腾邦国际：从线下到线上
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腾邦国际：从线下到线上
　　新金融记者 淮纯菊
　　在线旅游行业从来都不乏热闹，不论去哪儿、携程、艺龙等大腕们争得有多激烈，还是借助并购，从线下走到了线上。
　　10月27日，深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司（以下简称：腾邦国际）联合腾邦梧桐在线旅游产业基金以总价1.95亿元，分别收购在线旅游平台欣欣旅游（厦门欣欣信息有限公司）12%和53%股权。
　　腾邦国际通过公告披露了这一消息，同一天，腾邦国际的三季报发布。在当天的机构投资者交流***会议中，新金融记者了解到“此次收购，历时一年”。
　　“并购对腾邦国际而言并不‘新鲜’，只是这次的标的较之以往有些不同。”一业内人士对新金融记者称，1998年成立、从做机票代理起家的腾邦国际，不论是上市期间还是上市之后，均通过并购的方式，扩大了其公司的规模和市场份额。
　　其公司高管也曾公开表示，2013年，腾邦国际每两三个月就能完成一家公司的收购，而2014年还将继续推进并购战略。对腾邦国际一直践行的并购战略，在前述***会议中，腾邦国际一高管称：“腾邦是一个比较折腾的公司。”
　　据劲旅咨询总经理魏长仁的了解，伴随着腾邦国际的一路并购，其在机票代理领域的市场份额已经排在全国前五。
　　然而，“此次收购欣欣旅游，腾邦国际可以顺利地切入在线旅游行业，以平台战略掌握整个在线旅游产业链资源，虽然我们出身比较‘屌丝’。”对于并购的目的，在***会议中，前述高管“解释”说。
　　公告显示，在线旅游业务是腾邦国际重点开拓的领域之一。而本次并购是腾邦国际构建“大旅游生态圈”的重要步骤。
　　公开资料显示，欣欣旅游是一家专注于帮助旅游企业实现在线化，面向旅游行业提供旅游信息化整体解决方案的互联网技术开发公司，是能够实现集网上商铺、在线收客、同业采购分销于一体的B2B2C（为旅行社和批发商提供平台，由旅行社为消费者提供服务） 平台。
　　“现在腾邦国际的战略是商旅+金融，欣欣旅游平台的商户能和其金融板块的小额贷、支付平台产生协同；同时，腾邦国际本身是机票批发商，欣欣旅游上的商户也可以做腾邦的分销商……很多方面都是利好。”魏长仁对新金融记者说。
　　腾邦国际认为，并购整合是在线旅游行业做大做强必由之路。公告称，对于还处于成长初级阶段的中国在线旅游企业来说，扩大并夯实自身的市场份额是第一要务，在此基础上借力收购兼并等资本运作，不断完善其业务模块和区域性布局，最终实现做大做强的目的。
　　其今后是否还会通过并购来不断“做大”，已不言而喻。
　　对欣欣旅游的并购，更多的业内人士愿意将此看作是腾邦国际转型的信号。
　　2014年，国内三大航空公司纷纷下调了基础佣金，将机票基本代理费由3%下调至2%，甚至出现了“零票代”。
　　此轮调整给机票代理行业带来了不小的风波，据媒体报道，今年9月，国内排名第三、占据机票销售市场近8%份额的机票代理商纵横天地遭遇资金链断裂，平台B2B业务（一种互联网分销业务）已全面暂停。
　　“虽然，纵横天地的‘失利’给腾邦国际带来了利好，但面对消费者日益多元化的需求和公司的长远发展，腾邦国际的转型也显得非常必要。”前述业内人士说。
　　该业内人士表示，诸如腾邦国际、纵横天地这样的“大票代”，公司的现金流非常可观。公司想利用这些现金流做点什么，也属正常。纵横天地除了机票代理，在房地产等领域也有投资，而腾邦国际对在线旅游的“想法”也由来已久——“腾邦飞人”从三四年前开始运营，但并没有运营好。
　　公开资料显示，腾邦飞人由腾邦国际出品，提供专业的机票、酒店、旅游产品的在线预订服务，2011年就已经在运营了。
　　“这是一个直接面向消费者的在线旅游网站，但诸如此类的网站竞争太过激烈，而腾邦国际对此投入有限，再加上由传统业务起家的腾邦国际并没有做互联网公司的专业人才，想做好很难。”魏长仁说。
　　在他看来，不论携程、去哪儿，还是艺龙，均无一例外地依靠大手笔的投入、推广才能拥有今天的市场份额和行业地位。而腾邦国际作为上市公司，对业绩有着非常明确的要求，大手笔的投入与上市公司对业绩的要求是相悖的。
　　更重要的是，不论在线旅游行业的前景有多好，腾邦国际和欣欣旅游的业务有多互补，一个不容忽视的现实是，腾邦国际和欣欣旅游在旅游行业中的规模都还不够“大”。
