原标题：【晨会聚焦】消费升级趋势依旧，看好真成长

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【钢铁-新兴铸管(000778)】笃慧、邓轲：上半年业绩超去年全年-

【钢铁-永兴特钢(002756)】笃慧、赖福洋：半年度业绩稳步增长-

【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧、赖福洋：半年报业绩大幅改善-

【煤炭-冀中能源(000937)】李俊松、陈晨：2018半年报点评：业绩稳健，公司资产质量持续得到优化-

【机械-海油工程(600583)】王华君、朱荣华、许忠海（联系人）：业绩符合预期；订单高增长，明后年业绩驶入快车道-

【机械-恒立液压(601100)】王华君、朱荣华：业绩再大超市场预期，液压泵阀进口替代趋势加速-

【机械-机 器 人(300024)】王华君、于文博：扣非业绩同比大增48%，机器人龙头业绩提速！

【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：18年中报解读：核心负债占比提升，营收待进一步发力-

【银行-华夏银行(600015)】戴志锋：18年中报点评：资产结构优化，盈利待提升-

【地产-蓝光发展(600466)】倪一琛、周子涵：2018中报点评：业绩高速增长，销售加速进行时-

【医药-美康生物(300439)】江琦、谢木青：业绩符合预期，诊断服务业务继续放量-

【计算机-深 信 服(300454)】谢春生：半年报点评：云计算业务增长85%，研发投入不断加大-

【传媒-完美世界(002624)】康雅雯、熊亚威：中报点评：业绩符合预期，影视业务表现出色，移动游戏业务下半年有望企稳回升-

【电新&农业-通威股份(600438)】邹玲玲、陈奇、花秀宁（联系人）：业绩符合预期，低成本产能扩张带来增长-

【金融工程】唐军、陈俊伟 （联系人）、李倩云 （联系人）：中泰金工事件驱动周报主营产品涨价及冷门股效应-

【纺织服装-太 平 鸟(603877)】王雨丝：2018H1点评：业绩符合预期，购物中心及电商渠道快速增长-

【环保-盈峰环境(000967)】曾明：业绩稳健增长，环保业务持续发力-

【新三板】付鐍方、张倩（联系人）：本周新增挂牌公司20家，定增募资12.67亿元-

?【钢铁-新兴铸管(000778)】笃慧、邓轲：上半年业绩超去年全年-

业绩概要：公司发布2018年半年度报告，报告期内实现营业收入201.28亿元，同比降低20.21%；实现归属上市公司股东净利润11.34亿元，同比增长126.37%；扣非后归属上市公司股东净利润为11.85亿元，同比增长169.44%。报告期内EPS为0.28元，单季度EPS分别为0.09元和0.19元；

吨钢数据：上半年公司铸管及管件产量117.8万吨，同比增长9.46%，钢材产品产量为233.69万吨，同比降低3.85%。综合公告数据计算，铸管产品方面，吨钢售价、成本、毛利分别为4684元、3734元、950元，同比分别增加899元、492元、407元；钢材产品方面，吨钢售价、成本、毛利分别为3894元、3052元、841元，同比分别增加708元、372元、335元；

钢材和铸管双发力带动业绩大幅提升：上半年虽然受财政政策偏紧影响基建投资显著回落，但地产开工变现亮眼有效对冲基建下滑，整体经济需求韧性犹在，在产能和库存周期相对健康的情况下，钢铁行业盈利整体维持高位，呈现环比改善趋势，上半年公司钢材吨钢毛利相比2017年下半年增加203元。而铸管方面，由于产品周期较长，售价通常在签订订单时确定，因此产品成本很大程度取决于生产时的铁水成本。2016年以来铁水成本整体呈上升趋势，因此铸管产品毛利率相比2015年逐步回落，而从2017年下半年开始，铁矿石由于自身供给因素叠加钢厂环保限产，价格偏弱，铁水成本上行速度较慢，因此铸管产品毛利率从去年下半年开始筑底企稳回升，2017年至2018年上半年，铸管产品半年度单吨毛利分别为543元、888元和950元。钢材和铸管产品盈利改善，带动公司业绩大幅提升，上半年盈利超去年全年创历史记录。从单季度数据来看，整体盈利环比扩张趋势明显；

作为铸管龙头企业，受益于行业基本面改善，铸管和钢材业务双发力，盈利大幅提升。宏观政策持续微调，需求延续性有望超预期，在产能和库存周期相对健康的情况下，行业高盈利有望延续，继续关注板块修复性机会。预计公司年EPS分别为0.66元、0.70元和0.76元；

风险提示：宏观经济下滑风险，环保限产风险。

?【钢铁-永兴特钢(002756)】笃慧、赖福洋：半年度业绩稳步增长-

业绩概要：永兴特钢公布2018年半年度报告，报告期内实现营业收入24.28亿元，同比增长24.05%；报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.24亿元，同比增长34.33%；基本每股收益0.62元，2017年同期为0.46元，其中2018年1-2季度 EPS分别为0.25元、0.37元；

半年报业绩增长稳健：虽然上半年我国基建投资呈现大幅回落之势，但地产领域在货币政策转向之后表现持续亮眼，1-6月份房地产投资累计增速9.7%，地产新开工累计增速为11.80%，与此同时制造业投资从底部实现稳步改善，1-6月抬升至6.8%，这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域，奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品，报告期内公司产品单吨净利高达1547元，创上市以来最高水平。另外，量的增长对公司业绩也形成进一步支撑，报告期内公司实现产品销量14.39万吨，同比增长17.76%，对应下游领域如石化、能源装备、机械交通等领域。报告期内，公司三项费用率为5.89%，与去年同期相比提升1.08个百分点，其中管理费用同比增加52.21%，主要是由研发投入增加所致，而财务费用增加631.14%至671万，主要由票据贴现利息及银行借款利息增加所致，销量的增加也使销售费用小幅上升11.11%；

