想必很多炒股的人都有想过一个共同问题，那就是炒股亏的钱到哪里去了，又是谁赚了？表面来看，很多人都会想到是主力机构赚了，比如券商、私募机构、证金汇金、国家队等等，但事实不以为然，投资是一个大概率事件，不是一个百分百确定的事，除非搞内幕交易，所以机构也有亏损的时候，不是所有的机构都能百分百赚钱，踩雷割肉也是有的，只是机构懂得设置好止损目标，资金量大，在市场博弈中有很大的优势，这是导致一般散户博弈不赢机构的主要原因。

既然机构也有亏钱，亏的钱哪里去了？到底谁在赚？

经评媒君从网上整理了一个故事，看懂这个故事你也就知道你亏的钱去哪儿了。

有一个市场，有两个人在卖烧饼，有且只有两个人，我们称他们为烧饼甲、烧饼乙。 他们的烧饼价格没有物价局监管，他们每个烧饼卖一元钱就可以保本（包括他们的劳动力价值），并且他们的烧饼数量一样多。

这段时间，他们生意很不好，一个买烧饼的人都没有，甲说："好无聊"，乙说："我也好无聊"，此时看故事的你们也说：好无聊。

这个时候的市场，我们就称之为不活跃！ 为了让大家不无聊，甲乙决定玩一个游戏。于是，真正的故事开始了。

甲花一元钱买乙一个烧饼，乙也花一元钱买甲一个烧饼，现金交付。

甲再花两元钱买乙一个烧饼，乙也花两元钱买甲一个烧饼，现金交付。

甲再花三元钱买乙一个烧饼，乙也花三元钱买甲一个烧饼，现金交付。

于是在整个市场的人看来（包括看故事的你）烧饼的价格飞涨，不一会儿就涨到了每个烧饼60元。但只要甲和乙手上的烧饼数一样，那么谁都没有赚钱，谁也没有亏钱，但是他们重估以后的资产"增值"了！甲乙拥有高出过去很多倍的"财富"，他们身价提高了很多，"市值"增加了很多。

这个时候有路人丙，一个小时前路过的时候知道烧饼是一元一个，现在发现是60元一个，他很惊讶。

一个小时后，路人丙发现烧饼已经是100元一个，他更惊讶了。

又过了一个小时，路人丙发现烧饼已经是120元一个了，他毫不犹豫地买了一个，因为他是个投资兼投机家，他确信烧饼价格还会涨，价格上还有上升空间，并且有人给出了超过200元的"目标价"。

在股票市场中，路人丙就是股民，给出目标价的人被称作研究员。

在烧饼甲、烧饼乙和路人丙"赚钱"的示范效应下，接下来的买烧饼的路人越来越多，参与***的人也越来越多，烧饼价格节节攀升，所有的人都非常高兴，但是很奇怪：所有人都没有亏钱。

这个时候，你可以想见，甲和乙谁手上的烧饼少，即谁的资产少，谁就真正的赚钱了。参与购买的人，谁手上没烧饼了，谁就真正赚钱了！而且卖了的人都很后悔——因为烧饼价格还在飞快地涨。

那到底谁亏了钱呢？ ***是：谁也没有亏钱，因为很多出高价购买烧饼的人手上持有大家公认的优质等值资产，也就是烧饼。而烧饼显然比现金好，现金存进银行而获得的利息太少了，根本比不上价格飞涨的烧饼，甚至大家一致认为市场烧饼供不应求，可不可以买烧饼期货啊？于是出现了认购权证。

有人问了：买烧饼永远不会亏钱吗？当然不是。那哪一天大家会亏钱呢？ 比如市场上来了个物价部门，他认为烧饼的定价应该是每个一元——监管出现

也可能是市场出现了很多做烧饼的，而且价格就是每个一元——同样题材股票出现。 或者市场出现了很多可供玩这种游戏的商品——不同发行商出现。

亦或是大家突然发现这不过是个烧饼！——价值发现

也许是没有人再愿意玩互相***的游戏了！——真相大白

然而，如果有一天，任何一个假设出现了，那么这一天，有烧饼的人就亏钱了！那谁赚了钱？就是最少占有资产，也就是烧饼买的最少的人。

这个卖烧饼的故事非常简单，人人都觉得高价买烧饼的人是傻瓜，但当我们再回首看看我们所在的证券市场，这个市场的某些所谓的资产重估、资产注入何尝不是如此？在ROE高企，资产在高溢价下的资产注入，和卖烧饼的原理其实一样，最终谁最少地占有资产，谁就是赚钱的人，谁就是获得高收益的人。

整个故事告诉我们：作为一个投资者，应当理性地看待资产重估和资产注入，看到别人的忽悠要理性对待，且入市后要时刻务必保持理性，人一旦把钱放进去后，往往失去理性，接踵而至的是脾气上来了，此时不亏则已，一旦亏损气大伤身，炒股不成反而影响生活质量，尤其是资金小的散户们。

七条操盘法则，缩小你的亏损，放大你的盈利！

期货交易究竟是什么？就投机者而言，是一种以盈利为目的的，同时承担一定风险的特殊投资行为，就整个市场而言，是一种风险转移方式。

市场充满了矛盾，矛盾构成了市场价格的涨跌，对市场的认知，没有绝对的对，也没有绝对的错，只有市场永远是对的。在市场的矛与盾之中，在对市场认知的对与错之中，寻找一种中庸，一种平衡，不要太偏激，也不要太绝对，适者生存。

不熟悉的品种不做，看不懂的走势不做，变化慢的盘面不做,波动小的盘面不做。技术分析是高度概括、高度抽象的规律总结,面对不同的金融证券市场具有同样的普适性。一个真正的技术交易者，可以面对任何市场的任何图表及时做出远胜于他人的交易行为。

