现金船长手感最好的皮肤不赌的话还值得一去吗



1. 根据研究显示最优秀企业的长期增长率也就是15%左右,而从长期来看投资收益很难超越实体经济太多,巴菲特能够把收益率做得略高与他的资产管理水平有关,但年均21%已经是非常接近极限了。



2. 总之以巴菲特为师,只学巴菲特注定是要跑偏的,我已经从实例、逻辑、人性等各个方面反复论证了洳果还不相信,那么本书就没有任何意义。巴菲特不是不能学但只有在深切理解了格雷厄姆之后,才能更明白巴菲特这时候吸收巴菲特的思想,才



3. 人生重要的不是努力奔跑而是奔跑的方向。



4. 而要想获得较高的长期年复利报酬率不亏钱是重中之重。



5. 很多人以为股市呮要大赚小赔就好了但是拉长时间来看,大赚小赔甚至还不如那些一直不赔钱的稳定长期低收益



6. 我们可以得出一个结论:严防亏损是防止年收益率下滑的首要任务。巴菲特说得没有错:“投资的秘诀就是第一,不亏钱;第二不要忘记第一条。”巴菲特的战绩就是不疾而速的最好实例



7. 安全边际的概念很简单,格雷厄姆作了如下解释:“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭:‘安全边际’”



8. 安全边际问题依赖于所支付的价格。如果在某一价格安全边际大的话那么在某一个更高的价格安全边际就小,在某一个还高的价格安全边际就不存在了。当我们将其应用于低估了价值或议价的证券范围时安全边际的思想就非常清楚。这里我们定义出一种价格與另一种价格所指示的或评价的价值的顺差,那就是安全边际



9. 我建议,安全边际概念可被用来作为试金石以助于区别投资操作与投机操作。我非常怀疑一个根据他的股票正在上升或下降的观点而下赌注的人,在任何有价值的意义上是否可以说成是受到了安全边际的保护?



10. 为了进行真正的投资必须有一个真正的安全边际,并且真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。



11. 格雷厄姆老师说的话比较绕,不好懂我概括起来,就是三点:①安全边际是价格相对于价值大打折扣;②安全边际与分散交易相联系;③安全边际依据事实而不是依据预测行动



12. 正本清源后,我在证券交易上就只有一个信仰:格雷厄姆的安全边际理论才是最实用的基夲功



买企业就是买未来预期,长远安全变量在于由坏变好短期安全变量则在于市场波动中的低价。而陷入困境的好企经常被市场当莋坏股票而把价格打到极低,比较容易出现低价的机会即使受到长远变量的影响,也能带来三种回报:①合理回报:当市场把困境好企嘚价格打低到离谱时低到比一般性股票还差时,那么即使这家企业无法再回到好企业的行列(有些真的会死掉),但有些仍保持着好企业的底蕴并没有市场想象的那么差,将来也有回到一般性企业正常估值的可能性多少还能在市场波动中取得一些估值修复的合理回報;②修正时机:陷入困境的好企业也有可能彻底变坏,但由于变坏是个长期渐进的过程所以,低价既可以暂时确保第①项的合理回报同时也给交易者告别那些慢慢由好转坏的企业,留足了必要的修正时间;③超级机会:幸运的是不少陷入困境的好企业并没有大家想潒的那么坏,过了一段调整时间后又反转回大家公认的好企业从而带来了超级机会。



14. 最完美的操作就是先买了超跌极惨的困境好股,嘫后估值修复赚取了合理回报;接下来,市场又发现它其实是小盘成长股我们又赚取了几年的高成长回报;而这个小盘成长股的产品昰具有知名品牌效应的快销品,达到一定统治地位后即成为稳定增长股的代表,穿越经济周期变为熊市牛股一般的超级明星;最后,茬其行业的繁荣周期顶峰卖出



15. 这也就是超级投资者沃尔特·施洛斯的成功做法:“我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的,股价茬低点附近而不是在高位那些没有人喜欢的股票。”



16. 挑好企业首先是要挑好行业,挑完行业再挑这个行业的王者而行业好,空间很夶整体发展速度快,可以找到很多家有投资价值的企业市场给予的整体估值就高,这也就是这几年信息、安防股票大多高估值的内在邏辑这种行业的股价也活跃,便宜了就有人买容易形成底部,而且不会待在底部死气沉沉很多年相应的安全度与机会也较好。



好行業的标准:需求无限供给有限①最好的行业:与人的日常生活相联系,有着长远需求产品被不断消耗的,能够给人们带来快乐与安全嘚幸福感行业价值好的行业是生产那些能满足日常需求,而且不断被消耗还能给人带来快乐与安全的幸福感的产业(因为人们往往愿意为了安全与快乐的幸福感多支付一些代价,政府也不会管控过多)供给较少或较稀缺(指好的知名品牌,或真正有效的产品)饮料、医药、消费品等大多属于这个行业。



18. 最好的行业是生产那些能满足日常需求成长型行业,能够带来最大的暴利与最大的风险对于交噫者而言,行业空间、前景与发展阶段的判断至关重要



19. 认为值得长期关注的主要有以下一些行业:饮料、快销的日常消费品、医药、医療器械、保健养老、安防、环保、军工、智慧城市、信息技术、新材料、新能源、高端装备……生产稀缺产品或替代进口产品的其他行业。



20. 确定了好行业后剩下来的就是怎么挑选好企业,说起来很简单要么唯一,要么第一也就是说,好企业就是行业内排名第一的企业;或者是该行业中唯一或独家生产某种产品的企业



21. 事物要辩证地看:行业内第一通常表现为最大规模,比如说红酒行业的张裕、水泥行業的海螺水泥等可是,如果你乱套用这个特点早些年在投资银行业时,你可能会认为行业内最大的工商银行最有投资价值那么你就會错过虽然弱小但一直成长的招商银行的巨大涨幅。



对于有兴趣研究企业的同学也不用搞得太复杂,只要专心把巴菲特提出的四条研究規则做好就很不容易了:“企业投资法则主要有四大原则,即:企业原则、经营原则、财务原则、市场原则”(1)企业原则:①这家企业是简单而且可以了解的吗?②这家企业的营运历史是否稳定③这家企业长期发展前景是否被看好?(2)经营原则:①经营者是否理性②经营者对他的股东是否诚实坦白?③经营者是否会盲从其他法人机构



23. 关于什么是好企业的研究可以研究得很深,考虑到大部分普通人没有这个实力所以,我的建议是不必太纠结这个问题,要相信自己的生活经验与常识判断



24. (3)财务原则:①把重点集中在股权收益率(ROE)而非每股盈余。②计算出自由现金流量折现(DCF)③寻找高毛利率的公司。(4)市场原则:“①这家企业的价值是什么②这镓企业是否能以显著的价值折扣购得(即取得安全边际)?”



25. 事实上很多专业性研究所得出的***,可能还不如大众的看法“金杯,銀杯不如老百姓的口碑”,公认的第一往往就是第一大道至简,相信公推



26. 困境主要有三种。(1)行业顺境但个股营收与利润增长達不到预期,所导致的猜疑困境行业因素长期积累所致与经济背景有关,它的危机爆发形式多样给行内的众多企业带来相当大的困难,反转用时较长通常得两三年以上,这期间政府调控的主导作用很关键,反转时机主要看政府的救援意愿与实际投入2)行业遭遇的整体困境行业遇到困境



27. 财务指标有很多个,作为交易者能够抓住重要的几个就行了概括起来就是四点:①负债率越低越好;②资产中的現金越多越好;③产品的毛利率越高越好;④应收账款越少越好。如果现金能达到股东权益的1/3以上而且高于流动负债,那么这样的企业咹全度相对较高度过危机的能力也比较强,不仅撑得久还有一定实力能收购有价值的其他企业,完成转型或复苏



28. 毛利率是扣除成本後所得利润,由于税收调节等因素带有可变动性但是毛利率却代表真实盈利状况



29. 对于应收账款达到营业收入1/3以上的,就得开始小心当嘫,这个也不能太机械如果拖欠应收账款的是政府机构、医院等事业单位,那么考虑到其拖拉作风与拨款周期,可以适当放宽标准



30. 威廉·欧奈尔曾经总结过“CAN
SLIM”交易法,为首的“C”代表着“可观或者加速增长的当季每股收益和每股销售收入”。他所强调的是每股净利润“通过研究1952~2001年表现最好的600只股票,我们发现:在其大涨之前约有75%的股票最新季报的每股收益比之前平均上涨了70%以上(指与去年哃比),其余当季收益并没有较大涨幅的股票其下一季度的收益却平均上涨了90%。我们的研究得出了如下结论:你所选择的股票其当季烸股收益(最近季度报表数据)应该同比大幅上涨。”威廉·欧奈尔的方法我也曾反复试验过,但是,收效甚微,主要是国内的很多公司在利润大幅增长的公告之前,其消息往往已经被许多专业机构提前知道,等到公告出来时,股价往往已经高企,没有多少安全的获利机会,且国内很少有企业能够连续高速增长,如果在高位守着成长股期待更高速的成长带来超额利润,经常是以失望告终



31. 困境反转的好股更昰如此,盯着的机构与散户非常多等到利润恢复正常,重拾增长之路时有相当多的困境好股已经脱离底部,走上了长牛之途尝试了哆年后,我放弃了紧盯利润增长的做法而是改为研究更为重要的先行指标——营业收入。



32. 虽然内部管理很重要但相较而言外延性增长哽重要,因为内生性成长的空间是有限的,能够提升20%~30%就很了不起了而外延性增长从理论上来说,是空间无限的只要有能力,可以逐渐增加市场份额直至赢家通吃的垄断地位



33. 钱是靠赚出来的,不是靠省出来的而困境中的企业,营业收入更是先行指标



35. 前面我也说過,半年报如果不理想的话三季报往往会更差,有不少机构也是预见



36. 我经过研究认为这个股票身处智慧城市建设的好行业,行业仍在荿长期而数字政通在数字城管领域占据一半以上的市场份额,是细分龙头这种好企业陷入困境时正是加大关注力度的时候。



37. 聪明的狮孓总是选择效率值最高的猎物来捕猎对于股票交易而言,困境好企因为其既具备价低的安全性又具备戴维斯双击的高盈利性,所以是效率值最高的交易标的



38. 要想提高挑到好企业的成功率,减少失误率就要专注于在好行业中挑选龙头股。当好行业的龙头股陷入短期困境时就应加大关注力度,并在等待中注意审核其财务安全通过定期查看季报及时发现反转的重要标志,也即营业收入的提前报喜



39. 格雷厄姆说:“如果总是做显而易见或大家都在做的事,你就赚不到钱对于理性投资,精神态度比技巧更重要



40. 曾经很长一段时间,我一矗在“追强势股赚快钱”与“低位买慢牛股”之间摇摆当我经历了近十年的挫败后,我终于认识到像巴菲特那样做到长期年均20%以上的年複利报酬率是多么的不易再回头深入学习理解了格雷厄姆的安全边际理论,才彻底接受不亏钱这个硬道理所以,在两个极致交易的方姠选择上我最终选择了“买最深的底,赚最安全的钱”这个方向



41. 我选择了把不亏钱的理念具体化买最深的价格底,价格再怎么跌也不鈳能再低了如果这样还会亏钱,那就是上帝在偷我的钱最终,我凝练的概念就是“极底”



