当前中国LP选择PE时的乱象与危机
&&来源：新芽NewSeed &&作者：飞飞
　　与国外私募股权基金发达国家以机构投资者作为LP主体的结构特征不同，我国当前LP的主体部分来自实体企业与富裕个人，这也正是我国私募股权基金产业仍处于发展初期阶段的显著特征。　　这些LP具有的一个最为明显的特征就是对于PE运作的陌生，对于PE知识的不了解以及对于如何保护自身利益的几近全然不知。整体而言，当前中国本土LP主要是通过以下手段选择PE基金：　　1.朋友推荐　　中国是一个人情社会，每个人都生活在一个所谓的圈子里，当这个圈子里的可以信任的朋友说某某PE基金可以获得高收益，你往往会动心，当这个可以信任的朋友自己已经实际投资了这个基金，那么你就开始觉得这个机会可能确实不错，自己也应该参与投资;而当这个可以信任的朋友告诉你已经有很多可以信任的朋友投资了这只基金以后，你可能已经开始后悔自己决策迟缓，本应该早就出手。这时的你基本上只会向基金问一个问题，即“还有机会吗”?然后，在得知还有机会时，就会喜出望外并奋不顾身地投资这只几乎可以用毫无了解来形容的私募股权基金。　　我们不是一概否定朋友推荐这种LP投资PE基金方法的合理性，但是关键的问题是你的这位可以信任的朋友自己是否知道如何辨别一只私募股权基金的优与劣。所谓“可以信任的朋友”，是指这位朋友不会欺骗你，但是他确信无疑的事情是否在客观上就是正确的，这是值得你去深思的。由于私募股权基金是一种颇为复杂的金融工具，同时如何辨别一只私募股权基金的好与坏又是一项专业性极强的工作，为此，除非你的朋友是专业从事PE业务的人员，否则他坚信可以投资的基金也许并非如他所愿那样完美。　　2.基金路演　　目前我国私募股权基金在募资过程中都会进行路演，即召开一定数量的宣讲会。在路演过程中，基金一般会较为详细的介绍该基金的特色，团队组成，过往业绩，投资领域，预期收益等信息。对于LP而言，参与基金路演宣传，然后全面而深入地掌握基金的特点与各类信息，最终作出是否参与投资的理性决策，这是LP科学合理投资PE资产非常重要的步骤。　　然而，目前我国私募股权基金路演过程中所存在的诸多问题往往降低了LP通过路演获取该基金全面信息的可行性。首先，基金的路演一般都经过精心准备，基金努力在有限时间内将自己最为亮丽的一面展现给潜在LP，几乎都不会在路演时主动指出本基金投资的失败案例，团队近年来的流失情况，未来运作中可能存在的诸多风险等对于LP而言属于负面的信息。其次，国内一部分路演时“演”的成分很高，甚至临时找来一些友情赞助的临时LP进行认缴出资签约仪式，以此吸引其他真正的LP加入该基金。再次，在听众向基金提问的环节，往往提问的人员都是该基金事先经过周密安排的，这些人员提出的问题都是让基金发言人解释该基金的强势与优势。最后，一些基金甚至会故意制造会场气氛，营造出很多投资人都希望投资该基金的假象。　　3.银行或第三方理财机构　　随着我国私募股权基金的快速发展，银行以及日益增多的第三方理财机构都已经成为PE基金募资的重要渠道。银行或第三方机构所进行的尽职调查当然有利于排除质量不好的基金，这对于LP权益的保护当然是有利的。只是由银行或第三方理财机构所进行的尽职调查并不能达到较好地保护LP权益的目的。这主要因为：　　其一，缺乏专业知识与能力。客观而言，目前我国绝大多数的银行以及第三方理财机构都不具备对PE机构进行有效尽职调查的知识与能力。这主要是因为对PE机构进行尽职调查是一项专业性极强的工作，与常规对普通企业进行的尽职调查存在较大区别。为此，从整体上而言，当前我国银行以及第三方理财机构还不具备此类专业人才，从而无法有效完成此类尽职调查工作。　　其二，缺乏内在动力。目前我国国内银行与第三方理财机构在PE基金募资过程中的赢利点在于该PE基金募资成功后的佣金，该佣金一般是PE基金募集资金的几个百分点。