中期流动资金贷款管理现状及风险防范
8.1、风险评分模型的应用
一、风险评分模型层次 风险评分模型可以按照"自上而下"的方法进行设置,如先建立评分基本框架,将 贷款审批风险要素纳入要素池,再对相关要素通过不同的评分卡对贷款进行初级评分, 评分结果可按照不同的分值进行处理。
8.2、风险计量工具-Credit Metrics 模型的应用
当前我国仍处于市场经济的初期,金融市场还不是很发达,可供金融机构投 资的金融产品不是很多,当前LY 银行XC分行的金融业务主要集中于存贷款业务, 因此其风险主要以信用风险为主,同时其在风险管理上还很不规范,所以借鉴国 外先进风险管理方法,将会极大的降低房地产开发贷款风险。信用风险是指借款 人未能如期偿还其债务进而为贷款人带来的风险。近年来,随着银行信用衍生产 品的不断创新,全球范围内对投资组合的不断深化,信用风险管理模型的研究在 国际上得到了高度的重视和提高,并获得迅速的发展。信用风险的量化管理和动 态管理成为风险管理的主流方向。下面将介绍当前比较成熟的风险价值模型-VaR 方法,把 J.P 摩根的 Credit Metrics 模型引入到 LY 银行 XC 分行的信用风险管理 中来,为 LY 银行 XC 分行信用风险管理提供一些启示。VaR(value--at--risk)又名 风险值或在险值,指在一定时期内,一定的概率水平下某一金融资产或证券组合 的最大可能损失。它最大的优点就在于把不同市场因素所导致的风险集中成一个 数值反映出来,比较准确的测量出不同来源的风险及其相互作用所导致的潜在损 失。适应了市场发展的动态性、复杂性以及全球统一性的趋势。因此获得了广泛 的应用,成为金融市场测量风险的主要方法之一[2]。 1997 年 J.P.摩根同 KMV 等合作将 VaR 方法运用到银行贷款等不可交易资 产的风险测量上来,创立了 Credit Metrics 模型。下面以前面第 4.3 节中 XC 分行 的房地产贷款业务为例,通过这个例子来了解 Credit Metrics 模型是如何计算信用 风险的。该笔贷款组合的金额是 9.15 亿元,信用评级机构对几款人的评级为 A 级, 年利率为 6%,期限是 3 年。使用模型来计算该组合的信用风险,可以按以下步骤 来进行: 41 西安建筑科技大学工商管理硕士论文 第一步,计算信用级别转移概率。借款人的信用级别有以下几种可能性即 AAA,AA, A,BBB,BB,B,CCC,违约。AAA 级是最高级别。降低到其他 级别的可能性较小,这样的客户信用风险也很小。违约是指借款人无法按合同约 定的价格偿还贷款,从而给贷款人造成一定的损失。利用信用评级机构的历史数 据可以计算出不同信用级别借款人的信用转移概率。在此例子中,A 级的借款人 达到这几种信用级别的概率由最高级别到最低级别依次为0.33%,5.95%,86.93%, 5.3%,1.17%,0.12%,0.18%,0.09%。第二步,贷款市场价值的评估。虽然贷 款的市场价值无法通过公开市场直接获得, 但是可以由银行的历史数据间接估算 出来。一年后.贷款的现值 P 为[2]: P=E+ ∑ n-1 E +P / 1+Rn1t=1 (1 +R)t 0 ( n-1)-(5-1) t 其中 Po 是贷款的金额,E 为年利息,n 为贷款期限,Rt为远期风险利率,由 无风险利率(一般是短期国库券利率)加一定的风险价差求得。对于不同信用级别的 借款人银行有不同的风险价差,可以由历史数据或经验来规定不同信用级别的风 险价差。信用级别越低、期限越长,风险价差越大,相应的风险利率越高。例如 A 级的借款人在第一年末、第二年末的 Rt 为依次为 4.10%、4.67%有了远期风险 利率我们就可以根据上面的公式计算出贷款在不同信用级别下第一年末的市场价 值[2]。 上面的例子中贷款在 A 级时第一年末的现值为 9.848 亿元。同理可以计算出 贷款在其他信用级别 AAA、AA、BBB、BB、B、CCC 下第一年末的价值依次为 10.8、8.2、7.0 亿元。该笔的贷款的最低价值 是违约情况下的 4.6784 亿元,这是当借款人破产时贷款的残值,可以通过由 l 减 去给定违约概率下的贷款损失率或贷款残值回收率计算得到[2]。 第三步。VaR 值的计算。将计算出的贷款价值与相应的信用等级转移概率相乘, 再将所有结果求和,就可求得贷款价值在第一年的均值μ=9.7987 亿元,从而可以求 出贷款价值的标准差为 2736 万元。在贷款价值服从正态分布的假设条件下[2], 1- =5%,B=1.65,VaR=1.65× 万元 1- =1%,B=2.33,VaR=2.33x 万元 该笔贷款以 95%的可能性最大损失为 4514 万元.以 99%的可能性最大损失 为 6375 万元。这样就可以很直观的看出一笔贷款的风险有多大,从而在实际的管 理实践中加强对金融资产的风险管理[2]。 42 西安建筑科技大学工商管理硕士论文 综上所述,LY 银行 XC 分行要想有效的开展房地产开发贷款业务和有效的降 低该业务的风险,首先需要对我国房地产市场的相关政策进行研究和分析,慎重 的选择房地产开发贷款业务的范围和客户;其次要在房地产开发贷款业务的整个 过程中改变以"企业为中心"的房地产开发贷款管理模式,变成以"项目"审查、发 放和管理的房地产信贷经营管理方式。第三要健全信贷客户的准入和退出机制, 对于信用评级低的客户,要及时退出相关的房地产开发贷款业务。第四选择以房 地产抵押为主要担保方式,这样可以有效的降低 LY 银行 XC 分行由于相关业务 开展时间较短和防范风险能力低所造成的房地产开发贷款业务的风险。最后尽快 建立相关数据库,这样有利于运用国外先进的房地产开发贷款风险计量工具。对 于 LY 银行 XC 分行来说,做到以上几点,可以非常有效的降低该行在房地产开 发贷款上的风险。 43 西安建筑科技大学工商管理硕士论文
8.3、OAS模型在反向抵押贷款中的应用
征决定的行为及现金流模块以 及计算模块这几部分组成。其中利率情景制造模块和期权特征所决定行为及现金 流模块是两大核心。 5.2.1运用二叉树模型制造利率情景 OAS模型的核心之一就是进行大量的利率情景的制造,利率情景的制造需 要确定瞬时利率遵循的随机过程。所有可能发生的利率路径不但要遵循假定的随 机过程,而且还要符合现实的初始期限结构.利率情景制造的主要方法有二叉树、 ,礴具体计算详见附录一 29 浙江大学硕士学位论文 数理模型的建立 三叉树和蒙特卡洛模拟法.下面用利率二叉树的方法来说明期权调整利差模型的 利率情景制造过程。运用利率二叉树模型的一个前提假设就是借款人总是会在有 利的利率水平下全额提前偿付,因此,一旦行权其未来的现金流量是固定的。 运用二叉树模型,首先要构造出利率二叉树,通过二叉树图形描述利率未来 各种可能路径。在每个节点上,利率都有上升和下降两种可能。假设两种情况出 现的概率相等,整个期间内利率变动服从对数正态随机游走过程,且变动率。保 持稳定,则t时期两种利率与t一1时刻利率的关系为": 一口 ,H=rl一le ,I,二科一!e一口 护勺尺口 flee‘seeeest 其中:气,表示牛l上升后得到的利率;气:表示r,一:下降后的利率.假定初始 的基准利率为r0,则可以构造如图5.2所示的二叉树利率模型。 在本文构造的模型中,只需确定期初基准利率,以后各期的利率均可以根据 期初利率确定.因为反向抵押贷款中涉及还款利率和特设机构预期收益率两种利 率,所以在模型中,我们将对这两种利率分别予以预测。其中还款利率以1年期 国债收益率为墓础,而特设机构的预期收益率以10年期国债收益率为墓础。 rrroeZ"" rrrrrrrrroe" " rrr000 rr rrrrrrrrrrrrrrrr rrr000 ’’roe一" " """""""" 一一一一一一一 一 一2口 口 rrr0e ee 图5.2随机行走的多期利率二叉树模型 15姚志伟.住房抵押贷款的利率风险和信用风险研究.硕_}:论文,武汉理下大学,2005年10月,1,30-32。 文中按需要做了一定调整。 