卡奴迪路的成长到底靠什么？
卡奴迪路优异的二级市场表现引起市场高度关注, 上市整整4个月, 累计涨幅55%, 同期上证指数却下跌9%, 超额收益超过60%.
研究卡奴迪路严格意义上说，不看重二级市场表现，更重要是寻找能够成为未来明星的服装企业，在运用框架辩证剖析后，尽可能抓住它的黄金成长期。但核心问题是要搞清楚指导企业发展的战略规划恰当与否，品牌塑造处于何种阶段，商业模式有无特别之处，成长性靠行业驱动，还是靠内生和外延，拉出公司竞争中的“优劣势”骨架图，理性面对成长和弊病。
卡奴迪路利用不到4年时间创立并发展了中高端商旅男装品牌，并在特定价格区间内获得特定消费者认可，网络遍及全国一二线，并顺利上市已证明了公司的成功，经过公司战略、行业空间、品牌生命、成长空间、行业格局和竞争优势（包括财务分析）的正反向论证分析后，充分考虑内生和外延的驱动因素，得出结论：卡奴迪路在上市后的2-3年的成长唯一动力源泉是扩张，前提是每年100-120家的扩张计划确保实现，未来收入复合增速25%，但千万不要过分信赖品牌力提升和供应连管理的故事，更不要奢望团购订制的规模效应，12年收入预计达到6.6亿，同比增幅在41%，净利润将达到1.68亿，同比增长53%，每股收益将达到1.68元，对应动态市盈率在27倍，公司中报预增净利润增速在50%-60%之间，12年业绩相对确定，给予“推荐”评级。
第一，由商旅正装向时尚休闲发展
当前卡奴迪路（CANUDILO）男装产品分为商旅（Bussiness
Tourister）和假日（Holiday）两大系列，在两大系列当中，商旅正装系列为公司的经典产品，过去四年贡献了平均75%的销售收入，消费者年龄区间以40岁-55岁，消费群体相对成熟和购买力相对较强。假日系列是公司重点发展的领域，毕竟他们锁定消费者人群为22岁-40岁的白领一族，年收入在12万以上皆可，假日系列销售在08年-10年的收入贡献占比逐年增长(从13.85%到22.02%），在营业利润中的比例情况与收入情况类似，图表1和2说明时尚休闲假日系列在过去四年的战略调整中已经实现超过20%的贡献度。
时尚休闲“HOLIDAY”系列在十一五规划中就已经做为战略重点，近四年经营状况中体现了休闲系列的发展趋势，但是距离公司2010年末实现假日系列占收入比例30%的目标相距甚远，而且2011年还出现下滑迹象。
截至日，公司获得了巴利（BALLY）、万星威（MUNSINGWEAR）、新秀丽（Samsonite）、美旅（American
Tourister）等国际知名品牌的服饰、箱包和皮具的代理权，以上图表已经显示，品牌代理的收入占比在过去四年中始终保持在3.33% -
6.68%，利润占比从08年的2.71%-3.3%。公司优质的零售渠道资源和较强的终端管理能力，赢得了国际一线品牌的认可，已与巴利（BALLY）、万星威（MUNSINGWEAR）、新秀丽（Samsonite）、美旅（American
Tourister）等国际一二线品牌建立了品牌销售代理关系。从11年的代理品牌的毛利率来看，11年只有区区24%，同比下滑7个百分点，所以公司深刻感受到国外疲弱经济对消费需求和定价能力（终端折扣率）的影响，由于品牌服饰全部采用全球统一定价和折扣，一旦遇到经济危机，终端折扣率会随着国外市场的大力促销，而不断降低零售价格，导致公司代理毛利率下降严重。代理品牌的战略重点在于学习国际高端男装的品牌管理、供应链管理和终端控制，通过合作来提升自身的品牌运营能力；并通过参与国际品牌终端维护，获得了国际品牌终端零售的最新资讯，提升了品牌终端形象的国际化包装水平，因为“CANUDILO”是个实实在在的本土品牌