可见，银行及第三方理财机构与PE基金之间的根本利益是一致的，即只要基金募集成功就可以获利，至于该基金未来是否可以为投资人带来真正收益却与银行及第三方理财机构没有直接的厉害关系。银行及第三方理财机构与GP之间有着利益一致性，对于维护LP利益则缺乏内在动力。　　我们可以发现，当前中国本土LP在选择PE基金时有点“乱象丛生”，基本每一种渠道都存在较为明显的缺陷。　　笔者认为，出现以上LP选择PE基金的乱象，主要源于以下三方面原因：　　1.LP不懂PE知识　　由于PE投资在我国的发展时间不长，加上PE投资本身较为复杂，因此，目前作为我国LP主体力量的民营企业家和高净值个人普遍缺乏PE投资的专业知识。甚至有PE投资人士称我国LP是“钱多人傻”。虽然这一说法用词较为犀利，但是确实指出了目前我国LP群体的最大特征，即不懂PE。而这种“不懂”贯穿于PE运作的全过程。　　首先，LP对于PE投资具有高风险以及投资期较长的特征并没有深入认识，一部分LP认为PE投资就是短期实现暴利的投资捷径。　　其次，LP对于如何科学选择GP不了解，甚至很多LP是在对GP基本情况诸如团队稳定度，PE治理结构，投资流程，投资策略与风格等不了解的情况下，匆忙作出投资决定的。　　最后，对于如何通过法律文件保护自己的权益不了解，不仅对《有限合伙协议》中的大部分专业条款不知晓其真正含义，甚至有的LP会认为与GP深入讨论LPA就是对GP的不尊重与不信任，因此，这些LP对于界定与保护自身权益的宪法性文件----LPA都没有完全理解与掌握。　　2.GP滥用信息优势　　在当前我国私募股权基金呈现井喷之时，社会各界人士纷纷加入PE基金行列，这就难免导致我国当前GP的良莠不齐。但是，即使是刚刚入道的新GP，它也会从律师等专业人士那里快速获得PE专业知识。为此，与LP相比，GP在私募股权基金的设立，运行以及退出的全过程中都充分占有信息优势。更为严重的是，目前我国国内GP普遍滥用自己的信息优势，从而导致LP处于极为不利的地位。　　首先，在募资过程中，GP将大量使用专业术语解释该基金的历史业绩以及未来预期，而且对于向LP披露的信息也早就已经进行了精心的筛选甚至包装。同时，银行与第三方理财机构等募资机构由于与PE基金具有根本利益上的一致性，所以，只要他们已经决定为某个基金募资以后，那么LP就很难从银行及第三方理财机构那里获得任何关于该基金负面的信息。　　其次，对于规范和约束GP与LP权利义务关系的LPA，则是由GP律师以维护GP利益为原则而精心设计的，其中一般都会故意略去对保护LP有利但对于GP却有实质性约束的条款。其结果是，无论LP如何修改LPA，最终版本的LPA一般仍是以保护GP权益为中心的。　　最后，在PE基金运行过程中，LP基本上属于被动投资状态，GP几乎不会即时将基金出现的一些重要信息告知LP，而所谓信息披露做得比较好的PE基金也只不过是将经过一再修饰的财务资料向LP进行简单展示而已。　　3.中介机构尚不发达　　随着私募股权基金产业在我国的快速发展，除了GP与LP以外，募资机构，专业律师，专业会计师等第三方中介机构也迅速发展。但是，我们可以看到，几乎所有第三方机构服务的对象都是GP，这些第三方机构获得收益的来源也都来自GP。这种私募股权基金第三方中介机构的发展情况必然会进一步加剧GP与LP之间的信息不对称，以及LP在整个私募股权基金运行过程中的劣势地位。　　基于三方面原因导致我国当前本土LP选择GP时候的乱象，必将给我国私募股权基金产业的健康发展带来一系列的问题与阻碍，甚至是发展危机。从表层到本质，从现在到未来，这种危机将体现在以下三个层次上：　　1.现阶段的危机表现：GP募资难　　由于私募股权投资是一个颇为复杂的金融工具，本土LP很难在短期内获得充足的专业知识与经验积累，他们在选择GP时往往感到茫然与不知所措。