【兴业计算机袁煜明团队】顺网科技点评：游戏运营爆发式增长，VR龙头报表持续亮丽
兴业计算机团队
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作者：袁煜明/张衡/马斯?投资要点公司于4月21日发布2015年年报和2016年一季报：2015年，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长57%；归母净利润2.86亿元，同比增长82%。2016年一季度，公司实现总营收3.07亿元，同比增长82%；归母净利润9260万元，同比增长163%，处于预告130-180%区间偏上位置。财报数据显示公司业绩持续高速健康增长：公司近两年业绩加速增长，归母净利润增速从年的40%以上提升至2015年的82%；现金流净额情况极佳，亿是净利润的1.54倍，2016年一季度1.25亿是净利润的1.34倍；毛利率、净利率稳中有升。游戏运营业务中的棋牌休闲平台浮云网络爆发式增长：2015年的10.22亿收入中，游戏运营占比近50%，同比增长达211%。其中浮云收入达3.4亿元，与广告总收入相近，净利润1.34亿，对公司整体净利润的贡献超过1/3。从现有流水情况来看，浮云仍维持爆发式增长，其中手机端的快速放量将对今年业绩增长形成很好的帮助。此外亮点还有：游戏平台自研28款较去年有明显提升，平台付费用户数超过200万；完成国瑞信安并表将增厚2016年业绩；WiFi日活用户超600万，无线渠道初具规模：与HTC VIVE独家合作把握内容运营机会。盈利预测：预计公司年EPS分别为1.68、2.32、2.84元，维持“买入”评级。风险提示：市场需求变化；新业务进展不达预期；规模迅速扩大造成成本费用快速增加；核心人员流失等风险。报告正文事件公司于4月21日发布2015年年报和2016年一季报：2015年，公司实现营业收入10.22亿元，较去年同期增长57%；其中公司重点投入的游戏平台实现收入5.08亿元，同比增长达211%；实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元，较去年同期增长82%。公司还与全球三大顶级解决方案之一HTC VIVE签订了中国大陆公共上网市场的独家代理协议，在软件平台方面积极投入产品研发，在渠道方面充分利用已有的公共上网场所优势，在内容方面将逐步开展自研、代理、合作与投资，成为目前国内在产业中占据先发优势的领头企业。2016年第一季度，公司实现总营收3.07亿元，同比增长82%；归母净利润9260万元，同比增长163%，处于预告区间偏上位置（业绩预告为130%-180%）；扣非净利润9307万元，同比增长169%。正文财报数据显示公司业绩持续高速健康增长：如公司年报及季报给出的营收、利润等数据所示，公司2013年以来正在加速增长，除2013年外，归母净利润增速从年的40%以上提升至2014年的53%，并在2015年进一步提升至82%。同时，公司现金流净额情况极佳，亿，是净利润的1.54倍，2016年一季度1.25亿，是净利润的1.34倍；2016年一季度末预收款项增长104%（扣除国瑞信安并表部分仍增长48%）；毛利率、净利率稳中有升。多角度经营数据表现出公司净利润质量高，健康增长的特点，大概率将在2016年持续高速成长。分季度来看，公司在最新的2016年第一季度实现了163%的净利润增长，考虑到2015年开始浮云已经完全并表，因而2016年的高速业绩增长基本为内生，这验证了公司的游戏运营能力，打破了此前对公司2016年业绩增长放缓的担忧。从不同业务线的营收构成来看，游戏运营业务中的棋牌休闲平台浮云网络爆发式增长，为2015年业绩贡献极大增量。目前游戏运营业务蒸蒸日上，2015年的10.22亿收入中，游戏运营占比近50%，首次超过广告业务，其同比增长更是达到211%。至2015年报告期末，游戏平台联运游戏已达100余款，独代产品近12款，自研28款较去年有明显提升。平台开服数14348组，业内排名第四。激进开服和运营能力提升使得新增注册用户数逾5000万人，同时平台付费用户数超过200万，较去年翻倍增长。将游戏运营业务划分为页游平台和浮云两部分，浮云2015年收入达3.4亿元，约是页游的两倍，与广告总收入相近，预计将在2016年成为营收占比最高的业务。