谈产业谈投资，机器人创企一定要注意哪些问题？--商虎中国
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谈产业谈投资，机器人创企一定要注意哪些问题？
来自： 青年创业网
机器人的春天要来了吗？
据国家&十三五&科技规划智能机器人战略首席专家赵杰教授指出，国家对&智能制造与机器人&重大专项的支持将跨越2-3个五年计划，申报投资将达600亿以上，而机器人就占据了这部分的1/4，市场前景巨大。
3月19日，在由苏大天宫、雅瑞资本&立德共创共同主办的&机器人大讲堂&天使会姑苏创新创业天堂高峰论坛&上，北京航空航天大学教授、博导、机器人研究所名誉所长王田苗教授围绕学术、产业、投资三个角度，和真格基金李剑威、紫牛基金创始合伙人张泉灵、思必驰VP郭浩然、博实集团副总裁张玉春、沈阳新松机器人自动化公司副董事长兼总裁曲道奎、中关村融智特种机器人联盟理事长魏法军进行了一场关于人工智能和机器人行业的探讨。
内容经猎云网整理如下：
王田苗：目前在世界范围内华人有人才优势，为什么关键产业发展却落后于外国？
思必驰VP郭浩然：很多美国的高校高度重视原创性基础研究，同时也强调技术与产业结合，美国有先发优势，但是语音语言应该是特例，这是具有民族性的，国外缺乏汉语语料库，因此国内AI企业并不落后于国外，甚至有望走向世界。
真格基金李剑威：毫无疑问，国内与国外在基础研究方面还是有一定的差距，但国内有比较大的市场，以手机领域而言，苹果虽然有强大的技术储备，但是国内华为、小米、OPPO等奋起直追，在安卓系统里，中国手机企业占据全球前四。总体来说，中国有人才和市场优势。因此，在大市场、强数据领域中国有望成长出伟大的AI企业，同样在量大面广的智能装备包括机器人中国也有望成长出优秀企业。
博实集团副总裁张玉春：相比起国外完善的研发体系，国内更侧重于市场应用层面，但现在国家对于底层技术的研发投入开始增多，开始重视起来，这是一个好的趋势。
王田苗：智能机器人与人工智能技术最先在哪些产业快速发展应用起来？
中关村融智特种机器人联盟理事长魏法军：未来会有这样的一些大的有关，包括健康、人脑相关的，我认为会有比较大的机会。从机器人方向来说，我认为现在真正能够产业化的机器人，能够实际应用的机器人还是少，无论是民用的还是军用的，这是中国的机会。
张玉春：首先从智能机器人角度来看，对于汽车制造、3C行业、物流搬运、食品加工等领域工业机器人依然需求强劲，服务机器人将逐步从toB到toC，toB突出痛点解决方案与服务模式，toC将突破智能助理、聊天与陪护等服务领域。在人工智能方面，大市场强数据诸如医疗、金融、零售业、安防以及娱乐玩具、智能家居等有望率先发展起来，将可能是人工智能很好突破口。
郭浩然：讲到产业，对于公司来说一定要有个门槛，更多来自于技术，现在所说的人工智能很多技术离最终的应用还是有一定的距离，从3到5年的时间定义来说，我们第一会看好人与互联网交流的方向。现在有大概上千万部带互联网，又有自然语音交流的机器人，如何让家里的小孩、老人更多使用它，让更多的互联网便利的东西通过它传递到消费者手里，有很多工作可以做。我们的客户很多是机器人用户，类似于在必胜客里帮助服务员的机器人，目前已经商用化，在皇冠假日酒店里的机器人已经在商用化了，离产业爆发已经很近了。
王田苗：对于创业的公司从机器人和人工智能，你认为它纵向发展好还是平台发展好？
郭浩然：我觉得创业其实和人生是一样的，要看禀赋的。如果强迫做横向，第一要有知识平台的广度，并不是想做平台，而是恰好从客观角度来说有这样的禀赋。如果有条件可以做端到端，我建议垂直，如果这个团队非常优秀，有世界级科学家，我建议你可以在一个技术点上突破，最后往横向走。
王田苗：机器人是很好的方向，但机器人行业利润很低3%-5%，实际经济制造装备也是3%-5%，对此有什么建议？
沈阳新松机器人自动化公司副董事长曲道奎：现在全球机器人产业的利润率基本上就在4.5%左右，最高的在25%左右。中国的企业我们做了一个统计，2015年的时候中国差不多是两千四五百家企业75%亏损。为什么会出现这个状况？大家可能非常想知道，为什么要创业？创完了可能也持续不了。