　　欣欣旅游2013年净利润252万元。而并购公告显示，腾邦国际对欣欣旅游未来的业绩目标是：2015年度的净利润（扣非后）不低于470万元；2016年度的净利润（扣非后）不低于2640万元；2017年度的净利润（扣非后）不低于4900万元。
　　这被诸多业内人士认为“有难度”。但前述腾邦高管在***会议中表示，通过腾邦国际的支付工具“腾付通”和欣欣旅游的在线交易流水，这些业绩是可以实现的。
　　拥有牌照的支付工具“腾付通”也是腾邦国际此次加码在线旅游的一个利器，“但互联网金融在旅游行业还刚刚起步，企业都还在尝试摸索中。腾邦国际和欣欣旅游能否讲出好故事，值得期待。”魏长仁说。
　　在前述***会以中，腾邦国际方面给出了各种利好，但有关二者未来，不少人认为“要看二者怎么做”。有关腾邦未来的做法、面对行业格局的应对策略以及腾邦飞人的发展现状，腾邦方面并没有给新金融记者相应的回复，只称“以公司公告为准”。
　　腾邦国际和欣欣旅游的故事刚开了个头儿，阿里巴巴便将旗下“淘宝旅行”升级为全新独立品牌“去啊”，在线旅游行业的新一轮激战可谓指日可待。至于腾邦国际和欣欣旅游，且先观望一阵。
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作者：国金证券 张帅
　　投资逻辑　　公司商旅业务进一步发展：公司继续巩固机票业务的领先地位，1 季度收购重庆新干线、杭州泛美、青岛中翔、天津达哲；　　公司互联网平台-欣欣旅游ERP 系统测试完成，准备上线：公司免费为欣欣旅游平台上的中小旅行社提供的ERP 系统完成测试，预计将短期迅速上线，帮助中小旅行社实现业务更新升级；　　公司金融业务进一步发展：截至4 月底，公司的P2P 余额超6 亿元，公司小贷余额超10 亿元，发展态势良好；　　腾付通业务慢慢转型： 公司第三方支付业务-腾付通在2014 年流水迅速扩大，公司继续深入挖掘腾付通未来的孵化新业务空间，其价值有待重新发掘。　　投资建议　　我们认为公司商旅+互联网+金融战略继续深入，维持对公司买入评级。　　估值　　我们上调公司6-12 个月目标价-60-65 元，相当于69x17PE。　　风险　　互联网金融整体板块估值过高；系统性风险；业务发展不达预期；
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腾邦国际：市值具备大成长空间 买入评级
作者：来源：中银国际
　　[摘要]　　【核心观点】：　　1、B2B机票业务，腾邦目前是百分之十几的市场份额，未来目前是做到30%。　　2、TMC业务不是简单的订票+月结，而是可以帮助公司进行成本管理。TMC潜在海外并购和合作机会。　　3、金融业务：以第三方支付工具腾付通为纽带，打通小贷、P2P等各项金融业务。　　4、欣欣旅游网：看中欣欣的B2B平台欣旅通。欣旅通为中小旅游公司提供解决方案，通过技术手段改造传统旅行社行业。　　5、维持买入评级：预计公司2015年在产业链扩张方面的拓展仍将持续。尽管传统商旅业务增速有所下滑，但公司金融业务有效对冲，我们看好公司互联网和网布局带来的新一轮市值成长。考虑股本转增，维持年全面摊薄每股收益0.37、0.45、0.57元，维持买入评级。　　【详细调研纪要】　　一、公司情况介绍：　　1、公司发展沿革：　　1998年到2011年，以机票代理为主。其中2000年开始，公司认为做B2B机票业务可以帮助公司快速拓展，因此专做toB的业务。曾经做到北方航空公司在深圳97%的出票量都是由腾邦代理。2008年电子客票在中国普及，机票代理市场打开。腾邦向全国拓展。目前腾邦在全国除西藏之外的省会城市都拥有自己的分支机构。　　2、机票业务：　　1）腾邦各地的子公司都是携程、去哪儿的供应商。目前腾邦每天在携程上的出票量是几万张。　　2）B2B：向全国各个机票代理售票。每个B2B业务都是一个小的TMC和小的OTA业务。相当于腾邦的二级代理。腾邦相当于间接为终端客户做服务。　　3）腾邦未来肯定是大旅行服务+金融。不会因为金融而放弃旅游业务。　　4）上市之初，腾邦机票分销的市场份额是1%左右，目前市场份额百分之十几，未来目标是机票代理份额到全国的30%。　　5）虽然航空公司在降低基础代理的费用。但是腾邦作为大的机票代理商，在后续返点上具有优势。机票产品的时效性决定了，航空公司不会全部进行直销，而需要拓展各类代理渠道。在电子客票最普及的美国，航空公司直销占40%，剩下仍然是中小代理商。
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