美联储退出QE3有什么可怕的_凤凰财经
美联储退出QE3有什么可怕的
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不要太担心美联储退出QE，应该担心的是全球低迷的实体经济。 根据美联储（Fed）6月份货币政策会议纪要显示，如果美国经济保持在正确的轨道上运行，它将于今年10月终止其规模庞大的资产购买计划。目前看美国的经济数据非常&正确&，退出的可能性很大。 美联储退出QE，说明美国经济在全球最扛摔打，由于升息预期，全球投资心理会受到巨大冲击，但对全球市场实际影响不会太大。 美联储继续保留QE只是安抚市场的象征性动作，用羽毛搔市场的痒。两年多以前启动QE时，美联储每月购买850亿资产，目前每月购买规模仅150亿美元，相对于数万亿美元的市场规模和成交量，只是九牛一毛。关键是美国财政部是否会同步退出，看来可能性不大。 用QE办法量化宽松、压低债券收益率主要是为了增加流动性，压低借贷利率，全球央行成功地做到了这一点。近一个月收益率虽然略有上升，但依然处于低位。北京时间10月27日，美国十年期国债收益率2.2783，一年期国债收益率0.1006。既然市场已经恢复了流动性，已经成功地将存款利率降到0，不必美联储强行撬动市场。 事实上，全球量化宽松使得国债收益率大跌，形成巨大的债券市场牛市泡沫，目前没有一家央行吃了豹子胆敢主动挑破这一泡沫。主要国家10年期国债收益率如下，日本0.462%；德国0.890%；美国2.285%；英国2.229%；3.291%。就算美联储退出QE，其他国家将继续维持量化宽松政策，债券牛市不会轻易消退，考虑到欧亚等主要经济体市场低迷，美联储在行动之举不取得兄弟们的支持，是不可思议的。 美联储已经进行了一次实战演习，美国不会也不敢大刀阔斧地提升利率。10月15日，由于公布的经济数据不佳和埃博拉病毒造成避险情绪，加上如影随形的美联储加息预期，投资机构纷纷进入债市避险，导致债券市场价格大幅上升30BP以上，由于空头头寸被挤爆，为了弥补空头头寸的资金，投资者不得不出售流动性强的股票市场的股票，导致股票市场在15、16号两天在谷底上下乱窜，标普500指数在10月15日在谷底走出一个如针尖般的收阳十字星，16日又走出收阴的十字星。 市场惊魂会让任何一家央行胆战，美银美林研报指出：如果美国股市进一步下跌10%，美联储恐怕真的就得实施第四轮QE政策（进而与美国股市在2010年下跌11%和2011年下跌16%相一致）。 美国房贷利率可能上升，以防止新一轮房，但美联储的低息计划不会改变。日，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中。现在市场已经认可了贷款支持证券（MBS）和各类债券，美联储可以通过回购金融机构的抵押品等方式创造流动性，而越来越火爆的市场通过质押回购资产也能创造出流动性，美联储退出QE，不会影响市场流动性，低息政策仍可持续。 但是，从长期来看，一个新的时***始了，全球经济版图必将重构。 美国率先摆脱次贷危机的阴影，美元进入牛市，黄金、石油等大宗商品价格大幅下挫，区处于艰难的重整期，各国之间的财政协同、监督等方面如一块块互相撞击的冰山，欧元区成立后第一期红利消失，目前还处于亏损期。只要各国之间的制度互相撞击，欧元区长期前景就不被看好。 对于制造业国家来说同样如此，全球制造业如何重构，低端制造业转移到印度、斯里兰卡，高端制造业转移到美国本土，中国怎么办？与其担心美国退出QE让资金回流美国，还不如担心中国制造业转型不力造成的影响。 正是从这个角度说，中国经济的未来与美国退不退出QE关系不大，而与中国国内的法治市场改革关系更大。
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48小时点击排行图示QE3以来发生了什么-华尔街见闻
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图示QE3以来发生了什么
美联储FOMC会议当地时间12月12日就要宣布政策决定。彭博新近经济学家显示，美联储将宣布每月购买美国国债450亿美元，为此美联储的资产负债表将扩大到近4万亿美元。
许多观察家预计，美联储至少会让12月底到期的扭转操作部分演变为QE3+。
今年9月13日，美联储公布每月购买400亿美元MBS的开放式QE3（见顶图）。彭博的以下图表显示了此后的货币与商品价格走势。
首先是彭博称为“主要货币”的16种货币表现。一半的货币兑美元走低，一半上扬，跌幅超过了涨幅，出现了高收益与低收益两极分化的现象。
第二幅图可以看到巴西货币雷亚尔的表现。雷亚尔兑美元自9月中旬的美联储FOMC会议以来下跌约2.75%。巴西央行已经出手干预雷亚尔下行。
第三幅图展示的是涵盖19种商品期货的路透/Jefferies CRB指数。该指数9月中旬FOMC会后一天攀升至高峰，此后一路下行。现在已经比峰值低9%左右。分项指数之中，黄金跌了大约3.5%，铜价跌约1%，原油低了13%左右。
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QE3背后的真正动因是什么？