实际上现在机器人走了一个非常大的误区，从现在往前说我们称之为机器人，但是机器人一直没跳出机器设备、装备这么一个概念。大家知道机器装备设备它的利润率几乎就在这个范畴里，为什么从今天开始可能机器人的利润率要高，为什么说未来机器人是一个好的创业领域和空间？因为我们改变机器人现在的业态，他现在的业态或者是形态是一个机械设备，里面80%甚至还多的是集中在机械结构机器，这个东西本身的估值说白了是非常低的，是传统的工业装备、工业设备这个范畴。
未来的机器人要回到哪？绝对是信息电子人工智能，假如机器人没有未来发展的方向、没有未来的发展空间，我认为在不需要在机器人领域做，因为再做还是做一个传统产业。但是现在恰恰我们迎来这样一个阶段，机器人从技术的内涵里面完全要颠覆过去，过去80%是机械设备，未来的机器人80%是在软的东西，软件、智能、云、感知、大数据。
王田苗：科学家、教授专家兼职创业的优势与劣势？
紫牛基金创始合伙人张泉灵：科学家、教授专家创业，往往&做不大，也死不了&其原因是：1、早期教授创业的合作伙伴是学生，容易形成信任，当团队要扩张就不舍得花钱招人（因为学生便宜，甚至不要钱），就无法将技术产品化，或者造成产业链上人才缺失；
2、通常创业的教授都是在学校里拿过项目的，会形成路径依赖，这个依赖叫做拿项目，拿项目就会导致团队饿不死，但是很难长大，因为力气都花在定制化的项目上，而没有从客户正在需求或产业发展角度正在解决实际问题，当然在商业模式与组织建设方面也没有按照商业规则去大胆实践。
王田苗：从投资角度，多少比例的创业公司在中途死亡的？
李剑威：在中国IPO的企业大概4000家，新三板企业大概1万家，但是全中国有4000万家企业，所以IPO的概率是很低的。据统计，大概80%-90%的公司是拿不到第三轮融资的。我观察伟大的公司总有自己的活法，总能创造属于自己的价值，只有坚持初心，走到最后，要么IPO，要么被并购，要么就不上市也能够活得很好，例如宜家、华为等。
张泉灵：我通常把公司分成五类：1、伟大的公司、无论IPO与否，这类公司永远是时间的朋友，随着时间的推延，会让公司越来越强大；
2、IPO标的公司，这类公司是非常清楚自己的发展只有一段时间的机会窗口，不是时间的朋友，例如：技术型公司，随着时间的推移，可能会失去竞争力；
3、并购标的公司、这类公司的特征是能够解决问题，在某一方向上有用，但是它难以创造规模化的利润，像Deepmind，最早谷歌是使用它解决服务器节能省电问题；
4、做生意标的公司、这类公司在技术壁垒上并不足够强大，但是在区域内，它由于服务能力强，确实能够赚钱，很滋润活下来，这类公司只需要把团队规模控制好，把服务搞好，把利润率做好；
5、讲故事的公司。
王田苗：估值过高，它的利弊对于初创型小公司在哪里？
李剑威：我从投资人的角度来讲说一些技术性的问题。首先估值这个事是中性，有买有卖。是由什么来决定？是供求关系决定。如果很多投资人愿意给高价就出现估值过高的情况，但是从创业者的角度来讲我是觉得需要提醒一点，你不能想一步你要多想几步，想想你这个事的终值是什么。
我提几个具体的案例，假设你在某一轮融资里面因为供求关系对你很有利你融了一个很高的估值，这个时候你最好有把握，能够真正把自己变成一个现金流为正的公司。到最后怎么评价一个好公司？就是能持续稳定的争取快速产生正向现金流，现金流越来越好你就是一个好公司，这个时候估值由你来定。最怕是什么情况呢？就是在达到安全状态之前或者说你的基本面还不能支撑你到安全状态，然后要了一个很高的估值，因为短时间的供求关系对你很有利。但是在下一轮的时候因为你还有资金消耗，在下一轮的时候你会发现没人买单了，这个时候你就需要钱。
其实现在市场上有很多所谓的几亿美元估值的公司就面临这个困境，投资人尤其是专业投资机构无论是上市公司也好还是VC也好，都会有一个反稀释条款，如果你触发了反稀释条款比如说原来你要了五亿美元估值人家投了你一亿美元，下一轮的人说你只值两个亿你需要五千万，那上一轮一个亿就按照新的估值往下调了，这时候很容易发生就是创业团队完全失去了控制权。犯这个错误的公司有很多，所以刚开始要求很高的估值你要多想几步，如果公司真的很牛以后再也不要融资了，那可以选很高的估值没问题，但是如果你还没到这个状态就多想两步。