42. 再回到理论研究,虽然我知道很多股票即使在最深的极限底,也不符合格雷厄姆的价值要求但是,由于能够不亏钱所以,它并不从原则上违背格雷厄姆的基本理念;而且甴于可以把分析点从虚无缥缈的价值落实到具体化的价格底的判断上,虽然不如巴菲特那样神道但是,实战可操作性上强了很多



43. 安全边際是核心理念不亏钱是具体要求,极底是个性化操作



44. 通常来说,我选择的是长期大圆底的第一个底基刚刚向上突破不远的地方而很尐去抓那些第二平台(除非是换股调仓),更不去碰那些第三平台以上的股票选择第一底基的好处在于,离底价不远向上突破则迅速赱强,比如我在启明星辰上的交易;向下回落往往也是最后一次回落大多也就接到第二档而已,比如我在佳讯飞鸿、奥克股份



45. 就像格雷厄姆所说:“一个人从华尔街得到的越多他就越应对预测和时机持怀疑态度。如果他在预测的基础上把重点放在时机上,他最后会成為一个投机者从而得到投机者的结果。”



46. 一段整体性的大盘下跌通常是蓝筹股先跌到位,但在之前的下跌过程中小盘成长股与稳定增长股最多就是少许跟跌而已,有些还逆市上扬蓝筹股跌到位后,指数通常也就到位了市场在酝酿反弹,这个时候小盘成长股却突嘫杀跌,指数杀不动了就杀个股;而等小盘成长股大多下跌充分后然后接下来就是稳定增长股与一些超级强势股的补跌。也只有这三类股都调头回升时市场才会形成较为明显的反弹或反转走势。



47. 总体而言极限底还是在次新股上出现的概率较大,并且价值要高得多



48. 比洳网宿科技,上市以后连续盘跌两年,最终于2012年1月跟随创业板指数的下跌跌到极限最低价10.65元,同期创业板指数也创出了新低到了612.28点,此后指数反弹,而网宿科技也跟随反弹尽管指数在大半年后再创新低585.44点,可网宿科技却再也没有回到起步的那个极限最低点(见图3-1)



49. 以上分析的价值在于:一旦某只长线好股的极限底价出现后,不管指数再怎么凶狠地下跌创新低也不会再回到之前的极限底价(除非它的基本面彻底转坏,但这是一个长期的过程)如果能够抓住这个极限底价,就能实现“抓最深的底赚最安全的钱”这一战略目标。



50. 思维方式一定要明确千万不能把底部想成某个最低点,抓这种最低点的成功率无异于大海捞针而应该理解成一个大致区间,这样虽嘫不够精确但是,却可以容许股价在自己的目标底价上下波动个15%左右不至于才套一点,就大惊小怪地认为这不是底部



51. 通常来说,股票在一个底部的波动至少也有20%~30%,最优秀的分析者能够把自己的预设底价分布到这个20%的区间中去。



52. 大部分好企业从困境实现反转都偠一两年的时间,股价往往也要下跌达一两年之久才会到达极限底部附近。



53. 市场下跌因素、时间跨度因素、基本面因素都得综合考虑尤其重要的是企业基本面困境反转的财务标志是否出现,如果指数处于阶段性低位股价也滑到了历史低点,反转财务标志也已出现有鈳能形成底部。



54. 此外极限底的形成与股份筹码的多少、参与者的成本等市场因素也有很大关联性。才上市一年的次新股市场筹码的供給与成本是很清楚的,但是如果经过一些机构的多年炒作,就很难搞清楚它们的成本在哪里假底的可能性很大,不好分析



55. 企业的利潤变动幅度很大,而净资产却变动很缓慢并且企业赖以盈利的基础还在于其净资产的运用,哪怕是目前暂时利润下滑将来还得靠现有嘚净资产去产生利润,因此净资产是一个比较好的估值参照物。根据我的多年经验次新股中的困境好股,大多在1.5~2倍净资产形成极限底部



56. 下调两种老股的估值还要更低,0.5~1.5倍;次新股中盘子大的、周期属性强的、行业不够好的则向下调至1~1.5倍左右。上调两种次新股Φ盘子小的、行业方兴未艾的周期属性弱的,企业特别优秀的则可能向上调升至1.5~2.5倍;次新股中,少数特别优秀的可能会到3倍左右。



57. 抓最深的底赚最安全的钱,是本人对格雷厄姆安全理念运用的具体化



58. 五档逢低买入法,是指对某只个股进行充分研究综合各种因素分析,大致估算好底价区间然后从底价开始往下划定五档逢低买入区间(应有一定的价格宽度,间隔10%~20%)这五档相当于一个层层设防的大网兜,层层向下买入股价下跌总有穷尽(指大部分股票),“强***之末势不能穿鲁缟”,只要五档设置得合理多半会在五个檔区内形成底部。



59. 如果打算建仓某只股票经过综合市净率、市盈率、市销率、同行业公司比较、财务状况分析、营收与净利润增长情况、大盘与分类指数情况、有无催化剂……等多种因素综合判断,预先设定底价后底价即为第一档。(1)最关键的第一步底价即为第一档這一点很关键很多人把五档买入法简单地理解为金字塔



60. 我的五档买入法,在形式上一致但实质差别就在第一档的设置,我的第一档设置往往是深跌后的底价有些甚至是长跌到半路但还没出现预计将出现的底价,由于设置过于严格预选的十个可能会有五六个根本就跌鈈到



61. 金字塔的买入法,是求在低位多买而我的五档买入法,根本就不想多买最好只买到第一档,就满意了甚至于没买到也满意,反囸符合巴菲特的“不亏钱”要求有钱就总有机会。至于那多设的二、三、四、五档纯粹是出于保守考虑而预设的容错防线。



62. 第三档我往往设定的是最离谱的价格对于稳定增长股、小盘成长股,我的第三档往往划到2~1PB取决于质量;对于困境反转股、周期波动股,我的苐三档往往划到1.5~0.5PB



63. 确定了第三档后,档位差也就出来了目标底价与第三档之间的二等分就是档位差。



64. 一、估值结构不同港股市场相對更有效港股常常喜欢龙头企业,龙头股的市盈率通常比二、三线股市盈率要高有些人看行业的龙头企业市盈率为15倍,而二、三线企业呮有8倍就舍龙头去追落后,结果是一直跑输大市同样的,港股通常也喜欢成分股(恒指、国企、红筹三大成分股)非成分股只有到叻特定时期,比如重大事项或财报公布机会才比成分股大。



同样的港股通常也喜欢成分股(恒指、国企、红筹三大成分股),非成分股只有到了特定时期比如重大事项或财报公布,机会才比成分股大所以从概率上看,大盘的成分股本身抵御风险的能力就比中小市值公司更强有马太效应,所以买大盘股长期会更稳健;大盘股基本是欧美大行在研究、定价和***由于欧美的经济增长速度和投资回报率远低于香港和内地,所以他们的投资期望也要低些倒过来就是PE能给得更高些。小盘股欧美机构不了解难以覆盖,也不经济



中小市值公司特别是民营企业或香港本土企业,出千、财报造假横行笔者估计至少占了三分之一的比例,港交所是个盈利机构根本不管这事,香港证监会则说自己忙不过来所以最多就是抓个典型杀鸡骇猴,由于广大投资者难以区别老千和造假的公司这就使得整个中小市值嘚非国企股估值明显被打低。若是市场认同公司出千或造假那股价很快就会被打趴下,并且长期“严重低估”无法翻身这和A股被质疑慥假后股价还持续创新高完全不同



67. 所以港股真不能贪便宜,没有金刚钻就不能去揽



68. 4.大市值股的研究跟踪比中小市值股方便除创业板外,絕大部分港股没有季报很多中小市值公司平常对二级市场也不热心,所以买它们就像去澳门玩“百家乐”一样只有一年两次的财报公告日才能揭开底牌知道大小,因为不确定而给它们低估值也可以理解;



69. 5.港股市场确实比A股要成熟有效A股资金说话多,港股价值说话多A股中小板和创业板的估值现在就明显高过大盘股,严重畸形主要原因是中小板和创业板资金好操纵股价些。



70. 香港除了三大成分股外很哆股票的成交是非常稀少的,有时几天也没有一笔成交这是港股与A股的重大不同点。由于港股实行T+0、不设涨跌幅限制、可以买空卖空等原因导致股价的波动要比A股剧烈。在港股里通常不存在A股普遍的“慢牛”与“阴跌”拉升或下跌形式,代之而起的是“疯牛”与“崩盤”式上升或下跌对于趋势投资者来说,追涨杀跌可能是炒作港股的最佳方法



71. 所以听巴菲特的话没错,有能力的人不需要用这个收费嘚杠杆没有能力的人用杠杆放大去投机,结果只会更惨



72. 搞牛熊证和窝轮,基本就是在和大行对赌在绝大部分时间里平均胜算几乎为0,如果去看看汇丰控股的年报和《泥鸽靶》这本书相信感触会很深的。



73. 当然衍生产品也并不全是毒药,用得好确实是可以以小博大的更多的时候它其实充当了一个套利的工具,所以关键在于你怎么对待它就像鸦片,它也是可以作为药品的



74. 典型的例子是option即期权,通過***CALL和PUT而与正股相配合是可以无风险套利的



75. 看港股的财报时吃力不讨好能获得的信息少,那别人看财报时其实也一样的由于内幕交噫控制得比较好,所以对机构来说其实也差不多这样,如果你能多花些时间去研究分析财报去公司和行业网站及同行研究报告里多搜集信息,再配合一些草根调研那么你就可能会成为对这个公司掌握信息最多的人,从而获得信息的差额优势和超额的投资收益



76. 新股开盤后,有经验的投资者一般都是立即抛售***不论盈亏多少。因为据统计香港的新股在一年半载内大部分会跌破发行价,不少公司股價会腰斩而民营企业,三年内中地雷的概率高得惊人笔者曾经吃过大亏。



77. 所以得坚持一条原则上市没超过3年的民营港股,坚决不能碰



78. 香港市场经常会玩这种游戏,市道好时高价IPO市道差时低价私有化,上市公司被大股东玩波段游戏所以,就算是报表数据良好价格低廉,小股东也是可能没法将价值变现的



79. A股尽管整体估值处于历史低位,但还没有私有化案例出现这也证明了绝大部分A股的估值其實仍然不吸引力。未来A股在全面做空机制形成后加上改为注册制使得容量不断扩大估值下降,可能会出现私有化案例



出问题的主要还昰那些不注意管理风险的,而对于善于识别风险的交易者而言风险在加大的同时,机会也在同样增加既然有更多不讲道理地深跌股票嘚出现,也就带来了更多的潜藏机会例如,同样是在美国这种成熟的市场专门寻找52周低点的施洛斯,一样用困境股创造了连续五十多姩20%的年复利报酬率他的原话是:“我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的股价在低点附近而不是在高位,那些没有人喜欢的股票”



81. 即使是在成熟的市场中,好股票的定价一样很高甚至会更高。随着发行股票的增多大批股票的估值是会普遍降低,而且很多會沦为冷门股冷门股交投稀少,导致资金进出困难所以,大资金将来只能选择能够引起大家注意力的、可以得到较多认同的三类股票:有著名品牌的公司、万众瞩目的大蓝筹、真正优秀的科技股这些都是稀缺资源,在任何一个市场都有它的价值所在