募投项目全面投产：截至最新，公司年产25万吨棒线复合车间已建设完成并投入使用，达到项目预定可使用状态。募投项目投产后解决了原有前道的熔炼能力和后道的轧钢能力不匹配问题，完全投产后轧钢产能将达到25万吨，具体包括线材13.6万吨、棒材8.4万吨及大盘卷3万吨，另外锻打产能3万吨，半成品直接销售2-3万吨，公司最终年销售产品可达到30万吨以上。今年作为该项目投产元年，预计全年产量达到28万吨，目前上半年该棒线项目已实现效益2251.50万元，进一步夯实了公司业绩增长基础；

地产表现亮眼带来行业需求韧性：虽然现在已进入8月，但从最新社库去化及成交量数据来看，目前淡季需求强度尚可，并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看，上半年整体需求好于预期，主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观，贸易摩擦外压之下，我们在4月17日突发降准率先提出，财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动，地产投资或超预期，从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看，地产领域1-7月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5个百分点；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6个百分点；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9个百分点，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期，降准之后地产领域量的增长持续超预期；

公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头，双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉，不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着新产线产能完全释放，公司在不锈钢棒线材领域的销量有望更上一层楼。预计公司年EPS为1.40元、1.49元以及1.54元；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致行业需求承压。

?【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧、赖福洋：半年报业绩大幅改善-

业绩概要：新钢股份公布2018年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入251.95亿元，同比增长11.41%；实现扣非后归属于母公司股东净利润21.11亿元，同比增长294.86%，折合EPS为0.68元，2017年同期为0.20元，其中2018年1-2季度 EPS分别为0.27元、0.40元；

吨钢数据：上半年公司完成生铁448万吨、钢440万吨、钢材坯416万吨，同比分别变化4.92%、1.16%、1.71%，结合中报数据折算吨钢售价3752元，吨钢成本3132元，吨钢净利492元，同比分别变化330元、5元和360元；

二季度业绩大幅改善：根据公司最新的业绩公告,公司二季度单季实现归属于母公司净利12.89 亿元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.03亿元、17.35亿元、8.7亿元以及12.89亿元，二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落，但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算，公司二季度吨钢净利586元，环比一季度增加191元；

行业盈利回升助公司业绩改善：伴随着旺季需求的逐步释放，二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅，行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算，二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%，中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平。与此同时，公司成本端也出现大幅改善，报告期内三项费用率仅为1.75%，同比回落0.84个百分点，其中销售费用下降7.36%、管理费用下降2.26%、财务费用下降10.01%，在上半年钢材价格整体强势背景下，三项费用不同程度回落显示公司在成本管控方面取得良好成果；

环保限产对行业供给形成压制：7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求，环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》，决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产50%（完成脱硝治理的除外），钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7月粗钢日产量环比回落2%，我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%，将影响国内产量6%左右，考虑到限产自下旬开始执行，显示唐山地区实际限产情况符合预期；

地产表现亮眼带来行业需求韧性：虽然现在已进入8月，但从最新社库去化及成交量数据来看，目前淡季需求强度尚可，并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看，上半年整体需求好于预期，主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观，贸易摩擦外压之下，我们在4月17日突发降准率先提出，财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动，地产投资或超预期，从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看，地产领域1-7月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5个百分点；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6个百分点；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9个百分点，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期，降准之后地产领域量的增长持续超预期；

公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，钢产量居于省内前二，具有一定区域溢价优势。在环保限产日趋严厉之际，行业供需紧平衡状态支撑其板材盈利持续处于高位。预计公司年EPS分别为1.65元、1.87元以及1.98元；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

?【煤炭-冀中能源(000937)】李俊松、陈晨：2018半年报点评：业绩稳健，公司资产质量持续得到优化-

公司披露2018半年度报告：实现营业收入107.8亿元（+5.5%），归属于上市公司股东净利润6.05亿元（+6.1%），其中Q1、Q2分别为2.87、3.18亿元，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为6.84亿元（+12.4%），每股收益为0.17元/股（+6.1%），加权平均ROE为3.07%（+0.06%）。

煤炭销量和售价同比微增，板块利润贡献较为稳定。焦化业务盈利能力显著提升，但体量偏小。转让宣东矿等盈利较弱的资产，进一步优化上市公司资产质量。财务费用下降，管理费用上升，整体期间费用率较为稳定。

盈利预测与估值：我们预计公司年实现归属于母公司股东净利润分别为12.1/12.6/13.2亿元，折合EPS分别是0.34/0.36/0.37元/股。

风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性。

?【机械-海油工程(600583)】王华君、朱荣华、许忠海（联系人）：业绩符合预期；订单高增长，明后年业绩驶入快车道-

事件：公司发布2018年半年报，2018年上半年公司实现营业收入35.76亿元，同比下降14.42%；实现归母净利润-1.82亿元，同比下降191.27%。公司二季度单季度业绩扭亏为盈。

2018年上半年，海洋油气工程行业的发展总体处于恢复发展阶段。虽然全球海洋油气工程市场的资本开支规模有所增长，新启动的项目数量有所增加，但单个项目的平均投资规模较过去明显缩减，服务价格仍然面临较大压力，价格战仍在持续进行，市场竞争十分激烈。