16 Thomas P.Boehm,Michael C..Ehrhardt.Reverse Mortgages and Interest Rate Risk.Real Estate Economics,1994,Volume 221ssue2:387-408 17 Linda S.Klein,C.F.Sirmans.Reverse Mortgages and Prepayment Risk.Real Estate Economics,1994,Volume 22 Issue2:409-431浙江大学硕士学位论文 数理模型的建立 It 吞二Afl(l+:+m)+Afl(‘+:+m)+ +A(l+:+m) ,=l正二2 (3)贷款结束后,借款人一律用抵押住房偿还。假设抵押住房的期初评估 价值为C。,住房增值率为a,则期末抵押住房价值c:=c。(l+a)"; (4)假设借款人期初一次性支付的费用占抵押住房的比例为b,则第t年费 I 用终值为:月=Cobn(l+:+m) 基于上述假设,判断第t年借款人是否会提前偿还贷款的依据是:当抵押住 房的期末价值扣除借款人已获得贷款数额和贷款费用后,如果按第t年的即期利 率计算的未来可获得的年金数额大于当前借款人每年获得的年金支付时,借款人 就会选择提前结束贷款;否则借款人将继续贷款合同. 即当(c二一L,一曰一一望里‘一 "(l+r,+m)‘一‘一l &A时,借款人会选择提前偿付贷款;而 当(C:一L,一月) rI+脚 (l+气+m)r一‘一l ‘A时,借款人不会选择提前结束贷款. 根据这个模型,特设机构就可以判断,第t年借款人是否会选择提前偿还贷 款,如果会提前偿贷,借款人应偿还的贷款数额是多少.这样就可以即时地对其 未来的现金流作出判断,并做好相应的利率风险防范。 5.2.3反向抵押贷款中的OAs模型及OAS的具体计算 墓于之前给出的二叉树利率模型和反向抵押贷款的提前偿付模型,可以得到 反向抵押贷款中的OAS模型,如公式(5.3)所示: 尸=方菩菩 《" n(1+ri"+OAS) (5 .3) 其中:P表示反向抵押贷款的价格,即特设机构向借款人一次性支付的价款; N表示利率情景的数量;T表示反向抵押贷款持续的时间;丫表示第n种利率情 景下,第i年的即期利率;《"表示第n种利率下第t年的现金流入,主要表现 为抵押住房期末的变现价值和借款人在贷款存续期内提前偿还的贷款。对特设机 浙江人学硕卜学位论文 数理模型的建立 构未来现金流的判断主要基于反向抵押贷款的提前偿付模型。 下面将通过举例,说明反向抵押贷款中OAS的具体计算。假设有一份反向 抵押贷款预期的持续时间是5年,即T=5。给定其他数据:A=2000,C。=10000, a月.5%,b=5%,m二3%。则抵押住房的期末价值为10772.84。 第一步:利用二叉树模型构造利率情景 (l)假设1年期国债收益率期初为1.巧%,将其作为还款利率中的墓准利 率。并假设年波动率。二0.15,得到还款基准利率的二叉树五期图形,如图5.3 所示。 (2)假设10年期国债利率初始为3.42%,将其作为特设机构预期收益率中 的基准利率。并假设其年波动率。=0.1,得到预期收益基准利率的二叉树利率图 形,如图5.4所示。 简单起见,假设1年期国债收益率的二叉树利率情景与10年期国债收益率 相对应。 0 66 000 .4 000 . 000 .01
. 000 . 000 .
22 图5.3还款墓准利率的二叉树五期模型 浙江大学硕士学位论文 数理模型的建认 0 66 000 .05 102 00 . 000 .7 000‘ 000 .5 0 33 图5.4预期收益墓准利率的二叉树五期模型 第二步:判断特设机构未来的现金流情况 借款人的提前还贷行为会影响特设机构的未来现金流入。根据前面给出的提 前偿付模型,设A’二(q,一Lz.一凡) 科+nZ (1+rl+川)‘一‘一 则当A‘&A时,借款人会 选择提前偿付贷款;当A’‘A时,借款人不会选择提前结束贷款。 结合第一步中构造的还款利率的二叉树利率模型,可以判断第t年借款人是 否会选择提前偿还贷款,并计算出,如果借款人提前还贷,应偿还的贷款数额, 也即特设机构的现金流入值。 以其中的两个利率路经为例,说明具体的判断方法。 (l)利率路径卜 在利率路径1下,根据提前偿付模型计算,按照各年的即期利率计算的A’ 均小于借款人实际获得的年金A,因此理性的借款人不会选择提前结束贷款,如 表5.4所示: 表5.4利率路径1下借款人的提前还贷行为分析 路路径1 11期初 初第1年 年第2年 年第3年 年第4年 年第5年 年 利利率 率0 .4346 66 各各期还贷数额额 额589.259
44]1075.62 浙江人学硕卜学位论文 数理模型的建_众 CCC,一Lt tt tt 1 83. .666 66 AAA’ ’ ’]93].7]]]970.1
44 44 44 是是否提前还贷贷 贷否 否否 否否 否否 否否否 (2)利率路径2: 在利率路径2下,根据提前偿付模型计算,按照第3年的即期利率计算的A’ 大于借款人实际获得的A,因此理性的借款人会选择提前结束贷款,如表5.5所 示: 表5.5利率路径2下借款人的提前还贷行为分析 路路径2 22期初 初第!年 年第2年 年第3年 年第4年 年第5年 年 利利率 率0 . 15 550 .0 1
1 8036 66 各各期还贷数额额 额573.576
551 093 1 .84 44 CCC,一L. .. .. 199.264 444 1 23.668
55 55 AAA’ ’ ’982.989 .081 11 11 11 是是否提前还贷贷 贷否 否否 否是 是 是 是 经计算,在其中的16条利率路径下借款人会提前偿还贷款,且提前还贷行 为均发生在第3年。而在另16条利率路径下,借款人不会提前偿还贷款而会持 有贷款到期末。’8 第三步:计算特设机构的OAS 根据前面给出的利率情景,可以计算出各个路径下特设机构的现金流情况。 在反向抵押贷款中,特设机构的现金流入来自两个方面,一是期末抵押住房变现 引起的现金流入,另一个就是借款人提前偿还贷款引起的现金流入。 (l)存在提前还贷时,根据第二步计算的借款人提前还贷的情况,借款人 在第3年偿还贷款,所以特设机构的现金流入发生在第3年。某利率路径下特设 机构的现金流情况如表5.6所示: ,8详见附录二 浙江大学硕士学位论文 数理模型的建立 表5.6某利率路径下特设机构的现金流入情况 期 期期初 初第1年 年第2年 年第3年 年第4年 年第5年 年 利利率 率0 .42 220 . . . 现现金流入入 入 入 入 22 22 (2)不存在提前还贷时,特设机构的现金流发生在第5年末.因为反向抵 押贷款特殊的还贷机制,期末借款人可以选择以抵押住房还贷,或者以货币方式 还贷,所以特设机构的现金流入为min(L5,CS),其中L,表示第5年末累计贷款 数额,CS表示第5年末抵押住房的价值.经计算,在不存在提前还贷行为的16 条利率路径下,借款人期末累计的贷款总额均大于抵押住房的期末价值,所与借 款人会选择以抵押住房偿还贷款。某利率路径下的特设机构的现金流入情况如表 5.7所示: 表5.,某利率路径下特设机构的现金流入情况 期 期期初 初第1年 年第2年 年第3年 年第4年 年第5年 年 利利率 率0 .6386 66 现现金流入入 入 入 入 入 入 根据OAS模型,令反向抵押贷款的理论价值等于其市场价值,将各利率路 径下特设机构的现金流入折现,贴现率为"各利率路径下的10年期国债收益率 十OAS"。在本例中,根据分析,特设机构的现金流入发生在第5年末或者第3 年末,且这两种情况各占了16条路径。假设前16条利率路径下,特设机构的现 金流入均发生在第5年末,而后16条路径的现金流入均发生在第3年末,则有: 1,普cfsn谷叨, 厂=二二LZ」--十/」-- j若二二f呀,二~J_二军if汾,."~‘,‘ ’一’1 IU十r,’’+UA司"一’‘11妇十叮+UA司 (5 .4) 其中:P表示该反向抵押贷款的市场价格;嘴表示第5年末的现金流入, 也即抵押住房的期末价值;cfan表示第3年末的现金流入,也即借款人在第3年 浙江大学硕_卜学位论文 数理模型的建认 末累计获得的贷款总额。利用EXCEL进行单变量求解,特设机构可以求得各市 场价格下的OAS值。在求得OAS值后,按照公式(5 .5),公式(5 .6)和公式(5 .7) 就计算反向抵押贷款的有效久期、有效凸度和反向抵押贷款的利率价格弹性了, 如表5.8所示。 Dcll二 P+一P- 2尸△r (5 .5) 尸.+尸一2尸 十- (5 .6) 尸(△:) =一D叨△/ 合C,!/l(△ )2 (5 .7) :P表示反向抵押贷款的初始价格,△:表示利率变动幅度; ?,一南下 、匆?一尸‘‘、 C△一2其 只"竟‘菩 一一兰l一-十艺---蛋一一一)表示利率上升△: n(,+:"+"+OAS)""’fl(,+。"+"+OAS) 后的价格; P-二上(丫 32’署 一一一卫笠--一+艺一~卫立一一)表示利率下降△: fl(,+rj"一夕+OAS)"",fl(l+。‘’一夕+OAS) 后的价格。 表5.8不同市场价格下的有效久期和有效凸度 PPP PPOAS SSP、(+1%) ))P(一l%) ))De。 。Ce, ,△P/P PP