张泉灵：我补充一个更加极端的案例，在你被超高议价估值的时候其实只证明了你阶段性的跑在了行业比较前面，这个会极大在某种状况底下让创始人的心态发生一种扭曲。这个扭曲带来所有的动作变形，不仅是在你的融资角度变形包括你的业务点的考虑上也通通变形，更极端的他会以超高议价估值状态去融很小的一个比例，因为那个时候他太相信自己了，就说我就是最牛的我不想稀释我过多的股份，我只是证明我现在值几亿美元，他融了很小的一点钱。
假如出现一个时间点有人给你超高议价，你多融一点，有可能你迅速进入盈利状态你安全了，有可能技术始终保持了足够的护城河你安全了，或者说你还有钱可以烧一段时间，你能给自己一个时间窗口你安全了，所以你融很少钱的时候你知道你的对手怎么阻击你吗？比如说技术我的对手跟我差不多，，他只要这个时候钱比你能够多支撑一年的话，你出来下一轮融资的时候他能始终比你低一点憋死你，你融八个亿你八个亿出来喊他就七亿五，你七亿出来喊他就六亿五，但你前面有一个高估值架在那，前面的投资人很难允许你真的就往低了走，所以他的下限比你低，他的业务状况比你差不多他的现金比你多，这种公司在这个阶段必死无疑，这是千万千万要小心的一件事情。
王田苗：这个问题很容易矫枉过正，就变成砍价问题了
郭浩然：资本能帮我解决一些发展过程中的问题，所以我们会考虑几点：1、为什么要拿这个钱、2、拿钱的时间点，资本只会锦上添花，不会雪中送炭，因此我们会在行业高泡沫的时候拿钱，而且泡沫的时候，资本是非常有限的，越是轮次靠前，很多资本储备资金变化不可控。3、拿谁的钱，我们会思考在这个领域哪些投资人最擅长，4、拿多少很关键，如果你把估值做高，高估值下合适的投资人的钱没那么多，拉高估值会给予你很大的包袱，你估值拉高了，原本目标是融A轮的，现在就变成融B轮了，A轮跟B轮的标准不一样，企业的行为就会变形。
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机器人产业“十三五”攻坚：国产化率达50%
《机器人（300024）产业“十三五”发展规划》已基本制定完成，与此前的征求意见稿偏向于“传统”机器人不同，新一版的征求意见稿将“布局下一代智能机器人的研发”等内容写入主要任务中，传统机器人面临转型升级。而随着2015年世界机器人大会的到来，机器人主题行情升温，各路资金已提前布局。
需求端来看，随着人口老龄化成为世界共同面对的课题、全球生产力成本上升，机器人作为提高生产与服务效率、降低人力成本的智能工具，代替人工越来越成为需求趋势。供给端从产业与技术周期上来看，国内机器人底层技术日趋完善，目前，国内机器人产业的市场概念灌输期已完成，产业生态圈逐渐形成，产学研联动链已形成，中国工业机器人的高增速时代已经到来。
《机器人产业“十三五”发展规划》已基本制定完成，规划内容较为明确地提出了机器人产业发展目标，明确自主品牌机器人国产化率达到50%以上，具有自主知识产权的六轴工业机器人在国内市场占有率达到30%，工业机器人应用量达到80万台。
21世纪经济报道记者从业内人士处获悉，由工信部牵头制定的《机器人产业“十三五”发展规划》，已基本制定完成，新一轮征求意见稿已经发出多日。“十三五”发展规划有望在年内发布。
工信部部长苗圩此前曾公开表示，“十三五”期间，工信部将聚焦高端装备制造业、战略性新兴产业和传统产业的改造升级，加快建设制造强国。
一位不愿透露姓名的业内人士向记者表示，针对行业发展几大难题，机器人“十三五”规划内容，较为明确地提出了机器人产业发展目标，明确自主品牌机器人国产化率达到50%以上，具有自主知识产权的六轴工业机器人在国内市场占有率达到30%，工业机器人应用量达到80万台。
对于上述发展目标，国际机器人及智能装备产业联盟首席执行官罗军告诉21世纪经济报道，国产化达到50%以上可以完成，保有量80万台的数据也有望在未来五年内实现。但其中涉及到对于行业核心龙头企业达百亿元产值、形成年产值超过10亿元的医疗康复机器人企业等目标，罗军表示，现实与目标之间还存在差异。
关于机器人的自主化、核心零部件技术研发、示范应用、标准体系、建立公共服务平台等行业需要解决的痛点，也是此次“十三五”规划的重点内容，罗军表示。
他还透露，与此前的征求意见稿偏向于“传统”机器人不同，新一版的征求意见稿将“布局下一代智能机器人的研发”等内容写入主要任务中，传统机器人面临转型升级。