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美国金融危机以来的复苏远比二战后任何一次复苏都要缓慢得多。从中长期看，是美国力图掌控后危机时代新一轮产业革命主导权而进行的战略谋划，Q&E3更像配合“再工业化”战略的一个重要的棋子。
美国金融危机以来的复苏远比二战后任何一次复苏都要缓慢得多。时隔两年之后，为刺激，美联储第三次踏上了量化宽松之路。但这一次，Q E3看起来更像是伯南克的谎言。与以往两轮Q E相比，本轮Q E直指就业，美联储将非常规购计划直接与就业市场挂钩，有分析甚至认为此举是“美联储政策反应机制一个革命性的转变”。是的，本轮Q E释放出的的确是美联储在金融危机以来最为强烈的政策信号。
在经济步入复苏三年多后，美国失业率仍然连续第43个月处于8%以上。美联储政策目标是将失业率降至6%到7%左右，并承诺在取得成功前不会改变政策，但也许连伯南克自己都非常清楚，美国就业复苏不力更主要是结构性失业问题。产业结构失衡导致就业结构的错配，促进就业复苏应该是经济结构自我调整和优化的过程，Q E3对解决结构性难题，其政策针对性和有效性都不足。
那么，美联储政策背后的真正动因到底是什么？伯南克又到底在对赌什么？笔者认为，美国当然知道Q E3对实体经济帮助有限，但更大的意义可能在于为美国新一轮产业革命赢得时间。从近期看，美联储通过购买资产抵押券M BS可以引导地产按揭利率走低，帮助修复资产负债表，然后通过效应和金融加速器作用，促进和支出。从中长期看，是美国力掌控后危机时代新一轮产业革命主导权而进行的战略谋划，Q E3更像配合“再工业化”战略的一个重要的棋子。
事实上，金融危机已经带来了全球经济格局的巨变，与此同时，全球能源格局也悄然发生变化。依托“能源独立”战略和非常规油气的大规模开发，美国未来很可能成为与中东比肩的全球能源高地。金融危机以来，在美国再工业化战略的指引下，美国加紧在全球新产业中布局，试构筑先发制人的优势。当前，美国制造业正出现长期结构性改进的迹象，开始进入上升期，而因“页岩气革命”带来的能源价格下降将大幅降低制造业成本，从而推动美国制造业复兴。
而今，Q E3对全球最大的冲击恐怕是国际能源价格的暴涨，Q E3宣布启动后，北海布伦特原油一度飙升至4个月以来的新高，按照这种走势，未来油价很可能继续上涨，特别是在中东局势不稳定情况下以及美联储“上不封顶”的Q E推动下，国际油价再创历史新高，并长期处于高位的可能性非常大。
毋庸置疑，Q E3将使“中国制造”的日子更加难熬。由于中国是一个资源品进口大国，也是国际大宗商品的主要买家，对能源、原材料及部分进口严重依赖。国际大宗商品价格大幅上涨，不仅使购买大宗商品所需支出大幅增加，也会使中国面临输入性通胀压力。而另一方面，随着上游价格上涨的传导，再加上升值压力，可能会使企业经营受到双重挤压，这将使得以成本优势为基础的“中国制造”遭受重大打击。
从当前的情况看，由于结构性矛盾产生的“滞”的压力难以轻易化解，而价格方面又很容易出现“胀”。在“滞胀”风险加大的背景下，开放式Q E所带来的将是一轮成本和供给冲击，影响将更为深远。因此，中国必须加快转型步伐，见招拆招，提前布局，毕竟每一次危机背后都是一场大国力量的较量与利益格局的重塑。张茉楠
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（责任编辑：贺霞、朱瑶)
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其五，QE3对市场信心的影响可能先扬后抑。正如笔者此前多次指出的，在经济萎靡长期化、低速增长普遍化趋势日渐明朗的环境里，QE3更像是一种复苏的心理图腾，而并非切实的政策工具。事实上，从政策传导路径看，QE3的效果恐明显弱于预期；从政策影响范围看，QE3的实体经济激励溢出效应可能也并不显著；从政策实际力度看，资产负债表日趋臃肿的美联储不太可能出台超出预期规模的QE3。因此，市场信心可能先扬后抑，兴奋是暂时的，全球市场可能将在“预期实现”后重新进入失落感渐增、信心下行的轨道。其六，QE3中长期的市场挤兑效应不容忽视。全球市场对QE3的期待，很多市场人士认为QE3对中国经济利大于弊，伯南克成功的心理暗示也是一个重要原因。在前不久的杰克逊霍尔全球央行会议上，伯南克在演讲中毫不掩饰地表达了对QE显著成效的满意。截至2012年，1.7万亿美元的QE1和6000亿美元的QE2就带来了3%的GDP提振和200万个就业机会。但随着短期刺激边际效应的减弱，QE政策的中长期负面效应正悄然积累并加剧。这些负面效应主要集中在对市场机制的干扰和破坏上：央行的非正常购买挤兑了市场行为、扭曲了市场信息，弱化了市场作用，腐蚀了市场精神，加大了市场失灵的长期风险。而受QE政策潜移默化的风格影响和博弈激励，中国经济的非市场力量在经济加速下滑阶段悄然增强，这对于亟需发展模式转型、经济结构调整、市场要素培育的中国经济而言，未必是利于长远的好现象。总之，续集常常令人失望， QE3对中国经济的影响，短期内偏向中性，而长期内恐将渐趋负面。 （作者系金融学博士，宏观经济分析师）作者：程 实 (来源：上海证券报)(责任编辑：冯晓磊)????? 分享：
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