尤其是大量的民营企业家往往根据一些私人朋友的介绍或者一些会议宣传，就决定投资于一家私募股权基金，他们自己根本没有选择GP的科学标准。　　为此，本土LP在选择GP时严重缺乏安全感，甚至对于GP的科学标准。为此，本土LP在选择GP时严重缺乏安全感，甚至对于GP的专业能力普遍感到怀疑。一方面，他们希望参与PE投资，但是，另一方面，他们对于GP的优劣，心里实在没有把握。这种情况导致的结果就是，目前大多数私募股权基金已经出现了募资难的问题。为此，绝大多数GP自以为是优势的因素，即具有信息优势而便于忽悠LP,最终却成为导致目前GP募资难的罪魁祸首。　　2.中期阶段的危机表现：PE纠纷　　由于GP利用自身信息优势以及主导基金运营的天然优势与便利条件，在LPA的制定以及基金的日常运作中存在许多侵犯LP权益的情况。但是，由于我国LP对私募股权基金的法律文件不甚了解，而且作为投资人的LP一般也只关心基金业绩而对基金的其他情况关注不多，同时由于一直私募股权基金的投资业绩需要几年时间才可能出现明朗的结果。　　为此，虽然一些新近成立的私募股权基金的LP与GP相安无事，但是，当未来基金业绩不理想时，LP必然会审查GP的日常运作时，那么GP的诸多不规范甚至直接侵犯LP权益的行为就会暴露无遗，届时LP和GP的纠纷将面临全面爆发的可能性。　　3.长期的危机表现：危害PE产业的健康发展　　PE产业由GP与LP两个核心主体构成，只有两者形成了和谐稳定，真诚互信，共创财富的良性关系，我国整个PE产业才可以得到健康，稳定，长期的有效发展。然而，如果GP与LP之间长期处于信息不对称的状态，LP的权益一直无法得到有效保障，GP一直无法获得LP的充分信任，那么中国PE产业的长期金康发展必将受到极为不利的影响。　　GP与LP之间在私募股权基金设立，运行以及退出等全过程中的信息不对称，不仅导致了两者之间的不和谐关系，而且也必将最终影响我国PE整体产业的健康发展。
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记住用户名　　LP诘问　　不要轻易相信自己，这个世界可能并不象自己想象的那样，甚至相差甚远；不要轻易相信别人，这个世界可能不是象他们描绘的那样，甚至完全相反。　　教练技术，也就是所谓的LP，你们的目的是什么？帮助别人吗？帮助别人的家庭和睦、进步吗？如果是这样，那么我问你们，如果进入你们的男人或者女人，他(她)的家庭并没有象你们想象的那样更和睦，你们能反思一下吗？他们的家庭成员在不赞成他去参加你们的活动的时候，你们可以做工作，进行说服，甚至于连夜组织人员千里迢迢昼夜兼程赶到他的家里进行说服，这都无可厚非，但是，如果因为他要参加你们的活动，遭到家庭严重阻碍，招致他的家庭面临更大的矛盾甚至要破裂的时候，你们还要继续向他抛出你们诱惑的橄榄枝吗？还要他排除万难不顾家庭破裂众叛亲离的风险投入你们的怀抱吗？如果是那样，你们是否在享受成功的喜悦呢？　　你们居心何在！　　我对你们搞任何活动，可以保持中立的观点，因为任何人都有做自己的事的权力。但我奉劝你们，在你们做你们自己的事的时候，要真正的多为他人想想！这，不能仅仅放在口头上！这个他人，当然也包括你们的成员。　　然而，你们的所作所为，是那么的令人作呕！　　你们能不能不以爱的名义，把你们认为好的思想强加在别人身上呢？你们这种爱，别人可能认为是一种侵犯！侵犯了别人的家庭平静生活。　　三个阶段的LP培训，家庭成员可以忍受，可恶的是后LP时代有来临了，你们居然又变本加厉搞所谓的每两个月聚会一次，并且对成员要求要么每次都要按时参加要么就不能参加！我不知道你们究竟要干什么！真的是为了帮助成员的成长吗？还是为了牢牢控制你们的成员的思想？我知道一个简单的常识，那就是一个人总的时间是固定的，在一个地方投入的时间多了，势必在另外的地方投入的时间就少了。在一个团体上投入的时间多了，势必在其他团体上投入的时间就少了。