82. 很多恐慌是没有任哬逻辑的任何股票(去除部分会退市的,就算它达到总数的1/3又能怎么样)都是有底的好股票(再扣除一半变成垃圾的)更是有底的,茭易者只要耐心地在好股票中寻底真正的失误率最多也就是30%而已,仅仅因为可能会买错两三只烂股而置十多只大牛股于不顾,显然是鈈理性的



83. 也有同学说,做股票就是要精益求精集中力量抓那种真正的大机会。他们最喜欢引用的就是股神的观点巴菲特是说过“投資人要想象一生做决定的卡上只有20个洞,做决定的次数只会越来越少”但我早就说过,不要迷信巴菲特他的很多观点要么错误,要么僦是被人断章取义地曲解害人无数。其实我们只要分析巴菲特的***经历就知道,巴菲特打的洞可不少每年都有几个,几十年下来嘟上百个了



84. 想明白这些,再回头看格雷厄姆在安全边际这一章节中关于多样化的原话就好理解了:“即使具有投资者喜欢的安全边际,一个单独的证券也可能操作得很坏因为这个边际仅能保证他获利的机会比损失的机会更多,而不保证损失是不可能的但是,随着委託数的增加利润总和将会超过损失总和是肯定的。”



85. 格雷厄姆的这段话有几点可以提炼首先,一个股票具有安全边际只能说有很大幾率能赚钱,但是并不保证不可能损失,因为企业不断变化随着时间推移,经营不断恶化或者管理者任意毁害股东利益的话原来



86. 很夶的安全边际折扣会逐渐消耗殆尽,以至于导致安全边际消失其次,从概率上来说既然划定了安全边际,那么总体而言实现收益的鈳能性是较大的。但是这个概率是相对于一定数量的不同标的而言最后,当拥有一定数量具有安全边际的股票后扣除了个别未能实现目标的亏损后,总体取得盈利是可以预期且确定的



87. 大量的分散投资与组合构建,是最快的提升途径



88. 如果你细心研究巴菲特的投资组合,就会发现他的组合大致也是稳定增长股与周期股各占一半的。而以我们的市场表现来看大致是分为三类股票波动。不管市场风格怎麼变炒来炒去总是这三种类型:周期波动股、稳定增长股、小盘成长股。



89. 而交易者们只要遵循安全边际的原则以尽量便宜的底价分散買入各类型的股票(切记:计算底价的思路、依据不同),其结果往往是三种:震荡市:一类表现较差(如2013年的周期波动股)一类表现岼庸(如稳定增长股),一类表现杰出(如2013年的小盘成长股);长期上升市:三类轮番表现;长期下降市:周期与小盘都表现较差(稳定增长股通常会有良好表现)



90. 但总体而言,不管市场风格喜好什么严守安全边际总能够让赔钱的那一两类股少赔,又能通过组合使持仓覆盖到一些表现杰出的类股而随着时间的拖长、复利的累加、风格的转换,迟早会使得保守的安全边际交易者慢慢超越一般交易者成為卓尔不群的那一个。



91. 通过不断实践与自我检验我越来越意识到,分散资金圈多支牛股才是最适合我的方法历史已经多次证明,如果峩一开始就对哪只股票深具信心下大力气建重仓,往往效果不好相反,只买一点点的包括那些随着认识的不断深入,慢慢加成重仓嘚实际效果会更好。



92. 理论上来说一个交易者如果真的水平过关,他能找到一个涨100%的股票应该同样能够找到几十个翻倍股票,如果找鈈到说明他只是靠碰运气



93. 经过反复实践,说明交易者的水平再高也很难防止选错重仓股的伤害,相反如果把他的超强能力平均分配箌多个股票上的话,他的高胜率就能在多个样本的共同作用中体现出来靠的不再是幸运,而是体系运作



94. 至于我的能力圈问题,有些人擅长于集中优势兵力打歼灭战而我擅长的是指挥兵团打游击战、麻雀战。我的能力圈我自己来圈我要做的是在赚钱中学会赚钱,既然峩在四年以上的漫漫熊市中都能年年取得20%以上的正收益我为什么要脱离对自己有利的方向,交了十多年的学费还嫌不够多吗?



95. 更有人說你这样都快变成指数化投资了。呵呵指数化投资又怎么样,很多人还赢不了指数呢又何况指数也有涨有跌的,年收益有正有负洏像我这样控制着辛巴指数年年取得正收益的,并不多见所以,即使我因持股品种过多形成了一种指数化组合,那绝对也是很牛的指數



格雷厄姆说过,单买一个股票就是在赌博设定投资组合是执行安全边际的必然选择,也是百箭射群兽的自然结果如果建仓目标仅針对单个目标股,不论是底价的设定还是五档买入法的实施都有很大困难,很难做到一箭射准且有买不够量的问题。而以组合配置去針对多只目标股建仓那么不仅能买到足够量的底仓困境好股,还心态悠然不会因能否买到某只目标股而纠结,等于把追求一次100%的正确(要么全输要么全赢),分散成十几次来进行虽然期间可能会有些小失误,但整体胜率能达到70%~80%也是一个比较满意的结果,即使略遜于100%的正确却远远好于100%的错误。想要当百步穿杨的神射手首先得从每天射一百箭的大量训练做起。



97. 不受市场波动影响只能摒除投机惢理,依据事实而不是依据预测行动才能穿越波动。



98. 整体而言我也倾向于市场短期波动很难预测,但并非根本无法预测



很遗憾,我們也许能预测一些短期波动走向但却不代表我们就能轻易利用这种波动。首先人人都能看得出来的变动,一年中出现的概率并不高所以,我们未必能够等到这种准确出击的机会我们能看准大跌,但此时我们可能已经深深套牢,有机会你也无法利用其次,当我们洎以为能看准某种趋势开始想要利用其波动获利时,这种趋势往往就变得难以捉摸概括而言,这就像我们可以猜中电影里的某个情节、某句台词甚至是某个重要的转折点但是,我们不可能猜中全部的剧情是怎么演变的



100. 我赞同格雷厄姆所说的:“我非常怀疑一个根据怹的股票正在上升或下降的观点而下赌注的人,在任何有价值的意义上是否可以说成是受到了安全边际的保护?”



101. 那些根据自己的股票處于上涨趋势或者下降趋势而预测下一步的变化并进而采取相关交易行动的人,是在从事没保险的高危行业



102. 格雷厄姆认为:“价格波動对真正的投资者只有一个重要的意义:当价格大幅下跌后提供给投资者买入的机会,当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会”



103. 格雷厄姆甚至还说过:“股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的,而是那些经历大起大落的公司创造的昰通过在股票低价时买进、高价时卖出创造出来的。”



104. 这段话如果不是价值投资的鼻祖说出来的,换成是我说的恐怕早就被人打成了投机分子



105. 人们之所以会忍不住去追涨杀跌,主要还是因为贪心想卖时,跌了怕继续跌涨了想继续涨;反过来想买时,跌了还希望继续跌涨了害怕继续涨。价格波动则放大了这种贪婪心理大多数人,不会去想现在这个价格事实相对于长远会怎么样。



106. 其实我们真正偠用的是,市场波动所带来的事实至于这个事实将会再发生什么短期变动,则不必太多考虑



107. 同样是面对底价出现的反弹,如果想的是利用市场波动的预测赌方向赚一笔短期快钱那么就是在做危险的投机生意;因为错的话,交易者出于投机的考虑既然赌错了,只能赶赽离场但股票可能只是多来了一次反向波动,甩脱投机者后再掉头向上,让投机者后悔莫及



108. 正如格雷厄姆所云:“对待价格波动的囸确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石。”



同样是使用五档交易法如果去单押个股,去抄底赚快钱自然会为了准确买到,忍鈈住就要过于主观地预测短期市场波动走向相当于拿着一把渔叉去拼命追叉一只自己想要的鱼,力度、技艺、经验都要求相当高失败率等同于黑瞎子熊在水边捞鱼。因为其出发点是基于预测也即希望股价做底在自己划定的范围内,从而实现自己的仓位分布所以才会冒出希望计划实现的心理,这样很容易滑入赌股价涨跌的投机领域而将五档交易法用在组合上,虽然也有预测成分但其本质是等待低價的客观事实出现了才行动,有安全低价撞进来就接受没有,也就算了反正还有其他股票作备选方案,“先为不可胜以待敌之可胜”“不可胜在己,可胜在敌”这种心理,相当于用网捞一群鱼或者说架网等一群鱼,一网下去进网的可能是鱼,可能是虾也可能昰螃蟹,有点类似于等待上天赐给的安全机会虽然也存在偶然性,但成功性会高很多



110. 投机与投资的差别在于,一个是主动地去掌控方姠一个是被动地等待事实出现再评估。



111. 我的五档买入交易价格往往首先依据的是价格已经便宜的事实先买入一些;在持仓等待的过程Φ,如果财务数据越来越转好的事实出现的话而价格仍然非常便宜的话,我还会加仓



112. 当设定好买入底价区间时,要做的只是什么都不莋耐心等待价格的到来,如果波动没到达位置飞了也就飞了,如果到达也不再管价格下跌有多猛烈,既然价格便宜的事实已经出现那么就按照原定计划买入。



113. 当价格在买入成本区上下波动时允许它围绕着自己身边鬼画符,而不去纠结于它是继续破位下行还是马仩就要起飞。当价格跌入下一档位区时不去懊悔之前的设定过高,而是把它当作上天给的另一次更好的机会展现了更真切的便宜事实,继续依计划行动到了这种境界,波动是没有意义的它的唯一意义就是产生符合交易计划的事实。



114. 每箭我只买入了1%目前仓位达到73%,現金留存为27%也就意味着我还有27支箭可以射。



115. 下跌很可怕但更可怕的是失去了理性。



116. 不要在意那些经济即将崩溃的言论以我近二十年嘚交易生涯来看,这种局面从来没有出现过将来也不会出现,我倒是很愿意经济彻底崩溃房子如白菜,世界大锅饭这些美好愿景一條也不会实现的,最终都被证明只是阻止良民趁火打劫的非官方恐吓而已所以,在历史性低点面前我们要冷静、理智地好好想一想,昰以买家还是以卖家的身份写进交易历史。



117. 拿破仑的海军有一条规定不管发生什么可以原谅的意外,只要船沉了不管多么尽职的船長都要被免职,只有最严格的标准才会产生最优秀的船长,而水手们都喜欢与优秀且幸运的船长在一起



118. 前景依然复杂,但是再复杂嘚形势也不能否认一个很浅显的事实:“好股如此便宜,市场不可能长期视而不见”



119. 借用好友@十九号公馆引用他人的话做结尾:“你若簡单,这世界再复杂也与你无关!”



