泡沫不在左口袋，就在右口袋(图)
来源：21世纪经济报道
北京师范大学金融研究中心主任 钟伟　　让我们看一下A股，也许可以从三个角度理解从A股获得利益的方式，即上市公司的盈利能力，估值水平和交易结构。　　第一，上市公司的盈利能力，主要表现在每股收益水平（eps）之上，价值投资者总是选择有持续盈利能力的公司进行投资，并且在公司盈利随经济周期而波动时，并不通过股指期货，个股期权等进行对冲操作。原因在于，公司盈利能力随经济周期的起伏，在根本上无法通过对冲而熨平，反而白白支付了持续对冲交易的成本。华尔街著名的投资人李录追随芒格、巴菲特多年，反复强调了公司持续盈利能力的重要性，以及以对冲操作规避盈利波动的徒劳。　　上市公司处理盈利的方式，也即是否存在最佳分红政策，也耐人寻味。高分红既可被理解为具有充沛的自由现金流，也可被理解为缺乏扩张性的战略投资能力。低分红甚至不分红，可能会被理解为资本饥渴，也可被理解为强大的股本扩张能力。因此公司持续盈利能力的高下，比公司如何分配这些盈利重要得多。　　但是公司要获得强劲的盈利增长非常艰难，对中国A股而言，上市公司整体盈利能力的提升更不易。它取决于持续创新能力，宏观经济基本面的好坏。当下中国规模以上工业企业的利润总额增速为-5%，如果2016年运气足够好，企业也许因低利率带来的财务成本节约，以及因PPI改善带来的销售收入改善，也许能使企业利润有轻微改善，但从盈利能力看，这种改善不足以支撑价值投资者对A股的热情。　　但A股投资者有改善公司盈利能力的特殊手段，这些手段包括：收购带盈利的资产并注入，以一次性资产出售来充实盈利，放松实现销售收入的条件，加大盈利的季度波动（业绩弹性）等。但这些手段只是财技，不是创新。总体上观察，A股培育长期价值投资者的必要土壤尚不充分。　　第二，上市公司的估值水平，它主要的表现在市盈率PE和市净率PB上。我们必须承认，均值回归永远有效，否则资本市场就不是一个稳定的，收敛的系统。为了证明估值泡沫的合理，人们往往会对流动性持有不切合实际的强烈宽松预期；或者故意夸大盈利增长能力。如果说2007年A股带有整体估值泡沫特性的话，2015年上半年的A股则带有结构性估值泡沫的特性。　　考虑到市盈率乘以每股盈利再乘以总股本就是公司市值，那么，在公司盈利能力无法持续改善的时候，制造估值泡沫，就成为二级市场投资者唯一可行的牟利手段。其中两种手段非常重要，一种是风格转换，另外一种是加杠杆。风格转换，通常是小票估值泡沫明显之后，能否短暂地推高大票的估值，但这种努力通常是失败的。加杠杆是为了使得公司市值增长/增量资金净流入的比例足够大，也就是单位资金投入能够尽可能多地推动市值增长。　　理论上看，除非投资者有极其优秀的择时能力，否则杠杆只能加大估值泡沫的波动性，而实证研究表明，中国机构投资者具有较好的资产配置和择股能力，但是择时能力很弱。因此，当下中国A股大致呈现结构性估值泡沫膨胀和萎缩交替往复，也就是说，泡沫不在左口袋，就在右口袋，关键是你是否猜中了在哪个口袋而已。　　第三，交易结构，也就是双向开放的多层次资本市场。由盈利能力和估值水平带来的牟利机会如何摆布？这取决于交易结构。交易结构包括中国特色的多层次市场，一、二级市场的发行交易制度，交易者的准入等等。我们不应忽略的是，在整个十三五期间，中国资本市场的双向开放力度明显增强，A股指数纳入全球指数，中国股市和全球股市的互动，非居民投资者参与A股和中国投资者投资海外股市，都会日益频繁。在2016年，中国政府也将加速引导股市异常动荡之后的非常态市场，向注册制、多层次、严监管和以机构投资人为主的常态化市场转化，有利于经济转型的资本市场工具将加速推出，也许战略新兴板，国际板等并不遥远。　　由中国A股牟利的三因素来看：能实现持续盈利增长的优秀上市公司十分稀缺，这决定了价值投资者在A股暂不可行；估值泡沫在左口袋还是右口袋的猜口袋游戏，我们已习以为常。猜口袋游戏在2016年仍然很重要，但明年，投资者想要获得更好牟利的关键，在于阅读A股交易结构的变迁以及由此带来的更多交易市场，交易标的和交易对手。(编辑 张立伟)　　作者：钟伟
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刚入驻的商家，口袋商品与淘宝店铺商品可能没有完全同步，请在口袋管理后台“宝贝管理”-“我的宝贝”，点击“全店更新”
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口袋营销平台----管理首页，更新店铺动态
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口袋直通车是口袋购物为广大商家推出的一种全新的个性化营销平台，是为广大商家量身定制的，按点击效果付费的营销工具，实现宝贝的精准推广。
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直通车的商品推广后会展示在哪里？
口袋直通车推广以多元化形式进行推广，会在口袋购物各个类目频道、猜你喜欢、搜索频道等等展示位中露出。同时会根据买家的搜索浏览习惯，随机投放与之匹配的商品出现在个相对应类目首页。