我不知道你们的成员挤占掉的是成员本来要给予谁的时间！但愿，这个时间不是挤占的本应回家看看的时间啊！　　你们讨厌生活中的小三吗？　　知道吗？你们的行径无异于小三的行径！　　你们的成员的丈夫（妻子），极力反对她去参加你们的活动，家庭矛盾日趋激烈，而你们这些小三们，仍然不断地运用你们***的功夫，通过微信群、ｑｑ群、***等反复说出，真的是反复说出你们的“想你、爱你、真的很想你，一定要来，我们等你”等淫声秽语，你们真的是置你们成员夫妻反目，家庭以解散而后快吗？你们是在背后窃喜窃笑吗？你们的见面的礼仪不管男女老少居然全部都成了简单的拥抱！居然还美其名曰你们成员之间亲如家人交流没有隔阂！　　呜呼！你们LP成员看来都已经达到了我们传统文化中认为的君子水平了啊！　　中国传统的夫妻之间还是床上夫妻床下客，相敬如宾啊！更别说男女授受不亲了。　　中国的传统文化传统礼仪在你们这些LP成员身上难道真的要失去了吗？　　LP，我再问你们，你们的成员和自己的父母长辈兄弟姊妹一年能见多少次面？每次见面的时间是多长？可怜的是，你们的有些成员一年和自己的父母亲都见不上6次面，而你们成员之间却启动了每两个月一次的见面交流活动！你们这是在舍本逐末啊！你们之间真的是“爹亲娘亲老婆亲不如你们LP成员亲”啊！　　你们到底使用了什么魅惑手段，而让你们的成员因为不能去参加你们的聚会而感觉痛苦万分？真的是有小三的秘密武器吗？　　你们上了LP的培训后，搞了一些活动，诸如生命手拉手之类。活动之后你们感觉你们成功了，成就了。你们可否知道，你们所谓的成功成就不过是自欺欺人骗骗自己的自娱自乐而已，说到底还是一种欲望而已！成功的欲望，成就自己的欲望！　　以欲望而做事，不过还是一凡夫而已！根子里面仍然不过是为了自己而已！说到底还是私心作祟！　　真要出于公心，就放弃所谓的实现自我、追求成功的心灵深处的东西吧！　　给自己那发烫变形的头脑泼点冷水吧！醒醒吧！　　LP成员，我忠告你们，你们的行为已经近似于一种极端宗教狂热！　　回想一下社会上对传销窝点的宣传吧，执迷不悟的你们的行径已经无异于一种狂热的精神传销！沦为别人的赚钱工具而不能自知！不要以为你们都是本科生、硕士生、博士生，你们的智商在这一点上，接近于零！　　修身，齐家，治国，天下平。我一直以为，《大学》里面这个排列顺序是正确的，如果你们提出异议，我宁愿相信我的祖先！　　《老子》里面老吾老以及人之老；幼吾幼以及人之幼。我同样认为也是有其一定的顺序的。　　有一种愚昧，叫自己的父母妻儿不好好关怀，却整日想着做着关怀别人的父母妻儿的事。
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　　如果夫妻两人中有一个人学习了教练技术，也就是LP，出现的结果很可能就是学过的人越来越看不惯对方，越来越感觉对方层次低。所以会使婚姻关系恶化。
　　再顶起来啊。
　　最近老婆和那帮LP的同学联系少了，也算是对我的一种妥协吧。　　但是我们之间她又提了个底线，就是我不能在她面前说LP的不是，且提出，如果我说LP的不是，就不和我过了。　　今天早上因为LP，我们俩又冲突了。冲突的原因是她的一个研究生女同学在她之后也上了LP，这个女同学的老公也上了，和我老婆是一期，算是LP1，她这个同学是LP2。没上之前，她同学还是一个正常的俗女人，体制内的女人吧，现在好像都是副研究员了，上完课之后简直象变了个人一样，打了鸡血，言必有LP专业术语，见面礼节动辄就是拥抱。有一次他们一个胖胖的LP女同学见了我，也是一个大拥抱，大咪咪紧紧贴着我，唉，让我怎么说呢？作为家属，我已经被他们好几个女同学抱过了，冬天还行，夏天可怎么办啊？我怕我会不会有反应呢！还是中国的礼节好，抱拳！省得别人受刺激。　　原来这一对常去我家做客聊天，但上了LP之后，我感觉他们的自我膨胀很厉害，充满了“我是、我能、我慢”而不自觉，感觉他们和我已经渐行渐远。　　今天早上我就对老婆说，对于我们这个家庭，他们俩已经是不受欢迎的人了。就因为这句话，老婆大动干戈，直接?我放狠话，说如果我不接纳他们，她就离开这个家。　　简直无语啊！