上半年公司项目有序实施，巴西 P67项目顺利完工，多个大批项目等待开工

1） 上半年公司共运行13个海上油气田开发项目和2个模块化陆上建造项目，还有12个项目等待开工。

2） 巴西FPSO P67的实施与交付，显著提升了公司在FPSO领域的工程能力，进一步提高了国际知名度。公司成为国内第一家FPSO 工程总包商，也使公司拿到了进军南美巨大浮体市场的入场券。

3） 大批项目等待开工，工程建设渐入繁重时段：蓬莱 19-3 油田 4 区调整、旅大 21-2 等数个大型海洋工程项目等待开工，福建漳州、陕西西安和浙江宁波三地的陆上LNG 项目也将在下半年动工，海外尼克森油砂长湖西南项目也会在近期内开工。

订单承揽额同比大幅增长，公司明后年业绩有望驶入快车道

2018年上半年，公司实现市场承揽额约99.64亿元，较去年同期53.12亿元增长87.58%，承揽了流花、旅大、曹妃甸、浙江LNG二期等国内大型工程项目。其中国内市场承揽额89.11亿元，较去年同期51.32亿元增长73.64%；实现海外市场承揽额10.53亿元，较去年同期1.80亿元增长485%。截止报告期末，公司在手未完成订单额约176亿元。

公司为中海油油服板块核心子公司，有望受益中海油资本支出计划大幅增长

1） 中海油储量寿命达历史低值，有提高资本开支需求：截至2016年底，公司油气储量寿命仅为8.1年。储量替代率也达到了6%的极低值。

2） 2018年中海油资本开支计划大幅增长40%-60%：中海油2017年实际资本支出约500亿元，继年连续两年大幅下跌后小幅回升。2018年资本支出计划为700-800亿元，同比大幅增长40%-60%。

3） 公司营业收入与母公司中海油资本开支紧密相关：公司营收增速与中海油资本支出增速基本同步。随着2018年中海油资本支出大增，公司的中海油业务量有望得到显著提升。

公司有望受益中海油资本开支大幅提升，以及海外业务快速拓展：我们预计公司年EPS分别为0.14、0.29、0.45元。

风险提示事件：国际油价持续低迷的行业风险；国际市场运营带来的风险；汇率变动风险；工程项目实施风险；自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。

?【机械-恒立液压(601100)】王华君、朱荣华：业绩再大超市场预期，液压泵阀进口替代趋势加速-

事件：公司发布2018年半年报，1-6月，公司实现营业收入21.64亿元，同比增长59.23%；实现归母净利润4.63亿元，同比增长186.65%。

业绩大幅增长主要原因：主营高增长 + 主要子公司扭亏为盈 +产品毛利率提升 + 费用率下降 + 汇兑收益大幅增加

1） 受公司下游挖掘机等重型装备销售持续强劲增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现大幅增长，其中挖机油缸产品收入同比增长 61.20%，非标油缸产品收入同比增长 29.29%。

2） 子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力大幅提升：其中液压科技生产的挖掘机用主控泵阀销量大幅增长，液压科技收入同比增长220%。

3） 受规模效应和产品结构优化影响，营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度，产品综合毛利率较去年同期增加 6.50 个百分点，达34.6%。

4） 销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少2.44 个百分点。

5） 二季度美元兑人民币汇率大幅回升，促使公司本期汇兑收益大幅增加。

恒立液压：油缸业务稳定增长，中大挖泵阀进入快速成长期

年上半年，国内企业共计销售挖掘机12万台，同比增长60%。公司受益于下游挖机行业的强劲增长，上半年共销售挖掘机专用油缸226,155只，同比增长45.46%，实现销售收入9.86亿元，同比增长61.20%。b）公司上半年销售重型装备用非标准油缸65,715只，同比增长19.33%，实现销售收入5.86亿元，同比增长29.29%。今年上半年非标产线被挖机油缸占用了部分产能，影响了非标油缸的产销量。

2） 液压泵阀放量迅猛，中大挖进入快速增长期，潜力巨大：子公司液压科技，15T及以下机型大批量全面配套在中国主流主机厂中，如三一、徐工、柳工、临工。上半年实现营业收入3.25亿元，同比增长220.3%，实现净利润3550万元，同比增长225.28%。其中挖掘机主控泵阀共销售1.5万余套，实现营业收入2.38亿元，同比增长376.53%。

3） 铸造分公司：上半年铸件销量13,483.23吨，同比增长201.44%。铸造分公司2018年上半年共开发新品156种。其中液压泵阀类 82种，液压油缸端盖导向套类31种，液压减速机、马达类26种，其余17种。

4） 哈威茵莱：上半年实现销售收入750万欧元，其中泵的销售额为637万欧元，与2017年同期相比增长了12%。

5） 上海立新：上半年传统工程机械业务大幅增长，工业液压阀的业务放量增长，新产品比例阀替代进口产品进展迅速。上半年实现营业收入6,298.88万元，同比增长18.11%，实现净利润614.37万元，同比增长1,598.46%。

公司为国内液压系统龙头，液压泵阀国产替代趋势有望加速。预计公司年净利润达7.79、10.48、13.72亿，EPS为0.88、1.19、1.56元。

风险提示：宏观经济波动风险；油缸销量增速低于预期风险；泵阀、液压系统市场开拓低于预期的风险；海外投资与经营风险。

?【机械-机 器 人(300024)】王华君、于文博：扣非业绩同比大增48%，机器人龙头业绩提速！

事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入12.31亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.13亿元，同比增长20.42%；扣非净利润2.05亿元，同比大幅增长47.95%。

收入结构：工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、3.70、3.28亿元，同比分别增长32.8%、7.63%、6.72%。公司综合毛利率33.94%，同比提升1.73pct；三费费率16.69%，同比提升2.37pct。

