浙商期货早评 美元强势反弹压制铜价
宏观，股指：
1：美版“四万亿”是过去一周影响各类金融资产变化的核心变量，其所催生的经济复苏预期导致了商品和股票的大涨。但巨额资金从何而来则成为谜团，国会支持政府投资有难度，私营部门则对部分基建兴趣不大。
2：在坊间猜测美版“四万亿”资金从何而来之际，特朗普经济顾问给出了***----PPP及举债，其撰文称该计划能促进资金流动、提供就业机会以缩减贫富差距，美国能够通过消除巨额赤字，并为筹资难的项目提供资金支持。
3：明年有美联储FOMC投票权的达拉斯联储主席Kaplan预计，联储会“在不远的将来去除部分宽松”，加息需要循序渐进。他提到特朗普当选后美债收益率上涨，称这可能给美联储更多操作空间。
1：在岸人民币兑美元官方收盘价6.8409，较上一交易日官方收盘价跌254点，创逾七年半新低；离岸人民币跌破6.85关口。美元指数已突破100，为去年12月以来最高。交易员称，日内未见大行出手维稳，提供的美元流动性有限，市场仅勉强出清。在岸人民币（CNY）兑美元北京时间23:30收报6.8452元、至少创2009年3月份以来收盘新低，较11月11日夜盘收盘重挫302点。
2：地方政府性债务新政出炉！中央政府对地方债务不救助。预案明确，将把地方政府性债务风险事件划分为四个等级，实行分级响应和应急处置。存量担保债务和存量救助债务不属于政府债务。预案指出，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则。
3：央行数据显示，10月外汇占款环比下降2679亿元，为连续第12个月下滑，但降幅较上月的3375亿元有所收窄。受美元指数飙升影响，人民币最近频创新低，周一跌破6.84。
4：习***表示，事实证明，合作是中美两国唯一的正确选择。当前，中美合作拥有重要机遇和巨大潜力，双方要加强协调，推动两国经济发展和全球经济增长。特朗普称，美中两国可以实现互利共赢。习***和特朗普同意保持密切联系，建立良好工作关系，并早日会面。
交易提示：经济企稳支撑市场，但人民币贬值不利资产价格，期指震荡。
国债期货：
1、美元指数突破100，在岸人民币跌破6.84创逾七年半新低。
在岸人民币兑美元官方收盘价6.8409，较上一交易日官方收盘价跌254点，创逾七年半新低；离岸人民币跌破6.85关口。美元指数已突破100，为去年12月以来最高。交易员称，日内未见大行出手维稳，提供的美元流动性有限，市场仅勉强出清。在岸人民币（CNY）兑美元北京时间23:30收报6.8452元、至少创2009年3月份以来收盘新低，较11月11日夜盘收盘重挫302点。
2、地方政府性债务新政出炉！中央政府对地方债务不救助。
预案明确，将把地方政府性债务风险事件划分为四个等级，实行分级响应和应急处置。存量担保债务和存量救助债务不属于政府债务。预案指出，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则。
3、中国10月外汇占款连续12个月下滑，为1月来第二大降幅。
央行数据显示，10月外汇占款环比下降2679亿元，为连续第12个月下滑，但降幅较上月的3375亿元有所收窄。受美元指数飙升影响，人民币最近频创新低，周一跌破6.84。
交易提示：美元指数延续大涨，人民币汇率承压，期债震荡偏弱。仅供参考
有色金属：
1、10月规模以上工业增加值同比增长6.1％，与9月持平。统计局数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长6.1％，与9月持平，不过低于市场预期的6.2％。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50％。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.0％。
2、国家统计局:10月份十种有色金属455万吨，同比增长3.2％。据国家统计局10月14日最新公布信息显示，10月份十种有色金属455万吨，同比增长3.2％。1-10月份十种有色金属产量4319万吨，同比增长1.2％。
3、力拓表示对铜市场短期前景“谨慎乐观”。 全球第二大矿商力拓公司铜与钻石部主管Arnaud Soirat周一表示，力拓对于铜市当前态势持“谨慎乐观”态度。但他同时表示，力拓对中长期铜市前景持较乐观看法。Soirat称，“我们认为市场近期将剧烈波动，我们谨慎乐观看待市场短期走势”。但他同时表示，铜具有诱人的长期基本面，归功于新项目数量有限，矿脉枯竭，以及开采出来的铜矿石品质下降。