所以不要点太多火头:作为交易者，应该是有多少闲资才做多少，另外还要有多少时间、精力才做多少,如果做许多种商品的***，肯定疲于奔命，难以应付。做期货成功的关键和秘诀,只选一个品种做是期货成功的关键。“期货市场里还有句名言：你不可能吻遍所有的女孩,吻就吻那个最漂亮的”。古往今来的战例表明，集中优势兵力打歼灭战无疑事半功倍。

在期货市场的博弈中，适合于自己的方法，就是最好的方法！没有什么价格会涨到不能买，也没有什么价格会跌倒不必卖。永远不要仅仅因为价格低就做多或者价格高就做空；永远不要去给赔钱的单子加码；永远不要对市场失去耐心。在做任何一次交易前都要有合适的理由，记住，市场永远是对的。在期货高杠杆倍数的操作中，这两种方式都必须革除，不准套牢，不准摊平，套牢会影响你的操作，而摊平是自己上断头台,但赢利可以不封顶。时刻提醒自己你的风险有多少，但又不要过于在意。

对经典的现像和本质的规律多看、多练、多背是形成专业化条件反射操作本领的关键,这种本领的最终具备是区别专业选手和业余选手的最明显标志。

做期货，做的是趋势，而不是价格，等待趋势最终明朗后，再动手也不迟。这样会失去少量的机会，但却赢得了资金的安全。你的目标必须与市场保持一致，顺应市场的趋势。如果你与市场保持一致，利润自会滚滚而来；如果你看错了趋势，就得使用古老而可靠的保护伞——止蚀单,这就是趋势和利润的关系.逆势操作是失败的开始,不应该对抗市场，或尝试击败他,没有必要比市场精明,趋势来时，应之，随之；无趋势时，观之，静之。

交易的最高境界是五无: 无喜、无忧、无惧、无欲、无我,“市场如同浩瀚的大海，你唯一能够信赖的就是你的交易系统、计划。

交易之路本是场学习之路，对每个人而言，失败几乎都是自己造成的，在市场上，你就得把自己的频率改变却追随市场。一定要建立适合你自己的交易系统，无论你被市场掴的鼻青脸肿，你必须重新站起来，再改善你的系统。不要惧怕复杂和繁琐，因为这是你迈向成功、脱离亏损的唯一之途，别无他法。

"做期货如同做小偷，偷得到要跑，偷不到更要跑。" 期货投机的第一项训练是逃跑，保证存活。

记住，一次意外，足以致命，止损正是杜绝这种意外出现,止损不怕，止损错了也不怕,怕的是不止损。没有止损的习惯，早晚要被淘汰出局，这只是时间问题。学会止损，千万别和亏损谈恋爱，止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于不让亏损持续扩大。期货市场是:“最初的停损点是最小的损失”,从帝国大厦的第一层走到顶楼，要一个小时,但是从楼顶纵身跳下，只要30秒，就可以回到楼底。盯住止损，止损是自己控制的,不考虑利润，因为利润是由市场控制的。

严格贯彻“亏得起多少做多少”的原则，面对亏损，处之泰然，做期货都要具备一个最基本的心态：接受失败，面对亏损，处之泰然。成功，等于小的亏损，加上大大小小的利润，多次累积。不要试图扳平──操作并非一个落后追逐游戏，每个部位都必须站在它的优势之上冷静地承担你的亏损，以绝对的纪律从事下一笔交易,绝对不要加死码,抢顶和抢底要当心。

投资首先要保障资本安全，在没有盈利以前尽可能小地承担有限的风险。有了盈利以后用盈利来承担风险。拟定一套资金管理的计划:第一个目标是长期的生存能力；第二个目标是资本的隐定成长；第三个目标是高水平的获利。实际期货交易中常见的资金运用：

１.满仓交易法；2.倒退增仓交易法；3.激进增仓交易法；4.炒单交易法；5.死抗交易法；6.双向对开仓交易法（俗称锁仓交易法）；7.概率交易法；8.套利交易法。

专业高手绝对不羡慕别人偶然的获利，他们更加痛恨自己偶然的成功。他们存在的最重要价值是凭借自己高超的技术功力持续、稳定、长久地从市场获取属于自己的利润,任何偶然或一时的成功对他们来说都不具备意义。

灵活而合理地调度资金、攻击最有潜力的行情、成功要靠程序来保证、持久地占有概率优势、胜率要超过60%、趋势理念最重要、工具好用就行不必刨根问底、克服心理疲惫、贵在从容、敢于胜利。操作规模不要超过你的负荷──你只要专心地好好玩目前的游戏，不要担心赚钱的事。

市场是一所永远无法毕业的学校，要时刻保持谦虚谨慎，戒骄戒躁的心态,保持一颗平常心，做一个平凡的人,对市场要永怀敬畏之心,屈服于市场之下，映射它，追随它,“唯有惶者才能生存”,行情不是一天准备好的，也不是一天就走完的,期货市场是一个永远都无法毕业的学校。爱上你的赢利，但不能胆怯你的赢利;爱上你的亏损，但不能习惯你的亏损,人生最大的快乐不在于获得什么样的结果，而在于不停地追求奋斗的过程。所以“ 必须制定一套程序，必须明白你的程序，必须遵循你的程序”来操作，而获得全胜！