二季度扣非净利润同比增长66.7%，增速显著加快

公司二季度单季实现收入6.88亿元，同比增长19.4%，扣非净利润1.45亿元，同比增长66.7%，较一季度扣非业绩增速（16%）显著增长。

机器人业务：全面推进，产能释放、新品拓展促业绩提速

1）工业机器人：走在行业发展前沿。公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用，成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。

2）移动机器人（AGV等）：保持中高端应用市场的主导者地位。公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作；此外成功开发大型金库自动化解决方案。

3）特种机器人：发展后劲强劲。根据公司2018年1月公告，公司与国防领域重要部门签订合同2.94亿元 。

2017底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人，产能已具备收入翻倍潜力。

半导体设备：内生+外延，打造半导体设备新星

内生：公司为国内唯一一家洁净机器人（用于半导体、面板等制造的洁净环境）供应商，现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手保持高速增长，现已成为大负载类真空机械手主流供应商。

外延：2018年6月，公司参股公司新松投资（持股40%）以1040亿元韩币（约6.4亿人民币）收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA，有望加速半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新贵。

新松机器人：工业互联网标杆，受益机器人行业大发展

新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业，内生外延齐头并进打造半导体设备新星，受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能（AI）、智能制造。

风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。

?【银行-江苏银行(600919)】戴志锋：18年中报解读：核心负债占比提升，营收待进一步发力-

中报亮点：1、核心负债占比提升，环比1季度提升0.5个百分点至63.9%，带动负债端付息率环比下降15bp。2、资本实现内生增长，核心一级资本充足率环比上升6bp。中报不足：1、营收、PPOP同比增速较弱，同比增速低于1个百分点。2、手续费收入表现较弱，同比仍为负向增长11.3个百分点。

营收、PPOP同比增速较弱，归母净利润继续维持两位数增长。1Q18、1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.5/0.9%、-1.2/-0.6%、10.3/10.9%。

1H18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为息差、成本。各因子贡献变化情况：规模增速较1季度增速上升。息差受资产端影响环比1季度下降。非息收入实现高增（主要是净其他非息）；拨备计提力度减弱。

公司经营稳健，区位优势明显，在小微金融、绿色金融等领域具有特色，建议投资者中长期关注。

风险提示：经济下滑超预期。

?【银行-华夏银行(600015)】戴志锋：18年中报点评：资产结构优化，盈利待提升-

中报亮点：1、营收和净利润同比增速回升。2、资产结构进一步优化，贷款同比高增17.4%。中报不足：1、负债端存款有一定压力，存款环比-0.4%，且活期化程度降低。2、净非息收入增长较弱。3、逾期90天以上占比不良较年初上升。4、资本补充仍有一定压力。

业绩概览：拨备前利润增长有一定压力，营收和净利润增速回升。1Q18、1H18营收、拨备前利润、归母净利润同比增长-2.5%/-1.4%、1.0%/-0.9%、0.9%/2.1%。

1H18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、成本、拨备、税收。负向贡献因子为息差、非息。各因子贡献变化情况：规模增速较1季度增速减弱。息差仍为负向贡献，负向贡献力度减弱。非息收入较弱；拨备反哺利润。

公司经营表现一般，总体资产质量表现平稳、存量压力稍大，公司估值便宜，期待未来的经营改善。

风险提示：经济下滑超预期。

?【地产-蓝光发展(600466)】倪一琛、周子涵：2018中报点评：业绩高速增长，销售加速进行时-

公司2018年上半年实现营收80.09亿元，同比增长24.38%；归属上市公司股东净利润6.20亿元，同比增长118.84%，EPS0.14元。

业绩高增，销售表现亮眼

报告期内，公司净利增速高于营收主要原因：结算毛利率提升。随着近两年行业回暖期销售项目陆续进入结算期，公司结算毛利率同比扩大4.41个百分点至28.65%。

销售方面：根据公司公告，上半年公司实现销售额413.73亿元，销售面积384.22万平，同比增长36.66%、27.22%；销售均价10768元/平方米，同比增长7.42%。展望下半年，公司可售货值充裕（全年亿元），叠加当前仍较高的去化率，全年有望冲击1000亿元销售大关。

土地投资相对积极，杠杆率稳中有升

根据公司月度公告数据，上半年公司新增土储建面439万平、总地价119亿元，同比增长226%、85%，其中拿地金额占销售额比重为29%，同比扩大7.5个百分点。地价方面，2018年上半年拿地楼面价为2709元/平，同比下降43%，土地成本下行主要源于公司城市布局能级的下沉，上半年三四线占拓展建面比重为91%。从拿地方式来看，公司拓展资源方式多元化，根据我们跟踪，2018年1-7月，公司非直接招拍挂项目的储备资源占比超过55%。

财务方面，由于公司拿地相对积极，上半年公司杠杆率稳中有升。18年中期末净负债率为115.08%，较17年末扩大了23.55个百分点。报告期公司积极拓宽融资渠道、优化债务结构，如发行了永续中票10亿元、购房尾款ABN11.4亿元、购房尾款ABS8.2亿元、私募债31.1亿元等，且10亿美元债项目已获发改委备案。融资成本方面，2018年上半年末综合融资成本为7.33%，较17年上升0.14个百分点。

“股权激励+跟投”调动员工积极性，高管增持彰显管理层长期信心

公司自6月底公告高管增持计划，截至7月20日，本次增持计划实施完毕，累计增持236.75万股，占总股本比例0.08%，耗资1410万元，增持平均价位5.96元/股。此次增持一方面彰显了管理团队对公司发展的长期信心；另一方面配合股权激励（给予核心高管及业务骨干一共12804份期权，占总股本6%（转增前））、项目跟投机制（员工跟投合计持有项目股权比例上限为15%，高于一般同行的10%），将进一步强化管理团队与公司利益绑定，助力公司长远发展。

