矿产，冶炼，贸易，需求：2017铜市大展望，大佬们都是这么看的
整编 | 迈科资讯
迈科导读：回顾2016年铜市，猜中开头，难猜到结尾。连高盛都在去年初不断“唱衰”中国经济，进而对铜消费悲观又悲观，全面看空铜价。然而，经过大半年的盘整，铜价终于结束了5年的下跌周期，反弹至15年的最高价。虽然高盛一帮子顶级投行被打了脸，但换个角度，人家真的没有拿到实在的“里子”吗？须知，谁知道当前世界第一第二大铜矿闹罢工，这背有无顶级投行的赞助背影？
经过2016年铜库存的大起大落，步入2017年，回归基本面，中美铜需求究竟如何？全球铜供应在经过长达5年的压制后，当前的产能又怎样？供给侧改革还会对中国铜市场带来哪些影响？在第十二届上海铜铝峰会上，众多业内人士就2017年铜市的交流和观点颇有启发。
声明：内容整合自上海铜铝峰会部分嘉宾发言
2017铜市整体展望
【铜库存规律】通过SMM对比年春节前四周至春节后八周内上期所铜库存的变化发现，一般在年后第六周左右上期所铜库存开始下降。
【精炼铜进出口】目前国内拥有铜精矿进料加工手册的冶炼产能占国内所有粗炼产能的70%。由于国内铜精矿进料加工手册逐步被放开利于精炼铜出口，2016年中国精炼铜出口量大幅增加。 中国未来变为电解铜净出口国家也未必不可能。
【精炼铜进口量】由于2016年进口严重亏损、外管局严查、信用证开证严格，令SMM洋山铜溢价大幅下行，并触及35美元/吨，为近几年低位，这也是2016年中国精炼铜进口量下降的主要原因之一，且随着中国精炼铜自给率的提升，SMM预计在未来几年精炼铜进口量将延续下降趋势。
【2017年精炼铜产量】由于2016年新投产产能相对减少，并且2017年新扩建产能投放多在下半年，2017年精炼铜产量增长率进一步放缓。粗铜的加工费并未下降。去年价格上涨后，大量的废铜涌入市场。
【2017年再生铜】2017年再生铜占电解铜总产量比例下滑至17.5%。TC进一步下行的可能性不大，65美元/吨以下影响冶炼厂利润。
【2017年中国精炼铜产量】根据覆盖中国90%铜冶炼厂的调研，预计由于2016年精炼项目的减少，精炼铜产量增长率将在2017年小幅下降。
【2017年阴极铜进口量】2017年粗铜进口长单加工费同比增长6.5%；SMM预计，2017年阴极铜进口量保持在高位，为68万吨。
【2017年废铜供给】随着国内回收周期的启动，国内废铜供给量将逐渐增多，2016年国内废铜供给量为149万吨，已超出进口量的127万吨。
【现货铜精矿TC】2017年铜精矿长单TC回落至92.5美元，预计因国内冶炼端产能释放，中国对进口矿依赖度将保持增长。因海外矿山供应扰动提升，中国现货铜精矿TC下滑显著。
【2017中国铜矿产量】预计2017中国新扩建及复产矿山累计供给量近8万金属吨，其中，新扩建铜矿释放量为4.6万吨， 预计2017中国铜矿产量为148万吨，增速为5.7%，增速为2013年来的高点。
【2017年全球铜矿产量】2017年海外面临劳工合同到期的主要矿山共有15家，为近几年来的高峰，加大了铜市供应干扰率，此外，据SMM数据显示，自2011年开始全球铜矿山投资逐年下降。预计2017年全球铜矿产量增速将降至0%。目前铜价不会因为铜矿供应缩减产生单边牛市行情。
【全球新扩建铜矿山增量】预计2017年中国以外全球新扩建铜矿山增量为727千吨。（以上为铜行业高级分析师叶建华在峰会的分享要点）
中美需求平稳
天津商业大学、辽宁科技大学/客座教授、硕士生导师王在荣在峰会分享认为，美国的政策投入和中国的政策投入，已经是一个恒量，很难发生大的变量，所以对铜的需求影响比较稳定，2017年铜价更多需要考虑技术面和美元的因素。他预计2017年铜价很大幅度将保持在元/吨左右，很难涨到52000元/吨以上。
