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日 11:26:12&&分类: 游戏资讯
上周的游戏交易量排行榜出来了，根据5173交易平台提供的数据，老牌网络游戏依然是游戏币交易与游戏装备交易的主力军，排行榜前十名中除天涯明月刀外均为老网游。小编在想，大家都在说项目难做，赚难钱，可是这些老游戏的交易量是怎么起来的？有部分玩家，大部分还是游戏工作室出的金吧？看到这个游戏排行榜，小编也相当佩服现在的腾讯游戏，从游戏币交易排行榜上来看，前10款网络游戏里居然有6款为腾讯的游戏，包括最近比较火的热门项目，天涯明月刀、剑灵，去年比较火爆的项目斗战神，还有老牌稳定项目QQ三国、寻仙等。小编又在想，都在吵吵剑灵、天涯明月刀难赚钱了，看来还是有人在偷偷地赚钱，不赚钱的只是小户或散人手动党吧！其他网络游戏：剑网3一直坚挺这个不奇怪，与梦幻西游一样，点卡网游就是寿命长，交易量大。比较奇葩的是新天龙八部冲进了金币+装备排行榜，比较让人意想不到，搜狐的封号手段也是牛逼的，居然了，还有游戏工作室能在里面捞金，看来真是人外有人，天外有天啊。地下城与勇士这款游戏就不用评论了，无论封号怎么厉害，依然是大型游戏工作室的主攻项目。看着这些老牌网络游戏交易量依然这么给力，小编我是开心的，并且是灰常灰常地开心。小编我是这样想地：如果DNF、剑网3、梦幻西游等老游戏项目现在都做不下去了，哪些隐藏在背后的几千台，上万台的大型游戏工作室都杀到最近2年新开的网络游戏项目里，那是一个多么可怕的事情，让我等小作坊还如果生存下去，呵呵。（大型游戏工作室有机器，有技术，近几年的网游根本容不下这么多机器）我们这些后入行的小作坊工作室，没大牛技术支持，没雄厚资金支持，这几年跟着新网络游戏项目一个一个地喝汤，虽然吃不饱，但也不至少饿死。就这样的耗着，也许将来遇到一款暴利项目，我们也能翻身当一把爆发户，但如果5173交易平台游戏排行榜上榜的这些网络游戏都没有交易量了，这些大型游戏工作室带着机器与牛人都杀进这几年的新网游，是有多么可怕，是得干黄多少小作坊，我不敢往下想。就现在这样挺好，小作坊跟着新网络游戏喝汤，大型游戏工作室在老游戏中稳定着。相关阅读：
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Post: 16:20:52
怎么统计的
天刀0.005元/金？
Post: 13:23:33
还是我，在申请的土地上，遇到任何事，都要先问一句：那事的背后到底有多么神奇呢？！
Post: 13:20:22
其实我想说，那些统计数据有多么可信呢？要知道，在神奇的土地上，任何事都有神奇的地方，水水般的神奇。
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揭秘被15亿收购的5173的前世今生
　　速途网9月2日综合(整理
解佳昕)停牌三个月的张化机公布了重组预案，拟以发行股份及支付现金方式购买运营网络游戏虚拟物品交易平台。5173由上海宝酷、金华利诚、酷宝上海三家公司共同运营，张化机拟斥资15亿元收购上述三家公司全部股权，交易双方初步商定交易价格为15亿元。
　　张化机主要从事的是石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计、制造等业务。此次完成重组后，公司拟更名为“苏州天沃科技股份有限公司”，同时，公司业务将新增网络游戏虚拟物品交易平台运营，形成双主业。
　　5173起家
　　在客户端游戏的年代，玩家们通过游戏中的交易进行资源互换，由于私下交易的不可靠性，第三方交易平台应运而生，5173就是其中之一。2013年，中国网络游戏虚拟物品交易市场规模突破300亿，其中5173和淘宝占据了90%的市场份额。