4、伦敦时间11月14日17:00（北京时间11月15日01:00），三个月期铜收高0.4％，报每吨5，569美元，上周大涨11.2％，为2011年以来最大周度升幅。三个月期锌急升5.5％，收报每吨2，607美元，接近上周五触及的五年高位。三个月期铅收高4％，报每吨2，195美元，为2014年9月以来最高收价。三个月期铝下跌0.6％，报每吨1，735美元。三个月期锡下滑2.6％，报每吨20，830美元。三个月期镍上涨0.4％，报每吨11，260美元。
交易提示：美元强势反弹压制铜价，料短期高位震荡，观望或短线。锌铝观望。
1、达拉斯联储主席：“不远的将来”会加息。明年有美联储货币政策委员会FOMC投票权的达拉斯联储主席Robert Kaplan表示：“我认为，你们会看到我们在不远的将来去除部分宽松。”他还说，加息需要循序渐进，因为预期全球经济增长缓慢。
2、印度纸币改革引起黄金需求飙升。印度政府本月9日决定撤销500和1000元面值的卢比，这意外决定让境内绝大多数流通的货币都无效化。这几天，印度人大量涌入黄金市场，用来替代囤积现金。此外，印度市场能否快速恢复很难下定论。用黄金来对冲不确定性是个好方法。
3、11月14日SPDR黄金持仓减少0.6％，iShares白银净持仓不变。全球最大黄金上市交易基金（ETF）--SPDR Gold Trust周一黄金持仓量减少5.63吨至928.93吨，同期全球最大白银ETF--iShares Silver Trust的白银净持仓量不变。
4、纽约时间11月14日13:30（北京时间11月15日02:30），COMEX 12月期金收跌2.6美元，或0.2％，报1，221.70美元，盘中一度低见6月1日以来最低价位1，211.00美元。12月白银合约收跌0.489美元，报每盎司16.893美元。
交易提示：强劲美元压制金价，黄金ETF持续减持至退欧以来最低水平，预计黄金震荡偏弱，观望。
动力煤、焦煤、焦炭、钢材：
1、据新华社消息，日前从河北省唐山市了解到，国内钢铁重镇河北省唐山市钢铁去产能、产业升级再出重拳，10家钢铁企业将以股权入股的形式整合重组成一家新企业，投产后，将实现净压减炼铁产能355万吨、炼钢产能536万吨。据介绍，唐山渤海钢铁项目设计钢铁产能800万吨，配套焦化344万吨，占地约13000亩，拟投资380亿元。这一项目将以唐山丰南区城区现有的10家钢铁企业整合重组而成。新企业从城区转移，搬迁至距离丰南区40公里的渤海沿海地区。唐山渤海钢铁项目于2008年底开始谋划实施，2014年底获得河北省发改委批准的备案手续，由河北新华联合冶金控股集团独资建设。项目将于今年11月底全面开工，预计4年内建成。根据河北省政府的要求，到2017年底，唐山市压减炼铁产能2800万吨、炼钢产能4000万吨。到目前为止，唐山市已累计完成压减炼铁产能1867万吨、炼钢产能3186万吨。
2、国家发改委巡视员张满英在接受记者采访时表示，铁路在近期对煤炭运价进行了调整，取消了原来的优惠，执行的是正常浮动运价，经过此次价格浮动后运价不会再进行调整，不会增加发电企业负担。从上周开始，铁路总公司已经开始对除煤炭外的其他货物实行停限装政策，将空车全部调往晋陕蒙一带，全力保障电煤运输。为了确保环渤海地区煤炭供应，铁路部门加强了煤运大通道大秦线的运输组织，运用运力，使用价格政策，引导山西、内蒙古等地煤炭企业增加到达环渤海港口的煤炭运量，并正在协调环渤海各港口，加强接卸，垛位运用，提高港口煤炭堆存能力。
3、14日受黑色系期市强震影响，市场信心受挫，部分商家积极出货获利了结，部分商家因资源量有限报价依旧坚挺。但终端用户接受程度不高，市场整体成交不佳。不过成本面依然在上涨，库存也相对处于低位，预计短期市场价格多高位震荡运行。螺纹钢方面，11日全国25个主要市场HRB400（20mm）螺纹钢价格报3170元/吨，较上一交易日价格上涨9元/吨；热轧卷板方面，11日全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报3426元/吨，较上一交易日价格下调2元/吨；中厚板方面，11日全国23个主要市场普20mm中板价格报3297元/吨，较上一交易日价格上涨5元/吨。全国现货价格具体如下：
4、11日铁矿石普氏指数报79.35美元/干吨，跌1.05美元/干吨。
