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2015年全球主要铜矿产出不及预期，铜价后市还将继续下跌
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核心提示：近期，国际金价崩溃式下跌进一步引发了全球投资者对于大宗商品价格陷入新一轮下跌的担忧。在当前持续的商品熊市当中，如何进行资
&近期，国际崩溃式下跌进一步引发了全球投资者对于大宗商品价格陷入新一轮下跌的担忧。
在当前持续的商品熊市当中，如何进行资产配置，如何寻找投资机会，是投资者非常关注的问题。从对相关数据、指标以及策略的分析来看，大宗商品熊市实际上比牛市具备更多的交易机会。
在超级牛市的背景下，投资者投资机会相对单一，要么就是直接参与商品的牛市买入策略，要么买入跟踪大宗商品指数的指数基金，如跟踪RJ/CRB指数的一系列商品指数基金，以及DJ-UBS商品指数的ETF产品，2008年金融危机之前商品ETF非常活跃。在策略上，一些套利对冲策略，甚至一些期权投资策略，如牛市价差策略，都没法运用，原因在于这些策略看起来比买入持有的策略需要花费更多的资金成本。
2011年之后，中国经济&减速换挡&，这时候叠加日本经济衰退、欧元区债务危机，使得大宗商品彻底告别超级牛市周期。在熊市的节奏下，一些商品之间、商品与股票、商品与债券等对冲策略不断丰富，商品期权策略应用也不断升温。
这里我们以芝商所期权和铁矿石期权为例。从铜市场来看，尽管2015年全球主要铜矿产出不及预期，但是后市还将继续下跌。渣打银行报告称，尽管跌至6年来新低，但仍有90%的铜矿仍在盈利。
彭博研究机构Bloomberg Intelligence预计，至少还要跌24%，矿企才会开始减产。因此，在这种情况下，原先买入并持有的被动投资策略就很难适应市场的变化。2015年很多商品类基金纷纷倒闭，如对冲基金Vermillion旗下的旗舰基金资产规模已从此前近20亿美元缩水至不到5000万美元。这时候，熊市相关的交易策略就应运而生。一方面，投资者需要减持或者抛售商品类ETF等基金；另一方面，可以运用对冲策略来获得超额收益。比如，在商品下跌过程中，往往是股市或者债市上涨，因此可买入原材料下游的上市公司股票（原材料下跌利于该类公司利润上升）抛相关的大宗工业原材料，如铜。另外，就是通过买入铜看跌期权，或者运用熊市价差策略获得稳定收益。
从中国铁矿石市场来看，2015年7月中旬开始，由于铁矿石港口库存持续下降，需求疲软叠加高成本铁矿石矿山减产，使得铁矿石价格出现阶段性的强势反弹。然而这是否意味着铁矿石已经探明底部了呢？当然不是，当前中国经济结构调整，包括钢铁等产能过剩的行业必然面临去产能的压力。长期来看，工业制造业等第二产业在GDP中的比重将不断下降，这意味着铁矿石、铜等大宗工业原材料需求增速是不断下滑的，甚至可能会出现负增长。与此同时，必和必拓等三大矿山产能还在扩张，因此，我们可以采用买螺纹抛铁矿石的套利策略，或者通过卖出芝商所的铁矿石期权，或者采用铁矿石期权的熊市价差策略寻找套利收益。
受惠于今年3月中开始的交易费豁免优惠，芝商所旗下的62%品位铁矿石期货今年上半年交易量同比增长逾3倍。Marex Spectron研究部主管Georgi Stavov表示，相对其他亚洲交易所，芝商所铁矿石产品的整体交易成本较低，随着流通性大幅增加，为交易商和企业提供了更佳的套保和投资效益。
总之，在大宗商品熊市下，市场总体收益往往是负的。因此为了获得相对收益，通过芝商所的铜期权和铁矿石期权，实施铜期货和期权、铁矿石期货和期权套利组合，或者通过铜期权、铁矿石期权本身的价差策略获得超额收益是可行的。
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金银岛煤炭