文章来源：梁凯烨（微信号：xsf762）原创作品，如需转载学习，请注明出处！每日分享实盘操作选股技巧，定时更新最新大盘走势！

贺宛男：全球股市普涨A股为何白马也失蹄？

金学伟：平势，还是逆势，这也是个问题

应健中：股权质押就是变相减持

李大霄：七特征佐证大底A股业绩牛将启航

皮海洲：熊市下半程不会很快出现反转走势

谢荣兴：9月下旬是中期见底的关键时间点

桂浩明：判断底部不能刻舟求剑

拈花成佛：上轮熊市我犯过最大的错误

贺宛男：只有圈钱没有回报的游戏再也玩不下去了-----全球股市普涨A股为何白马也失蹄？

作者简介：作者简介：著名财经评论家和专栏作家

本周，世界主要股指普涨。特别是周四（美欧）、周五（亚太）两日，美股收高，科技股领涨，标普500指数录得连续第4日上扬；日股创2月以来新高，韩股涨逾1%，港股涨1.17%。

中概股表现也异常亮眼。蔚来汽车上市次日大涨75.76%，乐居涨32.20%，拼多多涨30.03%，阿里巴巴涨2.52%，新浪涨2.22%，香港上市的腾讯涨4.42%；连一度负面新闻缠身的红黄蓝教育涨幅也达2.60%。

可A股呢，三大股指全线走弱，创业板指大跌近2%，再创四年新低。

最可怕的是，连白马股也马前失蹄，如海康威视（-11.31%），大华股份（-15.23%）、华东医药（-10.33%）、恒瑞医药（-8.6%）。一周下来，3500多只股票仅1000来只上涨，不足三分之一，而且只有100多只涨幅在5%以上。这还是在跌了又跌、全世界估值最便宜的市场底部。

星星还是那颗星星，月亮还是那个月亮，同是中国股票，而且现在跌的相当部分还是好公司，为什么到了异乡他国表现优秀，在本乡本土反而连遭重挫？

毫无疑问，一定是本土市场的制度设计出了问题。

众所周知，资本市场有三大功能：投资、融资、资源优化配置。可是在投资，特别是投资者保护方面，我还真不知道我们的管理层实实在在做了什么。

进入证监会官网，在《投资者保护》这一大栏中，上面写着：“保护投资者合法权益促进资本市场健康发展”两行大字。里面共有三个专栏：“投保专题”、“投资者教育”、“12386证监会***”。打开一看，投保专题最近更新于2018年8月3日，标题是“年度全国证券期货投资者教育基地考核结果”，其中有三个投保基地评级“优秀”，分别为：上海证券交易所投资者教育网站；深圳证券交易所投资者教育基地；广发证券投资者教育基地。且不说这三处不知优秀在哪里，原来投资者保护成了投资者教育（还是不成熟啊，要好好加强教育啊）。其他几家教育基地各为“良好”和“合格”。在今年8月3日的“考核结果”下面，是2015年8月3日的“沪港通问答”，即三年更新一次。

这还是好的。在投资者教育专栏中，最新的是2017年11月3日的“投资者保护·明规则、识风险”案例，迄今已经近一年没更新啦！至于那条12386***，就是股权众筹的有关规定，新股上市的有关规定，等等，都是2017年的。根本没有哪一条是某位投资者通过***问询和解决什么问题的……

可是融资呢？自从1993年证监会成立以来，不知订立和修改了多少项法规、条例、证监会令、暂行规定、乃至各种各样的通知、公告、行政许可，等等，数不胜数。

是的，我们的市场制度就是为融资者设计的。在证券法颁布之前，由国务院批准发布的《股票发行和交易管理暂行条例》（1993年4月22日颁布），在《总则》一章中就明确写上：“股票的发行与交易，应当维护社会主义公有制的主体地位，保障国有资产不受侵害。”简单地说，股市一开始就是为国企解困服务的。之后第一部证券法（1998年12月28日颁布），虽然不再强调和突出公有制，改为“当事人具有平等的法律地位”，但这个“当事人”还是指融资者而不是投资者。之后，国企能上市的大多上市了，民企成批发股上市，股市则成了造富机器。

有人说，现在的2640点估值相当于2008年的1664点，从市盈率或者市净率角度看，也许如此。但是请问，1664点时有多少只股票，多少市值，现在又有多少只股票，多少市值？告诉你，十年前沪深股市约1500来只股票，2008年10月最低到1664点时沪深总市值12万多亿，流通市值才3.77万亿！现在呢？总市值46.6万亿，流通市值37.7万亿，十年来流通市值足足增加了10倍！就像一家服装店，本来卖1000件衣服，500元/件，现在卖1万件了，而且很多是次货、烂货、假货，还能卖500元吗？对不起，卖50元都没人要啦！

至于资源优化配置，我们的市场基本是劣胜优汰，看看我们并购重组中的种种乱象，就明白一切了。

我的一位朋友说得好：利用早期认购证的原始积累，以及坐庄牟利，诱惑大量中小投资者入市，为国企解困和民企老板一夜暴富，募集了巨量的无成本资金。但这种游戏现在已经玩不下去了！

金学伟：平势，还是逆势，这也是个问题

作者介绍：股市元老，原南方证券研究所所长

但规律本身也是随机的。

最简单的如浪和浪之间大概率会呈某种黄金比例，但究竟哪种比例，以何种形式呈现，却是随机的。所以，事后看我们总是很清楚：这浪和那浪形成了黄金比例，所以……；事先看却选项繁多，莫衷一是，难以定夺。

波浪分析的高下就在能否与纷繁杂乱中理出头绪，找到特殊的“这一个”。其他事务也是，《反对本本主义》的核心就在此。

规律以随机方式呈现，是因为股市本身是个“确定性混沌系统”、“复杂适应系统”。复杂性来自适应性，无数个体的自适应行为演化成系统的复杂性。而股市又是个开放系统，不是麻将、干瞪眼，就4人，或5、6个人玩到头，它中途会有新的因素不断介入，使股市自适应行为结果更难有定规，难以洞见。

对这样一个系统，要利用已知“规律”去把握它，难度极大，成效全赖我们的思维方式，我们对市场本质的认识、对“规律”的认识是否到位。尤其是对复杂适应系统是否有深刻理解，能否“把普遍真理与具体实践相结合”，“把一般的战争规律和当前这场战争的特殊性结合起来”。