浮云2015年净利润1.34亿，对公司整体净利润的贡献也已超过1/3。从现有流水情况来看，浮云仍维持爆发式增长，其中手机端的快速放量将对今年业绩增长形成很好的帮助。页游平台在2015年实现了约45%的营收增长，下半年增速高于上半年，预计今年增长仍将高于页游市场平均增速。未来付费用户比例的提升仍将是页游平台发展的主要驱动力。广告业务2015年营收3.57亿元，同比增长8%，仍为公司最重要的业务之一，并且是2016年一季度公司高速增长的主要贡献者之一。未来基于精准营销的开展，广告效率将进一步提升，同时顺网渠道的拓展也将扩充广告资源，广告业务将随着平台的壮大同步发展。2015年，公司通过发展“顺网无线”及投资iKuai解决方案团队，以软硬一体化方式推广WiFi渠道。至报告期末，顺网科技智能WiFi路由控制器硬件铺设量超过5万台，日活跃用户超过600万。无线新渠道初具规模使得广告、游戏等业务的空间进一步打开。并表信息安全公司国瑞信安，根据此前业绩承诺，国瑞信安2015年和三年的净利润应分别达到2500万、9100万元，因此年复合增长率将达到20%。国瑞信安2015年扣非净利润2713万元，调整政府补助后2816万元，超额完成业绩承诺。按照公司运营周期，一季度的业绩贡献较小，但根据承诺业绩，并表国瑞信安将在2016年进一步增厚公司利润。同时信息安全实力的增强也将为顺网互联网娱乐平台大战略提供必要的保障。公司2015年还与HTC VIVE签署了中国大陆公共上网场所的独家代理协议，通过引入顶级硬件，并承担渠道运营、内容平台搭建等工作，打造独一无二的沉浸式线下体验。我们认为线下体验将是行业发展前期最重要的推广方式，顺网借助自身渠道用户资源完成卡位，将扩展游戏运营业务至领域，是最值得期待的内容运营商。盈利预测：我们看好公司游戏运营、广告等主营业务的持续增长，以及对娱乐、互联网产业的广泛深入布局，预计公司年EPS分别为1.68、2.32、2.84元，维持“买入”评级。风险提示：市场需求变化；新业务进展不达预期；规模迅速扩大造成成本费用快速增加；核心人员流失等风险。
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腾讯互娱游戏运营体系由四部分构成靠理性提升业绩
DoNews互娱3月16日消息（记者 刘胜军）腾讯互娱产品经理陈子豪介绍腾讯互娱的游戏产品运营体系，主要由数据服务产品体系，游戏设计评估系统，游戏数据跟踪分析系统，未来能力开放等四个部分构成，只有坚持数据为王的策略才能提升产品的整体运营效果。陈子豪称，经过几年游戏高速发展，手游产业已经告别野蛮生长，进入盘活存量，增加用户付费的过程。以前游戏从0-1完全是游戏厂商自己做，而现在是云游戏服务厂商+CP合作模式构建游戏内容。在这种环境下，腾讯互娱一直坚持用数据把握游戏脉搏的策略，努力构建更加完整的游戏产品体系。其中数据服务产品体系包含数据存储tcaplus和数据计算Gdata。通过储存和计算，数据服务体系可以构成运营闭环和数据闭环，数据分析包含三部分，数据存储，计算，分析，存储是有Tcaplus的内部平台，计算是有Gdata的平台，有数据报表和游戏功能与玩法的评估，还有惊喜化的运营。&游戏设计评估系统的作用是延长玩家生命周期，刺激玩家进行付费。腾讯会从数量、场景和时间的三个维度描写付费点的设计是否合理。例如，《疯狂动物园》一级是一部分，二级是一部分，但二级以后会呈平缓的趋势，这是二级以后会产生大范围的流失。手充情况，玩家玩了1.35小时时会产生付费，付费大部分都是在9.63元左右。道具购买大部分都是金币礼包的付费，可以知道引导用户升级到一二级，并且在游戏一小时左右推送一些金币道具，可以大幅度的提升付费转化。游戏数据跟踪分析系统用于制定更精细准确的用户画像，通过上报很多自定义数据，把用户的行为数据上报上来，形成事件漏斗比较不同的游戏活动和设定下，用户的付费和其他行为反应，甄别出留存率和付费率最高的活动方案。最后，陈子豪表示，腾讯数据体系将在未来推出更多的开放的服务，根据游戏做更多的玩法。如投放预测，流失预警，发送道具，道具定价建议等。陈子豪称，数据分析就是发现用户玩游戏想要什么，核心人性诉求是什么，让他的现实生活更好一点的一件事情。（完）
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