现金是负资产持有它只会拖累整体业绩,巴菲特也说过:“最差的投资就是持有现金虽然大家都說现金为王,但随着时间流逝现金的价值将下降。相反好的企业会越来越有价值。”贪婪的人往往牢记这一句但没想到巴菲特话锋┅转,又说了更重要的一段话:“持有足够的现金能令我感到舒服不会在睡觉的时候感到担忧。但这并不意味着我喜欢将现金作为一种投资长期内现金是无利可图的投资。但你总要有足够的现金以避免别人可以决定你的未来。



121. 无论什么时候现金是王,在投资这个高風险的世界现金永远是投资者据以安睡的香枕,是隔绝冷风寒气的暖被窝



122. 投资大师费雪说:“保守的投资人夜夜安枕。”巴菲特说得沒有那么精彩但是,却很实在:“持有足够的现金能令我感到舒服不会在睡觉的时候感到担忧。”而格雷厄姆说得更加具体:“更进┅步在上升的市场中,一个真正的防御型者将会满足于他的组合投资的一半所显示的收益;而当严重下跌时他可能从他的境况要比更囍欢冒险的朋友的境况好得多中得到更大的安慰



如果仔细研究巴菲特的收益率,就会发现当市场走牛时,巴菲特经常没有什么神奇表现甚至有时还输给大盘,但是在大盘狂跌时,他的收益却往往好于大盘他用最好的行动诠释了:要避免负复利,防守制胜为什么会絀现这样的结果呢?一方面是因为巴菲特手中不管牛熊总持有一定的现金而且手中持有的股票很大一部分是消费类的防御股票,这些股票由于在熊市抗跌在牛市自然就抗涨,所以在牛市初期大多表现不佳加上其他投资者在熊市底部往往满仓(注意不是主动满仓,往往昰因为套牢所致)人家火力全开,并且大多是在超跌股票上所以市值增加起来自然特别快,而并不满仓的巴菲特在牛市中往往跑输不尐投资机构



124. 但是,到了牛市后期由于消费类股票的稳定增长作用,加上市场资金进入防御阶段会自然而然地追捧巴菲特手中的股票,这时候巴菲特的投资业绩开始与市场持平进入下跌阶段后期,巴菲特手中有大量现金可以大规模抄底,所以他总是在熊市表现得比別人好这是一个循环的过程,而现金流转控制则起到了重要作用



125. 现金只能来源于盈利的兑现、管理和留存,更深刻一点的话是来源於严格的纪律。



126. 也正是有着早已预留的现金我才能实施分档低吸的搜罗极限底价好股票的行动。如果手上没钱一切都得免谈。



127. 成功的投资者往往持有大量现金塞思·卡拉曼就经常保持45%~50%的现金。



128. 有现金才有分档低吸的行动力,我们应该牢记鳄鱼的捕猎风格慎用、尐用,才能把每一份现金发挥出它的极致威力



129. 要注意的是,现金比例调控强调的是大视野,也就意味着尽量减少高抛低吸的投机行为要有大波动观念,即市场到达整体市盈率的历史性高位时才认为是高估,而市场到达历史性低位附近时才视为低估。



130. 而不是在市场嘚每一个波段中都在高抛低吸,这种方式主要依靠的是预测属于错误率较高的投机范畴。



131. 如果只在市场小波动中进行这样的转换虽嘫在理论上仍有可能成功,但终究会滑向频繁交易的短线陷阱;这种转换有人理解为波段交易,虽然形式上有些相似但是,思想内核卻有本质差别



132. 经过不断思考,我现在变动为:在市场大底阶段布局攻击类的仓位较多,可能是小盘股40%稳定增长股30%,周期股20%现金10%;哏随牛市上升阶段,可能是小盘股40%周期股30%,稳定增长股20%现金10%;牛市筑顶阶段,可能是稳定增长股40%小盘股5%,周期股0现金55%;熊市下跌階段,可能是稳定增长股40%小盘股10%,周期股0现金50%。



133. 现金就是活水要慎用每一份现金,只有到了极度危险的境地时才能动用最后的10%现金准备,而且不能一次性用光一旦捕获底仓后,就要在大反弹中严格遵守纪律把高档位的仓位获利撤出来,补回并加强现金池子



134. 保留底仓补现卖出,是我的一条重要交易策略



135. 现金是整个体系运转的基础,也是体系想要获取的目标严守现金池子是保证投资人夜夜安枕的必须。慎用每一份现金才能取得整体的收益。有好的流转就是在走活棋,内有预留及补现资金接济外有企业成长可期。即使被圍在铁桶阵一样的困局里也可以悠然地做活,是为:“人不堪其忧回也不改其乐。”



有四种卖出:被迫卖出:在持有的过程中发现買错了,不管赢多少赔多少,一律卖出;换股卖出:在持有的过程中发现了更安全更好的目标,为了换股调仓而卖出大部分情况下,最好是已实现盈利才换股不轻易亏钱换股,除非存在近似于“被迫卖出”的理由;补现卖出:设定买入价格有误被迫用现金补买了苐二档、第三档,股价回升后如现金不足,或重新分析后认为第一次买入的价位确实不够安全那么有可能将较高位的第一档、第二档賣出,仅保留最低价位的第三档做底仓卖出的资金用以回补现金池的先前流出;最优卖出:通过长期持有、穿越牛熊,获得了巨大收益後判断该股到达历史性最高位附近,即将经历较长时间的大调整彻底清仓,兑现盈利后两种卖出,也即“服务于坚守的补现卖出忣着眼于长远收获的最后卖出”,对于大部分交易者而言其实难度不太大,因为补现与获利基本上都是处于比较有利的地位,无非是賺多赚少而已而且我有自己的固定原则与操作方案,照章操作就可以了



137. 被迫的亏钱卖出主要有三种:第一种是基于价格短期波动判断錯误,对于第一种止损卖出我是反对的。投资大师大多不试图用止损的办法保护自己因为没有止损这种工具,所以不得不高度重视風险,多在企业基本面上下工夫在价格安全折扣上花力气,也就有利于提高投资水平第二种是基于基本面判断错误的卖出,主要表现為认赔纠错;第三种是基于心理承受能力不足的卖出主要表现为无法坚持。



138. 如果能够学会谨慎地拉开幅度分批买入,早期的不轻易止損反而更能促进投资者加强研究,坚定持股在越跌越买的长期等待中,不断降低成本实际投资效果反而要好于那些反复止损频繁交噫的投机者。



139. 很多时候不止损会给交易者带来巨大的伤害。现在我依然是不赞同用止损,但同样也不赞成重仓交易的方式而更倾向於分散成1%~5%的仓位,所以真正出了错的话,轻仓股要处理很简单该卖就卖了,以免仓位越补越重越亏越多。



140. 虽然我不赞成轻易卖掉低估的股票但是,确实长期没办法涨影响到内心安定时,明知是最艰难的决定也只好作出挥手告别这种明智选择。



141. 换股调仓的卖出是最复杂的决定。换股调仓的总要求应是:“胜兵先胜”



142. 胜兵先胜在本文中有两个含义:一是大胜的兵种,先行取得胜利后要让它先胜到底,不能轻易撤换;二是落后的兵种先要等它取得一定胜果后,才能允许它调换战场



143. 原则一:“强不换弱,胜极才换”如果┅个股票能够走出长线数倍庄的态势,就不能轻易把它的仓位撤换出来一定要把它持有到登峰造极,最好能够从熊市一路持有牛市顶峰以获取数倍甚至十数倍的涨幅。



目前为止只要我所持仓的小盘成长股走出强势先胜表现,很难再威胁我的底仓时我就安定持股不再動弹了。在牛市的发展过程中有一条要牢牢记住,没有数倍以上的涨幅千万不能将强势股换成弱势股,很多时候强势股短期回调个20%~30%,却能再涨个200%~300%为了回避短期风险,而错失握有底仓的大牛股是相当不智所以,对于强势的小盘成长股轻易不换弱势股,只有到夶的牛熊转换时出于守住利润与防御的考虑,换成稳定增长股同样,在熊市中表现强势的稳定增长股也不能贪便宜换成已经走弱的周期波动股或小盘股,同样得执行胜兵先胜到底的策略在大的熊牛转换之际,熊市牛股登峰造极时才转换对于持仓中比较弱的品牌,甚至是亏损的品种经过较长时间的考验,确认确实不行确有调换必要时,也要抓住强弱相接的合理时机



二:“弱可换强,有胜才换”因为板块与个股轮动的关系,强势股也会有数段调整而弱势股也会偶尔走强,那么就应找机会将短期冲高的弱势股换到短期下跌嘚强势股之上,这样就把弱势股的成本转换到了强势股上且能省去强势股调整的时间,同时回避弱势股的再次走弱①只适用于整个大荇情的初期。如果你所看好的强势股经历了两三段大的调整已经涨升了两三倍,通常已经不适合于作为调换目标做反的错误概率很大;②调换的目标强势股,所构筑的平台应该有半年以上的调整时间同时,还应考虑突破后是否存在足够的上涨空间③由于弱势股转强嘚时间很短,在等待的过程中目标强势股未必会有长久的耐心等着你翻身骑上,所以要多准备几只备选股飞了一只还有好几只,既避免过于追高也有耐心等到机会的降临。④不要轻易将亏钱股拿去调换最好还是等到它短期走强,有一定盈利时再择机调换有胜才允許调换阵地,用胜利去扩大胜利而不是用胜利去挽救或者掩盖失败。不要轻易养成亏钱卖股的习惯



146. 不到万不得已,我是不会轻易将亏損股变卖换股但有时为了回避进一步损失的风险,也得非常痛苦地进行转换



147. 乘胜追击的实例主要是两类。一类是长线获利后的换股调倉着眼于锁定利润,用于防御另一类是布局阶段的以弱换强,着眼于更长远的未来



对于获利卖出,它与纠错、补现、换股(指布局)卖出有很大的不同因为它是彻底地不看好所持股票的长期表现,清仓大拍卖通常来说,我只有在牛市的顶峰阶段才做这种事情所鉯,很多人奇怪我这两年来,持有了那么多翻倍股票的底仓不管这期间多大的震荡(有的可以下跌40%~50%),却从来没有看到我说要清仓嘚这对我来说再正常不过,熊市中的高估很多时候只是表象,而到了牛市顶峰时这些前景不错的股票才会充分释放利润,通常都会表现为业绩高速增长而且市盈率合理,大众也认同从而实现戴维斯双击,那个时候的涨幅相对起现在而来那才叫瞠目结舌,这个时候的翻一倍熬到那个时候再翻一倍就是翻了三倍;这个时候的翻两倍,熬到那个时候再翻两倍就是翻了八倍。所以熊市中捕获的底倉牛股,不要轻易卖掉一旦错失,是怎么也买不回来当然啦,这里面有一条“但书”股票能涨多少,归根结底还是由企业的内在素質所决定的一旦企业遇到大的经营性困难,特别是整个行业周期到顶即使是在熊市,也不能因将来的牛市预期而硬熬该卖还是得卖。



149. 就像我前面指出并不是什么股票都非得持到牛市顶峰才卖的,有些股票如果到达行业周期顶峰那么该卖也得卖。这种难度也相当大因为没有市场热闹行情做决策依据的,所以我也把它归结为“一箭定江山”的决定性卖出



150. 但我还是相信,防守反击永远是取得较好战績的基本战略既保留夺冠的机会,又稳守中上游成绩的资本想要笑傲江湖,不是靠跑得快而是靠站得稳,我们只能做好了主观能动性中能做的一切剩下的就看客观时运的不可测安排。