机器人2.0时代即将来临“传统机器人在3-5年内面临着转型，新一代机器人可能在未来10年内成气候，以微软、谷歌、facebook为主的企业，正在悄悄改变传统机器人的格局。今后的机器人产业，将不再是四大机器人公司，而是这批新兴技术企业。未来机器人的智能化水平要显著提高”，罗军对记者说。
目前，国际上许多工业发达国家纷纷开始部署下一代机器人，如日本在年初公布的《机器人新战略》中提出，实施机器人革命新战略，将机器人与IT技术、大数据、网络、人工智能等深度融合。
“我们在推广机器人，促进传统行业转型升级的过程中，也要注意传统机器人在未来发展中的转型升级问题，加快下一代机器人的布局。”罗军表示。
他认为，未来的智能机器人将会是个平台终端，机器人本身将涵盖众多技术，通过机器人本体将其融合在一起。“十三五”期间，传统机器人就开始会向智能机器人转变，机器人会成为某个环节的设备。
“到了第五年，使用或转化为智能机器人的比例会达到10%。服务机器人领域市场占有率会大大增高，机器人智能化水平提高，这是一个趋势。更多的集成应用的需求将更加明显。”他说。
服务机器人市场正在扩大
近年来，随着人口老龄化程度增高，服务机器人，尤其是养老型机器人的需求正在逐渐增加。而随着技术的不断进步，以无人机、扫地机器人、养老机器人、早教机器人为代表的家用服务型机器人正在逐渐扩大市场份额。
这类机器人目前的技术虽然已经取得不少突破，但全球技术水平普遍较弱。与工业机器人不同，这类服务型机器人需要机器人有较强的大脑，深度学习能力尤为重要。通过深度学习，机器人可以针对不同的场景产生不同的应变措施，这要求机器人传感器具有认知、感知的能力，提高自动化和智能化。
“全球的水平都很低，国内更低。”罗军坦言，目前日本已经研发出一些用于养老的服务型机器人，但其智能化程度并不理想，国内的服务型机器人技术水平则处于初级阶段。
随着服务型机器人的需求增多，服务类机器人也将成为“十三五”阶段机器人产业面临的新难题。如何突破其核心技术、提高智能化；如何让服务机器人走入家庭都是机器人产业需要发展的下一个目标。
罗军表示，应该建立机器人示范应用工程，重点发展在养老助残、医疗康复、救灾救援等领域的应用和示范效应，加大投入。
核心技术亟待突破
IFR的数据显示，2014年全球工业机器人销量达到22.5万台，增速达27%。近五年来，国内工业机器人发展迅速，2014年市场销量超过5.6万台，约占全球市场的1/4，成为全球第一大工业机器人市场。
“机器人市场份额虽然很大，但大部分都是国外机器人企业占据，国内的机器人企业在中国市场的比重绝对值非常小，核心竞争力需要增强。”
目前，国内工业机器人研发生产过程中的核心技术依然与国际先进水平呈现较大差距。其中，高精密减速器、高性能交流伺服电机及驱动器等关键部件依旧依赖于进口。服务机器人多传感器、高性能智能控制等关键技术都与国外先进产品存在比较大的差距。
我国的机器人发展已经提前进入了机器人时代，机器人市场需求提前爆发，市场的提前爆发与传统产业的转型升级提前交叉。罗军认为，“这是一个好事情。但规模虽然起来了，核心竞争力却远远达不到要求。”
“机器人”十三五“规划的落地将会有很强的带动性，资金会引领和扶持。”他说，“十三五”规划就是要解决这个问题，中国的机器人企业应该怎么做大做强，产业如何实现自主化。以市场为主体，政策引导，推动机器人向2.0时代过渡，发展应用市场，共同扶持机器人产业的发展。
埃斯顿:专注智能装备,技术助力成长
智能装备领域的践行者:公司专注于高端智能机械装备及其核心部件,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人;通过提供一站式服务和整体解决方案提升用户体验,主要客户覆盖全国多数金属成形机床厂商;股权激励计划的约80%授予中层管理人员和核心骨干,有利于进一步提升公司活力。
充分享受金属成形机床行业升级:虽然金属成形机床行业增速下降,但数控化率以及进口机床均价近三年稳步提升,显示行业仍将向数控化、高端化、自动化趋势发展,目前数控化率仅7%,仍有很大提升空间;公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%,市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅2.5%,其中约80%被外资占据,进口替代空间巨大;公司利用自身优势积极布局行业新方向,包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。