　　据说“5173”源自于浙江金华的方言“我要PK”之音，真假难辨，浓厚的游戏底蕴与战斗风格隐隐透露出这家平台的不同寻常之路。又据说，创始人张秉新在玩《热血传奇》时，多次在游戏中被人击杀，于是就想拿钱买装备来报仇，但又由于交易不便等困扰，他就想到要自己搭建一个网游交易平台，满足这种游戏中物品交易的需求。
　　2002年底，张秉新25岁，正式成立，网站创始成员屈指可数，但这并不影响5173的超常发挥。酷宝信息技术(上海)有限公司()执行副总裁兼首席运营官李治银曾说：“5173自开张第一天就有现金入账，而且开业至今几乎从来不投任何广告。”没错，凭借着凭借着首创的寄售交易模式、担保交易模式、超时赔付等服务和出色的商业模式，公司迅速壮大，从诞生之初起，就几乎是以一家独大的姿态引领着行业的发展。张秉新也幸运的搭上了金华网络业引来的第一笔国外投资基金----IDGVC的顺风车，成为风投眼中的红人。
　　5173的危机 上市折戟
　　每个公司都有自己的艰辛，5173也不例外。随着游戏虚拟交易平台的日趋成熟，游戏交易行业的学徒与饿虎也前仆后继而来，前有淘宝凭借自身电子商务的优势，经过多方洽谈打造出专业的游戏交易平台，市场份额紧逼5173，而后的好望角等一批游戏交易平台正在崛起，一时面临前有狼后有虎之势。并且5173交易手续费的不断提高，人力成本不断上升，网站服务和功能开放相对过慢，用户不断流失的现象还在持续，5173自身也是相当迷茫。
　　2009年初，5173的B2C总监、市场部经理、人力资源经理等高层相继离开公司，其余员工也出现离职潮。其实，早在2006年，张秉新就在会议上宣布，开始筹备上市日程表，公司为此也是倾尽全力。可是到了2009年，上市的消息就像是水中的泡影，仍然无影无踪。为数不少的中高层员工离职，更是让人为5173的上市不得不捏把汗。
　　日，有媒体报道称国内最大的虚拟物品交易平台5173将向港交所提交上市申请，融资规模为1.5亿到2亿美金，5173也成为了全球首家上市的虚拟交易平台。同时，5173还爆发了“离职员工期权纠纷”与“前CEO掐架内幕”事件。
　　80多个离职员工及家属到5173金华利诚信息技术有限公司在金华李渔路的办公大楼门前静坐抗议，要求得回本该属于他们却无故被取消的期权。被取消期权的离职员工的股份都已经转移到了原公司总裁熊向东的名下，正是他挪用了公司资金3400万，金华警方已经对此立案。
　　公司提交给金华市委相关领导的情况说明中指出，原公司总裁熊向东涉嫌在2004年-2008年期间利用职务便利，挪用本公司资金归个人使用，数额巨大，超过三个月未还。江南公共安全专家分局领导非常重视，依法于日立案。江南公共安全专家分局经侦大队依法侦查，有证据证明熊向东有挪用本公司资金归个人使用的犯罪事实。
　　一时间，5173站在了风口浪尖上。在港递交IPO后，一系列事件使得上市的声音也逐渐被淹没。
　　5173网游公会联盟
　　随着YY语音的崛起，网游公会迎来了新一波挑战，这个时期网游公会的发展与前些年都不同，因为语音软件的便携性，网游公会成为实打实的招牌。5173在YY语音平台上建立了“5173公会联盟”，成员集中了最初一批的“KOF”“珈蓝神殿”“唐朝”等网游公会，并且还打造了“5173网游公会”。
　　小编曾玩过3款大型网游，担任过几家大型网游公会的管理层，与5173公会中高层都有所交流，更在初期(2009年左右)跟随过5173公会转战过几个服务器。当时接触过的的5173公会，带团进服的并非大R，甚至有不少是半R玩家，没有绝对的人民币实力，并且管理能力非常一般，对于成员没有组织力与威信，甚至很少投入感情，所以5173公会当时的在线人数较少，名气也不如5173公会联盟的其他成员大。一码归一码，即便网游公会成绩平平，但并不影响5173交易平台的生意。