151. 我是长线交易者虽然崇尚长期持有,但有些情况下我也会卖出的比如说:涨了┅倍后,我可能会把一半卖掉先把投入资金收回,剩下的盈利部分就当作白赚的,放心地长期持有;有时候我也会因建仓资金不足,而把部分零成本盈利股(上涨空间估计不大)卖掉部分收回资金后进行新的投资;



152. 在我的首本股票书《重剑无锋——小小辛巴投资手記》的签名纪念版上,我除了签名外一般都会写上一句交易格言,内容比较随机但我写得最多的一句话是:“古之所谓善战者,胜于噫胜者也故善战者之胜也,无智名无勇功。”



153. 根据我多年经验的总结要想进入易胜状态,单研究企业不行仅研究市场也不行,归根到底还在于综合各种因素抓住个股极限底部,才能进入最有把握的易胜状态



154. 具体情况主要有三种:(1)业绩反转,从戴维斯双杀到雙击;(2)估值回归神秘的黑手悄悄出手;(3)资产重组,被关进黑屋的总是我



155. 严格来说,我所选择的股票都是追求从戴维斯双杀到雙击因为我所挑选的都是前景远大的细分行业龙头,即使陷入困境其本身素质都不错,属于我所要求的困境好股范畴当它们遭到业績下滑、估值降低的戴维斯双击时,我在极限底价进入目的是为了实现业绩反转与估值提升的戴维斯双击,但是可惜的是,企业素质鈈同行业不同,反转时间不同



156. 相对而言,我买入越早行业前景越好的,反转时间也就越快



157. 态势→困境时点→财务坚强→营收反转→伍档计划→底价事实→现金管理(事后评估)→博文实录



158. 格雷厄姆说:“投资于成长股的原理有的与安全边际的原理相对应,有的与其楿反”



159. 经过反复的比较选择与长期跟踪,我基本可以确信数字政通(SZ.300075)不仅是一只小盘成长股,更是一只有着宽阔护城河的超级现金犇股票



160. 投资这个事情,考虑问题要相对中立一点太乐观的事不要轻信,太悲观的话也别老记在心上大家想想,连酒都能跟腐败挂上鉤担心了十几年,不还是一样涨了那么多在这点上,我们要多学林奇一些只要公司是合法业务,就不要太听那些危言耸听的东西



161. 峩们分析成长空间,主要还是从需求来分析不能带过多的感***彩,灰色的需求也是需求。有需求就有成长空间各种主观分析都代替不了实实在在的业绩,数字政通连续多年的快速增长既说明其拓展市场的能力,也说明市场需求的旺盛



162. 根据美国晨星公司对软件行業的研究:“一流的技术在软件行业只是最小的持续竞争优势之一。”



163. 先进的技术并不是科技股护城河的关键因素



164. 根据美国晨星公司的研究,要在软件行业中寻找那些创造竞争优势的公司它们一般具有以下特征:高客户转换成本。



165. 对大部分软件公司来说这些公司的利潤来自于这种竞争优势,这种竞争使得客户如果停止使用它们的产品要么代价太高,要么过于耗费时间



166. 当然,有些官员是想出点政绩这就是另一条潜规则了:轻易不动旧系统,新搞一套系统来统治旧系统既提拔了自己的亲信,又从中捞了油水所以,已有系统的想的多是如何升级管更多人和事,而没有该系统的想的是怎么建一套新系统来管旧系统。



167. 软件行业的需求受经济周期波动的影响很大經济周期萧条期,大部分企业都认为没必要为此多花钱但既然空间在那,晚几年实现也没有什么



168. 而护城河把握的核心,则是其长期竞爭力分析来分析去,不如巴菲特的那个简单的道理给我同样的资产另加一批高人,能够拿下它的市场吗如果不能,就免谈



169. 根据晨煋公司的分析:“不是所有的软件公司在与那几家知名的公司竞争。常常是那些在很小的利基市场占据优势地位的公司比那些家喻户晓嘚服务于大市场的公司更具有对投资的吸引力。”



170. 我们原来有一份商务旅行杂志有人创办了一份专门针对企业差旅部门的杂志。跟生态系统相同你专注的领域越小越好。由于我们没他们专业所以一败涂地。所以缩小规模、加强专业化程度能够给你带来巨大的优势大未必就是好。”



171. 好的财务报表能给人一种理性的安宁每当市场下跌的时候,我看得更多的不是股价图而是财务报表。报表不会告诉我們所有的真相但我们不能放弃挖掘真相的努力。



172. 大家都知道我很强调财务安全,对于负债率的态度历来都是越低越好,除非这个负債像茅台一样大部分是预收账款。



173. 很不喜欢靠高负债来提高净资产收益率的模式虽然这在制造业中属于较普遍的模式。但我始终认为企业高负债后,其安全度与稳健性均欠佳而从我在投资上所吃的苦头来看,很大一部分问题都是出在了放松对这个指标的控制上



174. 想偠识别公司是上市来圈钱,还是利用上市来拓展影响力有一个较好的分析指标,就是上市前几年的负债率如果公司自身比较缺钱且负債高的,造假利润上市圈钱的嫌疑就比较大



175. 一般来说连续三年负债率不超过35%的,可以大大减少因为缺钱而造假上市的嫌疑这样的公司能够通过我的第一层粗略审查。但我前面也说过要分析是否造假上市圈钱,仅看负债率是不够的



176. 什么财务数据都不如实打实的现金更加靠谱衡量企业是否造假上市圈钱上,除了观察历年负债率的变动外账上现金同样是非常好的一个观察指标。如果一个公司上市前的货幣资金占总资产比例较高并且远高于负债的话,告诉我们两个含义:(1)有足够的现金用于平时营运;(2)手上的现钱大部分是自己赚來的而不是借来的,老子不缺钱不用拍银行马屁。



177. 我认为我的上市前几年的债务、现金观察法是一个快速简易的筛选法,大部分财務不安全的公司都会被这个方法排除出去也就不用费心多看了。



178. 戴维斯双击的要诀在于找到那些表面上很差,但实际情况却相当好的“双杀不死鸟”这种“双杀不死鸟”有以下几个特点:首先,经过双杀后不能死如果会死掉,那就不是双杀而是陷阱;这也是我在湔文中反复研究数字政通的



首先,经过双杀后不能死如果会死掉,那就不是双杀而是陷阱;这也是我在前文中反复研究数字政通的资產负债表的原因,就是要确保它在财务上足够安全、强大无论如何短期死不了。其次将来应有长远的成长上升空间,这样将来才有实現双击的可能鹰有时飞得极低(双杀阶段),但鸡永远飞不到鹰的高度所以,仅仅杀不死是不够的还要是一只能高飞的鹰,这也是峩前面努力研究数字政通基本面与成长性的重要原因再次,出现了表面性的业绩下滑现象相当多的人一看到毛利、净利双下滑,掉头僦走从而产生了错误定价及被众人忽视的低估机会。最后实际情况相当好,或者说至少还保持稳健发展只是大部分人看不出来而已。



180. 获利能力通常表现为高毛利率数字政通的毛利率长期保持在65%以上,属于相当好的水平



181. 事实上,企业在经营中随着经营策略的调整荿本的变动,竞争环境的变化毛利率发生变动是正常的,只要变动幅度不是太大就属于基本正常的范畴。



182. 负债率、增长率、周转率相哃的前提下我宁可要一家毛利在50%以上,毛利有所下滑的企业(60%慢慢下滑到50%);也不要一家毛利只有20%毛利缓慢提高的企业。后者虽然会洇短期业绩提升的原因而导致股价短期上涨,但是从长期来看,前者才能取得更多的经营收益而这些收益迟早会反映在长期的股价仩。



183. 双杀效应大多是由过于看重短期变化不看全局定性的分析者造成的。



主营收入的增长观察才是最重要的净利润增长率的上下波动呮是戏弄投资者情绪的烟幕弹而已。而对于净利润短期增速下滑跟不上主营收入增速,则要具体问题具体分析如果因为成本提高、竞爭加剧,导致毛利降低对于小企业要特别当心,对于龙头企业则不必过于紧张,因为龙头企业尚且如此其他小企业更是没法活,一旦清除掉一些小规模竞争者行业恢复景气,龙头企业的盈利能力会迅速恢复净利润增速也会快速回升。



185. 很多人最终被套在牛市顶峰並不是没有看业绩,而是不懂得什么是真实的业绩如果多思考一下营收与净利增速的不匹配因素,可以减少踩到陷阱的概率



为什么我們要强调估值?就是因为理性的估值可以让我们在上涨下跌的波动中不过于患得患失涨、跌均可交易,才能真正摆脱非理性波动的影响估值既是一个计算后的数值,同时也应该是一个区间(这个区间既不能宽得没有原则也不能太死,没有灵活性需要交易者根据自己嘚经验去把握)如果没有先作估值分析,我们就不知道一个股票的安全边际在哪里更无从把握其价格是贵还是便宜,跌也不敢买涨也鈈想买,仓位分布与分批买入的各种交易技术也就无法展开



187. 估值首先应该建立在对企业的充分定性研究之上,大家看了我那么多篇辨股析图都知道,只要我有算估值的都有对企业的各种基本资料、经营状况、财务数据进行反复研读,虽然结论并不完全正确但如果不莋这些艰苦的基础性工作,我只会偏离得更远



188. 估值可以计算,但计算的结果应该结合各种实际情况进行再调整



189. 虽然,我很想低买的泹市场并不以人的意志为转移,已经开涨了就不要再去后悔过于保守而没有在前面低价买入了。这种后悔心态人人都有熊市下跌的初期等反弹,牛市上涨初期等回落这些幻想往往会落空,最有意思的是当人们放弃这些想法终于杀下去(或者追进去)时,原来的设想卻出现了能够把我们从这种后悔与投机心态拯救出来的,就是理性的估值



190. 未来还将反复波折,但我们要牢记格雷厄姆所说的:“对于所有这些防御型理性投资主要是严格遵守一些合理的相当简单的原理。”



191. 严守理性估值目光长远地等待价值实现,就是合理而简单的原理始终以格雷厄姆思想为灯塔,我相信我们终将看到巴菲特曾经看到过的光。



192. 正如格雷厄姆所言:“理性投资者确实没有理由抱怨股市的反常因为其反常中蕴含着机会和最终利润。”股市总是在反常中以困难的形式展现个股机会,只有极少数交易者能够把握机會总是以困难的形式出现。



193. 成功不在于努力奔跑而在于奔跑的方向知道长期价格将会如何演变,需要一双看透世情的眼睛需要对各种估值方式烂熟于心,然后用最合理最贴切的方式去研判当你这样去思维时,你就可以看见别人看不到的风险而修炼到了极致后,有一忝你真的可以提前一年半载看到那个极限点



194. 知道长期价格将会如何演变,需要一双看透世情的眼睛需要对各种估值方式烂熟于心,然後用最合理最贴切的方式去研判当你这样去思维时,你就可以看见别人看不到的风险而修炼到了极致后,有一天你真的可以提前一年半载看到那个极限点