- 它最需要的是品牌力提升，重在包装，所以代理品牌能够控制在一定比例是明智的。
第二，由商旅/时尚休闲准备向团购定制业务发展
服装定制是未来服装行业发展的新思路，它具体包括高级定制和团购定制。
国际上通称的高级订制是一种为少量人服务的高品质生活方式。行业这么评价高级订制：如果说有一种服装能够被拔高到艺术品的高度，那么非高级订制制莫属；如果有一种时装可以对潮流的考虑为零，对市场完全忽略不记，那说的一定是高级订制。专业量身订做的师傅会与顾客进行双向沟通，了解他们的个人生活、职业特点、着装环境，提供专业建议，并详细记录顾客体型特点及特殊要求，例如放置手机、支票薄、笔的口袋的位置都是度身订做西服时要考虑得细节。不仅面料有上千种选择，顾客还可自行选择款式、领型、口袋等。大方向决定了之后，是更细腻和体贴的个人量身过程，取得微调的个人尺寸。在剪裁上，一流的裁缝们会贴心地将每位顾客的特殊要求融入服装中，使每一件订制成衣的细节不仅完全贴和个人尺寸，更融合了纯粹的私人理念，从整体到细节都趋于完美，在手工度身订制西服的Fitting(试样)过程中，特殊体形的新顾客有可能须经二至三次不同试身才能决定。而整个订制过程，犹如一次非凡的私人体验，真正享有Personal
Tailoring Service个人专属度身订制服务，所以高级订制是深化高端品牌的极佳路线。
随着中国新富人群的不断增多，以及消费者对个性化消费的需求增加，如今中国一二线城市的私人订制服务迅速升温。接受者的构成已经发生了不小的变化，越来越多的人开始走进了高端订制店。实际上Zegna、Dunhill、Canali、Giorgio
Armani等国际一线品牌早已把订制西服这个概念以及配套服务引入中国。相对于国外已十分成熟的男装订制服务，目前中国男装订制市场份额分为三部分：以外国品牌为主的高端订制，以小批量制作为主的个人服装工作室，和以团购订制为主的国内男装品牌企业。
团购是具有中国白领职业特色的业务，行业空间尚可，国内男装团购定制拥有约700亿市场份额，团购业务成为专卖店营销模式的补充。目前中国的团购市场上，江浙和广州板块的团购得比较成功，如报喜鸟、雅戈尔、卡诗丹顿、VERSINO、乔治白的年团购业务可达上亿元。团购业务的背后可能是快速扩大品牌宣传的途径，同时具备零库存、低风险、规模化和零浪费的特征，但是对品牌的塑造和深化不是非常有利（团购模式为B2B，品牌溢价和消费粘性相对较弱），定制业务的比重越大，会降低品牌企业的整体毛利率，当前中高端品牌企业的团购定制毛利率平均在30%-40%，价格通常为零售正价的2-5折，而且会降低存货和资金周转率。
总体而言，高级订制成长空间广阔，开始逐渐被人们接受，并且正迅速细化成一种时尚。无论是主持人、艺人，还是一些来自政界、商界的高层人士都钟情于订制服装量体裁衣的舒适感和独一无二的特性，同时它还能够做到符合各种场合的多重需求。如此多的优点集于一身，使得高级订制成为时尚界的另一焦点，并可能在今后呈现高峰发展的趋势，但是团购定制是在走B2B大众化的道路，不太符合像“CANUDILO”高端男装品牌定位，以价换量的战略思维对于新进入该领域的卡奴迪路来讲要当心。如果不能引起消费者的追捧和体验，不能区分B2B和B2C在品牌和渠道的天壤之别，不能看到报喜鸟的“宝鸟”团购历经5年时间的黯然陨落，不能看到乔治白在团购业务10年路途上的艰辛征程（投入、费用和周转表现为制造业特征），那么卡奴迪路这种试探是值得推敲，这无疑表露出：企业对单一品牌的发展空间和动力信心不足；团购订制这块蛋糕让企业欲罢不能，非要分一杯羹。卡奴迪路与瑞贝卡恰好是相反，瑞贝卡则极力打造中国假发高端第一品牌形象，而卡奴迪路的"仿洋假洋"之路走得信心不足，充分体现了两位掌门人对于品牌塑造的不同理解。