携技术优势进军工业机器人市场:中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率32%,但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大,预计未来3年我国工业机器人仍将维持30%以上的增长,2017年机器人系统集成市场规模达到757亿元,假设国内企业占有率提升到35%,对应市场空间265亿,与2014年的115亿相比,仍存在130%增长空间;公司在金属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术,尤其是运动控制、伺服电机、驱动器等,恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有从数控系统起家的FANUC维持了25%的高净利率,公司有望复制FANUC的成功路径,成为机器人行业赢家。
技术研发维持竞争优势:独立或牵头制定了十余项金属成形机床领域的国家标准,证明了公司的技术实力和市场地位;近三年公司研发支出占收入比重持续增加,2014年超过公司收入的10%;技术研发人员占总人员比例接近30%,其中约60%的技术研发人员具有硕士以上学历。
盈利预测与投资建议:我们预计公司年营业收入分别为5.11亿元、6.62亿元、10.11亿元,到2017年,公司工业机器人收入占总收入的比例将接近50%。由于金属成形机床行业持续低迷以及机器人行业竞争逐渐加剧,我们上调公司的销售费用率和管理费用率,调低公司年EPS预测分别至0.35元、0.47元及0.84元。当前股价对应2017年50倍市盈率,维持“推荐”评级。平安证券
新时达（002527）:电梯控制与变频领先企业,新产品机器人市场潜力巨大
电梯控制系统市场占有率保持第一,近年来业绩高速增长。公司是国内电梯控制和变频领域领先企业,电梯控制产品市场占有率长年保持第一。2008年以来,公司业绩保持高速增长,营业收入和净利润复合增长率分别达到25.58%和23.00%,且毛利率呈现小幅上升趋势。
公司综合竞争实力较强,成功跻身国际电梯龙头企业供应商行列。经过多年的行业积累,公司产品的品牌、质量都已达到国际一流水平。依托坚实的研发实力、稳定的产品质量、完善的服务体系以及良好的市场形象,公司产品已经获得国际前四大电梯整机厂商的青睐,成功跻身美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力的供应商行列。同时,国内的康力电梯（002367）也与公司成为较为密切的合作伙伴。
新产品机器人即将推向市场,未来潜力巨大。公司经过多年积累,新产品六轴机器人即将面世。六轴机器人技术壁垒较高,主要应用在汽车、汽车零配件、电子、橡胶塑料等行业,预计未来国内市场需求为每年10亿-15亿元,属蓝海竞争。目前,国内市场主要被日系、欧美企业占据,内资企业市场占有率不足10%,进口替代空间巨大。
2012年底房屋施工面积对应电梯需求达194万台,未来电梯市场将保持快速增长。2012年底,我国房屋施工面积为57亿平方米,对应电梯需求达194万台,而2012年国内电梯需求量仅52万台,因此未来我国电梯市场需求将保持快速增长。另外,高层建筑比例逐步增加、业主对舒适性关注度提升、电梯维修和改造需求增加等因素将保证电梯行业市场形势好于房地产形势。
巨星科技（002444）:错杀的优质成长公司,2015 年或打开全新局面
今明两年业绩趋势向好,难得的稳健增长品种。具体分析如下: 公司采取轻资产经营模式,整体风格稳健,未来几年的增长趋势非常明确; 产品结构更优化,智能工具销售或放量,预计2015年整体销售收入或增长20%; 国内钢价维持低位、人民币升值压力减小、新产品增多,均有利于盈利能力进一步改善,预计全年净利润可能增长30%。