公司扩张迅速，2017 年销售保持高增长，而现代服务业、医疗器械和3D 生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业，其中物业服务及生物医药平台嘉宝股份、迪康药业均拟在港股IPO上市。公司土储丰富，积极进行全国布局，股权激励及“蓝色共享”员工事业合伙人计划进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率，为高速增长的持续性打下基础。我们预计公司18、19年EPS为0.75元、1.12元。

风险提示：公司销售不达预期，行业调控及流动性持续收紧等。

?【医药-美康生物(300439)】江琦、谢木青：业绩符合预期，诊断服务业务继续放量-

事件：公司发布2018年中报，实现营业收入14.58亿元，同比增长33.23%，归母净利润1.28亿元，同比增长31.06%，扣非净利润1.03亿元，同比增长17.76%；发布配股公开发行预案，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。

业绩符合预期，诊断服务业务继续放量。由于统计口径变化，公司对年财务报表进行追溯调整，将产业基金控股的杭州诊断业务经销商倚天生物纳入合并报表，倚天生物主要从事IVD产品的代理与销售，对公司整体销售规模、盈利能力带来较大影响。

经销商整合顺利，自产和代理业务保持快速增长。2018年上半年公司诊断试剂实现营业收入11.22亿元，同比增长19.57%，诊断仪器实现7374万元，同比增长50.79%，仪器、试剂快速增长主要是由于集采业务顺利上量；公司于2015年开始IVD经销商整合，不含倚天生物，2018年上半年合计并表收入预计近3亿元，并表利润预计近2000万元，基本完成业绩对赌，与此同时公司依托经销商的渠道资源，实现70+家左右医院的集采业务上量。

顺应分级诊疗政策，区域检验中心快速扩张。公司顺应国家分级诊疗政策的加快实施，积极在全国布局差异化的区域医学检验共享中心（含区域医检所和合作共建项目），截止2018年上半年，公司设立了近40家区域检验共享中心，2018年上半年实现诊断服务收入2.33亿元，同比增长163.56%。

风险提示：医检所经营不达预期，经销商整合不达预期。

?【计算机-深 信 服(300454)】谢春生：半年报点评：云计算业务增长85%，研发投入不断加大-

18H1营收增长30%。2018年上半年，公司实现营业收入11.78亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.9%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长13.5%，业绩稳步增长。之前，公司业绩预告称，归母净利润同比增长5%至17%，中位数为11%，公司18H1实际归母净利润同比增长12.9%，业绩增速好于预期。我们在公司2018年半年报业绩预告点评中已经对公司业绩增长的主要驱动因素做了相关说明，包括：（1）公司实际收到的销售自主软件产品所享受的***即征即退收入较上年同期有明显增加，导致所确认的其他收益有较大增长，非经常性损益对净利润影响0.28亿元；（2）公司营业收入保持一定增长，但由于毛利率相对较低的云计算业务收入占比增加（根据2018年半年报数据，信息安全业务毛利率约88%，云计算业务毛利率约56%），综合毛利率较上年同期有所下降；（3）销售费用、研发投入较上年同期增加较大，若去除上述（1）所述因素对营业利润增长的贡献，则公司的营业利润相对去年同期有所下降。

云计算业务增长85%。公司业务主要包括信息安全业务、云计算业务和企业级无线业务。分业务来看，（1）信息安全业务实现营业收入7.27亿元，同比增长24.2%，毛利率87.7%，比去年同期减少0.66个百分点；（2）云计算业务业务实现营业收入2.88亿元，同比增长84.9%，毛利率56.3%，比去年同期增加1.70个百分点；（3）企业级无线业务现营业收入1.35亿元，同比增长5.5%，毛利率62.5%，比去年同期减少1.34个百分点。通过以上数据，我们认为：（1）公司三大业务毛利率变化不大，盈利能力稳定；（2）信息安全业务营收增速与信息安全行业增速大体持平，业务发展良好；（3）云计算业务高速增长，营收占比由去年同期的17.2%提高到24.2%，云计算业务未来或将成为公司业绩的主要驱动因素。

重视研发创新，核心技术积累进一步提升。我们认为，信息安全行业和云计算行业是技术密集型行业，要保持公司的核心竞争力，必须坚持研发创新。（1）研发投入进一步加大。2018年上半年，公司研发投入3.20亿元，同比增长46.7%，研发费用占营业收入的比例为27.2%，比去年同期增长3个百分点；（2）专利数量明显增加。2018年上半年，公司新增发明专利申请超过100件，国内外专利申请总量累计超过750件；公司授权专利新增27件，其中包括新增美国发明授权专利6件，末授权专利数量累计超过220件。（3）技术标准数量进一步增加。2018年上半年，公司参与制定国家和行业标准9项，累计参与制定的国家和行业标准已达28项。

医疗行业或将成为公司未来的盈利增长点。2017年，公司开始发力医疗行业领域。目前，广东省有近一半的医疗单位应用了公司的云计算/信息安全产品。全国已经有近6000家医疗行业用户正在使用公司的医疗解决方案，其中，已有超过40家三级甲等医院核心业务上云、100多家医疗单位全部业务系统上云，10余家主流HIS厂商出具了HIS系统与深信服企业云平台的兼容性报告，云计算方案用户总量行业领先；安全业务方面，公司已覆盖全国40%以上医疗用户单位。2018年，公司荣获广东省医院协会颁发的“2017年度广东省医院信息化建设 最具创新性企业”奖项，公司提供的医疗行业解决方案广受用户认可，医疗行业或将成为公司未来的盈利增长点。