...623 12 224 . . .234 !6 37 774 .. .849 82 44 444 .. .472 93 03 334,1 434 44一0 . 1 38 887 1 92. 207 77一0 .739 .. .1 494 44一0 .0403333 郑振龙(2007)曾对国开行年初发行的可赎回债券和可回售债券 进行了实证分析。指出可赎回债券和可回售债券的持久期不能为负,而可赎回债 券的凸度在低利率时应该为负值,在高利率时应该为正值,可回售债券的凸度应 19 我国可赎回债券利率风险的模拟检验和实证分析.郑振龙.甘肃金融.2007年10月.P13-14 20 杨明,张亚男.保险业在住房反向抵押贷款的作用.华商,2007年10月B版浙江人学子吹_卜学位论文 数理模型的建众 分享或损失共担的新机制。 本部分将通过建立简单的数理模型来说明利率保险的具体操作,并主要解决 两个问题:第一,利率保险中,特设机构每年支付的保费额如何确定;第二,特 设机构购买利率保险前后的风险变化。当未来市场利率上升时,特设机构的利率 风险主要来自于累计贷款余额超过抵押住房价值引起的损失。如果不考虑抵押住 房价值,那么只要锁定了期末的贷款余额,特设机构也就锁定了利率风险。因此, 此处特设机构的风险状况是以特设机构是否锁定了未来的贷款余额来衡量。在阐 述模型前,先给出以下假设: (l)假设每年年初支付2000元,市场利率期初为2%,差额利率为1%保持不 变,则还款利率为3%; (2)保险公司只对利率的l个百分点内(包括1个百分点)的变动进行保险, 也即当利率变动幅度超过1个百分点时,保险公司应对特设机构作出相应的赔偿; (3)假设特设机构可以将保费完全转嫁给借款人,且保费表现为年金的一 定t匕例,设为e。 简单起见,此处仅考虑反向抵押贷款前2年的情况。基于上述假设,特设机 构支付的保费的终值应等于利率上升1个百分点导致的贷款总额的变动数额,即: 月e(一+r)(l+r‘)+汉e(z+r‘)=[汉(l+r)(l+r,)+月(l+r‘)]一[月(l+r)’+月(l+r)](5 .9) 其中:A表示特设机构每年支付的年金数额;:表示期初还款基准利率;:‘表 示第2年初变动后的利率,此处:‘=;十1%。则等式左边表示特设机构每年支付 的保费的终值,等式右边表示利率上升l个百分点导致的贷款总额的增加额。 将r=3%,A=2000,:‘=:+1%代入,即可以计算出c的值,。=0.0385,每年 支付的保费为76.923元。这就是特设机构每年愿意支付的最高的保费数额。如果 利率保险的保费超过76.923元,那么特设机构就不会购买利率保险。因为根据前 面的假设,保险公司只对利率的1个百分点内(包括1个百分点)的变动进行保险, 那么对特设机构来说,只有当它支付的保费的终值小于等于利率变动l个百分点 所导致的贷款总额的增加额时,购买保险才是划算的,因为当利率变动超过1个 百分点时,保险公司就会对利率变动超过1个百分点的部分导致的贷款总额的增 加部分进行赔偿。特设机构每年愿意支付的最大保费额已经确定。下面将对特设 机构购买利率保险前后的风险状况进行分析。先给出相关公式如下: 浙江大学硕士学位论文 数理模型的建立 L‘_=A(1一c)(l+r)(l+r+夕)+A(l一e)(1+r+夕) 止J臼、,、产、,、,、, (5 .10) 凡=L、一乌%(夕川%) C,=Ac(l+r)(l+r+夕)+Ac(l+r+少) (5 .11) (5 .12) 其中:r表示反向抵押贷款的还款利率;几;表示利率上升△;后第2年末累计 的贷款数额;凡,表示利率上升少后保险公司应赔偿的数额;C。;表示利率上升 △;时,特设机构第2年末累计缴纳的保费;EI,表示特设机构因参与利率保险而 增加的收益;LZ表示期末特设机构实际支付的数额. 按照假设,保费可以完全转嫁给借款人,所以特设机构因保险而增加的收益 EI、=凡。将A== 2000,二3%,e=0.0385代入公式( 5.10),(5.11)和(5.12), 得到特设机构购买利率保险后的风险状况,如表5.9所示: 表5.9保费可以转嫁情况下特设机构的风险状况 △△r rrL△; ;;几,,C△, ,EI夕夕L2 22 ]]% %%62 220 % %%164 0 333% %%4 138
0 从表中可以看出,特设机构通过购买利率保险,锁定了未来的贷款余额.按 假设特设机构可以完全地把保费转嫁给借款人,所以特设机构每期支付的年金数 额也减少了,这对特设机构而言,利率风险大大降低了。如果特设机构不能把保 费转嫁给借款人,等式(5.9)就变为: C(一+r)(l+r‘)+C(l+r‘)=[滋(l+r)(l+r‘)+月(l+r,)]一[A(l+r)’+月(l+r)](5 .13) 其中:C即为特设机构每年支付的保费。比较两个公式,可以发现其实质是 一样的,在等式(5.9)中,相当于令c=Ac。所以特设机构每年愿意支付的保费额 不变,仍为76.923元.在保费不能转嫁给借款人的情况下,特设机构第2年末累 计支付的贷款数额变为: L,=A(l+r)(l+r+少)+A(l+r+△r)(5 .14) 浙江大学硕卜学位论文数理模型的建仅 第2年末累计缴纳的保费变为: C△,.=C(l+r)(l+r+夕)+C(1+r+夕)(5 .15) 特设机构因参与利率保险而增加的收益变为: EI、=凡,一C、.(5 .16) 将A=2000,r=3%,C=76.923代入公式(5.14),(5.15)和(5.16),得到特 设机构的风险状况,如表5.10所示: 表5.10保费不能转嫁情况下特设机构的风险状况 △△r rrL△rrr几,,C△rrrEI夕 夕L2 22 !!!% %%62 22一162 % %%64 44一123 % %%66 66一84
从表中可以看出,尽管保险费用不能转嫁给借款人,但是因为特设机构购买 了保险,使其锁定了未来的贷款余额,这对特设机构进行利率风险防范是非常有 利的。而且,当利率上升幅度较大时,特设机构因购买利率保险而增加的收益也 增大了。但是相比保费可以转嫁的情况,特设机构承担的风险增加了。 保费能否转嫁主要取决于反向抵押贷款供求双方的谈判地位和弹性状况。当 特设机构占有优势地位,老年借款人对反向抵押贷款的需求弹性又较小时,特设 机构可以较容易地把保费转嫁给借款人;而当借款人占据优势,且其需求弹性较 大时,那么保费就不易转嫁了。在具体操作中,特设机构可以与借款人协商,将 保费部分地转嫁给借款人,由双方共同承担利率风险。 将特设机构购买保险前后的风险状况进行比较,得到表5.11。 表5.11特设机构购买利率保险前后的风险状况比较 利利率上升幅度度购买利率保险后期末实际贷款余额额未购买保险时期期 末 末末末末末末末末末末末末末末末末末末实际贷款余额额 可 可可以转嫁嫁不能转嫁 嫁 嫁 lll% %%