　　事实上，长期以一个第三方交易平台身份致力于虚拟和数字产品领域的开拓，不仅带给5173在用户群培养以及财务上的巨大回报，更重要的是，随着市场对于数字产品以及电子商务2.0时代产业链的不断延伸，随着移动互联商业模式的创新，5173原先单纯以网游为核心的虚拟交易平台也演化出了更丰富的想象空间。
　　移动游戏时代到来 交易平台或可退出
　　如今，围绕网游虚拟物品交易产业，5173已经发展出担保、寄售、自助交易、求购、代练等五大服务业务，以及游戏币交易、账号交易、点卡交易和装备交易等四大交易产品，这些都已成为行业标准，5173游戏交易平台的地位已经无可替代。然而各大网游公司也都秉承肥水不流外人田的观念，如麒麟、网易等开始自建游戏交易平台，蚕食了部分第三方交易平台的份额。同时，在端游市场趋于平稳，移动游戏领域呈现爆发的大趋势下，手游的特性决定了不需要过多的依赖于第三方交易平台，游戏交易平台逐渐没落。
　　移动游戏时代需不需要交易平台?需要怎样的游戏平台?5173这类的交易平台又该如何发展?这是值得思考的问题。
　　但如今，5173终被15亿并购重组寻得温暖港湾，这已是不争的事实。
　　附：5173交易模式
　　寄售交易：寄售交易是指卖家将现存货物的游戏帐号暂时寄存在5173，有买家购买时，由***人员直接登录游戏进行发货，无需卖家整天守候、上线配合的一种交易方式，也是网游虚拟物品交易中最便捷、省心的交易方式。
　　担保交易：担保交易是指卖家只需在5173网站上发布担保出售信息，无须填写游戏帐号资料，交易时由5173***通知卖家登录游戏，与买家交易的一种全新安全模式。
　　帐号交易：帐号交易是指卖家将游戏帐号资料暂时寄存在为了提高帐号安全性，推出的一系列保证帐号安全的服务措施，如注册邮箱修改、过户等，降低帐号交易后被找回的风险，让买家买得更放心。
　　点卡交易：点卡交易包括三种交易模式：“***快充”“卖家直充”“自动卡密”
　　代练交易：为有需求的玩家和工作室搭建一个安全的交易平台。
　　求购交易：求购交易是买家想要求购某些商品时，比如游戏币，5173为买家提供一个平台发布求购信息，同时买家将求购资金存放在5173;卖家根据买家发布的求购订单，找到合适的订单后下单交易的一种全新交易模式。
　　官方合作交易：官方合作交易是一种将5173数据与网络游戏数据进行无缝链接的全新虚拟物品交易方式。用户可以通过5173平台将游戏中的物品发布到网站上进行出售，其它用户购买的物品可以直接通过5173放回游戏中。不需要第三方中介进行中转。
　　小额交易帐号交易
：小额交易是指出售单价在50元以下的游戏币和装备交易，服务费5元封顶，出货快速，供不应求。支持寄售交易、担保交易和求购交易三种方式。2当年收件：&&截止：
累计收件：&&&&&&8771件
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当年收件：&&&&&&1399件
当年办结：&&&&&&1401件
当月收件：&&&&&&130件
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来源：华泰证券
作者：李超
印度正处于关键的改革和成长机遇的关口。在我们的系列报告前三篇中，我们系统总结了印度自身的竞争优势、莫迪政府主导的改革机遇，以及他就任以来为印度实体经济和资本市场带来的切实改变。但是，印度仍然面临着财政紧张，私人资本参与度不够等问题，谁来为这片广阔的市场打下最初的地基呢?参考中国从改革开放以来引入全球资本，积累下的丰富成功经验，“印度象”想要超过“中国龙”，必须要借助外力----庞大的海外资本。