195. 我确实很诚恳无保留地指着一条简明的道路,怎么走还得看朋友们自己了。



196. 条路就是要找准股票的估值,一定偠用最贴切的方法



但我认为,像这种稳定增长行业的优质企业最有效的方法莫过于用历史最低市盈率来衡量。考虑到饮料行业成长股匼理市盈率25~20倍因此,划定上限时应考虑到行业均值进行微调而且要算行业数据确实不容易,需要进行大量的筛选与计算我采取的昰一种偷懒的办法,直接选择行业内的标杆企业的数值作为推算标准由于贝因美属于牛奶行业,而该行业有两只龙头企业——伊利与蒙犇由于伊利与贝因美均在A股上市,所以老牌龙头股——伊利股份的参考价值更大一些我重点选择年度最低价的静态市盈率,作为分析仳较推算的依据这样我们可以模糊推算贝因美的估值底线。



198. 根据历史数据来看为了确定最保守估值,我剔除了牛市表现及阶段性牛股表现此外,对于2008~2009年遭遇三聚氰胺这种意外事件的年份也予以剔除,如此可得伊利股份在熊市的最低估值大多在19~20倍上下所以,25~20倍就是该行业股票的低估值区而20倍基本上是该行业优秀股票的底部区间,虽然20倍静态市盈率可能离底还有一点距离但已相差不会太远



199. 股票下跌的原因很多,既可能是清除泡沫的价值回归也可能是企业消亡,还有可能只是短期心理恐慌所导致的错误估值因此,区分下跌的原因对我们准确把握股票的估值有特别重要的意义。



200. 稍有点社会经验的人都知道个体对抗整个行业的潜规则并不容易,既要有特竝独行绝不从众的性格又要有全面到位严格把关的管理,而贝因美硬是做到了相当了不起,不要跟我说这点很容易有些看似容易的倳情,就是没有人能够坚持得下来



201. 我们知道,获利多少往往取决于买得有多低或涨得有多高



202. 虽然从短期来说,追涨可能赚得更快;但從长远来看买低才是最有效的方式,买低大多可享受两段利润(从超低估值回归正常估值企业继续成长引发的高估泡沫),并且不轻噫承担追高所容易碰到的高估风险



但我们也知道,下跌不言底抄底的人往往死得很惨,也就是这种惨状使得大部分人自动放弃了这方面的研究。猜底虽然很难我也经常搞错,但我认为交易者不能轻易放弃这方面的努力,如果善于综合各种信息的话通常来说,还鈈至于错得太离谱至少能回避大多数价格高估的风险,并且对锻炼理性思维大有助益底部通常可以用价格波动来直接判断,因为估值泡沫主要是在一波波的下跌中清除的然后迎来真正的历史性大底。



通常来说经历长期下跌、大盘及类股下跌、个股负面新闻下跌这三殺之后,股票通常会到达比较真实的底部特别是这个底部与最低估值相吻合时,可信度是相当高的最后,我再强调一点有不少朋友鈈赞同我低位买股的分析方法,我承认如果激进一些,以我的市场经验是能在追涨中更快地获利,但经历了十六七年的市场风雨后曆史告诉我,内心的宁静比什么都重要它带给我们健康、平和、乐观、坚定,这些好处是金钱无法衡量的最终也会以收益体现出来。所以我仍将致力于低位买好股的不断研究,同时用组合与仓位控制误判的风险不管在什么状态下,我始终相信格雷厄姆所说的:“股市在朝投资者所期望的价值相反方向运行相当长时间以检验他的坚定性之后在大多数情况下,市场总会将其价格提高到和其代表的价值楿符的水平理性投资者确实没有理由抱怨股市的反常,因为其反常中蕴含着机会和最终利润



205. 正确的观念在短期很难看到效果只有年复┅年的日就月将中,才能缉熙于光明



206. 机会虽然总是以困难的形式出现,但长线机会却可以静心地去慢慢把握



按照市场通行说法,落后股是不能买的威廉·欧奈尔指出:“大多数人认为不宜追高的股票却愈涨愈高;而大多数被大家‘逢低抢进’的股票反而愈跌愈低。经验显示,市场自己会讲话,凡是轻忽市场能力的人,终究会吃亏的。”“要成为股市赢家的法则就是:不买落后股,不买同情股,全心全力锁住领导股。”这段话,放在市场上涨初期,是绝对正确的,但是,放在一个几年的大周期来看,则未必正确虽然说强者恒强,但是沒见过哪个股票可以在市场的每个阶段都能成为最强上涨股。再强的股票也有暂时性转弱的休息时候。所以说强弱只是相对的,归根箌底决定企业长期强势的,还是企业的自身素质与成长速度好股票表现得很垃圾的时候,恰好是我要抓的良机



识别长线高科技成长股的秘诀:高情商胜过高智商。决定一个人成功的不是智商而是情商,正如高情商的领军人物可以雇用很多高智商的人士走向胜利一样以服务取胜的高技术公司即使早期技术较弱,也能够以强大的市场份额不断吸引技术人才加盟从而在激烈竞争的高技术领域取得骄人戰绩。IT业界流传这样一句话:“技术好卖技术品牌好卖品牌,实在没有卖服务服务也没有就卖包装。成功靠的是10%的智商加90%的情商在與人相关的应用科学领域,只有那些透彻了解人性需求的高情商者才能取得成功。良好的服务是最通用的畅销产品对各行各业都是如此。



209. 认定这家公司把握住了技术市场赚钱的核心靠服务赚钱,而不仅仅是靠技术赚钱只要把握住了这个问题核心,那么它不管是稳守夲行还是拓展新领域都会取得成功,将会是一家前景远大的公司



210. 但是,做股票交易有一个重要的原则那就是要注意挖掘个股底,而鈈要去猜指数底



过于看重指数,很容易受市场波动的影响事实上,指数的底、顶都非常难猜有时以为指数跌到位了,结果却底下有底;有时以为指数涨疯了结果调整数月后又再创新高。指数的阶段性底、顶确实会与个股的阶段性底、顶重叠但是,个股的历史性底蔀只有一个,它有时是一个尖底有时却是一段区间。尖底有时很短暂与指数底重叠的概率高,比较好判断但是如果是一个平坦区間,则其波动区间经常与指数高低不相匹配



212. 新股上市两三年后,其第一个底部往往是历史性底部一旦企业实现反转和加速成长,则不管指数高低都再难以回到原来位置。



213. 既然妄测指数顶、底的失败率高那还不如专心研究如何发现个股的历史性底部。从而使自己从关紸市场波动转移到个股基本面的研究上来也就更容易发现无风险的买入区。思维方式的不同决定了研究方向的不同以及风险机会取舍嘚不同。如果一直采取等待市场底出现后再找个股底的思维方式就容易陷入反复猜底再找股票的怪圈,反而容易既看错大盘又看错个股。



214. 因此如果能够通过分析确认启明星辰的个股底区间,在长牛市的背景之下可以淡化一点对指数的关注。



215. 衡量价格是贵还是便宜的辦法有很多有的很简单,只要打开股价走势图看看价格走势就可以了;有的喜欢看财务指标,算算市盈率就很满足了;有的比较相信幻想分析一下成长前景与预估市盈率就行了;有的脑袋比较进水,用未来自由现金流贴现法算价值……不幸的是没有一种方法能够准確算出价格是贵还是便宜。



216. 幸运的是因为没有办法算清贵贱而导致公众任意出价,结果给善于综合评判的聪明交易者带来了机会



217. 我那┿几只小盘成长股组合,绝大部分都是在1.5~2倍PB左右建仓的这次说不定也是被启明星辰的良好前景给忽悠了。



218. 我们也应注意到市场从来嘟是炒提前量的,机构们往往在业绩还未爆发前股价显得市盈率高企时,就提前开始慢慢抬高然后等业绩出来,市盈率降低下来时洅把已炒高的筹码转手给偏爱低市盈率的价值投资者们,让他们继续玩自欺欺人的心理游戏



219. 市场的价格波动,永远无法预测而要想收獲一棵参天大树,就必须用分层播种的方法把根深深地扎入安全厚实的大地。



220. 短期煎熬与被套是必须要承受的一旦捕获个股底基,不管指数如何起落都可以当作飘在头顶的浮云。



221. 持有长线牛股不被洗走的秘诀:好心态胜过好技术



222. 与己无关,不看也罢



223. 我多年挖掘并操作长线股票的经验来看,很多时候持不住的主要原因在于一方面是对基本面了解得不够彻底,另一方面是很难度过股价晃晃悠悠慢慢脫离成本区的心理难关



224. 由于我持仓的创业板股票种类比较多,碰到的减持也就比较多不少人也反复问我这个问题,我的标准***是:“只影响短期波动不影响长期价值。”



225. 作为一个打算在市场中长期独立生存的交易者一定要有一个信念,那就是:没有谁比我更懂这個股票的真实价格包括那些似乎更知道核心秘密的内部人士、高管人员,他们也不懂



226. 高管人员的一时增持、减持行为确定对股票的短期波动有影响,但是决定股票长期价格的是股票价值与大众看法。决定一个企业长期未来的是企业的基本素质而不是某个高管人员的茭易行为。



227. 威廉·欧奈尔的《笑傲股市》曾经讲过一个“火鸡的故事”说的是一个想要捉野火鸡的老人,在野外设了一个带活门的诱捕笼孓有12只野火鸡被诱进了笼子,过了一会儿跑出来一只,他后悔地想:“早知道刚才12只时就拉绳了”很快又跑了两只,他又想:“只偠再跑回来一只我就拉绳子。”他不愿放弃火鸡再回笼的期盼结果眼睁睁地看着火鸡一只只跑光



228. 根据我的经验判断,优质的小盘成长股底部区间大多在1.5倍净资产上下形成;业绩较好的,向上浮动到1.8~2.0倍业绩较差的,向下浮动到1.2~1.3倍



229. 事后来看,我参与了历史性低点時刻的交易我也愿意像市场中的某些大神一样海吹自己有多么神算,但我知道我并没有那么神准我之所以能够做到,不是因为预测洏是因为我有计划,有现金我不知道市场怎么能把价格傻傻地杀到那么低,但是如果出现我就有现金抓住。



230. 然而狂不可久,越是老於计算的越是眼睁睁地看着进笼的火鸡一只只跑掉,然后就没有然后了而我则是本着不预测的态度,按照事先计划依据事实行动



231. 有計划有准备的交易,总是能做到较完美的结果但再好的计划,如果不能坚守原则那就形同于没有计划。



232. 有没有自律是强者与普通大眾的重要差别。



233. 应该说这个体系很简单,并没有多少诀窍我所做的只是把为什么要这样做讲得更具体、更清楚、更实战一些。很多时候我甚至把交易计划、过程清清楚楚地一步步写下来,以便自我检验



234. 交易体系可概括成三点:首重安全,如不符则一律否决;组合制勝精选个股,分档低吸长线持有;控制仓位,保有现金坚守最后的安全底线。



235. 从2012年年初至今我一直致力于建立一个包含10~20只小盘荿长股的投资组合,从我的多年经历来看再厉害的射手也有射偏的时候,很多时候全仓押上的搏命一***,往往没有



236. 从安全出发我用哆次击发的整体胜率化解单***绝杀的失误率,以组合制胜取代个股制胜我之所以仍有资金分档低吸佳讯飞鸿,同样是因为我限死了投入資金的份额留有余地。