卡奴迪路的战略定位涉足高端商务男装和团购定制的领域，所以行业空间测算需要从商务男装子行业和团购定制的新领域来完成。
副总经理和财务总监林峰国在交流环节中谈到“看好高端商务男装，未来至少存在几百亿的高端商务正装市场和百亿消费市场规模”。毕竟保守假设和空间测算决定公司未来的发展潜力。
2010年人口普查数据，中国约有6.8亿的男性人口，
第一，保守假设其中年收入超过12万元以上（招股说明书阐述客户定位）的中高端男装消费的人口占比为10%，即6800万男性人口是潜在消费群体（招股说明书阐述中产阶级为8550万）
第二，保守假设渗透率有5%的人最终能成为卡奴迪路真正的消费者（高级男装品牌市场竞争激烈，当前未有单一品牌的中国市场占有率超过5%），消费人群总数为340万（公司阐述当前客户总数为30万）
第三，保守假设每人每年平均最低消费一件衬衣（单价1800元）+ 一件T恤 (2000) +
一套西服（8000元），合计价格平均为11800元
保守测算结果终端市场规模约为400亿。
团购定制业务对于卡奴迪路是新领域，管理层看好有700亿市场空间，事实是700亿市场商务职业装团购的概念，那么接下来测算一下中高端团购订制的空间。
2010年人口统计，中国约有1.17亿白领阶层
第一，保守假设相对职业和财务状况处于高端团购定制的人口占比10%，即1170万人口是潜在消费群体
第二，保守假设渗透率20%的人能成为团购定制的中高端消费者（当前商务职业装在金融、工矿和服务性机构机构已经较为普遍，渗透率至少在40%以上），即消费人数为234万（仅金融业从业人数已经超过500万）
第三，假设每人每年定制一套西服（3000元）+ 两件衬衣（1200元），最低平均价格4200元（高端团购定制折扣率3折）
保守测算团购定制市场规模约为98亿。
成长空间 - 未来市值有望达到90亿，理论上具备1倍的成长空间
上面测算的400亿是高端商务男装终端销售额（不考虑团购订制），按照卡奴迪路给予经销商的折扣率5-6折（经销商折扣率提价空间不大）
假设给予经销商的折扣提升到7折（参照国际品牌企业给经销商的折扣率），
假设国内中高端市场占有率达到5%（参照公司未来三年发展规划，当前按照11年收入4.6亿规模，市占率不到3%），
测算公司中国高端市场未来销售规模能达到12亿。
卡奴迪路目前12年1季度毛利润率已经高达66%，但未来外延扩张的费用率大幅增长和团购业务拉低毛利率，净利率继续增长概率变小
未来净利润率最多保持现有水平23%，毕竟卡奴迪路在中国定义为高端产品，那么未来净利润最多能够实现3亿。
根据2011年年报，已实现净利润在1.09亿，按照未来3年净利润复合增速50%增长，预计能够实现3亿，如果未来5年净利润复合增长25%，能够实现3亿目标。
给予公司动态市盈率30倍，测算未来公司市值将达到90亿，距离当前45亿市值只有1倍空间，理论上至少需要3年（除非牛市导致戴维斯双升和团购业务超预期）。
品牌塑造 - 卡奴迪路处于巩固提高期与战略运营期之间
任何一个品牌服装企业都希望自己品牌长青，对企业愿景规划都制定得很美好，卡奴迪路也不例外，按照下面品牌生命周期的5大阶段历程能够清晰辨别企业品牌的成长，寻找品牌成长规律，我个人非常看重品牌，而且认为品牌壁垒（共有5种壁垒）是最持久和最坚实的，下面的男装行业竞争格局也是依据品牌生命周期来确定卡奴迪路的竞争程度和可持续成功概率。
第一阶段 -