在调控之后，多地楼市依然高温不退，引发了近期调控升级，楼市未来风向再度成为铜市关注的焦点。王在荣表示，当前刚性需求会带动中国房地产更平稳上升，房地产市场不会降温，楼市会更加平稳发展，不会大起大落。房价可能平稳地涨百分之几的幅度，比如北京还能涨10%左右的幅度或者维持在这一线。但有些城市涨的幅度可能有20-30%的幅度，总体认为2017年房地产不会有降温，价格以温和上升为主线。楼市平稳发展肯定不会对金属价格有打压。
带动中国铜需求的另一大领域是基建，王在荣认为，2017年中国将加大基建规模，国家的投入会加大。我认为今年中国GDP增速可能在6.7%附近，那么基建规模可能会比去年加大5-10%左右。但基建的狂热对房地产不会带来很大的刺激，也不会带来很大的抑制作用，房地产的发展是刚性需求，是改善性住房的需求，会非常平和，不会发生根本性的改变。
特朗普上台表示将加大美国基建投资及贸易保护等政策，这些政策是否会冲击到金属市场？
王在荣称，特朗普上台对美国基础设施的投入，不会有市场想象的那么大，是渐行渐近的过程。对铜的价格、金属的价格，很难发生根本性的改变。
美国的资金和财政收入不像中国一样一拨款就可以，美国毕竟各个州的情况不同，LME铜价已经反应出来了，就是美国明年的基础设施投入会加大，但幅度不会那么凶。美国和中国的情况截然不同，中国想投入就投入，美国可不是。
特朗普上台后贸易壁垒会有，但不会改变整个格局，美国知道中美贸易非常重要，两国关系非常密切，显然不可能拿国家的经济命脉和中国对抗。近期美国总统特朗普选举后积极邀请习***访美，也说明了中国的位置非常之重要，贸易壁垒贸易帐这些显然是雷声大雨点小，很难有实质性的变化，可能挑一些很小的东西来炒作，但是不影响两国的贸易，也不现实。
美国的政策预期基本上反馈在美国的股市和美元上，美国股市前段已经从18000涨到21000，已经反映了市场的想象。但美元近期不会发生根本性逆转。美国所谓的加息，以雷声大雨点小，很难有大的实际的变化，最多一两次的事情，最多再加一两次。美元指数围绕着100上下摆动，底线在97，高点在103，很难有大的突破。人民币保持6.7-7.0之间，也很难发生大的逆转。
美国的政策投入和中国的政策投入，已经是一个恒量，很难发生大的变量，所以对铜的需求影响比较稳定，铜价将维持宽幅震荡行情，暴涨暴跌的可能性不太大，应该更多考量技术因素，考虑技术盘影响对行情的节奏把握会更好。
铜从37000元/吨一路上扬到这个当前位置，已经上扬到元/吨左右，已经提前反馈了美国政策的问题，短期内铜价还是大概率将保持元/吨左右，很难涨到52000元/吨。
长期走势来看，美元不会出现大的变化，美国维持平和发展，特朗普上台后对美联储最近的表现表示赞赏，短时间内他觉得美元走势是合理的、美联储的操作是合理的，很难有大的逆转。2017年铜价走势应该更多地考量美元和技术上的走势。
预计2017年铜价维持元/吨之间，最高点冲到52000元/吨位置，更高不太现实。伦铜将在美元/吨之间波动，未来很长时间内美元/吨之间波动概率更大，未来有望走到6200美元/吨，但很难有更大的涨幅。
铜精矿生产及贸易：趋势及风险
年预计投产的新铜矿大部分已于年开始运行。
秘鲁，印度尼西亚和墨西哥矿业的增长，2016年全球铜矿产量增长了&4％。
年铜价下跌阻碍了运营铜矿年的扩张计划，如果铜价在年未能稳定，可能导致铜矿山项目启动的延误和取消的项目。
2017年几乎没有新增铜矿或扩产；仅有一个新增铜矿将在2018年投产。
如果没有其他限制因素产生，年墨西哥及秘鲁新增铜矿及扩产将增加铜矿产量。
大部分2016 年&50 kt/y 的铜开采项目被延迟，新铜矿产量将在年缓慢下降。
铜矿企业在2015 - 2016年延迟了资本支出，并将在2017年继续减持债务。
预计2017年铜矿产量零增长。总精矿产量超过1600万吨。
世界铜矿生产预测2017（kt-Cu和％）