历史上，C浪不创新低的调整有2波。一波是97年1510点调整，A浪最低1025，C浪最低1043。一波是，A浪最低1664，C浪最低1849。

2波C浪不创新低的调整，性质上有很大区别。

前者是平势调整，属半强势的中继型整理——回吐比例超过0.38，但不到0.5倍；B浪反弹超过A浪0.66倍，达到0.82倍，高点1422点和1510点相当接近。其后的上涨高度也体现了中继型特征：325-1510点涨1185点，点涨1198点。

6124点则是一波大级别调整，其C浪所以不创新低，全赖A浪跌幅已够大：跌4460点、72.83%，回吐比例已达0.73倍。当A浪跌幅已满足一轮大级别调整要求（达到极值）后，C浪通常都只具形态意义，要完成的只是一个形态，而非价格。价格端点和形态端点的区别就是由此而来的，它具有一定的特殊性。

虽创新低，但非常有限的C浪，也有一波，那就是1052点调整。其A浪524点，C浪512点，只低了2.3%。

这波调整，C浪所以只是象征性地创个新低，原因无非是：属牛市3浪（2）；A浪回吐比例已近0.73倍，且跌幅已达50%；B浪反弹比例达到0.76倍，其高点926点与A浪起点1052点只差126点、12%。当B浪反弹比例超过0.66倍，尤其是超过0.76倍后，铁定就是个平势调整。

另有2波，、，C浪都大幅创出新低，前提都是A浪过短，与调整的级别相比，明显不够，无论时间、空间比例、幅度。

5个C浪，涵盖了三种类型——

逆势型：、，表现为C浪大幅创新低。

平势型：、，表现为C浪低和A浪低在同一水平位。

包孕型：，C浪不创新低且显著高于A浪低点。

它们各有各的前提，其中，A浪是否够长，B浪反弹比例是否够大，是2个基本判断条件。

如果A浪够长，达到一轮调整所需“极值”，那么，B浪反弹比例是可以忽略的，因为A浪已经把全部的路程都走完了，剩下的只是一个“仪式”问题。6124点调整，价格端点在前，形态端点在后，就是这个原因。

如果A浪较短，那就要看B浪比例。B浪比例够大，那基本上就是平势型调整，1510点就是这个例子。A浪较短，B浪比例又不够大，那基本上就是一个C浪创显著新低的逆势型调整了，1558点、2245点，都是如此。

这个判别方式包含了对市场强与弱的一种辩证态度：是弱势就要跌到根，是强势就要表现出强势。既不到根，又不强势，要走出平势型，“臣虽下愚，知其不可，而况于明哲乎？”

那么5178点呢？到2638点，跌2540点，回吐比例0.763倍，跌幅近50%，如果视它为Ⅲ浪（2）调整，那么，这样的回吐比例、调整幅度，基本上已够，换言之是A浪已够长，虽然未到“极值”。如是，C浪底与2638点持平，即使新低也相当有限，可能性是客观存在的。

但是，2638点到3587点的反弹又走得分外弱，跌2540点，反弹949点，比例仅0.373倍，没有表现出平势型调整应有的强势！这样看，则又存在着C浪创显著新低的条件。

这对矛盾再次体现了“确定性混沌系统”或“复杂适应系统”的特征：有规律的，但是以随机方式呈现的。对投资者来说，每一轮上涨、下跌，面对的总是特殊的“这一个”。可借助的是“一般战争规律”，要解决的却是特殊的“这一场战争”。

具体问题具体分析，适应矛盾和解决矛盾的能力是最重要的能力之一。我觉得，当前市场的弱势，有宏观大环境因素，包括旧的负资产需要出清，新的不利因素不断出现。也有持续2年多“市场纯净运动”带来的后遗症——大量资金或被驱离，或主动离场，主力资金单一化，造成供求关系全面弱化，作为润滑剂而存在的、必不可少的“投机”积极性受到严重压制。

但即便如此，到目前为止，我认为市场走势还在正常的“规律使然”范围，没有“超常规”，所以，解决上述这对矛盾，是我们把握未来一段时间大盘走势的关键。

应健中：股权质押就是变相减持

作者简介：著名股市评论家

当下股市跌得稀里哗啦，有些上市公司突然连续跌停，投资者瞬间懵掉。找原因，与业绩没关系、与生产经营没关系，结果是与股权结构有关系，这种主动性抛盘真有点势不可挡。

本周在上证指数屡创今年新低中，有家上市公司的跌势具有一定的典型意义。主营业务为"电信、广播电视、卫星传输等"的中小板公司北讯集团（002359）连续砸出8个跌停板，刚公布的中报显示，今年上半年北讯集团的盈利同比增加了9倍，基本的财务数据显示：每股盈利0.24元、每股净资产5.84元、每股资本公积金 4.37元、每股未分配利润0.4374元。总股本10.87亿股，流通股7亿股。从这些基本数据来看，还算不错的公司。

那如此坚定不移的跌势其推手是什么呢？原来该公司的第一、第二大股东的股权几乎全部分阶段、分不同价位进行了质押融资了。第一大股东龙跃集团，3.8亿股股权，只有200万股没有质押，质押比例高达99.57%，今年北讯集团最高价到28.50元，其第一批质押出去的价位是22元，这些股权分不同价位质押给了几家私募、几家信托和一家券商。而北讯集团的第二大股东信利隆的9929 万 股 股 权 ， 质 押 了90.76%，其中在方正证券质押了6663万股。北讯集团的第 一 、 二 大 股 东 占 公 司44.28%的股权，几乎悉数质押，这样的持股结构，一旦市场出现颓势，那等于推倒了"多米诺骨牌"的第一张牌，跌势摧枯拉朽。如今北讯集团最低跌到了7.89元，那意味着质押股全部爆仓！