跨国资本流动的驱动力在外部，吸引力在内部 。从内部吸引力来看，“栽下梧桐树，引得凤凰来”，中国和印度都具有能够吸引资本流入的良好资质，中国自改革开放以来，从制度设计开始入手，为外资打造良好投资环境，提供充分广阔的市场和高资本回报率，最终吸引到的不仅仅是资本，更是崭新的技术和思想;而印度在莫迪的领导下，也正在逐步突破其落后的政治和经济制度的约束。从外部驱动力来看，美国、日本都是全球流动性的重要水塔，历史上各轮大的资本流动周期背后，都与套息货币----美元、日元的货币周期息息相关。
从美元周期的分析框架入手，我们可以一窥套息资本在发达国家和新兴市场间的流动足迹。我们认为，本轮美元强周期或将在2018年前后结束，届时新兴市场将重新迎来套息资本回流的良好契机。展眼全球，曾经的金砖五国发展至今，只有中国和印度仍然坚挺。中国和印度，谁能赢得下一轮资本回流的战争?让我们拭目以待。
在美元强势周期中 ，哪些货币表现稳定? 长周期还看人民币
想要持续赢得跨国资本流入，一方面需要本国资本市场、实体经济均衡健康发展，另一方面也要求本国货币政策和汇率水平在长周期上表现稳定。我们选取美国与欧元区、英国、日本、中国、韩国、中国台湾、新加坡、印度、巴西、俄罗斯、加拿大、澳大利亚等国的双边汇率进行观察，在作图时，为方便直观对比，均将美元指数、以及美元对各国本币的汇率换算成同一基期的指数。
在第一轮美元升值周期 当中(关于美元周期区段划分，至今为止的三次大的美元升值周期分别是、、2014年初-2015年底)，美元指数升值了75%，对应美元对日元升值29.5%、对韩元升值71.4%、对印度卢比升值 50.4%。 第一轮 升值周期 过后 、1995年 的 第二轮 升值周期 到来前，长达十年的时间内，美元处于相对弱势，主要事件一是1985年开始美元对日元贬值，二是从1989年开始联邦基金利率明显下调。期间美元指数贬值达到-41%，其中对欧元贬值12.5%，对日元贬值60%，对新加坡元贬值33%;但对人民币和印度卢比升值，对人民币升值200%(从1:3到1:8)，对印度卢比升值153%。
在美元第二轮升值周期 中，从1995年初-2002年初，美元指数升值近40%。首先是1995年初-1998年8月，在美元升值背景下，东南亚金融危机爆发，其影响逐渐扩散和传导，美元对日元、韩元、新加坡元、印度卢比、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布大幅升值，只有人民币强力持稳，期间反而对美元升值1.8%。危机稍微缓解后、直到2002年美元第二轮升值周期结束前，美元对巴西和俄罗斯货币加速升值，而人民币对美元再升值 0.4%。
2002年至今的美元走势大体可分为四个阶段：年全球经济体普遍货币宽松期、07-09年初次贷危机冲击最强时期、09年-14年的美国量化宽松时期，以及2014年至今。从2014年初开始，美国逐步削减QE规模直至完全退出，联储货币风向逐渐收紧，美元进入第三轮 升值周期中的，主升浪，各大经济体货币再度受到强烈冲击。年底，美元指数升值 23%，期间对欧元升值 27%、对日元升值14%、对巴西雷亚尔和俄罗斯卢布分别升值150%和156%。在此期间，人民币终于结束长期对美元的单边升值，对美元贬值7%;印度卢比对美元也贬值7%。两者是这轮主升浪中对美元贬值较小的主要货币。
总结起来，在长周期上，和美国的货币政策、经济、政治联系最紧密的欧洲和日本，其双边汇率只能跟随美元大势随波逐流;经济体量较小、市场开放程度较高的东亚货币也有较强波动性(韩元最典型);外贸依赖大宗出口的国家，以加拿大和澳大利亚为例，其本币对美元汇率走势与美元指数高度统一，在美元周期性走强时，其本国经济将受到较大打击;最后看金砖四国，巴西和俄罗斯都具有“资源输出国”属性，叠加本国财政货币政策失当，在过去两轮美元升值周期中均受到严重冲击。
新兴市场当中，仍然是人民币走势最为稳定，印度卢比也相对较好。长周期视角来看，两者都已经证明了自己在广义货币配置中的价值。
哪些经济体最受益于美元弱势周期中的资本输出?