盈利预测。我们认为，深信服是国内信息安全行业领导者之一，云计算相关业务逐步放量，未来有望带来新的增量市场。我们预计公司年，归母净利润分别为7.48亿元/10.59亿元/13.58亿元，EPS分别为1.87元/2.65元/3.39元。

风险提示。政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；企业级无线市场竞争加剧的风险。

?【传媒-完美世界(002624)】康雅雯、熊亚威：中报点评：业绩符合预期，影视业务表现出色，移动游戏业务下半年有望企稳回升-

完美世界发布2018半年报，报告期内实现总营收36.67亿，同比增长2.2%，归母净利润7.82亿，同比增长16.46%，扣非归母净利润为7.07亿，同比增长16.76%。二季度单季度实现总营收18.64亿，同比增长11.11%，环比增长3.38%，归母净利润4.22亿，同比增长21.92%，环比增长17.22%，扣非归母净利润为4.11亿，同比增长29.15%，环比增长39.32%。公司预计前三季度归母净利润区间为（11.9~12.9亿），同比增长区间（10.37%~19.64%）。

电视剧业务收入占比提升，游戏业务同比收入略有下滑：

游戏方面：公司上半年实现游戏收入26.63亿，同比下滑13.26%，毛利率为67.31%，提升6%。

1）PC端游戏：收入为11.59亿，受益于《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等传统游戏的稳定表现以及《深海迷航》在Steam上的畅销（位列Steam全球2018年上半年游戏畅销榜TOP20），PC端游戏收入同比增长20.06%；

2）移动游戏：收入为12.12亿，同比下滑31.43%，下滑的主要原因我们认为一方面是由于公司上半年新上线游戏较少、老游戏流水自然下滑，《武林外传手游》于6月初上线，更多的收入将体现在三季度；另一方面是去年同期《诛仙手游》递延高基数的影响；同时还有收入确认方面的影响，由于《烈火如歌》手游由阿里游戏代理发行，公司以分成记收入，因此收入有所下降，但毛利率水平相应提升，上半年公司移动游戏毛利率较去年提升5.99%。公司目前在研游戏数量较多，有包括《完美世界手游》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、二次元、沙盒、SLG等多种游戏类型的项目待上线，我们预计公司移动游戏收入将在三季度逐步企稳回升。

3）主机游戏：收入为2.69亿，同比下滑14.03%，收入下滑主要是由于老游戏的自然下滑，目前在研发中主机游戏包括《非常英雄》、《Magic The Gathering》、《Torchlight Online》、《完美世界》主机版等。

影视方面：公司上半年实现影视收入10.04亿，同比增长93.85%，占营收比达到27.38%，较去年同期提升近13个百分点，毛利率为39.08%，提升14.46%。

1）电视剧业务：收入为4.68亿，同比增长1971.85%，大幅增长主要有两点原因：1】去年同期公司电视剧业务确认较少基数较低；2】今年公司电视剧项目储备大幅增加，截至上半年库存达到20.88亿，较去年同期增长10.4亿，上半年公司推出了《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》等精品电视剧、网剧，目前在制作中的包括《艳势番之新青年》、《绝代双骄》、《半生缘》、《不婚女王》等。

2）电影业务：收入为5025.57万，同比下滑14.05%，公司推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》分账票房突破4500万元，播放量近2亿，参与投资的《侏罗纪世界2》表现不俗，截至目前全球票房突破12亿美元。

三费方面：销售费用率有所提升，管理费用环比明显下降。

销售费用：上半年公司销售费用开支为4.46亿，同比增长26.52%，销售费用率为12.17%，较去年同期提升2.34个百分点，二季度单季度销售费用开支为2.79亿，环比增长67.1%，主要是由于新上线游戏带来市场推广费用的增加，上半年市场推广费用开支为2.45亿，较去年同期增长75%。

管理费用：上半年公司管理费用开支为9.78亿，同比下降5.56%，管理费用率为26.66%，较去年同期下降2.19个百分点，其中二季度管理费用开支为4.27亿，环比下降22.5%，同比下降10.5%，主要系由于职工薪酬开支与委托开发费减少较多，上半年职工薪酬开支为7.48亿，较去年同期减少5300万，委托开发费用上半年为2390.4万，较去年同期减少3492.5万。

财务费用：上半年公司财务费用开支7568.2万，同比下滑33.33%，主要是由于汇兑损益变动所致。

递延收入与应收账款均有所增长。应收账款方面，截至上半年公司应收账款为16.19亿，较一季度末有所提升，增长3.13亿。递延收入方面，截至上半年公司递延收入为12.64亿，较一季度末增长2.49亿，主要得益于公司新上线游戏的《武林外传手游》、《轮回诀》等的不俗表现，以及《Dota2》在TI赛前的充值增加。

后续多款大作待上线，保障业绩稳定增长。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《神雕侠侣2》（预约中），《梦间集-天鹅座》（测试中）、《云梦四时歌》（腾讯独代，预计Q4上线）、《完美世界手游》（腾讯独代，预计Q4上线）等，特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作，有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力，实现用户和流水的快速增长，有望大幅提升公司业绩。

高管增持+股份回购彰显信心。公司高管及核心团队增持（截至目前共计增持5871.3万元，计划不少于1亿）+公司回购股份（5-10亿），体现出管理层对于公司未来的信心以及公司对长期内在价值的坚定信心。