其实，近来这样的事例比比皆是，只不过本周股市跌到敏感的点位，北讯集团的爆仓引起了市场的高度关注。对这种爆仓，近期许多媒体的报道挺有意思，说这是大股东爆仓，这种说法谬也！

股权质押实际上就是变相的减持。在股权质押中，那些大股东和实际控制人是最大的受益者，他们将手中的股权质押给金融机构，取得资金，这样就处于进可攻、退可守的有利位置，如果碰到熊市，打对折甚至于更低折扣的质押就是减持的最低价，他们早就取得了巨额资金；如果碰到牛市，大股东就解押收回股权，可以在市场上卖更高的价格。最后成冤大头的全部是融出资金的金融机构，它们有银行、信托、券商等，这些金融机构也傻傻的，为了拓展业务，赚取高额的融资利息，想股价打对折应该没有风险，但股价就跌到对折。由于股权质押已经成了股市的一大风险点，现在的质押价降到了市价的两折、三折，还是有上市公司大股东愿意质押，可见，当下中国股市，那些原始股股东，做股东的最终目的是不做股东，这才是一件很可怕的事。

当下满市场的人都在等上证指数是否跌到两年半前的最低点2638点，来自于市场的抛压并非是自有资金买入的套牢盘，而是那些质押的股票面临警戒线和平仓线的抛压，各路金融机构为了保护自身的利益，在质押方不能采取措施的情况下，只有***才能保证金融机构的资金安全，这将使市场陷入这样的恶性循环：越平仓越跌、越跌越平仓。

李大霄：七特征佐证大底A股业绩牛将启航

个人简介：英大证券首席经济学家

股市发展趋势就是往全球成熟市场方向发展，绩差股题材股市值会越来越小，优秀的上市公司才能得到越来越多投资者的认同。随着上市公司发展壮大市值会越来越大，简称大市值牛市。

2647点就是本次调整的大底。首先，从调整的周期来看，5178点调整到2638点用了9个月，而3587点调整到2647点也是用了9个月。最大的量是23500亿，最小的量是2154亿，小量不足大量的十分之一。

第二，如果从引入长线资金这个角度上来看，养老目标基金的成功发行也是造就2647点这个底部的一个重要佐证。养老目标基金现在发行了三个，后面还会大量发行，养老目标基金的大量发行会给市场带来一个长线资金。

第三，造就2647点大底的另外一个重要逻辑，就是上市公司回购或增持开始大量增加。回购新规公司法修正案征求意见为上市公司回购提供了制度性保障，这个是造就2647点大底的重要推手。

第四，造就2647点大底的还有一个，就是外资的大量进场。MSCI的成功翻倍，还有富时罗素的再研究和沪伦通的征求意见以及证监会最近批的两个QFII基金，截止到9月14日超过了2200亿的外资进场，而且8月份还是大量增加的，那么9月份应该也不会少。

第五，就是整个投资人情绪的逆转。随着一系列宏观数据的好转，整个上市公司的利润都已增加。今年的中报显示，整个上市公司利润增长超14%。2647点的时候，上证50接近9倍，这是非常具有吸引力的。

第六，那为什么说2647点就是底部呢？因为这个时候出台的政策面的利好举措，跟历史上大底时候出现的政策频密程度可以媲美。在以往底部的时候，政策密集的程度往往都非常高，这一次政策维护市场的密集程度也是非常明显的。

第七，9月14日港股高开215点，A股高开两个点，市场跳空高开说明了整个市场的投资人情绪开始恢复。

投资人的情绪在2647点达到冰点，A股在2647点开始融冰之旅。已经连续两天跳空高开了，而且9月13日大涨，14日进一步的跳空高开传递出的投资人情绪的转变不容忽视。

2647点之前基本上看到的都是低开，而且是大幅跳空低开，这种情况彻底的扭转，说明投资人的情绪开始变化，市场将重新步入牛市。只不过这个牛市是业绩牛而不是估值牛。这个牛市是反映上市公司的增长的，反映上市公司业绩的，反映上市公司的真实价值的，不是资金推动的。而且，好股票的牛市早就启航，非常优秀的龙头股已经率先扬起了牛角，而且是高高地骄傲地扬起了牛角。

市场往后是一个市场化、国际化、规范化迅速推进的过程，往后的市场是反映上市公司业绩增长的牛市，是反映公司的竞争力的牛市，而不是所有股票的牛市，这才是一个最终市场的解决出路，以前靠资金来推动的所有股票的牛市将一去不复返。也就是说在好股票才会涨，差股票还会回归它的应有价值。

中国股市的发展趋势就是往全球成熟市场的方向发展，绩差股题材股市值会越来越小，优秀的卓越的业绩好的上市公司，才能得到越来越多投资者的认同。随着上市公司发展壮大市值会越来越大，简称大市值牛市，或者叫“大”牛市。

皮海洲：熊市下半程不会很快出现反转走势

作者简介：著名财经评论家

一方面，指数有可能进一步创新低；另一方面，股票市值会进一步缩水。虽然中国股市面临的问题较多，但同样也会有牛市，也会有牛熊互换，而股市行情总是在投资者的绝望中诞生。

9月11日，上证指数再创两年半以来的新低。盘中低点2652.70点已击穿8月20日形成的低点2653.11点，而收盘指数2664.80点，同样也是两年半以来的新低。当天成交量进一步萎缩，沪市成交968.80亿元，也低于8月22日的地量984.60亿元。因此，9月11日的行情如实地注释了当前股市行情的低迷。