333% %% 224304 浙江大学硕士学位论文 数理模型的建立 从表5.11可以看出,当特设机构购买利率保险时,其锁定了未来的贷款总额. 而当特设机构未购买利率保险时,期末贷款总额将随着利率的上升而上升,特设 机构承担了较大的利率风险.所以,利率保险可以用于防范利率上升带来的风险. 墓于本模型,若特设机构不能转嫁保费,当预期未来利率上升幅度较大时,可以 购买利率保险;当预期利率上升幅度不大时,就不需要购买利率保险.但如果特 设机构可以完全地或者部分地转嫁保费,那么购买利率保险对特设机构来说是有 利的,可以降低未来利率上升带来的风险。 [21]吴青,我国可变利率住房抵押贷款的利率风险管理,《国际商务----对外经济贸易大学学报》2005年第5期浙江大学硕士学位论文 构建防范反向抵押贷款利率风险的有效机制 违约金通常是未偿还贷款的1一5个百分点,也有收取相当于6个月利息的违约 金形式;意大利银行对提前还贷收取高额违约金;我国台湾对3年内的提前偿还 收取约为贷款的1%的违约金。提前还贷违约金收取标准直接关系到银行利益与 客户利益的调整,并直接作用于银行在住房贷款市场的竞争力,同时也关系到社 会公平。因此,市场经济比较完善的国家对提前还贷的违约金都有比较规范的制 度和做法。 事实上,在开展反向抵押贷款业务时,特设机构也可以采取向提前偿还贷款 的借款人收取违约金的方法,这在一定程度上可以降低借款人提前还贷的可能 性.但是单纯收取违约金并不是管理反向抵押贷款利率风险的最佳办法,因为这 种做法的实质是将利率风险转嫁给借款人。相对于特设机构而言,反向抵押贷款 的借款人处于相对弱势,如果特设机构完全依靠收取违约金来规范借款人提前还 贷的行为,可能会降低老年人参与反向抵押贷款的热情,不利于该业务的推广与 扩展。因此,对于反向抵押贷款的提前还贷风险,特设机构应通过全面分析提前 还贷行为的特点,对反向抵押贷款开展之后的具体情况进行归纳总结,在积累一 定的数据后,找出这种行为的决定因素,建立合适的提前还贷模型,以对未来借 款人的提前还贷行为进行较为准确的预测。特设机构可以将前文给出的提前偿付 行为判断模型作为基础模型,结合未来的实际运营情况,对其加以修整,以使该 模型更好地适应反向抵押贷款. 此外,即使特设机构可以通过收取违约金来规范借款人的提前还贷行为,还 是会存在一些问题。因为反向抵押贷款的设计比较复杂,贷款的存续期与借款人 的实际寿命相联系,而特设机构很难准确地预测借款人的实际寿命。从前文给出 的反向抵押贷款的提前偿付模型看,借款人是否提前偿还贷款主要取决于即期利 率、抵押住房的期末价值和已获得的贷款余额,其中抵押住房的期末价值和已获 得的贷款余额均与反向抵押贷款的存续期相关。所以要确定收取违约金的具体数 额,在技术上仍有许多问题需要解决。 6.2实行弹性还款利率制度 日,中国人民银行决定上调金融机构存贷款墓准利率并放 宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮,并进一步放宽金融机构 浙江人学倾卜学位论文 构建防范反向抵押贷款利率风险的有效机制 贷款利率浮动区间,这是推进我国利率市场化的重要一步,可以预见,随着我国 社会主义市场经济体制的完善和国家宏观调控能力的增强,我国利率市场化的进 程将加快。 利率市场化的不断推进致使市场利率不断变动,根据央行公布的历次利率变 动统计,年间我国共调整利率13次,其中2007年调整了6次,2008 年就调整了4次。而从国外反向抵押贷款的实际运作经验看,反向抵押贷款的存 续期大约在11年左右。如果在如此长时期的贷款中,反向抵押贷款的贷款利率 始终固定不变,那么特设机构必将陷入两难境地。当市场利率下降时,借款人可 能会选择提前偿还贷款,重新融资;而当市场利率上升时,特设机构因为反向抵 押贷款合同的约定,而丧失了高收益的投资机会,而面临较大的机会成本.为了 规避固定利率带来的风险,特设机构应实行弹性还款利率制度,使反向抵押贷款 的贷款利率可以随市场利率自动调节。发达国家一般以"基准利率+差额利率" 的方式对反向抵押贷款进行浮动计息,并定期进行调整。以美国的HECM计划 为例,贷款的基准利率盯住1年期国债利率,对差额利率根据支付方式的不同, 有月度调整和年度调整两种方式,其中月度调整的差额利率为150个基点(也即 1.5%),而年度调整的差额利率为3.1%.我国推出反向抵押贷款业务时,也可以 参照这一计息方式,但关键是找到合适的墓准利率,目前特设机构可以参照的墓 准利率有1年期国债收益率、1年期存款利率、7日国债回购利率等。 6.3建立利率风险预测和度量体系 准确地预测和度量利率风险是进行利率风险管理的前提。要做到准确预测市 场利率变动的方向和幅度,特设机构必须及时准确地把握我国的宏观经济变动形 势。一般地,影响市场利率波动的主要因素包括央行的货币政策、宏观经济环境、 物价水平、国际经济形势等。以货币政策为例,当央行扩大货币供给使,市场利 率将下降,而当央行减小货币供给时,利率会上升。特设机构应加强对这些方面 的研究,从多种渠道收集反映经济情况、货币政策的信息,建立科学的利率预测 模型,从而加强预测的准确性和灵敏性。 在对反向抵押贷款的利率风险进行衡量时,特设机构可以利用期权调整利差 浙江大学硕士学位论文 构建防范反向抵押贷款利率风险的有效机制 模型(OAS模型).OAS就是在考虑利率波动并相应构造了未来利率变动各种可 能路径的背景下计算得到的,因而能够反映对利率水平敏感的不确定现金流,充 分考虑了期权的影响.在前文的模型中,主要应用了最简单的二叉树模型来进行 利率情景的模拟,共模拟出犯条利率路径。实际上,如通过计算机技术进行模 拟,利率路径可以达到几百条甚至上千条。当OAS是以随机产生的利率变化路 径为墓础进行分析时,路径过少将导致模型不确定性的增大,可以说额外增加的 不确定性与模拟的利率路径的数目成反向变动。但是模拟利率路径的增加将会增 加模型的复杂性。当要模拟大量的利率情景时通常采取蒙特卡洛模拟法进行,以 反映金融产品不同情况下的表现.因此,在实际操作中,特设机构可以采用蒙特 卡洛模拟法来模拟未来的利率变动路径,以提升该模型的准确性。 建立在OAS模型基础上的有效久期和有效凸度,考虑了隐含期权的因素,所 以特设机构通过构建久期缺口分析模型,可以很好地反映其面临的利率风险.墓 于有效久期的久期模型最大的特点在于它以一个指标来表示资产或负债组合的 利率风险,并考虑了未来现金流的时间价值和隐含期权的因素,具有全面性和可 操作性,能更科学、有效地管理利率变动对特设机构的影响。在实际操作中,特 设机构可根据其对待利率风险的不同态度,采取积极缺口管理或者保守缺口管 理。积极的缺口管理策略就是特设机构根据其对未来利率变动走向的预测,通过 改变资产负债结构主动地调整其久期缺口,以实现净资产价值最大化的目标.若 特设机构采取保守的缺口管理策略,那么无论未来利率如何变动,净资产都会稳 定地保持在某一水平上。在利率变动很小的情况下,若久期缺口为零,那么就实 现了对利率风险的"免疫"管理。 6.4利率衍生工具 除了运用久期缺口模型来防范利率风险外,特设机构还可以利用利率金融衍 生工具来防范或对冲利率风险。可供选择的金融衍生工具有远期利率协议、利率 期货、利率期权和利率掉期等.远期利率协议和利率期货适合短期利率风险管理, 而利率期权和利率掉期更适合长期利率风险管理。无论采用何种工具,墓本原理 都是通过市场交易抵补资产负债由于利率波动导致的价值变化,因此,特设机构 所选择的衍生交易的价值变化应与资产负债价值变化数量相同而方向相反。具体 46 浙江人学硕1:学位论文 构建防范反向抵押贷款利率风险的有效机制 地说,特设机构可以根据"久期缺口"的现金流特点或者具体金融资产负债的现 金流特点来选择不同的衍生工具实现"套期保值"和"对冲",以规避利率风险。 利率金融衍生品的出现为特设机构规避利率风险提供了有效的手段,但是金 融衍生产品要发挥作用,必须有发达的金融衍生品交易市场和规范的法律监管环 境。我国目前资本市场各要素、机制还不是十分完善,金融衍生产品还不是很成 熟,所以应大力发展金融衍生品市场,使特设机构可以利用利率衍生工具来防范 和规避利率风险。 6.5充分发挥政府的作用 特设机构开办反向抵押贷款业务承担着较大的风险,相应地,他们会要求较 高的收益率.