智能工具及服务机器人新业务快速发展,本土优质机器人公司正在成型,未来估值有巨大提升空间。我们认为,巨星科技是中国制造业少数几家、一直在产品和产业方面创新的公司,其新业务已具备成功的四大核心要素: 技术:前期公告入股中易和,结合国自机器人的充足技术储备和稳步推进的产业整合,技术实力强劲; 市场:面向美国市场,性价比优势和家居超市渠道将推动其智能产品放量; 制造:专业发展手工具业务 20余年,基础制造能力达国际水平; 品牌:目前是瓶颈,因为在欧美市场再创建一个家喻户晓的家用工具或设备品牌的难度极高,但未来存在突破的可能性。
股价调整凸显投资价值。目前公司市值约114亿元,在手现金及等价物超过12亿元(根据已公布的三季报数据),且盈利稳定增长趋势确定,投资价值已经出现。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约5.5、7.1、9.0亿元,EPS分别约0.55、0.70、0.89元/股,对应PE 分别为21、16、13倍。维持"推荐"。长江证券（000783）
锐奇股份:机器人样机启动
利润符合预期,收入增长较慢:基于稳定的订单需求,公司外销业务平稳并略有增长,2014 年1-9 月份,公司外销业务实现销售收入2.9 亿元,同比去年同期增长6.94%;国内方面,公司加强内销渠道建设的效果开始显现,内销业务销售收入2.3 亿元,同比去年同期增长19.78%。1-9月份,公司实现营业总收入5.2 亿元,同比上升12.28%;实现归属于上市公司股东净利润4870 万元,较上年同期上升12.58%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4027 万元,较上年同期上升33.11%;实现营业利润4629 万元,同比上升30.88%。
工业机器人进展顺利,样机启动:公司拟将机器人产品及应用方案推广到电动工具产业配套行业,以此提高产业配套能力,提升产业配套的效率、品质,降低配套成本,进一步优化公司的供应链,巩固公司的现有业务的持续发展。
公司短期业绩依然靠主业支撑:公司机器人产品现阶段主要是公司自身的样品测试及应用,短期内难以形成大批量的对外销售,对公司业绩不会产生较大的正面影响。短期内,依然开拓、巩固公司主营业务稳步增长。
募投项目进展顺利,已实现收入:浙江锐奇负责实施的高等级专业电动工具产业化项目一期4#、5#、6#厂房基建工程已基本完成、交付并办理竣工验收。前期储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队已陆续就位并进入到验厂、调试及小批量生产阶段。截至9 月底,该项目已实现营业收入1120 万元。长城证券
海得控制:工业信息化布局全面开展 可期业绩持续高增长
产品形态变化是利润大幅领先收入增长的主要原因:公司成立之初主要从事产品分销业务,毛利率较低;00 年以来开展软件、系统产品;09 年以来拓展自主硬件产品,包括电力电子产品以及自动化方面的产品。公司产品结构的变化是盈利提升的根本原因,随着自有产品进一步布局放量,公司业绩将进一步放量。公司盈利能力持续好转,14 年ROE 达到7.38%为09 年以来新高,净利润率3.6%,为10 年以来新高。
系统为依托,逐步实现核心部件安全可控:公司分销业务发展积累大量客户资源,随着系统化产品的成熟,逐步向核心部件可控市场拓展,已经完成了中型PLC、容错功能服务器等产品的研发,销售;与百通合作初步强化工业服务器相关产品实力,优化研发与小批量试产流程,预计在短期内赶超东土,并成为中国市场以及东南亚市场的重要交换机品牌;以工业以太网产品著称全球的百通,预计也会将其他产品纳入整体合作框架以内。
关键部件定点补强,执行与感知战略地位显著:从公司目前的产品布局来看,已经具备了软件+PLC 控制(大脑),容错服务器与工业交换机(神经、传输),在执行以及感知层面有待加强,未来相关领域内的拓展将成为重要重要看点,包括伺服器、驱动等产品。随着关键部件的进一步自主可控,公司在特殊领域内的应用将进一步强化,市场地位进一步提升。
电力电子贡献利润增长,工业自动化行业应用拓展顺利:公司产品目前主要应用在新能源、节能等领域,自动化实现多个领域应用,在新能源、节能等市场上历史优势明显,订单饱满,支撑业绩快速增长;工业自动化方面在电子、医药、包装等领域内实现突破,迎来高速发展期;