铜价大跌又如何 智利铜矿产商照样能赚
　　尽管国际铜价大跌，但该国的铜矿产商扔具有盈利能力，这零投资者较为惊讶。
　　智利为全球最大的铜生产国。
　　最近公布的一份智利“成本观察”的报告显示，2015年第二季度，智利铜矿产商的现金铜平均生产成本为每磅1.625美元，低于上年同期的每磅1.655美元。
　　该智利铜生产成本指数源自该国该国19家矿业公司的数据，这些产商占该国铜产出的91%，这暗示燃料和能源成本下滑令矿产商受益。
　　报告称，燃料和能源陈本下滑令第二季度的铜生产成本缩减4.9%，至每磅4.9美分。
　　报告还指出，雇员和转包合同工人的薪资成本下滑也令智利的铜生产成本缩减4.6%。
　　该国矿业协会公布的数据显示，尽管铜价目前仍处于低位，但该国多数铜矿产商扔能录得盈利。
（责任编辑：xiangchao）
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铜价持续下跌 全球铜矿巨头面临减产
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在铜价持续下跌的背景下，市场人士表示，许多铜矿企业未来业绩前景将受到不利冲击，有可能会被迫选择减产。多家海外投行还预计，目前价格远远不是铜价的底部，一些对冲基金开始加大做空铜的力度。
截至北京时间14日20时，伦敦金属交易所三个月交割的期铜价格大幅下跌5.74%至每吨5522美元，刷新自2009年7月份以来的最低水平，今年以来累计下跌12.35%。
跌势仍未结束
多家投行指出，由于对全球经济成长的担忧以及原油等大宗商品下跌拖累等因素共同作用，铜价跌势或仍未结束。
世界银行13日预测，今年全球经济将增长3%，低于6月预测的3.4%;2016年全球GDP增长将达到3.3%，低于6月预测的3.5%;2017年的全球经济增长将放缓至3.2%。全球经济持续放缓预期对工业金属价格构成压力。
高盛集团指出，一季度LME铜库存增加的预期将继续打压价格，铜价仍有严重下行的风险，预计中国相关需求仍将持续疲软。德意志银行大宗商品研究部负责人里维斯表示，铜的空头仓位已升至数年来高位。铜依然是大宗商品类别中其最倾向于做空的品种。
减产将不可避免
英国金融时报指出，铜价自去年7月以来已跌超近30%，已促使许多生产商大举缩减今年的勘探计划。如果铜价继续走软，大多数铜生产商可能需要严格控制资本支出，推出包括减产以及减少投资等措施。
当铜价处于每吨5000美元时，矿企会感到难忍的&切肤之痛&，那时全球将有四分之一铜生产商的现金流将受到严重影响，矿企将会明显减产。
力拓和必和必拓两大矿业巨头日前也表示，铜市场目前仍处于供应过剩状态，从2018年起供应才会趋紧，供需缺口将扩大。野村分析师帕特里克?琼斯表示，对必和必拓和力拓等大型矿企而言，鉴于及等领域的投资似乎告一段落，铜矿就变得尤为重要。然而随着铜价持续下滑，加之铜矿项目的复杂性和高昂成本意味着大型矿企可能被迫减少铜产量。
分析人士指出，大型的多元化矿企都拥有规模可观的务，目前即使排除铜价下滑因素，它们也面临各种难题。例如，随着必和必拓开采的矿石品位降低，世界产量第一的智利埃斯孔迪达铜矿在2016年将出现产量下降。力拓在犹他州的宾厄姆峡谷铜矿今年将因修复性工作而减产，力拓运营的另一座铜矿奥尤陶勒盖则由于纠纷，使得预期中的地下开采阶段全面推迟。
而获取开采许可非常费力以及矿场建设费用则更成为全行业所面临的问题，力拓等矿企为此已经放弃了一些项目，尽管这些项目涉及的铜资源十分可观。
本文来源前瞻产业研究院，转载请注明来源！（图片来源互联网，版权归原作者所有）
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