根据前文的分析,预期收益率越高,借款人能获得的贷款数额就越 少。从美国开办反向抵押贷款业务的经验来看,反向抵押贷款是一种昂贵的贷款. 部分相对富裕的老年借款人申请反向抵押贷款的目的可能是为了增加自己未来 的现金收入,以提升老年生活的品质,但对更多的老年人来说,申请反向抵押贷 款是为了保证自己退休后的基本生活,或者为了应付大量的医疗费用的支出.如 果特设机构的预期收益率定得过高,将减少借款人每期可获得的现金数额,这不 但增加了老年人的负担,还将降低老年人参与反向抵押贷款业务的热情,不利于 该业务的顺利开展。因此,政府在反向抵押贷款业务中应扮演重要的角色。政府 可以通过对参与反向抵押贷款业务的老年借款人进行财政贴息,增加借款人每期 能获得的年金数额,鼓励其积极参与该业务。 此外,目前在我国开展反向抵押贷款业务还存在一定的政策风险和制度障 碍,例如,现行税法尚未明确是否将借款人申请反向抵押贷款获得的现金流入计 入个人所得税的应税项目,以及是否对提供反向抵押贷款的特设机构给予企业所 得税和经营税等优惠;反向抵押贷款是否会影响借款人申请最低生活保障等。这 些风险和障碍对反向抵押贷款而言,都是暂时的,并没有构成实质性的冲突。尤 其是当政府部门倾向于鼓励老年人申请反向抵押贷款作为养老保障的补充时,政 府只需对现行的法律法规进行修订即可,如对税法进行改革,增加涉及反向抵押 贷款的内容条款;指导相关部门建立房屋质量、房屋交易和房屋公允价值的市场 数据库;出台相应的法律法规,对反向抵押贷款的业务开办机构实施监管等。 浙江大学硕:l:学位论文 构建防范反向抵押贷款利率风险的有效机制 根据发达国家开办反向抵押贷款的经验,政府一般都会对开办反向抵押贷款 业务的特设机构提供一定的流动性保障,以保证反向抵押贷款业务的顺利推出。 如美国推出的HECM计划,因为有联邦住房管理局(FHA)的担保,以及政府对 收购HECM贷款的机构现金流的保证,一直保持良好的发展势头.而在加拿大、 新加坡等国家,由于没有政府的担保,反向抵押贷款业务开展地并不十分顺利, 参与人数也不多.借款人担心当贷款总额超过抵押住房期末价值时,会被贷款机 构拿走住房而流离失所;而特设机构又因担心反向抵押贷款中的各种风险,如利 率风险、长寿风险等而丧失开办业务的积极性。 从现实国情出发,反向抵押贷款在我国必须采取政府主导与市场相结合的模 式。如果完全交由特设机构运作,可能会产生加拿大、新加坡那样的情形,参与 人数不多,特设机构不积极,致使反向抵押贷款无法发挥应有的作用。如果完全 由政府运作也是不现实的,毕竟反向抵押贷款是一项复杂的金融产品,需要专业 机构的人力和智力的支持.所以在我国,反向抵押贷款的运作必须由政府牵头, 进行监管、指导,并提供相应的担保;而由特设机构进行具体的产品设计、销售 和管理。 参考美国反向抵押贷款市场的风险承担、分散机制,在反向抵押贷款推出初 期,政府以低息或无息贷款形式向特设机构提供一定的启动资金。待本产品研发 成熟并成功运作若干年后,再由政府对其进行担保,并给予业务开办机构一定的 税收优惠,鼓励其开展业务.对借款人,政府可以给予一定的利率辛}、贴,直接降 低其贷款成本,增加每期的收入,这在前文已经给出相关模型予以说明。在反向 抵押贷款业务的开办过程中,政府的参与会起到很大的作用,既能降低老年借款 人的贷款成本,又能降低特设机构开办此项业务承担的风险,从而保证反向抵押 贷款的顺利开展,达到补充和强固社会养老保障的最终目的. 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8.4、廉政风险防范管理的应用分析
4.1.1 廉政风险研究分析的量度4.1.1 廉政风险研究分析的量度 通过对广州市医疗保险业务流程廉政风险管理现状的分析和诊断,一方面是对当前 组织内部的廉政内控工作成效进行全面详细的整理和把握;另一方面通过研究对比分 析,找出党政***倡廉工作对现在业务流程的作用点和作用力。通过寻找风险项目,发 现风险点,找出风险点的共性和差别,为构建完善内部的廉政风险防范管理内提供现实 的科学依据,进而实现对广州市医疗保险廉政风险内控体系的可行性和管理型,为实现 广州市医疗保险廉政风险的高效系统管理奠定坚实的基础。 从风险防范的角度来看,以"人性本恶"的思路去考虑制约的措施和方法,能够更 为全面地统揽防范工作。在一个组织的权力配置和运行过程中,因行为人存在道德风险, 同时在外部因素如制度、岗位职责职能、业务流程上存在漏洞或偶发性的机遇,使行为 人有条件地违背组织整体意愿的行为,这种行为最终将导致人、财、物的损失或是内部 权力的失衡、破坏,这就是廉政风险。廉政风险存在涉及领域广、发现难、难以杜绝, 内外因素的合理结合、重点岗位出现多、损失后果严重的特点。由于其特点的多样性, 造成廉政风险管理面对的问题具有复杂性和层次性,因此,管理就要求探索建立在科学 性、可行性、可持续性的基础上。从公共管理的角度说,就需要寻求理论和实际实践的 结合点。同时,我们参考其他组织在廉政风险管理上的先进经验,通过访谈的方式来为 广州市医疗保险业务流程廉政风险防范管理进行探讨和设计。 根据COSO模型的理念,对一个组织实现内部的廉政内部控制,需要控制环境、风 险评估、控制活动、信息与沟通、监督五大环节进行全面的考量,充分考虑的内外因素 对整个设计的影响。 评估的设计需要从以下5个方面进行5个评价维度分别是: 26
8.5、治安防范程序的应用
2009 年 8 月,系统四大类基础数据导入到系统中后,系统开始运行,二级单位 用户可以通过系统查询本单位上报的数据内容,并且拥有对各类数据进行增加、删除、 修改的权限。油田保卫指挥中心人员随时随地通过网络浏览油田治安防范数据各项内 容。
8.6、从"海葵"看构建我国海洋灾害风险防范体系的应用可行性
从浙江防范"海葵"灾害的风险工作看,取得的成果是及时转移了大批沿海灾 区的居民,保障了人民的生命安全;不足的地方表现在防范工作不够,尤其是灾前 的防范和灾害的损失防范。在灾中的救灾过程中各部门的联系程度不够,出现"一 窝蜂"的局面等等。从"海葵"在浙江的致灾过程中的政府、社会各救灾主体的工 作以及防灾、救灾的结果来看还有许多不足。因此,构建一套完善的海洋灾害风险 防范体系就显得尤为重要了。 从国家层面来看,政府是一系列工作的主体。因此,需要国家建立相关的政策 保障和指导措施以及法律体系的保障。首先要建立健全海洋灾害风险防范的法律体 系,使浙江地方的防灾、救灾工作做到有法可依。浙江政府也要完善和制定地方性 的海洋防灾、减灾法规。规范救灾措施和主要防灾、救灾人员的行为,把责任落实 到个人头上,做到有源可寻。其次,根据多年来我国沿海的受灾居民在灾后的经济 恢复情况上来看,亟需国家建立海洋灾害保险制度。一方面可以减轻政府的负担, 另一方面可以保障民生和维持社会的稳定。浙江省灾后未保险渔民承受较大的经济 损失,难以恢复生产就体现了建设海洋灾害保险制度的必要性。这一制度的建设应 包括沿海居民遭受全部类型的海洋灾害的人身险、财险和灾害险。第三,国家向浙 江政府拨付一定量的防灾资金用于防灾基础设施的建设和预警技术的升级。浙江省 政府也要每年储备资金用于各地方的防灾基础设施建设作为投入保障。最后,从加 强防灾知识普及工作来看,需要浙江政府制定相关政策、条例,把对沿海居民、渔 民的教育落到实处。制定的知识普及工作要有计划性、阶段性。从另一个角度看, 灾前的教育工作也有助于提高沿海居民的自觉防灾意识和减少政府人员的工作量。 如每次海洋灾害来临时,相关部门要派出大量人手到实地去劝说、提醒渔船主回 港,在海洋灾害的关键期分散了大批的人力。在以后的工作中,应以预警系统手段 为支撑,通过电视预报、手机短信、广播等方式,使居民自觉防灾、开展自救。 从商业机构方面看,保险机构和相关海洋灾害保险产品的缺乏使民众在灾后寄 希望于政府,当政府不能负担如此大的灾后损失或是没有相关政策保障时,灾民恢 复生产生活就产生了困难。浙江地区因灾致贫、因灾返贫的现象时有发生。因此, 通过建立和完善商业机构在海洋风险方面的作用,可以减轻政府负担,帮助灾民尽 55 快恢复生产生活。在地区鼓励居民参保人身险之外,还要加强其对灾害险的参保。 