我们预测公司 年实现收入分别为18.5 亿元和23.0 亿元,实现净利润分别为1.14 亿元和1.70 亿元,对应EPS 分别为0.519 元、0.776 元(暂不考虑增发),考虑到公司未来业绩高速增长,重要的行业地位以及外延发展的预期,维持买入评级,12 个月目标价35-40 元。 国金证券（600109）
华中数控:切入3C占天时,落子佛山据地利
1.落子佛山,加码广东市场
佛山市是广东三大装备制造业基地之一,制造业产值占地区生产总值六成以上。佛山市的家电生产占据全国25%,家具生产占全国60%。
1)佛山市对工业机器人的需求巨大,预计未来三年佛山对工业机器人的需求将达到3万多台。预计在未来五年内,佛山市在工业机器人及智能自动化装备业的产值将达到3000多亿元。
华中数控（300161）掌握数控系统、伺服电机等核心技术,开发了多关节工业机器人、圆柱坐标工业机器人、直角坐标桁架工业机器人和教育实训机器人等系列产品,在家电行业、冲压、注塑、喷涂、机加、焊接、抛光、搬运等行业实现了批量配套。合资公司计划在佛山主要生产通用六轴和主要用于冲压、锻压、搬运的四轴机器人。 根据公司目标,佛山华数力争入驻投产一年后实现销售收入8400万元,投产后第三年销售收入达到3亿元。
2)佛山市正在大力发展机器人等智能制造装备产业,而伺服电机是这些产品的核心部件之一,佛山市正在使用的注塑机、铝挤出机的保有量超过5万台,其中设备老旧, 需要改造升级的占50%, 对伺服电机的需求量巨大。华中数控控股子公司上海登奇电机目前年销售有四分之一在佛山实现。设立佛山公司将进一步占据地利优势。东兴证券（601198）
京山轻机:批文尘埃落定,迈向新的辉煌
我们认为公司工业4.0的核心标的之一。从我们产业链调研了解到,三协在自动化领域确实有自己核心竞争优势,其给德赛做的自动化线,已经处于全球领先水平。除了原有的德赛电池（000049）线外,公司项目储备较多,目前在手订单充裕,且多为优质大客户。此外,公司也有意向开拓产品类型,未来有可能在无人机领域率先突破,前景广阔。公司是市场中少见的精密机械制造的成套自动化解决方案供应商,擅长设计制造基于精密制造和装配的,由精密定位、在线自动光学检测、工业机器人、柔性高速机械手、高速传输和集成控制组成的闭环柔性自动线。其难度远高于一般机器人系统集成企业。例如公司设计的自动槟榔分拣加工生产线,运用了多台公司自主研发,具有自主知识产权的AOI(光学自动检测)装置。彻底解决了槟榔因大小不同而带来的分拣分拣、槟榔剖分时的对称性、产品加工完成后的成品检测等问题。
该装置是基于光学原理来对加工中的产品进行检测的设备,是近几年刚刚兴起的一种新型测试技术。该装置的研发和使用,解决了一直以来困扰柔性自动生产线研制的产品在线检测的问题,真正实现了柔性自动线的全闭环。三协产品的应用不仅可以摆脱这些领域对劳动用工的约束,而且可以保证产品的稳定性和可靠性,提高对市场需求的响应速度,提升企业形象,甚至可以改变行业格局。n 人口红利消失、产业结构调整促使自动化装备需求旺盛。随着世界科技的发展,发达国家已经把核能技术、微电子技术、激光技术、生物技术和系统工程融入了传统的机械制造技术中,工业制造的集成化、智能化、网络化、柔性化将成为未来发展的主流。我国经济增长方式也从依靠廉价劳动力逐渐转变为依靠创新和技术发展,而自动化装备生产替代在这种转变中起着至关重要的作用,是提升效率、提高产品可靠性、填补劳动力需求缺口的重要一步。齐鲁证券
三丰智能:收入快速增长,毛利率略有提升
按照最新收盘价对应的动态市盈率水平分别为19倍、15倍和13倍,首次给予公司“增持”的投资评级。(天相投资)
天奇股份:做强做专物流输送装备业务
汽车物流输送设备业务相对稳定:2012年公司实现营业收入17.19亿元,同比增长11.3%;归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长31.69%;每股收益0.22元。其中,汽车物流输送设备实现收入9.44亿元,同比增长9.56%,保持相对稳定,2012年公司本部共签合同订单11.02亿元;自动化分拣和储运系统收入增长较快,同比上年增长了68.78%,虽然目前基数较小,但自动化仓储未来发展空间较大,也是公司将来发展重点之;风电零部件复合材料产品增速亦较快,铸件及机加工业务拓宽在非风电领域的应用在一定程度保证其较快增长。东北证券（000686）