　　她现在就是有种模式，根本不欣赏自己的老公，总看着别人好。　　后来我明确告诉她：　　你不用来指责我，我自己知道尽量不要有负面的身、口、意，所以即使我有了恶念(意)，我也尽量不说出来(口),更不想去实施(行)。甚至恶念我也不希望产生。至于你，那是你的事，修行的道路上，最终主导的是你自己。请勿再试图和我争论，面对你，我暂时闭嘴了。
　　我的感受和你一样，也经历了你的过程，我们也快离婚了，我在他眼中就是多余的，阻挡他成功的，这辈子和他的死党，他的家人们一起过去吧。我的QQ 需要注明一下，我才加好友的　　
　　@lcfwzw
11:22:00　　最近老婆和那帮LP的同学联系少了，也算是对我的一种妥协吧。 　　但是我们之间她又提了个底线，就是我不能在她面前说LP的不是，且提出，如果我说LP的不是，就不和我过了。 　　今天早上因为LP，我们俩又冲突了。冲突的原因是她的一个研究生女同学在她之后也上了LP，这个女同学的老公也上了，和我老婆是一期，算是LP1，她这个同学是LP2。没上之前，她同学还是一个正常的俗女人，体制内的女人吧，现在好像都是副研　　----------------------------------　　你不了解就不要乱评价　　
　　我老婆她们的主教练团队，因为分赃不均，散了。
　　她们的主教练，原来是在教练技术课程上的一个教练，后来看到这个课程蠕虫般的扩展下线，来钱块，就独立出来自己开办了LP1，第一阶段免费上，第二阶段、第三阶段开始收钱。有了LP1的基础和她们拉来的众多海星之后，LP2就不再免费，就涨价了。投资人是其中LP1的一个成员。但没合作多长时间，就因分赃不均，崩了。
　　@lcfwzw
11:22:35　　最近老婆和那帮LP的同学联系少了，也算是对我的一种妥协吧。　　但是我们之间她又提了个底线，就是我不能在她面前说LP的不是，且提出，如果我说LP的不是，就不和我过了。　　今天早上因为LP，我们俩又冲突了。冲突的原因是她的一个研究生女同学在她之后也上了LP，这个女同学的
也上了，和我老婆是一期，算是LP1，她这个同学是LP2。没上之前，她同学还是一个正常的俗女人，体制内的女人吧，现在好像都是副研究员......　　-----------------------------　　你好，我QQ，可以聊聊，我们现在建立 了一个反教练技术群
　　LP的影响太大了!这个方式发泄一下也不解决问题啊！也不知道都讲了写什么？让多年的夫妻反目？我决定去卧底了！
　　我要哭着告诉大家，不要参加这样的学习，没有一点好处，我老公现在刚学完一阶段精神就被控制了！好好的生意不做，好好的日子不过，走火入魔，婆婆死比着不让他去学习二阶段了，这俩天家里闹得不可开交！
16:46:00　　我要哭着告诉大家，不要参加这样的学习，没有一点好处，我老公现在刚学完一阶段精神就被控制了！好好的生意不做，好好的日子不过，走火入魔，婆婆死比着不让他去学习二阶段了，这俩天家里闹得不可开交！　　----------------------------------　　楼主一直在魔都做生意，有一个关系不错的生意伙伴去学了教练技术。回来之后，耐不住他软磨硬泡，也碍于生意上的面子。交了2W元，明天开始第一阶段。最近在网上一查，感觉上当了。钱也不能退，就当去看看别人怎么洗脑吧！ 我会每天记录心得感受，涯友们不要喷呀………去看看如何洗脑！！！！！！！！！！！！ 楼主觉得自己的精神力量和逆商不低，但看了网上的内容，还是有点顾虑。这种洗脑培训，真的如此强大！　　
　　我现在也遇到了同样的困惑！
　　楼主，你说的太对了