5、秦皇岛港Q5500动力煤710元/吨，持平；秦皇岛港口煤炭库存为603.5万吨，增加11.5万吨；秦皇岛港口锚地数为87艘，增加14艘；秦皇岛港至广州港运费57.7元/吨，上调2.2元/吨；六大电厂煤炭库存为19.73天，减少0.83天。
6、11月14日，螺纹钢期货元/吨，跌98元/吨；热轧卷板合约元/吨，跌52元/吨；铁矿石期货元/吨，涨24.5元/吨；焦炭期货合约元/吨，涨66.5元/吨；焦煤期货合约/吨，涨106元/吨；动力煤期货合约/吨，涨17.6元/吨。
交易提示：螺纹钢01多单逢高离场；动力煤01多单逢高止盈；焦煤、焦炭暂观望；螺纹钢、热轧卷板暂观望；铁矿石短期空单回避。目前市场风险偏高，以观望为主。
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甲醇、LLDPE、PP、PTA：
1、纽约时间11月14日14:30（北京时间11月15日3:30），NYMEX 12月原油期货收跌0.09美元，或0.2％，报每桶43.32美元，为9月19日以来最低收位。美国原油期货盘中低见42.20美元，为8月中旬以来最低，但午后有所反弹。布兰特原油下跌0.32美分，或0.7％，至每桶44.43美元，为8月10日以来最低收位。
2、石脑油日本421.3（-6）美元/吨，乙烯CFR东北亚975（-10）美元/吨，丙烯CFR中国811（5）美元/吨，PX CFR台湾789（-22）美元/吨。
3、甲醇现货市场价格，江苏地区低端报价2350元/吨，跌85元/吨；鲁南地区低端报价2350元/吨，涨20元/吨；内蒙古地区低端报价2030元/吨，跌70元/吨。
4、L现货价格，华北国产线性主流报10000元/吨，跌150元/吨；华东线性主流报10100元/吨，跌175元/吨；华南线性主流报10150元/吨，跌50元/吨。
5、PP市场，华东拉丝主流报8725元/吨，跌275元/吨；华北报8700元/吨，跌50元/吨；华南报8975元/吨，跌75元/吨。
6、PTA现货，华东PTA现货送到价格报盘4680元/吨，跌275元/吨；CFR台湾主港船货610美元/吨，持稳。华东聚酯切片主流报价6600元/吨。
7、甲醇主力期货元/吨，跌132元/吨；LLDPE主力期货元/吨，跌400元/吨；PP主力期货元/吨，跌407元/吨；PTA主力期货元/吨，跌398元/吨。
操作建议：系统性风险增加，短期化工品单边头寸离场；买L01卖PP01可滚动持有，价差1600止盈；近期内地市场理性回调为主，不过国外装置停车或利好港口市场，操作上甲醇01暂观望；成本支撑偏强，TA701逢低短多操作。
1：石油输出国组织（OPEC）成员国寻求解决内部对减产协议的分歧
路透报导称，在本月稍后举行会议前，石油输出国组织（OPEC）成员国寻求解决内部对减产协议的分歧。
彭博报导，卡塔尔、阿尔及利亚和委内瑞拉牵头推动消除主要OPEC国家之间的分歧。OPEC产油政策会议将在11月30日在维也纳举行。彭博报导称，沙特、伊拉克和伊朗对如何分担减产仍然存在分歧。
阿尔及利亚通讯社周日报导，沙特能源部长法力赫称，OPEC内部对9月阿尔及利亚减产协议达成一致是必要的。
2：基金净多达阶段性低位
管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少23.09％。据洲际交易所周一提供的数据分析，截止11月8日当周，布伦特原油期货和期权持仓量2615056手，比前一周增加了66599手；管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头266163手，比前周减少79916手。其中持有多头减少23825手，空头增加56091手。
投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少21.7％。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月11日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1973656手，增加119044手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头277539手，比前一周减少76860手。其中多头增加17718手；空头增加94578手。
交易提示：OPEC表态寻求解决内部对减产协议的分歧支撑油价反弹。基金净多达阶段性低位有助于之后净多的增加。昨天原油试探了42一线的支撑有效，我们认为可缓慢于41-42美元/桶之间介入原油多单。或者中线介入1712合约。