未来精矿矿山，冶炼厂及精炼厂产能将加速增长，但对于萃取 - 电积矿矿精炼增速较慢。
已确认的铜矿产能扩张已经减少。许多2017年的铜矿扩张计划“正在考虑中”。
全球不缺乏铜矿项目，但许多预计2017 - 2023年运作的项目在2015 - 2016年推迟或取消。
最先开采利润丰厚的矿床：项目开发/研究：更复杂，更深，更低品位。
1,259 kt-Cu的新铜矿项目在2016年6月至2017年1月之间取消或延迟。
在2014 - 2016年智利取消了252亿美元新采矿项目，秘鲁只增加了55亿美元的新采矿项目。
在2017 - 2027年矿山管道中，新铜矿中的长期铜矿及储量等级非常低。铜矿管道中铜的平均含量约为0.9% ，但典型铜开采项目中的铜含量&0.34 %。
【铜矿出口量加大 主因之一：铜含量减少】铜精矿中杂质的增加是全球性问题，主要产铜国的金属出口量中，副产品出口占比加大。铜矿企业出口更多精矿的一个主要原因是铜精矿出口中的铜含量减少。
2016年中国进口的精矿比上年增长28％至&1600万吨。 铜精矿进口中的铜含量为4.7 Mt-Cu ...还是更低？这是个重要的问题。
【铜冶炼厂排放限制】ICSG：中国将加强对铜冶炼厂排放硫化物的限制；智利铜冶炼厂砷排放到空气中的截止期限为2019年；铜冶炼厂的下一个挑战是汞排放控制。日本对铜冶炼厂液体废物的排放设定了最严格的限制。
在年，新产能投放不会很顺利，因为矿业资本削减、债务去杠杆影响矿产能的释放。（以上是国际铜研究组（ICSG） Director of Economics and Environment Carlos R. Risopatron 的分享）
中国铜冶炼产能发展趋势
【国外冶炼项目较少】1、国外精炼项目扩产，主要集中在2016年，计划精炼产能投放为45万吨。2、2017年国外精炼项目很少，不足6万吨，2018年新建仅30.5万吨。3、智利国家铜冶炼精炼项目较大，2024年新增20万吨，但是因智利国家铜业资本开支的收缩， 该项目具有较强的不确定性。
【中铜冶炼扩产或已过高峰期】1、年中国新增铜冶炼和精炼产能平均在60万吨/年和110万吨/年的水平。2、2016年新增粗炼和精炼产能各28万吨/年，年末总产能将分别达到650万吨/年和1087万吨/年。3、年期间新增产能还将维持在较低水平，2019年随着中铝东南铜业40万吨/年项目建成，会有一个短暂的投产高峰。总体来看，中国铜冶炼产能投产高峰期已过。
【供给侧改革的效果显现】2016年产量方面：铜+6%，铝+1.3%，锌+2%，铅+5.7%，粗钢+1.2%，焦炭+0.6%。2016年价格方面：CU+24.6%，AL+18.6%，ZN+56.3%，PB+34.3%，NI+21.6%,RB+60.4%,J+139.5%。
深化供给侧改革的路径选择：1、淘汰落后产能，提升工艺效率；2、减少低端供给，扩大中高端供给；3、积极探索“混改”试点，推行员工激励计划。
【再生铜市场变化及产能发展趋势】再生铜产量占比大幅下滑；矿产铜产量增速加快，而再生铜产量增速相对较慢；废铜进口量逐年下滑。未来2-3年新增冶炼产能中几乎没有废杂铜为原料的项目，再生铜产量还难有明显的回暖趋势。
【电解铜与废铜的替代优势】随着比价回升，电解铜和废铜的价差有扩大的机会，2017年进口废铜将有进口的窗口，预计 2017年废铜进口量将较2016年大幅增加。
【再生铜未来市场仍值得期待】未来时2-3年中国再生铜的原料增幅有限，再生铜难有明显的回暖趋势。由于矿产资源是不可再生的，再生铜却能循环利用，因此随着矿产开采成本日益增加和铜价回 暖令精废替代明显，在未来5-10年再生铜市场繁荣仍将可期。(以上是铜陵有色金属集团上海公司 高级分析师张志朝的峰会分享)
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