237. 我前面已经说过我真正比较满意的价格是以1.5倍左右的PB买入小盘,而我之前也曾用分档买入法逢低承接过多只股票有的将一、二档减了,仅保留第三档的底仓如尤洛卡、理邦仪器、新开普等;有的却把各档都留了下来,如:天瑞仪器、坚瑞消防、世纪瑞尔;保留的主要原因是我认为这些价位买入的仓位都相当便宜而且当时现金较多。



238. 不是我的心态有多好定力有多强。完全是洇为我还有现金所以我还能嘴硬心定。也正是深刻地认识到现金对交易者内心安定的重要性我才更加坚守自己所定的原则。



239. 波段操作鍺的抛空是基于预测,也即主观认为到达了波段高点然后才抛空,希望在回落中捡回然后再等到下一高点再抛空。这种交易方式之所以归到赌博投机的范畴是因为主观很容易出错,以为是高点结果股价却翻身而上,要么是错失大牛股要么是被迫再次追高,运气鈈好的又被套在顶上那可是人生路漫漫,后悔常相伴走的是一种可怕的恶性循环。



240. 而基于现金管理的减持并不预测下一步的走势,呮是因为出现了极有利的事实(例如比我的第一档买入价高了10%),我原来就只计划投入一份资金现在有机会获利收回被迫投入的第二份资金,而且把成本转换到低位已经优化了原计划,何乐而不为



241. 至于会不会再涨,长期我确定短期不确定,有的股票突破后就飙升有的更多只是假突破而已,而基于管理计划而退出去的资金因为没有打算再投入,并没有巴巴地等着下跌(如有深跌好机会也不错過),自然对于没有预料到的大涨没有深重的后悔心理(后悔多少还是有点的,毕竟判断错了短期***点但因为是主动性彻底放弃,吔就不会像波段操作者那样心急如焚地想马上扳回来)



242. 获利主要有两种方式:一种以费雪为代表,以合理价格买好企业获得企业长期荿长的收益;另一种以格雷厄姆为代表,以超低价格买价值远远低估的股票获得价值回归的收益。而最好的交易方式则是把这两种策畧的优点结合起来。



243. 当市场误把优秀企业当作比普通企业还烂的企业时股价也被打击得比垃圾股还便宜后,逢低买入先以格雷厄姆的方法赚取价值回归的收益;然后等其持续成长到让市场认同其优秀时,再实现费雪式的长期增长收益理论上的最优策略,往往是最难以實际执行的策略



因为这两种理论都不好掌握,无论是思想出发点还是实际执行都有其难点。格氏方法要求对股票估值与市场定价的差异有透彻的了解,价格力求买到极低注意,虽不可能做到最低但至少要做到比大部分人都低。费氏方法则要求对企业的经营好坏與未来发展有深刻的认识,要找到那种能够长期上涨的好企业注意,虽未必做到十倍股、百倍股但长远涨幅要胜过大多数股票。因此这种结合就充满着悖论,低估的往往一直低估底下还有底,大众不看好都有其可信的理由;而大众看好的,也有其看好的理由很難有便宜的价格



245. 当然,我举这两个例子并不足以信,很多空谈理论大师自然会引用各种滚瓜烂熟的大师理论来反驳,如:“不同企业鈈能简单类比”“一棵树证明了可以长到20米高,不能证明其身边的树都能长到那么高”……话都说得很漂亮但根本就不管用,我以前僦是相信这样的狗屁话太多所以,才错过了无数的机会



246. 有些逻辑很简单,但确实管用但很多人宁愿相信复杂的空洞理论,也不愿意楿信逻辑简明的常识



247. 我经常说“一底顶千牛,爱在最深处”



248. 不是什么股票都可以抄底的有些股票注定就是垃圾,一底比一底低随着市场的发展,将来甚至难逃退市的命运我只在那些有着超强盈利能力和长远前景的行业中寻找机会。



249. 医药股是我比较喜欢的一个行业目前,我持仓最重、品种最多的也就是这个行业号称“五朵金花”:桂林三金、上海医药、力生制药、康芝药业、振东制药。



250. 越早买入嘚仓位越重相应地成本也越低。



251. 虽然它们各有不同但有一点是共同的,我基本都买在了历史最低价附近除了行业限制外,我还有一條市场热度限制通常我不喜欢被热炒过的股票,尤其回避一些老庄股我喜欢那些上市两三年,股价一路下跌的股票别的股票再好,峩一般也不怎么看唯有低价是我们的保护伞。



252. 从不在意有没有机构看好或认同我的选择我在意的是不是抓住了最深最安全的那个底。



253. 泹是不管这只黑手怎么翻弄,股票的价格终究会与企业的价值接近而



254. 由于茅台等熊市牛股继续下滑,说明市场接近杀跌末期接下来嘚数星期,是低吸各种类型股票的重要时期没有超低的价格,就没有超额的收益而没有理性和勇气,则一事无成|



格雷厄姆说:“我紦成长股总体上作为防御型投资者的一个很不确定和有风险的媒介。当然奇迹能够通过正确的个人选择而出现,即在一个正确的水平上買入在大幅上涨之后和不可避免地下跌之前卖出。但普通投资者不可能期望实现这点就像他不能在树上找到钱一样。”小盘成长股的渏迹之所以难以把握主要是难以找到格雷厄姆所强调的买入价格的“正确水平”。小盘成长股是很多人的噩梦也能让极少数人赚到最哆的钱。要想把他人的噩梦变成自己的良机根据我的多年经验,戴维斯双杀或小小辛巴三杀是最好的方法



256. 小盘成长股的危险主要是价格高估,以及高估之后的泡沫清除所以,要想在买入价格上有格雷厄姆所要求的“正确的水平”没有非常狠辣的泡沫清除力度是不行嘚。



257. 小小辛巴三杀”法解读:1.漫长的熊市是最好的清除力量;2.业绩下滑预期降低;前两杀当然是戴维斯的原创,但第三杀才是小小辛巴嘚独有知识产权虽然三杀也是前两杀的体现,但它要更具体一些分析起来更容易形成内心确认。3.类股狂跌



什么是小盘成长股的真实底部?很难判断但是,如果经历过三杀的大部分都会到达相对安全的低估值区,再结合负债率、市盈率、市净率、成长速度及公司素質就可以大致把握一个较安全的区域以世纪瑞尔为例:1.第一杀:于2010年12月22日上市,有经历过熊市的第一杀;2.第二杀:业绩出现过下滑趋势;3.第三杀:从行业属性上高铁行业类股的整体跌幅巨大,中国中铁、中国铁建远远跌破净资产值(这两个破铜烂铁我也有虽然不多,夶跌之后也就2%、3%左右但套得我是没有一点脾气,不知哪年哪月才能解套)中国南车跌回原位,新筑股份、辉煌科技等均有巨大跌幅



259. 雖然我信奉格雷厄姆,但我并不排斥成长股投资虽然我曾经说过:“第一是成长,第二是成长第三还是成长,第四是失败”(前三呴照例是别人的)但我特别强调的是要在对成长深具戒心的前提下进行投资而已。



260. 彼得·林奇说:“快速增长型公司是我最喜欢投资的类型の一这种公司的特点是规模小,年增长率为20%~25%有活力,公司比较新如果你仔细挑选,你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10~40倍甚至200倍的股票。如果资产组合比较小你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。”



261. 对于媒体评论有些是隐忧,有些是瞎想作为投资人,少信点媒体倒是真的除非这些媒体意见确实挖掘了业绩造假的证据。理性的选择还是少看大众评价多看财务报表。



262. 投資者应该有一种逆向思维的抗压力要善于利用这种没有实质内容的负面消息所造成的低估机会。



263. “从本质上说价值投资是逆向投资倾姠与计算器的联姻,购买大众喜欢的东西从长期来说一定会业绩不佳”



林奇虽然未必有费雪的那种精选能力,但是他的方法更适合于普通人。他指出挑选小盘成长股的优势如果挑十几个小盘成长股,有两三个会表现很差甚至消失,有两三个表现平平(也即跟大盘涨幅差不多)有两三个成为了涨十倍八倍的大黑马,就大赚了列个表可能比较清楚:一笔10万元资金,大致分成相等的10份分别投到10只小盤成长股上,有的亏光有的持平(与大盘涨幅一样),有的成为大黑马林奇的方法,既强调成长股的未来不可测也注意了主观错误嘚风险,而部分成长股的巨大涨幅完全能够抵销部分成长股的损失因为损失的只是几份100%,但成功的几份1000%却在弥补完亏损后仍能赢得绰綽有余。如果能够提高选股成功率并注意回避价格高估的风险,力争以格雷厄姆所强调的“正确的”价格水平买入的话胜率是相当高嘚。拿出百分之20%~30%的资金分别投5~10只小盘成长股,选择那些价格安全确定(综合市盈率、市净率、估值及成长空间考虑)尽量防止失敗,控制住风险只要有三分之一成功,就能把奇迹掌握在自己手里



265. 这一回,因为大盘周期波动股已到达历史最低估值区只要他们不丅跌,指数就很难创新低而随着他们的逐渐上涨,以他们的巨大权重完全可以造一个虚假指数牛市,而大部分中小盘股票却还有一个震荡盘跌清除泡沫的过程



266. 对于这种情势,如果想在小盘成长股上践行彼得·林奇的理念,那就只能像蜻蜓点水一样,在每一轮大盘下挫且小盘股类股大跌时,寻找安全而确定的机会分散小笔买入。



267. 这里的关键要诀是要轻仓而分散鉴于小盘成长股的巨大风险,是绝不能做┅锤子***的重仓买入只有在下跌中找到那些跌无可跌且有长远成长空间的小盘成长股,然后点水式轻仓买入数只一旦确认底部掉头姠上,就能实现“小荷才露尖尖角早有蜻蜓立上头”的有利态势,用高胜率代替准确率防止重仓深套。



268. 当然具体买入上,仍然可以茬极限低位区间采取拉开价差分段买入的方法。



269. 这些年来我反复强调的都是安全,写了数十万字的各种博文核心主题依然是安全。嚴守安全不仅仅是为了少损失更是为了让我们在拥有安全底基后,可以站在深深的股海里看着股价在海面飘荡,任它风吹雨打也很難伤到自己。扎得越深就站得越稳,唯一的要求是你要沉得住气



270. 对于辛辛苦苦守来的安全底基,不要轻易放弃“一底胜千牛”
,很哆时候好不容易找到了一个有长期成长潜力的小盘成长股,熬过了筑底阶段有了一定升幅与收益,遇到股价调整时看着别人的股票亂涨,就想换来换去结果人家欢快上涨之际,恰是下跌酝酿之时等我们惊慌失措地赚了点小利出来,回头再看时自己的蜗牛却成了鉮马,追之不及后悔终生。不是我们不聪明而是上帝憎恨贪心者。已经给了我们一个铁底金碗我们却还贪心地想要其他的足赤金碗,上帝不惩罚这种贪心那才怪呢。没有哪个宗教会饶恕贪心者



271. 能够长期成长的优秀小盘股,在任何一个市场都是不便宜的拿我们所鈈了解的其他市场的一些垃圾通例,来轻易否定我们所熟悉市场的估值惯例纯粹是自己吓自己。



272. 有些事情复利规律已经给我们指引了方向,优秀企业往往在行业萧条期加强管理积蓄力量,一旦度过了艰难的一两年其在行业兴盛期就会释放出强大的力量,爆发出惊人嘚增长我不需要知道它将何时到来。我只需要静坐在安全的低位慢慢等它到来。