美元周期不仅对主要货币汇率形成冲击，更主导全球资本流动大势，对各国资本市场、经常账户、直接投资等跨境资本流动影响深远。 美元周期的波动直接影响着资本全球配置的偏好，在美元强势周期中，以美元计价的资产有着更好的回报前景和避险稳定性，将吸引投资者转向美元资产，通过商品价格、汇率冲击等渠道对新兴市场产生影响，反映为资本市场资金净流出、以及FDI流量的削减。
历史上三轮美元强周期当中，新兴市场均受到不同程度的冲击：70年代的拉美债务危机、90年代的东南亚金融危机都发生在美元开始进入主升浪的过程中，年美元的走强也令广大新兴市场国家承压，触发2015年8月、2016年1月两轮全球股市大幅震荡; 而在各轮美元弱势周期中，美元套息资本重新从核心国流出，在全球寻觅高投资回报率的市场， 新兴市场往往由此受益。
1) 套息交易盛行， 各国股指与美元周期波动更紧密对应
上表总结了主要股指在历轮美元周期的每个阶段中，波段区间内的涨跌幅表现。由此可见，在美元指数或由于周期性、或由于货币(量化)宽松由强转弱的三个重要阶段----年、2002年初~2007年、2009年初~2014年期间，各国股指均出现较大上涨。东亚和金砖国家股指涨幅最为突出，但自从进入本轮美元主升浪以来，还能维持上涨的，就只有中国和印度股市了。
美元周期对各国资本市场施加影响，其影响力也随着跨国资本流动约束放松、套息交易途径丰富而得到了强化。在年的第一轮美元升值周期中，当时全球整体利率环境尚处于高位，套息交易远不如现在盛行，对于外围国家来说，本币贬值主要通过外贸途径对其产生影响，对本国经济甚至利大于弊。在年间，标普500指数上涨超过70%、法兰克福综指涨幅超过40%、日经指数涨幅90%、孟买30指数涨幅130%。直观来看，第一轮美元强周期对各国资本市场的负面冲击似乎并不大。
但从1995年第二轮美元周期开始，全球资本市场受其影响就越来越明显了。我们重点观察套息交易的外围国家----东亚经济体和新兴市场金砖国家，日本、香港、新加坡、韩国等股指在走势上一致性越来越高，与美元周期外部大环境高度相关。
再来看金砖国家----巴西和俄罗斯，两国本币对美元汇率波动都较大。尽管在美元走弱时(2002~07年、2009~14年)，受益于对应的大宗商品(铁矿石、原油)价格上涨，两国外贸账户明显改善，股市同期大幅上涨，但在美元走强时，负面影响来的更加猛烈。在年美元主升浪期间，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布分别对美元贬值达到260%、800%;在2014年初~2015年底最近一轮美元主升浪内，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布分别对美元贬值150%、156%。本币过于不稳定的经济体，其资本市场的波动性和投机性也变得更强，恐慌情绪很容易积聚和蔓延。从长远来看，经济过于依赖外贸出口，本币和股市运行不稳定的经济体，并非跨国资本流入的最优选择。
同为金砖国家的中国和印度，历史上本国股市大的上涨行情，也大多发生在美元弱势周期当中。由图可见，孟买30指数的两轮大幅上涨分别出现在年(环比涨幅522%)和 年(环比涨幅120%)，尽管期间印度卢比对美元的表现不一致----02-07年间对美元升值，而09-14年间对美元贬值，但最重要的大背景是一致的：美元指数走弱，资本流向新兴市场股市。
由于人民币在05年以后才转为有管理的浮动汇率，之前中国股市和汇率的历史联动不明显，从日开始渐进升值以来,资本大量流入中国,股市也一直上涨,创造了2007年的大牛市。在08年之后，人民币对美元汇率每日波幅上下限放大，跨境资本流动约束减弱，国际资本对国内市场投资渠道增多，我国股市受汇率因素的影响明显增大，比如2015年的“811”及今年初人民币贬值压力增大时，股市遭遇暴跌。
不过，相对于历史上屡次在美元升值周期中遭遇惨重打击的新兴市场国家，中印两国的本币-美元汇率与股市的联动运行已经稳定很多。 由于中印共同 具有经济增速较高且稳定、跨境资本流动管制未完全放开、对大宗商品出口贸易依存度低等特质，在最近两轮美元主升浪中，人民币和印度卢比的贬值幅度要明显低于巴西、俄罗斯、韩国等经济体 。2014年初~2015年底，新兴市场主要股指中，只有上证综指和孟买30指数有显着正收益(环比涨幅分别为67%和23% )。
2) 过去三十年间， 全球资本流动的大趋势是怎样的?