在这之前,为打消商业机构的后顾之忧要建立重大海洋灾害在保险体系,通过一定 承担能力之外的分保,降低保险机构的经营风险。同时,在国家或地区内由证监会 审批建立海洋灾害基金,向投资者募集、专业公司管理、专款专用。 从国际间的交流方面看,浙江省位于我国的东部沿海、太平洋西岸,常年遭受 海洋灾害的侵袭。仅考虑地理位置的因素,世界上同纬度沿海国家往往也遭受着同 一类型或不同类型的海洋灾害的侵扰。同一纬度的国家、尤其是发达国家多年来致 力于防灾、减灾方面的研究,并在技术手段、经济手段上取得了一些良好的成果。 如,和我国浙江处于同一纬度的美国的福罗里达州、加利福尼亚州和墨西哥部分地 区等常年遭受主要来自太平洋的海洋灾害。尤其是美国的这部分地区的木质结构房 屋遇大型海洋灾害时受损失较大。这些地区在先进的灾害预警体系和灾害保险方面 的成绩都值得我们借鉴。从这一方面看,浙江省应加强与国际方面的防灾、减灾的 交流,邀请专家到省内进行技术指导、开展专题讲座,也可外派人员到当地进行学 习和交流。 从社会团体的工作来看,在浙江受灾的第一时间慈善团体尤其是红十字会在救 灾物资的及时补充方面发挥了重要作用。弥补了政府这一部分工作的不足。各沿海 企业纷纷开展自救,对台风中受损的厂房和设备及时抢修一边迅速恢复正常生产。 电信公司为全省的方太工作提供通信保障,在视频会商系统、全球眼见识系统、卫 星***系统方面给予了支持,并开设网络直播、短信服务等各类信息传播渠道为公 众防台、抗台提供了及时的服务。在沿海居民团体开展自救工作来看,可效仿我国 的船东互保协会、渔业互保协会一样建立地区内甚至全国的沿海居民防灾互保协 会,通过省内的沿海居民渔民或可能遭受海洋灾害的单位和个人自愿组成,实行互 助保险的非营利性质的社会团体,进一步补充社会团体在防灾减灾方面的辅助功 能。还可发行赈灾性质的福利彩票,在省市内开设站点,以筹集海洋灾害赈灾金为 发放目的,资金用于灾前防灾设施建设、灾后的救助等。这一部分赈灾资金的使用 能使省内没有进行保险的和政府救助不足的万千群众收益,有效弥补了省财政在社 会福利、赈灾中投入的不足,能够保障人民的利益和促进社会的稳定。 56
8.7、银行信用评价在中小企业贷款中的应用
表 4-3 判别矩阵 ak B1 B2 Bn B1 b11 b12 b1n B2 b21 b22 b2n M M M M M Bn bn1 bn2 bnn ③用 n 次方根法将矩阵的各行向量进行归一化处理,所得的行向量就是权重 向量,权重确定公式为: (i,j1,2,, n) () () 1 1 1 1 =1= L ∑ ∏ ∏ = = = n k n n j kj n n j ij i u u w 公式(4-13) 其中w=[ w1 ,w 2 , ,w n ]T,即为所求特征向量。 公式(4-1)中uij 是判别矩阵中的元素,k 是某类一级指标中所含有的指标数 。 ④对权重的分配进行一致性检验。一致性指标为:CR=CI/RI,其中 CI= λ mnax? ?1 n 公式(4-14) (λ max 是判断矩阵的最大特征值),RI 是平均随机一致性指标,其具体取值见 表 4-4。 表 4-4 RI 取值 矩阵阶数 1 2 3 4 5 RI 0 0 0.58 0.90 1.12 当 CR&0.1 时,则判断矩阵的一致性是可以接受的,否则要做相应的调整, 直到满足这个条件为止。 (3)确定单因素评判矩阵 由专家按事先制定的评语集V给各评价因素打分,得到U对V的模糊评价矩 阵R。 R= ??????rrr1M2m111rrr12Mm222 LLLL rrr 12 Mmnnn?????? - 30 -
8.8、应用埃克森美孚资金管理方法的具体操作办法
我们通过第二章知道,资金管理具体包括了融资管理,流动资金管理,和风险管理。所 以,我们可以分别通过在这三部分来实现对中国企业集团资金管理改进的四个原则。而正如 第三章讨论的,埃克森美孚公司无论是在融资管理,流动资金管理,还是风险管理中,都有 56 其独特的方法可以为我们借用。具体分析如下; (1) 在融资管理中应用埃克森美孚公司的资金管理方法 埃克森美孚石油公司的融资方式非常多样化,有内部借贷,银行借贷,债券融资,股票融资 等等。中国企业集团以前的融资方式主要是通过银行。所以企业应该采用多种融资方式,例如, 越来越多的企业集团去美国,香港,新加坡上市,或在国内外金融市场上发行债券,权证等等。 这些融资方法,一方面提高了企业的国际知名度,另一方面也降低的企业的资金风险,因为融资 渠道的多元化,可以避免企业对某一种方式的过度依赖。 但在进行这个转变过程中,中国的企业集团应注意以下 2 点; 1) 从公司总体考虑,设置最佳的资本结构,并根据资本结构来安排融资。 很多企业集团融资时并没有考虑整个企业的最优资本结构,而是由各个子公司自主处理,有 时还会由母公司提供担保。这样就增加了企业集团的整体风险,同时也不可以用最低的成本融资。 如果由母公司汇总所有子公司的融资需求,来确定融资方式,并出面和银行谈判,发行债券,则 会大大提高融资的效率和效果,增强企业集团在资本市场的地位和谈判能力。 2) 注重银行关系维护,更加有效的利用银行资源。 中国的集团企业应该充分利用对中国文化更加了解的优势,处理好与银行的关系。资金管理 的每一个方面都离不开金融服务机构,良好的银企关系,可以使企业的资金管理工作更加高效。 同时,和优质的银行建立长期伙伴关系,也可以提高企业在市场上的信用等级,便于企业以更加 优惠的价格融资。 我们可以用中海集团作为一个案例来说明进行这样改进的好处。在上一节中,我们提到中海 集团以前的融资方式单一,主要是从工商银行借款。而自从 2005 年以来,中海集团采取了一系 列的方法来拓宽融资渠道,降低资本成本。 首先,中海集团通过不断加强与银行的沟通,引入竞争机制,以中海集团总公司的名义与银 行签订授信合同,扩大银行综合授信额度。先后与中国银行、中国农业银行签订了战略合作协议, 形成了以工行、中行、农行三大银行为主,其他中小商业银行为辅的信贷体系。目前中海集团取 得银行综合授信总额达 407 亿元,为集团生产经营提供了强有力的资金保障。与此同时,发挥中 海集团整体资金规模优势,不断争取银行优惠利率。目前,中海集团全部流动资金借款利率均为 银行基准利率下浮 10 个百分点的底线,与银行达成利率下浮的项目融资总额已超过 40 亿元,每 57 年可节约财务费用数千万元。 其次,中海集团借造船、造箱契机,积极开展境外融资。根据中海集团在海外的造船、造箱 计划,主动发挥中海集团境外公司的窗口作用,积极运用银团贷款、融资租赁等境外间接融资手 段,利用美元利率低谷的大好时机,借入低成本的外币借款。近几年中海集团境外融资总额达 8.1 亿美元,为中海集团的造船、造箱计划提供了大量资金支持,充分发挥了资金产业导向作用 第三,利用资本市场,不断拓展直接融资。2004 年 6 月,中海集装箱运输股份有限公司在 香港联交所正式上市,共募集资金近 76 亿港币,成为全球市值第五大船运公司,中海集团的资 本实力和抗风险能力显著增强。与此同时,经过精心策划和准备,在 2004 年底,中海集团又成 功发行了 20 亿元企业债券,集团融资渠道实现了重大创新和突破,为中海集团节约了大量融资 成本。 几年来,中海集团充分利用境内外资本市场的融资、再融资功能,先后从证券市场直接融资 80 多亿元港元、10 多亿元人民币,中海集团融资渠道已从单一走向多元,融资区域从国内面向 世界,从间接融资走向直接融资,中海集团信贷资金结构更趋于合理,融资成本不断降低。 (2) 在流动资金管理中应用埃克森美孚公司的资金管理方法 埃克森美孚公司的流动资金管理是包括了对存货资金,应收账款,应付账款,和现金的管理。 中国的企业集团可以采用的管理方法如下; 1) 流动资金由母公司集中管理。 本文已经讨论了由母公司集中管理流动资金的好处,正如埃克森美孚公司所做的那样,其在 中国的所有分公司的资金同由在上海的司库总部进行管理。对中国企业来说,母公司的财务部或 司库部应该真正作为集团的资金管理中心,而不是形同虚设。