博实股份:短期看产能释放,长期看横向拓展
专业的石化化工后处理设备供应商。公司主要从事石化化工后处理成套设备的研发、生产和销售,并为客户提供相关的服务在合成橡胶后处理成套设备及FFS全自动包装码垛成套设备方面,公司目前是国际上少数几家能够从头到尾独立完成自主研发、成套生产和配套服务的企业之一。
横向扩展,拓宽市场空间。在公司新产品的储备中,已有针对粒碱、化肥、精细化工、含气粉料、细粉料、特殊物料等的粉粒料自动包装新产品和醋酸纤维素新材料挤压脱水机、合适多种合成橡胶的膨胀干燥设备、稀土顺丁橡胶后处理设备等橡胶后处理新产品。由公司开发研制的国内首套3万吨/年稀土顺丁橡胶后处理成套设备在中国石化（600028）北京燕山分公司成功通过运行测试,标志着公司该方面多年的技术储备转化为产品,对该产品的推广应用,有示范效应。
两翼齐飞,设备配套服务。公司为客户供货的大量在用设备,为公司围绕产品应用做大服务产业奠定了良好的基础。从备件供应到设备维修改造、从保运服务到生产操作,可挖掘的潜力很大。产品和服务是公司业务发展的双翼,良好的产品销售拉动了服务的需求,服务品质的提高又促进了产品销售的增长。
汇川技术（300124）:三季报预告超预期,新能源汽车控制器销售超预期爆发
中国制造2025政策利好预期升温,公司工业4.0卡位极好,后续将加大投资并购力度,有望率先成为工业4.0巨头。新华社报道德国总理默克尔有望近期访华,“中国制造2025”与德国“工业4.0”对接工作将稳步推进。此外,10月份召开的十八届五中全会将研究制定“十三五”规划,机器人产业“十三五”发展规划也有望推出,中国制造2025政策层面利好不断。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势,工业4.0卡位极好。公司7月11日发布公告,将来会继续加大在工业4.0 领域的投资力度,投资并购方向包括核心部件、MES 系统、系统集成等,汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬,正在进行深度的融合,因为轨道交通牵引控制系统国内潜在市场预计超过100亿,将来也是增长潜力巨大的产品,也进一步体现公司投资并购的战略眼光和整合能力。
盈利预测和估值:我们预计年EPS分别为1.11/1.50/1.96元,同比增长30/35/31%,考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司也将积极外延收购,给予汇川2016年50倍PE,目标价75元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。中泰证券
山河智能:底谷徘徊,期待复苏
挖机、桩工双双下滑,一季度收入降幅达30%:受基建投资大幅下滑和高基数的影响,公司一季度挖掘机销量大幅下滑约49%,但市场份额基本与去年同期持平。另一块核心业务桩工机械受保障房需求支撑,同比降幅较小,我们测算为10-20%。新业务方面,天津起重机事业部开始贡献收入,估算1季度销售1-2千万元。总体来看,公司一季度收入同比下降约30%,符合市场预期。
毛利率同比持平,刚性期间费用蚕食利润:虽然销售下滑导致产能利用率下降,但毛利率略高的桩工业务在销售结构中占比提高,使得整体毛利率同比基本持平。但由于大部分销售和管理费用较为刚性,加上一季度终端营销竞争激烈导致费用增加,公司的期间费用率同比、环比均大幅上升,使得净利润的降幅远高于销售收入。我们认为费用率上升、蚕食利润是在一季度行业景气下降、资金环境紧张条件下行业内大多数企业的普遍现象。
底谷徘徊,期待市场复苏:往前看,公司管理层认为二季度房地产、基建开工率仍将在低位徘徊,预计上半年公司业绩同比下滑50%以上。我们总体上偏向乐观,预期二季度开始融资渠道陆续到位、铁路等大型基建项目大面积复工将对挖机、旋挖钻机的销售有所拉升,二季度公司收入有望环比回升,但同比仍可能出现一定下滑。
我们认为工程机械行业未来将进入“大而强”的时代,公司作为细分领域龙头将面临更多压力和挑战。
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