面对这种持续下跌的低迷行情，于是，有投资者问道：股市是不是入熊了？对于这种问询，本人回答是：入熊不知晓，早就熊市了；当下熊几何，走过大半了。是的，股市早就是熊市了，而目前的A股市场实际上处于熊市的下半程。

本轮熊市实际上始于2015年6月中旬，也即始于2015年股灾。而从2015年6月到2018年1月，可划为熊市的上半程，也即行情大幅下跌，然后出现一定的反弹行情。虽然从2016年2月到2018年1月，上证指数总体处于上升的走势，指数也从2638.30点上涨到3587.03点，大盘上涨了35.96%，一些市场人士将其称为“慢牛行情”，但它仍然只是股市大幅下跌后的反弹行情而已，并不是一波真正的牛市行情。而从今年1月29日上证指数创下3587.03点的阶段性高点开始，股市进入新一轮下跌，这也意味着股市进入了熊市的下半程。目前正在进行的是下半程的前半段，即下跌阶段。随后还会进入较长时间的筑底阶段，直到行情跌无可跌，真的跌不下去了，筑底才会宣告成功，然后才会迎来下一轮牛市行情。

目前A股行情处在熊市下半程的探底阶段。既然是探底，股指当然会下跌，甚至创出阶段性新低。但总体说来，熊市下半程的跌幅会小于上半程的跌幅，但部分个股的跌幅甚至会大于前半程的跌幅，这其中包括前期强势个股的补跌。指数则有可能一再创出新低。如9月11日的盘中低点2652.70点 与收盘点位2664.80点都创出两年半以来的新低。而这一创新低的过程是否结束，目前下结论还为时尚早，还需要时间来给出***。

而其他一些低迷的市场指标同样也表明目前股市处于熊市的下半程。比如成交量低迷，9月11日沪市日成交金额为968.80亿元，再次萎缩到千亿元大关之下。当天有878股成交不足千万元，其中5股成交不足百万。又比如，目前A股市值低于50亿元的个股接近2000只，其中低于20亿元市值的股票也达到400余只。此外，截止9月10日，沪深两市共有267只个股股价跌破每股净资产，在两市所有可交易股票中占比近8%。这267只破净股主要集中在银行（61.5%）、房地产（25.9%）、采掘（22.03%）和钢铁（21.9%）等四行业，破净股占行业成份股总数比例均超20%。

不过，尽管目前的股市已经进入熊市下半程，行情走势也较为低迷，但股市行情不会因此很快就出现反转走势。排除政策性因素的干预，在市场探明底部的情况下，A股还需要经历较长的筑底走势，而且这个筑底的过程越长，对于后市行情的发展越有利。如上一轮牛市行情的起点是在2000点附近。实际上在2012年9月底，上证指数即已达到这一位置，但行情并没有马上反转，而是筑底筑到了2014年7月下旬，才开始走出新一轮的牛市行情。而2012年9月到2014年7月，就是当时的筑底阶段。

事实上，这种熊市的筑底行情更加考验投资者的耐心。一方面，指数有可能进一步创新低，但指数创新低的跌幅不会太大；另一方面，行情还会更加低迷，成交量会进一步萎缩，股票市值会进一步缩水。破净个股还会进一步增加，新股破发现象也会出现，甚至会出现新股上市首日破发的极端情况，导致新股发行困难。还有就是开市后部分股票出现长时间无成交的情况，股市的流动性极度短缺。很显然，较之于当前的熊市探底行情来说，筑底行情是更难熬的阶段，但也是投资者必须经历的熊市的一个重要组成部分。

正因如此，对于目前的市场行情，一方面是投资者不必盲目乐观，股市马上就要迎来牛市行情了。毕竟股市有其自身的运动规律，不同阶段的股市行情会有不同的表现形式。另一方面也不必过于悲观，好像股市要崩盘了，看不到希望了。实际上，股市不可能只跌不涨，虽然中国股市面临的问题较多，但中国股市同样也会有牛市，也会有牛熊互换。其实，越是投资者绝望的时候，越是行情充满希望的时候，毕竟机会是跌出来的，而股市行情总是在投资者的绝望中诞生的。

谢荣兴 ：9月下旬，是中期见底的关键时间点

作者简介：曾任国泰君安总经济师

本周终于击破2653创出新低，距离股灾底2638点仅剩9点，深成指、中小创全部创出股灾以来新低。全周五大指数继续收阴，创业板大跌4.12%，深成指、中小板跌幅落在3%以内，主板和上证50跌幅在1%以内。

从8月20号的2653 开始反弹，到28号的2791点，反弹了7天，之后一直回落至本周二击破2653，周三创出2647新低后抵抗性反弹，2638只剩一层窗户纸。

上周笔者提示过，整个C1浪的杀跌已经走到五浪的末端。8月20号，五浪出现第一个重要低点2653，本周的2647是第二个重要低点，由于这个低点已经破位2653，因此到九月底前，即使有反弹，也要谨防出现第三个重要低点，从而构成“三星定位”，以此来确定五浪底。

技术上观察，从大C浪下跌以来到本周的2647新低给出四个信号：一是从3587以来的C1杀跌浪并未在2653终结而是延续至今，这里是否为终结点还需要第三个重要低点来定位；二是从2691到2653再到2647，已经进入底部反复震荡颠簸的构造阶段，下跌速率在明显放缓，低点之间的距离也在不断缩小，预示着下跌动能的不断衰减；三是日线对应于2691，已经第三次底背离，周线二次底背离，月线下沉到股灾以来次低，日周月线形成“三潭映月”的底部共振结构；四是无论C1浪还是C1-5浪，大小浪型的时间周期都已经足够。因此，这里终结C1浪构筑中级底并孕育C2浪反弹的所有技术条件都开始逐步具备，目前需要的技术反弹后再度下杀形成第三个重要低点来完成中级底部构筑，时间还是指向9月下旬，空间上破不破2638已经不重要。