汇率与股市的联动是资本跨境流动在股市层面上的映射。我们将结合国际收支账户的数值，分析资本的流动路径。美元周期对全球流动性有着很强的影响力，这一方面是因为美元汇率的强弱是其货币政策的映射，更重要的是，得益于美元的特殊国际地位，美国是对全球流动性进行吸收和再分配的核心。由于在过去三十年间，美国一直保持着金融项目下的资本净流入，与其说美元周期反映了美国“创造”流动性的能力，倒不如说，美元周期对应着美国市场在资本全球配置中的吸引力变化，进而影响资本的流向 。
国际收支账户中的金融项目(不含储备变动项)，主要包含直接投资(FDI)、证券投资和其他投资(存款/贷款/贸易信贷)。经常账户+金融项目(不含储备变动)+储备资产净获得变化+净误差和遗漏四项之和，理论上等于零，而“储备资产净获得变化”则与外汇储备的环比增量呈反向变动关系。
那么，在过去三十年之间，全球资本流动的大方向是怎样的呢?我们看到美国的经常账户长期为负，这部分资本净流出是通过金融项目的净流入来弥补的。在 1995年以前，除美国、日本以外，各国的金融项目净差额都比较小。日本金融项目净流出而美国净流入，反映了1985年以后日元升值背景下、日本向海外投资的热潮。从年第二轮美元升值周期内，美国的金融项目出现显着流入增长;年，美国净流入量继续增长，06年金融项目净流入7800 亿美元创下至今的单年净流入记录。从次贷危机爆发以来，美国的金融项目净流入维持为正，但流入量明显减小，主要体现为金融项目下“证券投资”净流入减少。
除日本以外，德国的金融项目在2001年以后也呈现加速净流出;韩国从2008年以后基本呈现净流出;新加坡从1994年以后一直维持金融项目净流出。与之相对应，中国、印度和巴西在过去的长周期内基本维持着净流入，在第二轮美元强周期结束、也就是2002年以后，中-印-巴西的金融项目净流入增长尤为明显。21世纪以来，全球资本配置 正在呈现 更加多元化的趋势，传统发达国家(日、德)成为资本净输出国，东亚新兴市场(韩国、新加坡)资本流出，美国本土 市场 的吸引力有所减弱， 金砖国家 从中受益 最大
3) 金砖国家内部对比 ，中国和印度最受资本青睐
“金砖四国”作为新兴市场国家的代表，在21世纪初展现出了夺人眼球的经济增速。巴西、俄罗斯、印度、中国都是人口大国，都在积极推进市场化改革并取得了显着成效，在资本争夺战当中也逐渐跑赢了传统的东亚新兴市场。然而在最近一轮美元强周期中，俄罗斯和巴西逐渐显得后劲不足，尤其是2013年以后，其实际GDP增速滑坡式下落。相对而言，中国和印度的经济增长潜力较强、本币也较为稳定，最受跨国资本青睐。
金砖国家的国际收支情况可分为三类： 一类是巴西、印度这样金融项目净流入、经常项目差额为负，两国的直接投资和证券投资差额基本维持为正; 一类是 俄罗斯，靠经常项目正流入弥补金融项目流出; 最后是中国，在较长时期内同时保持着经常和金融账户的双顺差，从而获得大量外储积累。中国市场具有高度独特性。
但是，巴西政局不稳、治安问题突出，存在明显的财政和货币政策冲突，同时受困于高通胀和汇率剧烈贬值;俄罗斯卢布贬值幅度极大，大宗商品价格短期难见起色，直接投资、证券投资，以及出于还美元贷款目的的其他投资差额均呈现净流出。巴西、俄罗斯的外汇储备均在美元走强进程中明显流失。
尽管中国已经不再是“双顺差”，但经济底蕴仍然深厚。2015年金融项目大幅流出，基本全部来自于对美元兑人民币升值的担忧，反映为“其他投资”中的偿还美元贷款需求大幅上升。人民币兑美元仍然存在贬值压力，但汇率波幅相比其他新兴市场国家小太多，今年二季度以来，外汇储备的下降速度已经趋缓。而印度在莫迪政府招商引资政策的推动下，直接投资净流入连年创下新高，同时经常账户逆差缩窄，外汇储备保持增长。从近年情况来看，中国和印度已经逐渐抢占了“资本争夺战”中的领先身位。
中国和印度，谁能打赢下一轮资本争夺战?