只有这样,公司的资金管理才可以 有一个全局观念,从公司整体出发来分配,利用流动资金。随着科技的发展,资金处理的速度更 快,方法更多,以前制约了母公司集中管理资金的障碍已经不复存在。 2) 建立一个在企业集团的所有企业实施的财务系统,如 SAP,ORACLE,等等。 在埃克森美孚石油公司,SAP 系统把其全球的各个分公司都联系起来。这样做的好处在于, 母子公司的财务系统可以联网,数据可以自由的转入或转出系统,便于母公司随时了解集团的资 金流动情况,提高资金管理的效率。例如 SAP 的财务系统的功能就十分完善,可以自动分析多 58 种财务数据,包括,应收款,应付款,现金等等。该系统还可以自动合并企业母子公司的财务报 表,大大提高了财务工作的质量。当然,实施这样的一套财务系统成本较高,但从长远来看,还 是物有所值的。 3) 建立一个信用分析部门,由该部门负责建立客户的数据库,包括客户的所有业务往来资 料和信用分析资料。如本文所述,埃克森美孚公司的信用分析部门有一套对客户信用评级的系统, 通过这一方法,大幅度改善了流动资金管理的效果,同时降低了企业的资金风险。中国的企业集 团如果暂时没有能力自行开发这一系统,可以从市场上购买一些完善的信用分析软件,通过这个 软件,企业可以有效管理应收账款,同时也可以更好的进行客户关系维护。 4) 提高存货占用资金管理效率。 埃克森美孚公司的存货资金管理是在生产部门通过一些运筹规划模型,算出最优存货量,然 后司库部划拨资金,通常的存货水平大概为 45 天销售量,提高存货占用资金的周转速度可以大 幅增加流动资金的回报率。中国的企业集团也可以采用这一方式,由财务部或司库部可以和企业 的生产运营部门合作,通过一些运筹规划模型,估计各个子公司的最佳存货量,并由此来安排资 金。 我们以双钱集团有限公司为例来加以说明。如上文所述,该公司在 2001 年面临如果再亏损 就会被戴上 ST 帽子的状况,提高企业收益已是迫在眉睫。在 2001 年,该公司通过采用上述方法 来改进流动资金管理模式,从而大幅提高企业的资金运营效率,甚至使企业在短时间内扭亏为盈 。 首先,采取了子公司大额支出集中支付的制度,包括水电供应,工资以及其他重大项目支付 实现了总公司集中支付。 其次,实施了资金结算中心方法。通过采用专业的资金管理系统( TMS, Treasury Management System),成立了资金结算中心。这样做有两点好处:第一,不再需要逐家登录各个网上银行了, 每天早上结算中心会去开机,系统会自动登录每个银行的网上银行,节省了大量的人力和时间。 第二,在结算中心中,所有的子公司的资金状况都可以看到,日常的所有支付都需要登录集团的 资金结算中心申请,结算中心按权限进行审批,之后下拨。这样一来,就可以实现事前控制。另 外,一旦公司有重大事件需要资金,也可以根据资金用途的重要性确定优先级。 自从采取了上述制度后,从 2001 年到 2004 年,该公司的销售翻了一番,但是财务费用却从 1.7 亿减少到 7 千万元,贷款从 35 亿下降到 18 亿,单单从财务费用上就节省了 1 个亿,这还没 59 有算上由于贷款下降而减少了利息支出。 (3) 在风险管理中应用埃克森美孚公司的资金管理方法 埃克森美孚公司采取了一套完善的风险管理系统,该系统把企业风险细分为不同种类,并给 出确定原则和权重。中国企业集团对风险的管理仍处在初级阶段。从组织架构来看,很少企业的 管理高层中设有首席风险管理官这一职位,负责企业集团整体的风险管理。从实际操作来看,也 只有寥寥无几的公司采用了国际通用的风险管理方法,例如 VAR,CAR 等等。所以中国的企业集团 可以借鉴埃克森美孚公司的风险管理方法,自行开发或购买一套先进的风险管理系统,以求达到 可以有效管理企业风险的目的。在实施这个风险管理方法时,中国企业集团应该注意以下几点, 1)如有可能,应在企业高层中设首席风险官一职 这样做的目的是让企业集团的每位员工都知道风险管理的重要性。同时由专人负责风险管 理,职责范围会比较清晰,更加有利于执行。 2) 采用多样化的风险管理方式。 中国企业习惯于把保险作为主要的风险防范的方法。实际上,使用保险的方式,成本较高, 灵活性也比较差。根据企业的实际情况,有许多新型的风险管理方式可以考虑。例如,通过购买 货币互换,可以对冲在海外销售产生的货币汇率风险。购买商品期货,可以减少商品价格波动对 企业经营造成的风险等等。 3) 聘请高素质的专业风险管理人才。 考虑到企业的长期发展,集团企业应该有一支专业的风险管理团队,自己开发或购买先进的 风险管理工具,来监控企业的资金和经营风险。例如中海集团成立了资金风险控制委员会,由总 裁亲自挂帅,专门落实中海集团资金风险控制工作。 通过以上讨论,我们可以看到,通过在融资管理,流动资金管理,和风险管理中采取和埃 克森美孚公司类似的,经过改进后资金管理方法,实现了资金管理的四个原则,中国的企业集 团确实可以提高其经营绩效,增加资金收益率,同时降低了企业风险,而这些又正是企业的投 资者们希望得到的。但是,我们也同时看到无论双钱集团还是中海集团,其资金管理的综合性, 灵活性,详细化等方面还有许多提高的空间,例如,中海集团的风险管理系统还不是很完善, 60 只是成立了一个资金风险委员会,而并没有系统的流程或方法来保证风险管理的有效性。所以 无论从理论意义,还是从现实意义上来说,埃克森美孚公司的资金管理方法对中国的本土企业 集团改进其资金管理都有着重要作用。 ★[1] 埃克森美孚石油公司内部培训资料 ★[2] Erich a. Helfer. Techniques of Financial analysis, 2003, McGraw - Hill ★[3] Samir Asaf. Executive Corporate Finance, 2004 ,Prentice Hall, Pearson Education ★[4] Diana R. Harrington. Corporate Financial Analysis, 2004 ,Thomson South-Western ★[5] Dubos J. Masson. Treasurer’s handbook of financial management, 1996 ,IRWIN ★[6] Meyers. The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, 1984, Vol.39 ★[7] Michael. E. Porter. Competitive Advantage, 1998 ,The Free Press ★[8] 计云海,《对应收账款进行有效管理探讨》, 会计之友, 2001 年 3 月 ★[9] 尹永利,《浅谈加强结算资金管理》,财务会计,2000 年 4 月 ★[10] 王玉林,《强化企业应收账款管理的几点思考》,经济师,2002 年 10 月 ★[11] 陈涛,《浅谈商品流通企业应收账款存在问题及对策》,经济师 2002 年 9 月 ★[12] 杨中一,《企业资金规划风险管理 4 法则》,中国总会计师, 2006 年 11 期 ★[13] 佚名, 《企业财务风险-寻求企业整体解决方案》, 财务经理人网 ★[14] 卡利斯 鲍德温,《价值链管理》, 中国人民大学出版社,2001 ★[15] 阎达五,《价值链会计研究:回顾与展望》,会计研究,2004 第二期 ★[16] 宋明哲,《现代风险管理》,2003,中国纺织出版社 ★[17] 唐立久,《破解德隆失败五层密码》,第一财经日报,2005 年 1 月 17 日 ★[18] 曾源,《中国上市公司资本结构的形成及优劣分析》,财会研究,2005 年 1 月 ★[19] 文涛,《中海集团-强化资金集中管理,拓宽融资渠道》,中国总会计师,2006 年 11 月 62 致 谢 在上海交通大学度过了两年的研究生学习生活,由于平时工作比较繁忙,时 常感叹不能全心全意的享受 MBA 的学习生活。但是这样工作和学习同时进行是 不是更加符合 MBA 的理念呢! 我非常幸运可以师从陈欣副教授。陈老师从美国名校学成归国,对最新金融 理论有着深入的理解和研究。在跟随陈老师做论文期间,从论文选题,到资料寻 找、论文构思,直到论文写作答疑、审稿,陈老师均给了我及时的,详尽的指导, 使我可以顺利的完成论文,在此向他表示我衷心的谢意! 笔者在上海交通大学读研期间,得到了吴冲锋教授及其他授课老师的指导和 帮助。同时,MBA 办公室的欧平老师及其他工作人员给予了我帮助和支持,在此 一并感谢! M0512094 班全体同学的团结、自信、拼搏、进取的精神让我受益良多! 最后,向所有本文引用的文献的作者表示感谢! 本文虽经多次易稿,但仍有不少值得商榷或不妥之处,希望各位对企业资金管理 工作有兴趣的老师,同学不吝指正,谢谢! 63