盈利预测及估值：预计公司年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元，分别同比增长3.82%、13.68%；实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元，分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元。公司影视、游戏业务开展有条不紊且内容储备丰富，建议投资者积极关注！

风险提示：1）产品延期上线风险； 2）人才流失风险；3）政策监管风险。

?【电新&农业-通威股份(600438)】邹玲玲、陈奇、花秀宁（联系人）：业绩符合预期，低成本产能扩张带来增长-

事件：公司公布2018年中报，实现营业收入124.61亿元，同增12.24%；归母净利润9.19亿元，同增16.14%，扣非归母净利润8.90亿元，同增15.85%；EPS 0.24元，ROE

饲料等农牧业务基本持平。2018H1公司农牧业务营收69.43亿元，同增3.04%，毛利率14.02%，同降0.34PCT，净利润约1.5-2.0亿元。受洪灾和网箱清理等影响，饲料业务营收60.85亿元，同降1.82%，毛利率14.07%，同降0.42PCT。其中，膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等高端产品占水产饲料的比例为55%。

硅料环节高毛利，产能扩张稳步推进。2018H1多晶硅销量0.87万吨，同增6.73%，其中单晶料占比近70%；毛利率43.52%，我们预计单吨净利约3万元/吨。目前，乐山、包头一期各2.5万吨/年多晶硅项目将于2018年内建成投产，届时公司多晶硅产能将达到7万吨/年，生产成本预计降至4万元/吨以下。

上半年电池出货量全球第一，低成本产能持续扩张。在5.4GW电池产能基础上，2018H1产能利用率超过100%，电池产销量约3GW，同增66%，电池产能、产量保持行业排名第一。2018H1电池非硅成本处于0.2-0.3元/W区间并保持下降趋势，毛利率16.88%，通威太阳能实现净利润3.34亿元，对应单瓦净利约为0.11元/W。成都三期3.2GW以及合肥二期2.3GW高效单晶电池项目将在2018Q4建成投产，届时电池产能达到12GW，带动电池加工成本降低10%左右。

光伏电站装机容量和发电量大幅提升。截止2018年6月底，建成40个“渔光一体”项目，累计装机规模848MW，2018H1新增361MW；2018H1发电量3.35亿度，较2017年全年发电量提高13.18%。同时光伏电站综合成本已下降至5元/W以内，2019年有望降至4元/W甚至3元/W以内。

风险提示：产能投放不及预期；光伏装机和政策不及预期。

?【金融工程】唐军、陈俊伟 （联系人）、李倩云 （联系人）：中泰金工事件驱动周报主营产品涨价及冷门股效应-

上周（~），中证800等权指数下跌4.56% ，“主营产品涨价题材”策略模拟组合收益率为-5.93%，策略超额收益率为-1.37%。“关注度下的冷门股效应”策略模拟组合收益率为-4.37%，策略超额收益率为0.19%。

“主营产品涨价题材”策略自跟踪以来（自起），截至收盘，模拟组合收益率-15.0%，同期中证800等权指数涨跌幅为-27.2%，组合复合超额收益率为17.1%。

“关注度下的冷门股效应”策略自跟踪以来（自起），截止收盘，模拟组合收益率为-17.72%，同期中证800等权指数涨跌幅为-21.68%，组合超额收益3.96%。

主营产品涨价题材旨在对上市公司主营产品价格进行更全面和及时的跟踪，对产品涨价明显而股价反应不充分的标的进行提示，每周一提示，截至目前已公布41期。

本期提示：上周市场继续大跌，成长表现相对较好，消费表现最差，周期股和金融地产居中。本周新调入品种稀土、DMC和磷酸氢钙。

【关注度视角下的冷门股效应】

行为金融学表明：当多个同质信息连续出现时，市场往往会反应过度；而对首次出现的信息，市场通常反应不足，缓冲股价上涨，形成买入机会。本策略跟踪卖方研报、换手率与基金重仓信号，提示长期冷落后存在上行机会的个股。其中，基金超配提示每季度更新。

上期新提示共3只个股：

创业软件（计算机行业，于8月13新调入模拟组合），

新宙邦（化工行业，于8月15调入模拟组合），

百隆东方（纺织服装行业，于8月16调入模拟组合）。

本周内，冷门股策略持仓到期的股票如下：

金融街（到期超额收益-1.1%，持有期内最大涨幅7.4%），智云股份（到期超额收益-7.7%，持有期内最大涨幅1.8%），陕西煤业（到期超额收益8.4%，持有期内最大涨幅3.7%），金卡智能（到期超额收益8.3%，持有期内最大涨幅3.2%）。

风险提示：1）驱动事件与相应股价走势的关系可能并不稳定,筛选结果仅供参考；2）事件驱动所涉及股票仅作提示，不作为投资建议。

?【纺织服装-太 平 鸟(603877)】王雨丝：2018H1点评：业绩符合预期，购物中心及电商渠道快速增长-

公司发布2018半年报，期内实现收入31.69亿元（+12.41%）、归属净利润1.97亿元（+115.31%）。其中Q2单季度实现收入14.33亿元（+9.99%）、归属净利润0.64亿元（+87.51%）。

购物中心及电商渠道保持高速增长、品牌延续较好增长。Q2收入增速放缓，主要受二季度天气因素及公司渠道结构持续调整影响：

分渠道看，渠道结构持续优化：1）报告期内公司持续减少效益较低的街边店，使其收入呈下滑趋势：收入同降7.6%，占比也下降3.9PCTs至16.4%。2）但同期新兴渠道发展迅速：2018H1购物中心店达到1493家（净增107家），同时购物中心店收入增速达27.5%（增速同比提升10.2PCT），收入占比较上年同期快速提3.2PCTs至31%；线上也保持较快增长，零售净额（剔除退货）同增29.1%至9.8亿元，收入占比为18.4%。3）此外，持续推进线上线下全渠道融合，2018H1“云仓”系统已覆盖23省的全部自营店和部分加盟店，期内成交量达到23.7万件（+0.51%）、成交额达1.13亿元（+14.17%）。

