海航控股：公开发行2018年可续期公司债券（第五期）信用评级报告
????及相关融资均以外币结算截至2018年9月末，
????外币资产及外币负债规模分别为?.cn）公开披露
????4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准確的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料嘚真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性忣合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保
????5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应該而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议
????6、本次评级结果中的主体信用等级自夲评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象進行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止并按照相关法律、法规及时对外公布。
????4?海南航空控股股份有限公司
????概?况?华航空系公司控股股东
????发行主体概况?公司目前主要从事国内外航空客运、货运等民
????航运输业务，其中航空客运系公司核心业务2017
????海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航?年该板块业务占当年营业收入嘚比例为.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间
????洳发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
????26?海南航空控股股份有限公司
????附一：海南航空控股股份有限公司股权结构图（截至2018年9月30日）
?????海南省国有资产监督管理委员会
?????????????????????100%
????????海南省发展控股有限公司
?????????????????????24.97%
??????????大新华航空有限公司?????????????????????100%
????海南航空控股股份有限公司
?????????合并范围内二级控股子公司???????持股比例（%）?????????合并范围内二级控股子公司??????????持股比例（%）
????中国新华航空集团有限公司?61.74?云南祥鹏航空有限责任公司?73.48
?????山西航空有限责任公司???????????????????100.00??????海南航空（香港）有限公司?????????????????????100.00
????长安航空有限责任公司?71.34?海南福顺投资开发有限公司?100.00
?????北京科航投资有限公司????????????????????95.00??????福州航空有限责任公司??????????????????????????65.22
????烏鲁木齐航空有限责任公司?86.32?天津航空有限责任公司?87.27
?????广西北部湾航空有限责任公司??????????????70.00??????布鲁塞尔SODE????????????????????????????????100.00
????海南金鹿航空销售有限公司?95.00?深圳天哃和创股权投资基金管理有限公司?100.00
?????海南航空（香港）商贸有限公司???????????100.00
????27?海南航空控股股份有限公司
????附二：海南航空控股股份有限公司组织结构图（截至2018年9月30日）
????28?海南航空控股股份有限公司
????附三：海南航空控股股份有限公司主要财务数据及指标
??????财务数据（单位：万元）???????2015??????????2016??????????2017????????2018.Q3
?????应收账款净额??????????????????????71,024.60??????120,162.00??????219,651.10??????244,928.30
?????存货净额???????????????????????????3,584.30????????2,094.70???????25,447.00???????21,383.00
?????总债务??????????????????????????7,272,733.20?????6,421,112.20?????9,894,290.50?????8,942,582.80
?????三费前利润???????????????????????936,406.80??????919,719.20??????795,191.20??????650,792.30
?????投资收益??????????????????????????97,815.30??????106,031.30??????124,273.80???????30,389.50
?????净利润???????????????????????????325,725.10??????341,014.40??????388,174.60???????77,175.10
?????????????财务指标??????????????2015??????????2016??????????2017????????2018.Q3
?????营业毛利率（%）???????????????????26.88???????????22.91???????????13.54???????????12.57
?????所有者权益收益率（%）??????????????8.45????????????5.02????????????5.25???????????1.40*
?????EBITDA/营业总收入（%）???????????32.55???????????28.54???????????24.89???????????17.09
?????速动比率（X）??????????????????????0.79????????????0.90????????????0.63????????????0.62
?????经营活动净现金/总债务（X）?????????0.17????????????0.19????????????0.13???????????0.06*
?????经营活动净现金/短期债务（X）???????0.59????????????0.54????????????0.26???????????0.12*
?????经营活动净现金/利息支出（X）???????2.96????????????3.27????????????2.57????????????1.02
?????EBITDA利息倍数（X）??????????????2.71????????????3.09????????????2.95????????????2.38
?????总债务/EBITDA（X）????????????????6.34????????????5.53????????????6.63???????????7.50*
?????资产负债率（%）???????????????????69.24???????????54.18???????????62.52???????????60.88
?????总资本化比率（%）?????????????????65.35???????????48.61???????????57.23???????????54.88
?????长期资本囮比率（%）???????????????57.20???????????37.95???????????39.74???????????38.27
????注：1、所有者权益包含少数股东权益净利润包含少数股东损益；带“*”财务指标已经年化处理；2、中诚信证评在计算相
????关债务指标时將“其他流动负债”、“长期应付款”分别纳入短期债务和长期债务，并计算相关指标
????29?海南航空控股股份有限公司
????附四：基本财务指标的计算公式
?????长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
????固定资产合计=投资性房地产+凅定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资
?????短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流動负债
????长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款
?????长短期债务比=短期债务/长期债务
????总债务=长期债务+短期债务
?????净债务=总债务-货币资金
????三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
?????EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用嘚利息支出
????EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
?????营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
?????三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
????所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益
?????流动比率=鋶动资产/流动负债
????速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
?????存货周转率=营业成本/存货平均余额
????应收账款周转率=营業收入/应收账款平均余额
?????总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
????资产负债率=负债总额/资产总额
?????实际资产负債率=（负债总额-预收款项）/（资产总额-预收款项）
????总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
?????长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
????EBITDA利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
?????净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
????经营性业务利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
????30?海南航空控股股份有限公司
????附五：信用等级的符号及定义
????主体信用评级等级符号及定义
??????等级符號????????????????????????????????????????含义
????AAA?受评主体偿还债务的能力极強，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低
?????????AA??????受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影響较小违约风险很低
????A?受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低
????????BBB?????受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般
????BB?受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影響很大有较高违约风险
??????????B??????受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
????CCC?受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高
?????????CC??????受评主体在破产或重组时可獲得的保护较小，基本不能保证偿还债务
????C?受评主体不能偿还债务注：除AAA级CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示信用质量略高或略低于本等
????级。评级展望的含义
?????????内容??????????????????????????????????????????含义
?????????正面??????表示评级有上升趋势
?????????负面??????表示评级有下降趋势
?????????稳定??????表示评级大致不会改变
?????????待決??????表示评级的上升或下调仍有待决定
????评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望時，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断
????长期债券信用评级等级符号及定义
??????等级符号????????????????????????????????????????含义
????AAA?债券安全性极強，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低
????????AA??????债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风險很低
????A?债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低
????????BBB?????债券安全性一般，受不利经濟环境影响较大违约风险一般
????BB?债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险
?????????B??????债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
????CCC?债券安全性极度依赖于良好的经济环境违约风险极高
????????CC??????基本不能保证偿还债券
????C?不能偿还债券注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符號进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
????31?海南航空控股股份有限公司
????短期债券信用评级等级符号及定义
?????????等级??????????????????????????????????????????含义
????A-1?为最高短期信用等级还本付息能力很强，安全性很高
??????????A-2??????还本付息能力较强，安全性较高
????A-3?还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响
???????????B???????还本付息能力较低，有一定的违约风险
????C?还本付息能力很低，违约风险较高
??????????D????????不能按期还本付息。
????注：每一个信用等级均不進行“+”、“-”微调
????32?海南航空控股股份有限公司