初始创业期：通过创始人或团队发现细分市场的机会。开发细分定位特色产品，找解决方案和规划服务，获得第一桶金。在该阶段产品和服务是最重要的，实现途径就是效仿。例如国外一线男装品牌推出系列、款式、价格、数量的产品，像国内中高端卡奴迪路就会利用供应链和买手来模仿，推出性价比高的产品，这里考虑问题是细分定位是否准确。
第二阶段 -
发展扩展期：通过对于市场准确分析和运作，产品和服务不断完善，初步确立细分市场地位。通过渠道、价格和联盟市场手段，获得超额利润。在这个阶段市场把握是最重要的，实现途径是洞察和果敢。中高端商务休闲男装细分市场，数十强鼎立，都不能互相击败对手，这里考虑问题是品牌张力的延伸空间
- 量和价，如果长期维持攻而不破的局面，激烈竞争将导致利润不断下降。
第三阶段 -
巩固提高期：企业成为细分市场的领先者，如果运气好些，企业能够上市，募集更多资金，实力加厚。但是官僚作风和创业元老等企业通病会伴随出现，企业表现为毛利率下降，核心人员流逝等。这个阶段加强管理，引入人才，提高效率成为企业的选择，企业能够不断降低成本，加强客户关系，培养客户忠诚度，提高市场进入的门槛等一系列的动作，来巩固自己的地位。在这个阶段管理变得最重要。这里面临是人的问题
- 内部核心人才、外部优秀人才、上下游客户群体。
第四阶段 -
战略运营期：在资本的推动下通过优化企业战略，进行企业上下游深入分析，进行纵向一体化；对于服装行业的分析，进行横向一体化。在这个阶段战略成为企业最重要的要素。这里考虑问题是战略准确与否，假如卡奴迪路强行涉足团购订制，急于扩大企业规模，从而丧失品牌形象和竞争力，走向没落不是没有可能。还有国际品牌雅狮丹顿也是屡屡战略失误导致巨星陨落。
第五阶段 -
文化统治期：到这个阶段，企业一般都是明星企业，品牌就是强势企业文化，是长期发展的力量源泉，它最终维护企业基业长青。这个阶段企业文化为终极要素，它不会因为人的变迁或者市场的变化，导致企业走向灭亡。企业没有形成独有的文化，很可能随着领袖离场或技术变化，迅速败落。文化统治也是最高境界
- GE通用和数十年的品牌Armani、Burbury和BOSS等就是力证。
以上五个阶段不是每个品牌服装企业能够走完的，也不是你想走完就能走完，每个阶段的基本要素（效仿、市场把握、管理、战略和企业文化）必须满足而且不能出现重大失误，基于目前卡奴迪路的历程、战略、上市、渠道和管理（企业文化谈不上）定义公司处于巩固提高期比较准确，宽泛一点讲处于巩固提高期和战略运营期之间也不为过，这里不是严格区分阶段的概念，而是分析当前什么对于卡奴迪路最重要
- 管理和战略，这就是为什么花费篇幅和笔墨来剖析公司战略。
目前在中国的品牌男装已经形成品牌金字塔型（看下图）：
金字塔尖为高端男装，几乎被国外一线品牌垄断，例如阿曼妮（Armani）, 杰尼亚（Zegna）,
波士（Boss）等品牌，它们是处于品牌文化统治期，用企业文化来对抗市场竞争风险，企业经营基本不受人为和市场变化而变化，文化、设计、品质、陈列和服务非常自然有机地融合在一起，让客户感到穿着的不是衣服，触摸的不是一块布料，而是体验一种气质、感觉和地位，倾听一种文化和故事，这是无形的和有力的，所以特殊感受是品牌内涵的组成之一，它们的成长是成熟且可预见，量和价的关系非常和谐。所以高端男装行业的城墙厚度和高度还是大概率能够将中高端品牌挡在城墙外。
图表：中国男装行业竞争格局已经形成品牌金字塔形