金砖四国中，俄罗斯、巴西光辉不在，GDP增速下滑趋势明显(两国2015年GDP均为负增长)，中国和印度尽管经济增速还是全球领先，但也有各自的问题。我们认为本轮美元强势周期或在2018年左右结束，届时全球市场将重新迎来流动性相对宽松、资本向新兴市场回流的大环境;在未来新一轮资本争夺战中，各国内生性竞争力的重要性将会进一步凸显。中国和印度，这两位目前领先的选手，谁能对资本有更强的吸引力，能打赢这场没有硝烟的战争?
1) 印度基准利率高于中国 ，资本流动约束也比中国宽松
近年来，印度货币政策明显由紧缩向宽松变化，主要由于联储的加息预期有所减弱，本币贬值压力减轻;同时通胀压力缓解，货币政策有了更大的运作空间。但联储的加息预期一旦重新走高，仍可能制约印度的降息进程。印度 当前高于5%的基准利率水平仍然较高，对资本仍存在相当的吸引力;同时，印度对于跨境资本在直接和证券投资账户下的流动限制都在放松。
2013年开始，随着美联储退出QE预期升温，涌入新兴市场国家的资金开始撤回，印度卢比开始贬值，美元兑卢比在4个月内从54.22跌至66.57。除了汇率贬值压力，彼时印度还面临着通胀高企的困扰，通胀指标WPI同比增速在 6%~8%的区间波动。多重压力下，从2013年9月开始，印度3次上调回购利率，从7.25%上升至7.75%，货币政策总体偏紧。
进入2014年，随着汇率压力释放、通胀下行，印度货币政策转向平稳。步入2015年后，以印度央行当年1月下调回购利率为标志，印度进入了新一轮的宽松周期。本轮降息一方面是为了抵消当初稳定汇率的加息措施，更重要的则是刺激经济增长。截止2016年9月，印度央行在本轮宽松周期中已经连续降息5次，将回购利率从8.0%降至6.5%。印度央行行长拉詹在最近的一次降息后声明，未来印度货币政策仍会保持宽松，并在合适时机进一步采取行动。
不过，美联储还处在加息周期当中 ，可能会对印度的降息进程有所影响 ， 这 与中国今年不降息的理由非常类似。观察可见，进入2016年以后，印度的降息频率已经明显下降。2015年印度连续降息4次，而2016年则只在3月份降息一次。
印度从很早就开始了经常账户和资本账户可兑换的探索。1991年以后，印度提出了一揽子经济自由化改革方案，拉开了放松资本管制的帷幕。之后，印度在外国直接投资、证券组合投资、外部商业借款等方面均有所放松，具体包括：取消部分FDI的审批，放开FDI准入限制;允许合格境外投资机构(QFII)进入印度投资、允许共同基金投资境外股票;取消印度公司境外融资限制;实现了印度卢比在非居民印度自然人账户下的自由兑换等。目前，印度的债券市场虽然对外国机构投资者开放，但对投资总额上还有限制。而股市则不仅对机构开放，2012年还进一步打开了针对个人投资者的大门，外国个人投资者可以直接投资印度股市。
2013年以后，随着卢比对美元汇率贬值，印度对黄金进口施加管制，并收紧了对个人海外汇款和机构海外投资的额度限制，一度引发投资者对印度重回资本管制的担忧。不过当时的印度总理辛格很快表示不会限制资本流出，而是会通过改革来吸引外资。莫迪上台后进一步放松了对FDI的准入限制，鼓励外资对印度市场投资( 参见系列报告二《莫迪的改革车轮，能否冲破制度阻碍?》 )，资本管制放松的大趋势继续延续。
2)印度股市涨幅稳定 ，但成交活跃度远低于发达市场 ，A股中长期竞争力更强
印度股市表现稳定，从长周期来看，1995年至今的累计收益远远跑赢上证综指和标普指数。从 2014年初~2016年8月，孟买30指数涨幅超过30%、MSCI印度指数涨幅超过10%,孟买30指数的区间涨幅超过了标普500、日经225、恒生指数，也超过了俄罗斯RTS、圣保罗指数等新兴市场，只仅次于上证综指，算是非常优秀。(关于印度股市各板块表现的具体分析，请见我们的系列报告二《莫迪的改革车轮，能否冲破制度阻碍?》)
不过，尽管长期来看印度股市具有很不错的“赚钱效应”，但其市场活跃度较低，让人略感忧虑。用年成交量除以交易所股票总市值，中国的沪深交易所成交活跃度最高，美国、日本、伦敦市场的交易所按排序依次递减。印度最大的孟买交易所，当前的年成交额/股票总市值只有7%左右，在近年来流通市值继续上涨的情况下，成交量却没有做上去，在国际市场上的总体影响力偏弱。
而且， 中国也在努力推动A股纳入MSCI指数，在市场比印度更大、经济比印度更好的中国市场纳入MSCI之后，印度又将面对强有力对手的正面竞争，被动/主动基金的配置也会转向A股。 我们认为，A股市场对资本的吸引力在中长期要更强于印度 。
3) 中印制造业结构将向不同方向发展，关键是发挥各自比较优势
在我们的中印对比系列报告中，对印度发展制造业与基建战略的剖析贯穿始终。经过对印度经济基本面、改革契机、制度约束、增长潜力方方面面的分析，我们终于可以回到本系列最开始提出的问题：印度的制造业能否发展起来?它能接班中国成为新的“世界工厂”吗?