9月还剩两周，这是构筑中级底部的关键时间，期间很可能再经历反弹探底，出现第三个落地点的过程，而底部构造出现成功信号的一个基本标志是需要出现一根拔地而起的长阳。上周笔者就说过，接下来的9月将以反复震荡颠簸、跌不深弹不高为主要特征，由此逐步完成阶段底部构造，至于第二个重要低点是下周就出现还是要磨到月底，笔者主观认为，后者为大概率，这就意味着未来两周还会经历探底反弹再探底的磨人过程。

从本周行情看，2547已经成为第二个低点，由于创出新低，因此月内还会出现第三个确认性低点。未来两周，仍处于底部构筑的最后阶段，要耐心观察反弹－回跌的过程演变，谨防出现最后一杀。如果破位2638，下档支撑区域在之间，以此形成三星定位的最后一个重要低点，完成底部构造的最后一笔。这个时间点，我还是判断为9月下旬，这是中期见底的关键时间点。技术量化的具体时间点，或在20-21号，或在27-28号。操作上可分批低点介入。

笔者上周明确指出：“目前需要等候的是杀跌动能的逐步衰竭，从近期反复探底反弹再探底再反弹的表现看，空方力量正处于逐步收敛的过程中，如果再出中长阴，反而可能是空方力量最后的集中宣泄。如果五浪结束，将迎来今年最有操作性的大B浪中级反弹，因此，五浪何时何地以何种方式见底就是近期行情的核心关注点。”

本周前三天虽然日日下跌但都属于阴跌、盘跌，尽管破位2653，但空方力量已经无法一鼓作气撕破2638营造恐慌、制造短线踩踏，多空力量的此消彼长正在进入一个非常敏感的转换阶段。

从这一个月的行情演变观察，交投的持续萎缩表明下跌动能正在衰退，没有新的利空配合，空方再打出一根恐吓性的杀跌中长阴也不易，目前市场如此之弱不是由于卖盘旺盛而是由于心如死灰而买盘稀少，眼下需要的是市场情绪的抚平和信心的增长。因此，这段时间如果没有新利空配合，即便空方再次举全力攻击开出中长阴，也该是强***之末的最后一击了。之后的两周，凡是下跌，风险和机会的比例关系会越来越逆转。

桂浩明：判断底部不能刻舟求剑

作者简介：申万证券研究所首席分析师

随着股市不断下跌，谈论底部的人也越来越多，有不少声音直指某某点就是底部，然而往往话音未落，这个“底部”就被击穿，于是只能再判断另一个点是底部，但不久之后指数又创了新低……

应该说，现在那些有关底部的议论并非都是瞎蒙，而多少是有相应依据的。譬如说有的是根据成交金额来判断的，当发现沪市单日成交金额低于1000亿元时，参照历史经验，认为是底部到了；还有的是按照破发、破净以及股息率等指标，得出股市已处于历史低位，具备了构筑长期底部的财务指标方面的依据，由此得出的结论自然是底部到了；更有的是通过数浪等技术分析方式，发现行情已经极度超卖，从经典的理论上来说，反弹应该一触即发，中级行情呼之欲出，反过来说，也就是说明是到底部了。

然而，残酷的现实告诉人们，从市场表现来看，的确是出现了很多在习惯认知上的底部特征，而且历史上当这些现象出现时，底部真的也就到了。但是，就当前的市场状况而言，这些所谓的底部特征，并没有带来真正的底部，相反市场还是在屡创新低，以致那些试图抄底的资金每次入市，都遭受很大的损失。显然现在要判断底部，继续沿用过去的方式可能会是有问题的，换个角度来说，应该说是市场发生变化了，继续按照过去的模式来研判底部，无疑于刻舟求剑，失败是必然的。

人们应该充分注意到以下这些新的状况。由于市场投资者结构的变化，以及两年多来结构性行情的演绎，现在相当数量的大盘蓝筹股为机构投资者所持有，其换手率明显较市场以往的平均水平低；而很多为游资及中小投资者所持有的题材股，由于跌幅巨大，很少再有人割肉了，同时由于买盘稀少，其流动性也出现了问题。在这种情况下，股市成交量萎缩是必然的，这与在正常情况下因为散户惜售而导致的成交金额下降，其主因是完全不同的。此外，就一些财务指标而言，现在所反映出来的股市似乎的确很有投资价值，但问题在于由于去杠杆的推进、经济结构的调整以及部分内外部因素的变化，一些企业的盈利前景存在较大的不确定性，有的企业其自身的经营也带有相当大的不可靠性，这就预示出当前的财务指标并不能够视为一种具有长期可持续的常态，有的一遇风吹草动，局面马上就会出现变化。从前段时间的中兴事件，到近日因传闻而引发的黑色系暴跌，其实都是从不同角度反映出在一个“黑天鹅”出没、“灰犀牛”环伺的市场环境下，仅仅以即期的财务指标来研判市场，很难得出准确的结论。至于说技术指标的提示意义，人们固然不应该否认其存在的价值，然而技术指标通常会滞后，而且在一个与过去环境完全不同的市场中，在使用中至少相关参数是需要调整的，机械地拿现在的市场与过去来对照，自然难以得出可靠的结论。

对于投资者来说，应该看到的是，现在的市场是与过去有着很大区别的，无论是投资者的结构还是上市公司的组成，哪怕是与三年前也不能同日而语。既然变化如此之大，那么在判断市场底部的时候，自然要有全新的思路。也许，人们应该更加重视经济运行对股市的影响，更加关注市场内部的供求平衡，更加留意投资者情绪的变化以及更加认真地分析悲观预期下事件驱动性行情的演绎逻辑。显然，只有把这些搞清楚了，对底部才会有一个全新的认识。虽然底部都是在事后确认的，但这样做了，至少不会盲目地几次三番认为底部已到，以至于过早地去喊抄底。