如果想要了解直通车商品所在的具体位置，请在口袋购物app上搜索商品的关键词，查看排名。在类目频道、猜你喜欢等频道是根据用户的浏览习惯推出商品，千人千面。如图：
口袋直通车的收费形式是什么？
口袋浏览用户（展现uv）----口袋图片点击（宝贝pv）----去淘宝购买点击（计费点击）----下订单点击。
直通车宝贝展示免费，只有点击“去购买”，外链到宝贝详情页才收取费用。同一个用户点击同一宝贝一天只计一次费用，不会重复计费
口袋直通车怎么出价？
口袋直通车的按照点击出价，0.1元/点击起步，在出价时我们会提示商品所在类目的平均出价以供参考。
直通车去哪里充值？
口袋营销平台----口袋直通车----充值，如图：
充值有赠送吗？
口袋不定期会有充值优惠，具体的赠送金额在充值页面都有显示，可以去充值页面查看。
邀请商家充值直通车获得的赠款什么时候到账？
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为什么我的商品在口袋有展现量但是没有点击呢？
展示----点击----去购买?。
更多的展现量需要调整出价，去占据搜索的靠前排名；
更多的点击需要优化图片，更加符合口袋风格的图片。口袋各频道直通车图片建议：
更多的去购买点击需要优化商品，更低的价格、更多的销量、更好的评价。
请关注口袋的微信公众账号：sellkoudai，上面会有最新的直通车商家公告和技巧指导
我要怎么优化我的口袋直通车推广？
想在口袋获取更多的流量，我们给到的方向性建议是：
&1）设置全店商品直通车推广----获得更多的展现量；
&2）高点击转化率（广告去购买pv/广告点击pv>8%）的商品设置更高的出价（至少高于类目平均出价1.5倍）----获得搜索的前排位置；
&3）定期更新店铺公告配合店铺公告----吸引收藏店铺的用户回访店铺
请关注口袋的微信公众账号：sellkoudai，上面会有最新的直通车商家公告和技巧指导。
怎么看口袋直通车带给淘宝店的流量？
口袋可以监测到“去淘宝购买”的点击数，但是由于成交是在淘宝，口袋没法做数据监测，由于口袋的流量都是手机流量，所以可以把手机订单的增长作为直通车推广的效果参考。
为什么在淘宝量子恒道感觉不到来自口袋的流量？
淘宝量子无法区别口袋的数据，直通车商家想要看直通车数据结果，请在口袋后台的‘口袋直通车’-‘效果报表’查询。
为什么直通车商品有扣费但是数据看不到？
‘今日消耗’的扣费显示是实时的，但是具体的点击数据是延后一天的，今天只能看到昨天的数据。具体的直通车数据请在口袋后台的‘口袋直通车’-‘效果报表’查看。
如何在口袋设置促销？
1.口袋营销平台----管理首页----发起促销
2.选择符合要求的商品，点促销
3.设置促销
可自主选择促销生效时间；时间最好为 1 - 3天；
折扣和减价是在原价的基础上打折；
设置手机专享，仅手机端用户能看到折扣价；可设置拍下减价，但是用户点到淘宝看不到促销价会在一定程度上影响成交；也可勾选手机专享价，但是用店铺折扣工具设置折扣；
特卖汇去哪里报名？
a、招商说明：
品牌SALE子频道招商说明：
9块9包邮子频道招商说明：
b、报名入口：
口袋营销平台----营销管理----活动报名----不同类目的限时抢报名入口，如图：
主题活动去哪里报名？
口袋营销平台----营销管理----活动报名----不同类目主题活动报名入口，如图：
什么是店铺公告，店铺公告有什么作用么？
1.当买家在口袋购物客户端收藏您的店铺后，打开口袋购物客户端首页任务栏的【收藏】处，在【店铺动态】、【店铺收藏】中将看到您在此输入的店铺公告，如图：
2.当您在淘宝做了促销活动，请及时在店铺公告里更新。这样用户就可以及时了解您店铺里的活动，对您的店铺关注度也会大大提升哦~~
怎么设置店铺公告？
口袋营销平台----店铺管理----店铺公告----修改编辑店铺公告
什么是口袋优惠券，口袋优惠券有什么作用？
口袋优惠券是让淘宝店铺的优惠券在口袋店铺显示的一个优惠券，口袋优惠券能大大提升买家的购买转化。如图：
口袋优惠券在哪里设置？
口袋营销平台----店铺管理----店铺公告----修改编辑店铺公告
口袋优惠券怎么设置？
1.在淘宝设置店铺优惠券；
2.点击“拷贝此优惠券代码进行推广”，可以复制出一串代码；
3.将代码复制到您的记事本中，保存其中您需要提交到口袋的引用链接；
4.在口袋卖家后台店铺优惠券功能页面中，填写希望引用的优惠券信息左口袋右口袋(转载) 作文
那天，在大街上碰到一个以前的老同事张三。张三见了我，远远地跟我打招呼。我一向不肯慢待了人，尤其是老熟人老同事。因为我不想让他们说我一当了校长就摆起架子来了。“老张，忙啥呢？”我问。“还能忙啥？穷忙呗？...
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05月31日 15:44
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