分品牌看，各品牌延续较好增长：1）男装持续复苏，2018H1收入同增20%至11.4亿元，预计同店（预计+10%左右、7月增长提速）和净拓店数均增长。2）童装和其他品牌保持较快增长，收入分别同增35.2%/28.3%至3.8/9.95亿元。3）女装调整到位，同店恢复增长（预计+10%左右），收入同增5.9%至11.3亿元。4）乐町受2017年关闭联营店至门店数下降影响，收入同降8.2%。

控费+库存改善得力，2018H1净利率同增2.84PCTs。2018H1毛利率下滑0.62PCTs至55.96%，主要受Q2毛利率下滑拖累（下滑1.74PCTs至56.47%），主要因童装加大线上销售力度使其毛利率下滑4.66PCTs，同时贝甜童装和太平鸟巢等培育品牌增加至其他部分毛利率下滑5PCTs。但公司控费较好，销售费用率下降1.18PCTs至37.9%。同时TOC/产品精准开发等提高售罄率，减少库存，2018H1资产减值损失减少近5000万（Q1/Q2分别减少万元）。

运营效率提升，存货周转天数下降。在TOC模式下，2018H1存货周转天数同降5天至255天。同期经营性净现金流为-2.71亿元，主要因备货增加带动应付账款增加、TOC模式下供应商回款提速（应付账款周转天数同降7天）及发放薪酬所致。

公司多品牌多品类布局完善，男装业务同店持续向好、女装同店持续恢复增长、童装保持高速增长、乐町业务调整逐步到位。随渠道结构和库存调整逐步到位，预计2018年将步入新开店周期（2018H1净开56家，下半年开店有望提速）。预计年净利润分别为6.55/8.35/9.36亿元，分别同增43.7%/27.4%12.1%，对应EPS分别为1.36/1.74/1.95元。

风险提示。开店进度低于预期。宏观经济疲软，消费低迷，影响终端销售表现。商品管理策略落地低于预期，去库存进展缓慢，由此带来存货跌价风险。初创品牌运营效果低于预期。

?【环保-盈峰环境(000967)】曾明：业绩稳健增长，环保业务持续发力-

事件：公司发布2018年半年报，公司2018H1实现营业收入25.25亿，同比增长24.08%，实现归母净利润1.97亿，同比增长12.57%。

业绩稳健增长，环保业务持续发力。公司2018H1年实现营收25.25亿，同比增长24.08%，分业务来看，环境综合治理业务保持高速增长，上半年实现营收7.81亿，同比增长45.21%，占总营收比重为31.0%；电工机械制造业务营收为15.04亿，同比增长16.06%，占总营收比重为59.8%；通风装备制造业务营收为2.31亿，同比增长37.1%，占营收比重为9.2%，公司上半年中标多个环保项目，环境治理能力不断得到验证，随着项目的陆续开工，环保业务占比有望继续提升，收入结构将有明显改善。

综合毛利率下滑4.41pct，费用率控制良好。公司上半年的综合毛利率为15.52%，同比减少4.41pct，分业务来看，环境综合治理业务毛利率下滑较快，减少17.77pct至26.24%，毛利率下滑或行业竞争加剧有关，通风装备制造业务毛利率为37.10%，同比减少4.92pct，电工机械制造毛利率为6.50%，与去年同期基本持平。公司2018H1三费费用率为12.20%，同比减少0.82pct，费用率控制良好。

现金流状况无改善，回款能力提升。公司2018年H1经营性现金流量净额为 -6.55亿，同比减少74.38%，主要因公司现汇资金充沛、银行承兑汇票贴现减少，导致经营活动现金流入减少。2018H1公司应收账款为18.31亿，占营收收入比重为72.51%，同比减少11.17pct，回款能力提升。

拟收购中联环境，实现固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权，中联环境是环卫装备行业的龙头企业，拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款，可为客户提供提供环卫一体化解决方案。公司收购中联环境将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条，实现固废全产业链的部局。

公司为环保平台型公司，环境治理综合服务实力突出，若收购中联环境顺利完成，公司将实现固废全产业链布局，我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿（暂不考虑增发）。

风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

?【新三板】付鐍方、张倩（联系人）：本周新增挂牌公司20家，定增募资12.67亿元-

本周市场动态：本周三板成指收于986.03，环比下跌0.45%；做市指数收于779.30，环比下跌1.52%。本周新挂牌企业有20家，新增挂牌公司均为竞价转让，累计挂牌公司数量11076家。

本周做市动态：本周做市商成分股成交量最大的为国泰君安。前五大做市商成交股票数量相比上周下滑了4.57%。

本周IPO动态：本周参与上市辅导的挂牌公司有439家，同比上周减少了4家。

本周融资动态：本周共有24家公司实施定向增发（按定增股份上市日计算），共募集资金12.67亿元。共20家公司公告定向增发预案，预计募集资金12.20亿元，定增的主要目的为股权激励、项目或配套融资和补充流动资金。

本周交易情况：本周涨幅榜前十：斯达电气、绿金高新、中赣新能等；本周跌幅榜前十：梵卡莎、ST润港、亿恩科技等；本周成交额前十：九鼎集团、圣泉集团、合全药业等；本周换手率前十：康晟航材、开永股份、凯科科技等。

风险提示：政策推进不达预期。

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