8.9、IPS的应用
应用举例: 20] 2年3月8日,在IPS中查询orS-] 0向调试的移交时间为20] 2-10-27 日,比原三级进度计划滞后252天。在P6中通过驱控关系,向上逐步追溯 如图4-5所示: 29 浙江工业大学硕士学位论文SM核电项中期迸度计到控割研宄 调试三级计划 , &7 ?s_ 又 /11??和-接 ‘Q:^ ■Z、 , \\ ?.到----_程_??片_----, ’-、’ ‘ P.LS~03.移交.j| 滞运2S2天._]I \ d UU^DPLLDDS七 13安 _ I 丨I. :_.装滞后252天一一_I___ I [I I 、 ‘ j辅助厂房117英R3 I 1 1 ; ?板施工..1.建安三级计""■ 划 , : 丨t辅助厂房100英R3 I .丨 褛1?施:!: j 1辅助厂.房91英尺3? I i I安?ICB33榄块 I I 「]1^ ’{~房32‘英;^3 昆\ ] 4衣?MPG6CVS神.水菜:| 一--一 ^ 与采输接 口 星、、.计. _ Z 、----?^丨? .. i ?,..,. IV1P06到货滞话2^2天丨 r Z~采购三1级计划 I TS^;r-' 入. 图4-5 IPS驱控追溯示例 从以上IPS中的逻辑设置,可以看出EDS-IO的移交时间受制于PLS-03 可用时间,即受制于PLS-03机柜的***,从而受制于辅助厂房1232]房间 的完工时间,最终追溯到辅助厂房3区各层的施工滞后的根本原因就是位 于82尺的CVS补水栗的模块KB33模块由于CVS补水泵的发货滞后而无 法放置,影响了后续几层的楼板施工。 30 浙江工业大学硕士学位论文SM核电项B中期进度计划控制研究 4.4 基于丨PS的移交90天前瞻 一般情况下,在系统从建安向调试移交前9个月,由调试队向建安承 包商提出移交要求,比如移交边界,移交时的状态等;在移交前3个月, 承包商应检查移交的系统状态、文件等;移交前4?6周开始进行系统现场 联合检查;移交前1周进行系统最后联合检查;最终签署移交接收单,完 成系统移交,系统正式由调试队接管。 在当前项目滞后的情况下,调试队关注移交前3个月的移交前瞻,对 每个移交包做一个状态跟踪表,包括原定移交时间、预计移交时间、当前 状态、存在问题、进度分析。调试队联合施工单位、采购部门,在IPS的 基础上,每周对此表格进行检查更新,将IPS反映出的问题在此表格中具 体化,清晰的表达,同时将当前重点关注的栏目加以不同的关注色。这个 表格可以给建安以指导,使施工单位知道自己的工作偏差在何处。(见附件 1)其中DWS (除盐水分配系统)是很重要的系统,它的功能是将除盐水 分配到厂房各处,为所有用水的工艺系统提供水源,它是基础的服务系统, 是其它系统调试的前提条件,已滞后移交了 103天,所以调试队非常关注。 施工单位也在此信息的驱动下结合自己的信息整理上游问题。以DWS 移交包如表4-1所示。 调试队驱动采购部门整理出与此移交包相关的设备采购及到货信息, 以支持现场***工作。(见附件2) 整理出制约系统***的因素后,通过各种会议和工作交流,进行协调 推动,每周对问题的处理进展进行跟踪检查。 表4_1系统移交当前存在的问题 系统 设计问题 采购问题 建安问题 ~ 采购未完项: 1) 158个支撑中98设计未完项: 1)除盐水和凝结水储个未*** ])至除盐水储存箱存箱电加热器未到货 2) 529111管道中3]0111 的电缆 2)除盐水箱液位计未未*** 2)管道支撑 到货 3)凝结水箱爬梯未完 3)除盐水箱贯穿件3)凝结水箱液位计未成 与管道不匹配,对 到货 4)除盐水箱压力试验 RFI需重新评价 4)除盐水和凝结水储未完成 4)V013&V035未提存箱温度仪表未到货 5)催化除氧单元电气 供参数5水器未到货和仪表未*** )临时疏31 浙江工处入学硕士学位■:^文SM核电场目干期进度计划控制研究 同时结合IPS信息.整理出支持DWS01调试的上游系统包,要求这些 系统在确足的时间内完成***和调试。如表4-2所示。 上游移交包如杲不事先移交,则本移交包即使移交了也不能?展调试 工作,因为缺少了前提条件。比如图十一所示,如果缺少上游的供电系统 和控制系统,除盐水分配系统DWS-O]中的设备就无法动作,也就无法? 展该系统的调试工作。 调试队知道存在的问题,有目标地驱动相关方面,同时也可以进行进 度分析,进一步分析此偏差是否可以接受,或者是否可以部分接受移交, 先部分进入调试,使调试人员做好相关准备工作。
8.10、炼钢连铸生产调度应用研究
在 SCC 生产过程中,合理的生产计划是组织生产,保证物流通畅的关键。近 年来,国外研究学者对钢铁生产计划与调度做了深入的研究,许多公司已开发了 各种不同的钢铁生产调度软件,为实际生产提供可靠依据。例如 AIS 公司已经设 计的 steelplanner 生产调度软件,为实际钢铁企业制定生产计划与调度提供了辅助 依据;针对连铸热轧生产调度问题,visual 8 公司已开发出 V8 steel,能做出 1 至 12 周的连续计划与调度,有效减小库存堆积、提高了生产效率、保证产品交货期 并提高了顾客满意度;英国 Broner 公司开发的 PPS 系统,包含能力计划、原材料 采购、物料规划和生产调度等多个模块,能实时控制从炼钢到连铸到热轧的整个 生产过程,并分别制定炼钢、连铸、热轧这三级的生产计划与详细调度方案。 国外商业软件已经建立了系统的组织结构,并广泛整合企业资源规划(ERP)与 制造执行系统(MES),从而达到提高生产计划与调度的准确性。它使钢铁生产管理 合理化、实时化、集成化,并有效控制物流过程,保证生产过程中的物料流与信 息流保持一致,为调度专家提供实时准确的信息。 由于我国钢铁企业结构复杂、生产工艺不合理、约束条件众多,外加企业的 4 武汉科技大学硕士学位论文 自动化水平、信息化水平和管理水平还没有达到国外的先进水平程度,很难引进 新的系统,以实现有效的应用。因此,国内更需根据中国国情和钢铁企业实际, 研发出适合本国钢铁生产调度的系统软件。近年来,国内也出现了一些关于钢铁 生产计划与调度的系统,如宝钢研发的炼钢生产调度模拟系统、轨梁厂生产物流 仿真系统等。这些软件系统可以根据企业的实际生产情况制定相对应的生产计划 和调度方案。尽管这些软件有其适用性,但国内仍然缺乏面向钢铁企业更普遍的 专业系统和商业软件。因此,开发具有中国特色的钢铁生产计划与调度软件,对 保障产品质量、降低生产成本、提高生产效率,从而增强企业的市场竞争力具有 十分重要的意义。
8.11、时间序列模型在中期预报中的应用
如果把指数的变化视为一种随机变化,即认为太阳活动区的出现、演化和消 亡是随机变动的,基于这种假设可以把时间序列模型应用到预报中来,让模型去 统计随机现象背后的变化规律。 solar2000 太阳经验大气辐射模型[53, 54]的第 1x 代预报模型对各种波段的辐 射指数的短期、中期预报所采用的方法就是自回归的方法,同时给出了不同波长 的辐射指数之间换算的经验公式,这样可以找一个变化比较规则,最适合预报的 指数进行预报,然后再换算成其他指数的预报值。 英国地质勘探局每日发布的未来 27 天 F10.7指数预报,所采用的预报方法为 求和自回归-移动平均混合模型(ARIMA)。它先将指数序列求一阶差分或高阶差 分,对所得的差分序列进行 ARMA 建模,最后对序列求和得到原序列的预报值。
鄂ICP备号-1 PaperYY