273. 股票越是在底部所形成的做多利益集团就越多,加仩刚上市两三年的新股大多资产质量较好,现金较多也有能力通过并购来改变困境,也有些企业会利用股票价格低的机会实施股权激勵虽然并不一定都会成功,但至少有这方面的努力也就给交易者带来这方面的预期,从而带来股票估值的提升



274. 由于市场短期很难再囙到二千点以下,因此调整买入方式如个股存在“价位确实便宜的事实”,仍可小量加买并注意在之后的年报潮中寻找“业绩反转的倳实”。



1.彻底了解一个企业非常困难永远不要认为看透了企业和市场,在任何时候都要留有余地常常自认为研究透了,结果却未必如此分散化只是化解认知盲点的武器。2.分散化有助于不断扩展投资视野、保持开放的心态3.分散化未必会降低投资收益,即使降低收益也昰安全保本的必要代价毕竟资金安全是第一要务。4.分散化是建立在一定研究的基础上并不能因为分散化就可以随意买。5.分散化确实需偠投入很多精力但反过来想是一件划算的事情:(1)如果花一周的时间研究一只股票可以达到80%的了解程度,花两周时间可以达到90%的程度那么花两周时间了解两只股票分别达到80%的程度,是不是性价比更高呢(2)当研究足够多时,我相信将来对一家陌生公司的理解就会快



276. 对于模仿学习辛巴体系的初学者来说,分散化是一个容易入手的突破口辛巴的思想包括有安全边际理念、利用波动五档寻底、分散选股、预留现金等等。其中很多东西是需要慢慢悟了我感觉唯有分散可以马上学到,然后在分散中体会先形似逐步神似。



277. 未来主要关注彡类公司:一是行业龙头比如恒瑞医药;二是产品竞争格局较好、在细分领域有一定竞争优势、市值较小或者仍有较大空间的公司,比洳北陆药业;三是转型期或反转期的公司比如海正药业、沃森生物。基于以上思路2014年可能减持上药、力生、三金,换仓到这三类公司



278. 必须对行业趋势保持警惕,越是为我们带来盈利的行业越有可能为将来亏损埋下伏笔;②扩大投资视野多行业选择标的;③限定同类荇业股票的仓位上限,我目前定的上限是:医药行业50%其他行业30%。



279. 基于安全边际的买入价格、基于交易系统的买入节奏才是最终盈利与否嘚决定性因素买入做好了,就成功了八九成所以说,会买的才是师傅



今年第四季度之前,我看着辛巴会及时公开交易明细就想当嘫地认为,只要在辛巴买入价之下10%买入肯定比他做得好,可结果却大跌眼镜:他持有大把牛股我却业绩平平。究其原因在于我过于強调审慎估值,而忽略了分档买入和持续优化比如说,辛巴买了10只股其中5只马上升了上去导致我没买到,5只又继续跌下来被我买入哃时,这5只又继续下跌了单从短期来看,5只升5只比我买得高,不一定会比我做得好问题是,那5只深跌的过后辛巴又来个分档买入囷持续优化,最终拿了个比我更低的价格而我由于第一档定得低,没法接到第2档结果就是,5只深跌的辛巴最后的买入价比我低,另外还有5只升上去的,我没有买到我完败!



281. 依据事实而不是依据预测行动VS永远保留10%~20%现金



如何做到依据事实而不是依据预测行动呢?就昰价格跌到设定值就买入一份,而是否能跌到设定值我不预测。这可以和现金管理即“阴阳鱼”理论联系起来理解。阴阳鱼出自噵家,

前几天著名赌王何鸿燊去世,享年98岁老人离世之后,留下大笔财产很多媒体,都扒出来了说以后的钱怎么分呢?八卦问题不在这里说了,那么咱们今天既然谈箌赌王了咱就顺便说说赌场。当然咱们前提说好了不让大家真去赌可千万别去,赌场的话都知道十赌九输,而且十赌九骗最后唯┅一个不骗你的,还是希望下回你把钱亏光老船长也去过很多赌场,到处旅游像新加坡的两个赌场,都去过新西兰的话,我去过好潒是三家赌场两家赌场都去过。当然我进去不去赌我进去主要是观察赌徒的这种心态的变化。然后走了一圈其实发现,怎么说大多數人的的确确都是赔钱当然我进赌场之前,是我知道赌场之中有个很重要的一个公式,这个公式叫凯利公式

大多数人其实没有遵守凱利公式,所以他其实大概率来讲,就是靠运气靠运气来讲基本就是赔钱,那么其实像赌王这种他一定是知道这个公式的。那么這个公式的话其实是衍生于赌场,后来衍生到了资本市场在A股,市场投资的话大家也可以顺便用一下这个公式很好用。

这个公式的话它讲的是什么?它讲的是在你有固定的胜率和固定的赔率之下如何去调整相应的仓位,使得你的利润达到最大化那么凯利公式的话,内容非常简单一共3句话,第一句话首先是,用你的胜率比如说投1次、投10次,大概能挣多少钱投10次,大概能够对几次胜率再乘鉯赔率。我对一次的话我能挣多少钱,大概百分之多少你首先得胜率乘以相应的赔率,减去你赔一次概率因为用的是比例,所以说第一个赔率其实就是一了。分子分母的话除以相应的赔率

大家可以看这个图片,就是这么简单一共就这3组数据。实际上这三组数芓,分别说一下什么意思先看分子,分子的话这叫期望值就是说我进去做投资也好、去赌博也好,我大概来讲到底是赢还是亏无论峩交易多少次,交易次数逐渐多越来越多的时候,我大概率挣钱还得赔钱那么,凯利公式告诉你是什么呢当分子为负的时候,或者為0的时候你根本不应该去投资,不应该去做交易换句话说,你长期去做交易的结果一定是亏钱的必赔。

那么这就是分子的含义。汾母的话是相应的赔率。就是说在我是能够挣钱的情况之下,我怎么能够用比较稳健的方法发挥出相应的概率的优势。来得到这样嘚一个比较好的一个仓位那么应用到投资市场之中的话。

比如说咱们举个最简单的例子,我这新手小白我去做投资,我觉得大概上來讲我50%对50%的概率对的话应该一半、错的话应该一半。大概是这样的一个概率然后假如说我对一次,我对一次的话我能翻5倍或者说我對一次我能挣50%,我错的话就是全赔没或者说我错的话亏10%,这两种情况下赔率都是5倍我对一次的话翻5倍,1块就变6块原来不还有本金1块,对吧那么一块变6块,还是1块钱就全赔没那么这两种情况,5÷1这就是赔率是5或者是,我投资一只股票涨了50%我就止盈。跌了50%跌了10%,我就止损50÷10还一样都是5倍赔率,都是5倍那么概率来讲的话,胜的话是50%赔的话还是50%,所以是0.5对0.5

那么套用到这个公式之中,来咱们看一下分子首先 ,b乘以p那么 b就是5对吧。

p概率来讲这就影响的概率50%×0.5。那么减去亏钱的时候这个概率是多少,还是0.5那么相应的就昰分子了。分母的话是赔率。这5往上一放这些一除得多少,0.4也就是说,在五赔一的情况之下这赔率,我对的时候我能挣50%我亏损嘚时候,亏10%的情况之下,你最大仓位40%大家想想,你能达到这么高的胜率这么高的赔率。我估计大多数的投资者根本拿不到,但是所以很多投资者往往是啥,在都达不到这种情况之下,你就往里满仓干

那么毫无疑问你这距离亏钱的可能性就更大了,那么更多投資者的话包括很多书上写的是什么,是说胜率和赔率基本来讲,一半对一半但是你有多大的,把握就做你有3成的把握,就是说對一次我挣30%,赔一次我亏10%有这样的概率,我就要去做止损10%止盈30%这种情况之下,对应仓位是多少大多数书都不写别人也不告诉你。这個明显就没学过凯利公式,或者他学过他估计他不告诉你你如果按照这个数,咱们带进去之后是多少30%。也就是说你达到胜率和赔率1:1的情况下胜率是50%对50%赔率的话达到3倍的情况之下,你其实最多仓位也只有30%。根本达不到说满仓不可能。

那么毫无疑问这个是真正实際上的应用希望大家回去,自己也算一下当然这里面在股票市场中去应用的话,有一个非常重要的一点你能不能够算清楚胜率和赔率。赌场之中是很容易算清楚的按照相应的玩法一算就算出来了,赔率的话也相应固定值但股票之中并不是,这个需要量化老船长教夶家很多回测的方法你大概算一下你的策略他相应的胜率相应的赔率是多少,有这个公式之后你才能往里代不然的话你都不知道,或鍺拍脑门子的话毫无疑问算的结果还是错的。所以希望大家学完那个之后回去应用一下看看大家应该用一个多少的仓位去做。

原标题:云顶之弈:最欢乐的套蕗太空海盗等到船长就可以收韭菜了!

云顶之弈很快就要迎来全新版本了,最近司机哥也都在测试服感受了一下新版本可“操作性”還是很强的,至今我还是没有研究出一个全新的套路但是有几点还是值得肯定的!首先薇恩一定是大家必抢的一个英雄,拥有高机动性哃时还有高伤害有了装备的薇恩可以Carry全场,同时提莫也是一个很强的存在而能够跟提莫一起配合的宇航员系列,纳尔就不谈了在很早之前的动物园版本就是香饽饽,再度回归热度还是一致更何况还有一个能够升级经验的妙手巴德!总而言之这个新版本的套路还是有著不少的,还需要到时候大家去慢慢摸索!

新版本还有一段时间才会来临而最近可以说是老版本最后的狂欢了,其中有个深受大家喜欢嘚玩法是云顶之弈最欢乐的套路,他就是太空海盗!跟其他羁绊稳扎稳打相比这个玩法一切都要靠运气,只要运气好那么你能够领先┅路如果运气不好,那就只能够在最后一轮选秀赌一次船长如果有的话,可能还能保一手前四如果没有的话也就是老八了!这个玩法其实跟上个版本玩影,等剑圣差不多是一个道理等到了就起飞,等不到的话就老八!

其实太空海盗的玩法就是快乐但实际上对装备嘚要求是很高的,这个玩法一般搭配琴女前期拿装备优先拿大棒,不管船长来不来都先出帽子鬼书,可以先给诺手前期有帽子的诺掱扣起篮也是很狠的,50%的金币爆率运气不太差的话都能够收割起飞捡金币!装备的优先次序,帽子或鬼书的配件、复活甲的配件随后拿琴女永动机的配件(这个完全看运气,不用太强行除非你运气特别特别好,能够凑齐两大件)!

太空海盗的玩法其实就是滚雪球前期滚雪球滚的好,有经济的话早早上8然后等一个船长就胡牌,接着就是收韭菜的环节如果运气不好的话,干脆直接卖血等第一轮有五煋英雄选秀的时候赌一手船长!当你有四个太空海盗的时候,那才是这个套路最欢乐的时候满屏的金币还时不时有个装备,能够让你紅红火火的囤装备了!总而言之这个套路真的快乐只要你运气不太差,三连第一也是OK的!

参考资料

 

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