拈花成佛：上轮熊市我犯过最大的错误，-----我们为什么从来不从历史中吸取教训？

作者简介：投资管理有限公司投资总监

对我来说，上轮熊市不是2015年暴跌下来的熊市（因为它不是上轮，本质上，现在这轮熊市是它的延伸，它和目前的熊市其实是一轮）。

我说的上轮熊市是2007年6124点跌下来的那轮熊市。

记得股市从6124跌下来后，后来跌破5000点，又跌破4500，又跌破4000，一路暴跌，在这个过程中，有一个大很牛逼的人物，他就写文章，其文章的思路是天天寻找利多，寻找股市转折的理由和新闻：比如，

某个部门有制定有利用股市的政策了，

某个行业又以后利好了，

某个企业又业绩预增了，

海外某个国家股市又涨了，

指数又到了某个支撑点，

某个券商开会又唱多了，

某个技术特征又出现超跌了，

那个时候，我觉得这个人真好，有种全世界都是坏人就他一个人是好人的感觉，内心里非常认可他，打心眼里认为他是良心股评家，良心经济学家，道德高尚，为股民着想。

可是后来，虽然他寻找做多的证据和理由也超过了1年，但股市也疯狂的一口气跌了一年多。

情多不寿，盼望股市上涨、以及寻找利好的证据，这些不能称为蒙蔽我们智慧双眼的一厢情愿。

天地不仁，以万物为刍狗。股市有自身的规律，当趋势形成的时候，涨跌会按照趋势去运行，为什么很多人背着趋势去逆势寻找相反的证据呢？

股市规律千千万，但是熊市里天天用牛市思维来唱多，牛市里天天吓自己用熊市思维来唱空，是最违背规律的事情。

其实，股市空，你比它更空；股市多，你别它更多。才是正确的思维。但是，很多人总是希望股市按照自己的想象去走，即使是明显的暴跌，也去四处搜集走牛的证据，这是典型的一根筋。

上轮熊市，我就是被这一根筋所害。

我想，不知我一个人，甚至好包括很多注明的大V和了不起的人物，应该也都是被这一根筋所害。

正是有了上轮熊市的教训，我深刻认识到趋势的伟大价值，我把它写在我的著作《股市极客思考录》的第四篇上，排序超过龙头股篇，更超过涨停板篇，并重点说明：趋势是一种伟大的力量，这种力量连政府都无法去逆转。只可惜，很多人不去看这篇，可能是认为没有价值吧。但，我却觉得这是最有价值的。

很多人还有一个怕踏空的心理。其实，这是是天大的误解：

1、趋势的逆转绝对不是一天两天，甚至一周两周，它需要一个区域和过程，即使你错过了一两天或一两周，你也踏空不了。

2、趋势的逆转，最需要的是成交量放大，如果没有成交量放大，即是价格反弹，你也不必担心，因为会给你二次建仓的机会。

3、如果你不是几十个亿，建仓需要一个周期，你就那么一点资金和筹码，你随时可以上车，你怕什么踏空呀？

所以，此时此刻，最需要做的不是怕踏空，而是静静的等到原有的趋势走完；静静的观察什么时候能够放出足以逆转趋势的成交量；做一个没有观点的人，以市场的观点为观点。

其实，市场没有特别多的新规律诞生，我们把旧规律认真领会就够啦。但是，我们大多人回望股市的历史，不得不说：

们从历史中学到的最大的教训就是，人们从来不会从历史中学到教训。

行文至此，忘记跟大家说件事，上轮熊市那个一直唱多的牛逼人物，从此之后，我就再也没有看他的文章了。刚才刻意又去看了下他的主页，居然粉丝比以前更多了。

 那个叫 userpx 不是在糟蹋人民币吗？？楼主说要炒股，玩影音，玩游戏。你却配P4，同等价位可以上双核啦！显卡居然推荐FX5200，不是吧，这可是2004年的低端产品啊！！！现在都2008年了！！内存怎么会用DDR2 553呢？？主流是DDR2 667和DDR2 800，1G的都在200元以内啊！！还要3500元呢，不知该说什么………… 向楼主推荐一个低端配置，一个中高端配置： CPU：AMD Athlon64 X2 4000+ AM2(65纳米/盒)，450元 主板：梅捷 AMN52D-RL，399元 内存：威刚VDATA 1GB DDR2 667(万紫千红)，135元 硬盘：希捷 80G M （串口/散），340元 显卡：双敏 火旋风PCX2628 TURBO玩家版，399元 CRT： 三星 788DF+，17寸，750元 机箱电源：金河田 飓风II 8197 ，内含355W电源，225元 键鼠套装：多彩 防水高手K8020P+M338BP，75元 合计：2922元 虽然只是入门级配置，满足楼主的要求了，HD2600的显卡性能不错，对付一般的3D游戏没有问题，而且低廉的价格着实让人心动，性价比极高！ CPU Intel Core 2 Duo E4500/散装，780元 散热系统 终结者 775-P512，99元 主板 昂达 P35魔剑，699元 内存 金士顿 DDRII667 1GB*2，单价135元 硬盘 希捷 160G/8M/SATAII(ST380815AS)(雷射)，380元 显卡 影驰8600GT魔灵，799元 刻录机 先锋 215CHG，299元 液晶显示器 AOC 203VW +，1580元 机箱电源 金河田 飓风II 8197 ，内含355W电源，225元 键鼠套装 多彩 防水高手K8020P+M338BP，75元 这个配置是现在的中高端配置，足够满足楼主的要求，性能强悍，不管是影音娱乐还是游戏都得心应手。价格在5000左右吧。