1、国内15年天胶价格，上海13850（+300）。
2、外盘CIFRSS3报价收于1860（-50）美元/ 吨，马来20号标胶报价收1700（-60）美元/吨。
3、泰国橡胶原料价格窄幅震荡，生胶片57.11，跌0.51；烟胶片59.88，跌0.81；胶水56.50；杯胶50.50。
4、中石化华东销售公司丁二烯挂牌价不变，执行11400元/吨。上海金山12万吨/年丁二烯装置正常运行。镇海炼化16.5万吨/年丁二烯装置正常开工。扬子石化丁二烯产能共22万吨/年。产品主要自用和互供为主，少量外销。
5、合成胶价，丁苯胶1502齐鲁石化华东14100（+500），顺丁胶BR9000齐鲁石化华东15750（+450）。
6、全国乘联会：10月，广义乘用车销量222万辆，同比增长20％。1－10月，广义乘用车销量1867万辆，同比增长15.2％。
7、上期所天然橡胶期货仓单报296660（-1250）。
交易提示：
东南亚主产区天气有好转迹象，短期原料收购价格较为坚挺，短期美金市场价格有所坚挺。国内产区现货市场货源紧张，现货价格有所抗跌，全乳胶、合成胶价差收敛至低位，现货价格存在一定支撑，关注后市现货资源。当前国内轮胎厂开工率维持稳定，下游工厂刚需短期稳定，由于出口订单较好，预计轮胎厂开工率短期稳定。不过市场预计新货陆续到港缓解供应紧张局面，同时11月即将交割，打压市场成交价格，短期走势宽幅震荡，建议观望。
豆类、油脂类：
1、截止11月8日当周，基金持有的CBOT大豆净多持仓增加1.3万手至15.27万手，总持仓62.06万手，较上周增加0.55万手。
2、美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至11月13日当周，大豆收割率为97％，之前一周为93％，去年同期为97％，五年均值为95％。
3、美国农业部（USDA）周一公布的数据显示，截至日当周，美国大豆出口检验量为2，785，428吨，在250-280万吨的预估区间内，前一周修正后为2，671，247吨，初值为2，623，821吨。日止当周，美国大豆出口检验量为2，239，614吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为19，082，295吨，上一年度同期为16，319，058吨。
4、据加拿大油籽加工商协会（COPA）称，1-8月期间，加拿大向中国发运了415，000吨油菜籽粕，为2011年以来最高水准，且去年并未向中国出口。这些油菜籽粕船货价值1.321亿加元。在加拿大压榨商稳定扩大产能之际，来自中国的油菜籽粕需求较为强劲。
5、周三将继续抛储菜油10万吨。
交易提示：美豆收割接近完成，丰产前景明确，但仍受出口需求支撑，预计维持震荡。后期主要关注美豆出口、南美播种以及天气情况。国内方面，豆粕菜粕短期仍受供应偏紧支撑，后期大豆到港量增大，预计豆粕供应紧张将逐步缓解，之后或将出现供应压力，但之后需求将逐步进入旺季。菜籽后期进口也将恢复正常，菜粕供应压力也将增加，且需求也将进入淡季。粕类维持震荡思路。马棕进入季节性减产周期，但出口也不佳。国内棕榈油库存仍旧维持低位，且进入油脂消费旺季，豆油进入去库存周期。油脂短期上涨不易，但下跌空间也有限，将维持震荡走势。粕类油脂观望为主。
1、 从相关部门获悉，崇左湘桂糖厂今日顺利开榨。截止目前，广西已有三家糖厂开榨，同比持平。已开榨糖厂设计日榨产能为2.9万吨/日，同比增加0.3万吨/日。据最新情况，今天南宁糖业新塘首次对外报价，新糖价格6850元/吨。据目前不完全统计，明日广西主产区预计将有4家糖厂开榨，即将开榨糖厂设计产能5.12万吨/日，原计划可能与实际情况有所出入，以当日榨季追踪报道为准。
2、 据道琼斯11月14日消息，纽约原糖期货周一下跌，因雷亚尔兑美元持续走弱。ICE3月原糖合约收跌0.07美分，或0.3％，报每磅21.63美分。3月白糖期货收跌3.20美元，或0.6％，报每吨567.30美元。
交易提示：原糖小幅下跌。商务部对进口食糖保障措施立案调查，后续或对糖进口量有影响，利好国内糖市，听证会结束关注后续消息。糖会预估16/17食糖产量为960万吨左右，后续若天气情况良好，甘蔗含糖量累积充足，最终产量或更高。抛储全部成交，成交区间。目前期价处于高位，受市场风险影响，郑糖观望为主。