反观中高端男装，大部分是在国外二三线品牌和中国品牌中形成，中国品牌在初始创业期是采用跟随和效仿策略，是迎合市场而发展的道路（顶级品牌是引领市场潮流），例如Satchi，VASTO，迪莱，BONI，Lampo，DIDIBOY，卡奴迪路，卡尔丹顿等几十种品牌，它们处于品牌巩固提高和战略运营期，卡奴迪路作为中高端的代表，公司由伊狮路中国贸易公司转化成股份公司，“CANUDILO”的品牌塑造历经不到4年时间，公司毫不避讳地讲，我们就是全程效仿国际一线品牌，品牌用闽南话谐音翻译成英文，本质涵义为“走自己的路”，中高端想讲文化，但是故事内涵要承载历史和工艺，差距还是很大，而且在切分出来的中高端商务休闲行业不到5年时间，竞争品牌加数迅速增加到几十家，他们在度过前三个周期后，对最后决战性的管理、战略和企业文化要求非常高，而且本身就是效仿和跟随出身，缺乏一种独立、引领和理解（团购订制的战略就有缺乏独立和理解的嫌疑）。就是这样一种缺位状况，他们这些中高端品牌都将重心放在规模化上，所以说谁胜谁负很不明确，量和价的关系非常紧张。
中端男装主要是江浙福建一带的正装和商务休闲装，九牧王和七匹狼是商务休闲男装中端的代表，也是商务休闲男装的鼻祖，中端领域的竞争基本处于集中度较高的阶段，下面两图通过收入规模和渠道数量上显示行业处于寡头垄断阶段，可以理解为中端商务男装品牌正在品牌战略运营期中深耕，细分行业的进入门槛较高，所以卡奴迪路向下品牌延伸的空间被锁死，卡奴迪路在该领域会被竞争对手通过市场手段给扼制，但是中端品牌通过系列调整、消费划分、渠道改良来向中高端渗透却相对容易，这就产生了双向不对称，你攻我容易，我攻你困难，七匹狼的黑标系列已经体现了这种趋势。
图表：中端男装行业九牧王和七匹狼在收入规模上已经形成垄断优势
图表：中端男装行业九牧王和七匹狼在渠道规模上已经形成全国化垄断
总而言之，男装行业格局既定，金字塔型结构无疑为卡奴迪路的品牌发展空间划定，品牌生命周期理论能够清楚说明中高端男装的竞争最为激烈，产品、服务、市场定位都决定中高端领域相对最容易赚钱（折中效应）,也最容易效仿和跟进，但是在管理和战略，甚至企业文化的积淀层面上，遇到向上（走高端）和向下（进中端）都面临细分领域的品牌统治和规模渠道壁垒的阻碍，渗透难度非常大，而自身领域却遭遇存量品牌和新进入者的侵蚀和外延发展天花板。
近年来服装行业整体处于景气区间内，但已经出现结构性的变化：运动服饰行业呈减速趋势，休闲服饰行业增速放缓，它在下图位置可以判断行业成长性尚可，2009年-2011年的销售额年复合增速在17%，明显快速于商务正装的11%和运动装的8%，11年商务休闲行业零售总额约在1200亿，行业空间和增速可以支撑卡奴迪路等龙头公司超越17%以上的成长还是大概率。
竞争优势 - 通过财务分析和反向推理法来论证
高达66%的毛利率、32%的净利润率、2008年以来保持着复合增速40%以上的收入增长，门店数量保持复合增长36%，简单一看，这确实是一项非常吸引人的商业，再加上“城镇化和消费升级”的标签，卡奴迪路自2012年2月底上市以来成了大热门，但常识告诉自己，对于一个利润率非常高且行业增速尚可的生意，中长期来看决定其价值的是企业是否构建了强大的竞争优势，其成长取决于是否有宽大的护城河。在此采用反向推理法来看看卡奴迪路的竞争壁垒
招股说明书上明确阐述，品牌差异化竞争策略是公司核心竞争力之一
。公司一再强调用品牌差异来代替价格竞争策略，可是从公司直面的5大竞争对手卡尔丹顿（Kaltendin）、沙池（Satchi）、博斯绅威（Bosssunwen）、爵士丹尼（Jesdani）、梵斯诺（Versino）的资料和调研来看，无论品牌定位、设计风格、款式时尚、门店装修、人员配备、服务质量几乎没有任何差别，而且皮衣、夹克、衬衣和T恤均没有LOGO，客户和专家都评论雷同度出奇一致，这侧面证明从面料、采购、设计和工艺在国内只有不超过10家厂家能够代工，而且这些厂家同时也为国际一线品牌生产，所有工序几乎全部相同，只有最后贴牌环节不同而已，所以回到品牌生命周期的发展初期和中期都是效仿为主，照猫画虎，但形似神无。