近年来，我国东南沿海以纺织业为代表的初级加工业、劳动密集型产业，开始越来越多的向东南亚转移。在国内销售的衣帽制品商标上，更多出现的是“Made In Vietnam”或者“Made InThailand”，甚至是巴基斯坦生产。原因一是中国人力成本上升，二是国内对环境污染、资源消耗型行业的容忍度下降。由于加入 TPP的泰国、孟加拉、越南等国对美出口免税，而其物流成本和人力成本更具相对优势，这些行业的代工厂向东南亚搬家就完全可以理解了。但“制造业转移”的命题不能一概而论。加工制造业可能最重视物流和人力成本，但对于需要产业链、设计、物流支撑的轻工业(如家具制造)，或者需要完整的工业区块、资金、技术力量支持的新兴环保、电子信息产业，它们更偏好围绕着成型的产业中心周边扩展。
现在我们知道，中国的优势在于更稳定的国内环境和外资政策，更成熟的产业体系，更深厚的技术和教育资源积淀，基础设施更是大幅领先印度：交通、供电、通信便利，物流成本低。印度的优势则在于人口年轻化优势、人力雇佣成本相对低、莫迪政府对制造业投资提供了多方面便利，同时市场增长潜力广阔，第一批投资者将抢占印度市场先发优势。印度眼下最迫切的是发展好薄弱的基础设施，在世界银行和印度工业协会对2000 名印度企业家的访谈中，45%的企业家认为公司和业务增长面临的主要障碍是基础设施，12%认为是公司治理，27%认为是税收。
客观评价，中印两国具有不同的比较优势，中国已经在技术和高端人力资本上形成深厚积淀，正在努力进行产业升级，而印度需要解决广大人口的就业问题，开发自身的广阔市场，因此反而亟需发展中低端制造业。在未来5到10年间，两国的制造业行业构成可能向着不同方向发展，印度需要做的是充分利用好自己的比较优势，重新确认自己在全球出口贸易结构中的相对优势领域。
由图可见，我国的出口金额构成当中，加工贸易占比在上世纪90年代~2005年前后期间飞速发展，但现在已经越过拐点开始下降，一般贸易的占比则重新上升;而印度的出口金额当中，近年来中高端技术密集型产品(如信息电子类)金融出现下降，劳动和资源密集型出口则相对稳定。
如果印度能保持对外资的开放心态，逐步在FDI带动下发展加工外贸，填补产业结构空白、解决国民就业，同时继续依靠扩充自身产能而控制工业大宗(黄金/铁矿/煤矿)进口，它未来有希望取代中国的“世界加工厂”角色，并实现类似中国的双顺差。在下一轮美元弱势周期来临时，中国和印度仍然是最具吸引力的新兴市场国家，但这并不意味着印度有能力全方位挑战中国，它在经济体量和环境成熟度方面都远远落后，当前更多是在学习我们的成功经验。在股票市场、直接投资等方面对资本的吸引力都不及中国。印度既是伙伴也是对手，有这样逐渐强大起来的国家在侧，也会刺激我们坚持深化开放，推进人民币区域影响力，加快产业升级，巩固和发展我们的竞争优势。
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