市成交额从500亿到1000亿用了8个月，而从1000亿到2000亿也用了将近3个月的时间。
　　中国转型才刚开始，资产配置搬家空间巨大，牛途还很长。参考海外牛市，如果转型“中国梦”实现，以创业板为代表的主流指数涨幅应在15倍以上。
　　牛市终结：泡沫破灭可跟踪三大先兆
　　牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等。参考海外，可以通过跟踪企业盈利、货币政策、融资规模三项指标寻找牛市泡沫破灭的征兆。
　　先兆一：企业盈利恶化。观察美国、日本、台湾三轮牛市结束前，公司盈利都有明显恶化迹象。美国90年代是经济发展的蜜月期，低利率、低通胀、高就业，再加上创新的推进，股市、经济相互促进，一路高歌猛进。但到1998年经济压力渐现，企业盈利增速降至-13%，99年随略有好转，但2000年再次负增长；ROA也从1997年的3.91%降至2000年的2.36%。日本80年代企业利润呈阶梯上行，ROE水平也基本保持在20%左右，但1989年企业利润增速下降11个百分点至14.7%，此后连续四年负增长；同期企业ROE也从22.4%降至9.2%。台湾股市泡沫破灭前也有类似经历，制造业指数显著下滑，企业经营情况恶化。
　　先兆二：货币政策收紧。无风险利率下行是牛市的重要条件；货币政策收紧，无风险利率上行往往是牛市泡沫破灭的导火索。日，美联储开始加息，并在此后半年里又加息了五次，将联邦基准利率从4.97%大幅升至6.24%，并导致2000年M2增速下降1.4个百分点至8.11%。日本央行从1989年开始大幅升息以抑制资产价格的过快上升，央行贴现率从89年的2.5%升至90年5.63%，导致1990年M2增速下降4.1个百分点至6.9%，刺破资产价格泡沫。台湾情况与日本类似，89-90年连续升息，金融业拆借利率从4.88%升至10.49%，并使流动性情况恶化。此外，在股市泡沫破灭后，三地央行都试图通过再次降息挽救市场，但事与愿违，尽管基准利率一降再降，但货币增速却再也无法实现高增长，牛市也就此结束。
　　先兆三：IPO大幅增加。泡沫顶峰时，上市公司估值高企，企业上市融资意愿加强，监管层也希望通过增加股票供给火热的市场降温。但随着融资规模显著放大，股市资金供需的平衡被打破，加快了市场泡沫的破灭。美国1999年有669家公司进行IPO，总融资规模达到795.3亿美元，较上一年增长44.2%和69.5%；日本1988年有86家公司IPO，融资规模达到32.2亿美元，较上一年增长406%和397%；台湾1988年有24家企业IPO，融资规模111.7亿新台币，较上一年增长84.6%和131%。
(责任编辑：UF047)
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