1、 据外电11月14日消息，美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至11月13日当周，美国棉花收割率为61％，此前一周为56％，去年同期为62％，五年均值为69％。
2、 据调查，近日新疆棉出疆公路、铁路压力越来越大，虽然运输费用继续大幅上涨，但运力问题已影响到了絮棉（民用棉）、棉花贸易商及少数内地棉纺织企业的采购。11月中旬以来，受大宗商品整体大幅上涨、油厂、短绒厂纷纷入市收购的拉动，疆内棉籽价格全面上涨。截至11月13-14日，北疆地区毛籽成交价2.57-2.61元/公斤。南疆地区棉籽成交价2.55-2.60元/公斤，均较11月上旬调涨0.05-0.06元/公斤。棉籽反弹，轧花厂皮棉综合成本进一步下滑，报价调整空间有所加大。除少量絮棉有询价、成交外，疆内棉花市场陷入僵持，运输困难和棉花形势不明朗制约内地涉棉企业采购。
3、 ICE棉花期货周一走高，盘中在相对窄幅区间内交易，有关中国产量预估下调传闻带来的涨幅受到美元走强限制。3月期棉合约收高0.28美分，或0.41％，报每磅69.31美分。
交易提示：美棉小幅上涨。纺企进入补库阶段，若补库需求强对棉价支撑较大，但纺企棉纱库存仍大，下游销售平淡。近期疆棉运输回暖，新棉上市加速，对市场或造成供应压力。长期看，新疆棉总产量或不及预期，整体供应偏低，继续抛储的利空有限。操作上，郑棉观望为主。
来源:金融界网站
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流动性外溢效应推动金属强势反弹
&&来源：&&作者：佚名&&责任编辑：罗伯特
　　□宝城期货 程小勇
　　3月份作为传统旺季，下游补库驱动商品季节性反弹可以理解，但从反弹幅度和下游订单来看，二者明显不匹配，供需基本面并不能完全解释这种超预期强势上涨走势。
　　结合市场反弹时间（季节性）、幅度、宏观环境等因素分析，笔者认为，供应端减产对反弹有辅助作用，而旺季时节下游存在补库，但不足以导致供应从过剩转为紧张。因此，驱动力很大可能来源于金融属性。
　　首先，减产缓解供应压力 但不改变过剩格局。从价格传导机制来看，在价格持续不断下跌过程中，部分亏损企业减产导致供应缩减，从而引发供应曲线向左移，假设在需求不变的情况下，即需求曲线不变动，那么均衡价格会向上移动，这是减产和价格的相互影响关系。
　　一般来讲，最先反弹的品种往往是供应最先减少的品种，而供应减产有几种情况：一是生产商减产；二是库存下降；三是商品因融资等因素被锁定无法流通。结合当前经济形势看，导致供应变化最大的因素是减产。
　　从实际产出来看，包括铜、铝、铅、锌、镍和锡都出现或多或少的减产，其中锡、铅、锌影响最大，因此反弹幅度最高。铜矿方面，去年全球铜矿减产规模不会超过70万吨，不到全球产量的4%，因此铜价反弹最弱。
　　房地产行业，有色金属在地产中消费主要集中于后端，即竣工阶段。1-2月份房屋竣工面积同比增长28.9%，可能带来部分铜线、铝门窗的需求回暖，但后续持续性不足。原因在于，一是楼市加杠杆导致开发商加大推盘，但数据表现为季节性。二是新开工面积持续大于竣工面积，未来库存在2月的7.39亿平方米基础上还将被动增加，在高库存压力下，房地产投资和房屋竣工面积可能转为负增长。
　　其次，流动性外溢效应催生强势反弹。 二季度货币政策很大可能回归中性，最终流动性也会回归理性，从而使得包括有色金属在内的大宗商品反弹结束，市场最终回归供需基本面主导，而非投机需求主导。
　　如果货币政策效应递减，财政政策加码，那么包括大宗商品、股市等风险资产价格有望在未来一个季度和半年会大幅上涨，包括CPI等通胀指标也会拐头加速上冲。其中2月份同比涨幅已经升至2.3%，这可能是滞胀到来的前兆。从理论上讲，价格是一种货币现象，目前楼市火爆，1月和2月CPI回升都离不开M2增速的上升。回顾2005年至2007年、2009年-2010年，包括铜等大宗商品价格持续上涨，这其中就离不开M2增速的攀升。
　　然而，当前经济结构、企业资产负债表状况和人口结构都不同于2008年。首先，当前人口红利消失，2014年中国流动人口开始负增长，中国经济潜在增长率下滑。
　　其次，如果传统的地产和制造业出清被中断，经济可能只是短期回升，很大可能只是一个季度性回暖，那么原先停产的产能将重新扩张，带来更加严峻的产能过剩问题。
　　再次，企业部分债务再度膨胀，金融部门再度加杠杆，最终可能引致价格泡沫破灭。
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