研发差异化真有差异吗？研发设计的“优势”其实就是通过买手团队采购国际一线品牌的不同款式服装和面料，引进意大利设计顾问（毛里求奥）或签约香港男装服装设计学院，自己培养具备一定经验设计和研发团队，跟踪上流行趋势和款式就行。工艺研发（包括版型研发、生产工艺、洗水及后处理工艺）、产品功能、面料使用、生产标准都可以从国际同行和生产厂家获得，所以公司产品设计水准向国际水平接轨是不难实现的，如果真的靠公司自主研发，怎么可能通过24名高级设计师每年做到1200多款新品上市。当前中国高端商务休闲服装行业已经过了“容易赚钱”的时代，随着互联网普及率继续提高，产品和价格信息也越来越透明。任何原创设计都是有借鉴的，在款式研发和技术研发上大同小异，无非比谁抄的快，抄的好，更关键是谁能在第一时间把最流行的产品推向市场，于是供应链变得越来越重要。
招股说明书在供应链管理优势上轻描淡写“国内企业则主要运营国内市场，供应链管理重点在于市场信息反馈及补货能力。总体而言，国内高级男装品牌零售商在区域性市场的供应链管理运作水平不亚于国际一线品牌”。西班牙Zara和日本ULQ在供应链管理提供标杆，他们专注全球供应，信息反馈和补货天数控制在7天。调研信息反馈，卡奴迪路等国内品牌主营国内市场，直营比例占比较重（77%），终端信息反馈和门店补货时间能够控制在30天，所以“供应链管理不亚于国际一线品牌”不够准确，“采购-设计-下单-生产-交货-终端”的供应链天数差距也很大，国际先进水平控制20-30天内，国内品牌平均在50-60天内，再来关注营运指标，上市前的3年存货周转天数基本保持在260天，存货周转次数在1.40，应收帐款周转天数在23天-39天，存货/总资产的比重始终保持在25%-35%，应收和预付帐款/总资产比例在19%-23%，流动资产/总资产比例在90%，所以看出公司生意特征为轻固定资产、慢周转和变现能力较差，而且面对上下游议价能力不强，所以供应链管理作为竞争优势还是略显勉强，存货、应收、预付的周转直接影响到总资产周转状况，这也是公司必须正视的死穴。
2008年-2011年毛利率提升较快，从51%快速提升到63%
年从13%快速增长23%
资产负债率
2008年-2011年资产负债率从55%下降到47%
期间费用率
2008年-2011年一直在30%-35%之间浮动
2008年-2011年存货周转天数从257天-261天徘徊，存货周转率在1-1.40区间，应收帐款周转天数从39天下降到27天
经营现金流净额
08年1350万，09年4833万，10年7625万，11年1.08亿
净资产收益率
08年45%,10年39%,11年43%，09年应该是历史最低点35%
主营业务成长性
主营业务由08年的1.45亿增长到11年的4.61亿,4年复合增速45%,净利润由08年1895万增长到11年的1.09亿,复合增速55%
固定资产比例
11年最新数据在3.8%,08年-11年流动资产/总资产比例长期徘徊在76%-90%之间
招股说明书上也阐述，渠道价值和直营开店是公司的核心竞争力之一。渠道价值可定义为核心商圈和中高端百货渠道资源和终端网络数量，事实是公司已成为国内少数拥有完整覆盖一线城市高端核心零售商圈的高级男装服饰品牌之一。渠道具体包括仁和春天百货、王府井百货、新世界百货、上海百联、广州友谊、湖南友谊阿波罗、卓展集团、银泰百货、深圳万象城、南京金鹰、巴黎春天等中高端百货，318家门店中90%以上在百货、机场和酒店。根据国际知名品牌营销经验，高端服装品牌的营销宣传均以门店终端形象推广为主。门店选址主要定位于核心商圈完全正确。可以肯定地讲，渠道价值唯一能够具备说服力的竞争优势，但是直营开店和网络数量，对比5大竞争对手，丝毫没有任何优势，但前10大中高端商务男装品牌在核心商圈的目前地位相对稳定，行业门槛也在于此，所以利用上市契机，强化外延扩张才是本质，卡奴迪路每年计划扩张100-120家门店（直营75%，加盟25%）。鉴于中高端定位于核心商圈，那么核心商圈的数量就为卡奴迪路划定天花板，全国目前成熟核心商圈数量为665个，地级市共有268个，假如每个城市成熟商圈最多3个，空间最多也就在800个，公司扩张计划最多支撑外延扩张3年，这是理论上饱和值，实际运营中基本饱和度达到70%-80%后门店边际平效就大幅下滑，所以门店数量在600家之前外延成长还是能够持续。
图表：最近3年主要男装公司的渠道增速（卡奴迪路扩张步伐最快）
综合来看，招股说明书所说“核心竞争优势”，并没有哪条属于非常有说服力，竞争对手在品牌、定价、渠道、供应链管理跟卡奴迪路没有任何区别，唯一差别就是上市和非上市，或直营/加盟比例多少，这些优势并不是非常难以追赶的护城河。更重要的是，公司已经确立了继续大规模扩张渠道的战略思想，这种模式当然有其道理，全国的渠道空白率还非常高，但同样走这条路的竞争对手恐怕不会少，毕竟“行业成长前景
+ 高利润率现实 + 并不那么高的进入门槛 =
竞争惨烈”。如何能在简单的外延扩张之上，找到竞争对手越来越难以模仿，且有利于消费者长期忠诚度的模式，将是其中长期公司必须考虑的关键问题，***或许能在品牌生命周期中找到。
一句话，外延扩张是唯一途径，内生增长的终端折扣率（最低7折）、经销商折扣率（5-6折）、加价倍率（7倍）已经都没有太多提升空间，按照男装行业格局分析结论来看，未来卡奴迪路主品牌的零售价格带将向下移动，但价格带下降不会降低毛利率，12年已经计划将价格带下端下浮10%-15%，证明品牌提升存在难度。
本文字里行间流露出对卡奴迪路中长期成长模式的担忧，通过公司战略、行业空间、品牌塑造、行业格局和竞争优势的剖析已经将一系列潜在风险因素穿插在每一部分的论述中，在此就不再单独论述。估值高低和盈利预测是不做为分析重点，也想精力放在定量分析，毕竟定性分析可能分析在价值投资过程中将占据主导，长期竞争优势远远胜于股票价格。
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卡奴迪路（CANUDILO）是一个专注于商旅时尚的中国高级男装品牌，崇尚优雅的商务与旅行的生活方式，主张探索、分享与超越的艺术精神，卡奴迪路（CANUDILO）用15年践行“世界商旅传奇”的品牌梦想。卡奴迪路（CANUDILO）以世界领先时尚文化及设计理念为指引，将商旅时尚的艺术性与实用性完美结合，不断推出精致、简约、时尚的服饰系列产品。在板型裁剪上首创黄金比例设计，使之完美地符合东方人的身材。十几年来，卡奴迪路（CANUDILO）服饰系列凭借优雅的设计、精美的面料、卓越的制作工艺赢得广大顾客的喜爱。如今，卡奴迪路（CANUDILO）正不断巩固在高级男装服饰领域的领先地位，在港澳及中国各大中城市开设了四百多间零售门店，在北京、上海、广州、深圳等各大枢纽机场设立形象店。未来，卡奴迪路（CANUDILO）将继续为顾客塑造精致优雅的形象，与全球的成功男士一起分享商旅生活，以传承经典、传播时尚、传递梦想为使命，缔造新的商旅传奇。
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